国际贸易课件

1、国际分工的发展 国际分工定义:世界各国之间的劳动分工 萌芽阶段:16-18世纪中叶,工场手工业基础上的国际分工 形成阶段:1760-1860,以英国为中心的垂直分工体系 发展阶段:1870-1940,全球性国际分工体系形成 深化阶段:二战后,由垂直型向水平型过度,产业内分工和集团内分工迅速发展影响国际分工发展的因素 社会生产力：决定因素(大机器工业对国际分工推动) 自然条件：基础因素 人口-市场：经济制约因素 资本国际化：重要条件 国际生产关系：性质因素 上层建筑：政治制约因素国际分工的类型及其作用 垂直型国际分工 水平型国际分工 混合型国际分工 节约社会劳动,提高国民经济效益 优化产业结构,

2、提高社会经济竞争力国际分工与经济开放度 外贸依存度:贸易总额占GDP或GNP的比重 产业在国际贸易中的地位 企业国际化水平 国际贸易与国内贸易的比较国际贸易方式 逐笔售定方式 代理-包销-寄售 招投标-拍卖(因交易成本高而不多见) 国际博览会 商品交易所 加工贸易 返销贸易(易货贸易-补偿贸易) 国际租赁商品的国际价值 商品的价值形成 国内价值量 国际价值量 影响国际价值的因素: 国内价值量 各国出口量占世界总出口量的比重 不等价交换问题 贸易条件概念世界市场商品价格 价格影响因素:供求垄断经济周期汇率 价格形成: 供求均衡价格 供求变动对价格的影响 需求价格弹性 供应价格弹性 世界商品价格类

3、型 自由市场价格,国际垄断价格,国家管理价格 世界市场商品标价方法:品名-计量-货币-术语-市场国际贸易术语EXW: Ex-works(named place)FCA: Free Carrier(.named place)FAS: Free Alongside Ship(named port of shipment)FOB: Free On Board(named port of shipment)CFR: Cost And Freight(named port of destination)CIF: Cost, Insurance and Freight(named port of dest

4、ination)CPT: Carriage Paid To(named place of destination)CIP: Carriage And Insurance Paid To(named place of destination)DAF: Delivery at Frontier(named place）DES: Delivery Ex Ship(named port of destination)DEQ: Delivery Ex Quay(named port of destination)DDU: Delivery Duty Unpaid (named place of dest

5、ination)DDP: Delivery Duty Paid (named place of destination)重商主义理论 经济活动的目标:获得财富 不同历史时期的财富观念(什么是财富?) 奴隶;土地;金钱;资本;知识 财富的共性:支配社会产品的权力 重商主义观点: 唯黄金白银是财富 获得黄金的途径是商业(贸易) 一国的进口是财富损失;出口是财富增加 国家应禁入奖出,或限入奖出绝对成本理论 绝对成本:在某种商品的生产上一国所需要的劳动成本绝对低于另一国,在劳动生产率上有绝对优势 劳动产品是财富 分工提高劳动生产率、增加财富 自由贸易促进国际分工 自然差异和社会发展差异是国际分工的基础

6、 参与国际分工和国际贸易的国家都能够提高劳动生产率、增加财富绝对成本理论图示 酒产量 酒的劳动投入 布产量 布的劳动投入英国 1 120 1 70葡萄牙 1 80 1 110英国 2、7 190葡萄牙 2、375 190 美国200劳动日 英国200劳动日大米(吨日) 50吨 100吨 30吨布 (匹日) 20匹 40匹 80匹比较成本(利益)理论 理论基础：劳动价值论（同绝对利益论） 提出背景：绝对利益结构的罕见性 经济发达国家与欠发达国家的贸易是基于比较优势 发达国家的比较优势为利益较大的产业 欠发达国家的比较优势为不利较小的产业 基于比较优势分工与贸易能提高劳动生产率、增加财比较成本理论

7、图示 酒产量 酒的劳动投入 布产量 布的劳动投入英国 1 120 1 100葡萄牙 1 80 1 90英国 2、2 220葡萄牙 2、125170 英国 2 200 葡萄牙 2 160 - 10 - 20 国际相互需求方程式 定义:根据所给定的两国国内不同商品交换比率,由参与交易国家对于彼此商品的需求强度类确定实际的国际贸易条件;在利益范围和利益分配方面对比较成本理论做了补充. 呢绒(码) 麻布(码) 英国 国内交换比率 (下限) 10 15 德国 国内交换比率(上限) 10 20 在英国:呢绒便宜,麻布贵;呢绒有比较优势 在德国:麻布便宜,呢绒贵;麻布有不仅优势 若英国对麻布的需求大,国际交

8、换比率向下限接近 若德国对呢绒的需求大,国际交换比率向上限接近机会成本与比较利益 机会成本概念 生产可能性曲线 机会成本不变条件下的国际贸易 机会成本递增概念 无差异曲线概念 机会成本递增条件下的国际贸易资源(要素)禀赋理论 国际贸易 价格差异 成本差异 要素价格差异 要素供给及需求差异 自然禀赋条件 不同国家有不同的要素密集型产业优势 资本要素丰富的国家发展资本密集型产业、劳动要素丰富的国家发展劳动密集型产业，能共同获得更多财富 贸易的要素价格均等化效应里昂惕夫之迷 对美国外贸进行实证分析，以证明要素禀赋理论 研究结果与要素禀赋理论相反： 1947年 1951年 出口 进口 出口 进口 人平

9、均年资本 13991 18184 12977 13726 量（资本密集度、美圆）劳动熟练说 里昂惕夫：美国劳动力熟练程度高（管理水平、教育水平）、劳动生产率高，按劳动效率单位衡量美国劳动力要素相对丰富，因而出口劳动密集型产品 基辛：发达国家出口熟练劳动密集型产品；欠发达国家出口非熟练劳动密集型产品关税扭曲解释 美国对劳动密集型产业实施高关税保护;而对资本密集型产品的关税保护程度低. 其他许多国家则对资本密集型产品实性高关税保护;而对劳动密集型产品实行较低的关税保护人力资本说与技术差距说 不同质的劳动表现为劳动效率差异 劳动效率取决于劳动熟练程度 熟练程度取决于劳动能力开发投资 发达国家的劳动力

10、含有更高的资本成分 许多在欠发达国家为劳动密集型的产品，在美国应被视为资本密集型产品 资本要素丰富的国家具有技术优势，发达国家出口技术密集度高的产品资源消耗解释-要素密集反向说-产品需求偏向论 美国需要进口大量资源性产品,而许多资源性产品(如原由)属于资本密集的. 美国出口的许多产品(如农产品)是以资本密集的方式生产的,而在其他国家则是以劳动密集的方式生产 美国对资本密集产品的需求量巨大,国内优势的资本密集产业仍不能满足需求,需要进口; 其他国家对劳动密集产品需求强劲;不具优势的美国劳动密集产业仍可出口.产品周期说 要素禀赋理论不能解释一种产品在短时期内改变国际分工的现象 产品周期理论 创新时

11、期：发达国家创新产品并生产和出口 成熟时期：经济发达程度较高的国家生产和出口 标准化时期：劳动成本成为决定因素，发展中国家生产和出口 衰退时期：产品逐渐退出市场产业内贸易说 解释发达国家之间以同类产品交换为主的贸易理论： 产业内贸易概念：同一产业的不同产品交换 产业内贸易条件：相互替代、相似的生产要素投入 产业内贸易成因：追求规模效益的相互投资 发达国家间具有相似的要素禀赋条件，相互投资量大，因此其产业内贸易量大需求相似说 要素禀赋理论不能解释国际贸易主要在发达国家之间进行的现象（发达国家间要素禀赋差异小） 理论解释： 一国产品首先是满足国内需求，产品在出口前已在适应国内需求的过程中定型 出口

12、产品流向与本国需求相似的市场 人均收入相近的国家，其消费偏好和需求结构也相近 发达国家经济规模大，其相互贸易量也大贸易政策 对外贸易政策: 一国促进或限制对外交换的政策 对外贸易政策目标: 维持国民经济平衡发展 维持进出口交换的平衡 保护对外交换利益 国际贸易政策: 通过各国对外贸易政策的相互影响和交互作用而形成关税种类 进口税、出口税、过境税 财政关税、保护关税 差价税、特惠税、普惠税 从量税、从价税、混合税 名义关税 有效关税（名义税率/增值率)关税税则 定义: 应税商品系统分类及其对应税率一览表 单式税则 复式税则(普通关税最惠国关税优惠关税) 自主税则 协议税则 关税税负分析 关税的经

13、济影响分析非关税措施 定义：除关税以外所有影响贸易的措施 特点: 更大的灵活性和针对性 更大的贸易限制性 更具有隐蔽性和歧视性,成为国际贸易的最大障碍 对农产品的限制甚于制成品 对劳动密集产品的限制甚于资本密集产品非关税措施种类（1） 进口配(限)额： 绝对配额 全球配额 国别配额 自主(单方)配额 协议配额 关税配额 “自动”出口配额非关税措施种类（2） 进口许可证 自动许可证 非自动许可证（公开、一般） 外汇管制 进口和出口国家垄断 歧视性政府采购 国内税非关税措施种类（3） 最低限价和禁入 进口押金 海关估价 税则分类 技术贸易壁垒 反倾销 反补贴反倾销的条件构成 倾销的确定 倾销:产品

14、低于其正常价值出口即为倾销 倾销幅度:正常价值与出口价格之差/出口价格 正常价值:通常为出口国内可比价格 损害的确定 实质损害 实质损害威胁 实质阻碍国内新工业的建立 因果关系的确定保障措施 含义:因某项产品进口急剧增长而对进口方相关产业造成严重损害或严重损害威胁,进口方政府有权对该进口产品采取进口限制措施 作用:自由贸易体制的安全阀 保障措施实施原则 保护程度的适度性 保护时间的暂时性 保护的递减性 保护的非再次适用性 保障措施的非歧视性(我国所面临的特别保障问题)从GATT到WTO 世界大战的反思 二战后的国际经济贸易体制建设:布雷顿森林体系与国际贸易组织(ITO) ITO的流产 关税与贸

15、易谈判-GATT GATT的8回合多边贸易谈判 WTO 的建立中国与WTO的关系 1947年: GATT原始缔约方 中国与GATT失去联系 1951年: 台湾当局宣称中国退出GATT 1968年:台湾当局以”中国”的名义申请重新加入GATT 1972年:GATT执行联合国决议,终止台湾加入程序 1983年:我国要求加入纺织品贸易协定 1986年:我国提出恢复GATT席位;台湾的加入申请 艰难的16年谈判 2002年:我国加入WTO世界贸易组织基本原则 非歧视原则:最惠国待遇与国民待遇 关税保护和关税减让原则 一般取消（贸易）数量限制 公平贸易原则 豁免与紧急行动（保障措施） 公平-平等处理争端

16、原则 发展中国家特别待遇原则 透明度原则世界贸易组织的作用 促进国际贸易发展 合理利用和配置世界资源 促进成员方经济可持续发展 逐步消除贸易壁垒 减少贸易扭曲 解决贸易矛盾世界贸易组织机构 部长会议: 最高决策机构 总理事会: 常设决策机构 理事会: 总理事会下设的三个事务机构 专门委员会: 负责各项协议的实施 秘书处:在总干事领导下处理日常事务国际结算票据 汇票(B/E):出票人(债权人)向付款人(债务人)签发的支付命令 银行汇票:银行向银行签发的汇票 商业汇票:商业机构向商业机构签发的汇票 即期汇票:见票即付 远期汇票:见票后的某一时间付款银行承兑汇票:商业承兑汇票: 支票:银行的债权人向

17、银行签发的支付命令 本票:债务人向债权人签发的承若将来付款的票据远期汇票票据行为 远期汇票 出口商 进口商 承兑汇票转让 承兑汇票 背书 A公司 承兑汇票背书 B公司 提示 付款 拒付 承兑汇票贴现 追索 A银行 承兑汇票 B银行 承兑汇票 C银行国际汇付 出口商 银行汇票 进口商 银行汇票 货款 货款 银行汇票 电报通知 出口地银行 信函通知 进口地银行 银行汇票国际跟单托收:付款交单D/P 出口商 进口商1)即期汇票 7)货款 贸易单据 汇票+单据 汇票+单据 3)汇票 4)货款 5)单据 拒付 2)汇票+单据出口地银行 进口地银行 6)货款国际跟单托收:承兑交单D/A 出口商 进口商1)

18、远期汇票 9)货款 贸易单据 汇票+单据 4)承兑 6)到期提示 7)货款 3)汇票 5)单据 拒收 汇票+单据 2)汇票+单据 出口地银行 进口地银行 8)货款信用证结算:性质与当事人 性质:银行保证对出口商:只要按信用证的要求交货,开证行保证付款对进口商:只要付款,开证行保证交付合格货物 当事人:开证申请人:商务活动中的债务人-付款人开证行:开立信用证,承担保证责任的银行受益人:收取信用证下款项的人通知行:承担信用证通知事项的银行保兑行:对信用证进行保兑的银行议付行:办理信用证付款手续的银行付款行:按信用证要求支付相应款项的银行偿付行:对信用证承担最后付款责任的银行,一般为开证行信用证种类

19、 跟单信用证与光票信用证 可撤消信用证与不可撤消信用证 保兑信用证与不保兑信用证 即期信用证与远期信用证 可转让信用证与不可转让信用证信用证结算程序 出口商 1)贸易合同 进口商5)审证 2)申请开证 6)交货6)退回修证 7)货款 11)货款7)议付(信用证+单+证) 4)信用证通知 10)信用证+单+证 3)信用证出口地银行 8)信用证+单+证 进口地银行 (通知-传递-议付) 9)偿付 (开证-付款) 外汇 动态：国际汇兑(货币兑换活动) 静态： 广义：外汇管理法令所称是外汇 外国货币-支付凭证-有价证券-SDR 狭义：以外币表示的国际结算工具汇率及其标价方法 汇率：两种货币的交换比率

20、汇率标示中的基准货币与标价货币 GBP1 =USD1.9234 基准 标价 直接标价：以本币为标价货币 间接标价：以本币为基准货币汇率的种类：管理汇率 官方汇率与市场汇率 贸易汇率与金融汇率 单一汇率与多种汇率 基础汇率与交叉汇率汇率的种类：银行交易汇价 买入与卖出汇价 中间汇价 现汇汇价与现钞汇价 同业汇价与商业汇价 即期汇价与远期汇价 国际结算汇价：电汇-信汇-票汇 实际汇率名义汇率市场汇率外汇汇价:市场汇率 BARCLAYS BANK LENDON TEL 2830909 SPOT 1MTH 2MTH 3MTH 6MTH 12MTHSTG 1.8550/70 30/25 45/43 66

21、/62 84/80 116/110 1.8520/45 1.8505/27 1.8484/808 1.8466/90 1.84434/60CHF 1.4583/608 46/54 85/95 157/168 235/276 378/394JPY 103.15/95 24/32 58/76 112/115 128/1355 147/153 103.39/427 103.73/471 CAD 1.2775/92 12/15 32/37 69/78 95/107 145/78EURO 1.2957/77 34/30 85/78 140/132 296/285 562/529银行同业汇差银行现汇汇差银

22、行现钞汇差 汇率理论 黄金平价理论:汇率取决于单位货币含金量 汇率波动限于黄金运输成本: 假定: 1)GBP:USD为1:4; 金平价为 8克:2克 2)英美间8克黄金的运费为$0.01 则:GBP=USD4.013.99 购买力平价理论 一价定律 纸币是价值符号,所代表的价值需通过交换来实现 纸币间的汇率取决于在交换中所实现的购买力影响汇率变化的因素 财政经济状况通胀与紧缩 货币经济状况利率 国际收支状况外汇供求 通货膨胀状况经济增长 国际突发事件国际传递效应 国际金融市场预期市场投机因素汇率变动对经济的影响 国际贸易 贬值具有促进出口及限制进口的效应 国内物价 本币汇率大幅度波动均可能导致

23、严重通胀 国民收入 就业 国际储备结构 国际金融市场外汇市场 不间断的网络性全球市场 日交易量超100万亿美圆 电讯交易手段 主要交易中心：伦敦、纽约、东京、新加坡、香港、苏黎士、法兰克福 主要交易货币:美元;欧元;英镑;瑞士法郎;日元;加元;澳元;新元;港元无形外汇市场结构 中央银行 中央银行 商业银行 商业银行 商业银行 商业银行 经纪行 经纪行. 经纪行 经纪行. 客户 客户 客户 客户 客户 客户. 无形外汇市场上的交易主要为：即期、远期、互换、场外期权等国际货币（以美元为例）流通图 外国官方 美国 外国银行(国际收支逆差) 国际金融市场 国际金融市场货币扩张外汇即期交易过程电讯磋商

24、客户询价：What is the spot rate of GBP ag USD for GBP 1mio? 银行报价： 1.6161/95 (1.6206/41) 客户拒绝或确盘： Thanks a lot, just for information. OR: At 1.6161 (1.6206),we buy USD and sell GBP 1mio . 银行复盘：OK done. We sell USD and buy GBP 1mio at 1.6161 value Sep.9 . Our GBP to the account No. . Where is your USD? 交割确

25、认：Our used to the Account NO. . 结束： Thanks for the deal, BIFN. Thanks a lot ,BI.外汇远期交易过程电讯磋商 客户询价：What is the forward rate of 55days of GBP ag. USD for GBP 1mio? 银行报价： 1.6206/41 客户拒绝或确盘： Thanks a lot, just for information. OR: At 1.6206 we buy USD and sell GBP 1mio. for 55days forward. 银行复盘：OK done.

26、 We sell USD and buy GBP 1mio at 1.6206 value forward . Our GBP to the account No. .before Nov.5. Where is your USD? 交割确认：Our used to the Account NO. . 结束：Thanks for the deal, BIFN. Thanks a lot ,BI.套汇交易 利用不同市场汇价差谋取收益的外汇交易 东京市场：1$=JPY106.25/45 新加坡市场：1$=JPY106.80/705 JPY10645mio- $100mio-JPY10680mio

27、(JPY35mio) 获利JPY3500000套利交易 利用不同市场的利率（结合投资）差谋取收益的交易 UK 6% STG 100mio-STG 106mio US 10% $200mio -$220mio-(1:2?)-STG110mio外汇即期、远期市场上的投机交易 投机者行 月息10%贷款泰铢200亿 泰国商业银行 抛售泰铢200亿 售美圆4.4亿 收美圆10亿 收泰铢220亿 外汇市场金融期货 形成商品期货的原因有哪些？ 进入期货市场的商品有什么特点？ 关于期货市场的一些基本概念： 商品经济 经营决策 经营调整 交易成本 信息非充分性 信用风险期货市场结构 1、交易所有组织、有秩序的交

28、易场所： 1）确立交易纪律和交易程序 2）核定交易所成员资格 3）监督交易行为和交易能力 4）惩戒违规成员2、清算机构： 1）登记交易 2）清算交易3、交易所场内人员： 1）交易所工作人员 2）交易所会员单位派驻人员4、经纪人：期货交易代理执行人、交易中介、交易 佣金商5、交易商： 1）避险者 2）投机者期货交易程序 1、委托事项（柜台委托或通讯委托）： 1）品种与数量 2）价格（市价、限价、止价） 3）时效（开放、瞬间、开收盘、限时）2、保证金：按交易额的15%向经纪人交存和维持3、交易定单传递： 由经纪人（公司）通过电迅向 其驻易所代表传递 期货交易程序 4、场内寻机成交:1）喊价交易 2

29、）电脑随机交易 3）交易登记5、保证金帐户操作：1）逐日结算余额 2）超额提取、不足补存 3）拒绝补存冲销锁定亏损6、到期交割：1）提前冲销 2）到期差额结算 3）到期全额结算货币期货 1、合同金额（即交易单位，必须以其整数倍数进行交易） 普遍的情况为：英镑62500，日元12500000， 其他货币1250002、价格标示：五位标示（与远期标价相同、但无买卖价差）；货币期货全部对美元标价（即没有美元期货、或者说都是美元期货）3、期限品种：一般有1个月、2个月、3月、6月、9月、12月等品种。4、交易方式：由经纪人在交易所代理成交、并向交易所承担合同法律责任；经纪人通过交易保证金帐户的管理来处

30、理责任风险货币期货 5、结算日期：每个月的第三个星期三的前一个星期六为算 日；下一个星期三为结算支付日；所有到期 月份相同的期货合同都同时进行结算和支付。6、结算 1）未到期对冲差额结算； 方法： 2）到期差额结算（按到期结算日的现货收盘价 结算）； 3）到期全额结算（由经纪人按即期汇价代理结 算、需交结算费用。7、货币期货卖方：支付期货货币、收取美元的一方 ； 货币期货买方：收取期货货币、支付美元的一方 货币期货:货币期货交易操作过程例示 假定某机构于2004年2月3日10：34委托某经纪公司按1.6800的价格在 IMM卖出了6月份到期的英镑期货1000份，并为此交存了保证金$300万。

31、1）成交后的保证金帐户余额逐日结算： 当日6月份英镑期货收盘价格 保证金帐户余额 2.3 1.6810 （6.25X10X1000） 2937500 2.4 1.6850 （6.25X40X1000） 2787500 2.5 1.6830 （+ 6.25X20X1000） 2912500 2.6 1.6870 （6.25X40X1000） 2662500 . 2.24 1.6710 3625000 . 4.19 1.6910 2375000 . 5.10 1.7210 500000货币期货:货币期货交易操作过程例示 2）因保证金帐户余额不足而催交补充保证金$1500000；5.12到帐。 A、

32、经纪公司因客户拒绝交存补充保证金而于5.13按1.7250作对冲易； 现客户的保证金帐户内所剩余额为$250000，可通知客户提取余额。B、客户遵嘱补交$1500000；经纪公司继续操作保证金帐户： 日期 收盘价 保证金帐户余额 5.13 1.7230 （50万+150万12.5万） 1875000 . 5.24 1.7330 1250000 . 3）到期前对冲差额结算： 保证金余额 5.31（6月份最后一个交易日）若在1.7350价格上对冲 1125000 结算亏损总额为$3375000货币期货:货币期货交易操作过程例示 4）到期日差额结算：6.9现货收盘价若为1.7300 帐户余额: 14

33、37500 （6.25X50X1000=312500）结算亏损总额为$3062500 5）到期全额结算： 由客户在结算日之前提出全额结算要求；由经纪公司向客户保证支付$105062500（62500X1.6810），并收取客户的62500000英镑（62500X1000）,并在结算支付日之前寻机在即期市场出62500000镑；若能以1.7300以上价格出售（譬1.7310出售所得（62500000X 1.7310 = $108187500）除去差额结算亏损的$3062500外，经纪公司还额外获得$62500的收益（108187500-1050625003062500 =$62500）,同时还要

34、向客户收取全额结算代理费用 6）提前对冲：假设该项期货的交易者于2.24日但6月份英镑期货价格达到1.6710时预期到该期货价格已达峰值、并在此价格上进行对冲交易，便实现赢利$625000长期利率与短期利率关系的例示 1.关系公式：rt1-2 = (1+ rt1 t1/12) / (1+rt2t2/12) -12.假定现行6个月的利率为10%、现行3个月的利率为9%，那么： 第4到第6个月的3个月期利率:（rt1-2）= (1+0.10.5) （1+0.090.25）-1 =1.026895 -1=0.026895 (4=0.107579462)0.1076 =10.76%3.假定现行6个月的

35、利率为9%、现行3个月的利率为10%，那么：第4到第6个月的3个月利率（rt1-2）=(1+0.090.5)（1+0.10.25）-1 =(1.0451.025)-1=1.019512-1=0.019512 (4=0.07804878)0.0781=7.81%利率期货 1、期货交易期限（以到期月份划分）： 3月份、6月份、9月份、12月份，最长三年；共12个期限2、交易单位：日元为1亿，其他货币为100万（主要是美元、英镑、欧元）。3、价格：四位标示（小数点前两位），如94.36(意为5.64% 的期货利率)；最小变动为0.01（即0.01%）- 2500日元或25美元等（因按3个月结算） 利

36、率期货 4、各期限期货交易终止日期：到期月份的第三个星期三的前一星期五收盘点。5、交割结算：对冲差额结算、或以到期时的当地三个月IBOR进行差额结算。6、交易地位：卖出利率期货者支付约定利率；买入利率期货者收取约定利率。7、利率期货卖方：支付约定利率；利率期货买方：收取约定利率。利率期货: 利率期货交易例示 假定1：2004.2.21日东京TIFFE的9月份欧洲日元利率期货价格为96.65；现有一A公司预期欧洲日元利率存在上升趋势、且在第三季度末将出现峰值，A公司随即按96.65的价格卖出9月份日元期货10份。 假定2：2004.9.12日9月份的价格为96.15，9.18日的三个月TIBOR

37、为3.9%1）A公司于9.12日按96.15的价格买进9月份日元期货100份（对冲）； 结算结果：（96.6596.15）X100亿X0.25=1250（万日元）2）A公司未作对冲，按9.18（周一）TIBOR结算： （3.9%3.35%）X100亿X0.25=1375（万日元）假定3：但若以后利率不升反降、例如在8.5日已降为96.90、且还将下降； A公司不得不于8月5日买入9月份日元利率期货100份； 结算结果：（96.6596.90）X100亿X0.25= 625（万日元）货币期权 1、什么是期权？ 在约定时间、按约定条件买进或者卖出一定数量某种东西的交易权2、什么是货币期权？ 在约定

38、时间、按约定汇率买进或者卖出一定数量某种货币的交易权利3、（货币）买入期权（currency call option)： 在约定时间、按约定汇率买入一定数量某种货币的权利4、（货币）卖出期权(currency put option)： 在约定时间、按约定汇率卖出一定数量某种货币的权利5、美式期权：该期权持有人在期权到期日之前的任何一天都有权要求执行期权6、欧式期权：该期权持有人只有在期权的到期日才有权要求执行期权。 货币期权 7、期权交易：买入买入期权；买入卖出期权；卖出卖出期权；卖出买入期权； 英镑买入期权 A sold a BP call option for $1000 A B $100

39、0 B paid $1000 for a BP call option8、为什么要买入一项期权？ 缺乏明确预期情况下的避险或投机9、为什么要卖出一项期权？ 缺乏明确预期情况下的避险或投机货币期权市场 1、场外市场： 商业银行为卖方，其他交易机构或个人为买方；银行间市场。2、交易所市场： 1982年12月始于美国费城证券交易所。货币期权合约 1、履约价格约定汇率：任意两种货币（场外）；美元与其他货币（场内）2、期权期限约定到期日（场外）；约定到期月份（场内）3、执行日期：场外交易任意设定；场内交易同货。4、合同金额：场外交易任意设定；场内交易使用标准合同5、期权卖方保证金：适用于场内交易。货币期

40、权行情例示 Japanese Yen(IMM) 12500000 Yen; Cents Per-100 Yen Strike Calls-Settle Puts-Settle Price May-C June-C July-C May-P June-P July-P 8100 1.10 1.55 1.84 0.29 0.56 1.15 8150 0.86 1.12 1.56 0.36 0.96 1.35 8200 0.64 0.89 1.24 0.78 1.25 1.68 8250 0.44 0.63 1.05 1.08 1.56 1.96货币期权行情例示 Canada Dollar (IMM

41、) 125000 ; Cents Per-CanDStrike Calls-Settle Puts-SettlePrice May-C June-C July-C May-P June-P July-P8500 1.25 1.69 1.88 0.32 0.63 0.988550 0.91 1.39 1.64 0.52 0.87 0.298600 0.65 1.02 1.28 0.86 1.26 1.688650 0.47 0.84 0.98 1.12 1.56 1.998700 0.28 0.57 0.78 1.38 1.79 2.32货币期权种类 1、即期期权：期权持有人可在约定时间、按约定

42、汇率执行约定货币的即期交易 2、期货期权：期权持有人可在约定时间、按约定汇率执行约定货币的期货交易 3、期货式期权：期权买卖双方将货币期权作为期货来进行交易，作为期货交易的货币期权可以是现货期权、也可以是期货期权。货币期权交易例示2:场内即期期权 A公司于2004年3月13日（这一段时间的美元对德国马克的汇价为2.35左右、德国马克的贬势明显）通过经纪公司B以$35万的价格从IMM买入1000手9月份到期的欧式德国马克卖出期权合同，履约价格为4000（$1=DM2.5）。1）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5及其以下，A公司亏损$35万2）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5001，

43、A公司亏损$34.8万 DM1.25亿-（2.5）-$5000万， DM1.25亿-（2.5001）- $ 4999.8万 - 350000 +2000= -3480003）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5200，A公司赢利$4.6825万 DM1.25亿-（2.5）- $5000万， DM1.25亿-（2.52）-$ 4960.3175万 - 350000 +396825 = 468254）若9月15日IMM即期交易收盘价为2.5400，A公司？ 场内期权交易结算通行差额交割。期货期权（均为场内交易） A公司于3月14日通过经纪公司B以$200万的价格从IMM买入9月份到期的3个月日

44、元期货买入期权10000手，履约价格为9400（$1=JPY106.383） 1）若9月15日IMM3个月日元期货交易收盘价为106.383及其以上， A公司亏损$200万2）若9月15日IMM3个月日元期货交易收盘价为106.283， JPY1250亿（106.383）$11.74999765亿 （期权价） （106.283）$11.76105304亿 （市场价） 11.76105304 -11.74999765 = 1105539 1105539 20000000 = -894461若9月15日IMM3个月日元期货收盘价为106.183 JPY1250亿 - （106.138） - 11.

45、77212925亿美圆A公司赢利(117721.2925万 117499.9765万 - 200万)$22.1316万利率期权 一方支付利率期权价格买入一项利率期权后，有权在利率期权到期时要求按利率期权的约定利率进行结算，但没有义务一定要按约定利率进行结算；卖出利率期权的一方在该期权持有人要求执行期权时对该期权承担义务。执行期权时双方按期权所约定利率和期权到期时的对应（一般为某一期限的LIBOR）利率进行差额结算 封顶利率期权（INTEREST RATE CAP） 利率是一个利率上限，若到期时对应利率高于约定利率，期权持有人可要求期权责任人支付利差。 例示： 假定A公司于2004.3.20支付

46、$10000购入一项2004.6.20到期的封顶利率期权；约定利率7.8%，对应利率6个月LIBOR，结算期限为6个月，结算本金为1亿美元； 若2004.6.20日的LIBOR为7.85%，则A公司可得到25000美元： （0.07850.078）（180360）100000000=25000保底利率期权（INTEREST RATE FLOOR） 该期权所约定的利率是一个利率下限，若到期时对应利率低于约定利率，期权持有人可要求期权责任人支付利差。 例示： 假定A公司于2004.3.20支付$10000购入一项2004.6.20到期的保底利率期权；约定利率7.8%，对应利率6个月LIBOR，结算

47、期限为6个月，结算本金为1亿美元； 若2004.6.20日的LIBOR为7.75%，则A公司可得到25000美元： （0.0780.0775）（180360100000000=25000资产互换 定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A使用 美元资产定期使用权 A B 英镑资产定期使用权 资产互换起源于外汇市场上的政策障碍和市场障碍资产互换定义:A的资产给B使用，作为交换B将其等额资产给A使用 美元资产定期使用权 A B 英镑资产定期使用权 资产互换起源于外汇市场上的政策障碍和市场障碍债务互换 定义: A欠下的债务由B来偿还、作为交换B欠下的等额债务由A来偿还 英镑债务或固定利率债务

48、 英镑债务或固定利率债务A的债权人 A B B的债权人 美元债务或浮动利率债务 美元债务或浮动利率债务筹资性利率互换 定义:针对即将成立的债务进行互换 银行贷款利率设定： X公司 Y公司固定利率 10.40% 11.50%浮动利率 LIBOR+0.75% LIBOR+1.25% 10.40% 11.20% X的债权人 X Y Y的债权人固定利率 LIBOR+1.25% LIBOR+1.25% 浮动利率 X公司的债务成本：LIBOR+0.45% （原为LIBOR+0.75%） Y公司的债务成本：11.20%（原为11.50%）筹资性利率互换但是：（1）若到期LIBOR为10.50% （2）若到期

49、LIBOR为10.40% 11.20% 11.20% X 0.05% Y X 0.05% Y 11.25% 11.15%债务性利率互换 定义:为规避利率风险而针对已经成立的债务进行互换 投机性利率互换 定义:对利率波动进行投机 13% 互换价格的设定是基于双方对未来LIBOR的预期 A B 本例的价格基础是：A的预期为LIBOR11.25% B的预期为LIBOR 11.25%LIBOR+1.75% 设本例的互换本金为$10亿、互换期为一年： 1）若到期LIBOR为11%，B须向A支付$250万。 2）若到期LIBOR为12%，A须向B支付$750万。银行利率互换价格 银行开设互换业务后互换市场

50、真正形成 USD ACT/360 DM 30/360 JPY ACT/365 JPY/USD ACT/365 1Y 5.5552 4.2422 3.3732 5.32282Y 5.9694 4.6863 3.8380 5.64603Y 6.2118 4.9591 4.0691 5.79735Y 6.7872 5.2620 4.4842 5.989310Y 7.2721 5.8982 4.8578 6.4133利率互换的财务意义 1）高信用等级公司通过互换以获得低于同业拆借利率的债务成本。2）融资地位低的公司通过互换提高金融市场进入能力。3）通过互换控制债务成本 平行贷款 母公司（英） 母公司（

51、美）英国 1：1.6 放贷 1亿 放贷 $1.6亿 子公司（美） 子公司（英）背对背贷款 放贷1亿英镑 母公司（英） 母公司（美） 1亿 放贷1.6亿美元 $1.6亿 英国 美国 子公司（美） 子公司（英）固定利率货币互换 :资产性货币互换例解假设互换条件为 GBP1=$16 ， GBP-3%、 $-4%1）期初本金互换支付： A 1000万 B $1600万 2）期中（半年一次）利息支付： A 15万 B $32万3）期末本息互换支付： A 1015万 B $1632万4）投机性货币互换期初无本金互换支付，期中利息支付和期末本息支 付以支付日即期汇率核算的差额结算 债务性货币互换例解 债务本

52、金euro5000万 未互换 已互换 债务极限本息支付日 A，1:1.0950 B，1:1.3580 1:1.200005.4.25 136.875 169.75 162 33005.10.25 136.875 169.75 162 33006.4.25 136.875 169.75 162 33006.10.25 136.875 169.75 162 33007.4.25 136.875 169.75 162 33007.10.25 136.875 169.75 162 33008.4.25 136.875 169.75 162 33008.10.25 136.875 169.75 162

53、33009.4.25 5611.875 6959.75 6162合计 6706.875 8317.75 7458外汇风险概念 外币资产或负债的本币额因外汇汇率变化而发生的不确定。 风险即为可能发生的损失或收益。 外汇风险的构成因素：外币、本币、时间 外汇风险的分类1、交易风险 外币计价交易的本币价值非确定化；始于成交、终于交割；主要 涉及出口收汇、进口付汇、资本收益、信贷本息收付等。 1）现我一公司于9-10向澳大利亚出口500万澳元的货物，12-10交货付款；若美元对澳元汇率发生变化，该公司的出口结汇人民币额将发生变化：USD1=RMB8.27 USD1=AUS$1.2； RMB34,458

54、,632 （USD1=AUS$1.4）, RMB29,535,713 结汇银行 我出口公司 AUS$ 5,000,000 澳进口商 AUS$5,000,000外汇风险的分类1、交易风险 现我一公司于9-10从日本进口5000万日元的货物，12-10交货付款；若美元对日元汇率发生变化，该公司的出口结汇人民币额将发生变化：USD1=RMB8.27 USD1=JPY100, RMB4,135,000 （USD1=JPY110）, RMB3,759,091 售汇银行 我进口公司 JPY50,000,000 出口商 JPY50,000,000外汇风险的分类1、交易风险 我一公司于04-2-1从一国际银行

55、获得2亿欧元的3年期贷款、固定利率4%、到期一次性偿还；若期间美元对欧元汇率发生变化，该公司的这一信贷债务本息人民币偿付额将发生变化： USD1=RMB8.27 EURO1=USD1 , RMB1,852,480,000国际银行 EURO 224,000,000 兑换银行 负债公司 EURO1=USD1.09, RMB2,019,203,200外汇风险的分类2、会计风险对外币计价项目进行会计处理后帐面损益将发生的不确定变动。不同会计方法的外汇会计风险比较 :3-1 3-31; GBP1=NLG3 2.5 3 月 1日 3 月 31 日 NLG GBP GBP GBP GBP 固定资产 8400

56、 2800 3360 2800 2800 库存 4200 1400 1680 1680 1400现金 + 1065 + 355 + 426 + 426 + 426总资产 13665 4555 5466 4906 4626 到期债务 2100 700 840 840 840长期债务 - 4200 -1400 -1680 -1400 -1680净资产 7365 2455 2946 2666 2106 会计收益损失 +491 +211 -3493-31会计风险 +2946 +1266 -2094 即时汇率 即时历史 现金非现金外汇风险的分类3、经济风险 经济风险：因汇率变动而出现的公司现值及未来价值

57、变化的不确定性 公司资产现值的一般公式： (CIt COt)et (1+r) 公司现值=公司未来某时点的全部净现金流入量差乘以该时点的汇率再除以该时点的贴现率外汇风险的内部管理 1、平衡法（NETTING）： 一组企业相互就未来的现金流动进行平衡以消除支付差额。2、冲抵法（MATCHING）：一组企业就已发生的支付差额进行冲抵，以消除或减少实际支付差额。3、提前和推迟债务清偿（LEADING AND LAGGING）：其中将涉及汇率、利率、税收等问题。4、价格调整（PRICE VARIATION）:提高软货币时的单价或降低硬货币时的单价。5、货币选择（INVOICING IN CURRENCIES）： 利用交易地位选择成本货币、稳定货币或流动性高的货币。6、资产债务管理（ASSET AND LIABILITY MANAGEMENT）： 建立资产及债务时进行货币选择 外汇风险的外部管理 1、远期