基金创新品种

1、dengxiaozhu ecju 2008email: 证券投资基金学证券投资基金学dengxiaozhu ecju 2008email: 第三章第三章 基金创新品种基金创新品种 本章学习目标：本章学习目标： 了解各个基金创新品种的创新特色了解各个基金创新品种的创新特色 掌握掌握etfetf基金和基金和loflof基金的异同基金的异同dengxiaozhu ecju 2008email: 一一. .货币市场基金货币市场基金1.1.投资对象投资对象 主要投资于货币市场工具，如短期国库券、主要投资于货币市场工具，如短期国库券、政府公债、国债回购、银行承兑汇票、央政府公债、国债回购、银行承兑汇票、央

2、行票据、银行定期存单、商业票据等。行票据、银行定期存单、商业票据等。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.主要特点主要特点基金资产净值固定不变基金资产净值固定不变 通常维持每个基金单位通常维持每个基金单位1.001.00元。收益用于再投资，元。收益用于再投资，投资者拥有的基金份额不断增加；投资者拥有的基金份额不断增加；流动性好，安全性高流动性好，安全性高 投资者可不受日期限制，随时赎回，赎回资金到投资者可不受日期限制，随时赎回，赎回资金到帐日通常在帐日通常在t+1t+1或或t+2t+2日，可作为活期储蓄的替代日，可作为活期储蓄的替代品。品。风险低风险低 其投资组合平均

3、期限一般为其投资组合平均期限一般为4-64-6个月，因而利率敏个月，因而利率敏感性低，有效降低了利率风险，因而可获得感性低，有效降低了利率风险，因而可获得“准准无风险收益无风险收益”。dengxiaozhu ecju 2008email: 费率低，交易成本小费率低，交易成本小 通常不收取认购、申购及赎回费用，且管通常不收取认购、申购及赎回费用，且管理费率及托管费率也远低于其他基金产品理费率及托管费率也远低于其他基金产品. .收益通常高于银行储蓄收益通常高于银行储蓄 很多货币市场工具年化收益率高于普通银很多货币市场工具年化收益率高于普通银行储蓄利率。行储蓄利率。dengxiaozhu ecju

4、2008email: 二二. .指数基金指数基金1.1.指数基金的概念和类型指数基金的概念和类型 指数基金以某种指数作为标的，按照相应指数基金以某种指数作为标的，按照相应权重购买该指数包含的全部或部分成份股，权重购买该指数包含的全部或部分成份股，模拟该指数以达到与该指数同样的收益水模拟该指数以达到与该指数同样的收益水平。平。 可分为完全复制型指数基金、抽样复制型可分为完全复制型指数基金、抽样复制型指数基金、增强型指数基金等类型。指数基金、增强型指数基金等类型。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.指数基金的主要特色指数基金的主要特色“傻瓜投资傻瓜投资” 投资指数基金一

5、方面可享受与市场同步收益，另投资指数基金一方面可享受与市场同步收益，另一方面省却了股票选择或基金选择的麻烦。一方面省却了股票选择或基金选择的麻烦。费用低廉费用低廉最大优势最大优势 指数基金通常采用被动式指数化投资，无需负担指数基金通常采用被动式指数化投资，无需负担庞大的投资和研究团队支出，相对主动型基金其庞大的投资和研究团队支出，相对主动型基金其运作成本较低；指数基金通常采用买入持有策略，运作成本较低；指数基金通常采用买入持有策略，无须经常换股，因而交易成本较低。因此，对于无须经常换股，因而交易成本较低。因此，对于投资者而言，其管理费用、销售费用等较主动型投资者而言，其管理费用、销售费用等较主

6、动型基金具有明显优势。基金具有明显优势。dengxiaozhu ecju 2008email: 三三. .伞形基金伞形基金1.1.伞形基金的概念伞形基金的概念 开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定程序进行转换的子基金只相互之间可以根据规定程序进行转换的子基金或成份基金，这些子基金共同构成的这一基金体或成份基金，这些子基金共同构成的这一基金体系合称为伞形结构基金。系合称为伞形结构基金。 伞形基金本身并不构成独立的法律主体，而只是伞形基金本身

7、并不构成独立的法律主体，而只是作为一种结构，体现子基金之间的共同特征和相作为一种结构，体现子基金之间的共同特征和相互转换、相互依存关系。互转换、相互依存关系。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.伞形基金相对单一基金的主要特色伞形基金相对单一基金的主要特色法律契约的同一性法律契约的同一性 伞形基金下所有子基金只有一份相同的总招募书伞形基金下所有子基金只有一份相同的总招募书或总的基金契约，而单一基金契约文件需要分别或总的基金契约，而单一基金契约文件需要分别制定。制定。基金体系的开放性基金体系的开放性 规模上的开放性；子基金品种上的开放性。规模上的开放性；子基金品种上的开

8、放性。基金品种的多样性基金品种的多样性 伞形基金通常包含多只不同投资目标、投资对象伞形基金通常包含多只不同投资目标、投资对象等的子基金，因而伞形基金能够在同一品牌下最等的子基金，因而伞形基金能够在同一品牌下最广泛地吸引具有不同偏好的投资者。广泛地吸引具有不同偏好的投资者。dengxiaozhu ecju 2008email: 子基金之间的相互独立性子基金之间的相互独立性 除隶属于一个相同的总契约和总体框架及除隶属于一个相同的总契约和总体框架及不同子基金间可以方便转换外，各子基金不同子基金间可以方便转换外，各子基金之间很大程度上相互独立。之间很大程度上相互独立。子基金之间的可转换性子基金之间的可

9、转换性 同一伞形基金投资者均可在该伞形基金下同一伞形基金投资者均可在该伞形基金下不同子基金之间进行方便快捷并且费用低不同子基金之间进行方便快捷并且费用低廉的转换。廉的转换。dengxiaozhu ecju 2008email: 系列名称系列名称子基金子基金招商安泰系列基金招商安泰系列基金招商股票招商股票招商平衡招商平衡招商债券招商债券我国第一只伞形基金我国第一只伞形基金招商安泰系列基金招商安泰系列基金( (截至截至20062006年年6 6月月3030日日) )dengxiaozhu ecju 2008email: 四四. .保本基金保本基金 指在一定投资期限内，对投资者所投资的指在一定投资期

10、限内，对投资者所投资的本金提供一定比例（通常本金提供一定比例（通常80%-100%80%-100%）保证）保证的基金。的基金。 通常，如果投资者在投资期限到期日之前通常，如果投资者在投资期限到期日之前赎回，将得不到保本保证。保本基金一旦赎回，将得不到保本保证。保本基金一旦发行，到期之前一般不再增发或投资者很发行，到期之前一般不再增发或投资者很少购买，因此可视为少购买，因此可视为“半封闭式基金半封闭式基金”。dengxiaozhu ecju 2008email: 保本基金运作原理：将基金资产分为保本资保本基金运作原理：将基金资产分为保本资产和收益资产两部分，保本资产投资于低风产和收益资产两部分，

11、保本资产投资于低风险的固定收益证券，为投资者提供本金安全险的固定收益证券，为投资者提供本金安全保证，收益资产投资于高风险资产，为投资保证，收益资产投资于高风险资产，为投资者提供额外回报。者提供额外回报。 保本基金为风险承受能力低，同时又期望获保本基金为风险承受能力低，同时又期望获得高于银行储蓄利息回报的中长线投资者提得高于银行储蓄利息回报的中长线投资者提供供 了一种低风险同时又具有升值潜力的投了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具，因而具有良好的储蓄替代功能。资工具，因而具有良好的储蓄替代功能。dengxiaozhu ecju 2008email: 五五. .交易所交易基金（交易所交易基金（

12、etfetf） 1.etf1.etf的概念的概念 是一种在交易所买卖的有价证券，代表一篮子是一种在交易所买卖的有价证券，代表一篮子股票所有权。机构投资者以这一篮子股票为担股票所有权。机构投资者以这一篮子股票为担保，将其分割为众多单位较低的投资单位，即保，将其分割为众多单位较低的投资单位，即etfetf基金份额。基金份额。 投资者可在证券交易所像买卖股票一样交易投资者可在证券交易所像买卖股票一样交易etfetf，也可以通过赎回，也可以通过赎回etfetf单位换得所存托的一单位换得所存托的一篮子股票。篮子股票。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.etf2.etf主要特色主要

13、特色跟踪拟合某一特定指数，多属于被动式管跟踪拟合某一特定指数，多属于被动式管理的指数化投资，费用通常位于基金业最理的指数化投资，费用通常位于基金业最低水平；基金公司每天开市前，通过交易低水平；基金公司每天开市前，通过交易所向所有投资者公布组成所向所有投资者公布组成etfetf一篮子指数成一篮子指数成份股名单及各自数量，具有很高透明度。份股名单及各自数量，具有很高透明度。dengxiaozhu ecju 2008email: 可采用二种交易方式。其一，可采用二种交易方式。其一，etfetf的一级市的一级市场，即机构投资者申购时用一篮子指数成场，即机构投资者申购时用一篮子指数成份股实物向基金公司换

14、取一定数量基金份份股实物向基金公司换取一定数量基金份额，赎回时用一定数量基金份额向基金公额，赎回时用一定数量基金份额向基金公司换取一篮子指数成份股；其二，司换取一篮子指数成份股；其二，etfetf的二的二级市场，投资者以现金方式在交易所交易。级市场，投资者以现金方式在交易所交易。dengxiaozhu ecju 2008email: 有效的套利机制减小了折（溢）价幅度。有效的套利机制减小了折（溢）价幅度。etfetf和其所代表的一篮子股票都在市场交易，和其所代表的一篮子股票都在市场交易，彼此间可实时转换，因而存在套利机制彼此间可实时转换，因而存在套利机制（见案例）。（见案例）。dengxiao

15、zhu ecju 2008email: 套利案例：某交易时刻，套利案例：某交易时刻，etfetf二级市场交易价格二级市场交易价格p=27p=27元，元，etfetf基金净值基金净值nav=28nav=28元，折价率约元，折价率约3.6%3.6%。套利操作过程如下（未考虑交易费用等）：套利操作过程如下（未考虑交易费用等）：以以2727元的价格在元的价格在etfetf二级市场现金买入二级市场现金买入1010万份万份etfetf基金份额，总成本基金份额，总成本270270万元万元在在etfetf一级市场赎回，即用该一级市场赎回，即用该1010万份万份etfetf换回一篮子指数成份股换回一篮子指数成份

16、股 在股票二级市场卖出一篮子指数成份股，总收入约等于在股票二级市场卖出一篮子指数成份股，总收入约等于1010万份万份etfetf基基金净值：金净值：280280万元万元 套利者总利润套利者总利润= =总收入总收入- -总成本总成本=10=10万元万元dengxiaozhu ecju 2008email: 六六. .交易所上市开放式基金（交易所上市开放式基金（loflof）1.lof1.lof概念概念 指在交易所上市交易的开放式基金，也称指在交易所上市交易的开放式基金，也称“上市型开放式基金上市型开放式基金”。 投资者既可通过基金管理公司或其委托销售投资者既可通过基金管理公司或其委托销售机构以基

17、金净值进行基金的申购、赎回，也机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可通过证券交易所市场进行买卖交易。可通过证券交易所市场进行买卖交易。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.lof2.lof基金主要特色基金主要特色交易方式灵活交易方式灵活 既可在柜台按基金净值申购赎回，也可在二级市场按既可在柜台按基金净值申购赎回，也可在二级市场按市价交易；市价交易；交易成本低廉交易成本低廉 交易所买卖交易所买卖loflof交易费用远低于柜台申购赎回费用；交易费用远低于柜台申购赎回费用；跨市场套利机制跨市场套利机制 如果基金出现折溢价，可能引发套利活动。如果基金出现折溢价，可能引发套利活动

18、。基金运作透明度高基金运作透明度高 除了公布每日净值，还须遵守交易所信息披露规则。除了公布每日净值，还须遵守交易所信息披露规则。dengxiaozhu ecju 2008email: 投资者银行等代销机构跨系统转登记深交所交易系统上市开放式基金赎回申购卖出买入基金单位净值市价loflof基金交易机制基金交易机制 套利dengxiaozhu ecju 2008email: 七七.etf.etf与与loflof主要不同点主要不同点etfetf是一种可上市交易的指数基金是一种可上市交易的指数基金;lof;lof则是开放式基金则是开放式基金交易方式创新交易方式创新, ,既可是主动型基金也可是被动型基金既可是主动型基金也可是被动型基金. .etfetf一级市场以一篮子股票进行申购赎回一级市场以一篮子股票进行申购赎回;lof;lof一级市场一级市场为现金交易为现金交易. .二者套利机制不同二者套利机制不同:etf:etf通过一篮子股票买