第四讲 货币与通货膨胀

1、4.发币需求与通货膨胀 产量通货膨胀交替、更厌恶通货紧缩和相机抉择的动态不一致性，都不能解释三位数的高速通货膨胀以及更高的恶性通货膨胀 因为此时通货膨胀的成本非常高，积极效应非常小，政策制定者不会出于上述原因制造这样的通货膨胀。n多数高速、恶性通货膨胀都是政府由于收不抵支，缺乏其他手段增收，只能通过发币获得收入而造成的。n考虑两种情况： 发币需求是可持续的； 发币需求是不可持续的。 可持续发币需求与高速通货膨胀一个经济体系，政策制定者为获得发币收入，决定了一个较高的货币增长速度，此种政策达到稳态考虑稳态时，发币需求如何决定通货膨胀n稳定状态应具有的特征： 真实产量、真实利率不受货币增长率的影响

2、； 实际通货膨胀与预期通货膨胀相等； 货币市场均衡应达到；n此外假定真实产量不变；emg可持续发币需求与高速通货膨胀n政府的真实货币收入s：nm为高能货币（收入由政府所得）pmgpmmmsmpmsm为名义货币存量的增量可持续发币需求与高速通货膨胀n货币增长率等于名义货币资产失去真实价值的速率，理解为税率；nm/p为真实货币存量；n所以货币发行收入等于真实余额的数量m/p乘以税率，又称通货膨胀税收入可持续发币需求与高速通货膨胀n根据货币市场均衡条件： yrlpmyilpme,ygrlpmm,可持续发币需求与高速通货膨胀n货币增长率的高低对发币收入的影响： 高货币增长率可以提高税率，从而增加发币收

3、入； 减少真实余额，减少税基，从而减少发币收入ygrlgygrldgdsygrlgsmmmmmm,可持续发币需求与高速通货膨胀n通货膨胀税的拉弗（laffer）曲线：可持续发币需求与高速通货膨胀n假定政府计划进行数量为g（数量小于最大可持续发币收入）的真实购买，且需要通过发币收入来满足：考虑对真实税收的影响可持续发币需求与高速通货膨胀n以卡甘货币需求函数为例说明稳态发币收入和通货膨胀的关系 卡甘货币需求函数：0,lnlnbybiapm可持续发币需求与高速通货膨胀mmmmbgmrbagrbamgrbagrbaybiammecgseyeceyegseyeyeeepmygrlgsln,可持续发币需求

4、与高速通货膨胀n卡甘估计b在1/3到1/2之间，所以货币增长率，也即通货膨胀率在200%和300%之间，发币收入达到顶点0,/10,/11mmmmbgmbgmbgmdgdsbgdgdsbgcebgebcgcedgdsmmm 可持续发币需求与高速通货膨胀n该模型说明了发币收入与通货膨胀的关系： 假定最大可持续发币收入为gdp的1/10，假定此时的通货膨胀率为300%； 09. 0, 1 . 03*1*ycyscesecgsmbgm可持续发币需求与高速通货膨胀421100700050240020.g,.ys.g,.ys.g,.ysmmm可持续发币需求与高速通货膨胀n上述分析成立需要下列条件中的至少

5、一个： a 稳态； b 即期调整（准确预期通货膨胀并立即调整真实货币持有） 真实货币持有保持不变。emg不可持续发币需求与恶性通货膨胀n面对经济形势的变化，如果公众不能及时调整自己的通货膨胀预期，那么短期内发币收入将随着货币增长率的增加而增加，可能超过最大可持续收入。n当发币需求超过最大可持续发币收入，恶性通货膨胀产生不可持续发币需求与恶性通货膨胀ygrlgygrldgdsygrlgsmmmmmm,yrlgyrldgdsyrlgsememem,meg不可持续发币需求与恶性通货膨胀 gm s 即期调整即期调整 逐渐逐渐调整调整 不可持续发币需求与恶性通货膨胀n以卡甘函数为例，假定调整速度为1/2

6、，即 ：meg5 . 0mmmmmbgmbgmbgmbgmrbagrbamcebgebcgcedgdsecgseyeceyegs5 . 05 . 05 . 05 . 05 . 05 . 015 . 0不可持续发币需求与恶性通货膨胀bcesgdgdsbgdgdsbgmmmmm1*2640,/20,/2达到最大，最大值为时，或等于当 不可持续发币需求与恶性通货膨胀n如果每一期都要获得数量大于最大可持续收入的发币收入g，所需要的货币增长率要不断增加。n即真实货币持有不断减少 不可持续发币需求与恶性通货膨胀n合意真实货币持有量： tbrbatrbaybiacetmeyeceyeetpmtmbybiap

7、m*ln*0,lnln不可持续发币需求与恶性通货膨胀n实际真实货币持有量逐渐向合意真实货币持有量调整：n此时的发币收入： tmtgpmmmsm tmtbctmtmtmtmlnlnlnln*b/10不可持续发币需求与恶性通货膨胀 gtmbtmtmbbtmtmgbcbtmtmtmtmtmtmgbctmtmtmtmtmgtmtmtgtmlnln1lnln1lnln gtmbtmlncln不可持续发币需求与恶性通货膨胀n 为负值*lnln/lnlnlnlnsgmbmcmsbmcmbcmceb可持续发币收入：发币收入量稳定：如果保持真实货币持有：满足合意货币持有量的 gtmbtmlncln不可持续发币需

8、求与恶性通货膨胀n真实货币持有量的增长率为负值，即真实货币持有量不断下降，为获得所需发币收入，货币供给增长率必须不断上升，于是，就是恶性的通货膨胀。n尽管通货膨胀是一个货币现象，但至少高速通货膨胀需要通过财政来解释通货膨胀理论n短期原因 需求 供给 预期通货膨胀n长期中 只有货币增长是唯一原因通货膨胀理论n货币供给由政策制定者决定，以下原因可以说明政策制定者为什么会多发货币 产量通货膨胀交替 讨厌通货紧缩 动态不一致性 通货膨胀理论n不能解释高速通货膨胀 发币需求n如果即期反应，最多解释200-300%的通货膨胀，如果考虑逐渐调整过程，可以解释恶性通货膨胀四、货币中性n货币中性：货币因素对于实质经济，包括真实产出、真实利率等不会产生任何影响，货币对于实的再生产过程而言就象罩在上面的一层面纱；n与之相应就是古典的两分法 就业、产出、投资等都在实际领域决定，货币决定物价水平，决定计量尺度四、货币中性n短期而言不成立，长期可以接受 y*=y1=y3 y2 y c a as1 as2 ad2 ad1 b p p3 p2 p1 n