钢铁产业分析报告

1、钢铁产业市场营销战略分析marketing strategy analysis of steel industry学 院：0000专业班级：1111学 号：2222学生姓名：3333指导教师：4444摘 要钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志，钢铁发展直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等产业。随着国际产业的转移和中国国民经济的快速发展，中国钢铁工业取得了巨大成就。从1996年首次超过一亿吨大关，跃居世界第一位以后，我国钢产量连年增长，并一直保持钢产量世界排名第一名的位置。运用产业组织理论scp 范式(市场结构、市场行为和市场绩效)的分析方

2、法对钢铁产业进行了分析。关键词：钢铁产业；市场结构；市场行为； abstractthe steel industry is an important basic industry of national economy is an important indicator of the level of national economic and overall national strength, and iron and steel development has a direct impact associated with the defense industry and constru

3、ction, machinery, shipbuilding, automobiles, home appliances and other industries. with the transfer of international industry and the rapid development of china's national economy, china's steel industry has made great achievements. from over one hundred million tons mark for the first time

4、 in 1996, ranking first in the world, china's steel production growth year after year, and kept the steel production in the world ranking the first place.analysis methods use the theory of industrial organization scp paradigm (market structure, market behavior and market performance) the steel i

5、ndustry.keywords: iron and steel industry; market structure; market behavior;目 录摘 要ii第1章 钢铁产业概述11.1 钢铁产业定义11.2 钢铁产业原材料及其主要产品1第2章 钢铁产业相关分析22.1市场结构分析22.1.1钢铁行业的产品差异与市场集中度分析22.1.2 规模经济32.1.2 进出壁垒32.2市场行为分析42.2.1价格行为42.2.2非价格行为5第3章 我国钢铁产业现状73.1 2012 年一季度中国钢铁行业的基本情况描述73.1.1 钢铁产业投资情况73.1.2 钢材价格情况73.1.3钢铁企

6、业经济效益7参 考 文 献8第1章 钢铁产业概述1.1 钢铁产业定义钢铁产业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业产业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分产业，是国家重要的战略性工业之一。1.2 钢铁产业原材料及其主要产品钢铁生产的主要原材料包括铁矿石、锰矿石、铬矿石、石灰石、耐火黏土、白云石、菱铁矿等矿物的原矿及其成品矿，人造块矿，铁合金，洗煤、焦炭、煤气及煤化工产品，耐火材料制品，炭素制品等。钢材是钢铁工业为社会生产和生活提供的最终产品的主要形式。由于钢材产品品种、规格复杂多样，为了适应统计、生产、营销

7、、库存等多方面管理的需要，国际上通常将钢材分为长材(也称“型材”)、扁平材(也称“板带材”或“钢板”)、钢管(也称“管材”)和其它等四大类。第2章 钢铁产业相关分析2.1市场结构分析2.1.1钢铁行业的产品差异与市场集中度分析当我们不考虑产品差异化时，时常将行业内企业所有的产品看成一个整体，仅仅根据它的销售额或总产值来计算相关的市场集中度。传统分析认为，我国钢铁行业集中度较低，这也是导致我国钢铁行业效率低下的重要原因之一。表 1-1 我国钢铁业排名前13位企业的年产量及其市场占有率排名企业年产量（万吨）市场占有率（%）1鞍钢19878.432宝钢10184.323武钢8433.574首钢817

8、3.465本钢7203.056唐钢6082.587马钢6062.578邯钢6062.579攀钢5342.2610包钢5252.2311华菱钢铁5192.2012济钢5052.1413沙钢5022.13可以看出，虽然我国年钢铁产量超过500万吨的企业有13家，数量是世界最多的，但从各个钢铁企业来看，市场集中度仍然过于分散。从国际惯例来讲，大型钢铁企业最佳经济效益规模为年产钢铁800万吨1000万吨。如果根据这一标准，我国仅有宝钢和鞍钢两家企业处于经济效益最佳状态。因此，可选择的一种方式就是将若干个产量不足的企业联合起来，形成新的规模企业，从而提高单一企业的产量，但这种方法并不能从根本上解决企业的

9、生产效率问题，还需要根据不同企业产品的性质，有针对性的制定企业战略。各个差异化产品的cr4都比较大，而当我们以一个企业的所有产品营业收入进行考虑时，发现此时以cr4来衡量的市场集中度却是最低的。对这两种市场集中度计算方法进行分析后，发现我国钢铁行业目前存在以下问题：一是大部分钢铁企业都形成了具有自身特色的产品空间，且这种产品差异化程度较高，且每种差异化产品的市场集中度均高于以企业为整体所计算的市场集中度。因此，在将我国市场集中度与国际进行横向比较时，应充分考虑到我国的实际情况。二是和其它行业相比，钢铁行业的资本密集度非常高。如果为了生产某一种或某几种差异化的产品就建立一个新的企业，则根据产业经

10、济学的理论，不仅无法充分实现范围经济，也无法产生规模效益，这也是我国钢铁行业最大的问题所在。2.1.2 规模经济我国钢铁行业是由大大小小的钢铁企业支撑的，近年来，国内钢铁企业小而多局面己有所改善，规模小、耗能高的小钢厂在国家的产业政策和市场的引导下，已逐渐被兼并或重组。取而代之的是大中型钢铁企业越来越多，我国大中型钢铁企业数量由2003年的689个增加到2008年的 1164个。2009年以后，我国形成了3家国际性的特大型企业，2010年年产钢1000万吨的企业集团达到13家。而且年产超过500万吨企业的钢产量已占整个市场的大部分，似乎我国钢铁市场已初步形成规模经济。但是在第四节中笔者详细分析

11、了我国大中型钢铁企业的效益水平，发现我国钢铁行业市场从2008年开始就进入了低盈利、低发展水平，行业利润率比整个工业利润率还低，成本增长速度比收入增长速度更快。2.1.2 进出壁垒1. 进入壁垒首先，政策壁垒，我国对钢铁项目投资实施审批制，规定了市场准入条件。任何想要进入钢铁行业的企业必须获得国家的审批许可证，在当前我国钢铁产能明显过剩的情况下，国家明显收紧了对新的进入企业的审批。因此，进入钢铁行业此时较为困难。其次，资本壁垒，我们知道钢铁行业的起始资本量非常大，有明显的规模经济特征。因此，对大多数企业来说，进入钢铁行业的资本量是一个非常重要的限制因素。最后，技术壁垒，随着科学技术的发展，目前

12、各个行业对钢铁的需求已不仅仅局限于原来的普通钢材，新型无缝钢才、合金钢材等都需要高超的生产技术，普通的钢铁企业根本不掌握核心生产科技，因此亦难以在竞争激烈的钢铁行业中立足退出壁垒进入壁垒的因素和退出壁垒的因素密切相关、一般来讲，进入壁垒高的行业，退出壁垒也较高，行业垄断就较高。钢铁企业工序较多，设备的专用性强，固定成本高，退出成本也较高。2.2市场行为分析2.2.1价格行为由于我国钢铁市场集中度低，相对于国际钢铁企业，我国钢铁市场上的单个企业或几个企业很难影响市场价格，大型钢铁企业还没有形成足够的价格操纵能力以获取垄断利润。钢铁价格基本是随着国际和国内的供求关系和政策以及上游成本的变化而不断地

13、波动起伏，有时中国钢铁协会等行业组织会扮演价格协调的角色。2009年3月27日钢材期货上市，国内期货市场以螺纹和线材作为期货交易品种，主要因为:国内市场上螺纹和线材易于标准化，生产和消费都比较分散、供求量最大等因素，其它钢材品种可以通过这两个品种期货实现远期交易市场的各种功能。钢材现货市场的价格变化将受到期货市场的影响。首先，钢材期货的价格发现功能逐步呈现，心理预期对市场价格作用加强，钢材价格调整将比以往频繁。其次，钢材价格波动趋于合理，短期波动性大，而长期出现不太合理的大幅涨跌的机率不大。钢材期货上市之后，得到投资者广泛地的关注，成为业务风险管理、投资定价、和套利等市场工具。国内钢材市场也开

14、始更深层次地、及时地与宏观经济环境和金融市场产生互动效应，也表现为较强的金融市场交易行为定价特征。国内外经济金融环境、资金供求、预期和心态等因素对钢材价格的影响作用被明显放大，现在的钢材价格调整更为灵活，价格涨跌的频率显著增加，等等。最后，当市场预期不明时，钢材期货价格将较为敏感，价格走势以震荡调整为主，其涨跌频率将加大。当市场没有明确预期时，也会出现现货主动，期货跟随的局面。2.2.2非价格行为(一)产品差异化小我国钢铁市场产品差异化主要表现在以下几方面：1.高端市场上的差异化程度较大，但差距在减小。多年来，以宝钢、鞍钢、武钢、太钢为首的设备先进，技术力量强大的大型央企所生产的部分高端产品为

15、独家垄断，或几家寡头垄断。如宝钢的冷轧汽车薄板、无缝钢管中的高档油井管等，武钢的取向硅钢、太钢的不锈钢板材等在过去多年中一直为一家独有，现在几家大型钢企产品都有交叉。2.低端产品市场上，上千家的中小钢企的产品几乎没有差异化，主要依靠降低价格提高竞争能力。在市场行情好时，只要企业满负荷生产就能实现较好的利润，众家钢企分享市场;当市场行情低迷时，企业会通过价格战争夺市场，为了生存竞相降价，整个行业必将会陷入低盈利或亏损。3.地理位置、交通运输条件对产品销售影响很小，品牌对用户选择几乎无影响。由于我国钢铁市场上同一品种的内在质量差别很小，产品在市场上基本同质，消费者对其外观质量及包装都要求不高，所以

16、地理位置和品牌对产品差异都没有起到决定作用。综上所述，我国钢铁企业的差异化程度比较低，同类品种价格差距不大，容易产生“齐涨共跌”的局面。(二)兼并重组困难重重1.国外对我国钢铁企业的并购现状中国钢铁市场需求的快速发展和低产业集中度为实力雄厚且并购经验丰富的外资企业开展并购提供了便利条件。近几年外企钢铁企业对国内企业的兼并收购步伐逐渐加快，2005年米塔尔入股华菱钢铁，2006年2月安塞乐米塔尔拟入股莱钢。浦项等国外企业也积极通过合资、合作、收购兼并等途径，加紧了对国内市场的渗透。中国钢铁企业竞争地位面临较大的威胁。全球钢铁业整合的焦点集中到中国市场，中国钢铁企业的整合压力陡然增强。2.国内钢铁

17、企业兼并重组根据不同时期并购的特征不同，笔者将改革开放以后我国钢铁行业的并购分为三个阶段：第一个阶段，改革开放后至1996年，这段时期的并购行为并不活跃，因为只要是钢铁厂，不管规模技术如何，基本上都能盈利，企业和政府都没有把钢铁企业做大做强的压力。第二个阶段，19962003年，开始出现了大钢铁企业之间的兼并重组，既有横向兼并，也有纵向兼并，如1997年邯钢兼并舞钢、1998年宝钢兼并重组上海市政府下的上钡和梅钢，组建成中国最大的钢铁集团，攀钢也在这一时期开始大力实施企业联合重组战略.3.我国钢铁行业市场兼并重组困难重重虽然钢铁企业联合重组取得一定成绩，但总体步伐不大，远不能解决中国钢铁行业面

18、临的产业集中度过低的问题，与期望还有很大差距。虽然国家产业政策鼓励钢铁企业的兼并重组，但是，在实践时却困难重重。尤其是跨区域整合，遇到的问题更多。跨区域产业整合反映中央政府和地方政府的利益冲突：中央企业希望通过整合做大做强钢铁企业，地方政府则因担心被兼并后利税流失而不愿意放弃控股权。第3章 我国钢铁产业现状3.1 2012 年一季度中国钢铁行业的基本情况描述在经历了以数量扩张为主的发展时期后，钢铁工业已进入了加速结构调整、全面提高竞争力为主的阶段。今年以来，钢铁行业继续面临市场需求减弱、钢材价格下降、原燃材料价格高位，经济效益不断下滑的严峻形势。钢铁企业认真落实年初理事（扩大）会提出的“稳市场

19、、控产量、调结构、保盈利”工作方针，积极开展内部挖潜工作，全行业处于艰难的运行态势。随着宏观经济的缓慢复苏，钢铁业下游行业需求有所回升，2012 年3 月份，钢材价格小幅回升。具体来看，3 月份，钢铁行业累计固定资产投资增速有所回升；3 月份我国钢铁产量增速结束了下滑走势，钢铁生产继续保持高位运行，表观消费量环比增长，钢铁产品需求有所回升；3月份我国钢铁出口量有所上升；后期钢铁行业可能逐步走出低谷，伴随宏观经济的好转而缓慢复苏。3.1.1 钢铁产业投资情况今年一季度我国钢铁行业固定资产投资712.9 亿元，其中，3 月份钢铁业固定资产投资额为413.39 亿元，较2 月增加了113.88亿元，

20、环比增长38.0%。3.1.2 钢材价格情况一季度处于钢材消费淡季，加上库存较多、钢材贸易企业和用户对市场预期不乐观，钢材市场需求不旺，钢材价格一直处于低位。据中国钢铁工业协会统计数据显示，截至3 月末，国内钢材综合价格指数为121.18点，比去年年底（120.45点）略有回升，比去年同期（131.23点）下降10.05点，降幅7.66%。3.1.3钢铁企业经济效益今年以来，钢铁行业继续面临低价格、高成本的严峻形势，致使钢铁企业经济效益进一步下滑，行业出现亏损。据钢铁协会对重点大中型钢铁企业统计，今年前2个月，累计实现工业总产值5122亿元，同比增长0.98%；参 考 文 献1 陈慈玉战前中国

21、东北的钢铁业 上海：复旦大学出版社，20062 郭国辉，张庆园. 基于scp范式下的我国钢铁产业分析j . 铁路采购与物流，2009(07): 1-3.3 栾庆帅钢铁行业研究报告r 北京：国民信托中心，2010.4 2012年4月中国钢铁行业月度分析报告 r 深圳：中商智业投资顾问有限公司，2012.5 贺宗春浅议钢铁行业的周期性n 中国冶金报，2009-03-17(a02).6 孔刘柳, 王勇中国钢铁业: 结构、行为和绩效分析j 经济与管理，2006，19(9)：31-35.7 全球铁矿石资源储量及分布情况 eb . 2011-04-28 . /html/

22、201104/805.html.8 王敏中国钢铁产业竞争环境研究d 辽宁：东北财经大学产业经济学系，2006. 衿莆莅蝿袅莅蒇蚁膃莄薀袇聿莃蚂蚀羅莂莂袅袁聿蒄蚈螇肈薆袃肆肇芆蚆肂肆蒈羂羈肅薀螅袄肄蚃薇膂肃莂螃肈肃蒅薆羄膂薇螁袀膁芇薄螆膀荿蝿膅腿薁薂肁膈蚄袈羇膈莃蚁袃膇蒆袆蝿膆薈虿肇芅芈袄羃芄莀蚇衿芃蒂袃螅节蚄蚅膄节莄薈肀芁蒆螄羆芀蕿薆袂艿芈螂螈莈莁薅肇莇蒃螀羃莆薅薃衿莆莅蝿袅莅蒇蚁膃莄薀袇聿莃蚂蚀羅莂莂袅袁聿蒄蚈螇肈薆袃肆肇芆蚆肂肆蒈羂羈肅薀螅袄肄蚃薇膂肃莂螃肈肃蒅薆羄膂薇螁袀膁芇薄螆膀荿蝿膅腿薁薂肁膈蚄袈羇膈莃蚁袃膇蒆袆蝿膆薈虿肇芅芈袄羃芄莀蚇衿芃蒂袃螅节蚄蚅膄节莄薈肀芁蒆螄羆芀蕿薆袂艿芈螂

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26、薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿

27、莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃

28、膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈

29、蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂

30、芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆

31、薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁

32、莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅

33、薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂

34、蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆

35、节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀

36、蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅

37、莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿

38、薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃

39、蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀

40、芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄

41、蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿

42、莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃

43、薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇

44、莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁

45、芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆蒈螈袄膁莄螇羆羄芀螆蚆腿芆螆袈肂薄螅羁芈蒀螄肃肁莆螃螃芆节袂袅聿薁袁羇芄蒇袁聿肇莃袀衿芃荿蒆羁膅芅蒅肄莁薃蒄螃膄葿蒄袆荿莅蒃羈膂芁薂肀羅薀薁螀膀蒆薀羂羃蒂蕿肅艿莈薈螄肁芄薈袇芇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄蚅螁肈芀蚄袃芃膆蚃肅肆薅蚂螅莂蒁蚂袇膅莇蚁羀莀芃蚀肂膃薂蝿螂羆