第六章流动资金管理1

1、第六章 流动资金管理第一节 现金和有价证券管理第二节 应收账款管理第三节 存货管理 第一节 现金和有价证券管理 现金是可以立即投入流动的交换媒介。它的首要特点是普遍的它的首要特点是普遍的可接受性，可接受性，即可以有效的立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。 现金是企业中流动性最强的资产。 企业现金包括：企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票本票、银行汇票。 有价证券是企业现金的一种转换形式。有价证券的变现能力强，有价证券是企业现金的一种转换形式。有价证券的变现能力强，有价证券就可以成为现金的替代品。企业持有有价证券的原因是为有价证券就可

2、以成为现金的替代品。企业持有有价证券的原因是为了获取收益。了获取收益。 第一节 现金和有价证券管理一、现金管理的目标二、现金管理的有关规定三、现金收支管理四、最佳现金持有量一、现金管理的目标 企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和交易性需要、预防性需要和投机性需要投机性需要。 交易性需要是指满足日常业务的现金需要。收入大于支出，形成现金置存，支出大于收入，需要借款。企业应维持适当的现金余额。 预防性需要是指置存现金以防发生意外。借款能力强的企业，其预防性需要的现金数量就少。 投资性需要是指置存现金用于不寻常的购买机会。 企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利能力之间做出

3、抉择，以获得最大的长期利润。短缺现金成本短缺现金成本 短缺现金成本是指，企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开短缺现金成本是指，企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支，而使企业蒙受的损失。支，而使企业蒙受的损失。 短缺现金成本不考虑企业其他资产的变现能力，仅就不能以充足的现金支付购买费用而言，内容上大致包括：丧失购买机会（如丧失购买机会（如停工待料损失）、造成信用损失和得不到折扣好处停工待料损失）、造成信用损失和得不到折扣好处。 现金闲置的成本现金闲置的成本 现金闲置的成本：资本成本现金闲置的成本：资本成本 或机会成本（现金投资有价证券的收益）或机会成本（现金投资有价证券的收益） 二、现金管理的

4、有关规定 见2004年版的书上169页三、现金收支管理 现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面工作： 1、力争现金流量同步； 2、使用现金浮游量现金浮游量； 3、加速收款； 4、推迟应付款的支付。（使用信用期） 从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。四、最佳现金持有量 现金的管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。 确定现金持有量的方法有：（前提条件：经济环境正常情况下）（前提条件：经济环境正常情况下） （一）成本分析模式

5、 （二）随机模式 （三）存货模型（2003年版的书上没有）（一）成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。的现金持有量。企业持有的现金，将会有三种成本： 1、机会成本机会成本 现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价是它的机会成本。（资本成本、资本收益） 2、管理成本管理成本 假定为固定成本，与现金拥有量无明显的比例关系。 3、短缺成本短缺成本 现金越多，短缺成本越少；反之，则越多。 上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳的现金持有量。总成本 总成本线 机会成本线 管理成本线 短缺成本线

6、现金持有量（二）随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。 对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下线之内。当现金量达到控制上线时，用现金购入有价证券，使现金量下降；当现金量降到控制下线时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下线之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持他们各自的现有存量。(例如：家庭现金拥有量例如：家庭现金拥有量银行存款、现金银行存款、现金)现金持有量 h=8000 （600

7、0） 每日现金余额 r=3000 b l=500 时间 虚线 h 为现金存量的上限，虚线 l 为现金存量的下线，实线 r为最优现金返回线。以上关系中的上线、现金返回线、可按下列公式计算： 3 3b2 b每次有价证券的固定转换成本 r= + l i有价证券的日利息率 4i 预期每日现金余额变化的标准差 h=3r2l l 企业每日最低现金需要及管理 人员风险承受倾向（三）存货模型 确定现金最佳余额的存货模式来源于存货的经济批量模型。这一模式最早是由美国学者 wjbaumol于1952年提出来的，故又成为baumol模型。(现金和有价证券的转换量现金和有价证券的转换量) 在存货模式中，假设收入是每隔

8、一段时间发生的，而支出则是支出则是在一定时间内均匀发生的。在一定时间内均匀发生的。在此时期内，企业可通过销售有价证券获得现金。如下图所示： 现金余额 n n/2 t1 t2 t3 时间 确定现金余额的存货模式（例如父母每月寄钱）（例如父母每月寄钱） 存货模式的目的是要求出使总成本最小的n值。现金余额总成本包括两个方面： 1、现金持有成本现金持有成本。即持有现金所放弃的报酬持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额成正比例关系。 2、现金转换成本现金转换成本。即现金与有价证券转换的固定成本现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人费用、印花税及其它管理成

9、本，这种成本与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。 如果现金余额大，则持有现金的机会成本高，但转换成本减少。如果现金余额小，则持有现金的机会成本低，但转换成本要上升。两种成本合计最低条件下的现金余额即为最佳现金余额。假设：tc总成本； b现金与有价证券的转换成本； t特定时间内的现金需求总额； n理想的现金转换数量（最佳现金余额）； i短期有价证券利息率。 n t tc= i + b 2 n 对上式两边的对上式两边的n求导，可以求出使求导，可以求出使 tc 最小的最小的 n 值：值： n t i tb tc = i + b = 2 n 2 n 2 i tb 2tb 令：令：tc=0 则则

10、= n 2 = 2 n 2 i 2tb 最佳现金余额最佳现金余额 n= i 例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为30%。则最佳现金余额为： 26000100n= =2000元 变现次数=6000/2000=3次 30%第二节 应收账款管理一、应收账款管理目标二、信用政策的确定三、应收账款的收账一、应收账款管理的目标 应收账款包括：应收销售款、其他应收款、应收票据等。应收账款包括：应收销售款、其他应收款、应收票据等。 发生应收账款的原因： 1、商业竞争，迫使企业提供商业信用。 2、销售和收款的时间差距。货款结算需要时间，结算手段越落后，

11、结算所需时间越长。销售企业只能承认这种现实，并承担由此引起的资金垫支。这时所发生的应收账款不属于商业信用，不属这时所发生的应收账款不属于商业信用，不属于讨论的范围。于讨论的范围。 企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增加利润。应收账企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增加利润。应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和利润而进行的投资。款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和利润而进行的投资。而投资是要发生成本的。这就要在成本和利润之间进行权衡。而投资是要发生成本的。这就要在成本和利润之间进行权衡。二、信用政策的确定 应收账款赊销政策的效果好坏，依赖于企业的信用政策。 信用政策包括：信

12、用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策。信用期间、信用标准和现金折扣政策。 （一）信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。响。延长信用期会使销售额增加，产生有利的影响；延长信用期会使销售额增加，产生有利的影响；与此同时，应与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失会增加，会产生不利的影响。收账款、收账费用和坏账损失会增加，会产生不利的影响。例：某公司现在采用30天天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款，

13、即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据见下表（企业仍有剩余生产能力）（企业仍有剩余生产能力）：项目项目 信用期信用期销售量（件）销售量（件）销售额（元）（单价销售额（元）（单价5元）元）销售成本（元）销售成本（元）变动成本（每件变动成本（每件4元）元）固定成本固定成本毛利（书上）毛利（书上）（元（元）（应为税前利润）（应为税前利润）可能发生的收账费用（元）可能发生的收账费用（元）可能发生的坏帐损失（元）可能发生的坏帐损失（元）30天天10000050000040000050000500003000500060天天1200006000004800005000070000400

14、09000 在分析时，先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据比较的结果做出判断。 1、收益的增加（固定成本不变）（固定成本不变） 收益的增加收益的增加=销售量的增加销售量的增加单位边际贡献（毛利）单位边际贡献（毛利） =（120000100000）（54）=20000（元） 2、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息应收账款应计利息=应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本资本成本 应收账款占用资金应收账款占用资金=应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 应收账款平均余额应收账款平均余额=日销售额日销售额平均收现期平均收现期 (公式的来源公式的来源？见

15、第？见第2章章) 30天信用期应计利息=（500000360）30 （400000（变动成本）（变动成本）500000）15%=5000（元） 60天信用期应计利息=（600000360）60 （480000600000）15%=12000（元） 计算应收账款平均余额：计算应收账款平均余额： 应收账款平均余额应收账款平均余额=每天赊销额每天赊销额应收账款周转天数应收账款周转天数 =（销售收入（销售收入360）应收账款周转天数应收账款周转天数某商店每天赊销额为某商店每天赊销额为100元，信用期为元，信用期为n天，应收账款平均余额为：天，应收账款平均余额为：第一天第一天 赊销额为赊销额为100元元

16、 信用期为信用期为1天天 应收账款平均余额应收账款平均余额100元元第二天第二天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为1天天 应收账款平均余额应收账款平均余额100元元第三天第三天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为1天天 应收账款平均余额应收账款平均余额100元元第一天第一天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为2天天 应收账款平均余额应收账款平均余额100元元第二天第二天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为2天天 应收账款平均余额应收账款平均余额200元元第三天第三天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为2天天 应收账款平均余额应收账款平均余额2

17、00元元第四天第四天 赊销额为赊销额为100元元 信用期为信用期为3天天 应收账款平均余额应收账款平均余额300元元应计利息增加=120005000=7000（元） 3、收账费用和坏帐损失增加 收账费用增加=40003000=1000（元） 坏帐损失增加=90005000=4000（元） 4、改变信用期的税前损益 收益增加成本费用增加=20000（7000+1000+4000） =8000（元） 由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。 信用期增加有可能导致存货增加，从而使资金占用增加，应计信用期增加有可能导致存货增加，从而使资金占用增加，应计利息增加；存货增加有可能导致应付账款增

18、加，从而使资金占用减利息增加；存货增加有可能导致应付账款增加，从而使资金占用减少，应计利息减少。少，应计利息减少。（二）信用标准 信用标准信用标准，是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。 企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估它赖帐的可赖帐的可能性能性，这可以通过 “五五c” 系统来进行。 所谓“五c”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即：品质、能力、资本、抵押、条件。 品质：顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。首要因素。 （了解顾客的偿债记录。） 能力：顾客的偿债能力，即期流动资产的数量和质量流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。 资本：指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可

19、能偿还债务的背景。 抵押：指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对不知底细或信用状况有争议的顾客尤为重要。 条件：指可能影响顾客付款能力的经济环境。了解顾客在过去困难时期的付款历史。（三）现金折扣政策 现金折扣是企业对顾客在商品价格上所作的扣减。 向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。 折扣的表示：“2/10，n/30” 现金折扣的好处：销售量增加，利润增加。现金折扣的好处：销售量增加，利润增加。（收账期缩短，呆（收账期缩短，呆 账损失减少。）账损失减少。） 现金折扣的成本：价格折扣损失。现金折扣的成本：价格折扣损失。 例：沿

20、用前例，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，n/60的现金折扣条件，估计会有30%的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。 1、收益的增加收益的增加 收益的增加收益的增加=销售量的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献 =（120000100000）（54）=20000（元）（元） 2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账款占用资金的应计利息增加 30天信用期应计利息天信用期应计利息=（500000360）30 （400000500000）15%=5000 提供现金折扣的应计利息提供现金折扣的应计利息=（60000070%）36060

21、 （48000070%）（60000070%）15%+ （60000030%） 36030 （48000030%)(60000030%）15% =84001800 = 10200（元）（元） 应计利息增加应计利息增加=102005000=7200（元）（元） 3、收账费用和坏帐损失增加、收账费用和坏帐损失增加 收账费用增加收账费用增加=40003000=1000（元）（元） 坏帐损失增加坏帐损失增加=90005000=4000（元）（元） 4、估计估计现金折扣成本的变化现金折扣成本的变化 现金折扣成本增加现金折扣成本增加=新的销售水平新的销售水平新的现金折扣率新的现金折扣率享受现享受现 金折扣

22、的顾客比率旧的销售水平金折扣的顾客比率旧的销售水平旧的现旧的现 金折扣率金折扣率享受现金折扣的顾客比例享受现金折扣的顾客比例 =6000000.8%30%50000000=1440（元） 5、提供现金折扣后的税前损益、提供现金折扣后的税前损益 收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加 =20000（720010004000 1440）=6360（元）（元） 三、应收账款的收账收账措施： （一）对应收账款回收情况的监督； （二）对坏帐的事先准备； （三）制定适当的收账政策。（一）应收账款回收情况的监督 账龄分析表应收账款账龄账户数量金额（千元）百分率（%）信用期内2008040超过信用期120天

23、1004020超过信用期2140天502010超过信用期4160天302010超过信用期6180天202010超过信用期81100天15105超过信用期100天以上5105合计420200100（二）收账政策的制定 企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。（电话、信函、派人、诉讼） 收账费用。 坏帐损失 收账费用第三节 存货管理一、存货管理的目标二、储备存货的有关成本三、存货决策一、存货管理的目标 如果工业企业能在生产投料时随时购入所需的原材料，或者商业企业能在销售时随时购入该项商品，就不需要存货。 储备存货的原因：储备存货的原因： 第一，保证生产或销售的经

24、营需要。第一，保证生产或销售的经营需要。 第二，出自价格的考虑，整批购买价格有优惠。第二，出自价格的考虑，整批购买价格有优惠。 存货管理的目标：存货管理的目标： 降低存货成本，提高存货效益。降低存货成本，提高存货效益。二、储备存货的有关成本 与储备 订货成本 存货 取得成本 购置成本（货款） 有关的 储存成本 成本 缺货成本（一）取得成本 取得成本是指为取得某种存货而支付的成本，通常用tca表示。其下又分为订货成本和购置成本（货款）。 1、订货成本 订货成本指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等支出。订货成本中有一部分与定货次数无关，如常设采购机构的基本开支等，称为订货的固定成

25、本，用f1表示；另一部分与定货次数有关，如差旅费、邮资等，称为订货的变动成本。每次订货的变动成本用k表示；订货次数等于存货年需要量订货次数等于存货年需要量d与每次进货与每次进货量量q之商。之商。 订货成本的计算公式为： 订货成本订货成本= f1 d/q k 2、购置成本 购置成本指存货本身的价值，购置成本指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。年需要量用d表示，单价用u表示，购置成本为du。 存货的取得成本为： 取得成本取得成本=订货成本订货成本+购置成本购置成本 =f1 d/q k du (二二)储存成本储存成本 储存成本是为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应存货占用资金所应

26、计的利息、仓储费用、保险费用、存货破损和变质损失计的利息、仓储费用、保险费用、存货破损和变质损失等，通常用tcc表示。 储存成本也分为固定成本和变动成本。储存成本也分为固定成本和变动成本。 固定成本与存货数量的多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定月工资等，常用f2表示。变动成本与存货的数量有关，如存货资变动成本与存货的数量有关，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等，单位金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等，单位成本用成本用k e表示。表示。 储存成本储存成本=储存固定成本储存固定成本+储存变动成本储存变动成本 tcc = f2 k e q/2 缺货成本指

27、由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失（还应包括需要主观估计的商誉损失）；如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入成本（紧急额外购入的开支会大于正常采购的开支） 缺货成本用tcs表示。 如果以tc来表示储备存货的总成本，它的计算公式为： tc= tca + tcc + tcs =f1 d/q k du+f2 k e q/2 +tcs 总成本最小，企业存货最优。总成本最小，企业存货最优。 (三)缺货成本三、存货决策 存货的决策涉及四项内容：决定进货项目、选择供应单位决定进货项目、

28、选择供应单位、决决定进货时间和决定进货批量定进货时间和决定进货批量。前两项是销售部门、采购部门和生产部门的职责。后两项是财务部门的职责。后两项是财务部门的职责。按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货的成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量经济订货量或经济批量。有了经济订货量，可以很容易地找出最适宜的进货时间。 影响存货总成本的因素很多，为了解决比较复杂的问题，有必影响存货总成本的因素很多，为了解决比较复杂的问题，有必要先简化或舍弃一些变量，先研究解决简单的问题，然后再扩展到要先简化或舍弃一些变量，先研究解决简单的问题，然后再扩展到复杂的问题。复杂的问题。（一）经济订货

29、量基本模型 经济订货量基本模型需要的假设条件是： 1、企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 2、能集中到货，而不是陆续入库。 3、不允许缺货，即无缺货成本。 4、需求量稳定，并且能够预测，即d为已知常量。 5、存货单价不变，不考虑现金折扣。 6、企业现金充足，不会因现金短缺而影响到进货。 7、所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。设立了上述假设后，存货总成本的公式存货总成本的公式 tc=f1 d/q k du+f2 k e q/2 +tcs可以简化为：可以简化为：tc= f1 d/q k du+f2 k e q/2 当当f1 、 d 、k 、u、f2 、 k

30、e 为常量时，为常量时，tc的大小取的大小取决于决于q。为了求出。为了求出tc的极小值，对其进行求导演算，可得出下列的极小值，对其进行求导演算，可得出下列公式：公式： 2kd q * = k e 上式称为经济订货量基本模型，求出的每次订货批量，可使tc达到最小值。 k e单位储存成本；单位储存成本； k订货成本；订货成本； d存货年需要量。存货年需要量。（二）基本模型的扩展 经济订货量的基本模型是在前述假设条件下建立的，但现实生活中能够满足这些假设条件的情况十分罕见。为使模型更接近于实际情况，需逐一放宽假设，改进模型。 1、订货提前期 订货不能马上送来时，需要在没有用完存货时就提前订货。 在提

31、前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用再订货点，用r表示表示。它的数量等于交货时间它的数量等于交货时间l）和每日平均需用量（和每日平均需用量（d）的乘积。）的乘积。 r=ld 订货提前期对经济订货量无影响。订货提前期对经济订货量无影响。2、存货陆续供应和使用 在建立基本模型时，是假设存货一次全部入库，故存货增加时存量变化为一条垂直的直线。事实上，各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加。尤其是产成品入库和在产品转移，几乎总是陆续供应和陆续耗用的。 设每批订货数q=10 ,每日送货量为p=2 ，该批货全部送达所需日数为q/p=5 ，为送货期。零件每日耗用量为d=1。

32、 第1天 第2天 第3天 第4天 第5天 总量p （每日送货量） 2 2 2 2 2 10=qd （每日耗用量） 1 1 1 1 1 5= q/p d最高存量最高存量 1 2 3 4 5 5=qq/p d 陆续供应和使用的经济订货量总成本公式： d 1 q tc= k (q d） k e q 2 p 2kd p q * = k e pd 陆续供应和使用的经济订货量模型，还可以用于自制和外购的选择。自制零件属于边送边用的情况，单位成本可能较低，但每批零件投产的生产准备成本比一次外购订货的订货成本可能高出许多。外购零件的单位成本可能较高，但每次订货成本可能较低，要在自制零件和外购零件之间做出选择，需要全面衡量他们各自的总成本，才能得出正确的结论。3、保险储备 以前假设存货的供需稳定且确知，即每日需求量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化，交货时间也可能变化。按照某一定货批量和在订货点发出订单后，如果需求增大或送货推迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需多储备一些存货，称为保险储备（安全存量）保险储备（安全存量）。这些存货在正常情况下不动用，只有在当存货过量使用或送货迟延时才动用。 保险储备的增加会提高成本，所以，应找出合理的储备量，使保险储备的增加会提高成本，所以，应找出合理的储备量，使