光明乳业年度财务分析报告分析

1、光明乳业股份有限公司 2007 年财务报告分析2007年4月目录第一部分 案例资料 4第二部分 对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价 5一、综合扫瞄 5通过对光明乳业 2007 年年度报告总和扫瞄，初步了解到如下内容： 51、年度报告的总体结构 . 5在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个不报表，也包括 以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来讲，该企业披露的信息较为系统。 . 52、企业所处的行业以及生产经营特点 . 53、企业的进展沿革 . 54、企业的要紧股东、尤其是操纵性股东的持股及变动情况分析 . 65、五力分析 . 76、公司战略分析 . 11二、关注审计报告的措辞 1

2、1三、财务比率分析 11四、结合报表附注披露信息以及同行业状况进行详细分析 121. 关于企业的盈利能力 . 122. 企业的资产治理能力 . 133. 企业的偿债能力 . 144. 同行业比较. 15五、财务问题汇总 161、期间费用大幅增加（之前已有分析） . 162、营业利润缩水特不严峻 163、盈利能力的质疑 . 17六、从分析结果中得出预测 171. 令人担忧的近期前景 . 172、长期预测 . 18第一部分 案例资料本报告选取光明乳业股份有限公司财务报告， 以其 2007 年的财务 报告为主，结合其 2006、2005 年财务数据以及同行业蒙牛、伊利和北 京三元食品股份有限公司的数

3、据，对光明乳业的财务状况质量进行分 析。案例资料来自上海证券交易所网站。详见附件（光明乳业年报 .pdf ）。第二部分 对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价 一、综合扫瞄通过对光明乳业 2007 年年度报告总和扫瞄， 初步了解到如下内容： 1、年度报告的总体结构在其披露的年度报告中， 既包括上市公司自身的个不报表， 也包括 以上市公司为母公司的合并报表。 从总体上来讲， 该企业披露的信息较 为系统。2、企业所处的行业以及生产经营特点光明乳业： 光明乳业股份有限公司是由国资、 外资、 民营资本组成 的股份制上市公司， 要紧从事乳和乳制品开发、 生产和销售， 奶牛和公 牛的饲养、培育，物流配

4、送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司 拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工 艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、 果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。3、企业的进展沿革光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司 （ “上实食 品” ） 、上海牛奶 （集团）有限公司（ “牛奶集团” ） 、上海国有资产经营 有限公司、大众交通 （集团 ）股份有限公司、东方希望集团有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,（ “达能亚洲”）六家作为发起人于2000年11月17日改制设立，公司于 2002年8月14日向社会公

5、众发行了每股面值1元的人民币一般股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交 易所上市交易。并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。后来10股送6股，公司总股本增至10.4亿股。4、企业的要紧股东、尤其是操纵性股东的持股及变动情况分析公司的法人实际操纵人为前两位股东的母公司，上海牛奶（集团）有限公司和 Sha nghai In dustrial Holdi ngs Limited（上海实业控股有限公司）。这两家公司均为国有资产性质的企业。值得注意的是：上海成立大光明集团之后，达能增持和操纵光明乳业的希望差不多比较渺茫，而且光明集团也差不多确立了今后集团的进 展方向，乳业差不多成

6、为其进展大策略中的组成部分，而不再是单独一一块。达能退出也就顺理成章。光明乳业达能亚洲将所持有的光明乳业20.01%的股份以 4.58 元 /股的价格转让给光明乳业的第一和第二大股东上实食品和牛奶集团； 而 且达能公司 （与达能亚洲同属达能集团的全资子公司 ） 将向光明乳业支 付 3.3 亿元，以补偿光明的营销投入等费用。 光明乳业将旗下“可的” 便利店转让给同一集团的农工商超市， 作价 2.268 亿元，以后光明乳业 将集中资源作乳业， 成为大光明集团乳业的要紧平台。 收到达能补偿费 和可的转让费后， 公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销， 而且公司 业务以后集中于乳业， 进展方向清晰； 但

7、达能退出后， 公司需要重新开 拓一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的困难以及公司处于恢复 期，公司近两年进展并不太乐观。5、五力分析1）上游分析 全球奶粉及原料供应差不多都由新西兰和澳大利亚提供。 但由于地 处太平洋南部的新西兰岛国正处在百年不遇的大旱中， 天气持续阻碍着 牧草的生长，全世界都陷入了“奶荒”时期，受到冲击最大的是“大包 粉”进口 77%依靠新西兰的中国。因为中国乳品企业在生产酸奶、乳饮 料、奶粉及某些高端乳品时，需要使用包括脱脂奶粉、全脂奶粉、乳清 粉在内的工业大包粉。而且这种趋势仍将持续。依照新西兰恒天然集团提供的数据， 过去一年， 中国从新西兰进口 的脱脂奶粉每吨从 2

8、万元人民币上涨至 5 万元左右，全脂奶粉每吨从 1.5 万元涨至 3.7 万元左右。一位经销商透露，国内婴幼儿奶粉等高端 产品中必须添加的乳糖、乳清粉价格更是涨势惊人 : 乳清粉从每吨 0.8 万元涨至约2.5万元，脱盐乳清粉 D70脱盐乳清粉D90也从每吨1.1 万元上升到 2.5 万元。新西兰大包粉价格疯涨， 中国的乳品企业利润大 幅下滑，并面临断货的危险。新西兰 2007 年 1 月的产奶量比去年同期下降了 11%。由于在新西 兰，国内销售的利润比出口高，因此出口量下降幅度达 20%以上。与此 同时， 由于欧盟减少农业补贴， 美国饲料价格高涨， 欧美两大区域奶产 量急、 剧下滑， 原本紧俏的新西兰大包粉更加供不应求， 价格自然水涨 船高。大包粉涨价导致广东乳品企业平均净利润率由原来的约 7%降至 约 5.5%。