有色金属行业研究周报金属价格仍将承压130303

1、1203051205311208221211191302195861行业周观点：48614361最多、最好用研究报告服务商相关报告于预期航空发动机专项即将出炉，建议继续持有钢研高纳以及飞机相关的宝钛股份、西部材料和博云新材。3用2013 年 03 月 03 日有色金属行业研究周报评级：持有维持评级行业研究周报长期竞争力评级：等于行业均值市场数据(人民币)金属价格仍将承压行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金有色金属指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数21.4812.375013.502668.842359.519650.145382.95一周金属价格 本周基本金属多数下跌。lme

2、 铜下跌 1.24%，lme 铝下跌 3.58%，lme 铅下跌 2.17%，lme 锌下跌 2.78%，lme 镍下跌 1.84%，lme 锡上涨1.21%。伦敦金下跌 1.82%，美元指数上涨 0.99%。稀土方面，氧化镨钕（nd2o3 75%）持平于 319000 元/吨，氧化镝（99%）持平于 2175 元/公斤。海绵钛持平于 64000 元/吨。钨精矿（ wo3 65%）上涨 0.86%至117,000 元/吨。apt 上涨 0.57%至 177,000 元/吨。金属锗上涨 0.86%至11700 元/公斤。锑价持平于 68250 元/吨。澳洲锆英砂持平于 9750 元/吨。钼精矿下

3、跌 0.58%至 1,705 元/吨度。电解锰上涨 1.47%至 13800 元/吨。新材料方面，烧结钕铁硼（n35）持平于 146 元/公斤。湖南地区 uk14 硬质合金坯料出厂单价维持在 665 元/公斤。5361基本金属：金属价格仍然存在下滑风险，但跌势将减缓。流动性预期成为主要因素，一方面，尽管伯南克重申宽松货币政策，但其不断向好的经济不断中国价值投资网提升美联储货币收缩预期，在需求未见良好复苏情况下，美联储货币宽松的退出将是金属价格巨大的未下。另一方面，英镑再度面临扩大宽松规模、欧元面临意大利大选难产引发的担忧，日元短期大幅贬值 20%都给美国金行业沪深300元上升带来了很大的动力，

4、且目前这一趋势仍将继续。下周基本金属仍然不容乐观，从安全性角度出发，江西铜业、中金岭南更为安全。 黄金及贵金属：金价短期下跌空间有限。自 2011 年 9 月以来，金价近期的下跌是第四次接近 1550 美元/盎司一线。我们认为金价短期将止跌回升，因为此前的下跌已经足够反应货币退出的预期。而与美国货币宽松政策退出预期相对应的是美联储的资产负债表规模再创历史新高，达到 3.077 万亿美元。因此，对于黄金股的投资，我们建议不要再此时割肉黄金股。1.多重因素导致大跌，2013.2.242. 低 估 值 白 马 + 空 气 军 工 题 材 ，2013.2.33. 有 色 走 势 萎 靡 , 日 本 宣

5、 布 大 规 模qe，2013.1.27 稀有小金属：稀土资源企业短期无机会，稀土永磁行业增持。第一，去年稀土价格的快速反复下跌对稀土永磁的成本带来了很大的负面影响，预计2013 年稀土价格将以震荡为主，这将减轻稀土永磁行业的成本压力。第二，稀土价格的企稳，对下游客户回流稀土永磁有较大的正面作用，如空调等在意性能的行业仍然在等待稀土价格的平稳。第三，汽车行业 eps 磁体需求的持续走高带动需求上升。排序为中科三环、宁波韵升。 有色金属新材料：利源铝业增发获正式批文，公司对股价诉求较高，且推出10 股转增 8 股分 2-3 元分配预案，股价仍有 30%以上空间。此外，对于上周引发热炒的 4d 打

6、印概念，西部材料和博云新材均澄清无相关业务，但由中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商月推荐配置：利源铝业（40%）、中科三环（30%）、红宇新材（30%）杨诚笑邓蠡分析师 sac 执业编号：s1130511090003(8621)联系人(8621)-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供中海基金管理有限公司使用来源：wind 、国金证券研究所wwwww2章源钨业-4.42炼石有色-3.7811.39博云新材美国芝加哥 pmi月芝加哥采购经理人指数(pmi)由此前的 55.6 小幅走高至 56.8：美国：美国 2有色金属行业研究周报行业回顾与展望图表1：有色金属子行业上周涨跌幅5%4%4%

7、3%3%2%2.78%3.63%3.85%2%1%1%0.81%0.63%0.59%0.11%0%-1%-0.28%-0.18%图表2：个股上周涨跌幅排行中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商北矿磁材零七股份株冶集团-13.27-6.05-西部材料博威合金*st锌业*st关铝14.4814.7618.1827.63-20.00-10.000.0010.0020.0030.00来源：wind 、国金证券研究所一周行业重点数据与新闻中国价值投资网黄金&宏观最多、最好用研究报告服务商继续走高至 56.8。芝加哥 pmi 指出曾在去年 12 月月份时触及 50.0这一低点，但在今年以来出人

8、意料地持续走高。如果这一数据美国落实自动减支措施之后仍能保持强势，那么对于制造业的前景而言就将是极大的乐观信号。然而，当前的芝加哥 pmi 指数距离 2011 年 3 月份时创出的 70.6 这一峰值还有着相当远的距离。美国上周首次申请失业救济人数大幅下降：美国劳工部日公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数在前一周增加后大幅回落，显示就业市场总体仍呈改善趋势。数据还显示，在截至月日的一周里，美国全国领取- 2 -敬请参阅最后一页特别声明531，升至 2011 年 6 月份以来的最高水平。美国制造业采购经理人指数是衡量美国制造业综合发展状况的晴雨表，该指数以 50 为临界点，高于铜：矿石品

9、位及产能上升有色金属行业研究周报失业救济的总人数为 307.4 万，比前一周修正后的数字减少 9.1 万，为年月以来的最低水平。美联储上周资产负债表规模从纪录高位下挫：美联储(fed)周四公布的数据显示，因机构抵押贷款证券持有量下降，其最新一周的资产负债表规模萎缩。2月 27 日当周，美联储资产负债表规模为 3.072 万亿美元，此前一周为 3.077万亿美元，后者创纪录高位。美联储资产负债表规模为衡量美联储对金融系统借款的一个宽泛指标。欧元区 2 月制造业 pmi 连续第 19 个月萎缩：数据编撰机构 markit economics周五(3 月 1 日)表示，欧元区 2 月制造业产出仍呈现

10、萎缩，为连续第 19 个月低于 50 分水岭，原因是欧元区难以摆脱衰退。数据显示，欧元区 17 国制造业采购经理人指数(pmi)持平于 47.9，好于 2 月 21 日公布的初值 47.8。但该指数仍低于 50 分水岭。数值低于 50 意味景气萎缩。欧元区去年第四季度经济衰退加剧，萎缩 0.6%创下 4 年来最难堪的成绩。根据 21 位经济学家的预估中值显示，欧元区今年前 3 个月国内生产总值(gdp)将再度萎缩，直到第二季度才会恢复增长。此外，数据显示，德国 2 月制造业 pmi 终值上修至 50.3，创 2012年 1 月以来最高，预期为 50.1，初值为 50.1，1 月终值为 49.8

11、。德国制造业在2 月扩张，为逾一年以来首见，因为新订单创下 21 个月来最高，显示欧洲最大的经济体再次增长。同时，意大利 2 月 markit/adaci 制造业采购经理人指数终值为 45.8，预期 47.5；法国 2 月 markit/adaf 制造业采购经理人指数终值为 43.9，预期 43.6。美国 2 月份 ism 制造业活动连续第 3 个月扩张: 美国供应管理协会 1 日公布的报告显示，2 月份美国制造业采购经理人指数上升，制造业连续第 3 个月扩张 。 报 告 显 示 ， 当 月 美 国 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 为 54 2 ， 高 于 前 月 的中国价值投资网 最

12、多、最好用研究报告服务商 50 表明制造业处于扩张状态，低于 50 则表明制造业处于萎缩状态。当月，美国制造业订单、生产、雇用等主要指标均位于 50 上方，延续了 1 月份的扩张势头。分行业来看，在 18 个制造业中，当月有 15 个行业实现扩张，纺织、计算机与电子产品、化学产品等 3 个行业出现萎缩。制造业是本轮美国经济复苏中的亮点。截至去年 5 月份，美国制造业连续保持了 34 个月的扩张态势，但去年下半年以来制造业采购经理人指数出现波动。中国 2 月官方制造业 pmi 指数下挫 创 5 个月最低: 2013 年 2 月，中国制造业采购经理指数（pmi）为 50.1%，比上月下降 0.3

13、个百分点。汇丰中国 2 月制造业 pmi 终值降至 4 个月低点: 汇丰 2 月中国制造业 pmi 为50.4，低于上个月的 52.3，但仍显示中国制造业连续 4 个月扩张。剔除春节因素的强劲影响，最新指数显示中国制造业运行呈现轻微扩张。目前，pmi 数值已经连续 4 个月保持在 50.0 临界值上方。etf spdr goldtrust 黄金持仓下降至 1253.88 吨。风险指标：市场避险情绪有所上升，vix 指数上升至 15.36 附近。us liborois spread 下降至 14.66。通胀指标：美国通胀预期维持在 2.54 附近。基本金属中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务

14、商 智利 1 月铜产量跳增: 据圣地亚哥 2 月 28 日消息，智利政府周四公布的数据显示，智利 1 月铜产量为 474,496 吨，较上年同期增长8.6%，因部分铜矿矿石品位上升及产能改善。不过智利 1 月铜产量较 12 月减少 7.6%。智利国家统计局并未给出产量出现环比下滑的原因。智利为全球最大的铜生产国。该国正设法提升其老化矿场的产出。不过分析师警告称，事故、极端天气及能源问题将对产出跳增的预期构成威胁。智利 2012 年全年铜产量增加 3%至 545.5 万吨，因矿石品位上升、新矿投入运营及比较基数偏低。- 3 -敬请参阅最后一页特别声明产 6%。比去年 12 月的 4.1 天略有增

15、加。上海有色网（smm）认为，冶炼企业元月开工率下降，出货压力减少，加上多数冶炼企业看好后期铜价走势，且元月期间最多、最好用研究报告服务商有色金属行业研究周报2012 年智利铜产量占全球市场份额 32.7%:智利智利三点钟报三点钟报2013 年 1 月 29日报道，根据智利国家铜业协会初步统计，2012 年智利铜产量占全球份额32.7%，较 2011 年增长 0.3 个百分点。根据该协会报道，2012 年智利铜产量为 543 万吨，同比增长 3.2%。2012 年全球铜产量为 1660 万吨，同比增长1.9%。中国铜产量占全球份额由 2002 年的 4.2%提高到 2012 年的 8.4%，首

16、次超过秘鲁。2002 年秘鲁铜产量占全球份额 6.2%，2012 年占比 7.8%。目前智利是全球最大产铜国，中国是最大铜消费国，2012 年消耗量占世界 42%，预计 2015 年该比例将提高至 45%。智利铜矿企业 2013 年铜生产或增 2.5%: 智利金融日报报道，尽管生产成本居高不下，铜矿品位较低，智几家大型铜矿企业 2013 年铜产量仍将保持近年 生 产 水 平 或 增 加 产 量 。 据 斯 特 拉 塔 矿 业 公 司 (xstrata) 报 告 ， 该 公 司 的collahuasi 铜矿 2013 年计划产量为 40 万吨。该公司 2011 年产量为 45 万吨，2012 年

17、下降到 28 万吨，下降了 40%。据英美资源集团(anglo american)报告，2013 年该公司将提高其在 los bronces(英美资源集团南方公司)的产量。该公司南方和北方公司铜矿 2012 年产量为 65.9 万吨，较 2011 年增产 10%。据英澳 bhp billiton(anglo-australia bhp billiton)集团 escondida 矿业公司报告，该矿计划 2013 年产量在去年基础上提高 20%。2012 年产量为 42.5 万吨。安托法加斯塔矿业公司(antofagasta minerals)2013 年计划生产 70 万吨，基 本 保 持 上

18、 一 年 生 产 水 平 。 2012 年 产 量 为 70.9 万 吨 。 智 利 国 家 铜 公 司(codelco)2013 年计划生产 170 万吨，将与去年水平持平。据知名英国布鲁姆斯伯里矿业经济机构(bloomsbury minerals economics limited)分析预测，2013 年智利各类铜产量将为 504.5 万吨，较去年增产 2.5%。世界铜产量将增精铜库存略增 现货铜精矿加工费略降：元月铜冶炼企业库存天数为 4.4 天，环中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商现货除临近交割的 14、15 号两天，均呈现贴水状态，出货积极性有所下降，故冶炼企业库存略有增加。

19、元月现货铜精矿 tc/rc 虽略降至 70-75 美元/吨7.0-7.5 美分/磅，但冶炼企业在前期现货铜精矿加工费较高时，已备有较为充裕的铜精矿库存，且大型冶炼企业多有长单保障，采购意愿不强。铝：印度或将铝土矿出口税调至 10%: 据悉，印度或向铝土矿加收 10%的出口税，从而抑制其出口。此举对印度国内铝企将十分有益，如印度国家铝业、印度铝业有限公司及印度铝业公司等。目前，韦丹塔铝业正紧需大量铝土矿来启动其位于奥里萨邦的兰吉加尔铝炼厂。铝土矿是铝行业的基础原料。印度是世界第六大铝土矿储备地，该国铝行业在原料资源方面占据优势。目前，印度铝土矿出口仍是零关税，加税措施意为抑制出口而保证国内供应。

20、除此之外，这也将增加政府的财政收入。此前，印度政府提高钢铁行业的基础原料铁矿石的出口税至 30%，这一举动预计将导致今年铁矿石出口量下降 60%70%。1 月铝土矿进口创 8 个月新高：中国海关数据显示，1 月份中国铝土矿进口总量为 513.72 万吨，同比增加 67.59%，创 8 个月内的月度进口量新高。smm认为，一方面国内山东地区新建氧化铝产能对矿石备库需求提升；另一方面，前期因印尼限制矿石出口所减产的氧化铝企业有复产趋势，从而对原料需求增加；第三是氧化铝加工企业为防止 2014 年印尼政府限制铝土矿出口，而提前中国价值投资网备货；第四是印尼方面铝土矿出口政策放松，国内部分贸易商增加如

21、铝土矿进口行列。国内铝库存膨胀或带动铝制品出口：官方数据显示，2013 年 1 月，中国铝制品出口同比增长 15.5%至 23 万吨，该水平较去年 12 月持平。广东一加工厂厂长称，随着产出步伐加快，此后铝价料开始上涨。“3 月末铝锭库存可能开始下降，因届时加工厂将全面恢复生产。”一加工厂厂长及一大型冶炼厂的销售经理称，许多工厂已接受了美国和日本的订单，这将刺激出口。铅锌：沪伦比值不适 1 月我国进口精铅剧降: 海关数据显示，2013 年 1 月中国进口精铅 30 吨，仅为 2012 年 12 月份的一成左右，同比也减少 46.42%。1 月份进口- 4 -敬请参阅最后一页特别声明月小幅下滑，

22、但依然处于去年下半年以来的相对高位。本次调研样本为 33家，主要涉及镀锌板卷、镀锌管以及镀锌铁塔生产企业。钕报价 29-30 万元/吨。有色金属行业研究周报报关铅多为 12 月或者当月购进，据上海有色网数据显示，12 月沪伦比值均值仅为 6.44，1 月份更是只有 6.3，远离铅锭进口平衡点，故进口量骤降。1 月进口量中 29 吨来自于台湾，1 吨来自于哈萨克斯坦。我国传统铅锭进口国澳大利亚和日本均榜上无名。1 月我国精铅出口量创 1 年半最高：1 月我国精铅出口 528 吨，较 12 月的 445环比增 18.65%，为 2011 年 6 月以来的单月最高出口量。海数据显示，从去年12 月起

23、我国铅锭出口有加速现象，一方面是与国外铅锭因为暖冬而造成还原铅不足，铅锭供应偏紧的基本面直接相关，另一方面也是因为沪伦比值的持续走低，已临近铅锭出口平衡点。出口去向地仍集中于台湾，占到出口总量的85%，其余为意大利、比利时和朝鲜。1 月我国进口铅精矿环比增 16.92%：海关数据显示，：海关数据显示，2013 年 1 月中国共进口铅精矿 13.54 万吨，较去年 12 月增加 16.92%，同比增 53.26%。去年 12 月及今年年初的沪伦比值仅有 6.3-6.5 附近，离铅精矿进口平衡点相去甚远，但 1月份铅精矿进口环比依然录得较大增幅，smm 认为有两方面原因：一是冶炼厂为春节期间正常生

24、产而备原料， 加上春节前后受气温较低等因素影响，国内矿相对紧缺，从而对进口矿需求有增加；二是 12 月铅精矿进口量基数太低，仅 11.5 万吨，创下 2012 年 6 月以来的最低值，故 1 月增幅明显。1 月锌冶炼厂开工率居高位 料 2 月略降：近期，上海有色网（smm）与国内主要锌冶炼企业就其生产情况与后市心态进行深入沟通，了解到 1 月锌冶炼厂开工率为 73.41%，环比小幅减少 4.37%，但与去年平均水平相比， 2013 年首月开工率仍处高位。元月镀锌企业开工率 78% 2 月料降至 5 成：日前，上海有色网（smm）与多家镀锌企业深入沟通，了解到 2013 年首月镀锌行业开工率为

25、78%，较此前一中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商氧化锌库存居高 元月企业开工率不足六成：日前，上海有色网（smm）与多家氧化锌生产企业就 1 月生产情况深入沟通，了解到当月氧化锌行业整体开工率失守六成，为 58.5%。据中汽协数据显示，2012 年 12 月汽车当月产量178.98 万辆，当月销量 181.32 万辆，产销较三季度各月均出现明显上升，作为主要消费终端的橡胶轮胎行业对氧化锌需求持续改善，但是由于该类企业前期原料库存维持高位，因而当前采购量并未明显增加，而山东等地氧化锌生产厂家目前产能闲置依然较为普遍；此外部分厂家表示，电子、医药方面订单趋于稳定。稀土&小金属：世

26、界最大稀土提炼厂首批稀土产品出炉：莱纳斯公司 2 月 27 日宣布，其在关丹建造的这座世界最大的稀土提炼厂已经成功生产出第一批产品，该工厂占地约 20 公顷，投资 8 亿美元兴建，每年将生产 2.2 万吨的稀土，能够满足大约全球 1/3 的需求量，对世界稀土贸易市场格局产生很大影响。氧化镝市场需求疲软：氧化镝市场需求目前无回暖现象，由于本月一些生产商陆续恢复生产，氧化镝后市不容乐观。目前南方氧化镝报价 2000 元/公斤。氧化镨钕市场成交冷清，供应商报价平稳：氧化镨钕市场成交冷清，但是价格平稳，供应商刚刚或仍未恢复生产，目前拒绝继续下调价格，目前南方氧化镨中国价值投资网 最多、最好用研究报告服

27、务商apt 报价攀升，交易未见改善：收到原材料价格上涨的影响，apt 报价攀升，但因下游市场需求依旧疲软，现货市场成交不旺。- 5 -敬请参阅最后一页特别声明6000005001500图表 8：lme 锡价及库存50000 0有色金属行业研究周报图表 3：伦敦基本金属与金价一周涨跌幅2%图表 4：lme 铜价与库存1%1.21%0.99%12000001000000lme每周铜库存量（吨） 左轴lme每周铜价（美元/吨） 右轴12000100000%8000008000-1%-0.33%6000006000-2%-3%-1.24%-2.17%-2.78%-1.84%40000020000004

28、00020000-4%-3.58%来源：彭博 国金证券研究所图表 5：lme 铝价与库存图表 6：lme 锌价与库存6000000lme每周铝库存量（吨） 左轴lme每周铝价（美元/吨） 右轴40001400000lme每周锌库存量（吨） 左轴lme每周锌价（美元/吨） 右轴3500300025001200000100000080000045004000350030003000000200000010000002000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商40000010002000002500200015001000500wwwww60000来源：彭博 国金证券研究所图表 7：lme 铅

29、价及库存450000400000350000300000250000lme每周铅库存量（吨） 左轴lme每周铅价（美元/吨） 右轴40003500300025004500040000350003000025000lme每周锡库存量（吨） 左轴lme每周锡价（美元/吨） 右轴350003000025000200002000200000200001500015000010000015001000150001000010000500000500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 6 -敬请参阅最后一页特别声明-100-2000图表 14：铜沪伦比值00有色金属行业

30、研究周报图表 9：cftc 非商净多持仓图表 10：美国 pmi 指数与铜价70000600005000040000300002000010000期货非商多头持仓lme铜价（美元/吨）12000100008000600040002000110001000090008000700060005000400030002000lme每月 铜价（美 元/吨）左轴美 国制造业 pmi指 数676257524742371000320来源：彭博 国金证券研究所图表 11：铜现货升贴水800600铜现货价-当月期货价（元/ 吨）0图表 12：铝现货升贴水10050铝现货价-当月期货价（元/ 吨）0-50中国价值

31、投资网 最多、最好用研究报告服务商-400-600-800来源：彭博 国金证券研究所图表 13：锌现货升贴水-150-200-wwwww7700600500锌现货价-当月期货价（元/ 吨）12108铜沪伦比（日）400630020010042中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 7 -敬请参阅最后一页特别声明30000040000wwwww8来源：彭博 国金证券研究所20.010.05000有色金属行业研究周报图表 15：铝沪伦比值9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00来源：彭博 国金证券研究所来源：smm 国金证券研

32、究所图表 17：上海期货交易所铜库存图表 16：锌沪伦比值8.608.408.208.007.807.607.407.207.006.806.60图表 18： 上海期货交易所铝库存250000上海每月铜库存（吨）左 轴上海每月铜价（元/吨） 右轴80000600000上海每月铝库存量（吨） 左轴上海每月铝价（元/吨)右 轴70000600005000002000015000040000050000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商图表 19：上海期货交易所锌库存 图表 20： 我国精铜月度产量450000400000350000300000250000上海每月锌库存量（吨） 左轴上海每

33、月锌价（元/吨） 右轴25000200001500060.050.040.030.0我国精铜产量（万吨）左 轴yoy（%）右轴353025201520000015000010000010000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商1050-00.0-10来源：彭博 国家统计局 国金证券研究所- 8 -敬请参阅最后一页特别声明14000.010000.020wwwww98000.0图表 26：黄金 etfspdr21.190020001.1有色金属行业研究周报图表 21：我国电解铝月度产量图表 22： 我国精锌月度产量200.0180.0160.0140.0我国电解铝产量（万吨） 左轴yoy

34、（%）右轴30252060.050.040.0我国锌产量（万吨）左轴yoy（%）右轴2015105120.0100.080.0151030.00-5-1060.040.020.00.050-520.010.00.0-15-20-25-30来源：彭博 国家统计局 国金证券研究所图表 23：我国铅产量图表 24： 我国锡产量50.0我国铅产量（万吨）左轴yoy（%）右轴5018000.0我国锡产量（吨）左轴yoy（%）右轴 30 12000.0中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商10 6000.04000.002000.020100-10-20-30-400.0-100.0-50来源：彭博

35、国家统计局 国金证券研究所图表 25：伦敦金价走势 持仓及金价200018001600140012001000800600400金价（美元/盎司）日（ 左轴）美元汇率指数（月）右轴181.1161.1141.1121.141.1140013501300125012001150110010501000950etf-spdr持仓(吨）中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 9 -敬请参阅最后一页特别声明44321西班牙1 0年期 国债 收益率葡萄牙1 0年期 国债 收益率20来源：彭博 国金证券研究所有色金属行业研究周报图表 27：vix

36、指数605040vix指数图表 28：ted-spread706050ted-40303020100来源：彭博 国金证券研究所图表 29：意大利 10 年期国债收益率意大利1 0年期 国债 收益率76520100图表 30：爱尔兰 10 年期国债收益率爱尔兰1 0年期 国债 收益率 86中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商200wwwww10来源：彭博 国金证券研究所图表 31：西班牙 10 年期国债收益率 图表 32：葡萄牙 10 年期国债收益率9 8 18765432101614121086420中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商- 10 -敬请参阅最后一页特别声明12.51

37、2.492.50.5120000o碳酸稀土44%re氧化镨钕 nd2o3 75%1400000有色金属行业研究周报图表 33：希腊 10 年期国债收益率希腊10 年期国 债收 益率4035302520151050来源：彭博 国金证券研究所图表 35： 美国通胀预期（日）美国通胀预期（日）2.582.572.562.55图表 34：美国 10 年期国债收益率美国综合国债10年期收益率4.543.532.521.510.50图表 36： 密歇根大学 1 年通胀预期（日）密歇根大学1年通胀预期2.521.5中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商2.480wwwww11来源：彭博 国金证券研究所图

38、表 37： 碳酸稀土 44%reo 图表 38：氧化镨钕 nd2o3 75%100000 800006000040000200000120000010000008000006000004000002000000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 11 -敬请参阅最后一页特别声明100000500002000图表 44： 锆精矿锑锭99.65%锆英砂250000有色金属行业研究周报图表 39： 99%氧化镝价格氧化镝 99%1600014000120001000080006000400020000来源：彭博 国金证券研究所图表 41： aptapt88.5%3

39、00000250000图表 40： 钨精矿 wo3 65%钨精矿 wo3 65%180000160000140000120000100000800006000040000200000图表 42： 锗价金属锗99.99%800060004000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商00wwwww12来源：彭博 国金证券研究所图表 43： 锑价 澳洲zro2 66%2000015000100005000020000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 12 -敬请参阅最后一页特别声明400002000020000800006000040000有色金属行业研究周

40、报图表 45： 钼精矿价格继续疲软钼精矿 45%中国 元/ 吨度2500200015001000500图表 46： 电解锰价格250002000015000100005000电解锰 99.7%00来源：彭博 国金证券研究所图表 47： lme 镍价及库存图表 48： 海绵钛价格180000160000140000lme每周镍库存年（吨）左轴lme每周镍价（美元/吨）右轴6000050000140000120000100000海绵钛99.8%40000300008000060000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商2000001000000wwwww13来源：彭博 国金证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商- 13 -敬请参阅最后一页特别声明行业投资评级的说明：持有：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%5%；有色金属行业研究周报长期竞争力评级的说明：长期竞争力评级着重于企