人大财务管理学第四版笔记

1、第一节 财务管理的概念 财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。一、企业财务活动 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。企业财务活动可分为以下四个方面： (一)企业筹资引起的财务活动 (二)企业投资引起的财务活动 (三)企业经营引起的财务活动 (四)企业分配而引起的财务活动 上述财务活动中的四个方面，不是相互割裂、互不相关的，而是相互联系、相互依存的。正是上述互相联系又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也就是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理 二、企业财务关系 企业财务关系是指企业在组织财

2、务活动过程中与各有关方面发生的经济关系，企业的筹资活动、投资活动、经营活动、利润及其分配活动与企业上下左右各方面有着广泛的联系。企业的财务关系可概括为以下几个方面。 (一)企业同其所有者之间的财务关系 这主要指企业的所有者向企业投入资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。企业同其所有者之间的财务关系，体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系。 (二)企业同其债权人之间的财务关系 这主要指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。企业同其债权人的关系体现的是债务与债权关系。 (三)企业同其被投资单位的财务关系 这主要是企业将其闲置资金以购买股

3、票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。企业与被投资单位的关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。 (四)企业同其债务人的财务关系 这主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。企业同其债务人的关系体现的是债权与债务关系。 (五)企业内部各单位的财务关系 这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的利益关系。 (六)企业与职工之间的财务关系 这主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。企业与职工之间的财务关系，体现了职工和企业在劳动成果

4、上的分配关系。 (七)企业与税务机关之间的财务关系 这主要是指企业要按税法的规定依法纳税而与国家税务机关所形成的经济关系。企业与税务机关的关系反映的是依法纳税和依法征税的权利义务关系。 三、企业财务管理的特点 (一)财务管理是一项综合性管理工作 财务管理主要是运用价值形式对经营活动实施管理，通过价值形式，把企业的一切物质条件、经营过程和经营结果都合理的加以规划和控制，达到企业效益不断提高、财富不断增加的目的。因此，财务管理即使企业管理的一个独立方面，又是一项综合性的管理工作。(二)财务管理与企业各方面具有广泛联系 每个部门都会通过资金的使用与财务部门发生联系，也都要在合理使用资金、节约资金支出

5、等方面接受财务部门的指导，受到财务制度的约束，以此保证企业经济效益的提高。(三)财务管理能迅速反映企业生产经营状况 在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是否顺畅，都可以在企业财务指标中得到反映。综上所述，可以把财务管理的概念概括为：企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 第二节 财务管理的目标 正确的目标时系统良性循环的前提条件，企业财务管理的目标对企业财务管理系统的运行也具有同样意义。为此，应首先明确财务管理的目标。 一、财务管理目标的概念 财务管理的目标是企业理财活动所希望实

6、现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标，直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，它是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，使财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标会产生不同的财务管理运行机制，科学的设置财务管理目标，对优化理财行为，实现财务管理良性循环，具有重要意义。财务管理目标作为企业财务运行的导向力量，设置若有偏差，则财务管理的运行机制就很难合理。研究财务管理目标问题，既是建立科学的财务管理理论结构的需要，也是优化我国财务管理行为的需要。 二、财务管理目标的基

7、本特点 (一)财务管理目标具有相对稳定性 人们对财务管理目标的认识是不断深化的，但财务管理目标是财务管理的根本目的，对财务管理目标的概括凡是符合财务管理基本环境和财务活动基本规律的，就能为人们所公认，否则就被遗弃，但在一定时期或特定条件下，财务管理的目标是保持相对稳定的。 (二)财务管理目标具有多元性 多元性是指财务管理目标不是单一的，而是适应多因素变化的综合目标群。现代财务管理是一个系统，其目标也是一个多元的有机构成体系。在这多元目标中，有一个处于支配地位，起主导作用的目标，称之为主导目标；其他一些处于被支配地位，对主导目标的实现有配合作用的目标，称之为辅助目标。 (三)财务管理目标具有层次

8、性 层次性是指财务管理目标是由不同层次的系列目标所组成的目标体系。财务管理目标之所以具有层次性，主要是因为财务管理的具体内容可以划分为若干层次。财务管理内容的这种层次性和细分化，使财务管理目标成为一个由整体目标、分部目标和具体目标三个层次构成的层次体系。 1.整体目标是指整个企业财务管理所要达到的目标。整体目标决定着分部目标和具体目标，决定着整个财务管理过程的发展方向，是企业财务活动的出发点和归宿。 2.分部目标是指在整体目标的制约下，进行某一部分财务活动所要达到的目标。财务管理的分部目标会随整体目标的变化而变化，但对整体目标的实现有重要作用。 3.具体目标是在整体目标和分部目标的制约下，从事

9、某项具体财务活动所要达到的目标。具体目标是财务管理目标层次体系中的基层环节，它是整体目标和分部目标的落脚点，对保证整体目标和分部目标的实现有重要意义。 财务管理目标多元性中的所谓主导目标和财务目标层次性中的所谓整体目标，都是指整个企业财务管理工作所要达到的最终目的，是同一事物的不同提法。因此，这两个目标应是同一的和一致的，对企业财务活动起着决定性的影响，可以把它们统称为财务管理的基本目标。基本目标在财务管理体系中具有极其重要地位，当人们谈到财务管理目标时，通常是指基本目标。 财务管理目标的稳定性、多元性和层次性是财务管理目标的基本特征。研究这三个特征对确定财务管理目标体系具有重要意义。 1财务

10、管理目标的稳定性，要求在财务管理中必须把不同时期的经济形势、外界环境的变化与财务管理的内在规律结合起来，适时提出并坚定不移地抓住企业财务管理的基本目标，防止忽冷忽热，忽左忽右。 2财务管理目标的多元性要求我们既了解各目标之间的统一性，又要了解各目标之间的差别性，要以主导目标为中心，协调各目标之间的矛盾。 3财务管理目标的层次性要求我们把财务管理的共性与财务管理具体内容的个性结合起来，以整体目标为中心，做好各项具体工作。根据财务管理目标的稳定性、多元性、层次性，可以建立一种协调不同时间、不同系列、不同层次的财务目标体系，以完善企业财务理论，指导企业财务管理实践。 三、财务管理的整体目标 (一)以

11、总产值最大化为目标 误识这一目标存在如下缺点：(1)只讲产值，不讲效益。 (2)只求数量，不求质量。 (3)只抓生产，不抓销售。 (4)只重投入，不重挖潜。由于总产值最大化目标存在上述缺点，因此，把总产值最大化当作财务管理的目标是不符合财务活动规律的，这只是一种误识。 (二)以利润最大化为目标 不是最优利润最大化是西方微观经济学的理论基础。以利润最大化作为财务管理的目标，有其合理的一面。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。但是，以利润最大化作为财务管理目标存在如下的缺点：(1)利润最大化

12、没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值。(2)利润最大化没能有效地考虑风险问题。这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。(3)利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。应该看到，将利润最大化作为企业财务管理的目标，只是对经济效益的浅层次的认识，存在一定的片面性，所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。 (三)以股东财富最大化为目标 理想股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达

13、到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化，又演变为股票价格最大化。 与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有其积极的方面，这是因为：(1)股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；(2)股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响；(3)股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 但应该看到，股东财富最大化也存在一些缺点：(1)它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；(2)它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；(3)股票价格受多

14、种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。尽管股东财富最大化存在上述缺点，但如果一个国家的证券市场高度发达，市场效率极高，上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。 (四)以企业价值最大化为目标。 科学现代企业是多边契约关系的总和，股东要承担风险，但债权人和职工所承担的风险也很大，政府也承担了相当大的风险。财务管理的目标应与企业多个利益集团有关，使这些利益集团共同作用和相互妥协的结果，在一定时期和一定环境下，某利益集团可能会起主导作用，但从长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他利益集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标仅仅归结为某一利益集团的目

15、标。各个利益集团的目标都可以折中为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长，各利益集团都可以借此实现他们的最终目的。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化的基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系，具体内容包括以下几个方面：(1)强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；(2)创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东。(3)关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；(4)不断加强与债权人的联系，重大财务决

16、策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；(5)关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；(6)讲求信誉，注意企业形象的宣传；(7)关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，但一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。 企业价值最大化这一目标，最大的问题可能是其计量问题，从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。从理论上来讲，企业价值可以通过下列公式进行计量： 式中：v-企业价值 t-取得报酬的具体时间 fcft-第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示 i-与企

17、业风险相适应的贴现率 n-取得报酬的持续时间，在持续经营假设的条件下，n为无穷大 如果各年的现金流量相等，则上式可简化为： vfcf/i 从上式中可以看出，企业的总价值v与fcf成正比，与i成反比。在i不变时，fcf越大，则企业价值越大；在fcf不变时，i越大，则企业价值越小。i的高低，主要由企业风险的大小来决定，当风险大时，i就高，当风险小时，i就低。也就是说，企业的价值，与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比。在市场经济条件下，报酬和风险是同增的，即报酬越大，风险越大，报酬的增加是以风险的增加为代价的，而风险的增加将会直接威胁企业的生存。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到

18、最大。 以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：(1)企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；(2)企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；(3)企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 进行企业财务管理就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代财务管理的最优目标，应作为财务管理的整体目标。企业价值最大化的意义： 1.企业价值最大化扩大了考虑问题的范

19、围。 2.企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系。 3.企业价值最大化目标更符合社会主义初级阶段的我国国情。 四、财务管理的分部目标 财务管理的分部目标，取决于财务管理的具体内容。财务管理的分部目标可以概括为如下几个方面： (一)企业筹资管理的目标在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。 (二)企业投资管理的目标认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。 (三)企业营运资金管理的目标合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。 (四)企业利润管理的目标采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。 第三节 财务管理的原则 财务管理的原

20、则是企业财务管理工作必须遵循的准则。是从企业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范，反映着理财活动的内在要求。企业财务管理的原则一般包括如下几项。 一、系统原则 财务管理从资金筹集开始，到资金收回为止，经历了资金筹集、资金投放、资金收回与资金分配等几个阶段，这几个阶段互相联系、互相作用，组成一个整体，具有系统的性质。为此，做好财务管理工作，必须从财务管理系统的内部和外部联系出发，从各组成部分的协调和统一出发，这就是财务管理的系统原则。在财务管理中应用系统原则，中心是在管理中体现系统的基本特征。 (一)系统具有目的性 必须确定正确的财务管理目标(二)系统具有整体性 整体目标才是系统的

21、最高目标，整体功能最佳才是最佳的管理系统(三)系统具有层次性 分级归口管理(四)系统具有环境适应性必须认真研究财务管理的环境，适应环境，利用环境 系统原则是财务管理的一项基本原则，在财务管理实践中，分级分口管理、目标利润管理、投资项目的可行性分析都是根据这一原则来进行的。 二、平衡原则 在财务管理中，要力求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡，这就是财务管理的平衡原则。资金收支动态的平衡公式为： 目前现金余额+预计现金收入-预计现金支出=预计现金余额 如果预计的现金余额远远低于理想的现金余额，则应积极筹措资金，以弥补现金的不足；如果预计的现金余额远远大于理想的现金余额，应积极组织还款

22、或进行投资，以保持资金收支上的动态平衡，实现收支相抵，略有结余。 平衡原则也是财务管理的一项基本原则，财务管理的过程就是追求平衡的过程。在财务管理实践中，现金的收支计划、企业证券投资决策、企业筹资数量决策，都必须在这一原则指导下进行。 三、弹性原则 在财务管理中，必须在追求准确和节约的同时，留有合理的伸缩余地，这就是财务管理的弹性原则。 在财务管理中，之所以要保持合理的弹性，主要是因为以下几个方面的原因：(1)财务管理的环境是复杂多变的，企业缺乏完全的控制能力；(2)企业财务管理人员的素质和能力也不可能达到理想的境界，因而，在管理中可能会出现失误；(3)财务预测、财务决策、财务计划都是对未来的

23、一种大致的规划，也不可能完全准确。为此，就要求在管理的各个方面和各个环节保持可调节的余地。确定合理弹性要考虑（1）企业适应财务环境的能力；（2）不利事件出现的可能性的大小；（3）企业愿意承担的风险。 弹性原则是财务管理中必须遵循的一项原则。在财务管理中，只有允许各子系统都保持一定的弹性，才能保证财务管理系统的整体具有确定性。财务管理实践中，对现金、存货留有一定的保险储备，在编制财务计划时留有余地，都是弹性原则的具体应用。 四、比例原则 财务管理除了对绝对量进行规划和控制外，还必须通过各因素之间的比例关系来发现管理中存在的问题，采取相应的措施，使有关比例趋于合理，这便是财务管理的比例原则。 比例

24、原则是财务管理的一项重要原则。在财务管理实践中，财务分析中的比率分析、企业筹资中的资本结构决策、企业投资中的投资组合决策都必须贯彻这一原则。 五、优化原则 财务管理过程是一个不断地进行分析、比较和选择，以实现最优的过程，这就是财务管理的优化原则。在财务管理中贯彻优化原则，主要包括如下几方面内容： 1.多方案的最优选择问题。 2.最优总量的确定问题。 3.最优比例关系的确定问题。 优化原则是财务管理的重要原则，财务管理的过程就是优化过程。如果不需要优化，管理就失去了意义。 第四节 财务管理的方法 财务管理方法是为了实现财务管理目标，完成财务管理任务，在进行理财活动时所采用的各种技术和手段。财务管

25、理方法有很多，可按多种标准进行分类： (1)根据财务管理的具体内容，可以分为资金筹集方法、投资管理方法、营运资金管理方法、利润及其分配管理方法；(2)根据财务管理的环节，可分为财务预测方法、财务决策方法、财务计划方法、财务控制方法、财务分析方法；(3)根据财务管理方法的特点，可分为定性财务管理方法和定量财务管理方法。现以财务管理环节为标准，对财务管理的方法说明如下。 一、财务预测方法 财务预测是财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所作出的科学预计和测算。财务预测的作用表现在以下几个方面：(1)财务预测是财务决策的基础；(2)财务预测是编制财务计划的前

26、提；(3)财务预测是组织日常财务活动的必要条件。 预测的工作过程一般包括如下几个方面：(1)明确预测的对象和目的；(2)搜集和整理有关信息资料；(3)选用特定的预测方法进行预测。 在预测时应根据具体情况有选择地利用预测方法。现将财务管理中常用的方法概述如下。 (一)定性预测法 定性预测法主要是利用直观材料，依靠个人经验的主观判断和综合分析能力，对事物未来的状况和趋势作出预测的一种方法。 (二)定量预测法 定量预测法是根据变量之间存在的数量关系(如时间关系、因果关系)建立数学模型来进行预测的方法。定量预测法又可分为趋势预测法和因果预测法。 1趋势预测法。趋势预测法是按时间顺序排列历史资料，根据事

27、物发展的连续性来进行预测的一种方法。因为是按时间顺序排列历史资料，所以又称时间序列预测法。这类方法又可细分为算术平均法、加权平均法、指数平滑法、直线回归趋势法、曲线回归趋势法等。 2因果预测法。它是根据历史资料，并通过足够分析，找出要预测因素与其他因素之间明确的因果关系，建立数学模型来进行预测的一种方法。因果预测法中的因果关系可能是简单因果关系，也可能是复杂因果关系。 二、财务决策方法 财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下，从若干个可以选择的财务活动方案中选择最优方案的过程。在商品经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，财务计划是财务决策的具体化。财务决策一般包

28、括如下一些步骤：(1)根据财务预测的信息提出问题；(2)确定解决问题的备选方案；(3)分析、评价、对比各种方案；(4)拟定择优标准，选择最佳方案。 决策的方法有很多，现说明财务管理中常见的方法。 (一)优选对比法 优选对比法是把各种不同方案排列在一起，按其经济效益的好坏进行优选对比，进而作出决策的方法。优选对比法是财务决策的基本方法。按对比方式可分为总量对比法、差量对比法、指标对比法。 (二)数学微分法 数学微分法是根据边际分析原理，运用数学上的微分方法，对具有曲线联系的极值问题进行求解，进而确定最优方案的一种决策方法。 (三)线性规划法 线性规划法是根据运筹学原理，用来对具有线性联系的极值问

29、题进行求解，进而确定最优方案的一种方法。在有若干个约束条件(如资金供应、人工工时数量、产品销售数量)的情况下，这种方法能帮助管理人员对合理组织人力、物力、财力等作出最优决策。 (四)概率决策法 这是进行风险决策的一种主要方法。所谓风险决策，是指未来情况虽不十分明了，但各有关因素的未来状况及其概率是可以预知的决策。这种方法往往把各个概率分枝用树形图表示出来，故有时也称之为决策树法。 (五)损益决策法 这是在不确定情况下进行决策的一种方法。所谓不确定性决策，是指在未来情况很不明了的情况下，只能预测有关因素可能出现的状况，但其概率是不可预知的决策。在这种情况下决策是十分困难的，财务管理中常采用最大最

30、小收益值法或最小最大后悔值法来进行决策，统称为损益决策法。 三、财务计划方法 财务计划是在一定的计划期内以货币形式反映生产经营活动所需要的资金及其来源、财务收入和支出、财务成果及其分配的计划。财务计划是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础来编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。财务计划一般包括如下一些内容：(1)根据财务决策的要求，分析主、客观条件，全面安排计划指标；(2)对需要与可能进行协调，实现综合平衡；(3)调整各种指标，编制出计划表格。财务计划的编制过程，实际上就是确定计划指标，并对其进行平衡的过程。方法有：(1)平衡法 利用有关指标客观存在的内在平衡关

31、系计算确定计划指标。因素不要重复或遗漏，计算口径要一致。(2)因素法 因素推算法根据影响某项指标的各种因素推算该指标计划数(3)比例法 比例计算法根据历史稳定的指标间的比例关系计算计划指标(4)定额法 预算包干法以定额作为计划指标，根据情况不断修改定额四、财务控制方法 财务控制是指在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标。财务控制的方法有很多，以下是最常见的几种。(一)防护性控制 防护性控制又称排除干扰控制，是指在财务活动发生前，就制定一系列制度和规定，把可能产生的差异予以排除的一种控制方法。排除干扰是最彻底的控制方法，但排除干扰要

32、求对被控对象有绝对的控制能力。在财务管理中，各种事先制订的标准、制度、规定都可以看作排除干扰的方法。 (二)前馈性控制 前馈性控制又称补偿干扰控制，是指通过对实际财务系统运行的监视，运用科学方法预测可能出现的偏差，采取一定措施，使差异得以消除的一种控制方法。补偿干扰法也是一种较好的控制方法，但要掌握大量的信息，并要进行准确的预测，只有这样，补偿干扰才能达到目的。 (三)反馈控制 反馈控制又称平衡偏差控制，是在认真分析的基础上，发现实际与计划之间的差异，确定差异产生的原因，采取切实有效的措施，调整实际财务活动或调整财务计划，使差异得以消除或避免今后出现类似差异的一种控制方法。平衡偏差控制所平衡的

33、总是实际产生的偏差。在平衡偏差的过程中，由于时滞的存在，还可能造成新的偏差。但平衡偏差运用比较方便，一般不需要太多的信息，因为它是根据实际偏差随时调节的。当干扰不能预计或发生很频繁时，平衡偏差是进行控制的典型方法。财务活动受外部环境干扰较重，因此，最常用的控制方法是反馈控制法。 五、财务分析方法 财务分析是根据有关信息资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。财务分析的一般程序是：(1)确立题目，明确目标；(2)收集资料，掌握情况；(3)运用方法，揭示问题；(4)提出措施，改进工作。财务分析的方法有许多，现说明常用的分析方法。 (一)比较分析法 比较分析法是通过把

34、有关指标进行比较来分析企业财务情况的一种方法。 (二)比率分析法 比率分析法是把有关指标进行对比，用比率来反映它们之间的财务关系，以揭示企业财务状况的一种分析方法。 比率分析是财务分析的一种重要方法。通过各种比率的计算和对比，基本上能反映出一个企业的偿债能力、盈利能力、资产周转状况和盈余分配情况，该方法具有简明扼要、通俗易懂的特点，很受各种分析人员的欢迎。 (三)综合分析法 综合分析法是把有关财务指标和影响企业财务状况的各种因素都有序地排列在一起，综合地分析企业财务状况和经营成果的一种方法。在进行综合分析时，可采用财务比率综合分析法、因素综合分析法和杜邦体系分析法等。 综合分析法是一种重要的分

35、析方法，它对全面、系统、综合地评价企业财务状况具有十分重要的意义。但综合分析法一般都比较复杂，所需资料很多，工作量比较大。 第二章 财务管理的价值观念 第一节 时间价值 时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 一、时间价值的概念 时间价值可以有两种表现形式：其相对数即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是投资报酬率，它们与时间价值率都是有区别的，只有在没有通货膨胀和

36、没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。 通常在讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率。 二、复利终值和现值的计算 (一)复利终值 资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算。所谓复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。终值的一般计算公式为：fvn=pv(1+i)n 式中： fvn复利终值 pv复利现值 i利息率 n计息期数 在上述公式中，(1+i)n叫复利终值系数，(1+i)n可写成fvifi,n，复利终值的 计算公式可写成： f

37、vn =pv(1+i)n =pv·fvifi,n (二)复利现值 复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。 现值的计算可由终值的计算公式导出： fvn =pv(1+i)n pv = fvn÷(1+i)n 在上述公式中， 称为复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，复利现值的计算公式可写为： 三、年金终值和现值的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。年金按付款方式可分为普通年金或称后付年金、即付年金或称先付年金、延期年金和永续年金。 (一)

38、后付年金 后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。现实经济生活中这种年金最为常见，又称为普通年金。 后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 设： a年金数额 i利息率 n计息期数 年金终值 后付年金终值的计算公式为：  上式中的 叫年金终值系数或年金复利系数。可写成 或 ，则年金终值公式可写成：    一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。年金现值的符号为 ，后付年金现值的计算公式为：   式中， 叫年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值系数可简写为 或 ，则

39、后付年金现值的计算公式可写为： (二)先付年金 先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。 先付年金终值的计算公式为：  此外，还可根据n期先付年金与n+1期后付年金的关系推导出另一公式 先付年金的现值的计算公式为：  根据n期先付年金与n-1期后付年金现值的关系，还可推导出计算n期先付年金现值的另一个公式。  (三)延期年金 延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。假设最初

40、有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。其计算公式为： v0=a·pvifai,n·pvifi,m 延期年金现值还可以用另外一种方法计算，先求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的前m期后付年金现值，二者之差便是延期m期的n期后付年金现值。其计算公式为： v0=a·pvifai,m+na·pvifai,m =a·(pvifai,m+npvifai,m) 【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1

41、000元，问这笔款项的现值应为多少? v0 =1 000·pvifa8%,10·pvif8%,10 =1 000×6.710×0.463 =3 107(元) 或：v0 =1 000·(pvifa8%,20-pvifa8%,10) =1 000×(9.818-6.710) =3 108(元) (四)永续年金 永续年金是指无限期支付的年金。永续年金现值的计算公式为： v0=a÷i 【例】某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。 v0=800÷8% =10 000(元) 四、时间价值计算中

42、的特殊问题 计息期短于一年时时间价值的计算 终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候，也会遇到计息期短于1年的情况。当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算： r=i÷m t=m·n 式中： r期利率 i年利率 m每年的计息次数n年数 t换算后的计息期数 【例】某人准备在第5年底获得1 000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?如果是每年计息一次，则n=5，i=10%，fv5=1 000，那么： pv =fv5·pvifi,n =1 000

43、3;pvif10%，5 =1 000×0.621 =621(元) 如果每半年计息一次，则m=2 r=i/m=10%÷2=5% t=m·n=5×2=10 则：pv=fv10·pvif5%，10=1 000×0.614614(元)  (四)贴现率的计算 一般来说，求贴现率可分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。根据前述有关计算公式，复利终值、复利现值、年金终值和年金现值的换算系数分别用下列公式计算： 复利终值 fvifi,n=fvn÷pv 复利现值 pvifi,n=pv÷fvn

44、 年金终值 fvifai,n=fvan÷a 年金现值 pvifai,n=pvan÷a 第二节 风险报酬 风险报酬原理，正确地揭示了风险和报酬之间的关系，是财务决策的基本依据。 一、风险报酬的概念 风险是客观存在的，做财务管理工作必须考虑风险问题。按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型。 (一)确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策。 (二)风险性决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。 (三)不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出

45、现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。 风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。 二、单项资产的风险报酬 (一)确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，

46、把它们列示在一起，便构成了概率的分布。 (二)计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式计算：  式中： 期望报酬率 ki第i种可能结果的报酬率 pi第i种可能结果的概率 n可能结果的个数 (三)计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算： 式中：期望报酬率的标准离差 期望报酬率 ki第i种可能的结果 pi第i种结果的概率 n可能结果的个数 具体来讲，计算标准离差的程序是： 1.计算期望报酬率。 2.把期望报酬率与每一结果相减

47、，得到每一种可能结果与期望报酬率的差异。 3.计算每一差异的平方，再乘以与其有关的结果发生的概率，并把这些乘积汇总，得到概率分布的方差。 4.对每一方差开方，得到标准离差。  标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。 (四)计算标准离差率 对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。标准离差率的计算公式为： 式中：v标准离差率 标准离差 期望报酬率 (五)计算风险报酬率 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系可用

48、公式表示如下： rr=bv 式中： rr风险报酬率 b风险报酬系数 v标准离差率 那么，投资的总报酬率可表示为： k= rf+rr = rf+bv投资的报酬率=无风险报酬率+风险报酬率式中： k投资的报酬率 rf无风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水以后的货币时间价值，西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。 风险报酬系数的确定，有如下几种方法： 1.根据以往的同类项目加以确定。 2.由企业领导或企业组织有关专家确定。3.由国家有关部门组织专家确定。 三、证券组合的风险报酬 投资者在进行投资时，一般并不把其所有资金都投资于一种证券，而是同时持有多种证券。这种同时投资多种证券叫证

49、券的投资组合，简称为证券组合或投资组合。 (一)证券组合的风险 证券组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即可分散风险和不可分散风险，现分述如下： 1.可分散风险。可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票报酬上升，另一些股票的报酬下降，从而将风险抵销。因而，这种风险称为可分散风险。 2.不可分散风险。不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。换句话说，即使

50、投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。因此，对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。 不可分散风险的程度，通常用系数来计量。作为整体的证券市场的系数为1。 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。分析总结如下： (1)一种股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。 (2)可分散风险可通过证券组合来消减，而大部分投资者正是这样做的。 (3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过系数来测量的，一些标准的值如下： =0.5 说明该股票的风险只有整个市场股票

51、风险的一半。 =1.0 说明该股票的风险等于整个市场股票的风险。 =2.0 说明该股票的风险是整个市场股票风险的2倍。 (二)证券组合的风险报酬 投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要求的报酬就越高。证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： p=p(km-rf) 式中：p证券组合的风险报酬率 p证券组合的系数 km所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 rf无风险报酬

52、率，一般用国库券的利息率来衡量 (三)风险和报酬率的关系 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型(capital asset pricing model,简写为capm)。这一模型为： ki=rf+i (km-rf) 无风险报酬率+风险报酬率式中：ki第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 rf无风险报酬率 i第i种股票或第i种证券组合的系数 km所有股票的平均报酬率 资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(简称sml)。它说明必要报酬率k与不可分散风险系数之间的关系。值越高，要求的风险报酬率也就越高，在无风险报酬率不变

53、的情况下，必要报酬率也就越高。 证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化。现分述如下： 1.通货膨胀的影响。无风险报酬率rf从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：(1)无通货膨胀的报酬率又叫纯利率或真实报酬率k0，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水ip，它等于预期的通货膨胀率。这样，无风险报酬率rf=k0+ip。2风险回避程度的变化。证券市场线(sml)反映了投资者回避风险的程度直线的倾斜越陡，投资者越回避风险。 3股票系数的变化。系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化。

54、 第三节 利 息 率 利息率是进行财务决策的基本依据，利息率原理是财务管理中的一项基本原理。 一、利息率的概念与种类 利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。 (一)按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率1.基准利率。基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。 2.套算利率。套算利率是指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。 (二)按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率 1.实际利率。实际利率是指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货

55、膨胀补偿以后的利息率。 2.名义利率。名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。 名义利率与实际利率二者之间的关系是： k=kp+ip名义利率= 实际利率 + 预计的通货膨胀率式中：k名义利率 kp实际利率 ip表示预计的通货膨胀率 (三)根据在借贷期内是否不断调整，可把利率分成固定利率与浮动利率 (四)根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定利率 二、决定利息率高低的基本因素 资金的供应和需求，是影响利息率的最基本因素。除这两个因素外，经济周期、通货膨胀、货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有程度不同的影响。当然，这些因素有些也是通过影响资金的供应和需求而影响利息率的，因此，在市场经济条件下，资金的供应和需求是影响利率的两个最重要因素。三、未来利率水平的测算 一般而言，资金的利率由三部分构成：(1)纯利率；(2)通货膨胀补偿；(3)风险报酬。其中风险报酬又分为违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬三种。这样，利率的一般计算公式就变为： k=k0+ip+dp+lp+mp 式中： k利率(指名义利率) k0纯利率ip通货膨胀补偿(或称通货膨胀贴水) dp违约风险报酬 lp流动性风险报酬 mp