下折潮中,分级基金危与机

1、下折潮中,分级基金危与机 伴随着6月股市惊心动魄的大逆转，股市的牛市生态环境受到重大挑战。受创尤重的一个重要的品种就是分级基金从无数人趋之若鹜的创富神器，到令人咋舌的财富湮灭，分级基金的两面性在股市大逆转中体现得十分残酷。而大量投资者在极端波动中对风险认识严重不足，损伤巨大，为分级基金这种牛市神器投下阴影。分级基金有必要考虑在极端风险出现时加强对b类投资者的风险保护。 以6月为界，分级圈可以说冰火两重天。6月以前，分级b基金以其巨大的价格涨幅被散户投资者热捧，溢价、上折成为常态。基金公司也纷纷抓住分级大爆发的战略机遇，分级基金大量发行、规模迅速攀升，成为超常规牛市的一个缩影。 许多散户投资者对

2、分级b下折风险认识不足，在分级b大概率下折时仍然有抢反弹资金买入，这部分资金就成为下折最大的受害者。短时间内惊人的亏损也让分级b变成市场上最大的雷区。散户投资者从趋之若鹜到避之唯恐不及，这对分级基金这个牛市最热门品种的前景投下阴影。 就此次大跌来说，分级b基金的涨跌幅限制是高溢价产生的重要原因。在母基金净值快速下跌过程中，分级b类的净值杠杆不断放大，净值跌幅很容易超出10%，而其二级市场价格最多下跌10%，导致价格无法反映其净值变化。例如重组b，在接近下折时其净值杠杆已超过5倍，也就是说母基金净值下跌超过2%重组b净值下跌就会超过10%，而母基金净值下跌5%是此轮大跌中的常态。这就造成分级b类

3、价格虚高于净值的伪溢价，最终累积的风险都在下折时全部暴露。因此，分级b类基金的交易是否应考虑放开涨跌幅限制，更准确地反映净值风险？这是许多从业者在讨论的话题。虽然这不会让风险消失，但可以避免下折时风险集中释放，对投资者情绪造成沉重打击。 其二，分级b类基金的风险提示是否可以更明确？大量投资者把分级b作为牛市品种买入，哪怕在接近下折时仍然有不明就里的投资者试图抢反弹。考虑到大量散户投资者对分级b类的风险缺乏判别能力，应在交易系统中对分级b的风险加以警示，例如在接近下折的分级b基金加上类似股票“st”的代码标识警示风险。 其三，杠杆机制不平衡，分级b的下折阈值是否有必要提高？分级基金上涨时杠杆逐渐

4、降低，而在下跌时杠杆倍数逐渐放大。这种杠杆的不平衡性暴露出缺陷。从此次下折潮来看，0.25元的分级b基金下折阈值是否过高估计了散户投资者的风险承受能力？在接近下折时，分级b类基金杠杆水平迅速上升，下折前接近5倍杠杆；这或许超出了多数投资者可承受的范围，也加重了分级b类的被动溢价失真。若适度提升下折阈值，例如0.4元触发下折，将分级b的杠杆水平控制在4倍以内，虽然会使分级基金更容易触发下折规模缩水，但总体上能降低下折时分级b类持有人的损失，有利于分级基金的平稳发展。 其四，在折算基准日分级b是否继续交易？在分级b触发下折后的第二个交易日，即折算基准日分级a、b仍可交易。而此时对于买入分级b的投资者而言，面临的是确定性损失。对于已持有b类份额的投资者，可以通过买入分级a合并赎回降低损失，但分级b类是否有必要继续交易，值得探讨。 在市场逐渐恢复正常后，分级基金作为市场上稀缺的融资型产品，仍然具有强大的生命力。在逐步清理不合规的场外配资后，规范的两融、分级基金作为融资产品主体，反而可能成为满足投资者融资需求的主力工具。尤其是分级基金，是市场上门槛最低、