国债期货交易规则

1、国债期货交易规则国泰君安期货金融衍生品研究所第 2 页国债期货交割制度3国债期货交易合约1国债期货风控制度2国债期货交易合约第 3 页基本概念交易合约解读国债期货交易合约国债期货交易合约第 4 页国债期货交易合约之基础概念 债券 债券是要求债务人向债权人在规定期限（到期日）内偿还借入款项并支付利息（票息）的债务工具。2012年债券总托管量达到23.76万亿，超过沪深股市总市值。0.0010.0020.0030.0040.00国债地方政府债央行票据金融债企业债公司债中期票据短期融资券国际机构债政府支持机构债资产支持证券可转债可分离转债存债截至截至2012年年底债券存量年年底债券存量(%)第 5

2、页国债期货交易合约之基础概念 国债 国债又称公债，它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具、承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。记账式国债凭证式国债储蓄式国债第 6 页n 国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货交易合约之基础概念第 7 页项目国债期货股指期货合约标的面额100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债沪深300指数报价方式百元净价报价指数点（每点300元）最小变动价位0.002个点（每张合约最小变动20元）0.2个点合约月份最近的

3、三个季月（三、六、九、十二季月循环）当月、下月及随后两个季月交易时间上午交易时间：9：1511：30下午交易时间：13：0015：15最后交易日（仅上午）：9：15-11：30上午：9：1511：30下午：13：0015：15最后交易日上午：9：1511：30最后交易日下午：13：0015：00每日价格最大波动限制上一交易日结算价的2%上一交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的2% 合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第二个星期五合约到期月份的第三个星期五交割方式实物滚动交割现金交割可交割债券距离交割月首日4-7年的固定利息记账式国债无交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价最后交易

4、日标的指数最后2小时的算术平均价国债期货交易合约之合约对比第 8 页优势一扩大可交割国债范围，防止价格被操纵，减小逼仓风险。较单一券种的套期保值效果更好，有利于避险功能发挥。真正反映金融市场对利率水平的预期，引导债券现券价格走势。优势二优势三n 合约标的： 面额100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债国债期货交易合约之合约标的第 9 页n 报价方式的选择：百元净价报价。是指以面额100元的国债价格为单位进行报价。净价、全价定义：净价是指债券交易价格，应计利息是指自上一利息支付日至买卖结算日产生的利息收入，全价是指净价与应计利息之和。公式：应计利息额票面利率365天已计息天数全价=净

5、价+应计利息示例： 一个年利3%面值100元的债券，6月1日发行，那么在7月1日报价105元买入，则净价为105元，应计利息为3%10030/365 =0.25元，全价为105+0.25=105.25元。国债期货交易合约之报价方式第 10 页9月12月6月3月国债期货交易合约之合约月份第 11 页2011年沪深300指数期货日间波幅统计 2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计国债期货国债期货股指期货股指期货日间绝对平均波幅日间绝对平均波幅0.2元元28点点最小变动价位最小变动价位0.010.0050.0020.0010.2比值比值2040100200140国债期货交易合约之最小变动价位

6、第 12 页银行间中金所证券交易所上午9:30-11:30下午13:00-15:00 上午9:00-12:00下午13:30-16:30上午9:1511:30 下午13:00-15:15覆盖交易所和银行间市场的活跃交易时段。注：最后交易日仅上午交易！国债期货交易合约之交易时间第 13 页n 距离交割月首日4-7年的固定利息记账式国债n 可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量稳定，2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元。其稳定的发行将有助于可交割国债量保持稳定，从而减少逼仓风险。国债期货交易合约之可交割标的第 14 页n 当日最后一小时成交价格按成交量加权平

7、均价。n 最后交易日全天成交量加权平均价。国债期货交易合约之交割结算价第 15 页国债期货交割制度3国债期货交易合约1国债期货风控制度2国债期货风控制度第 16 页每日价格波动限制最低保证金制度持仓限制及强平制度国债期货风控制度国债期货风控制度第 17 页风险管风险管理制度理制度交易交易保证金保证金持仓持仓限额限额强行强行平仓平仓强制强制减仓减仓大户持大户持仓报告仓报告涨跌涨跌停板停板国债期货的风险交割期间逼仓等特有风险技术故障或操作失误风险等利率风险、系统性风险统性风险国债期货风控制度第 18 页日本 3日元中国 2%台湾 3台币国债期货风控制度之涨跌停板第 19 页期货合约期货合约 cme

8、维持保证金比率维持保证金比率 eurex维持保证金比率维持保证金比率 10年期国债期货1.30% 1.87% 5年期国债期货 1.10% 1.25% 2年期国债期货 0.90% 0.47% 国内最低保证金设为2% 国债期货风控制度之最低交易保证金第 20 页一般月份交割月前一个月中旬交割月前一个月下旬起到交割结束2%2%3%3%4%4%国债期货风控制度之保证金调整第 21 页交割月前一个月下旬起交割月前一个月中旬一般月份1200手手600手手300手手国债期货风控制度之梯度限仓制度第 22 页结算会员虚拟结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内补足客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标

9、准，且未能在规定时限内平仓因违规、违约受到交易所强行平仓处罚其他应当予强行平仓根据交易所的紧急措施应当予强行平仓国债期货风控制度之强行平仓制度第 23 页国债期货交割制度3国债期货交易合约1国债期货风控制度2国债期货交割制度第 24 页国债期货交割三大重要概念国债期货交割方式国债期货交割制度国债期货交割注意事项国债期货交割制度国债期货交割流程第 25 页国债期货合约标的名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债）实物交割可交割债券（距交割月首日剩余期限4-7年固息国债）确定各可交割券与名义国债之间的转换比例转换因子，用比例方式展现了升贴水可交割债券的转换因子由交易所公布，周期内数值固

10、定。tf130694支券国债期货交割制度之三大重要概念第 26 页 国债期货合约标的名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债）实物交割可交割债券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息国债） 买卖双方等价交换，但卖方选择用于交割的券种不同，买方向卖方支付的金额有差别支付金额即发票价格。 发票价格=用于交割的债券净价+应计利息 =期货价格转换因子+应计利息tf130694支券国债期货交割制度之三大重要概念第 27 页 国债期货合约标的名义标准券 （面值100万，票面利率3%的五年期国债）实物交割可交割债券 （距交割月首日剩余期限4-7年固息国债）国债期货卖方有权选择对其最有利债券用于交割

11、最便宜可交割债券选择的权利tf130694支券国债期货交割制度之三大重要概念第 28 页现金交割实物交割可交割债券规模较大，风险较低避险效果好，促进旧券活跃交割结算价较难确定国债期货交割制度之现金交割与实物交割第 29 页交易所交易所国债期货合约国债期货合约交割方式交割方式美国（cme)2、5、10、30年期国债期货实物交割德国（eurex）长、中、短期欧元债券期货实物交割英国（lifex）英国政府长期债券期货 实物交割澳大利亚（asx） 3年期澳洲政府国债期货 现金交割韩国（krx） 3年期韩国政府中期债券期货 现金交割 截止2012年底我国国债存量7.7万亿元，2012年累计发行国债1.4

12、万亿元，其中5年期与7年期国债发行量占比在20%-25%。随着关键期限发行制度的日益成熟，国债期货4至7年可交割债券量保持稳定，将有效地推动国债期货平稳运行。国债期货交割制度之现金交割与实物交割第 30 页防止集中买入和卖出现券，减轻交割对现货市场的冲击增加买方“多逼空”的成本和难度赋予客户提前交割的权利市场预期准确，准备比较充分操作简单，管理便捷美国cme和英国liffe：采用滚动交割欧洲期货交易所：采用集中交割。上海期货交易所：所有产品采用集中交割郑州商品期货交易所：采用滚动交割大连商品交易所：棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯采用集中交割，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米等合约则

13、采用滚动交割。国债期货交割制度之集中交割与滚动交割第 31 页实物交割滚动交割实物交割+滚动交割国债期货交割制度之交割方式第 32 页国债期货交割制度之交割流程第 33 页买方客户卖方客户1、客户有买方向持仓2、客户资产账户中有足够资金用于 交割货款，我司作冻结处理3、客户提交交割委托书 意向申报日（最后交易日）1、客户有卖方向持仓2、客户有相应的国债3、客户提交交割委托书待交割券从卖方账户划入中金所账户 。如果是最后交易日，上午11:30之前我司根据客户情况在会服中卖方客户申报交割券和交割量；买方客户申报债券账户。交券日1、中金所根据同债券市场优先原则，采用最小配对数方法进行交割配对，在会服中发布“交割配对结果”以及交割违约情况。2、我司结算时，买方客户扣除交割交割货款，卖方客户收到交割货款。并同时释放保证金、释放持仓。配对缴款日买方客户收到交割券收券日我司在中金所会服系统中申报交割意向，交易所根据“申报时间有限原则”确定配对成功的持仓。结算时收取交割手续费。交易所交割手续费：10元/手滚动交割国债期货交割制度之交割流程第 34 页违约方被违约方差额补偿 罚金 中金所国债期货交割制度之违约处理第 35 页n 可交割国债标准为在交割月第一个日