凤凰医疗香港IPO案例_sent_20131209

1、2013年12月凤凰医疗集团有限公司香港凤凰医疗集团有限公司香港IPO案例分析案例分析凤凰医疗发行相关信息凤凰医疗发行相关信息1凤凰医疗投资亮点凤凰医疗投资亮点中国最大的私立医院集团中国最大的私立医院集团经验丰富的管理团队和行业专家经验丰富的管理团队和行业专家透过创新业务模式在价值链的多个部分创造价值，实现协同效应透过创新业务模式在价值链的多个部分创造价值，实现协同效应12543先发优势使先发优势使凤凰医疗凤凰医疗能够把握中国公立医院改革的增长机会能够把握中国公立医院改革的增长机会以中国最大的医疗市场北京为策略重点以中国最大的医疗市场北京为策略重点截至2013年6月30日，透过直接拥有或IOT

2、模式，管理和营运一个由11家综合医院、一家中医院和28家小区诊所（共计3,213张运营床位）组成的医疗网络。在这些医院中，燕化医院和京煤医院是是其各自行政区中唯一的三级医院。健宫医院、门头沟区医院和门头沟区中医院是二级医院（健宫医院是2012年北京收入最高的营利性医院）。凤凰医疗的医院及诊所网络在在2012年的病人就诊人次总计超过年的病人就诊人次总计超过300万万。作为中国公立医院改革的先驱，凤凰医疗在参与不同的改革方案（包括私有化和公私合营）过程中积累了与医院所有者、监管机构以及其他关键利益相关者开展合作的丰富经验；2010年开始管理门头沟区医院，这是北京第一家透过公私合营将其管理外包的国有

3、医院北京第一家透过公私合营将其管理外包的国有医院。最大限度扩展医疗服务价值链。最大限度扩展医疗服务价值链。医疗服务价值链的关键部分并将其转化为各个商业单元。凤凰医疗已成功实施该策略，建立供应链业务和凤凰VIP服务。在供应链业务方面，凤凰医疗整合医院网络对药品、医疗器械和医用耗材的采购需求整合医院网络对药品、医疗器械和医用耗材的采购需求，并与供应商开展协商，以获取大额购买折扣。然后，凤凰医疗将这些产品售予管理的医院，以获取收益和利润。在集团层面统一在集团层面统一管理管理和信息科技系统。和信息科技系统。凤凰医疗推行统一管理，并在医院营运中统一使用先进信息科技。截至2013年6月30日，北京仅有三家

4、医院获得JCI（国际联合委员会）认证，而健宫医院和燕化医院是其中两家健宫医院和燕化医院是其中两家。资源共享。资源共享。凤凰医疗在整个医院网络内共享人力资源和医疗知识。例如专家和经验丰富的医师可透过多点执业在各医院网络内轮流任职专家和经验丰富的医师可透过多点执业在各医院网络内轮流任职。已建立强大的医师和医护人员团队，截至2013年6月30日，拥有81名主任医师、229名副主任医师、488名主治医师以及403名住院医生。北京是中国最大及增长最快的医疗市场之一；在中国所有城市当中，北京在三级医院数量、病床数量及病人就诊人次方面均排在榜首；作为中国首都和医疗改革的17个试点城市之一，北京的措施具有极高

5、的参考价值。凤凰医疗基本情况介绍凤凰医疗基本情况介绍凤凰医疗概述凤凰医疗概述凤凰医疗集团有限公司（以下简称“凤凰医疗”，“公司”）是中中国最大的民营医院集团国最大的民营医院集团，集团的成员医疗机构均坐落于北京，涵盖大型综合医院和社区医疗机构，其中有以控股投资拥有的北京市健宫医院，和以IOT模式（投入运营移交）管理的北京燕化医院、北京市门头沟区医院、北京京煤集团总医院以及北京市门头沟区中医医院；此外，集团的成员医疗机构还包括7家一级医院和28家社区医疗机构，形成了从社区卫生、基本预防保健、重症诊疗等服务为一体的综合医疗服务体系。截至2013年6月30日，合计开放床位达3,213张。2013年11

6、月29日，凤凰医疗作为第一支医院概念股登陆联交所主板，上市代码为1515.HK，发行价格为7.38港币/股（位于定价区间顶端），融资17.1亿港币（超额配售权全额行使）。凤凰医疗三年一期主要财务数据凤凰医疗三年一期主要财务数据单位：人民币百万元凤凰医疗简要业务分部收入情况凤凰医疗简要业务分部收入情况CAGR=38.7%凤凰医疗的业务板块介绍凤凰医疗的业务板块介绍综合医院业务综合医院业务医院管理业务医院管理业务供应链业务供应链业务通过投资控股的北京市健宫医院向患者提供综合医疗服务及VIP服务，并获得医疗服务收益。通过IOT模式管理了北京燕化医院（总院及其下属机构）、门头沟区医院、北京京煤集团总医

7、院（总院及其分院）和门头沟区中医医院，并获得管理费收入。该管理费一般按照年度医院收益及/或收支结余的百分比计算。整合所有医院及诊所网络的采购功能，在集团层面协调和管理药品、医疗器械、医用耗材及设备的采购与物流。通过规模化采购、规范采购流程来降低采购成本、提升服务效率，并创造供应链收益。数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣凤凰医疗股权结构情况凤凰医疗股权结构情况徐小捷女士1Speed KeyLimited北京凤凰100%17.50%0.71%7.04%7.48%凤凰医疗（凤凰医疗（1515.HK）33.27%Hyde InternationalIn

8、vestmentLimited升万投资高泰有限公司Silvapower InvestmentsVertex Fund3GreenTalent3公众股东2.31%3.98%27.71%Pinyu LimitedUnison Champ100%100%星通凤凰国际100%100%益生科贸北京益生北京佳益北京万荣健宫医院269.98%30.02%100%100%100%100%80%境外境内注：1、徐小捷女士是创办人徐捷女士的女儿。2、健宫医院余下的20.00%股权由独立第三方北京建工集团持有。3、Green Talent及Vertex Fund所持有的股份将视为公众持股的一部分，因Green Ta

9、lent和Vertex Fund在任何公司大会上都无权行使或控制行使10.00%或更多的投票权。凤凰医疗发展历程凤凰医疗发展历程2012年年6月月2011年5月2010年7月2008年年4月月北京凤凰成立2007年年11月月北京凤凰收购北京万荣，以经营药物供应链业务；收购北京益生，以便在健宫医院提供高级医疗服务北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运门头沟区医院。门头沟区医院是北京首间由私立医院营运商投资和营运的国有医院。北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运北京京煤集团总医院及其所属医疗机构北京凤凰开始根据IOT协议管理和营运门头沟区中医院北京凤凰收购健宫医院（北京首间改革的公立医院）66.00%

10、的股权；收购北京佳益，以经营医疗器械与医用耗材供应链业务2007年年12月月2011年年4月月北京凤凰成立益生科贸有限公司注：凤凰医疗最大股东及控股股东徐小捷女士徐小捷女士已于2007年6月1日成为美国永久居民，并于2013年3月14日取消其中国户籍登记。因此重组不受关联公司跨境并购规定的限制，不须按照并购规定第11条取得商务部批准。2008年2月北京凤凰获得根据IOT协议管理和营运燕化医院集团的权利。燕化医院成为北京首间改革的三级公立医院2013年初开始搭建红筹架构，资产逐步出境注2013年年7月月2013年11月底红筹架构搭建完成完成香港上市凤凰医疗下属医院情况简介凤凰医疗下属医院情况简介

11、燕化医院集团燕化医院集团京煤医院集团京煤医院集团健宫医院健宫医院门头沟区医院门头沟区医院 门头沟中医院门头沟中医院大安山医院、木城润医大安山医院、木城润医院等院等门头沟地区卫生服务门头沟地区卫生服务中心、妙峰山镇社区中心、妙峰山镇社区卫生服务中心等卫生服务中心等IOT医院自营医院凤凰医疗分版块财务情况凤凰医疗分版块财务情况单位：人民币百万2010-2013年年H1公司主要收入及盈利情况公司主要收入及盈利情况单位：人民币百万2010年年1月月1日日-2013年年6月月30公司主要资产负债情况公司主要资产负债情况单位：人民币百万凤凰医疗近三年一期各板块收入及毛利情况凤凰医疗近三年一期各板块收入及毛

12、利情况综合医院服务板块综合医院服务板块医院管理服务板块医院管理服务板块供应链业务板块供应链业务板块数据来源：公司招股书，供应链业务收入未扣除内部抵扣部分数据来源：公司招股书，收入已经扣除内部抵扣数据来源：公司招股书凤凰医疗综合医院业务简介凤凰医疗综合医院业务简介n凤凰医疗透过健宫医院提供的综合医疗服务以及凤凰VIP服务获取收益。凤凰医疗拥有健宫医院80%的股权，该医院是凤凰医疗唯一透过直接控股营运的医院。健宫医院是北京第一家实行私有化的由国有企业拥有的公立医院，是2012年北京最大的营利性医院。该医院在2003年获得IS09001国际质素标准认证。健宫医院亦是北京19间A类医保定点医疗机构之一

13、。n健宫医院目前的门诊量和住院量都比较大，病床使用率也较高，未来单靠这一家医院，提升的空间已经不大：综合医院服务板块占收比在逐年下降，毛利率持续在走低。综合医院服务收入占比及毛利率逐年下降综合医院服务收入占比及毛利率逐年下降综合医院服务板块运营信息综合医院服务板块运营信息多元化多元化医疗服务医疗服务凤凰凤凰VIP服务服务：透过凤凰益生会向愿意为优质医疗服务支付更高价格的病人提供服务接受海外病人接受海外病人：与国际保险公司合作，接收及治疗出于各种原因（如本国医疗费用太高、希望尝试中药治疗等）到中国寻求治疗的海外病人提供护理：提供护理：允许独立护理服务供货商为健宫医院的病人提供护理及陪同服务，收取

14、“入场费”常规综合医疗服务：常规综合医疗服务：包括内分泌科、心血管科、骨科、神经内科、泌尿外科、胸外科、妇产科、儿科、内科、重症监护室和康复理疗数据来源：公司招股书，计算占收比时已扣除内部抵扣数据来源：公司招股书单位：人民币百万凤凰医疗医院管理业务简介凤凰医疗医院管理业务简介n根据凤凰医疗披露的招股书，除下属健宫医院采用控股方式以营利性医院经营外，凤凰医疗主要采用IOT（投资-运营-移交）医院管理模式进行运营，借助IOT模式增加了九家综合医院、一家中医院和11家小区诊所，共计2,110张运营床位；n根据IOT模式，凤凰医疗承诺作出固定投资，改善医院的医疗设施和诊疗服务水平，以换取在19至至48

15、年年的期限内管理和营运相关医院、收取基于表现的管理费的权利以及供应药品、收取基于表现的管理费的权利以及供应药品、医疗器械和医用耗材的能力医疗器械和医用耗材的能力。若相关IOT协议期满后并未续订或续期，管理权将转回给医院所有者。与收购公立医院相比，IOT模式能让凤凰医疗以更少的投资管理和营运医院。此外，IOT模式并不会改变这些公立医院的公共、非营利性模式并不会改变这些公立医院的公共、非营利性质质。 凤凰医疗承诺作出固定投资，用于改善医院的医疗设施和诊疗服务水平 可偿还投资额由医院于IOT协议期内按实际利率的公允值每年等额分期偿还 根据部分医院的IOT协议，凤凰医疗的部分投资为不可偿还投资 待营运

16、结束（19-48年）协议到期后，凤凰医疗将向向医院移交营运与管理收费的权利，合作医院有权决定是否终止或更新IOT协议分可偿还投资与不可偿还分可偿还投资与不可偿还投资投资以投资承诺，换取管理和以投资承诺，换取管理和营运相关医院的权利营运相关医院的权利协议到期将向医院移交营协议到期将向医院移交营运与管理收费的权利运与管理收费的权利 一般有权任命IOT医院的主要高级管理人员（如营运总监及财务总监）并有权推荐或任命院长 有权收取管理费。该管理费一般按照年度医院收益或收支结余的百分比计算 拥有19-48年的期限内管理和营运相关医院并收取基于表现的管理费的权利医院管理业务收入占比很小，毛利率大幅下滑医院管

17、理业务收入占比很小，毛利率大幅下滑数据来源：公司招股书，计算占收比时已扣除内部抵扣部分单位：人民币百万凤凰医疗供应链业务简介凤凰医疗供应链业务简介n根据IOT协议条款，凤凰医疗有权管理相关医院。因此能够控制、整合及管理该等医院和诊所的采购，包括促使该等医院和诊所向供应链业务采购药品、医疗器械及医用耗材。（公立医院推行收支两条线，因此缺乏盈利动机。一旦掌控医院支出（采购）线，则意味着掌握医院的利润。）n凤凰医疗收益和利润的很大一部分来自以议定价格向供货商采购药品、医疗器械及医用耗材，然后以招标价或当地政府机关设定的其他价格上限向医院及诊所网络销售该等药品、医疗器械及医用耗材。供应链业务占收比及毛利不断上升供应链业务占收比及毛利不断上升单位：人民币百万注：上图所示收入及毛利均未扣除内部抵扣。占收比已扣除内部抵扣。若收入扣除内部抵扣，则三年一期毛利率分别上升为20.0%、25.1%、26.3%及24.4%。供应链业