第5章 汇率制度与外汇管制

1、第第五五章章 汇率制度和外汇管制汇率制度和外汇管制Slide 2 第一节第一节 汇率制度汇率制度一一. .汇率制度汇率制度及其分类及其分类 定义：定义：汇率制度又称汇率安排，指一国货币管理当局对本国货币汇率的确定、汇率变动方式等所作的一系列安排或规定。主要内容包括确定货币汇率的原则与依据、货币汇率的波动界限、维持和调整汇率的措施以及相应的管理法规和机构等。 汇率制度主要分为固定汇率制度、浮动汇率制度和中间汇率制度。Slide 3（一）固定汇率制度（一）固定汇率制度 固定汇率制度指一国货币管理当局采用行政的或法律的手段，确定、公布并维持本国货币与某一参照物（黄金、某国货币、某一篮子货币）之间固定

2、比价的汇率制度。（图5-1）固定汇率制固定汇率制金本位制下的金本位制下的 固定汇率制固定汇率制度度纸币流通纸币流通下的固定下的固定汇率制汇率制度度Slide 4纸币流通下的固定汇率制度（1）布雷顿森林体系下固定汇率制度 一是美元与黄金挂钩，二是其他国家的货币与美元挂钩。 资料：特里芬难题（资料：特里芬难题（Triffin Dilemma） 19601960年，美国经济学家罗伯特年，美国经济学家罗伯特特里芬提出特里芬提出“由于美元与黄金挂钩，由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是是各国

3、为了发展国际贸易各国为了发展国际贸易，必须，必须用美元作为结算与储备货币用美元作为结算与储备货币，这样就会导，这样就会导致流出致流出美国的货币在海外不断美国的货币在海外不断沉淀，沉淀，对美国来说就会发生长期对美国来说就会发生长期贸易逆差贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元保持美元币值币值稳定与坚挺稳定与坚挺，这又要，这又要求求美国必须是一个长期贸易顺差国美国必须是一个长期贸易顺差国。这。这两个要求互相矛盾两个要求互相矛盾，因此是一个悖，因此是一个悖论。论。Slide 5（2）货币局制度 货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币

4、保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行做出特殊的限制以保证履行这一法定的汇率制度。（典型代表：香港）Slide 61935英镑区成员，港币与英镑英镑区成员，港币与英镑之间是固定汇率之间是固定汇率1英镑英镑=16港元港元1972英镑自由浮动，港币与美英镑自由浮动，港币与美元建立固定联系元建立固定联系1美元美元=5.65港港元元1973美元自由浮动，港币也自美元自由浮动，港币也自由浮动由浮动不断贬值过程不断贬值过程1983.10港币直接与美元挂钩，港币直接与美元挂钩，联联系汇率制度系汇率制度开始开始1美元美元=7.8港元港元香港货币局制度香港货币局制度( (联系汇率制度联系汇率制度) )演变史演变

5、史Slide 7n香港联系汇率制度的主要内容香港联系汇率制度的主要内容: :n从从19831983年年1010月月1717日起，发钞银行增发的港元现钞，日起，发钞银行增发的港元现钞，一律以一律以1 1美元美元=7.8=7.8港元的比价，事先向外汇基金交港元的比价，事先向外汇基金交纳美元。保证了纳美元。保证了港币的发行有美元的准备港币的发行有美元的准备。n19941994年进一步规定上述固定汇率只使用于发钞银行年进一步规定上述固定汇率只使用于发钞银行与外汇基金之间。其他交易则全部按照市场汇率来与外汇基金之间。其他交易则全部按照市场汇率来进行。进行。Slide 8（3）美元化（ Dollariza

6、tion ） 美元化指一国或经济体的政府让其他国家或地区的货币取代自己的货币并最终自动放弃本币发行权或金融主权的行动。Slide 9（二）浮动汇率制度（二）浮动汇率制度 浮动汇率制度指汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。浮动汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动Slide 10（三）中间汇率制度（三）中间汇率制度 中间汇率制度指介于固定汇率制度与浮动汇率制度之间的汇率制度。爬行钉住n汇率持续小幅调整，调整汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定时间和幅度由官方规定n央行有义务入市干预央行有义务入市干预July 199

7、9尼加拉瓜的爬行钉住汇率尼加拉瓜的爬行钉住汇率Slide 11汇率目标区n汇率汇率浮动限制在一定的区域内（上下各浮动限制在一定的区域内（上下各10%）n必要时会干预以把汇率限制在目标区内必要时会干预以把汇率限制在目标区内n汇率波动的幅度较大汇率波动的幅度较大n“蜜月效应蜜月效应”和和“离婚效应离婚效应”Slide 12 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 严格固定严格固定的汇率制度的汇率制度无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度 中间中间 汇率制度汇率制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉

8、住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 浮动浮动 汇率制度汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化 货币联盟货币联盟Slide 13汇率制度的现实选择汇率制度的现实选择独立浮动独立浮动(18.7%)无单独法定货币无单独法定货币(21.9%)管理浮动管理浮动(27.3%)爬行钉住爬行钉住(3.2%)钉住幅度钉住幅度(3.2%)传统钉住汇率制传统钉住汇率制(21.9%)货币委员会货币委员会(3.7%)Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and Inter

9、national Financial Statistics. Slide 14二、汇率制度选择理论二、汇率制度选择理论 （一）固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣之争（一）固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣之争 优点优点固定汇率制固定汇率制有利于国际有利于国际贸易投资贸易投资的发展的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策 缺点缺点丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性（？）（？）干扰了资源的有效配置干扰了资源的有效配置促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播Slide 15 优点优点浮动汇率制浮动汇率制能够实行独立的

10、货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现防止防止国际储备国际储备流失流失，提高资源利用效率，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小 缺点缺点容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易与投资的的发展不能隔绝通胀对国内影响不能隔绝通胀对国内影响Slide 16二、经济结构论二、经济结构论 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素： 经济经济规模规模( (小小-固定）固定） 经济开放程度经济开放程度( (高高-固定）固定） 国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度国内金融市场发

11、达程度及与国际金融市场一体化程度（低（低-固定）固定） 进出口商品结构和贸易区域差别进出口商品结构和贸易区域差别（集中集中-固定）固定） 通货膨胀水平差异通货膨胀水平差异（大大-固定）固定） Slide 17三、依附论三、依附论 认为汇率制度的选择取决于一国经济、政治、军事等方面对外的依赖关系。 资料：依附论资料：依附论 又称又称“外围外围中心论中心论”，一种研究发展中国家与发达国家间相，一种研究发展中国家与发达国家间相互关系的理论学说。产生于本世纪互关系的理论学说。产生于本世纪50605060年代，主要代表人物有阿根年代，主要代表人物有阿根廷的劳尔廷的劳尔普雷维什、埃及的萨米尔普雷维什、埃及

12、的萨米尔阿明、英国的阿明、英国的A AG G弗兰克和弗兰克和美国的美国的II沃勒斯坦等。他们认为，世界被分为中心国家（发达国家）沃勒斯坦等。他们认为，世界被分为中心国家（发达国家）和外围国家（发展中国家），前者在世界经济中居支配地位，后者实和外围国家（发展中国家），前者在世界经济中居支配地位，后者实力较弱，一般会依附于前者。力较弱，一般会依附于前者。Slide 18四、蒙代尔四、蒙代尔-弗莱明模型（三元悖论）弗莱明模型（三元悖论） （政策搭配论）（政策搭配论） “蒙代尔蒙代尔”三角理论三角理论：开放经济条件下，货币政策的独立：开放经济条件下，货币政策的独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个目标难

13、以兼得的情形。性、资本自由流动与汇率稳定这三个目标难以兼得的情形。 图5-5 蒙代尔不可能三角Slide 19n选择1：保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。n选择2：保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制n选择3：维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。Slide 20六、害怕浮动论六、害怕浮动论 该理论认为，唯一可持久的汇率制度是自由浮动制或具有该理论认为，唯一可持久的汇率制度是自由浮动制或具有非常强硬承诺上网固定汇率制。非常强硬承诺上网固定汇率制。五、中间制度消失论五、中间制度消失论

14、 实行弹性汇率制度的国家，却将汇率维持在一个狭小的幅实行弹性汇率制度的国家，却将汇率维持在一个狭小的幅度内，反映这些国家对汇率大幅波动的恐惧。度内，反映这些国家对汇率大幅波动的恐惧。Slide 21 第二节第二节 外汇管制外汇管制（课后阅读课后阅读） Foreign Exchange Controln原因原因n方式方式- 数量数量管制管制 价格价格管制管制Slide 22 第第三三节节 中国的外汇管理与人民币汇率制中国的外汇管理与人民币汇率制度度Slide 23一人民币汇率制度的演变一人民币汇率制度的演变( (一一)1949)1949年至年至19521952年底年底1 1汇率安排采取钉住美元的

15、方法汇率安排采取钉住美元的方法2 2汇率制定有较大自主性和灵活性汇率制定有较大自主性和灵活性3 3汇率调整很大程度反映国内外物价水平的变化汇率调整很大程度反映国内外物价水平的变化4 4人民币币值随国民经济好转而提高人民币币值随国民经济好转而提高Slide 24( (二二)1953)1953年初至年初至19731973年年2 2月月1 1汇率安排采取与西方主要国家个别货币挂钩的方法汇率安排采取与西方主要国家个别货币挂钩的方法2 2人民币币值高估人民币币值高估3 3汇率作为价格信号和经济杠杆的功能退化汇率作为价格信号和经济杠杆的功能退化( (三三) 1973) 1973年年2 2月至月至19781

16、978年年1 1汇率安排采取钉住一篮子货币的方法汇率安排采取钉住一篮子货币的方法2 2汇率调整次数增多，变化幅度加大汇率调整次数增多，变化幅度加大Slide 25二人民币汇率二人民币汇率改革改革的历史回顾的历史回顾( (一一) )外汇调剂市场的建立与发展外汇调剂市场的建立与发展1.1. 19801980年年1010月月-1985-1985年年1212月月（1 1）参与主体为国营集体企事业单位，中介为中国）参与主体为国营集体企事业单位，中介为中国银行银行（2 2）开始需把额度转为现汇，后允许额度直接调剂）开始需把额度转为现汇，后允许额度直接调剂（3 3）价格以贸易外汇）价格以贸易外汇内部结算价内

17、部结算价为基础，在上下为基础，在上下5%5% -10% -10%范围内波动。范围内波动。 ( (双重汇率双重汇率-分别适用于贸易收支分别适用于贸易收支2.82.8和非贸易收支和非贸易收支1.5)1.5)Slide 262. 19862. 1986年年1 1月月-1993-1993年年1212月月（1 1）深圳建立外汇交易所）深圳建立外汇交易所（2 2）允许外商投资企业参与调剂）允许外商投资企业参与调剂（3 3）形成比较完善的外汇调剂市场体系）形成比较完善的外汇调剂市场体系（4 4）双重汇率）双重汇率（5 5）价格波动频繁）价格波动频繁, ,黑市猖獗黑市猖獗Slide 27( (二二) )外汇调

18、剂公开市场的特点外汇调剂公开市场的特点1.1.会员制会员制2.2.竞价成交竞价成交3.3.资金集中清算资金集中清算Slide 28( (三三) )全国统一全国统一的的外汇市场外汇市场1.1. 全国银行间外汇市场的形成全国银行间外汇市场的形成（1 1）9494年汇率并轨年汇率并轨（2 2）取消外）取消外汇汇留成，实行银行结售汇留成，实行银行结售汇（3 3）人民币在经常帐户下）人民币在经常帐户下有条件可兑换有条件可兑换（4 4）中国外汇交易中心成立）中国外汇交易中心成立2.2.全国银行间外汇市场的发展全国银行间外汇市场的发展（1 1）外商纳入结售汇体系）外商纳入结售汇体系（2 2）人民币经常帐户可兑换）人民币经常帐户可兑换Slide 29三三19941994年以来人民币汇率形成机制年以来人民币汇率形成机制(一一)经常帐户强制结售汇经常帐户强制结售汇(二二)1996年年12月经常帐户可兑换月经常帐户可兑换(三三)银行结售汇周转头寸的管理银行结售汇周转头寸的管理(四四)人民银行干预人民银行干预Slide 3