第3章财务报表分析与长期计划PPT课件

1、本章结构3.1 财务报表分析3.2 比率分析3.3 杜邦恒等式3.4财务报表信息的使用3.5 长期财务计划 3.6 外部融资与增长3.7 财务计划模型的一些注意事项第1页/共57页3.1 财务报表分析 财务报表是商业语言。财务报表以及报表中的数字是企业内部和外部进行财务信息交流的主要工具。 财务报表分析是为了更好进行商务沟通。第2页/共57页3.1.1 报表的标准化 由于规模差异，很难直接比较两家公司的财务报表。 另外，不同的国家有不同的货币计价单位，不同的会计准则，这些让国别的比较也变得困难。 因此，需要对报表进行标准化：共同比报表。第3页/共57页共同比资产负债表与利润表 共同比资产负债表

2、：把报表中的每个项目都表示成总资产的百分比。 共同比利润表：把报表中的每个项目都表示成销售额的百分比。第4页/共57页3.2 比率分析 除了共同比财务报表之外，还可以通过财务比率来分析比较不同规模公司的财务状况。 偿债能力评价：资产的流动性、资本结构 营运能力评价：资产的转换性 盈利能力评价：营业和投资利润率第5页/共57页一、 偿债能力比率流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力流动比率：反映企业对日常债务的偿还保障能力速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的速动比率：反映企业对日常债务的支付能力（支付的迅速性）迅速性）资产负债率：反映资产对负债的保护程度资产负债率：反映资产对负债的

3、保护程度利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程利息保障倍数：反映经营性利润对利息费用的保障程度度第6页/共57页（一）流动比率 1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力 2.合理的标准 （1） 一般为2.0 （2）行业性质不同，比率的标准不同 3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度流动负债流动负债流动资产流动资产流动比率流动比率第7页/共57页（二）速动比率 速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用 速动资产流动资产存货类资产 1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性（速度） 2.合理的标准：1.0 3.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度 4.

4、现金比率（保守的速动比率）流动负债流动负债速动资产速动资产速动比率速动比率第8页/共57页存货资产存货资产货币资产货币资产结算资产结算资产流动负债流动负债资产总额合计资产总额合计长期资产长期资产长期负债长期负债所有者权益所有者权益资本总额合计资本总额合计 资产负债表资产负债表流动负债流动负债流动资产流动资产流动比率流动比率流动负债流动负债速动资产速动资产速动比率速动比率第9页/共57页企业资产及其资本来源企业资产及其资本来源流动资产流动资产非流动资产：非流动资产：1、固定资产、固定资产2、无形资产、无形资产流动负债流动负债长期负债长期负债股权资本股权资本营运资金营运资金第10页/共57页 （三

5、）营运资金（营运资本） 营运资金流动资产流动负债净流动资产 长期资本长期资产 1.作用：反映企业长期稳定的资本投入到日常营运，用于流动性资产上的数额。 2.性质 （1）表明流动资产受长期资本支撑的数额 （2）数值越大，营运性资产的资金来源越有保障，财务状况越稳定；但资本成本的代价越高。 3.合理的标准：需要权衡企业的偿债风险与资金运用效率第11页/共57页 （四）资产负债率 1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。 2.合理的标准 （1）债权人：要求比率越低越好 （2）股东：要求比率越高越好 前提：总资本报酬率借入资本利息率 （3）经营者：要求保持恰当的资本结构资产总

6、额资产总额负债总额负债总额资产负债率资产负债率第12页/共57页 （五）产权比率：反映财务结构的稳定性 资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率所有者权益所有者权益总额总额负债负债产权比率产权比率1第13页/共57页 1、作用：反映企业的经营性利润（EBIT）对利息费用的保障程度 2、合理的标准 倍数越大越好 选择本企业连续几年中该倍数的最低数值作为起码的要求 EBIT利息费用利息费用息税前利润息税前利润利息保障倍数利息保障倍数）（六）利息保障倍数（ Earnings Before Interest & Tax）第14页/共57页资产(平均)余额资产(平均)余额资产周转额资产周转额资产

7、占用额资产占用额资产周转额资产周转额资产周转次数资产周转次数资产周转额资产周转额资产平均余额资产平均余额天天周转次数周转次数分析期天数分析期天数资产周转天数资产周转天数360二、营运能力比率第15页/共57页 1存货周转率本期商品销售成本存货周转率存货平均余额 （1）作用：反映存货形态的转换速度 （2）存货阶段周转率： 原材料周转率=生产耗用原材料原材料平均余额 在产品周转率=完工产品生产成本在产品平均余额 产成品周转率=产品销售成本产成品平均余额 本期商品销售成本本期商品销售成本存货平均余额存货平均余额存货周转天数存货周转天数360第16页/共57页2、应收帐款周转率本期赊销额（销售额）本期

8、赊销额（销售额）应收帐款平均余额应收帐款平均余额应收帐款周转天数应收帐款周转天数360 （1）作用：说明应收帐款的回收速度 （2）应注意的问题：赊销比例问题、减值准备问题 3总资产周转率 本期赊销额（销售额）应收帐款周转率应收帐款平均余额第17页/共57页销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较是资本市场上的比较三、 盈利能

9、力比率第18页/共57页 1、销售利润率（销售净利率） 销售利润率利润总额/总销售收入 作用：反映产品营业业务的获利能力 2总资产报酬率（资产净利率） 资产收益率（ROA）=净利润 / 总资产 作用：1）反映了企业全部资产或全部资本的总体获利能力； 2）它是衡量企业业绩最综合的指标，便于与社会平均报酬率比较。 3净资产报酬率（权益资本报酬率） 权益收益率（ROE）=净利润 / 总权益 作用：反映净资产即股东投资的获利能力第19页/共57页销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的总资产报酬率：

10、资产或资本的获利水平，便于全社会的比较比较净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会特别是资本市场上的比较是资本市场上的比较总资产报酬率销售利润率总资产报酬率销售利润率资产周转率资产周转率第20页/共57页3.3 杜邦恒等式 权益收益率（ROE） =净利润/总权益 =ROA权益乘数 =ROA （1+负债权益比） =销售利润率总资产周转率权益乘数 杜邦恒等式说明，ROE受三个方面影响： 1.经营的效率（以销售利润率度量） 2.资产运用的效率（以总资产周转率度量） 3.财务杠杆（以权益乘数度量）第21页/共57页总资产报酬率总资产报酬率资资产产负负

11、债债率率11净资产报酬率销售利润率净资产报酬率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数资资产产净净总总资资产产 一、杜邦财务分析体系 1、分析指标体系第22页/共57页净资产报酬率 总资产报酬率 权益乘数 销售利润率 资产周转率 1 1资产负债率 利润额 销售收入资产额 资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系第23页/共57页2提高净资产报酬率的途径提高净资产报酬率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。 途径：提高销售毛利率途径：提高销售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用

12、效率。）加快资产周转速度，提高资产利用效率。 途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。 前提：总资产报酬率债务资本利息率前提：总资产报酬率债务资本利息率3净资产报酬率的因素分析：连环替代法净资产报酬率的因素分析：连环替代法第24页/共57页 二、上市公司财务比率 （一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） 、公式： 每股收益=净利润普通股股数 2、分析时应注意的问题：不能反映未来的风险 （二）市盈率（P/E）

13、 1、公式：市盈率=每股市价每股收益 2、性质与作用 （1）反映投资人对每元净利润的要求权所愿支付的代价，可以用来估计股票的投资报酬和风险。 （2）市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，投资价值越大，投资风险越高。 3、分析时应注意的问题：只能按行业水平分析 第25页/共57页 (三）每股净资产 1公式： 每股净资产年度末股东权益年度末普通股数 2性质与作用 （1） 反映发行在外的每股普通股代表的净资产成本即账面权益。 （2）在理论上提供了股票的最低价值。 3市净率每股市价每股净资产 作用：反映市场对公司股权质量的评价 第26页/共57页3.4 财务报表信息的使用 选择评价基准 趋势分析 同

14、类（同业）分析第27页/共57页财务报表分析中存在的问题 根本问题在于没有什么理论可以告诉我们什么是标准值或者如何设立标准值。 对于多样化经营的企业进行财务分析，很难进行行业比较。 跨国企业由于汇率或者会计准则的差异也导致难以比较。 其他一些因素也导致无法直接比较：不同的会计处理方法；季节性明显的公司业务；非正常性事件（出售资产）。第28页/共57页29 企业财务危机的原因归纳来说主要有企业财务危机的原因归纳来说主要有 : A、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；和单个企业的影响； B、上市公司内部经营管理水平；上市公司内部经营

15、管理水平； C、上市公司资本结构；上市公司资本结构； D、上市公司对会计方法的选择上市公司对会计方法的选择 上市公司财务状况分析上市公司财务状况分析 第29页/共57页30造成企业财务危机原因造成企业财务危机原因 主要财务指标主要财务指标、市场因素、市场因素 销售利润率销售利润率、公司经营管理水平、公司经营管理水平 总资产周转率总资产周转率 应收帐款周转率应收帐款周转率 存货周转率存货周转率 对各项费用的控制对各项费用的控制、资本结构、资本结构 权益乘数：总资产股东权益权益乘数：总资产股东权益 1负债负债 股东权益股东权益第30页/共57页31郑百文财务危机案例郑百文财务危机案例 1996年在

16、上海证券交易所挂牌交易；年在上海证券交易所挂牌交易； 1997年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业中排行第一，进入国内上市企业100强；强； 1998年在中国股市竟然创下每股净亏年在中国股市竟然创下每股净亏2.54元最高记录；元最高记录； 1999年亏掉年亏掉9.8亿元，再创中国股市亏损之最；亿元，再创中国股市亏损之最； 2000年年8月暂停股票交易。月暂停股票交易。 权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997年郑百文ROE为0.2，而在1998年下降幅度竟高达58倍，只为11.48。

17、是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？第31页/共57页反映市场因素的销售利润率反映市场因素的销售利润率 1997年销售净利润率为1.11%，到1998年开始由盈转亏，为14.98%， 19982000年中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73元。第32页/共57页33反映公司经营管理水平的各项财务指标反映公司经营管理水平的各项财务指标 1、 总资产周转率 19982000年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中逐渐下降。其中1997年资产周转速度增加的近年资产周转速度增加的近45

18、%，主要源于销售收入，主要源于销售收入增长增长102，远大于总资产的增长速度，远大于总资产的增长速度60。在这里我们看到，销售收。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。2、 存货周转率 19982000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左天左右延长到右延长到75天左右，天左右，2000年上半年更延长到年上半年更延长到174天，这或者说明改变了天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。营销策略，或者说明存货质量上出现

19、了严重问题。第33页/共57页9 July 199834 郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产也比重逐年上升，1999年高达年高达46。 另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占年以内应收帐款占应收帐款的比重，从应收帐款的比重，从1996年的年的80下降到下降到1999年的年的29；相反，；相反，3年以年以上应收帐款的比重，从上应收帐款的比重，从1996年年7上升到上升到1999年年20，绝对金额从，绝对金额从249万万元增加到元增加到8537万元，增加万元，增加33倍。说

20、明大量的资金被占用在应收项目上。倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。 进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。3、应收帐款周转率第34页/共57页35 1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的年的85提高到提高到1998年的年的98 1998

21、年，郑百文权益乘数高达年，郑百文权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险。尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的财务风险。 1999年更高达年更高达199。表明其举债经营的程度居高不下，。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。反映公司资本结构的权益乘数反映公司资本结构的权益乘数第35页/共57页作业题 对苏宁电器（或者万科、中石油）的年报进行财务指标分析 试图给出投资价值判断第36页/共57页3.5 长期财务计划 财务报表可以用来

22、描述企业长期财务计划。 一个简单的财务计划模型： 假定所有的项目都与销售额同比例增长。第37页/共57页调节变量举例 例：Computerfield公司最近一年的财务报表如下：资产负债表资产500美元负债250美元 权益250美元总额500美元总额500美元利润表销售收入1 000美元成本800美元净利润200美元第38页/共57页调节变量举例（续） 公司的销售利润率是20，从未分配过股利，其负债与权益比是1，这也正是企业的目标负债权益比。除非另外说明， Computerfield公司的财务计划人员假设所有的变量都直接随销售额的变动而变动，且目前的比例是最优的。第39页/共57页调节变量举例（

23、续） 假定该公司下一年的销售收入按20的比率增长，则成本也按20的比率增长，预测利润表应是：预测利润表销售收入1 200美元成本960美元净利润240美元预测资产负债表资产600美元负债300美元权益300美元总额600美元总额600美元n 根据假设，所有的变量都将增长20，我们还可以得出 预测资产负债表：第40页/共57页调节变量举例（续） 我们现在必须使这两张预测报表相互协调。 例如，为什么净利润达到240美元而权益增加额仅为50美元呢？ 答案是公司得向股东支付股利190美元。这时，股利是调节变量。第41页/共57页调节变量举例（续） 如果公司既不发放股利，又不回购股票，其权益会增加490

24、美元，在这种情况下，要使总资产等于600美元就必须偿还债务140美元。这时，权益负债比是调节变量。 这个例子说明了销售额增长与财务政策的相互作用关系。第42页/共57页销售百分比法 1、将资产负债表中随销售额的变化而变化的项目表达成销售百分比的形式。n2、用第1步确定的百分比乘以计划销售额，得到未来期间资产负债表各项目的金额。n3、对于不能表达成销售额百分比的项目，直接把原资产负债表中的数额作为未来期间的数额。第43页/共57页销售百分比法的顺序（续）n4、按下面的公式计算计划留存收益： 计划留存收益当期留存收益计划净利润现金股利n5、将各资产项目相加，得到计划的资产总额。然后，将负债与所有者

25、权益各项目相加，得到融资总额。二者之差就是“资金缺口”，即所需的外部融资量。n6、运用调节变量来填补EFN。第44页/共57页销售百分比法： Rosengarten公司实例nRosengarten公司需要565美元的新融资，可以通过短期借款、长期借款或新的权益融资。确定是否需要外部融资的公式如下： 美元万美元美元美元预计销售额销售额销售额自发增长的负债销售额销售额资产565)32/0251(0.132)250(0.3)250(3)d1 (PM3销售额资产所需的外部融资（EFN：External Funds Needs）式中：3 . 0销售额自发增长的负债PM销售净利润率0.132； d股利支付

26、率2/3； 销售额计划的销售变动额。第45页/共57页3.6 外部融资与增长 若其他情况不变，销售或资产的增长率越高，外部融资需要量越大。 我们关注增长，是因为增长是考察投资决策与融资决策之间关系的一个便捷途径。长期财务计划是基于增长编制的。第46页/共57页EFN与增长：Hoffman公司实例 见教材P51第47页/共57页计划的增长率与外部融资额的关系（敏感性分析）预计销售额 增长率（）资产需要量 的增加（美元）留存收益增加额EFN（美元）预计负债 权益比0044.044.00.7052546.221.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.98表317 Hoffman公司的增长率与预计EFN第48页/共57页计划的增长率与外部融资额的关系 表317计算了不同的计划增长率下的EFN，可见，若增长率低，Hoffman公司会出现资金剩余，若增长率高，则出现资金不足，“临界点”增长率约为10%。 图317