财务管理筹资价值管理PPT课件

1、 筹资费用：一次性支付，扣除项目筹资费用：一次性支付，扣除项目 资本成本的相对数表示公式：资本成本的相对数表示公式： 即用资费用与实际筹得资金的比率即用资费用与实际筹得资金的比率）（或FPDKfPDK1K - 资金成本率 D - 用资费用P - 筹资数额 f - 筹资费用F - 筹资费用率 第1页/共51页（二）资本成本的作用1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。（1）个别资本成本 - 比较各种筹资方式优劣 的尺度。（2）综合资本成本 - 进行资本结构决策的基 本依据。（3）边际资本成本 - 比较选择追加筹资方案 的重要依据。2、评价投资项目可行性的经济标准 投资收益率 资本成本率3

2、、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。第2页/共51页 二、个别资本成本 （一）债务成本 1、银行长期借款成本 利息在之税前列支，具有减税效应。 实际利息=利息（1-所得税率）)1 ()1 (LLLFLTIkKL - 长期借款成本 IL 长期借款年利息T - 企业所得税税率 L - 长期借款筹资额（本金）FL - 长期借款筹资费用率第3页/共51页2、债券成本)1 ()1 (bbbFBTIkKb - 债券成本 Ib 债券年利息(按票面利率确定)T - 企业所得税税率 B - 债券筹资额（发行价格）Fb - 债券筹资费用率第4页/共51页（二）权益成本1、优先股成本)1 (pppPFPDkKp

3、 - 优先股成本 Dp - 优先股年股利Pp - 优先股筹资额 Fp - 优先股筹资费用率第5页/共51页2、普通股成本（1）每年股利固定不变时)1(ccCcFPDKKc - 普通股成本 Dc - 每年固定股利Pc - 普通股金额（按发行价格计算） Fc - 普通股筹资费率（2）股利按年增长率G增长GFPDKccCc)1(第6页/共51页3、留用利润成本 与普通股相同，只是没有筹资费用 或GPDKE1PDK1E第7页/共51页三、综合资本成本jnijwKWK1 综合资本成本(WACC) 是企业全部长期资本的总成本。它以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本的成本进行加权平均而确定，亦称加权

4、平均资本成本。 Kw 综合资本成本 Kj第j种个别资本成本 Wj第j种个别资本占全部资本的比重第8页/共51页例5-6 A公司拟筹集长期资本1000万元，其中长期借款200万元，长期债券200万元、 普通股票600万元，其个别资本成本分别为6%、 8%、 10%， 则该筹资方案的综合资本成本为： Kw = 20010006% + 20010008% + 600100010% = 20%6% + 20%8% + 60%10% = 8.8%第9页/共51页四、边际资本成本（一）边际资本成本的概念 边际资本成本（Marginal Cost of Capital, MCC）是指资本每增加一个单位而增加

5、的成本。它是企业追加筹资所使用的加权平均成本。第10页/共51页（二）追加筹资的个别资本成本保持不变时，边际资本成本的计算 1、当追加筹资仍然保持原来的资本结构时例5-7 承例5-6，A公司在原有1000万元长期资本的基础上，拟追加筹资500万元，追加筹资的资本结构和个别资本成本均与原筹资方案相同，则其加权平均边际资本成本仍为： 20% 6% + 20% 8% + 60% 10% = 8.8%第11页/共51页（二）追加筹资的个别资本成本保持不变时，边际资本成本的计算 2、新增资本改变原有的资本结构时例5-8承例5-6，若A公司追加筹资500万元中，长期借款占10%，长期债券占10%，普通股股

6、票占80% ，他们的个别资本成不变，则其加权平均边际资本成本变为： 10% 6% + 10% 8% + 80% 10% = 9.4%第12页/共51页（三）追加筹资的个别资本随筹资规模的扩大而上升时，边际资本成本的计算 1、确定目标资本结构 2、测算各种资本结构的成本 3、计算筹资突破点 4、计算边际资本成本第13页/共51页1、确定目标资本结构 假设B公司的目标资本结构为长期负债40%，普通股股票60%。2、测算各种资本的成本资本种类资本种类目标资本结构目标资本结构新筹资数量范围新筹资数量范围资本成本资本成本长期负债长期负债40%10000元以内元以内1000040000元元40000元以上

7、元以上6%7%8%普通股普通股60%22500元以内元以内2250075000元元75000元以上元以上14%15%16%第14页/共51页所占的比重该种资金在资本结构中到的某种资金可用某一特定成本筹集筹资突破点 3、计算筹资突破点 在保持某资本成本条件下，可以筹集到的资金总限度即为现有资本结构下的筹资突破点。第15页/共51页资本种类资本种类资本资本成本成本各种资本的各种资本的筹资范围筹资范围筹资突破点筹资突破点筹资总额的范围筹资总额的范围长期负债长期负债6%7%8%10000元以内元以内1000040000元元40000元以上元以上10000/0.4=2500040000/0.4=1000

8、0025000元以内元以内25000100000元元100000元以上元以上普通股普通股14%15%16%22500元以内元以内2250075000元元75000元以上元以上22500/0.6=3750075000/0.6=12500037500元以内元以内37500125000元元125000元以上元以上第16页/共51页 4、计算边际资本成本 根据计算的筹资突破点，得出相关筹资范围： (1) 25000以内 (2) 2500037500 (3) 37500100000 (4) 100000125000 (5) 125000以上第17页/共51页边际资本成本计算表筹资总额范围筹资总额范围资本

9、种类资本种类资本结构资本结构资本成本资本成本边际资本成本边际资本成本25000元以内元以内长期负债长期负债普通股普通股40%60%6%14%10.8%2500037500元元长期负债长期负债普通股普通股40%60%7%14%11.2%37500100000元元长期负债长期负债普通股普通股40%60%7%15%11.8%100000125000元元长期负债长期负债普通股普通股40%60%8%15%12.2%125000元以上元以上长期负债长期负债普通股普通股40%60%8%16%12.8%第18页/共51页第二节杠杆利 益 财务管理中的杠杆原理是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利

10、润会产生较大的变化。 固定费用、生产经营方面的固定费用经营杠杆、财务方面的固定费用财务杠杆 成本按经济职能分类、生产成本、非生产成本第19页/共51页一、成本按成本习性分类成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。、固定成本是在一定条件下，其总额不受业务量增减变动的影响，而固定不变的成本。如：折旧费、管理人员工资、广告费等当业务量变化时，固定成本总额不变单位固定成本减少、变动成本是在一定条件下，其总额随业务量变动成正比例变动的成本。如：直接材料、直接人工当业务量变化时，变动成本总额增加单位变动成本不变第20页/共51页二、经营杠杆经营杠杆就是在某一固定成本比重下，销售额变动对息税前利润产生的作用

11、。销售额变动率息税前利润变动率经营杠杆系数SSEBITEBITDOLEBIT变动前的息税前利润息税前利润的变动额S变动前的销售额销售额的变动额EBITS第21页/共51页FVCSVCSDOLsFVPQVPQDOLQ)()(第22页/共51页例产销量产销量变动额变动率 变动前 变动后销售额 10,000 12,000 2,000 20%变动成本 6,000 7,200 1,200 20%固定成本 2,000 2,000 - -息税前利润 2,000 2,800 800 40% DOL = (S-VC)/(S-VC-F) = 4000/2000 = 2210000/20002000/800SSEB

12、ITEBITDOL第23页/共51页三、财务杠杆（一）财务杠杆的概念债务对投资者收益的影响，称作财务杠杆。 甲、乙公司的资本结构与财务杠杆单位：元项目甲公司乙公司普通股 200 000 100 000债券（） 0 100 000资金总额 200 000 200 000息税前利润 20 000 20 000()借款利息 0 8 000 税前利润 20 000 12 000()所得税 5 000 3 000 税后利润 15 000 9 000 EPS 0.075 0.09 第24页/共51页（二）财务杠杆的计量财务杠杆系数是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。息税前利润变动率率普通

13、股每股利润的变动财务杠杆系数EBITEBITEPSEPSDFL/DFL财务杠杆系数普通股每股利润变动额或普通股利润变动额EPS基期每股利润或基期普通股利润息税前利润变动额EBIT基期息税前利润EPS EBIT第25页/共51页或所得税税率优先股股利息税前利润利息息税前利润财务杠杆系数未发行优先股时：IEBITEBITDFL第26页/共51页（三）财务杠杆与财务风险财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。举例甲、乙公司的资本结构与财务风险单位：元项目甲公司乙公司普通股 200 000 100 000债券（） 0 100 000资

14、金总额 200 000 200 000计划息税前利润 20 000 20 000实际息税前利润 6 000 6 000借款利息 0 8 000 税前利润 6 000 (2 000)第27页/共51页四、复合杠杆（一）复合杠杆的概念如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，通常这两种杠杆的连锁作用成为复合杠杆。举例某企业有关资料单位：元项目1997年1998年增减率（）销售收入 1 000 1 200 20变动成本 400 480 20 固定成本 400 400 0息税前利润 200 320 60利息 80 80 0税前利润 120 240 100所得税率（50）

15、60 120 100税后利润 60 120 100普通股发行在外股数 100 100 0每股利润 0.6 1.2 100第28页/共51页（二）复合杠杆的计量复合杠杆系数是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。产销量变动率率普通股每股利润的变动复合杠杆系数或SSEPSEPSDFLDOLDTL/第29页/共51页（三）复合杠杆企业风险由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。第30页/共51页第三节资本结构一、资本结构的概述（一）资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构广义指全部资本结构狭义指长期资本结构资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题

16、，即负债在企业全部资金中所占的比重。第31页/共51页（二）资本结构中负债的意义、一定程度的负债有利于降低企业资本成本。、负债筹资具有财务杠杆作用。、负债资金会加大企业的财务风险。（三）最优资本结构最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。二、息税前利润每股利润分析法一方面，研究资本结构，不能脱离企业的盈利能力。另一方面，确定资本结构，它对股东财富的影响。将以上两方面联系起来，分析资本结构与每股利润之间的关系，进而来确定合理的资本结构的方法叫息税前利润每股利润分析法（EBITEPS分析法）。第32页/共51页 每股利润分析法EBIT股票筹资债务筹资无差别点

17、EPSEBIT0第33页/共51页例华特公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。华特公司原资本结构和筹资后资本结构情况如下：（注：发行新股，每股发行价25元，发行10000股）华特公司资本结构变化情况表 单位：元筹 资 方 式 原资本结构增加筹资后资本结构 增发普通股(A)增发公司债(B)公司债(8%) 100 000 100 000 350 000普通股（面值10元）200 000 300 000 200 000资本公积 250 000 400 000 250 000留存收益 200 000 200 000 200 000资金总额合计 750 000 1 000 000 1 000 000普通股股数 20 000 30 000 20 000第34页/共51页 华特公司不同资本结构下的每股利润单位：元项 目增 发 股 票增 发 债 券预计息税前利润（EBIT）200 000 200 000减：利息 8 000 28 000 税 前 利 润 192 000 172 000减：所得税（50） 96 000 86 000净 利 润 96 000 86 000普通股股数 30 000 20 000 每股利润（EPS） 3.2 4.3第35