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文档简介
1、肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇
2、袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂
3、蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆
4、羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀
5、螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄
6、羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿
7、袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆
8、蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀
9、羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄
10、螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈
11、羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃
12、袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇
13、虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁
14、袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈
15、螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂
16、羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇
17、衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁
18、蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅
19、袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿
20、螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆
21、罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁
22、螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅
23、蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿
24、袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁蒇蚁螀肁膆蒄螆肀荿蝿蚂聿蒁薂羀肈膁螇袆肇芃薀螂肆莅螆蚈膅蒇薈羇膅膇莁袃膄艿薇衿膃蒂荿螅膂膁蚅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂艿膈蚂蚈芈芀蒄羆芇莃蚀羂芆薅蒃袈芅芅螈螄袂莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袅罿芁螅螁羈莃薈蚇羇蒆莀肅羆芅蚆羁羆莈葿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂羈肂莄蒅袄肁 贵州茅台2
25、007年财务报表分析一、公司背景简介中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂, 1997 年成功改制为有限责任公司(以下简称集团公司), 1999 年,由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立, 2001 年 8 月,贵州茅台股票在上交所挂牌上市。国酒茅台在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能:一年一个生产周期,从原料进厂到成品出厂,至少需要五年时间。制酒过程需经九次蒸煮(馏),八次发酵,七次取酒。高温制曲、高温发酵、高温接酒是其独特工艺,其中高温制曲和高温接酒对中国白酒工艺变革产生了重大影响。长期储存是茅台酒风格形成的关键因素之一
26、,在白酒行业独具特色。精妙绝伦的勾兑技术和理论由茅台率先提出,是对中国白酒行业的重大贡献之一。酱香、窖底、醇甜三种典型体的划分和总结,对中国白酒香型划分和浓香型白酒的发展作出了划时代的贡献。独特的空气、气候、地理、水文环境,使茅台酒不能异地生产,在全国白酒行业也是绝无仅有。茅台酒已通过了绿色食品和有机食品认证,并被确定为原产地域保护产品,在全国白酒行业,迄今只有茅台酒集此三者于一身。 中国加入 wto ,全国经济一体化,给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路,做好酒的文章,走出酒的天地为发展方向,向着更快、更高、更强迈进。主营业务:以茅台酒为龙头
27、的酒类系列产品的生产与销售;饮料、食品、饲料、包装材料的生产与销售;防伪技术开发、生物工程、信息产业相关产品的研制与开发;资本运营及相关投资业务。经营范围:贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。 主要产品及市场:本公司年产贵州茅台酒不足4000吨,在国 4525341001.80 利润总额 4522025015.93归属上市公司股东的净利润 2830831594.36 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2833053304.89 经营活动产生的现金流量净额 1743303211.382、扣除非经常性损益项目和金
28、额非流动资产处置损益 -4047709.50 除上述各项之外的其他营业外收支净额 731723.63 影响的所得税 1094275.34 合计 -2221710.53二、偿债能力分析短期偿债能力:(1)流动比率:是指流动资产除以流动负债的比值。一般认为,合理的最低的流动比率是2.(2)速动比率:是指从流动资产中扣除存货部分,再除以流动负债的比值。通常认为正常的速动比率是1.长期偿债能力:(1)资产负债率:是指负债总额与股东权益总额的比值。反映了在总资产中有多大比例的资金是来源是通过举债筹集的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。(2)产权比率:是指负债总额与股东权益总额的比值。一般来说
29、,股东资本大于借入资本较好,但不能一概而论。产权比率越高,是高风险、高报酬的财务结构。同时,产权比率也表示债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。分析:贵州茅台总体上说07年有很好的流动比率,并且逐渐向更适宜的方向即2左右发展。07年流动比率较06高,主要可能是未分配利润等股东权益较高。速动比率分析结果与流动比率类似,大量货币资金造成速动资产07年比06年高。酿酒行业的短期偿债能力也比较好,贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近,基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。实业性公司的资产负债率大多以不超过50%为好,我认为贵州茅台的资产负债率是合适的,要优于行业平均值。
30、而资产负债率和产权比率的降低是因为贵州茅台长期负债非常少,几乎是没有的,所以公司目前不存在不能偿还长期债务的风险。总的来说贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好,安全保障系数很高。但是从公司利益方面看,公司并没有充分利用潜在的债权资本,而是绝大部分用的是股权资本,这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。三、运营能力分析(1)应收账款周转率:是反映企业管理应收账款方面的效率。一般来说,应收账款周转率越高,平均收账期越短,说明应收账款收回得越快。(2)存货周转率:是指衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合指标。一般来讲,存货周转速度越快,存货的占用水平就越低,资产流动性就越强,存货
31、转为现金或应收账款的速度就越快。摘取数据: 分析:茅台的存货周转是属于较低水平的,可以查到同行业的有较高的存货周转率的企业像五粮液,该企业的应收账款周转率是1122.92天,存货周转率是2.04次。可以看得出茅台与之相比差距其实是很大的,这可能是由于酒有其本身与众不同的特点,茅台酒由于其独特的酱香型口感,必须经过5年陈酿才能出产品,且存放越久、品质越好、价值也越高。所以我们并不否定贵州茅台的存货周转率。而应收账款周转率是增高的,说明茅台在管理应收账款方面的效率在提高。四、盈利能力分析(1)销售净利率:是指净利润与销售收入的比值。(2)总资产收益率:是指企业净利润与平均资产总额的比率。说明了企业
32、资产利用的综合效果,是一个综合指标,该指标越高,资产利用效果就越好。(3)净资产收益率:是净利润与平均股东权益(所有者权益)的比率。该指标越高,说明投资给股东带来的收益就越高。分析:贵州茅台拥有非常高的净资产收益率,在酿酒行业一直处于领先的位置,经我调查比同行业五粮液的销售净利率、总资产收益率和净资产收益率分别是20.04%、12.69%和15.35%均高出很多,而且呈现非常好的逐年提高的走势,公司所有者可以得到很高的投资报酬率。五、存在问题1、现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动;2、流动比率、速动比率、现金流动负债比率过高;3、高端产品的市场竞争激烈;4、地方保护主义依然严重;
33、5、行业准入门槛较低;6、假冒伪劣产品屡禁不止。六、改进建议1、加强资产负债管理能力,加大防伪打假力度;2、增加中端品牌的资金投入,进一步扩大中端品牌市场份额;3、进行必要的短期或长期投资;4、管理者应该加强资金利用率;5、充分利潜在的债权资本,提高公司的营运能力。 财务管理案例分析作业 -贵州茅台2007年财务报表分析 学院:管理学院 班级:会计学0701班 学号:070504015 姓名:宋霜 创业理财规划-课程设计报告 专业:会计学班级:会计0701班姓名:宋霜成绩: 贵州茅台2007年财务报表分析一、公司背景简介中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂, 1997 年成功改
34、制为有限责任公司(以下简称集团公司), 1999 年,由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立, 2001 年 8 月,贵州茅台股票在上交所挂牌上市。国酒茅台在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能:一年一个生产周期,从原料进厂到成品出厂,至少需要五年时间。制酒过程需经九次蒸煮(馏),八次发酵,七次取酒。高温制曲、高温发酵、高温接酒是其独特工艺,其中高温制曲和高温接酒对中国白酒工艺变革产生了重大影响。长期储存是茅台酒风格形成的关键因素之一,在白酒行业独具特色。精妙绝伦的勾兑技术和理论由茅台率先提出,是对中国白酒行业的重大贡献之一。酱香、窖底、醇甜
35、三种典型体的划分和总结,对中国白酒香型划分和浓香型白酒的发展作出了划时代的贡献。独特的空气、气候、地理、水文环境,使茅台酒不能异地生产,在全国白酒行业也是绝无仅有。茅台酒已通过了绿色食品和有机食品认证,并被确定为原产地域保护产品,在全国白酒行业,迄今只有茅台酒集此三者于一身。中国加入 wto ,全国经济一体化,给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路,做好酒的文章,走出酒的天地为发展方向,向着更快、更高、更强迈进。主营业务:以茅台酒为龙头的酒类系列产品的生产与销售;饮料、食品、饲料、包装材料的生产与销售;防伪技术开发、生物工程、信息产业相关产品的研
36、制与开发;资本运营及相关投资业务。经营范围:贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。 主要产品及市场:本公司年产贵州茅台酒不足4000吨,在国内的销售全部由公司控股的销售公司进行。公司产品目前在国 4525341001.80 利润总额 4522025015.93 归属上市公司股东的净利润 2830831594.36 归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2833053304.89 经营活动产生的现金流量净额 1743303211.383、扣除非经常性损益项目和金额非流动资产处置损益 -4047709.50 除上述各项
37、之外的其他营业外收支净额 731723.63 影响的所得税 1094275.34 合计 -2221710.53二、偿债能力分析短期偿债能力:(1)流动比率:是指流动资产除以流动负债的比值。一般认为,合理的最低的流动比率是2.(2)速动比率:是指从流动资产中扣除存货部分,再除以流动负债的比值。通常认为正常的速动比率是1.长期偿债能力:(1)资产负债率:是指负债总额与股东权益总额的比值。反映了在总资产中有多大比例的资金是来源是通过举债筹集的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。(2)产权比率:是指负债总额与股东权益总额的比值。一般来说,股东资本大于借入资本较好,但不能一概而论。产权比率越高
38、,是高风险、高报酬的财务结构。同时,产权比率也表示债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。分析:贵州茅台总体上说07年有很好的流动比率,并且逐渐向更适宜的方向即2左右发展。07年流动比率较06高,主要可能是未分配利润等股东权益较高。速动比率分析结果与流动比率类似,大量货币资金造成速动资产07年比06年高。酿酒行业的短期偿债能力也比较好,贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近,基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。实业性公司的资产负债率大多以不超过50%为好,我认为贵州茅台的资产负债率是合适的,要优于行业平均值。而资产负债率和产权比率的降低是因为贵州茅台长期负债非常少
39、,几乎是没有的,所以公司目前不存在不能偿还长期债务的风险。总的来说贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好,安全保障系数很高。但是从公司利益方面看,公司并没有充分利用潜在的债权资本,而是绝大部分用的是股权资本,这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。三、运营能力分析(1)应收账款周转率:是反映企业管理应收账款方面的效率。一般来说,应收账款周转率越高,平均收账期越短,说明应收账款收回得越快。(2)存货周转率:是指衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合指标。一般来讲,存货周转速度越快,存货的占用水平就越低,资产流动性就越强,存货转为现金或应收账款的速度就越快。摘取数据: 分析:茅台的
40、存货周转是属于较低水平的,可以查到同行业的有较高的存货周转率的企业像五粮液,该企业的应收账款周转率是1122.92天,存货周转率是2.04次。可以看得出茅台与之相比差距其实是很大的,这可能是由于酒有其本身与众不同的特点,茅台酒由于其独特的酱香型口感,必须经过5年陈酿才能出产品,且存放越久、品质越好、价值也越高。所以我们并不否定贵州茅台的存货周转率。而应收账款周转率是增高的,说明茅台在管理应收账款方面的效率在提高。四、盈利能力分析(1)销售净利率:是指净利润与销售收入的比值。(2)总资产收益率:是指企业净利润与平均资产总额的比率。说明了企业资产利用的综合效果,是一个综合指标,该指标越高,资产利用
41、效果就越好。(3)净资产收益率:是净利润与平均股东权益(所有者权益)的比率。该指标越高,说明投资给股东带来的收益就越高。分析:贵州茅台拥有非常高的净资产收益率,在酿酒行业一直处于领先的位置,经我调查比同行业五粮液的销售净利率、总资产收益率和净资产收益率分别是20.04%、12.69%和15.35%均高出很多,而且呈现非常好的逐年提高的走势,公司所有者可以得到很高的投资报酬率。五、存在问题1、现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动;2、流动比率、速动比率、现金流动负债比率过高;3、高端产品的市场竞争激烈;4、地方保护主义依然严重;5、行业准入门槛较低;6、假冒伪劣产品屡禁不止。六、改进
42、建议1、加强资产负债管理能力,加大防伪打假力度;2、增加中端品牌的资金投入,进一步扩大中端品牌市场份额;3、进行必要的短期或长期投资;4、管理者应该加强资金利用率;5、充分利潜在的债权资本,提高公司的营运能力。参考文献:1、和讯网-个股数据 (相关数据见附表)2、贵州茅台酒股份有限公司官方网站3、姚海鑫.财务管理.北京.清华大学出版社.20064、王德武.公司理财课程设计指导书.沈阳工业大学出版.2008 膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁
43、蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节
44、虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆
45、袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇
46、薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁
47、虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂
48、衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆
49、薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇
50、螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈
51、袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂
52、薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃
53、螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇
54、袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅蚂膇莁蒀蚁袇膄莆蚀罿莀节虿肂膂薁虿螁莈蒇螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆节螂袄肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿节莈袈羁肅蚇袇肃莀薃袇膆膃葿袆袅荿莅蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂莅蒁蕿肄芈莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈
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