投资学原理第五章 投资工具及其特性（I）

1、第五章 投资工具及其特性 本章集中介绍各种不同投资工具的性质和特点 主要包括：股权证券（股票）、期货、期权和基金 各种证券投资工具 的风险和收益不同，有些有杠杆，有些没有杠杆；有些 高风险，又具有潜在的保值功能。不同的工具可以组合在一起，满足我们不同的投资需要。第一节 股权证券及其特性 一、股票的起源和发展 -1581年英国的土耳其公司以公开招募方式发售的股票，为第一份真正意义上的股票。当时有242人参与了认购。 二、股票的含义和特点 股票是股份公司为筹集资金而发行的一种有价证券，是代表股东拥有股权的证书。 特点（普通股）：所有权凭证、公司资产的构成部分、不还本、没有到期日、收益不固定 股权（

2、普通股）： -股利要求权：指股东具有取得公司股利的权利。至于股利发放与否及发放的金额则由董事会根据公司的盈利情况和未来发展的情况而定。 -经营参与权：具体而言就是参加股东大会。有投票权，间接参与。 -剩余财产分配要求权：如有剩余财产，可以参加分配。 -新股认购权：公司再次发行新股时，老股东有优先认购或以优惠价格认购的权利。三、股票的分类 -普通股和优先股 优先股是相对于普通股而言的一种股票，主要是指在分派公司的股息红利和公司清算解散时的净资产分配上比普通股享有优先权。 优先股的主要特点：一般不具有公司经营参与权、收益一般是固定的、优先清偿。 优先股与债券的不同。 -国家股、法人股、社会公众股

3、-公司职工股、内部职工股 公司职工股：是本公司职工在公司公开向社会发行股票时按发行价格所认购的股份。股票上市6个月后可上市。 内部职工股：定向募集公司内部职工所持有的股份。 -A股、B股、H股 A股：人民币普通股票；B股：人民币特种股票；H股：注册地在内地、上市地在香港的股票。四、股票价格指数及其编制方法五、与股票价格有关的几个基本概念 股票价格是股票内在价值的外在货币表现。其内在价值主要表现在两个方面：其对企业资产拥有的份额、享受股利的权利。 -股票的面额：每股所代表的资产额 -股票的发行价：股票发行时所使用的价格。平价发行、溢价发行（时价发行、中间价发行）、折价发行。 -除权与除息 除权（

4、XR）：除去年度分红的权益 除息（XD）：除去公司发放的股息红利 含权、含息；填权、贴权除息价=股权登记日收盘价- 每股所派现金送股除权价=股权登记日收盘价/（1+送股比例）既有送股、又有配股的除权价=（股权登记日收盘价+配股价配股比例）/（1+送股比例+配股比例）既送红利又送股、配股的除权价=（股权登记日收盘价+配股比例配股价-每股所派现金）/（1+送股比例+配股比例）- T+1 交收制度：购入证券后当天不能进行反向交易（卖出），但卖出股票后资金即刻到帐，可以再买进。会计日交收制度滚动交收制度-涨跌幅限制（1996年12月16日） 熔断机制 “熔断”机制，就是在股票或期货交易中，当价格波幅触

5、及所规定的点数时，交易随之停止一段时间，设置“熔断”机制的目的是为了控制交易风险。 2016年1月1日起熔断机制正式实施，沪深300指数涨跌幅超过5%，将暂停交易15分钟；沪深300涨跌幅超过7%时，交易时间将暂停至收盘。 上交所、深交所、中金所自2016年1月8日起暂停实施指数熔断机制。六、股票的特性分析股如其人，各有个性。蓝筹股，成长股，高科技股，收入性股票，周期性股票，防守性股票，投机性股票板块股， 概念股第二节 期货合约（future contract）及其特性 一、期货交易的产生和发展 -商品期货 远期合约（forward contract） 芝加哥商品交易所 (Chicago Bo

6、ard of Trade CBOT）于19世纪60年代开始进行期货交易。 -金融期货 -比较二、期货合约的交易 -期货合约举例： CBOT玉米期货合约的标准规格：5000蒲式耳；：每蒲式耳1/4美分（每份合约约12.50美元）；：每蒲式耳不高于或低于上一交易日结算价格10美分（每份合约500美元）；：1、2、3、5、7、9；：交割月最后营业日往回数的第七个营业日；：以2号黄玉米为准，替代品种价格差由交易所规定。期指合约（IF1604） 合约标的沪深300指数 合约乘数每点300元 合约价值股指期货指数点乘以合约乘数 报价单位指点数 最小变动单位 0.2数 合约月份2016年4月合约 交易时间上

7、午9:15 - 11:30，下午13:00 - 15:15 最后交易日上午9:15 - 11:30，下午13:00 - 15:00 （注：目前开盘时间已改为上午9：30，收盘时间：下午3：00） 最大波动限制 上一个交易日结算价的正负10% 交易保证金4月合约的12% 交割方式现金交割 最后交易日2016年4月15日 交割日期同最后交易日 手续费交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五，交割手续费标准为交割金额的万分之一。 -保证金和盯市制度（marking to market） 空头（short position） 多头（long position） 反冲交易（reversing transa

8、ction）（期货合约可以进行反冲交易，远期合约一般是到期交割的。） 初始保证金（initial margin） 维持保证金（maintenance margin） 追加保证金要求（margin calls）三、期货的套期保值（hedging）与投机期货交易举例：1）小麦期货2）国库券期货-期货市场常用来套期保值和投机，投机者从期货价格变化中获利（通过判断价格走势来获利，承担价格判断失误的风险），而套期保值者为的是不受价格变化的影响。-当价格上升时，多方获利；当价格下降时，空方获利。套期保值： （空头对冲，可以用手里的国库券作为保证金，故无须考虑时间价值和机会成本） 12月份的债券价格月份的债

9、券价格98.5099.50100.50197000199000201000期货的盈亏20000-2000总计199000199000199000四、基差和日历价差 基差（basis）：指某一时点期货价格和现货价格的价差。-基差交易赌的不是价格的变动方向，而是期现价差的变化。-预计基差变小，则做多现货、做空期货。日历价差（calendar spread）：不同到期日合约之间的价差。-牛市组合：近多远空。熊市组合：近空远多。（都是利用价格结构的相对变化趋势来获利，而并非一般价格水平的变化。）五、期货价格的决定)1 ()1 (000drSDrSFff股票组合价值股票组合价值129513151335135513751395503010-10-30-50红利收入红利收入202020202020总计总计136513651365136513651365)1 ()1 (000drSDrSFff措施措施期初现金流期初现金流一年后现金流一年后现金流1.借借入入1300美元，一年美元，一年后还本付息后还本付息+1300-13001.04=-13522.购买购买股票股票-1300St+2001345-St总计总计013（美元）该套利策略的一般形式：行为行为期初现金流期初现金流一年后现金流一年后现金流1.借入借入S0S02.购买股票购买股票