证券投资第二章

1、第二章第二章 证券交易证券交易 n 第一节第一节 证券交易概述证券交易概述n一、证券交易的概念一、证券交易的概念 证券交易是指证券的买卖与流通。证券交易是指证券的买卖与流通。 n二、证券交易的方式二、证券交易的方式 证券交易的方式证券交易的方式即证券买卖的具体形式。目前证即证券买卖的具体形式。目前证券市场上常用的方式有现货交易、期货交易、信用交券市场上常用的方式有现货交易、期货交易、信用交易和期权交易等。易和期权交易等。 l l现货交易现货交易 现货交易，现货交易，即普通市场上最古老而最普通的交易方式，即普通市场上最古老而最普通的交易方式，也是证券市场上最原始的交易方式。是也是证券市场上最原始

2、的交易方式。是“一手交钱一手交货一手交钱一手交货”的钱货两清的即时交易方式。的钱货两清的即时交易方式。 n 2 2期货交易期货交易 期货交易期货交易是买卖成交后，双方按期货合同规定在未来的是买卖成交后，双方按期货合同规定在未来的某个日期，依成交时双方商定的价格办理清算和交割的一种交某个日期，依成交时双方商定的价格办理清算和交割的一种交易方式。从买卖委托成立到清算交割日之间可以是易方式。从买卖委托成立到清算交割日之间可以是1 1个月、个月、3 3个个月、月、6 6个月不等。个月不等。 n 3 3信用交易信用交易 信用交易又称信用交易又称“保证金交易保证金交易”，是指证券交易者，是指证券交易者在证

3、券交易时，不用提供交易所需的全部资金或证在证券交易时，不用提供交易所需的全部资金或证券，券， 只需通过向经纪人交付一定的保证金（现金或只需通过向经纪人交付一定的保证金（现金或者证券），由经纪人提供融资或融券，达成交易。者证券），由经纪人提供融资或融券，达成交易。n 信用交易信用交易又可分为又可分为保证金买长保证金买长和和保证金卖短保证金卖短两种形式。两种形式。 所谓所谓保证金买长保证金买长也称为保证金买空，是指投资者也称为保证金买空，是指投资者在预期某种证券行市看涨时希望买入一定数量的该种在预期某种证券行市看涨时希望买入一定数量的该种证券却苦于资金不足，则他可向经纪人缴纳一定数量证券却苦于资金

4、不足，则他可向经纪人缴纳一定数量的保证金后，由经纪人垫付不足的款项代其购入证券的保证金后，由经纪人垫付不足的款项代其购入证券交易的方式。交易的方式。n当日后证券上涨时，投资者适时售出证券，所得收入当日后证券上涨时，投资者适时售出证券，所得收入除归还经纪人垫款、融资利息和佣金外，还可取得价除归还经纪人垫款、融资利息和佣金外，还可取得价差收益。如果反之，预测不准，行情不涨反跌，也会差收益。如果反之，预测不准，行情不涨反跌，也会造成大的亏损。造成大的亏损。 n所谓所谓保证金卖短保证金卖短，也称为保证金卖空，是指当投资者，也称为保证金卖空，是指当投资者预期某种证券行情看跌时，准备出售一批该种证券，预期

5、某种证券行情看跌时，准备出售一批该种证券，但由于手中无证券，则向经纪人交付一定数量的保证但由于手中无证券，则向经纪人交付一定数量的保证金盾，从经纪人手中借入所需的该种证券再抛向市场金盾，从经纪人手中借入所需的该种证券再抛向市场的交易方式。的交易方式。n当以后证券行情如预期的那样下跌后，投资者再低价当以后证券行情如预期的那样下跌后，投资者再低价买入该种证券归还给经纪人，取得贵卖贱买的价差收买入该种证券归还给经纪人，取得贵卖贱买的价差收入，在支付经纪人融券的利息和佣金后即为投资者的入，在支付经纪人融券的利息和佣金后即为投资者的收益。若预测失误，行情不跌反涨，则也可能面临惨收益。若预测失误，行情不跌

6、反涨，则也可能面临惨重的损失。重的损失。 n信用交易中最重要的是保证金比率问题信用交易中最重要的是保证金比率问题。它的。它的大小和交付时间决定着融资融券的规模。保证大小和交付时间决定着融资融券的规模。保证金按缴纳的时间不同，分为起始保证金和维持金按缴纳的时间不同，分为起始保证金和维持保证金两种。保证金两种。n起始保证金起始保证金是交易前交纳的保证金，其实是客是交易前交纳的保证金，其实是客户向证券商融资或融券用的抵押金。户向证券商融资或融券用的抵押金。n维持保证金维持保证金是交易后缴纳的，为弥补证券价格是交易后缴纳的，为弥补证券价格发生变化造成亏损而追加的保证金。发生变化造成亏损而追加的保证金。

7、 n信用交易目前在我国属于透支交易，是一种违信用交易目前在我国属于透支交易，是一种违规行为。是投资者在没有自有资金或自有资金规行为。是投资者在没有自有资金或自有资金不足的情况下买入证券，使其资金账户透支，不足的情况下买入证券，使其资金账户透支，差额部分由证券商垫付。从事透支交易的投资差额部分由证券商垫付。从事透支交易的投资者，往往事先与证券商达成了协议或经过其默者，往往事先与证券商达成了协议或经过其默许。许。透支交易的危害主要透支交易的危害主要有有: :n（1 1）透支交易是一种纯粹的过度投机行为，）透支交易是一种纯粹的过度投机行为，会助长市场的盲目投机和虚假市场，侵蚀、冲会助长市场的盲目投机

8、和虚假市场，侵蚀、冲击甚至扰乱正常的市场秩序，不利于我国现阶击甚至扰乱正常的市场秩序，不利于我国现阶段证券市场的健康稳定发展。段证券市场的健康稳定发展。 n（2 2）我国证券市场上的投资者和证券商都还）我国证券市场上的投资者和证券商都还不成熟，市场运作还没达到规范化的要求，市不成熟，市场运作还没达到规范化的要求，市场价格波动比较大，隐藏着一定的市场风险。场价格波动比较大，隐藏着一定的市场风险。 n（3 3）目前我国法律明确禁止透支交易，）目前我国法律明确禁止透支交易，在有关融资买入股票所有权归属、证券在有关融资买入股票所有权归属、证券商强制平仓是否侵权、透支协议的法律商强制平仓是否侵权、透支协

9、议的法律约束力等问题上没有法律规定。约束力等问题上没有法律规定。n在缺乏规范化制度的情况下，违规从事在缺乏规范化制度的情况下，违规从事透支交易极易产生纠纷，有时甚至利用透支交易极易产生纠纷，有时甚至利用透支交易进行诈骗犯罪活动，投资者和透支交易进行诈骗犯罪活动，投资者和证券商双方都有可能造成重大损失。证券商双方都有可能造成重大损失。 n 4 4期权交易期权交易 期权交易是证券市场上随金融创新的演期权交易是证券市场上随金融创新的演进而迅速发展起来的一种现代交易方式。即进而迅速发展起来的一种现代交易方式。即通过购买以债券、股票、股票价格指数、股通过购买以债券、股票、股票价格指数、股票指数期货等为标

10、的物的期权和约来进行保票指数期货等为标的物的期权和约来进行保值或套利活动。值或套利活动。n这其中以股票期权的交易最为流行。特别是这其中以股票期权的交易最为流行。特别是在股市价格波动较大的时候，买卖股票期权在股市价格波动较大的时候，买卖股票期权的交易充满着以小博大的风险和意想不到的的交易充满着以小博大的风险和意想不到的收益。收益。 三、证券市场及其分类三、证券市场及其分类 证券市场也称二级市场、次级市场，是对已发行证券证券市场也称二级市场、次级市场，是对已发行证券进行买卖、转让和流通的市场。发达国家中，证券交易市进行买卖、转让和流通的市场。发达国家中，证券交易市场可分为场内交易市场和场外交易市场

11、两种形式。场可分为场内交易市场和场外交易市场两种形式。 n1 1场内交易市场场内交易市场 场内交易市场是以证券交易所为核心而组场内交易市场是以证券交易所为核心而组织起来的集中交易市场，有固定的交易场所、织起来的集中交易市场，有固定的交易场所、固定的交易时间和固定的交易方式。证券交易固定的交易时间和固定的交易方式。证券交易所是有上市资格的股份公司的股票买卖流通的所是有上市资格的股份公司的股票买卖流通的场所，由其接受和办理符合有关法令规定的证场所，由其接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖。券上市买卖。 证券交易所有以下功能：证券交易所有以下功能： n（1 1）提供证券交易场所）提供证券交易场所

12、 n（2 2）形成与公告价格）形成与公告价格n（3 3）集中各类社会资金积极参与投资）集中各类社会资金积极参与投资 n（4 4）披露公司信息，引导资金合理流向）披露公司信息，引导资金合理流向 n（5 5）制定交易规则，对交易者进行严格监控）制定交易规则，对交易者进行严格监控 n2 2场外交易市场场外交易市场 场外交易市场又称店头市场或柜台市场。场外交易市场又称店头市场或柜台市场。 该市场没有固定的交易场所，由证券买卖双方当该市场没有固定的交易场所，由证券买卖双方当面议价成交。交易的对象多为未在证券交易所上面议价成交。交易的对象多为未在证券交易所上市的证券，也有部分已上市的证券。市的证券，也有部

13、分已上市的证券。n这种市场一般是证券上市前买卖和上市前调整价这种市场一般是证券上市前买卖和上市前调整价格的场所，主要在证券商之间，证券商与客户之格的场所，主要在证券商之间，证券商与客户之间的交易，不涉及第三者。证券的价格是由双方间的交易，不涉及第三者。证券的价格是由双方协商决定的协商决定的“协商价格协商价格”，这种价格包括佣金，这种价格包括佣金，又称又称“净价格净价格”。买卖双方赚赔的只是差价。买卖双方赚赔的只是差价。 n在股票的流通市场中，场外市场还可往下延伸在股票的流通市场中，场外市场还可往下延伸为为“第三市场第三市场”和和“第四市场第四市场”。n第三市场又称店外市场，第三市场又称店外市场

14、， 主要是非交易所的证主要是非交易所的证券商在店头市场，大笔从事上市股票交易的市券商在店头市场，大笔从事上市股票交易的市场。场。在第三市场上交易的双方，大多是证券商在第三市场上交易的双方，大多是证券商和机构投资者。和机构投资者。n第四市场一般是指一些机构投资者之间，如大第四市场一般是指一些机构投资者之间，如大公司、机构与大户之间、大户与大户之间的大公司、机构与大户之间、大户与大户之间的大额股票交易。额股票交易。买卖双方通过现代通讯工具直接买卖双方通过现代通讯工具直接接洽买卖，不经过第三者，也不需要佣金。接洽买卖，不经过第三者，也不需要佣金。这这种交易市场有其优点种交易市场有其优点: :成交迅速

15、。成交迅速。佣金低。佣金低。不会因为大量购入和卖出影响股票价格，从不会因为大量购入和卖出影响股票价格，从而可能获得最有利于自己的价格。而可能获得最有利于自己的价格。 第二节第二节 证券上市证券上市 n证券上市证券上市是指公开发行的证券申请并通过证券是指公开发行的证券申请并通过证券管理部门的批准后，在证券交易所登记注册，管理部门的批准后，在证券交易所登记注册，进行挂牌交易的过程。进行挂牌交易的过程。n有资格在证券市场进行交易的证券称为有资格在证券市场进行交易的证券称为上市证上市证券券；反之；反之, ,未经许可在证券交易所挂牌买卖的，未经许可在证券交易所挂牌买卖的，只能在场外进行交易的证券称为只能

16、在场外进行交易的证券称为非上市证券。非上市证券。 一、证券上市的意义一、证券上市的意义 1 1证券上市对发行公司的意义证券上市对发行公司的意义（1 1）证券上市对发行公司的好处）证券上市对发行公司的好处有利于提高公司证券的流动性。有利于提高公司证券的流动性。 有利于获取创业资本，有利于获取创业资本， 扩大资金来源。扩大资金来源。有利于提高公司的信誉和知名度。有利于提高公司的信誉和知名度。 有利于公司资本大众化和股权分散化。有利于公司资本大众化和股权分散化。 有利于确定公司的市场价值。有利于确定公司的市场价值。 有利于减少公司未来筹资时的成本。有利于减少公司未来筹资时的成本。 （2 2）证券上市

17、对发行公司的不利之处）证券上市对发行公司的不利之处 n公司的约束与压力增大。公司的约束与压力增大。 n不利于保守公司的经营秘密。不利于保守公司的经营秘密。 n公司证券可能成为投机对象。公司证券可能成为投机对象。 n在股市波动时股价不能反映股票的真实价在股市波动时股价不能反映股票的真实价值，从而不能准确反映公司的经营状况。值，从而不能准确反映公司的经营状况。 2 2证券上市对投资者的意义证券上市对投资者的意义 （1 1）有利于投资者掌握全面信息，）有利于投资者掌握全面信息，作出准确决策作出准确决策 （2 2）证券成交价格合理公平，有）证券成交价格合理公平，有利于投资者获得公平交易的机会利于投资者

18、获得公平交易的机会（3 3）为投资者提供证券变现的场）为投资者提供证券变现的场所，增大所持资产的流动性，有利所，增大所持资产的流动性，有利于及时获利避险于及时获利避险（4 4）有利于投资者融通资金）有利于投资者融通资金 二、证券上市的条件二、证券上市的条件 n 1. 1.股份公司申请上市必须符合的条件股份公司申请上市必须符合的条件 在我国，根据在我国，根据中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法和和股股票发行与交易管理暂行条例票发行与交易管理暂行条例的有关规定，股份公司的有关规定，股份公司申请上市申请上市必须符合下列条件：必须符合下列条件： 经国务院证券管理部门批准股票已向社会公开发行。经国务

19、院证券管理部门批准股票已向社会公开发行。 公司股本总额不少于公司股本总额不少于50005000万元。万元。 公司成立时间须在公司成立时间须在3 3年以上，最近年以上，最近3 3年连续盈利。原国有年连续盈利。原国有企业依法改组设立的，或者在企业依法改组设立的，或者在中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法实施实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其重要发起后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其重要发起人为国有大型企业的，成立时间可连续计算。人为国有大型企业的，成立时间可连续计算。 持有股票面值人民币持有股票面值人民币10001000元以上的股东数不少于元以上的股东数不少于100

20、01000人，人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的 25 25； 如果公如果公司股本总额超过人民币司股本总额超过人民币4 4亿元的，其向社会公开发行的股份的比亿元的，其向社会公开发行的股份的比例不少于例不少于1515。 公司最近公司最近3 3年内无重大违法行为，财务会计报表无虚假记年内无重大违法行为，财务会计报表无虚假记载。载。 国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。 n2.2.申请公司债券上市交易的条件申请公司债券上市交易的条件 对于公司申请其公司债券上市交易，对于公司申请其公司债券上市交易，我国我

21、国证券法证券法规定必须符合以下条件：规定必须符合以下条件： 公司债券的期限为公司债券的期限为1 1年以上。年以上。 公司债券实际发行额不少于人民公司债券实际发行额不少于人民币币50005000万元。万元。 公司申请其债券上市时仍符合法公司申请其债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件定的公司债券发行条件(p310)(p310)。 三、证券上市的暂停与终止三、证券上市的暂停与终止 n在我国，当上市公司出现下列情况之一时，其股票即在我国，当上市公司出现下列情况之一时，其股票即面临被暂停的危险。面临被暂停的危险。 公司的股本总额、股权分布等发生变化，公司的股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件

22、。不再具备上市条件。 公司不按规定公开其财务状况，或者对公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报表作虚假记载。财务会计报表作虚假记载。 公司有重大违法行为。公司有重大违法行为。 公司最近三年连续亏损。公司最近三年连续亏损。 当上市公司出现以上所述的情况，并且情节严重，当上市公司出现以上所述的情况，并且情节严重，则其股票就有被终止上市的可能。则其股票就有被终止上市的可能。 第三节第三节 证券交易所证券交易所 n 一、证券交易所的组织形式一、证券交易所的组织形式 n从国际上证券交易所发展演变历史来看，它的组织形从国际上证券交易所发展演变历史来看，它的组织形式有两种基本的分类：式有两种基本的分类

23、：会员制证券交易所和公司制证会员制证券交易所和公司制证券交易所。券交易所。 n会员制证券交易所会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利是以会员协会形式成立的不以营利为目的的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资为目的的证券交易所，主要由作为会员的证券商出资组成。组成。n公司制的证券交易所公司制的证券交易所是由投资者出资入股按股份公司是由投资者出资入股按股份公司的形式建立起来的公司法人。公司制交易所，以营利的形式建立起来的公司法人。公司制交易所，以营利为目的。本身不参加证券买卖，只提供交易场地、设为目的。本身不参加证券买卖，只提供交易场地、设备和服务，收取手续费，自负盈亏。备和服务，收取手

24、续费，自负盈亏。n会员制交易所与公司制交易所比较有如下优点：会员制交易所与公司制交易所比较有如下优点：n由于交易所中一切交易中的损失，均由买卖双方由于交易所中一切交易中的损失，均由买卖双方负责，会使双方在进行交易时慎重选择，负责，会使双方在进行交易时慎重选择， 提高责任提高责任感，注重商业信用；感，注重商业信用；n会员制的交易所，只限于本所会员进行交易，会员制的交易所，只限于本所会员进行交易， 因因此，此， 经纪人难以居奇垄断、把持操纵、进行违法交经纪人难以居奇垄断、把持操纵、进行违法交易。易。n公司制证券交易所的参加者主要是证券经纪人和证公司制证券交易所的参加者主要是证券经纪人和证券自营商，

25、他们与交易所的关系是券自营商，他们与交易所的关系是合同关系合同关系，并缴，并缴纳保证金，交易所依法收取证券的上市费和交易手纳保证金，交易所依法收取证券的上市费和交易手续费。交易所对在本所内的证券交易续费。交易所对在本所内的证券交易负有担保责任，负有担保责任，必须设有赔偿基金。必须设有赔偿基金。公司制交易所的证券商及其股公司制交易所的证券商及其股东，不得担任证券交易所的董事、监理或经理，以东，不得担任证券交易所的董事、监理或经理，以便使交易所的经营者和参与者分离。便使交易所的经营者和参与者分离。n瑞土的日内瓦证券交易所、美国的纽约证券交易所瑞土的日内瓦证券交易所、美国的纽约证券交易所都是公司制。

26、都是公司制。 二、证券交易所中的会员二、证券交易所中的会员 n各国证券交易所对会员的资格都有严格的规定，其一般条件是：各国证券交易所对会员的资格都有严格的规定，其一般条件是：n 首先必须是证券公司或公司企业经济实体的经理人员首先必须是证券公司或公司企业经济实体的经理人员. .n 其次要依法从事证券交易及相关业务。其次要依法从事证券交易及相关业务。n 我国证券交易所的会员是指经国家有关部门批准设我国证券交易所的会员是指经国家有关部门批准设立、立、 具有法人资格、依法可从事证券交易及相关业务并具有法人资格、依法可从事证券交易及相关业务并取得上海、深圳证券交易所会籍的证券经营机构。取得上海、深圳证券

27、交易所会籍的证券经营机构。n 按照上海、深圳交易所章程规定，申请会员必须具备按照上海、深圳交易所章程规定，申请会员必须具备以下条件：以下条件：经有关部门依法批准成立，具有法人资格的境经有关部门依法批准成立，具有法人资格的境内证券经营机构，注册资本在人民币内证券经营机构，注册资本在人民币 1000 1000万元（含万元（含10001000万元）以上；万元）以上； 具有良好信誉和经营业绩；组织机构和业具有良好信誉和经营业绩；组织机构和业务人员符合证券主管机构和本所规定的条件；承认本所章务人员符合证券主管机构和本所规定的条件；承认本所章程和业务规则，按规定缴纳各项会费。会员需要缴纳的会程和业务规则，

28、按规定缴纳各项会费。会员需要缴纳的会费，在许多国家其金额相当可观，同时取得会员的特权可费，在许多国家其金额相当可观，同时取得会员的特权可以给其以给其带来两方面的利益带来两方面的利益：从买卖的差价中牟利；代替顾：从买卖的差价中牟利；代替顾客买卖收取佣金。客买卖收取佣金。 三、证券经纪人和证券自营商三、证券经纪人和证券自营商 n 证券交易所的会员按其业务职能划分，可分为经纪证券交易所的会员按其业务职能划分，可分为经纪人和自营商两种。人和自营商两种。 经纪人经纪人是在证券交易中充当买卖双方的中介收是在证券交易中充当买卖双方的中介收取佣金的会员。其突出取佣金的会员。其突出特点特点是不为自己买卖证券，是

29、不为自己买卖证券，只在交易所内代替别人买卖，只在交易所内代替别人买卖， 按规定收取佣金。经按规定收取佣金。经纪人又可分为纪人又可分为4 4类：类：n1 1佣金经纪人佣金经纪人n2 2二元经纪人，又称大厅经纪人二元经纪人，又称大厅经纪人 n3 3专家（业）经纪人专家（业）经纪人 专家经纪人有两大职能：专家经纪人有两大职能：（1 1）组织市场交易）组织市场交易 （2 2）维持市场均衡）维持市场均衡 n4 4零股经纪人零股经纪人 零股经济人专门从事不足一个交易单位零股经济人专门从事不足一个交易单位的证券买卖业务。在证券交易所的股票等证的证券买卖业务。在证券交易所的股票等证券交易中，一般是以交易单位来

30、计算的，不券交易中，一般是以交易单位来计算的，不满一个交易单位的股票叫零股（或碎股）。满一个交易单位的股票叫零股（或碎股）。n如纽约证券交易所是以如纽约证券交易所是以100100股为一个交易单位，股为一个交易单位，不足不足100100股为零股和碎股。股为零股和碎股。n 零股经纪人零股经纪人是专门经营不满交易单位的零股是专门经营不满交易单位的零股业务。当佣金经纪人接到的零股委托任务，业务。当佣金经纪人接到的零股委托任务，就交给零股经纪人去代办，支付一定的佣金。就交给零股经纪人去代办，支付一定的佣金。 n证券自营商证券自营商是以自己的名义和资金在交易所是以自己的名义和资金在交易所中买卖证券的交易所

31、会员。自营商是只办理中买卖证券的交易所会员。自营商是只办理自营业务，不办理委托业务的证券商，他们自营业务，不办理委托业务的证券商，他们为牟取自身利润而用自己的资金买卖有价证为牟取自身利润而用自己的资金买卖有价证券，自担风险。券，自担风险。n这些自营商一般都以个人身份取得交易所席这些自营商一般都以个人身份取得交易所席位，位，在交易厅内进行低价买进、高价卖出赚在交易厅内进行低价买进、高价卖出赚取利润取利润，因此，他们需要在频繁的价格变动，因此，他们需要在频繁的价格变动中捕捉有利时机，在极短的时间内完成有价中捕捉有利时机，在极短的时间内完成有价证券的买卖，故又称为证券的买卖，故又称为“抢帽子抢帽子”

32、者者。 四、有形席位和无形席位四、有形席位和无形席位 n交易席位交易席位原指交易所大厅中的座位，座位上有电话原指交易所大厅中的座位，座位上有电话等通讯设备，经纪人可以通过它传递交易与成交信等通讯设备，经纪人可以通过它传递交易与成交信息，是交易所会员在交易所的出市代表进行交易的息，是交易所会员在交易所的出市代表进行交易的场所。拥有交易席位，就拥有了在大厅内进行证券场所。拥有交易席位，就拥有了在大厅内进行证券交易的资格。交易的资格。 n有形席位有形席位是设立在大厅内与主机撮合主机联网的电是设立在大厅内与主机撮合主机联网的电脑报盘终端。证券商通过有形席位进行交易，采用脑报盘终端。证券商通过有形席位进

33、行交易，采用的是人工报盘方式，即由证券营业部里的柜台工作的是人工报盘方式，即由证券营业部里的柜台工作人员通过热线电话将投资者的委托口述给证券交易人员通过热线电话将投资者的委托口述给证券交易所大厅内的出市代表，出市代表用席位上的电脑报所大厅内的出市代表，出市代表用席位上的电脑报盘终端再将委托输入到撮合主机，通过单向卫星接盘终端再将委托输入到撮合主机，通过单向卫星接收实时行情和成交回报数据。收实时行情和成交回报数据。 n 无形席位无形席位是指交易所会员利用现代通是指交易所会员利用现代通讯网络技术，将证券营业部里的电脑终讯网络技术，将证券营业部里的电脑终端与交易所撮合主机直接联网，端与交易所撮合主机

34、直接联网， 直接直接将交易委托传送到交易主机上，并通过将交易委托传送到交易主机上，并通过网络接收实时行情和成交数据。无形席网络接收实时行情和成交数据。无形席位采用的主要通讯方式是技术水平高、位采用的主要通讯方式是技术水平高、传输速度快、安全性能好的双向卫星，传输速度快、安全性能好的双向卫星，以适应我国幅员辽阔、投资者分散的特以适应我国幅员辽阔、投资者分散的特点。点。 五、我国证券交易所的运行框架五、我国证券交易所的运行框架 n 我国证券交易所的电脑运行框架包括我国证券交易所的电脑运行框架包括4 4个部分：个部分：交易系统、结算系统、信息系统和监察系统。交易系统、结算系统、信息系统和监察系统。如

35、图如图2-3-12-3-1所示。所示。nn图图2-3-12-3-1n1 1交易系统交易系统 交易系统交易系统是接收指令、储存指令、达成交是接收指令、储存指令、达成交易的部分，由撮合主机、通讯网络和柜台终端易的部分，由撮合主机、通讯网络和柜台终端三部分组成。三部分组成。（1 1）撮合主机）撮合主机 （2 2）通讯网络）通讯网络 （3 3）柜台终端）柜台终端 n 2 2结算系统结算系统n3 3信息系统信息系统 n4 4监察系统监察系统 第四节第四节 证券交易程序证券交易程序 n 证券在证券交易所的交易程序一般包括以下证券在证券交易所的交易程序一般包括以下几个环节：开户、委托、竞价成交、清算交割、几

36、个环节：开户、委托、竞价成交、清算交割、过户等步骤。如图过户等步骤。如图2-4-12-4-1。n图图2-4-12-4-1n一、开户一、开户 11 证券账户证券账户是证券登记机关为投资者设立的，用于准是证券登记机关为投资者设立的，用于准确登记投资者所持的证券种类、名称、数量及相应权确登记投资者所持的证券种类、名称、数量及相应权益变动情况的一种账册。益变动情况的一种账册。 我国证券账户分为个人账户和法人账户两种。个人开户我国证券账户分为个人账户和法人账户两种。个人开户必需持有效证件。必需持有效证件。 法人开户提供的证件有：有效法人证明文件（营业执照）法人开户提供的证件有：有效法人证明文件（营业执照

37、）及其复印件、法定代表人证明书及其身份证、法人委及其复印件、法定代表人证明书及其身份证、法人委托书及代办人身份证。托书及代办人身份证。 一般的证券账户只能进行一般的证券账户只能进行a a股、股、基金和证券现货交易；基金和证券现货交易； 进行进行b b股交易和债券回购交易股交易和债券回购交易需另行开户和办理相关手等。需另行开户和办理相关手等。 2 2 资金账户资金账户是投资者在证券商处开设的资金专用账户，是投资者在证券商处开设的资金专用账户，用于存放投资者买入证券所需资金或卖出证券取得的用于存放投资者买入证券所需资金或卖出证券取得的资金，记录证券交易资金的币种、余额和变动情况。资金，记录证券交易

38、资金的币种、余额和变动情况。资金账户类似于银行的活期存折，投资者可以随时提资金账户类似于银行的活期存折，投资者可以随时提取存款，也可以获得活期存款的利息取存款，也可以获得活期存款的利息。 二、委托二、委托 证券委托的分类证券委托的分类: : 从买卖证券的数量来看，从买卖证券的数量来看，有整数委托和零数委有整数委托和零数委托之分。托之分。 整数委托整数委托是指投资者委托经纪人买进或卖出的证券是指投资者委托经纪人买进或卖出的证券数量是以一个交易单位为起点或是一个交易单位的数量是以一个交易单位为起点或是一个交易单位的整数倍。一个交易单位称为整数倍。一个交易单位称为“一手一手”。 零股委托零股委托是指

39、委托买卖的证券数量不足一个交易单是指委托买卖的证券数量不足一个交易单位。位。 若以一手等于若以一手等于100100股为一个交易单位，则股为一个交易单位，则1 1一一9999股便为零股。股便为零股。 一般规定，只有交易额达到一个交易一般规定，只有交易额达到一个交易单位或交易单位的整数倍，才允许进交易所内交易，单位或交易单位的整数倍，才允许进交易所内交易，零股则必需由经纪人凑齐为整数股后，才能进行交零股则必需由经纪人凑齐为整数股后，才能进行交易。易。 n从委托的价格看，有市价委托和限价委从委托的价格看，有市价委托和限价委托之分。托之分。 n从委托方式来看，在电子化交易方式下，从委托方式来看，在电子

40、化交易方式下，可分为柜台递单委托、电话自动委托、可分为柜台递单委托、电话自动委托、电脑自动委托和远程终端委托。电脑自动委托和远程终端委托。 n 从委托的有效期看，有不定期委托与从委托的有效期看，有不定期委托与定期委托之分。定期委托之分。我国证券交易中的有效我国证券交易中的有效期限分为当日有效和期限分为当日有效和5 5日内有效两种。日内有效两种。 *电话委托查询系统电话委托查询系统电话委托查询系统为投资者提供一种使用非常方便的委托手段，它是指投资电话委托查询系统为投资者提供一种使用非常方便的委托手段，它是指投资者通过电话按键表达委托意向，提出委托要求。此处所讲的电话委托是指投资者者通过电话按键表

41、达委托意向，提出委托要求。此处所讲的电话委托是指投资者通过证券营业部的电话委托查询系统将自己的委托单输入营业部的电脑主机，再通过证券营业部的电话委托查询系统将自己的委托单输入营业部的电脑主机，再由营业部的电脑将委托单传输入到相应交易所的电脑的整个过程。因此投资者只由营业部的电脑将委托单传输入到相应交易所的电脑的整个过程。因此投资者只要拥有一部电话机（双音频信号），就可以利用该系统进行股票的买卖或查询。要拥有一部电话机（双音频信号），就可以利用该系统进行股票的买卖或查询。为简单明了地叙述操作过程，现假设某投资者的资金帐号为为简单明了地叙述操作过程，现假设某投资者的资金帐号为5518，交易密码，交

42、易密码为为8888，欲卖出，欲卖出上海石化上海石化（股票代码（股票代码600688）1000股，卖出价为股，卖出价为6.88元。具体元。具体的操作步骤中下：的操作步骤中下：首先拨通委托电话，此时电话委托查询系统的语音提示开始工作：首先拨通委托电话，此时电话委托查询系统的语音提示开始工作：（1）您好，您好，xx证券营业部！请输入您的资金帐号，输入结束请按号键。证券营业部！请输入您的资金帐号，输入结束请按号键。输入：输入：5518（2）请输入交易的密码，输入结束请按号键。请输入交易的密码，输入结束请按号键。输人：输人：8888（3）1上海，上海，2深圳，深圳，3咨询服务，咨询服务，4银行转帐银行转

43、帐输入：输入：1 （4）1委托，委托，2撤单，撤单，3查询，查询，4密码修改密码修改输入：输入：l（5）1买进，买进，2卖出卖出输入：输入：2（6）请输入委托的证券代码，输入结束请按号键。请输入委托的证券代码，输入结束请按号键。输入：输入：600688 （7）上海石化，最新价上海石化，最新价6.87元，买入价元，买入价6.87元，卖出价元，卖出价6.88元。元。请输入委托的价格，请输入委托的价格，*号代表小数点，输入结束请按号键。号代表小数点，输入结束请按号键。输入：输入：6.88（*表示小数点，输入结束后请按表示小数点，输入结束后请按*号结束。）号结束。）（8）请输入委托的数量，输入结束请按

44、号键。请输入委托的数量，输入结束请按号键。输入：输入：1000 （9）卖出上海石化，委托数量卖出上海石化，委托数量1000股，委托价格为股，委托价格为6.88。1确认，确认，0取消。取消。输入：输入：1（10）您的委托已被接受，委托合同号为您的委托已被接受，委托合同号为12345。至此，整个电话委托操作结束。投资者需注意，委托号是撤单至此，整个电话委托操作结束。投资者需注意，委托号是撤单和查询的重要依据之一，必须记下来。和查询的重要依据之一，必须记下来。 从证券交易所的角度而言，它有一定的组织制度受理从证券交易所的角度而言，它有一定的组织制度受理客户的委托。下面分别介绍一下我国上海、深圳证券交

45、易客户的委托。下面分别介绍一下我国上海、深圳证券交易所的委托制度。所的委托制度。 n 1 1深圳证券交易所的托管券商制度深圳证券交易所的托管券商制度 托管是指投资者在一个或几个证券商处以托管是指投资者在一个或几个证券商处以认购、买入、转股等方式委托这些证券商管理认购、买入、转股等方式委托这些证券商管理自己的股份，并且只可以在这些证券商处卖出自己的股份，并且只可以在这些证券商处卖出自己的证券，证券商为投资者提供证券买卖、自己的证券，证券商为投资者提供证券买卖、分红派息、自动到账、证券与资金的查询、转分红派息、自动到账、证券与资金的查询、转托管等各项业务服务。托管等各项业务服务。 n托管券商制度与

46、上海证券交易所的指定交易相比，其托管券商制度与上海证券交易所的指定交易相比，其主要特点有：主要特点有： 托管券商制度下，投资者可以在多家券商处委托管券商制度下，投资者可以在多家券商处委托买卖，而指定交易制度下，投资者只能指定惟一一托买卖，而指定交易制度下，投资者只能指定惟一一家证券商委托买卖证券。家证券商委托买卖证券。 托管券商制度的股票托管是自动实现的，投资者在托管券商制度的股票托管是自动实现的，投资者在任一券商处认购的新股或买入证券，这些股份或证券任一券商处认购的新股或买入证券，这些股份或证券就自动托管在该证券商处。就自动托管在该证券商处。 托管券商制度下的中央存管系统，实行股份集中管托管

47、券商制度下的中央存管系统，实行股份集中管理，由登记结算公司直接管理证券商的证券总账及其理，由登记结算公司直接管理证券商的证券总账及其名下的投资者明细证券，同时证券商也管理投资者名名下的投资者明细证券，同时证券商也管理投资者名下的明细证券。而指定交易制度下的中央结算系统，下的明细证券。而指定交易制度下的中央结算系统，证券商信息只登记到股东资料一层。证券商信息只登记到股东资料一层。 n 2 2上海证券交易所的指定交易制度上海证券交易所的指定交易制度 指定交易，是指投资者可以指定某指定交易，是指投资者可以指定某一证券营业部为自己买卖证券的惟一交一证券营业部为自己买卖证券的惟一交易营业部。与该证券营业

48、部签订协议并易营业部。与该证券营业部签订协议并完成一定的登记程序后，投资者便可以完成一定的登记程序后，投资者便可以通过指定的证券营业部进行委托、交易、通过指定的证券营业部进行委托、交易、结算、查询以及享有其他市场服务。投结算、查询以及享有其他市场服务。投资者一旦采用指定交易方式，便只能在资者一旦采用指定交易方式，便只能在指定的证券商处办理有关委托交易。指定的证券商处办理有关委托交易。 三、竞价与成交三、竞价与成交 n从证券交易发展的过程来看，申报竞价的方式一般从证券交易发展的过程来看，申报竞价的方式一般有口头竞价、牌板竞价、书面竞价和电脑竞价等几有口头竞价、牌板竞价、书面竞价和电脑竞价等几种。

49、种。 n口头竞价口头竞价是指场内交易员在交易柜台或指定区域内是指场内交易员在交易柜台或指定区域内大声喊出自己买入卖出的证券价格、数量直至成交。大声喊出自己买入卖出的证券价格、数量直至成交。同时辅以手势，同时辅以手势，以手指变动表示不同的数字，以手指变动表示不同的数字，掌心掌心向内向内表示表示买进买进，掌心掌心向外表示向外表示卖出卖出。n牌板竞价牌板竞价指买方的出价和卖方的要价都书写在交易指买方的出价和卖方的要价都书写在交易牌板上来表示，经纪通过牌板竞价直至成交。牌板上来表示，经纪通过牌板竞价直至成交。n书面竞价书面竞价是场内交易员将买卖要求填写在买卖登记是场内交易员将买卖要求填写在买卖登记单上

50、交给交易所的中介人，通过中介人撮合成交。单上交给交易所的中介人，通过中介人撮合成交。n电脑终端申报竞价电脑终端申报竞价是指证券公司交易员在电脑终端是指证券公司交易员在电脑终端机上将买卖报价输入到交易所的电脑主机，然后由机上将买卖报价输入到交易所的电脑主机，然后由电脑主机配对成交。目前，这是世界各国证券交易电脑主机配对成交。目前，这是世界各国证券交易所采用的主要竞价方式。所采用的主要竞价方式。 * *成交价是如何决定的成交价是如何决定的? ?决定成交价的原则什决定成交价的原则什么么? ? n目前在世界所有证券或证券衍生产品市场，成交价的目前在世界所有证券或证券衍生产品市场，成交价的决定基本上按价

51、格的形成是否连续分为决定基本上按价格的形成是否连续分为连续竞价和集连续竞价和集合竞价合竞价，相应的交易市场分为，相应的交易市场分为连续市场和集合市场连续市场和集合市场两两种。种。n连续市场连续市场是指当买卖双方投资人连续委托买进或卖出是指当买卖双方投资人连续委托买进或卖出证券时，只要彼此符合成交条件，交易均可在交易时证券时，只要彼此符合成交条件，交易均可在交易时段中任何时点发生，成交价格也不断依买卖供需而出段中任何时点发生，成交价格也不断依买卖供需而出现涨跌变化。现涨跌变化。n集合市场集合市场是指买卖双方投资人间隔一段较长的时间，是指买卖双方投资人间隔一段较长的时间，市场积累买卖申报后一次竞价

52、成交。市场积累买卖申报后一次竞价成交。n世界大多数证券市场在大部分交易时间均采用连续竞世界大多数证券市场在大部分交易时间均采用连续竞价方式交易。价方式交易。 n 连续市场依形成价格的市场主导力量，区分连续市场依形成价格的市场主导力量，区分为为委托单驱动市场和报价驱动市场委托单驱动市场和报价驱动市场。n委托单驱动市场的委托单驱动市场的主要特点主要特点，是市场价格直，是市场价格直接反映市场投资者的供需，如日本、韩国、接反映市场投资者的供需，如日本、韩国、新加坡等国家和我国香港的证券市场均是委新加坡等国家和我国香港的证券市场均是委托单驱动市场，我国的上海、深圳证券交易托单驱动市场，我国的上海、深圳证

53、券交易所也属于委托单驱动市场。所也属于委托单驱动市场。n报价驱动市场的报价驱动市场的主要特点主要特点是市场价格直接反是市场价格直接反映市场中介人的多寡，如美国的纳斯达克、映市场中介人的多寡，如美国的纳斯达克、英国伦敦等证券市场均是报价驱动市场。英国伦敦等证券市场均是报价驱动市场。 n 集合竞价是这样决定价格的：集合竞价是这样决定价格的：n首先，首先， 在有效价格范围内，在有效价格范围内， 选取所有有效委托产生选取所有有效委托产生最大成交量的价位。最大成交量的价位。如果有两个以上这样的价位，则如果有两个以上这样的价位，则依以下规则选取成交价：高于选取价格的所有买方有依以下规则选取成交价：高于选取

54、价格的所有买方有效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托价格能够效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托价格能够全部成交，与选取价格相同的委托的一方必需全部成全部成交，与选取价格相同的委托的一方必需全部成交。如满足以上的价位仍有多个，则选取离上日收市交。如满足以上的价位仍有多个，则选取离上日收市价最近的价位。价最近的价位。 其次，进行集中撮合处理。其次，进行集中撮合处理。所有买方有效委托按所有买方有效委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入撮合主机的时间先后排列。所有委托卖方有效委托入撮合主机的时间先后排列。所有委托卖方有效委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入撮合的时间先后排列，即按照进入撮合的时间先后排列，即按照“价格优先，同等价格优先，同等价格下时间优先价格下时间优先”的成交顺序一次成交，直到成交条的成交顺序一次成交，直到成交条件不满足为止。所有成交都以同一成交价