第5章金融市场

1、中篇 金融市场与金融机构篇2 第五章第五章 金融市场金融市场 上篇侧重于对金融范畴的静态分析，这是非常上篇侧重于对金融范畴的静态分析，这是非常重要的，可以深刻地认识这些范畴的本质和职能。重要的，可以深刻地认识这些范畴的本质和职能。 但金融范畴的作用主要在于它们处于但金融范畴的作用主要在于它们处于“动动”的的存在，也必然要依托不断开拓金融市场在金融中存在，也必然要依托不断开拓金融市场在金融中介机构的业务活动中才能待以满足。介机构的业务活动中才能待以满足。 本章从本章从“市场市场”角度阐述金融市场在募集社会角度阐述金融市场在募集社会资金、转换企业经营机制、通过信息披露获取价资金、转换企业经营机制、

2、通过信息披露获取价格发现以提高社会资本的使用效率等方面所起的格发现以提高社会资本的使用效率等方面所起的巨大推动作用，体现它在人类文明社会发展中的巨大推动作用，体现它在人类文明社会发展中的重大贡献。重大贡献。3本章共六节本章共六节 第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素 第二节第二节 货币市场货币市场 第三节第三节 资本市场资本市场 第四节第四节 其他金融市场其他金融市场 第五节第五节 国际金融市场国际金融市场 第六节第六节 现代金融市场理论现代金融市场理论4第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一、一、金融市场的概念与特性金融市场的概念与特性二、二、金融市场的分类金融市场的分类 三、

3、三、金融市场的构成要素金融市场的构成要素 四、四、金融市场的功能金融市场的功能五、五、中国金融市场的发展中国金融市场的发展Made by Liz5一、金融市场的概念与特性一、金融市场的概念与特性 1金融市场的金融市场的概念概念 金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种之所以把金融市场视作为一种场所场所，是因为只有这样才与，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种一种机制机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场，是因为金融市场上的融

4、资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。行的融资活动就可以理解为一种融资机制。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：所示：6货币资金货币资金金融工具金融工具金融工具买入者金融工具买入者 （资金供给者）（资金供给者）金融工具卖出者金融工具卖出者 （资金需求者）（资金需求者）图图5-1 金融市场货币资金运动示意图金融市

5、场货币资金运动示意图 金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。构、金融活动所推动的资金交易的总和。72.2.金融市场的金融市场的特性特性l 交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。是形形色色的金融工具。l 交易商品

6、的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。l 交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。8l 交易活动具有中介性

7、。普通商品市场上的买卖双方往往交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。资活动大多要通过金融中介来进行。l 交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是但买的目

8、的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。可能因为资金有余而成为资金供应者。9融融资资期期限限1短期长期交交易易方方式式5现货期货交交易易对对象象4资金外汇黄金证券保险融融资资方方式式2直接间接交交易易层层次次3一级二级区区域域8国内国外交交易易场场所所6有形无形功功能能7综合单一二、金融市场的分类二、金融市场的分类10三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素1.交易主体交易主体：指金融市场的参与者：指金融市场的参与者 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资

9、金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行112.2.交易对象：交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。即通过交易所要获取的货币资金。货币资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质货币资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是币资金的

10、交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。为了投向商品生产和流通领域。123.交易工具：交易工具：即以书面形式发行和流通的即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。，也称信用工具或金融工具。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和

11、义务具有法律约束意义的证明文件。务具有法律约束意义的证明文件。金金融融工工具具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等134.4.交易价格：交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异。交易价格也就各异。l 资金价格：资金价格：人们人们习惯习惯于把利息视作为资金的价格。如利息与普通商于把利息视作为资金的价格。如利息与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重品一样既具有价值，也具有使用价值，且使

12、用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。影响。把利息视作为资金的价格也有把利息视作为资金的价格也有不尽合理不尽合理的地方。如普通的地方。如普通商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值商品的价值运动是相向运动，而资金的价值运动是价值单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资单方面转移；普通商品的使用价值是千差万别的，而资金的使用价值是统一的等。金的使用价值是统一的等。 14l 证券价格：证券价格：证券价格主要包括证券价格主要包括股票价格股票价格和和债券价格债券价格。股票价格股票价格 主要由其本身带来的收入和当时

13、的市场利率这主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：场利率成反比。用公式表示即为： 股票价格股票价格=预期股息收入预期股息收入/市场利率。市场利率。债券价格债券价格 确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。 15l 外汇价格：

14、外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。l 黄金价格：黄金价格：由于黄金既具有普通商品的属性，也具有由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。殊商品时，

15、其价格主要取决于黄金货币化的程度。16四、金融市场的功能四、金融市场的功能资本积累功能：资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。社会投资转化的目的。资源配置功能：资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。物质资源的流动和再分配。调节经济功能：调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择进微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。场实施财政政策和金融政策。反映经济功能：

16、反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。世界经济发展动向。17五、中国金融市场的发展五、中国金融市场的发展1 1中国金融市场的发展中国金融市场的发展 （1 1）货币市场的发展）货币市场的发展 经过经过2020多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业购市场为主

17、体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。城乡信用社等各类金融机构。 从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。18 （2）资本市场的发展）资本市场的发展 我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折端的，近年来，我国资

18、本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：个方面： 股票发行制度由审批制过渡到核准制；股票发行制度由审批制过渡到核准制； 资本市场规模逐年扩大；资本市场规模逐年扩大； 品种结构日趋合理；品种结构日趋合理； 机构投资者的队伍逐渐壮大；机构投资者的队伍逐渐壮大； 大力推进资本市场发展的政策日益明朗；大力推进资本市场发展的政策日益明朗； 多层次资本市场的结构已初步形成。多层次资本市场的结构已初步形成。192全球金融市场发展的趋向全球金融市场发展的趋向（1）金融资产证券化：）金融资产证券化：主要含义主要含义

19、: : 是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。现相关债权的流动化。 主要特点主要特点: : 将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。中介化的趋势。20 资产证券

20、化的新发展资产证券化的新发展 将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化；些小额债权进行证券化； 商业不动产融资的流动化；商业不动产融资的流动化； 担保抵押债券。担保抵押债券。 21次贷危机次贷危机22（2）金融市场国际化）金融市场国际化l 具体内容：具体内容： 投融资活动的国际化和市场交易的国际化投融资活动的国际化和市场交易的国际化 市场参与者的国际化和资本流动的自由化市场参与者的国际化和资本流动的自由化 外汇市场的国际性和活跃性增强外汇市场的国际性和活跃性增强 全球金融市场汇率和利率变动的同步化全球金融市场汇率和利率变动

21、的同步化23（3）金融活动自由化）金融活动自由化 金融活动自由化的趋势是指金融活动自由化的趋势是指20世纪世纪70年代中期以来，西年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，动的管制措施的过程，主要表现为：主要表现为： 开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒； 放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇； 放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉； 放宽或

22、取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。24第二节第二节 货币市场货币市场一、一、短期借贷市场短期借贷市场 二、二、同业拆借市场同业拆借市场三、三、商业票据市场商业票据市场四、四、短期债券市场短期债券市场五、五、回购市场回购市场六、六、CDs市场市场25一、短期借贷市场一、短期借贷市场 1短期借贷的种类：短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。主要是流动资金贷款。 近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷

23、款；一年以上到三年以内，为周转贷款。年以上到三年以内，为周转贷款。 2 2短期借款的期限：短期借款的期限：通常应在一年以内。通常应在一年以内。 如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：十分重要，一般采用如下方法：26按定额流动资金的周转期为归还期：按定额流动资金的周转期为归还期： 年计划销售收入额年计划销售收入额 本次贷款归还期本次贷款归还期=360天天 流动资金平均占用额流动资金平均占用额以贷款物资的消耗进度确定归

24、还期限：以贷款物资的消耗进度确定归还期限： 本次贷款金额本次贷款金额 本次贷款期限本次贷款期限= 本次贷款物资平均日耗定额本次贷款物资平均日耗定额三是按合同确定的交货期确定归还期限：三是按合同确定的交货期确定归还期限： 贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。货期为还款期。确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用： 这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要

25、及时借贷。要及时借贷。27 3.3.短期借贷的风险：短期借贷的风险： 按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。证金。28二、同业拆借市场二、同业拆借市场 从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。机构之间进行短期

26、资金融通的市场。291同业拆借市场的形成与特点同业拆借市场的形成与特点 (1)同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成 同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的不足。以随时弥补法定存款准备金的不足。 由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或

27、者出现应收款小于应付款而形成资金头资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。 因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。 30 （2）同业拆借市

28、场的特点：）同业拆借市场的特点： （1）进入市场的主体有严格的限制；）进入市场的主体有严格的限制； （2）融资期限较短；）融资期限较短； （3）交易手段比较先进；）交易手段比较先进； （4）交易额较大；）交易额较大； （5）利率由供求双方议定。）利率由供求双方议定。 金融学Made by Liz312同业拆借市场的参与者与分类同业拆借市场的参与者与分类(1)参与者：参与者： 资金需求者资金需求者 资金供给者资金供给者 中介机构中介机构 金融学Made by Liz32（2）同业拆借市场的分类）同业拆借市场的分类 按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无

29、媒介市场。场和无媒介市场。 按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。场和无担保市场。金融学Made by Liz333同业拆借市场利率同业拆借市场利率l 同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。度等多方面因素。l 在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率在一

30、般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。或再贷款利率。l 在国际上比较典型的有伦敦同业拆借市场（在国际上比较典型的有伦敦同业拆借市场（Hibor)。344.我国同业拆借市场的改革探索我国同业拆借市场的改革探索l （1）统一了拆借场所；）统一了拆借场所；l （2）明确了拆借市场的交易主体；）明确了拆借市场的交易主体；l （3）规范了进行拆借的条件；）规范了进行拆借的条件；l （4）限定了拆借的期限；）限定了拆借的期限；l （5）放开了拆借利率。）放开了拆借利率。35三、商业票据市场三、商业票据市场 1商业票据承兑市场商业票据承兑市场 汇票本身分汇票本身分即期汇票即期汇票和和远

31、期汇票远期汇票。 只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。兑四种。 362商业票据贴现市场商业票据贴现市场具体包括三种方式：具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，票据的

32、贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：金额。计算公式如下： 贴现利息贴现利息=票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360 票据贴现价格票据贴现价格=票面金额贴现利息票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。期日止的时间。 373中国的票据市场中国的票据市场（1）中国票据市场的发展历

33、程）中国票据市场的发展历程（2）现时中国票据市场的特点：）现时中国票据市场的特点： 商业票据没有成为货币市场的主要融资工具；商业票据没有成为货币市场的主要融资工具； 商业票据结构失衡严重商业票据结构失衡严重38四、短期债券市场四、短期债券市场1国库券市场国库券市场 （1）概念：指发行和交易由国家财政部发行、政府提供信）概念：指发行和交易由国家财政部发行、政府提供信用担保、期限在用担保、期限在 年以内的短期债券的市场。年以内的短期债券的市场。（2） 发行市场：发行市场： 发行动机。财政部发售国库券主要是为政府筹措短期资金以弥发行动机。财政部发售国库券主要是为政府筹措短期资金以弥补季节性、临时性财

34、政赤字，或应付其他短期资金需求，如偿还到期补季节性、临时性财政赤字，或应付其他短期资金需求，如偿还到期国库券。国库券。 发行方式。国库券的发行一般采用招投标方式进行。国库券的投发行方式。国库券的发行一般采用招投标方式进行。国库券的投标分为竞争性和非竞争性两种。标分为竞争性和非竞争性两种。 （3）流通市场：）流通市场： 通过银行购买国库券。通过银行购买国库券。 通过证券交易商购买国库券。通过证券交易商购买国库券。39四、短期债券市场四、短期债券市场2企业短期融资券市场企业短期融资券市场 （1）概念：企业短期融资券发源于商品交易，是）概念：企业短期融资券发源于商品交易，是买方由于资金一时短缺而开给

35、卖方的付款凭证。买方由于资金一时短缺而开给卖方的付款凭证。 （2）特点：）特点： 获取资金的成本较低；获取资金的成本较低； 筹集资金的灵活性较强；筹集资金的灵活性较强； 对利率变动反映灵敏；对利率变动反映灵敏； 有利于提高发行公司的信誉；有利于提高发行公司的信誉； 一级市场发行量大而二级市场交易量很小。一级市场发行量大而二级市场交易量很小。40 （3）需要考虑的因素）需要考虑的因素 发行成本；发行成本； 发行数量；发行数量； 发行方式；发行方式； 发行时机；发行时机； 发行承销机构；发行承销机构； 发行条件；发行条件； 评级。评级。41（4）中国的企业短期融资券市场）中国的企业短期融资券市场

36、发展现状发展现状 好处好处42五、回购市场五、回购市场1.1.回购的概念、期限与参与者回购的概念、期限与参与者 （1 1）概念：）概念： 回购：回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。买回的一种交易方式。 逆回购：逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券

37、借出资金的过程。回给卖方，即买入证券借出资金的过程。43 回购协议回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方具。回购协议的借款方( (卖方卖方) )到期须支付一定的到期须支付一定的利息给贷款方利息给贷款方( (买方买方) )。利率通常略低于同业拆借。利率通常略低于同业拆借利率。利率。44（1）证券交易商与投资者之间的回购交易。 （2）银行同业之间的回购交易。 （3）中央银行公开市场业务中的回购交易。 2.回购市场的运行层次回购市场的运行层次45证券购买者证券

38、购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）图示图示 回购协议直接交易程序之一回购协议直接交易程序之一46图示图示 回购协议直接交易程序之二回购协议直接交易程序之二47六、六、CDs市场市场l1.1.概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场l2.2.功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。负债管理。48六、六、CD

39、s市场市场l3.3.特点：特点： 流动性较高，有一个活跃的二级市场；流动性较高，有一个活跃的二级市场；不记名转让流通；不记名转让流通；金额固定起点较高；金额固定起点较高；必须到期方可提取本息；必须到期方可提取本息；期限短，一般在一年以内；期限短，一般在一年以内；利率有固定，也有浮动。利率有固定，也有浮动。l4.4.中国中国CDsCDs市场的演变市场的演变49第三节第三节 资本市场资本市场一、一、股票市场股票市场二、二、长期债券市场长期债券市场50一、股票市场一、股票市场1股票发行市场股票发行市场（1 1）股票发行及其审核制度）股票发行及其审核制度 咨询与准备咨询与准备l 发行方式：首发发行方式

40、：首发/ /增发；私募增发；私募/ /公募；配股公募；配股/ /派送红股派送红股l 选定承销商：选定承销商：投资银行投资银行/证券公司；直接发行证券公司；直接发行/间接发间接发行；代销行；代销/包销包销(全额全额/余额余额)l 准备招股说明书准备招股说明书l审核制度：注册制；核准制。审核制度：注册制；核准制。51(2)发行方式：发行方式： 在成熟市场上，大多采用竞价方式，但中国经历了一在成熟市场上，大多采用竞价方式，但中国经历了一个不断探索的过程。个不断探索的过程。( (3)股票发行价格股票发行价格 股票发行价格一般有三种确定方式：股票发行价格一般有三种确定方式： 平价发行；平价发行； 溢价发

41、行；溢价发行； 折价发行。折价发行。52 （4）影响股票发行价格的因素）影响股票发行价格的因素 净资产；净资产； 盈利水平；盈利水平； 发展潜力；发展潜力； 发行数量；发行数量； 行业特点；行业特点； 股市状态。股市状态。532股票流通市场股票流通市场 (1) 场外市场场外市场 定义：定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“Over the Counter”（简称（简称OTC），直译为），直译为“店头交店头交易易”或或“柜台交易柜台交易”等，场外交易是其意

42、译。等，场外交易是其意译。 分类：分类：店头市场、第三市场、第四市场。店头市场、第三市场、第四市场。 特点：特点： -没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。 -无法公开竞价，价格通过商议达成。无法公开竞价，价格通过商议达成。 -管制较少，灵活方便。管制较少，灵活方便。54（2）场内市场：）场内市场： 场内市场专指股票交易所。在证交所，除可场内市场专指股票交易所。在证交所，除可设立主板市场以外，还可设立二板市场。设立主板市场以外，还可设立二板市场。 作用：作用：l提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；l制定有关场内买

43、卖证券的各项规则；制定有关场内买卖证券的各项规则；l管理交易所成员，执行场内交易的规则；管理交易所成员，执行场内交易的规则；l编制和公布有关证券交易的资料。编制和公布有关证券交易的资料。 55股票在场内交易需要经过的程序股票在场内交易需要经过的程序：l选择股票上市推荐人；选择股票上市推荐人；l在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料；在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料；l向证券交易所提出申请，并提供有关材料；向证券交易所提出申请，并提供有关材料；l证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料进行审查，批准公司的上市申请；关材料

44、进行审查，批准公司的上市申请；l公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期；市日期；l公司发布公司发布股票上市公告书股票上市公告书；l公司向证券交易所缴纳股票上市费；公司向证券交易所缴纳股票上市费；l股票挂牌买卖。股票挂牌买卖。56 股票在场内交易必须符合规定的条件股票在场内交易必须符合规定的条件 ：l 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；l公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000万元；万元；l具有持续盈利能力，财务状况良好；具有持续盈利能力，财务状况良好；l持有股票

45、面值达人民币持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于元以上的股东人数不少于200人；人；l公司在最近公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；记载；l国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。57 股票在场内交易主要采用股票在场内交易主要采用5种方式：种方式：l现货交易；现货交易；l期货交易；期货交易；l股指期货交易；股指期货交易；l期权交易；期权交易；l信用交易。信用交易。58场内市场股价波动的影响因素：场内市场股价波动的影响因素：l 政治因素；政治因素；l 经济周期；经济周期；l 利率；利率；l 货币供给量；货币供给量；l 公

46、司的盈利状况；公司的盈利状况；l 市场竞争与兼并；市场竞争与兼并；l 股票的供求；股票的供求；l 操纵；操纵；l 市盈率；市盈率；l 公众心理。公众心理。59二、长期债券市场二、长期债券市场1长期债券市场的品种结构长期债券市场的品种结构 （1）长期政府债券）长期政府债券 它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券金边债券”的美誉，的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的

47、不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。央政府债券和长期地方政府债券。（2）长期公司债券）长期公司债券 公司对外借债而发行的期限为一年以上的债务凭证。公司对外借债而发行的期限为一年以上的债务凭证。（3）长期金融债券）长期金融债券 金融机构为筹集期限为一年以上的资金而向社会发行的一种债务金融机构为筹集期限为一年以上的资金而向社会发行的一种债务凭证。具有较高的安全性和流动性。凭证。具有较高的安全性和流动性。622 2长期债券的发行长期债券的发行 （1）发行方式：）发行方式： 集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行等四种集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行等四种方式。方式。 （2

48、）影响长期债券发行价格的因素）影响长期债券发行价格的因素 市场利率市场利率 ：同向；：同向； 市场供求关系；市场供求关系； 社会经济发展状况；社会经济发展状况； 财政收支状况；财政收支状况； 货币政策；货币政策； 国际间利差和汇率的影响。国际间利差和汇率的影响。633长期债券的交易长期债券的交易（1）长期债券的交易方式）长期债券的交易方式 既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。等场外市场交易。 交易方式有现货交易、回购交易、远期交易、期货交易、期权交易、交易方式有现货交易、回购交易、远期交易、期货交易

49、、期权交易、信用交易等。信用交易等。（2）长期债券转让价格的确定）长期债券转让价格的确定 由三个主要变量决定：由三个主要变量决定： 长期债券未来收益的现值；长期债券未来收益的现值； 债券的待偿期限；债券的待偿期限； 市场收益率或称市场利率。市场收益率或称市场利率。64 根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的长长期债券的交易价格计算公式：期债券的交易价格计算公式： 一次性还本付息一次性还本付息长期债券的交易价格长期债券的交易价格 按年分次付息按年分次付息长期债券的交易价格长期债券的交易价格 其中：其中：P 债券的现值，即交易价格；债券的现值，即交易价格；

50、F 债券的面值；债券的面值；n 债券从债券从发行日或交易日至到期日的年数；发行日或交易日至到期日的年数；r 债券的票面利率；债券的票面利率；i 市场利市场利率。率。nnttiFirFp111nrnrFp11练习：某种债券面值100元，偿还期为2年，每年支付利息一次，每次6元。某投资者在债券发行1年后以98元购得。如果该投资者没有提前卖出债券，那么在债券到期时该债券的市场利率是多少？A.6% B.6.12% C.8% D.8.16%D654长期债券的偿还长期债券的偿还 （1）定期偿还：）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或经过一定限期后，每过半年或1年偿还一年偿还一定金额的本金。抽签偿还定金额的

51、本金。抽签偿还/市价购回。市价购回。 （2）任意偿还：）任意偿还：债券发行一段时间债券发行一段时间(保护期保护期)后，发行人可后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。以任意偿还债券的一部分或全部。665长期债券的评级长期债券的评级（1）长期债券的评级原则：）长期债券的评级原则： 客观性原则客观性原则 对事不对人的原则对事不对人的原则（2）长期债券信用级别的内容）长期债券信用级别的内容 按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的等的AAA、A

52、A、A级和二等的级和二等的BBB级，投机类包括二等级，投机类包括二等的的BB、B级和三等的级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表：公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表：67标准普尔标准普尔穆迪穆迪债券债券级别级别级别涵义级别涵义债券债券级别级别级别涵义级别涵义AAA归于最高信用等级，偿还能力非常归于最高信用等级，偿还能力非常强。强。Aaa判定为最高质量，风险程度小。判定为最高质量，风险程度小。AA偿还能力强，只是在很大程度上不偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级。属于最高等级。Aa高质量但低于高质量但低于AAA，因为保护

53、程度不，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份。够大，或可能有其他长期风险成份。A偿还能力强，可是借者在环境和经偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响。济条件变化时易受不利影响。A债券具有有利的投资性，但未来易受债券具有有利的投资性，但未来易受风险。风险。BBB有足够的偿还能力，但不利的经济有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致条件变化和环境变化可能导致风险。风险。Baa既无高度保护，也没有足够担保，偿既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够。付能力足够。BB总的来说，看作如同总的来说，看作如同CCC，突出，突出地投机。地投机。Ba判断有投机成分，未来

54、没希望。判断有投机成分，未来没希望。CC象征最低投机等级和最高的象征最低投机等级和最高的CC。B一般缺乏合乎需要的投资特点，支付一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小。保护能力小。C备用的收益债券，没利息支付。备用的收益债券，没利息支付。Caa地位差或可能拖欠或含有危险成份。地位差或可能拖欠或含有危险成份。D不履行债券偿付或拖欠支付。不履行债券偿付或拖欠支付。Ca非常投机，发行的债券往往拖欠。非常投机，发行的债券往往拖欠。C高度投机，往往拖欠。高度投机，往往拖欠。按照美国的做法，垃圾债券一般是指信用评级在BBB(Baa）以下的债券，又被称为高风险债券。债券与股票的相似与不同之处 债券与股票

55、的相似之处：债券与股票的相似之处： 都通过证券发行市场发行，在证券交易市场进行买卖，都通过证券发行市场发行，在证券交易市场进行买卖， 两者都是可以流通、转让的有价证券。两者都是可以流通、转让的有价证券。 都是发行者筹集资金的手段。都是发行者筹集资金的手段。 都可为投资者在将来获得一定的投资收益。都可为投资者在将来获得一定的投资收益。 二者的收益都具有某种程度的不确定性（即风险性）。二者的收益都具有某种程度的不确定性（即风险性）。 债券与股票的不同：债券与股票的不同： 所体现的发行人与投资人之间的关系不同。所体现的发行人与投资人之间的关系不同。 收益的稳定性及风险不同。收益的稳定性及风险不同。

56、本金收回的方法不同。本金收回的方法不同。69第四节第四节 其他金融市场其他金融市场一、一、黄金市场黄金市场二、二、外汇市场外汇市场三、三、保险市场保险市场四、四、证券投资基金市场证券投资基金市场五、五、衍生金融工具市场衍生金融工具市场六、六、风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场70一、黄金市场一、黄金市场1黄金市场的交易主体黄金市场的交易主体（1）金融机构：）金融机构：一类是中央银行；另一类是商业银行。一类是中央银行；另一类是商业银行。（2）金商和经纪人；）金商和经纪人；（3）其它主体：）其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民个人等。黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民

57、个人等。2黄金市场的分类黄金市场的分类（1）黄金现货市场：实物黄金市场，黄金买卖成交后即期交割的市场；）黄金现货市场：实物黄金市场，黄金买卖成交后即期交割的市场；（2）黄金期货市场：成交后在未来规定日期交割。）黄金期货市场：成交后在未来规定日期交割。100盎司的精炼黄金，盎司的精炼黄金，成色不得低于成色不得低于99.5%。；。；（3）黄金期权市场：包括买权和卖权。所谓买权就是买方支付一定的权）黄金期权市场：包括买权和卖权。所谓买权就是买方支付一定的权利金获得在一定时间内以一定的价格买入某种商品的权利，买方无义利金获得在一定时间内以一定的价格买入某种商品的权利，买方无义务行使这种买权。所谓卖权，

58、就是买方支付一定权利金，获得在一定务行使这种买权。所谓卖权，就是买方支付一定权利金，获得在一定时间内以一定的价格卖出某种商品的权利。时间内以一定的价格卖出某种商品的权利。713影响黄金价格的因素影响黄金价格的因素 (1)黄金的货币属性；黄金的货币属性； (2)黄金的一般商品属性；黄金的一般商品属性； (3)存量和储量；存量和储量； (4)供求；供求； (5)除了上述直接因素以外，还有一些除了上述直接因素以外，还有一些间接间接因素因素会或多或少地影响金价的变动：如会或多或少地影响金价的变动：如汇率汇率水平、国民经济景气程度、证券市场状况、通货水平、国民经济景气程度、证券市场状况、通货膨胀程度、国

59、际政治局势、战争、突发事件等。膨胀程度、国际政治局势、战争、突发事件等。72734我国的黄金市场我国的黄金市场 我国黄金交易所目前规模较小、主体不多、方式比较我国黄金交易所目前规模较小、主体不多、方式比较单一，但从总体上看，这并不妨碍我国黄金交易所有一个单一，但从总体上看，这并不妨碍我国黄金交易所有一个美好的未来，我国黄金市场的潜力十分巨大。美好的未来，我国黄金市场的潜力十分巨大。74二、外汇市场二、外汇市场1 1外汇市场的概念外汇市场的概念 有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，即有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和

60、，它不外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。2 2外汇市场的结构外汇市场的结构（1）柜台市场与交易所市场；）柜台市场与交易所市场； （2）零售市场与批发市场；）零售市场与批发市场；（3）官方市场与自由市场；）官方市场与自由市场； （4）现货市场与期货市场；）现货市场与期货市场；2021-11-475伦敦外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及外国银行在伦敦的分行、外汇经纪人、