第2章证券投资工具3

1、第四节第四节 证券投资基金证券投资基金1证券投资基金概述证券投资基金概述2证券投资基金的特点证券投资基金的特点3证券投资基金的分类证券投资基金的分类4证券投资基金的作用证券投资基金的作用5、证券投资基金与股票、债券的区别、证券投资基金与股票、债券的区别1证券投资基金概述证券投资基金概述 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的理、利益共享、风险共担的集合投资方式集合投资方式.是是一种间接投资方式。主要当事人：基金投资者，一种间接投资方式。主要当事人：基金投资者，基金管理人，基金托管人。基金管理人，基金托管人。基金管理人基金管理人l基金

2、管理人（基金管理人（基金管理公司基金管理公司），是指凭），是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，的资产，根据法律、法规及基金章程或根据法律、法规及基金章程或基金契约基金契约的规定的规定，按照科学的，按照科学的投资组合投资组合原理进行原理进行投资决策投资决策，谋求所管理的基金，谋求所管理的基金资产不断增值，并使资产不断增值，并使基金持有人基金持有人获取尽获取尽可能多收益的机构。可能多收益的机构。依据依据证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法的规定，基金管理人的职责主要有以的规定，基金管理人的职责主要有以下几个方面：下几个方面：l1. 按照按照

3、基金契约基金契约的规定运用基金资产投资并的规定运用基金资产投资并管理基金资产管理基金资产l2. 及时、足额的向及时、足额的向基金持有人基金持有人支付支付基金收益基金收益l3. 保存基金的会计账册、记录保存基金的会计账册、记录15年以上年以上l4. 编制基金财务报告，及时公告，并向中国编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告证监会报告l5. 计算并公告计算并公告基金资产净值基金资产净值及每一及每一基金单位基金单位资产净值资产净值l6. 基金契约基金契约规定的其他职责。规定的其他职责。基金托管人基金托管人l基金托管人是投资人权益l的代表，是基金资产的名l义持有人或管理机构。为l了保证基金资产

4、的安全，l基金应按照资产管理和保l管分开的原则进行运作，l并由专门的基金托管人l保管基金资产。基金托管人的主要职责有：基金托管人的主要职责有：l1安全保管基金的全部资产；l2执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；l3监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法违规的，不予执行，并向中国证监会报告；l4复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格；l5保存基金的会计帐册、记录15年以上；l6出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和中国人民银行报告； l7基金章程或基金契约、托管协议规定的其他职责。2证券投资基金的特点 集合理财、专业管理；集合理财、专业

5、管理； 组合投资、分散风险；组合投资、分散风险； 利益共享、风险共担；利益共享、风险共担； 严格监管、信息透明；严格监管、信息透明； 独立托管、保障安全。独立托管、保障安全。集合理财、专业管理集合理财、专业管理l 基金是这样一种投资方式：他将零散基金是这样一种投资方式：他将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于投资于各种金融工具各种金融工具，以谋取资产的增，以谋取资产的增值。基金实行专家管理制度，这些值。基金实行专家管理制度，这些专业专业管理人员管理人员都经过专门训练，具有丰富的都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。证券投资和其他项目投资

6、经验。 组合投资、分散风险组合投资、分散风险l 基金可以实现基金可以实现资产组合多样化资产组合多样化，分，分散投资于多种证券。散投资于多种证券。l通过多元化经营，一方面借助于通过多元化经营，一方面借助于资金庞资金庞大和投资者众多的优势大和投资者众多的优势使每个投资者面使每个投资者面临的投资风险变小，临的投资风险变小，l另一方面又利用另一方面又利用不同的投资对象之间的不同的投资对象之间的互补性互补性，达到分散投资风险的目的，达到分散投资风险的目的。利益共享、风险共担利益共享、风险共担l基金投资者是基金的所有者。基金投资基金投资者是基金的所有者。基金投资收益扣除费用后的收益扣除费用后的盈余全部归基

7、金投资盈余全部归基金投资者所有，并依据份额比例进行分配。者所有，并依据份额比例进行分配。l基金托管人，管理人基金托管人，管理人只能按规定收取一只能按规定收取一定比例的托管费，管理费，定比例的托管费，管理费，不参与基金不参与基金收益的分配收益的分配。严格监管、信息透明严格监管、信息透明l基金及时、准确、充分地披露信息 独立托管、保障安全独立托管、保障安全l管理人管理人只能负责基金的投资操作只能负责基金的投资操作，本身，本身并不参加于基金财产的保管，由独立的并不参加于基金财产的保管，由独立的托管人负责，起到制衡。托管人负责，起到制衡。3证券投资基金的分类 可以根据不同的标准来对其进行分类。可以根据

8、不同的标准来对其进行分类。 （1）契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金 （2）封闭式基金与开放式基金）封闭式基金与开放式基金 （3）公募基金与私募基金）公募基金与私募基金（1）契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金l契约型基金：委托人（基金管理公司）、受契约型基金：委托人（基金管理公司）、受托人（商业银行）、受益人（投资者）托人（商业银行）、受益人（投资者）l双重委托双重委托 公司型基金：投资公司、基金管理人（投资公司型基金：投资公司、基金管理人（投资顾问）、基金托管人（商业银行）、承销公司，顾问）、基金托管人（商业银行）、承销公司，投资者即为公司股东。投资者即为公司股东。投资人

9、 管理人（招募书或基金章程管理人 保管人（委托保管契约）契约型基金又称为单位信托基金契约型基金又称为单位信托基金(Unit trust fund)，l指专门的投资机构指专门的投资机构(银行和企业银行和企业)共同出资组建共同出资组建一家一家基金管理公司基金管理公司，基金管理公司作为，基金管理公司作为委托人委托人通过与受托人签定通过与受托人签定信托信托契约契约的形式发行的形式发行受益受益凭证凭证基金单位持有证基金单位持有证来募集社会上的闲来募集社会上的闲散资金。散资金。契约型基金由基金投资者、契约型基金由基金投资者、基金管理基金管理人人、基金托管人基金托管人之间所签署的之间所签署的基金合同基金合同

10、而设立而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而款上，而基金合同基金合同条款的主要方面通常由基金条款的主要方面通常由基金法律所规范。法律所规范。l公司型基金指基金本身为一家股份有限公司，公司型基金指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股公司的股东，凭股票领取股 息或红利、分享息或红利、分享投资所获得的收益。投资所获得的收益。 l公司型基金在法律上是具有独立公司型基金在法律

11、上是具有独立“法人法人”地位地位的股份投资公司。的股份投资公司。公司型基金依据基金公司章公司型基金依据基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承股东权，按所持有的股份承 担有限责任、分担有限责任、分享投资收益。享投资收益。(2)封闭式基金与开放式基金封闭式基金与开放式基金l封闭式基金封闭式基金(close-end funds)是指基金的是指基金的发起人在设立基金时，发起人在设立基金时，限定了限定了基金单位基金单位的发的发行总额，行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接

12、受新的投资进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，办法，投资者投资者日后买卖基金单位，都必须通日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。开放式基金（开放式基金（Open-end Funds）l是指是指基金发起人基金发起人在设立基金时，在设立基金时，基金单位或基金单位或者股份总规模不固定，者股份总规模不固定，可视投资者的需求，可视投资者的需求，随时向投资者随时向投资者出售出售基金单位或者股份，并可基金单位或者股份，并可以应投资者的要求以应投资者的要求赎回赎回

13、发行在外的发行在外的基金单位基金单位或者股份的一种基金运作方式。或者股份的一种基金运作方式。l投资者既可以通过投资者既可以通过基金销售机构基金销售机构买基金买基金使得使得基金资产和规模由此相应的增加，也可以将基金资产和规模由此相应的增加，也可以将所持有的所持有的基金份额基金份额卖给卖给基金并收回现金使得基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。基金资产和规模相应的减少。（3）公募基金与私募基金）公募基金与私募基金l公募基金（公募基金（Public Offering of Fund），公），公募基金是募基金是受政府主管部门监管受政府主管部门监管的，向的，向不特定投不特定投资者公开发行资者公开发

14、行受益凭证的证券投资基金，这些受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。润分配，运行限制等行业规范。l例如目前国内证券市场上的封闭式基金属于公例如目前国内证券市场上的封闭式基金属于公募基金。公募基金和募基金。公募基金和私募私募基金各有千秋，它们基金各有千秋，它们的健康发展对金融市场的发展都有至关重要的的健康发展对金融市场的发展都有至关重要的意义。然而目前得到法律认可的只有公募意义。然而目前得到法律认可的只有公募基金基金，市场的需要远远得不到满足。，市场的需要远远得不到满足。私人股权投资（又称私募股权投

15、资或私人股权投资（又称私募股权投资或私募私募基金，基金，Private Fund），），l是一个很宽泛的概念，用来指称对是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不任何一种不能在能在股票股票市场自由交易的股权资产的投资市场自由交易的股权资产的投资。l 被动的机构投资者可能会投资被动的机构投资者可能会投资私人股权投私人股权投资基金资基金，然后交由私人股权，然后交由私人股权投资公司投资公司管理并投管理并投向目标公司。向目标公司。l 、指数基金、混合基金等；混合基金等；l货币市场基金货币市场基金 l以各类货币市场工具，以各类货币市场工具，如商业票据、短期如商业票据、短期国债、银行承兑汇票国债、银行承兑汇

16、票等为主要投资对象的基金等为主要投资对象的基金，具有低风险和略高于银行存款利率的风险收，具有低风险和略高于银行存款利率的风险收益特征。益特征。 交易所交易基金交易所交易基金 lETFs(Exchange-tradedFunds)，交易，交易所交易基金是所交易基金是 一种在交易所买卖的有价证券一种在交易所买卖的有价证券，代表一揽子股票的所有权代表一揽子股票的所有权，可以连续发售和，可以连续发售和用一揽子股票赎回。用一揽子股票赎回。特点特点l它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：两种交易方式：l一一 方面，与封闭式基金一样，方面，与封

17、闭式基金一样，投资者可以在交易所投资者可以在交易所买卖买卖ETFs，而且可以像股票一样卖空和进行保证金，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易（如果该市场允许股票交易采用这两种形式）交易（如果该市场允许股票交易采用这两种形式）l另一方另一方 面，与开放式基金一样，面，与开放式基金一样，投资者可以投资者可以申购和赎回申购和赎回ETFs，但在申购和赎回时，但在申购和赎回时，ETFs与投资者交换的是与投资者交换的是基金份额和一揽子股票基金份额和一揽子股票(普普通开放式基金在申购和赎回时交换的是基金份通开放式基金在申购和赎回时交换的是基金份额和现金额和现金)，而且而且ETFs一般都设有申购和赎回一般都

18、设有申购和赎回数量的下限，达不到其下限的交易只能通过交数量的下限，达不到其下限的交易只能通过交易所进行。易所进行。另外，另外，ETFs通常采用完全被动式通常采用完全被动式管理管理 方法，以拟合某一指数为目标。方法，以拟合某一指数为目标。 指数基金指数基金 l指数基金是指按照某种指数构成的标准，指数基金是指按照某种指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中的全部或部分证购买该指数包含的证券市场中的全部或部分证 券的基金券的基金，其目的在于达到与该指数相同的收，其目的在于达到与该指数相同的收益水平。益水平。l 例如，上证综合指数基金的目标在于获例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上证综合指数一样

19、的收益水平，按照上证取和上证综合指数一样的收益水平，按照上证综合指数的构成和权重购综合指数的构成和权重购 买成份股股票并与买成份股股票并与上证综合指数保持同样的波动。上证综合指数保持同样的波动。 l指数基金的主要特点：指数基金的主要特点：l一是成本和销售费用较低；一是成本和销售费用较低；l二是单个股票的波动对基金的整体表现不会产二是单个股票的波动对基金的整体表现不会产生重大影响，有利于防范和分散风险；生重大影响，有利于防范和分散风险；l三是不进行主动的投资决策，监控比较简单三是不进行主动的投资决策，监控比较简单四、基金的作用四、基金的作用l1.基金为中小投资者拓宽了投资渠道。基金为中小投资者拓

20、宽了投资渠道。 对中对中小投资者来说，存款或买债券较为稳妥，但收小投资者来说，存款或买债券较为稳妥，但收益率较低；投资于股票有可能获得较高收益，益率较低；投资于股票有可能获得较高收益，但风险较大。证券投资基金作为一种新型的投但风险较大。证券投资基金作为一种新型的投资工具，将众多投资者资工具，将众多投资者 的小额资金汇集起来的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠资渠 道。道。

21、2.有利于证券市场的稳定和发展。有利于证券市场的稳定和发展。l第一，基金的发展有利于证券市场的稳定。证第一，基金的发展有利于证券市场的稳定。证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由场的投资者结构。基金由专专 业投资人士经营业投资人士经营管理管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，的能力较强，投资行为相对理性投资行为相对理性，客观上能起，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本到稳定市场的作用。同

22、时，基金一般注重资本的长期增的长期增 长，多采取长期的投资行为，较少长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。动。l第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展融工具，它的出现和发展增加了证增加了证 券市场的券市场的投资品种投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到，扩大了证券市场的交易规模，起到了了丰富和活跃丰富和活跃证券市场的作用。证券市场的作用。（五）证券投资基金与股票、（五）证券投资基金与股票、债券的区别债券的区别l1.反映的经济关系不同。反映的经济关系不同。

23、l股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公司型基金除外。司型基金除外。l2.所筹集资金的投向不同。所筹集资金的投向不同。l股票和债券是直接投资工具，而基金是间接投股票和债券是直接投资工具，而基金是间接投资工具。资工具。l3.风险水平不同。（股票基金债券）风险水平不同。（股票基金债券）l股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票有较大的风险。不确定性强，投资于股票有较大的风险。l债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率

24、债券的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。一般是事先确定的，投资风险较小。l基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。险又可能小于股票。l4、收益情况不同。、收益情况不同。基金和股票的收益是不确基金和股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。一般情况下，定的，而债券的收益是确定的。一般情况下，基金收益比债券高。基金收益比债券高。l5、价格取向不同。、价格取向不同。在宏观政治、经济环境一在宏观政治、经济环境一致的情况下，致的情况下

25、，基金的价格主要决定于资产净值基金的价格主要决定于资产净值；而影响；而影响债券价格的主要因素是利率债券价格的主要因素是利率；股票的股票的价格则受供求关系的影响巨大价格则受供求关系的影响巨大。6 、投资回收方式不同。、投资回收方式不同。l 债券投资是有一定期限债券投资是有一定期限的，期满后收回的，期满后收回本金；本金；股票投资是无限期的股票投资是无限期的，除非公司破产、，除非公司破产、进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在收回，只能在 证券交易市场上按市场价格变证券交易市场上按市场价格变现；投资基金则要视所持有的基金形态不同而现；投资基金则要

26、视所持有的基金形态不同而有区别：有区别：封闭型基金有一定的期限，期满后，封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产。在封闭期内还可以在交易市场上变现；在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型开放型基金一般没有期限基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。理人要求赎回。第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具1. 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者 对冲者或称保值者；投机者；套利者。2. 金融衍生工具金融衍生工具l期货 含义；与股票的区别；期货合约的主要特点和组成要素；期货交易的特征；期

27、货套利方法。l期权 概念及分类；期权合约的基本因素；期权权利金；期权交易原理；期权交易与期货交易的关系。l其他衍生金融工具 远期合同和互换合同。第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具l一一. 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者l二、期货二、期货l三、期权三、期权一一. 金融衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者 对冲者或称保值者；对冲者或称保值者； 投机者（利差）；投机者（利差）； 套利者（两个或以上市场，某种资产或商套利者（两个或以上市场，某种资产或商品）：品）：二、期货二、期货l1、含义；、含义；l期货（期货（Futures）与）与现货现货相对。期货是相对。期货是现在签现在签订

28、买卖合同订买卖合同，但是在将来进行交收或交割的，但是在将来进行交收或交割的标标的物的物，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具，还可以原油、农产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。是金融指标。 三、期权三、期权l期权期权（option),是指某一是指某一标的物标的物的买卖权，具的买卖权，具有在某一限定时间内按某一指定的价格买进或有在某一限定时间内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的卖出某一特定商品或合约的权利。权利。和期货不同和期货不同，期权期权的买方只有权利而没有义务。的买方只有权利而没有义务。（一）期权买方

29、（一）期权买方l买进期权合约买进期权合约的一方称期权买方。买进期的一方称期权买方。买进期权未权未平仓平仓者称为期权者称为期权多头多头。在。在期权交易期权交易中，期中，期权买方在权买方在支付一笔较小的费用（期权金）支付一笔较小的费用（期权金）之后之后，获得期权合约所赋予的在合约规定的特定时，获得期权合约所赋予的在合约规定的特定时间内，按照事先确定的执行价格向期权卖方买间内，按照事先确定的执行价格向期权卖方买进或卖出一定数量相关进或卖出一定数量相关期货合约期货合约的权利。的权利。期权期权买方只有权利，没有义务。买方只有权利，没有义务。（二）期权卖方（二）期权卖方 卖出期权合约的一方称期权卖方。卖出

30、期卖出期权合约的一方称期权卖方。卖出期权未权未平仓平仓者称为期权空头。在者称为期权空头。在期权交易期权交易中，期中，期权权卖方在收取期权买方的期权金之后卖方在收取期权买方的期权金之后，负有在，负有在期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要期权合约规定的特定时间内，只要期权买方要求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执求执行期权，期权卖方必须按照事先确定的执行价格向期权买方买进或卖出一定数量相关行价格向期权买方买进或卖出一定数量相关期期货合约货合约的义务。的义务。期权卖方只有义务，没有权利期权卖方只有义务，没有权利。2、套利方法l将期货市场的套利总结为四种：期现套利，跨交将期货市场的套利总结为四

31、种：期现套利，跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。 l（1）期现套利）期现套利l是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理价差进行的套利行为。当不合理价差进行的套利行为。当期货价格期货价格与与现货价格现货价格之间出现不合理的基差时，套利者通过构建现货与期之间出现不合理的基差时，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望基差在未来回归合理的价货的套利资产组合，以期望基差在未来回归合理的价值区间并获取套利利润的投资行为。值区间并获取套利利润的投资行为。 l（基差现货价格期货价格）应该等于该商（基差现货价格期

32、货价格）应该等于该商品的持有成本。品的持有成本。l l基差有时为正（此时称为基差有时为正（此时称为反向市场反向市场），），l有时为负（此时称为正向市场），有时为负（此时称为正向市场），l因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。行变化的动态指标。 正向基差套利正向基差套利l当当现货指数被低估现货指数被低估，某个交割月份的，某个交割月份的期货合约期货合约被高估被高估时，投资者可以时，投资者可以卖出该期货合约卖出该期货合约，同时，同时根据指数权重根据指数权重买进成份股买进成份股，建立套利头寸。当，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，

33、将期货合约现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部成份股，可以获得套利利平仓，同时卖出全部成份股，可以获得套利利润，这种策略称为正向基差套利。润，这种策略称为正向基差套利。 反向基差套利反向基差套利 l当当现货指数被高估现货指数被高估，某个交割月份的，某个交割月份的期货期货合约合约被低估被低估时，如果允许融券，投资者可以时，如果允许融券，投资者可以买入该买入该期货合约期货合约，同时按照指数权重，同时按照指数权重融券卖空成份股融券卖空成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，同时平仓，获利了结，这是反向基差套利。同时平仓，获利了

34、结，这是反向基差套利。 （2）跨交割月份套利（跨月套利）l投机者在同一市场利用同一种商品投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之不同交割期之间的价格差距的变化间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。的一种套利形式。 l举例：举例：l 如果你注意到如果你注意到5月份的大豆和

35、月份的大豆和7月份的大豆价格差月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆月份的大豆合约而卖出合约而卖出7月份的大豆合约。过后，当月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合月份大豆合约与约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。差变化趋势有关。 l具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，具体而言，这种套利方式

36、又可细分牛市套利，熊熊市套利市套利及蝶式套利等，及蝶式套利等，（3）跨市场套利（跨市套利）l 跨市套利是在跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。投机者利用同一商品差别，各商品合约间存在一定的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润。期货合约以谋取利润。 l当同一商品在两个交易所

37、中的价格差额超出了将商品从一个当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。交割成本。举例：举例：l小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯堪萨斯城城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加

38、哥交易所去交割。小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。 举例：举例：l伦敦金属交易所伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所与上海期货交易所(SHFE)都进都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。了机会。l 例如当例如当LME铜价低于铜价低于SHFE时，交易者可以在买时，交易者可以在买入入LME铜合约的同时，卖出铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从市场价格关系恢复正常时再将买

39、卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。（4）跨商品套利l所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间相互关联的商品之间的期货价格的差异进行的期货价格的差异进行套利套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。期货合约。 l跨

40、商品套利必须具备以下条件：跨商品套利必须具备以下条件： l一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性；一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性； l二是交易受同一因素制约；二是交易受同一因素制约； l三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。 ll在某些市场中，一些商品的关系符合真正套利的要求。在某些市场中，一些商品的关系符合真正套利的要求。l 比如在谷物中，如果大豆的价格太高，玉米可以成为它的替比如在谷物中，如果大豆的价格太高，玉米可以成为它的替代品。这样，两者价格变动趋于一致。代品。这样，两者价格变动趋于一致。l 另一常用的商品间套利是原

41、材料商品与制成品之间的跨商品另一常用的商品间套利是原材料商品与制成品之间的跨商品套利，如大豆及其两种产品套利，如大豆及其两种产品-豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后，生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在后，生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。 ll 要想从相关商品的价差关系中获利，要想从相关商品的价差关系中获利，套利者套利者必须了解这种关必须了解这种关系的历史和特性。例如，一般来说，大豆价格上升（或下降），系的历史和特性。例如，一般来说，大豆价格上升（

42、或下降），豆粕的价格必然上升（或下降），如果你预测豆粕价格的上升幅豆粕的价格必然上升（或下降），如果你预测豆粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度（或下降幅度大于大豆价格下降幅度小于大豆价格的上升幅度（或下降幅度大于大豆价格下降幅度），则你应先在交易所买进大豆的同时，卖出豆粕，待机平仓度），则你应先在交易所买进大豆的同时，卖出豆粕，待机平仓获利。反之，如果豆粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度获利。反之，如果豆粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度（或下降幅度小于大豆价格下降幅度），则你应卖出大豆的同时，（或下降幅度小于大豆价格下降幅度），则你应卖出大豆的同时，买进豆粕，待机平仓获利。买进豆

43、粕，待机平仓获利。 补充资料：股价指数期货 l一、定义l 股价指数期货（简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股指期货的交易规格l二、股指期货的特征 ：l1、现金结算； 2、交易集中化 ；l3、较高的杠杆比率 ；l4、市场的流动性较高 ；l5、提供较方便的卖空交易 。l沪深沪深300股指期货的标准化合约股指期货的标准化合约l结束习习 题题一、名词解释一、名词解释风险风险 股票股票 普通股普通股 优先股优先股 债券债券 基金基金 证券投资基金证券投资基金 契约型基金契约型基金 公司型基金公司型基金 封闭型基金封闭型基金 开放型基金开放型基金 基金管理人基金管理人 基金托管

44、人基金托管人金融衍生工具金融衍生工具 期货期货 远期远期 期权期权 掉期掉期二、简答题二、简答题1简述有价证券的种类和特征。简述有价证券的种类和特征。2股票有哪几种主要类型？股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。简述债券的种类。7证券投资基金与股票、债券有哪些异同？证券投资基金与股票、债券有哪些异同？8证券投资基金主要有哪几种类型？证券投资基金主要有哪几种类型？9金融衍生工具可分为哪些种类？金融衍生工具可分为

45、哪些种类？10金融衍生工具的主要功能有哪些？金融衍生工具的主要功能有哪些？补充资料：基差补充资料：基差l是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差现货价格一期货价格。即：基差现货价格一期货价格。 l基差有时为正（此时称为基差有时为正（此时称为反向市场反向市场），），l有时为负（此时称为正向市场），有时为负（此时称为正向市场），l因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。行变化的动态指标。 l因此从理论上讲，如果投资者在进行套期