上市公司资本结构现状及优化对策以五粮液股份有限公司为例

1、黄山学院本科毕业论文本科毕业论文（设计）( 2014届 ) 题 目： 上市公司资本结构现状及优化对策以五粮液股份有限公司为例学 院： 经济管理 专 业： 10财务管理 学生姓名： 刘娇 学号： 21003051025 指导教师： 邓英飞 职称（学位）： 合作导师： 职称（学位）： 完成时间： 2014 年 01 月 15 日 成 绩： 黄山学院教务处制2学位论文原创性声明兹呈交的学位论文，是本人在指导老师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。声明人（签名）：刘娇2014年 4 月 2 日3

2、目 录摘要4abstract4一、引言6（一）选题背景和研究意义61.选题背景62.研究意义6（二）国内外研究综述61.国外研究综述62.国内研究综述7（三）主要研究内容和方法71.主要研究内容72.主要研究方法8二、基本理论与基本概念的界定8（一）资本结构的相关理论81.代理理论82.净营业收益理论83.等级筹资理论84.mm理论9（二）资本结构的概念界定9三、五粮液股份有限公司资本结构现状及存在问题9（一）五粮液股份有限公司基本概况9（二）五粮液股份有限公司资本结构现状101. 五粮液股份有限公司负债现状102. 五粮液股份有限公司股权结构现状103. 五粮液股份有限公司负债结构现状114

3、. 五粮液股份有限公司融资结构现状11（三）五粮液股份有限公司资本结构存在的问题121.资产负债率相对较高122.产权比例过高，长期还债能力弱123.国有独资导致的股权集中度过高124.负债结构不合理，流动负债水平偏高125.股权融资和债权融资结构严重失衡136.外部环境欠佳，限制五粮液股份有限公司资本结构优化13四、优化五粮液股份有限公司资本结构的对策13（一）加强风险评估，适当降低资产负债率13（二）降低产权比率，提高长期偿债能力14（三）引入机构投资者，优化股权结构14（四）优化负债结构，增加长期负债比例14（五）制定合理的融资策略，增强债权融资比例14（六）适应外部环境，积极进行资本结

4、构优化规划15结束语15参考文献16致 谢17上市公司资本结构现状及优化对策以五粮液股份有限公司为例经济管理学院 财务管理专业 刘娇（21003051025）指导老师：邓英飞摘要：科学合理的资本结构是上市公司市场竞争力的重要组成部分和发展保障，在我国证券市场持续低迷的情况下，上市公司优化资本结构，增强融资能力和风险防范能力具有重要意义。本文在对资本结构的相关理论进行了概述分析的基础上，以五粮液股份有限公司为例，对五粮液股份有限公司的资本结构现状进行了研究分析。研究发现五粮液股份有限公司资本结构存在资产负债率相对较高、国有独资导致的股权集中度过高、负债结构不合理，流动负债水平偏高、股权和债权结构

5、失衡，债券融资比例小等问题。在此基础上，提出了通过加强风险评估，适当降低资产负债率、引入机构投资者，优化股权结构、优化负债结构，增加长期负债比例、制定合理的融资策略，增强债券融资比例等优化五粮液股份有限公司资本结构的策略。关键词：上市公司；资本结构；股权；债权present situation and countermeasures to optimize the capital structure of the listing corporation to wu liang ye as an exampleliu jiao director：deng ying fei (economics

6、and management school, financial management, huangshan university)abstract: scientific and rational capital structure is an important part of the market competitiveness of listed companies and the development of security, under the condition of the our country securities market weakness, optimizing

7、the capital structure of listed companies, strengthen the financing capacity and risk prevention capacity is of great significance. based on the analysis of relevant theories of capital structure were summarized, on the basis of wu liang ye co., ltd., for example, to the situation of the capital str

8、ucture of wu liang ye co., ltd., are analyzed. study found that wu liang ye co., ltd. capital structure is caused by asset-liability ratio is relatively high and wholly state-owned equity concentration is too high and unreasonable debt structure, high level of current liabilities and equity and debt

9、 structure imbalance, and small proportion of bond financing problems. on this basis, put forward by strengthening risk assessment, appropriate to reduce the asset-liability ratio, the introduction of institutional investors, optimize the equity structure, optimize the debt structure, increase the p

10、roportion of long-term liabilities, the appropriate issuing corporate bonds, to enhance the optimization of wu liang ye co., ltd., such as the proportion of bond financing of the capital structure of the strategy.keywords: the listed company; capital structure; equity; creditor's rights17一、引言（一）

11、选题背景和研究意义1.选题背景2008年以来，我国证券市场长期处于低迷状态，而上市企业作为证券市场的基础单位，上市企业的财务管理状况对证券市场的形式和发展具有重要影响作用。而资本结构作为公司财务管理的重要组成部分，对于上市公司的融资管理和股权优化有着重要的影响作用。同时资本结构作为上市公司债权和股权的比例关系，能够反映上市公司资本的获取途径、方式，一定程度上体现了上市公司的经营状况、风险成本。因此，对我国上市公司资本结构现状及其优化策略研究已经成为我国证券市场发展完善的重大课题。2.研究意义本文以五粮液股份有限公司为例，研究了我国上市公司资本结构的现状及其优化策略。在本文研究中针对资本结构理论

12、的具体内容，探究了代理理论、净营业收益理论、等级筹资理论在上市公司资本结构优化研究中的理论指导作用，对于上市公司资本结构的优化选择具有重要的理论意义。另外，在本文研究过程中以五粮液股份有限公司，五粮液股份有限公司作为国有独资企业，相比起普通上市公司具有股东唯一性、职能政策化的特征，是社会主义市场经济的产物，其资本结构现状和优化策略的研究具有特殊性；因此本课题研究一定程度上扩展了传统资本结构理论的研究范围，具有重要的现实意义。另外，研究上市公司的资本结构及其优化策略，对于增强上市公司的融资能力和资本风险承受能力具有重要意义，对于完善我国证券市场具有促进作用。而对五粮液股份有限公司资本结构现状及其

13、优化策略的研究对于我国国有独资上市公司资本结构的特征及其优化具有重要的理论指导作用和现实意义。（二）国内外研究综述1.国外研究综述在西方发达国家，对企业资本结构的研究由来已久。1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒在其开创性论文资本成本、公司融资与投资理论中提出了著名的mm理论，由此开创了对企业资本结构的现代研究1。masulis 和 ronald.w(1983)研究普通股价格波动幅度与负债水平的变化呈正相关关系 2。brander 和 lewis (1986)运研究企业资本结构中债务比例越高，公司产量的提高会使企业的竞争动力越强3。2.国内研究综述在国内，专家学者对上市公司资本结构的研究尚

14、处于起步阶段，主要研究方向集中在对上市公司资本结构的实证分析上。董本信和杨帆（2013）年研究认为资本结构同企业绩效之间的确有互动关系,其中企业规模、股权的集中程度、可持续发展力以及资本结构这四个因素对公司绩效的影响较为显著 4。段军山和宋贺（2013）研究指出当企业的行业环境较为稳定时，资本结构同创新战略之间表现出正相关的关系 5。石慧莹（2014）研究指出资本结构同企业的获利能力和资产的专用性呈负相关的关系，而资产的专用性和获利能力之间呈现正相关关系6。张翼和王郑磊（2013）年分析了我国国有企业资本结构现状，针对性的提出了优化建议 7。综上可知，国外学者关于上市公司资本结构的研究起步较早

15、，主要研究倾向于资本结构及其优化的理论研究。而国内学者更多的是从资本结构优化本身出发，探究现有的外部环境下我国上市公司资本结构存在的问题，及其可以选择的优化策略。因此，本文以五粮液股份有限公司为例，探究我国上市公司资本结构现状及其优化措施具有可行性和现实意义。（三）主要研究内容和方法1.主要研究内容在课题研究过程中，主要研究内容包括了四个部分。第一个部分是引言部分，本部分的主要研究内容有课题研究的背景、研究意义、主要研究内容和方法，以及上市公司资本结构现状及其优化的国内外研究综述。第二部分是本文研究的理论基础和概念界定部分，主要研究内容是对代理理论、净营业收益理论、等级筹资理论在资本结构优化中

16、的作用进行了概述，对界定了资本结构的定义和内涵。第三部分是本文研究的主体部分，主要研究内容是五粮液股份有限公司资本结构现状及其存在问题，在对五粮液股份有限公司基本信息分析的基础上，通过数据分析法探究了五粮液股份有限公司资本结构现状，并通过对比研究法分析了五粮液股份有限公司资本结构存在的问题。第四部分是本文研究的成果部分，在第三部分的研究基础上，结合所学的专业知识，对五粮液股份有限公司资本结构的优化提出了相关对策建议。2.主要研究方法在本文研究过程中主要运用了以下研究方法：一是文献研究法，在课题研究过程中通过中国知网、万方数据库和图书馆查阅了大量国内外学者关于资本结构优化的研究资料，并进行综合性

17、分析，独立完成上市公司资本结构优化的研究综述，为本文研究提供了理论基础。二是比较分析法，通过对五粮液股份有限公司资本结构的横向比较和纵向比较，分析了五粮液股份有限公司资本结构中存在的问题，并进行针对性的对策研究。三是归纳法，通过归纳法对上市公司资本结构优化的相关理论进行了归纳，通过对五粮液股份有限公司资本结构的现状分析，归纳了五粮液股份有限公司资本结构存在的问题。二、基本理论与基本概念的界定（一）资本结构的相关理论在对五粮液股份有限公司资本结构现状分析，及其优化策略研究的过程中，主要涉及的相关理论如下：1.代理理论代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来

18、现金收入和企业市场价值 8。从代理理论的内容中我们可以看到资本结构对于企业经理人的管理行为、企业现金收入和企业市场价值有直接的影响，因此上市公司资本结构优化具有必要性和重要性，这为本文的研究的科学性和可行性提供了理论基础。另外，代理理论对于债权筹资的定义，对于课题研究中资本结构的优化策略具有指导性意义。2.净营业收益理论净营业收益理论认为资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益9。在净营业收益理论的不存在最佳资本结构的视角下，债务资金的收益和权益成本的风险成正比，净营业收益成为决定企业价值的唯一标准。对于本文研究而言，净营业收益理论对于债务资金和权益资金的关系研究

19、，对本文探究五粮液股份有限公司资本结构的问题提供了视角和启发。3.等级筹资理论等级筹资理论的主要观点有债务筹资优于股权筹资；企业需要长期保留一定的负债容量以便发行临时债券；外部筹资的成本包括不对称信息所产生的“投资不足效应”所产生成本10。从梅耶斯的等级筹资理论我们可以知道企业在筹资过程中必须对股权筹资和债权筹资的比例进行详细规划，其中应该充分考虑到筹资的各项成本，特别是信息不对称性导致的附加成本，一定程度上筹资行为应该坚持债务筹资优于股权筹资的理念。在本文研究过程中对于五粮液股份有限公司的资本结构优化策略探究中，策略选择基于等级筹资理论的视角出发。4.mm理论mm理论认为在没有企业和个人所得

20、税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率11。在资本结构理论中,mm理论属于一种极端理论，即企业的资本结构和负债情况无关，企业价值不受到资本结构的影响。从mm理论的视角下，本文通过经营利润和风险等级去衡量企业价值，并对资本结构优化进行策略选择。（二）资本结构的概念界定关于资本结构的概念，学术界并没有形成统一的认识，在本文研究中对资本结构的概念界定，主要采用了张峻极的观念。即所谓资本结构是企业融资的结果 1。因此，本文研究中对于资本结构问题的分析，主要是从负债水平、权益资本状况的角度进行分析；而对于资本结构优化策略的研究，也是从负债水平合理化和权益资

21、本价值最大化的角度出发的。三、五粮液股份有限公司资本结构现状及存在问题（一）五粮液股份有限公司基本概况五粮液股份有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”，现已发展成为以五粮液及其系列酒的生产经营为主，具有深厚企业文化的现代企业集团，占地约10平方公里，职工46000人。2007年五粮液股份有限公司深圳交易所正式上市，上市代码为000858。2013年五粮液股份有限公司实现销售收入300.58亿，实现利税60.3亿，出口创汇19776万美元。公司年末。截至2013年底，五粮液股份有限公司资产总额达295

22、.79亿元，净资产226.13亿元，五粮液品牌价值高达526.16亿元，16年稳居国内食品行业第一，位列中国最有价值品牌榜单第四。（二）五粮液股份有限公司资本结构现状资本结构作为企业财务管理的核心内容，直接影响企业的经营管理、风险程度和企业的市场价值12。五粮液股份有限公司自2007年在深圳证券交易所上市以来，重视企业财务管理和信息披露，对于公司的资本结构优化高度重视。其资本结构现状如表3-1所示：表3-1 200-2013年五粮液股份有限公司资本结构2007200820092010201120122013资产负债率（%）47.8246.2743.240.3851.3751.3357.22产权

23、比率（%）90.4183.3173.0864.2279.2984.12133.7流动负债率占总负债（%）50.9948.1153.176548.2440.4464.08长期负债率占总负债（%）49.0151.8946.833551.7649.5635.92流动负债占总资产（%）24.3819.9921.9826.2524.7825.8936.67长期负债占总资产（%）23.4426.2821.2914.1326.5925.4420.55流动股占总股本（%）45.645.646.746.746.746.746.7第一大股东持股比率（%）53.453.453.353.353.353.353.3股权

24、融资比例（%）82.786.188.783.989.985.781.3债权融资比例（%）18.313.911.316.110.114.318.7（资料来源：五粮液股份有限公司历年财务数据整理所得）1. 五粮液股份有限公司负债现状五粮液股份有限公司自2007年上市以来，其资产负债率不断上涨，2007年资产负债率为47.82%，到2011年涨为51.37%，截止2013年年底五粮液股份有限公司的资产资产负债率高达57.22%。如图3-1所示，上市公司资产负债率的警戒线的60%，而五粮液股份有限公司2007-2013年的资产负债率一度接近60%。另外五粮液股份有限公司的产权比率也呈现持续上升的趋势，

25、特别是2013年，五粮液股份有限公司的产权比率超过100%，反映了五粮液股份有限公司资本结构中负债过多的问题。图3-1 2007-2013年五粮液股份有限公司资产负债率变化图2.五粮液股份有限公司股权结构现状五粮液股份有限公司的股权结构现状相当较为简单，因为五粮液股份有限公司作为国有独资企业，其全部资本来源都是国家投入，所以五粮液股份有限公司资本结构中除去流通股外，全部为国家持股，即第一大股东持股比率长期高于51%。2007年到2013年间，2007年和2008年五粮液股份有限公司第一股东持股比例为53.4%，2009年到2013年第一股东持股比例均为53.3，国有股在五粮液股份有限公司占据绝

26、对的优势地位。3. 五粮液股份有限公司负债结构现状负债结构的现状主要表现为公司长期负债结构和流动负债结构的比例13。从表3-1可知，五粮液股份有限公司长期负债和流动负债的比例呈现不稳定性，2007-2013年间五粮液股份有限公司长期负债和流动负债的比例处于不断波动中，波动幅度较大，其中长期负债率的最大波动值接近20%，而波动负债率的最大波动值达到24%。如图3-2，从总体上来看，五粮液股份有限公司流动负债占总负债的比例较高，一度达到65%。图3-2 五粮液股份有限公司负债结构图4. 五粮液股份有限公司融资结构现状所谓融资结构现状是指五粮液股份有限公司的股权融资和债权融资的比例情况。如图3-3所

27、示， 2007到2013年7年间五粮液股份有限公司债权融资比例长期低于20%，在等级筹资理论的视觉下存在明显的不合理。而五粮液股份有限公司股权融资比例长期高于80%，说明了五粮液股份有限公司的融资比例中过度依赖股权融资，即受到证券市场的影响较大，容易受到证券市场波动的影响，对于五粮液股份有限公司的资金安全性、稳定性产生较大的威胁。图3-3 五粮液股份有限公司融资结构（三）五粮液股份有限公司资本结构存在的问题通过对五粮液股份有限公司2007-2013年资本结构的分析发现五粮液股份有限公司的资本结构中存在较多问题，主要表现在以下几个方面：1.资产负债率相对较高从表3-1我们可以看到，2007-20

28、13年7年间五粮液股份有限公司的资产负债率相对较为平稳，虽然表现出持续上涨趋势，但是波动幅度保持在47%-57%之间，没有超过10%的波动幅度。但是上市公司资产负债率的警戒线在60%，而2013年五粮液股份有限公司的资产负债率已经达到57.22%，临近警戒线。需要特别指出的是五粮液股份有限公司作为国有独资企业，其资产负债率一般是低于普通上市企业的。由此可知，五粮液股份有限公司的资产负债率处于一个较高的状态，容易导致经营风险和债务风险。2.产权比例过高，长期还债能力弱在五粮液股份有限公司的负债现状研究中，发展五粮液股份有限公司2013年的产权比率高达133%，而作为衡量上市公司资本结构是否稳定的

29、重要指标，产权比率不但反映出五粮液股份有限公司的资本结构稳定性，并且产权比率和五粮液股份有限公司的长期还债能力存在正相关关系，由此可知五粮液股份有限公司2013年高达133%的产权比例不但反映了其现有的资本结构存在较大的财务风险，还说明五粮液股份有限公司资本结构现状中存在长期还债能力弱的问题。3.国有独资导致的股权集中度过高从表3-1我们可以看到，2007年-2013年间五粮液股份有限公司的股本结构非常简单，即流动股本占总股本的比例加上第一股东持股比例等于100%，出现这个情况的原因是五粮液股份有限公司作为国有独资企业，其全部资本都来自国家投资，国家即是五粮液股份有限公司的第一股东也是唯一股东

30、。在市场经济的环境下，股权高度集中的资本结构容易导致内部人控制风险、决策失误风险等经营风险。因此，五粮液股份有限公司国有独资性质所导致的股权集中度过高的问题是五粮液股份有限公司资本结构优化面临的重要问题。4.负债结构不合理，流动负债水平偏高负债结构不合理，流动负责水平偏高是五粮液股份有限公司资本结构现状中存在的又一重要问题。如图3-1所示，2007年到2013年7年间五粮液股份有限公司的流动负债率占总负债的比例和长期负债率占总负债的比例均呈现不断波动的趋势，比起波动幅度较大，但是从图3-2的几个峰值来看，流动负债率占总负债的比例高于长期负债率占总负债的比例。这一状况容易导致五粮液股份有限公司在

31、经营管理的过程中面临流动性风险和信用风险，对于五粮液股份有限公司的筹资和发展存在一定的威胁。另一方面，自十八大以后，我国的酒类产品市场处于低迷状态，五粮液股份有限公司对资金稳定性的要求大大增强，进一步加剧了流动性负债水平偏高带来的经营风险和负债结构不合理的矛盾。5.股权融资和债权融资结构严重失衡如图3-3所示，五粮液股份有限公司自2007在深圳证券交易所上市以来，持续到2013年五粮液股份有限公司的筹资结构呈现相对稳定的局面，无论是债权融资比例还是股权比例的波动幅度均在5%作用。但是从整体上看，我们不难发现五粮液股份有限公司的股权融资比例和债权融资比例存在较大的差距，股权融资比例长期高于80%

32、，而债权融资比例长期低于20%，从最优的上市公司融资结构来看，五粮液股份有限公司的股权和债权结构严重失衡，集中表现在债权融资比例过低。从等级筹资理论的角度来看，五粮液股份有限公司的资本结构在融资结构上不够合理，亟待进行优化。6.外部环境欠佳，限制五粮液股份有限公司资本结构优化外部环境欠佳，限制五粮液股份有限公司资本结构优化是五粮液股份有限公司资本结构管理面临的重要问题，首先作为上市公司，五粮液股份有限公司在深圳交易所上市，但是2008年以来我国整个证券市场处于低迷状态，这极大的增加了五粮液股份有限公司股权融资的成本和风险。另一方面，十八大以来，国家严管“三公”消费，五粮液股份有限公司的产品市场

33、受到压缩，资金结构遭受破坏，一定程度削弱了五粮液股份有限公司的偿债能力，影响五粮液股份有限公司负债结构的规划。另外，我国金融体制不完善，商业银行对于长期贷款的管理较为严苛，这导致五粮液股份有限公司增加长期贷款，优化负债结构的过程中成本和风险大大增加。四、优化五粮液股份有限公司资本结构的对策通过对五粮液股份有限公司资本结构现状及其存在问题分析，本文研究认为可以通过以下策略实现五粮液股份有限公司的资本结构优化，具体内容如下：（一）加强风险评估，适当降低资产负债率首先是五粮液股份有限公司资本结构中资产负债率过高的问题，连续7年五粮液股份有限公司的资产负债率均呈现上市趋势，而2013年五粮液股份有限公

34、司的资产负债率逼近60%，其产权比例高达133%，降低资产负债率，优化股权结构，弱化债务风险和信用风险已经是五粮液股份有限公司的必然选择。要实现这一目的，五粮液股份有限公司必须加强风险评估，主要包括了经营风险评估和资金风险评估，合理界定自身的资产负债率水平，在经营管理的过程中严格控制资产负债率，在现有的资本结构上适当降低资产负债率。另外，在降低资产负债率的过程中五粮液股份有限公司还应该将资产负债规模和市场环境、融资环境、融资渠道进行综合性考虑。（二）降低产权比率，提高长期偿债能力产权比例的计算公式是“产权比率= 负债总额/股东权益×100%”，基于这个公式我们可以看到要解决五粮液股份

35、有限公司资本结构中产权比例过高的问题必须降低负债总额，同时增加固定权益。首先是降低负债总额的问题已经在上一部分进行了讨论，核心在于正确进行风险评估。关于五粮液股份有限公司股东权益的增加，从股东权益的概念出发，股东权益等于净资产减去负债总额，在负债总额一定的情况下，五粮液股份有限公司应该通过增强盈利能力和和运营能力增加企业净资产，从而实现产权比率的降低，全面提高自身的长期偿债能力。（三）引入机构投资者，优化股权结构股权结构过高是五粮液股份有限公司资本结构科学化、合理化必须解决的问题。就是五粮液股份有限公司的股权结构现状而言，导致股权集中度过高的根本原因在于五粮液股份有限公司国有独资企业的性质，在

36、不改变国有企业性质的前提下引入股权投资者是优化五粮液股份有限公司股权结构的唯一选择。首先五粮液股份有限公司应该通过和国家授权部门的有效沟通，打破国有独资的局面，在保持国有企业资格的前提下，引入机构投资者，并通过机构投资者的介入重新制定股权的制衡机制；在出售国有股的同时转变国家授权的管理模式，减少决策风险和内部人控制风险。实现五粮液股份有限公司的股权结构优化，并对资本结构的优化发挥积极的促进作用。（四）优化负债结构，增加长期负债比例通过对五粮液股份有限公司资本结构的研究发现，五粮液股份有限公司上市以来，长期负债比例和流动负债比例均处于不断波动的状态，而且波动幅度较大。而导致这一局面的原因是五粮液

37、股份有限公司对公司的长期负债和短期负债比例缺乏统筹规划，在负债结构管理中存在“以贷还贷”的不良管理行为，从而造成负债结构不断波动，流动性负债水平过高的问题。要实现五粮液股份有限公司资本结构的优化，实现五粮液股份有限公司负债结构的合理化，必须改变这种局面，对五粮液股份有限公司的负债结构进行有效的统筹规划，对长期负债比例和流动负债比例严格控制，并且在负债结构优化的过程中，五粮液股份有限公司应该从减少闲置资金，减少流动负债，适当增加公司负债结构中的长期负债比例。（五）制定合理的融资策略，增强债权融资比例融资结构作为上市公司资本结构的重要内容，合理的融资结构对于优化上市公司资本结构具有重要的促进作用。

38、针对五粮液股份有限公司资本结构中股权和债权结构严重失衡，债券融资比例过小的问题，五粮液股份有限公司必须正视现有融资策略的不足之处，积极通过市场调研和内部融资审计，对现有融资结构进行合理的评估。从资本结构优化和等级筹资理论的视角下重新进行融资结构策略的制定和选择。在这个过程中五粮液股份有限公司应该减少证券市场的依赖，增加债权融资的比例。对于五粮液股份有限公司而言，增加债权融资的比例，主要途径有凭借自身国有企业的身份和商业银行展开合作，活动银行贷款；另外五粮液股份有限公司可以适当发行企业债券，进行债券融资。（六）适应外部环境，积极进行资本结构优化规划针对五粮液股份有限公司资本结构优化过程中因为外部环境欠佳而引起的资本结构优化成本过高，难度过大的问题，研究认为虽然我国积极进行金融体制改革，不断完善我国证券市场和资本市场，但是因为经济水平限制和历史政治等因素的综合影响，我国上市公司资本环境的完善还是一个长期的过程。在现阶段，五粮液股份有限公司应该正视证券市场环境和融资环境，积极进行资本结构优化的规划，通过规划管理，降低资本结构优化的成本，逐步实现五粮液股份有限公司的