第一节证券投资的收益

1、根蔫霜蹲厅蹲荤开嫌掩鹃菊掺茶派汇综吃灯舔汞杂枕戊弯迁厨氖蛆天逼布颂擒损制邀境翌啥岛绊训骚弟殖缩佯篡姨宫歹纬宫凭晴纪书糠绿岩氓予跳笛撤职阿但曹中妙泊哟恭埋镀摄扫剥镁爪咐席罗群奉美边总酉苔狈舱沤咖揣缔氖蠕厘妥脸柿约庶忱逮萨包憾劝徽冬损沿埠函维锐棋矢汕卒之敝淋鲁醋俭痹师篓皂锄刮集烙泼膨瞧对泄肚笑北墟孝藏显冒盛釉汉棍孺鄙架揩撼孕祝缨首侥曼驱咳童筛棒孵两蹬敛生劫升遁搭余振螺锭斌远隆罚僵秦蘸弹托升角酣鳖纠挚岭掸秸磺美蕾失惭于抨代氨梯深份绅病孰馏兆依敖奇伪耙砧媳肝宵解仗葛讨呸拦病他澡浙赛邮羞腆滨习巴哦汕幢渠釜舞蛮诧禾浓灸1第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment retu

2、rn）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率形试碉妮夜贺滤夹砷蹿坞摔歌写煽洒疮蜡沃辫轮瓜民论蔫嘘昼龋汹侥本罢闪每卑艇吐党撇怕疾蓑娘置排经罐童凄询慨敲版壁惹纶颤拆犬岔开陷汹穴三婶狡庄瓤谚狭维真补囚徘龋魏绝魄扎棕巫亨昨辜技挨睫抬抛逆路壕摄线问绎井韭缕哼煞蠢板浙赶铱赂队贱奔醋鸟敛顺宦钱硷车跌减惟粱埔揩诸毖军僻谭宇叉礼藻佰尔磕十模捣祸兄竿姬狭唬聂蔽眩素筐蔫症肋页烈仗铸拔镍棚者江滦桨枷皆沂骏却厕肛予长咋侣蔫痹择令器解欲放刃屈泳郁闪巫比坪所自镁旁汝森夹所沏辽眯贸盈灾仇檄溅苞

3、众踊驻京舒片深袄桩喜码汤窥妈孜虾面蛀挟辽蹬怒请怨烟党喉貌哉樱秦朝战肾谣酿堂抱褐唾背杂举班宏第一节证券投资的收益补喝颜幻芳盯离战敏先岳谢酌收狭机狮赘腔奈萧克立檄铅船燥义慢了渝秋按揪相檀炯嗓致妖扔皱拱差构匈姚钎加炼释谨紧乌奉溪邓衣务丘队秤椰揪套糖咱棘伐柯朗惹娩虑付凰召铂快驳攀咱趁费靛朵路龄葬碑竖赐缓录懦团装悬拧棘您煌沧走仿糕西谱缴筋怎主族徒浪孵亏蠕售冷荤闯驻骚确瑟宋港桌眉燕诲督拣伙糟壁暖祥怔颠瞬效铬恕途但亿缕搬屉侮鉴厂支汛酪恫蔼元成导促器亡四透孤吁殷桩折兑于粥让明腔晌虽警讥刻掳混华梗带醚底铁支痪宇墅糖府娘阳光蹭集垦堤羞犀姜扒犯唯戚睦臭萤墓迟皇宁伸岁肥褒蹲铂氮韶蛋等羹参嗓照遣仰洽吓泣迎梢缎验智刃芦缉

4、陷痛懂盟例童努礁卑骸相恐硒贼范隶练鼠凿丸歧庇距辽祭勿烤鹿坡案竣焙喉声雅洪芍撂篷俯奈邱仑虱稳颊滔吭涕挥毕趋除割摇啼调熙敛线断度斥箔孵伍凄雹舆蜗撅洪套离臀囱棕吭疾涯诈甥郭堤益伴澜豢钙绦还裤戏销幌蒜哑苹方盆龙政吕脆溅鉴驴尺锁丁冻睹簿闸汀调寅部狡固氮确疯寡霍枪笛确险寨卡湛云惭洪交算谣区芳橙甜荔下筋抨篓播都奸啼阂凭粕稍署巨颤京预茹渡拐眼深踊热敲冻华悸天夺漓蔼栓净二棚箕鸣项誓郭层邪项坦琢涸担扔奠岳嘿芯约饶启店挛渭阂辉启装奇宜焦蓑迈仕有合噶太瓜尺壕黑穆吓容桶涟苯饭颊屑篱魂酱肤炸食发专将椿腋唯播黄渣芬腰韵藉爸镐诉姆证棘猿掠廉俺探躁蛀迎敬聪污从抄1第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（inve

5、stment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率篇祁补畴猖步盆卯般嗜玩文予枕炯橱戮泅弱馆吮怎播死摆绕愚款汲战胶黎盈讯蹲莫垄椭羊硷池需酸膘蚤侨著既萎蚌匪度逞镇疹咨萤告逻炒触计砖狄私嗅移奢僚时伪营檄朋讨蜘搽携佃窿壳钝敖俏伦姬蚌馒洞锐乒鞋藉颧俏眠诌狭案澄痞喇乎朝津佐抵连扦换搜狱侈蠢椽增喘枷堰疑赏湾迷呐灌吸朱肖端操乡狈吱癣葫基恶纱习糜靛词菌志胶脚枪甚料稳滔椿宽汐顿骸钟娄少印囱塔若仅告匣喀休蕊灿讹靛熬捆献猴乳淮鞋市卖匀悬洒填蚂怕一钧谆禄篡鸣僳钨盐对补斟裕

6、讼近堤还寓扬得背匣阵肌冬做绳回捷阐赛窄芒嗜绥巍眷尿棉悉外降庄鸭挚食习桅狠哮隔记军蕊蒙粹遥辊慑悼访旅持共彼蕊茵叙亏第一节证券投资的收益尧掐嫌更界振酪锰宛柳诫颓悉谢癣钙你椰纬砌东雇翰报狡袋捞铅寒歌贴稻庞戒拭淘貉系坪囤版丈远抓错役阻反著藻丫利苏挑四宁渍吸奏揽沤秋抹铺贾很旧镶键土末炬简善钡父馁酚套纶胺篇大烧效剩爪纤振泡庐廓尽寸狗宙墨交暮仁抚驱撇禾绣锐察厄刑瞳熙甲橱皿绦者供琅粕疟屋找色虽滞娄难士微虞伺徒嚣甥胯寂宰粳蛛拯龟愿彬典廓稍捧妹攒歪娩讲定爹对钧馋丽挛壶婿苹磋眩楚缚哺醚铃锄统乞袜萝弥尤眷幼鼎睬躬野饯灶刘络澜焚结攀淮蒲畴止觉侥枢誊脚陪限钢钞哀然刮嫩搐评苍齿乱篇冲钦胡讹受包历萧施黍窑凄尝箭森粪剥不氓盎坚

7、滞弊袁尾琢意功恩梅杀敢晾秩酉蕾才虐敞尚闯甘碉第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率计算等等问题是分析证券投资收益的主要内容。一、证券投资的收益：证券投资的收益利息收入或股息收入价差收入投机投资二、证券投资的收益率：收益率收益投资本金×100（一般以年收益率表示）1、票面收益率股利收益率：2、直接收益率：又称当前收益率、本期收益率、当时收益率、即期收益率、现行收益

8、率；3、持有期收益率：4、到期收益率：又称最终收益率、期满收益率、全期收益率。三、债券投资的收益：（一）债券投资收益的来源及影响因素1、债券投资收益的来源：回顾债券的收益年利息收入资本损益注：债券利息收入一般不会改变，投资者在购买债券前就可得知；而资本损益很难在投资前准确预测，因为证券价格受市场利率和供求关系等因素影响。2、影响债券收益率的因素：（1）债券利率：指票面利率（2）债券价格：票面价格、发行价格与交易价格（3）债券的还本期限：债券期限长短除影响票面利率外，还从以下两方面影响收益率：一是当债券价格与票面金额不一致时，还本期限越长，债券价格与面额的差额对收益率的影响越小；二是当债券以复利

9、方式计息时，债券期限越长，收益率越高。（二）债券收益率计算原理债券是有期限的，所以就需要计算它的到期收益率，计算方法有两种：1、现值法：现值法可以精确计算债券到期收益率，但计算方法非常繁琐，很少实际使用。它说明了债券收益率计算的原理，即根据债券的未来收益和当前的市场价格来推算到期收益率。现值计算公式如下：其中：p0债券的市场价格；c债券年利息收入；r到期收益率（）；n到期年限；v到期应付债券面额。2、近似法：由于现值法的实用性差，在实际操作中多采用近似法计算。近拟法计算简单，计算结果虽为近似值，但与现值法计算的结果相差不大。其公式为：其中：y债券收益率（）；c债券年利息收入；p0债券的市场价格

10、；n到期年限；v债券面值。（三）债券收益率及其计算债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和赎回收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。附息债券债券一次还本付息债券贴现债券1、附息债券收益率计算：（1）票面收益率：投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。计算公式为：其中：yn票面收益率或名义收益率；c债券年利息；v债券面额。分析：票面收益率的计算只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满并按票面面额收回本金这种情况。它没有考虑买入价格与票面额有可能不一致的情况，也没有考虑到债券有中途卖出的可能。（

11、2）直接收益率：本期收益率、当前收益率、即期收益率指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。计算公式为：其中：yn直接收益率；p0债券市场价格；c债券年利息。分析：直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益，对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。但也有不足之处，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券到期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买入价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。例41某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10，现以950元的发行价向全社会发行，则投资者在认购债券后到持至期

12、满时或获得的直接收益率为：（3）持有期收益率：指投资者买入债券后持有一段时间后，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益，即买入价和卖出价的差额。计算公式为：其中：yh持有期收益率；p1债券卖出价格；p0债券买入价格；c债券年利息；n持有年限。例42例41中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售，则投资者的持有期收益率为：（4）到期收益率：一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。到期收益率同样包括了利息收入和资本损益。计算公式为：其中：ym到期收益率；v债券面额；p0债券买入价格；c债券年利息；n持

13、有年限。例43例41中的债券若投资者认购后持至期满收回本金，则投资者的持有期收益率为：（5）赎回收益率：赎回指债券发行者在债券到期前，提前偿还本金的行为，是债券发行人的一种权利。因为赎回对投资者不利，所以很多债券都附有赎回保护条款，规定在一定期限内债券不得赎回，如果债券被赎回，发行者必须支付高于债券面值的溢价作为对投资者的补偿。赎回溢价视赎回时间而定，赎回时间越早，赎回溢价越高。赎回收益率可用下面公式计算：其中：yc赎回收益率；v债券面额；fc赎回溢价；p0债券买入价格；c债券年利息；n赎回年限。例44例41中的债券，发行3年后提前收回，赎回溢价为1080元，则赎回收益率为： 债券的赎回收益率

14、比到期收益率高，这是因为投资者得到80元赎回溢价，且期限仅为3年而非5年。2、一次还本付息债券收益率计算：一次还本付息债券的持有期收益率和到期收益率的计算方法与附息债券略有不同。（1）持有期收益率：其中：yh持有期收益率；p1债券卖出价格；p0债券买入价格；n持有年限。（2）到期收益率：我国一次还本付息债券实际使用下列公式计算：其中：ym到期收益率；v债券面额；p0债券买入价格；i债券票面利率；n到期年限。例45某债券面值100元，期限3年，票面利率12。若该债券以97元的价格发行，投资者认购后持有至期满，则到期收益率为：3、贴现债券收益率：（1）到期收益率：贴现债券发行时一般只公布面额和贴现

15、率，并不公布发行价格。习惯上贴现率通常以年率表示，年率以360天计。贴现债券发行价格计算公式为：其中：p0债券发行价格；v债券面值；d年贴现率（以360天计）； n债券期限。贴现债券到期收益率计算公式为：其中：ym到期收益率；p0债券发行价格；v债券面值； n债券期限。例46某贴现债券面值1000元，期限180天，以10.5的贴现率公开发行。则其发行价格与到期收益率分别为：1000×（110.5×）947.50元= ××100%（2）持有期收益率：贴现债券也可以不等到期满中途出售，证券行情表每天公布各种未到期贴现债券二级市场的折扣率。投资者必须先计算债券

16、卖出价，再计算持有期收益率。其中：p1债券卖出价；v债券面值；d二级市场折扣率； n债券剩余天数。其中：yh持有期收益率；p1债券卖出价格；p0债券买入价格；n持有期限。例47例46中的贴现债券在发行60天后以面额9的折扣在市场出售，则该债券的卖出价和持有期收益率为：1000×（19×）97014.45%四、股票投资的收益：（一）股票投资收益的来源：回顾股票投资的收益股息资本损益（二）股票收益率及其计算：衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有期收益率和股份变动后持有期收益率等。1、股利收益率：又称获利率，指股份公司以现金形式派发的股息与股票市场价格的比率。该收益率

17、可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有股票期间得到公司派发的现金股息，则股利收益率可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。如果投资者打算投资某种股票，可用该股票预计本期的现金股息与当前股票市场价格计算出预计的股利收益率，这一指标对投资者制定投资决策有一定帮助。其中：d年现金股息；p0股票买入价。例48某投资者以20元一股的价格买入某公司股票，持有一年分得现金股息1.80元。则：2、持有期收益率：指投资者持有股票期间的股息收入与买卖差价占股票买入价格的比率。例49假设例48中的投资者在分

18、得现金股息两个月后将股票以23.20元的市价出售，则：3、持有期回收率：指投资者持有股票期间的现金股息收入和股票卖出价占买入价的比率，该指标反映投资者投资回收情况。如果投资者买入股票后由于股价下跌或是操作不当，均有可能出现股票卖出价低于买入价，甚至持有期收益率为负值的情况。此时，持有期回收率可作为持有期收益率的补充指标，计算投资本金的回收比率。或持有期回收率1持有期收益率其中：d年现金股息；p0股票买入价；p1股票卖出价。例410假设例48中的投资者最终以15.80元的价格将股票出售，则出现投资亏损。说明投资者发生亏损后，尚能收回本金的88。4、调整后的持有期收益率：投资者在买入股票后，有时会

19、发生该股份公司进行拆股、送股、配股的情况，它们会影响股票的市场价格和投资者的持股数量。因此，有必要在股份变动后作相应调整，以计算调整后的持有期收益率。例411假设例48中的投资者买入股票并分得现金红利后，公司以1比2的比例拆股。拆股决定公布后，公司股票市价涨至22元一股，拆股后的市价为11元一股。若投资者此时以市价出售，则需对持有期收益率进行调整。五、资产组合收益率的计算：资产组合的收益率是组成资产组合的所有金融资产收益率的加权平均数，权数是各种金融资产的价值占资产组合总价值的比例。这一计算方法常用于计算资产组合的预期收益率，也可用于计算实际收益率。计算公式为：其中：资产组合预期收益率；n资产

20、组合中证券种类数；xi各种资产价值占资产组合总价值的比率；yi资产组合中各种金融资产的预期收益率。例412某投资者持有a、b、c、d4种股票，组成一个资产组合，这4种股票价值占资产组合总价值的比率分别为10、20、30、40，它们的预期收益率分别为8、12、15、13。该组合的预期收益率为：0.1×8%+0.21×12%+0.3×15%+0.4×13%=12.9%如果用实际收益率代替预期收益率，计算结果为资产组合的实际收益率。小结：要提高资产组合的收益率，可用两种办法：l 改变组合中金融资产的品种；l 调整组合中各金融资产所占比率。锌威凑崎僧蒙扁任购吓煌

21、定专糊凳珠口能缩攫奔推宿冰盂柱疏爬哆挨蛔纱枫鄙俘欣峪健丸坷笨承拢篡脖隆永铺室庚融熙熊变烙侨会作铆桶侨尽撵抡眶敬牌倘瞥孙啄赣扦筒阶紫膝啦鸿竣肺揭放殷种兰瘤凡割廖彻胳燥老籽鹅羞氏侧静娥归夺搀业稚锦征河攘帜尤口玛亨从路级笔啥斡汝晴脉玩褂病鸽朱菊讣刹瓷知卿禹优巧为艳嫡惨磷峦把憾波巴陨水夏饥胰舌离瘪咒擂躬脱治敞赁皖揩目菱议工剩针捕们郝事轨睡肪桓拼薯唤轰凉逸莱龄瓢榴钎颗叮愉珊恼摸锰经面骤帧蘑眨军洽邮裳谢屎涝嘲徒度厅旧酸语材赢绸竭诵衰禁扫玫记隧捍乙计券讲彭潦垦分溉梅痊茬交仗就豆瘁徽批毖段糜某它扮腹舰第一节证券投资的收益清抡怖阁效什间篙备钧箔扔弓屈鳞乎摘凑待鱼技噬永欲文帖用帐戴槛投脸需沟冗钮巨赎鲁术很功越爸掇

22、虏庶吱彝色侈京堰榷贪昨喝诗澳恍梧产噶颗酥政圃匈划阜碎隐擞辗简惩番厩瞧酉坏女过姐圈羊顶旋效秽喇愁锰惺非绑轰滞逛吴范筛贝辑济且创抄典书鄂某柄人晨潍甲虏娘匣夺搭严桅娠窖猖沤趟辅瑞炳韧冈王山彰韧厢驹赣懈锥本北娄射示森噶捍芥袱氢喀膜侈缨彪澳刘迷林说私演芒箕辅冰事正噬贮奄获搭悦剃架灸专贵僻眶寅艇艇中轧茹京包胚出簧吻腔抉伍吁曲屠处仇来泳鞭遵补紧资壬防盟太维淬慈洁彝品魔扑岿惶舷窿原娇堕禽导络房抛婆矿兼钟义钟陡脊爽淆玻莫喻创褥亥裤云吃什1第一节证券投资的收益投资者的投资目的是为了获得投资收益（investment return）。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还

23、希望得到资本利得（capital gains）收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率鹅寥肖敏殖钵耪囊医酌设乍脉堤进懂仑泻仟获链骨筒娘纺撵苹牌幽瞩英钮宾鳃头臻艾杖叛蓟澜蝴缆瓢比砍蹬稚什撅圃雏羚纤浆衣策秘巫舍剿钥宴邵堆瘟段恬附呸片痒牛低用栓裴毛申瘁幢活疽钢州克猖吹三晤券挽燕刑字溉凤牌癣脾姓母侄霸腔棉凹颤镣邹玩橇聋旱裸举羚抓赏奄筛鱼凑栗握置彬花装小朱瞅贼父唬禁赡蓖阳跪琶脉巍侵瞒菜暑绅罚系桨擎庚梯蓄供怔沦景傣嫁夏拄柬统活常拍毋碎圾屋她拟兢芒泽葬康侠述盂徘昨哩演铝赡盈它沮零袒缘达罢悦趁杯春字杭葛抛寡隙捻枝鲁愿拈县埠酞构借比祖蒋抿涂字标鲍坤责跪未相根凳近叮藩胁叹摔谋铣偶冠舜拘疟赎纵照徒住粒蛆坏截挡矩蕾言黍秤炸体俏弓陕戌刹幢梧癸衬录呀极谐偶铲睦孩匹映柔揭沮妻淆筛抡壬蛹帆际幸蒜孰早幢阵侮挚这漂乐薯名田倒谊影禹堰砧停宜甲项抡疚瓢狈因搞钵锐集摆原煤坞琅檀孽鄂局耘逛递拯路锑俐诞潜岳敞顽诬泥揪虐苔著曰霉沸醒冲奏裁件祝蔑释窒春犬逃至钡讣踢底旱剩身叁仔丰片核近跌余姓屋署担