财务成本管理二PPT课件

1、一货币时间价值含义 定义：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值实质：是无风险、无通胀时的社会平均资金利润率货币时间价值的计算方法单利复利年金第1页/共135页二单利和复利的计算（、已知）单利的终值和现值终值：即本利和（已知求）（） 现值：本金（已知求）（）终值与现值关系：互为逆运算 第2页/共135页 复利的终值和现值终值：即本利和（已知求）公式复利终值系数： （，） ni)1 ( ni)1 ( 第3页/共135页 现值：本金（已知求）公式复利现值系数： （，） 复利终值与复利现值关系：互为逆运算 ni )1 (ni )1 (第4页/共135页三年金的计算（、已知） 年金概述定义：年金是

2、指一定时期内每次等额收付的系列款项年金的形式：折旧、租金、零存整取年金的分类：普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）递延年金永续年金 第5页/共135页特别提示年金计算中常用的公式等比数列求和公式1)1 (n第6页/共135页 普通年金定义：从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项 普通年金终值和年偿债基金普通年金终值（已知求）定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和 第7页/共135页 计算 终值系数 （，） )1 (1)1 (1 (iiAniin1)1 (iin1)1 (第8页/共135页 年偿债基金（已知求）定义：为偿还以后的债务或其他需要，在一定期间内分次等额

3、准备的准备金计算 1)1 (nii第9页/共135页 偿债基金系数 （，）偿债基金计算与普通年金终值计算的关系互为逆运算 1)1 (nii)/(1niAF，第10页/共135页 普通年金现值和年资本回收额普通年金现值（已知求）定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利现值之和 计算 iiiAn111)11(1 (1iin)1 (1第11页/共135页 现值系数（，） iin)1 (1第12页/共135页 年资本回收额（已知求）定义：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标计算： nii)1 (1第13页/共135页 投资回收系 （，） 资本回收额计算与普通年金现值计算的关

4、系互为逆运算 nii)1 (1)/(1niAP，第14页/共135页 即付年金 定义：从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的系列收付款项即为即付年金 （与普通年金的差异仅在于：付款时间不同） 第15页/共135页 即付年金终值（已知求） 计算 （1+） （ ）)1 (1)1 (1)(1 (iiiAniin1)1 (iin1)1 (1第16页/共135页 终值系数 （，）（） （，） 第17页/共135页 即付年金终值与普通年金终值的关系 期即付年金终值比期普通年金终值多计息一期即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上期数加，系数减 第18页/共135页 即付年金现值（已知求）计算 （）

5、iiiAn111)11(1 (1iin)1 (1第19页/共135页 （ ）现值系数 （，）（） （，） iin)1()1 (1第20页/共135页 即付年金现值与普通年金现值的关系期即付年金现值比期普通年金现值少折现一期 即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减，系数加 注意：普通年金终值与现值计算无逆运算关系 即付年金终值与现值计算无逆运算关系 第21页/共135页 递延年金 定义：不是从第一期开始，而是在若干期后才开始发生的系列等额收付款项特点：是普通年金的特殊形式 其终值计算与普通年金类似 第22页/共135页 递延年金的现值计算 方式一 （P/AP/A，i i，p p）（P

6、/FP/F，i i，s s） （P/AP/A，i i，n-sn-s）（P/FP/F，i i，s s） 方式二 AA（P/AP/A，i i，n n ）- -（P/AP/A，i i，s s） AA（P/AP/A，i i，s s+ +）- -（P/AP/A，i i，s s） 第23页/共135页 永续年金 定义：无期限等额收支的特种年金特点：是普通年金的特殊形式只有现值没有终值 特例：存本取息和股利永续年金的现值计算 i第24页/共135页某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的 10 年中每年年底得到2000元，假设银行存 款利率为9%，计算该人目前应存入多少钱某公司从现在起，每年年初从银行借入300

7、03000 元，年利率，则年后需归还银行多 少钱？某人准备在5 5年后还清1000010000元债务，从现 在起每年年底存入一笔款项，若利率为10%10%， 问每年需要存入多少元？第25页/共135页某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年 获利5万元，若利率为10%，项目有效期为 5年，请问该投资是否合算？某公司需要一台设备，买价为15000元，使 用寿命为10年。如租赁，则每年年末需支付 租金2200元，除此以外，其他情况相同，假 设利率为8，试说明该公司购买设备好还是 租赁设备好？王名每年年初为了在每月月初都能从银行取 得800元以孝敬父母，年利率为12，请问第26页/共135页 王名年

8、初应在银行预存多少钱？ 甲企业的投资活动经过3年建设期后从第4 年年末到第10年年末每年能收回600万元， 若利率为10，请问该投资的规模为多大 时才合算？公司预计每年都能1股派2元的现金，并 且所在国的利率水平估计在较长时期都能 维持在2.5，请问以什么样的价格购买 该股票才合算？ 第27页/共135页四、的计算（一）的推算在单利和永续年金情况下的推算 在复利和年金情况下的推算根据题意建立目标表达式确定系数通过查表正好找到一定时等于该系数的值，从 而确定；或者通过查表找到一定时刚好大于 和小于该系数的两个值，并运用内插法建立等式 求出 如果不能确定系数，则要先用逐次测试逼近法， 再用内插法建

9、立等式求出 第28页/共135页 例：已知某人现在存入银行100660100660元，请问当为 多少时才能在未来7 7年的每年末取得本息2000020000元？目标表达式：1006601006602000020000（，7）显然：（，）5.033 查表知：7时 （，9%，）5.033 所以 9% 第29页/共135页 例：已知某人现在存入银行1000010000元，请问当为 多少时才能在9 9年后取得本息1700017000元？目标表达式：17000170001000010000（，9）显然：（，9）1.7查表知：时 （，6%，9）1.6895； （，7%，9）1.8385表示为 6% 7%

10、1.6895 1.7 1.8385 第30页/共135页 建立等式计算求出：.（大约）6895. 17 . 1%66895. 18385. 1%6%7i第31页/共135页 例：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日发行的票面利率为6%，面值为1000元的5年期债券，买价为每份980元，请问张某能实现多高的收益率？该债券为分期付息，到期一次还本。目标表达式： 980 9806060（P/AP/A，i i，5 5）10001000（P/FP/F，i i，5 5）逐次测试 第32页/共135页 5% 6060（P/AP/A，5%5%，5 5）10001000（P/FP/F，5%5%，5 5）

11、1043.271043.276% 6060（P/AP/A，6%6%，5 5）10001000（P/FP/F，6%6%，5 5）1000.041000.047% 6060（P/AP/A，7%7%，5 5）10001000（P/FP/F，7%7%，5 5）959.01959.01表示为 6% 7% 1000.04 980 959.01 1000.04 980 959.01 第33页/共135页 建立等式 计算可求出 04.1000980%604.100001.959%6%7i第34页/共135页 （二）n n的推算（略）第35页/共135页第二节第二节 风险分析风险分析财务成本管理第36页/共13

12、5页 一、风险的概念风险：产生损失的可能性，对于企业来说是有利有弊危险：带来损失，是一件不好的事情系统风险和非系统风险系统风险：是不可分散风险，又叫市场风险，对整个市场上各类企业产生影响，风险源于企业外部。如战争、自然灾害、经济衰退非系统风险：是可分散风险，又叫非系统风险，只对某个行业或个别个公司产生影响如诉讼失败、失去销售市场等 第37页/共135页 二、单项资产的风险和报酬（一）概率概率的定义：即随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值概率的特点 （二）离散型分布和连续型分布 iPniiP1第38页/共135页 （三）预期值定义：各种结果的加权平均值计算（四）离散程度未来收益率的概

13、率和可能值难以获知niiiPKK1第39页/共135页 未来收益率的概率和可能值可以获知方差：计算与风险的关系：期望值相同时，方差越大，风险越大；方差越小，风险越小 niiiPKK122)(第40页/共135页 标准差计算： 与风险的关系：期望值相同时，标准离差越大，风险越大，反之则反变化系数（标准离差率）计算： 与风险的关系：标准离差率越大，风险越大，反之则反niiiPKK12)(K第41页/共135页 特别注意适用范围： 期望值相同时采用方差、标准差、变化系数期望值不同时变化系数 第42页/共135页 三投资组合的风险与报酬资产组合的预期报酬率就是组成资产组合的各种资产的预期报酬率的加权平

14、均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例标准差与相关性证券组合的标准差并不是组合中各项资产风险的加权平均数证券投资组合报酬率的标准差，还必须考虑各种证券的相关性相关性及相关系数：正相关和负相关；完全正相关和完全负相关 第43页/共135页 当r r时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消。所以这样的资产组合不能降低任何风险。 当r r时表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分

15、地相互抵消甚至完全消除。因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险 第44页/共135页 四、资本资产定价模型 主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法核心关系式：风险收益率)(fmifRRRR)(fmRR 第45页/共135页第五章第五章 债券和股票估价债券和股票估价 财务成本管理第46页/共135页第一节第一节 债券的估价债券的估价财务成本管理第47页/共135页 一债券的有关概念债券债券面值债券票面利率：不同于有效利率债券的到期日 第48页/共135页 二债券的价值债券估价的基本模型 债券价值：未来现金流量的现值 债券现金流：利息和到期面值V V面值（，i i，）年利息（，

16、i i，） 第49页/共135页 其他模型平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券V V面值（，）年利息（，）是年内付息的次数 mimi第50页/共135页 纯贴现债券V V面值（，i i，）V V到期本息（， i i ，）永久债券V V面值/ /折现率第51页/共135页 债券价值的影响因素折现率-分期付息，到期一次还本 价值等于面值：折现率=债券的票面利率 价值小于面值：折现率债券的票面利率 价值大于面值：折现率债券的票面利率付息频率到期时间第52页/共135页 二债券的收益率 债券的收益率：未来现金流量的现值等于买价时的折现率，其本质是一个内含报酬率到期一次还本付息债券的收益率为下式中的

17、买价到期值（，） 分期付息债券的收益率为下式中的买价年利息（，）面值（，） 零息票债券的收益率为下式中的买价面值（，） 第53页/共135页第二节第二节 股票的估价股票的估价财务成本管理第54页/共135页 一股票的有关概念 第55页/共135页 二股票的价值（一）股票估价的基本模型、股票价值：未来现金流量的现值（二）零增长股票的价值 1)1 (ttstRDSRD第56页/共135页 （三）固定增长股票的价值（四）非固定增长股票的价值 例如：第1 1、2 2、3 3年股利固定为2 2元，以后每年增长5%5%，投资者的预期报酬率为12%12% 再例：已知上年股利为1.51.5元，前3 3年股利固

18、定增长5%5%，以后固定不变，投资者的预期报酬率为12%12% gRDgRgDss10)1 (第57页/共135页 三股票的收益率零增长股票的收益率固定增长股票的收益率PDPD1第58页/共135页第六章第六章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构 财务成本管理第59页/共135页第一节第一节 资本成本资本成本财务成本管理第60页/共135页一资金成本的概述一资金成本的概述定义：为筹集和使用资金而发生的支付的各种费用资金成本的内容筹集费用：如借款手续费、股票债券发行费使用费用：如支付的股利和利息等资金成本计算的原理性公式 资金成本率%1001%100筹资费用率）筹资数额（年使用费用筹集费用筹资

19、数额年使用费用第61页/共135页资金成本的作用在筹资决策中的作用：是选择资金来源和筹资方式、确定最优资金的基本依据在投资决策中作用：可作为折现率和基准收益率来评价项目投资的可行性 可作为评价经营成果的依据第62页/共135页二个别资金成本率的计算二个别资金成本率的计算（一）吸收直接投资的成本 注意：不需要考虑筹资费用（二）普通股筹资的成本 普通股成本测算的三种方法股利折现模型资本资产定价模型 风险利率加风险溢价法第63页/共135页股利折现模型如果采用固定股利政策（即：每年股利固定不变），则%1001普通股筹资费用率）普通股金额（普通股年股利第64页/共135页 如果采用股利固定增长政策，则

20、普通股成本是所有资金来源中成本最高的，因为 普通股股东的风险最大，要求的报酬最高 增长率普通股筹资费用率）普通股金额（年预期股利第%10011增长率普通股筹资费用率）普通股金额（增长率）（上年股利%10011第65页/共135页资本资产定价模型既可以是普通股成本，也可以是普通股的预期收益率无风险利率加风险溢价法普通股成本)(fmfcRRRKcKPfcRRK第66页/共135页（三）留存收益成本率留存收益的特点：不存在筹资费用如果采用固定股利政策，则如果采用股利固定增长政策，则%100普通股金额普通固定股利增长率普通股金额年预期股利第%1001增长率普通股金额增长率）（上年股利%1001第67页

21、/共135页（四）长期借款资金成本率如果不存在借款费用贷款名义利率（所得税率）%1001借款总额所得税率）借款实际利息（%10011借款费用率）借款总额（所得税率）借款实际利息（第68页/共135页 （五）长期债券资金成本率 如果债券按面值发行%10011债券筹资费率所得税率）债券年利率（%10011%10011债券筹资费率）债券筹资额（所得税率）债券年利率（债券面值债券筹资费用率）债券筹资额（所得税率）债券年利息（第69页/共135页三加权平均资金成本三加权平均资金成本加权平均资金成本（各种资金的比重该种资金的成本 ）个别资金成本占全部资金成本的比重既可帐面价值确定，也可按市场价值或目标价值

22、确定第70页/共135页 课堂举例 某公司资本总量为10001000万元，其中长期借款为 200200万元，年利息为2020万元，不考虑手续费；企业发行总面额为 100100万元的1010年期债券，面值发行票面利率为1212，发行费率为5 5，此外，公司普通股500500万元，预计第一年的股利率为1515，以后每年增长，筹资费率为；优先股 150150万元，股利率固定为 2020，筹资费率为2 2；该公司未分配利润总额为5050万元。该公司所得税率为4040 要求：计算各种筹资的成本和加权平均成本 第71页/共135页第二节杠杆原理第二节杠杆原理 中级财务管理中级财务管理第72页/共135页一

23、几个基本概念一几个基本概念 成本按习性分类 固定成本 变动成本 混合成本总成本固定成本变动成本边际贡献（）边际贡献销售收入变动成本（） 第73页/共135页息税前利润（EBITEBIT）销售收入变动成本固定成本EBITEBITpxpxbxbxa a（p pb b）x xa aM Ma a净利润和每股收益（EPSEPS）净利润（EBITEBITI I）（T T）（pxpxbxbxa aI I）（T T）第74页/共135页 每股收益 （为普通股股数，为优先股股利） NDTIEBIT)1)(第75页/共135页二经营杠杆二经营杠杆与经营风险与经营风险重要而简单的例子重要而简单的例子 计算如下x x

24、2 2万件EBITEBIT（30301515）2 210102020 x x20%20% EBIT EBIT（30301515）2.42.410102626 30%30%x x20%20% EBIT EBIT（30301515）1.61.610101414 30%30% 某企业生产产品，单位变动成本1515元，固定成本1010万元，年销量2 2万件，销售单价为3030元。 第76页/共135页 若2020万元，重复上述计算 x x2 2万件 EBITEBIT（30301515）2 220201010 x x20%20% EBIT EBIT（30301515）2.42.420201616 60%

25、60% x x20%20% EBIT EBIT（30301515）1.61.62020 4 4 60%60% 若0 0万元，重复上述计算 2 2万件 EBITEBIT（30301515）2 20 03030 20%20% EBIT EBIT（30301515）2.42.40 03636 20%20% 20%20% EBIT EBIT（30301515）1.61.60 02424 20%20%第77页/共135页经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税前利润较大变动的效应经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在对比计算和 经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOLDOL）定义：DOLDOL即EBITEBI

26、T变动相对于产销量x x变动的倍数 第78页/共135页经营杠杆系数 DOL 固定成本为时，经营杠杆系数为产销业务量变动率息税前利润变动率基期息税前利润基期边际贡献XXEBITEBIT/EBITM第79页/共135页经营杠杆与经营风险：固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越大（对比计算和）经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影响，也可能产生不利的影响 第80页/共135页三财务杠杆三财务杠杆与财务风险与财务风险 重要而简单的例子重要而简单的例子有关计算如下： EBITEBIT2020EPSEPS(20-8)(1-50%)/1(20-8)(1-50%)/16 6 EBIT EBIT20%2

27、0% EPSEPS( (2424-8)(1-50%)/1-8)(1-50%)/18 833.3%33.3% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616-8)(1-50%)/1-8)(1-50%)/14 433.3%33.3% 某企业现有资金200200万元，其中普通股1 1万股，每股面值100100元；银行借款100100万元，年利息为8 8，EBITEBIT为2020万元，所得税率为50%50% 第81页/共135页若利率提高到10%10%，重复上述计算 EBITEBIT2020EPSEPS(20-(20-1010)(1-50%)/1)(1-50%)/15 5 EBIT EB

28、IT20%20% EPSEPS( (2424- -1010)(1-50%)/1)(1-50%)/17 7 40%40% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616- -1010)(1-50%)/1)(1-50%)/13 340%40%若上述负债无利息，重复上述计算 EBITEBIT2020EPSEPS(20-0)(1-50%)/1(20-0)(1-50%)/11010 EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (2424-0)(1-50%)/1-0)(1-50%)/1121220%20% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616-0)(1-50%)/1-

29、0)(1-50%)/18 8 20%20%第82页/共135页财务杠杆的定义：EBITEBIT较小变动引起EPSEPS较大 变动的效应财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股 利、融资租赁租金的存在 对比计算和 财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFLDFL）定义：DFLDFL即EPSEPS变动相对于EBITEBIT变动的倍数 财务杠杆系数息税前利润变动率普通股每股利润变动率第83页/共135页 DFLDFL （前提：无优先股、融资租赁）固定财务费用为时，财务杠杆系数为基期利息基期息税前利润基期息税前利润EBITEBITEPSEPS/IEBITEBIT第84页/共135页财务杠杆与财务风险：利息和优

30、先股股利越大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大（对比计算和）财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的 影响，也可能产生不利的影响 第85页/共135页四复合杠杆四复合杠杆定义：产销量x x较小变动引起EPSEPS较大变动的 效应复合杠杆存在的前提：由于固定成本、固定 利息或优先股股利或融资租赁租金的 存在复合杠杆的计量：复合杠杆系数（DCLDCL）定义：DCLDCL即 EPSEPS变动相对于产销量x x变动的 倍数第86页/共135页 复合杠杆系数DCLDCL DOLDOLDFLDFL （前提：无优先股、无融资租赁）复合杠杆与企业风险 固定成本、利息和优先股股利融资租赁租金 越大，复合杠杆系数越大

31、，企业风险就越大XXEPSEPS/IEBITM产销业务量变动率普通股每股利润变动率第87页/共135页 课堂练习： 某企业只生产和销售产品，其总成本习性模型为10000100003 3，假定该企业19981998年度A A产品销售量为1000010000件，每件售价为5 5元，按市场预测19991999年A A产品的销售量将增长10%10%。 要求： 计算19981998年该企业的边际贡献总额 计算19981998年该企业的息税前利润 计算销售量为 10000 10000 件时的经营杠杆系数 计算19991999年息税前利润增长率 假定企业19981998年发生负债利息50005000元，无

32、优先股股息，计算复合杠杆系数 第88页/共135页第三节资本结构第三节资本结构 中级财务管理中级财务管理第89页/共135页一资本结构的含义一资本结构的含义资本结构的定义 各种资金的构成及其比例关系，主要指 负债资金与权益资金的比例资本结构是企业筹资决策的核心问题 第90页/共135页二影响资本结构的因素二影响资本结构的因素企业的财务状况资产结构所有者与管理人员的态度贷款人和信用评级机构的影响行业因素所得税率的高低利率水平的变动趋势第91页/共135页三资本结构理论净收益理论利用债务可以降低企业综合资金成本，负债越多企业价值越大净营业收益理论资金结构与企业价值无关，且不存在最佳资金结构，决定企

33、业价值高低的是净营业收益理论如果不存在企业和个人所得税，企业价值不受有无负债或负债程度的影响如果存在企业和个人所得税，则负债越多企业价值越大 第92页/共135页代理理论：适度提高负债可以增加企业价值等级筹资理论：成熟资本市场上，筹资优序模式是“内部筹资借款、发债、可转债发行新股” 第93页/共135页三最优资本结构的选择三最优资本结构的选择最优资金结构的标准：加权平均成本最低，企业价值最大确定最优资金结构的方法每股利润无差别点法 比较资金成本法公司价值比较法第94页/共135页每股利润无差别点法该方法标准：EBITEBIT一定时， EPSEPS大的资金结构是最优资金结构，即“该方法确定的最佳

34、资金 结构为每股利润最大的资金结构” 无差异点：EPSEPS相同时EBITEBIT 显然：在无差异点处，不同方案的EPSEPS和EBITEBIT 都相等 无差异点的计算( (假设有两个筹资方案) ) 由于无差异点处的EPSEPS相等，所以 EPSEPS1 1EPSEPS2 2第95页/共135页 （、已知） 根据该表达式可求出EBITEBIT，进而求出EPS EPS 222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBIT第96页/共135页课堂练习 某企业生产产品拟筹资24002400万元，现有两个筹资方案：方案一：筹集普通股400400万股，每股发行价3 3元，向银行借款800800万

35、元，发行优先股200200万股，每股发行价2 2元方案二：筹集普通股200200万股，每股发行价3 3元，向银行借款10001000万元，发行优先股400400万股，每股发行价2 2元该企业的所得税率为30%30%，银行借款利率为10%10%，年每股优先股股利0.50.5元。要求：请决策何时采用方案一何时采用方案二第97页/共135页先求出无差异点 计算得到： EBITEBIT548.57548.57万元 EPSEPS0.570.57元/ /股 决策标准：EBITEBIT大于无差别点时，应采用股权 少的方案，EBITEBIT小于无差别点时， 应采用股权多的方案200200%)301)(100(

36、400100%)301)(80(EBITEBIT第98页/共135页决策：EBITEBIT大于548.57548.57万元时，采用方案二 EBITEBIT小于548.57548.57万元时，采用方案一第99页/共135页比较资金成本法该方法标准：加权平均资金成本低的资金结构是最优资金结构例：本章第一节的课外练习第100页/共135页公司价值比较法该方法标准：公司总价值（市场价值）最大的资金结构即最优资金结构公司的市场总价值股权的总价值债权的总价值 债权的市场价值面值 股权的市场价值 普通股成本所得税率）利息）（息税前利润1第101页/共135页其中：普通股成本按照资本资产定价模型计算 例：某公

37、司息税前利润为500500万元，资金全部由普通股资金组成，股票帐面价值20002000万元，公司适用的所得税税率为33%33%。该公司认为目前的资金结构不合理，准备发行债券购回部分股票的方式予以调整。经咨询调查，目前的债券利息和权益资金成本情况如下表：第102页/共135页债券市债券市场价值场价值债券债券利率利率股票的股票的系数系数无风险无风险收益率收益率平均风险的平均风险的股票收益率股票收益率 权益资权益资金成本金成本0 00 01.201.2010%10%14%14%14.80%14.80%20020010%10%1.251.2510%10%14%14%15.00%15.00%400400

38、10%10%1.301.3010%10%14%14%15.20%15.20%60060012%12%1.401.4010%10%14%14%15.60%15.60%80080014%14%1.551.5510%10%14%14%16.20%16.20%1000100016%16%2.102.1010%10%14%14%18.40%18.40%第103页/共135页债券债券市场市场价值价值股票股票市场市场价值价值公司公司市场市场价值价值债券债券比重比重股票股票比重比重债债 券券资资 金金成成 本本股股 票票资资 金金成成 本本加加 权权平平 均均成成 本本0 022642264226422640 0100