北大MBA资本运作与兼并收购

1、投资银行+管理咨询双重专业能力投资银行业务管理咨询业务海外上市企业改制私募融资公司并购资产重组公司战略市场营销 组织与流程重组人力资源管理财务管理资本运作通常需要专业的投资银行提供服务资本运作通常需要专业的投资银行提供服务前期可行性研究上市规划及准备海外上市资本运作通常需要专业的投资银行提供服务资本运作通常需要专业的投资银行提供服务收购对象推介收购方案设计并购整合基 于 公 司 战 略$ 11 Trillion 结构单一专注于消费品收购？消费品饮食服务家具部门报社房地产财务公司沿用原来品牌业务发展不平衡管理能力差异大？规模小利润少希望？竞争激烈自身实力弱市场份额高有口皆碑清楚EG公司的状况一直

2、强调对股东价值的关注领导消费品部门成绩斐然担任CEO发现机会并重组制定更为长远的计划目前的市值现有价值总的潜在价值内部改进后的价值内部改进、变卖和增长机会后的价值内部改进和变卖后的价值1、认识上的差异2、经营改进4、新的增长机会5、财务工程6、价值最大化机会3、变卖/新的所有者各项业务财务收益创造价值的现金流少股东获得的也少消费品部高收益家具业务收益较低饮食业务投入资本收益率低降低公司的整体收益率阻碍公司利润增长消费品业务中所获得的巨大的自由现金流量消费品业务再投资家具食品基于历史推测的价值公司的绝大部分价值是由消费品部门的现金流量产生饮食餐饮业价值大大低于公司过去对其的投资EG公司的历史总价

3、值远远低于其市值公司总部成本太高占总价值的25%excel“value based on historical extrapolation”实现计划后的价值总价值增长10%消费品部门价值增值大零碎业务价值有所增加家具部价值极大提高食品部价值下降Excel “value of business plans”1999.8-2000.21999.51999.31994-1998与多家与多家IT公司股权交易公司股权交易盈科动力借壳盈科动力借壳“得信佳得信佳”上市上市盈科拓展获得数码港政府项目盈科拓展获得数码港政府项目盈科拓展盈科拓展+ +海裕亚洲海裕亚洲= =盈科亚洲拓展盈科亚洲拓展并购香港电讯，市值

4、并购香港电讯，市值2063亿港元亿港元2000.2.29l直接上市成本高，时间长l从申请，到审批，到上市辅导，要经过一系列的过程，最终才能上市成功l高科技行业技术更新快l若采取直接上市的方式，极有可能发生由于上市程序占用时间太长从而导致企业丧失最佳上市时机l借壳上市或买壳上市成为高科技公司比较偏爱的一种上市方式l具有上市资金成本低，时间短，程序简单等特点得信佳股东得信佳其他股东控股得信佳其他股东控股李泽楷的公司得信佳股东现金股份10025原得信佳股东原得信佳股东盈科数码动力252525香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港元的地产项目香港数码港发展权无偿注入及总值24.6亿港元的地产项目2

5、000年年12月，盈动采用新的公司标志，并更名为月，盈动采用新的公司标志，并更名为“电讯盈科电讯盈科”联合力量：联合力量：部分香港电讯商中央政府和记黄埔+长江实业电讯独立董事借力打击竞争对手借力打击竞争对手对手：新加坡电信对手：新加坡电信1999.11 与电讯开始接触2000.01 宣布可能合并电讯 。 。 。2000.02.13 宣布退出合并计划盈科动力：盈科动力： 2000.2.11 和黄宣布无意合并香港电讯2000.2.11中午 盈科动力声明有意收购电讯拥有数条重要拥有数条重要国际跨海光缆国际跨海光缆国际声誉国际声誉市值市值3000多亿多亿具有港府支持具有港府支持的固网垄断权的固网垄断权

6、并购利益并购利益 并购需求并购需求并购动因并购动因李泽楷李泽楷发家本领发家本领并购降低并购降低财务压力财务压力充分利用充分利用李氏人际脉络李氏人际脉络互联网的互联网的纵向发展纵向发展落实落实数码港实体数码港实体追赶追赶互联网互联网“浪潮浪潮”电讯面临换代电讯面临换代需要重建基础需要重建基础香港本地意志香港本地意志97后英资撤离后英资撤离香港电讯轴心香港电讯轴心缺失缺失中国电信介入中国电信介入并购基础并购基础 市市值值停牌停牌前前价格价格业务业务1234已已发发行行股股数数市值（亿港元）市值（亿港元）已发行股数（亿股）已发行股数（亿股）停牌前价格（港元）停牌前价格（港元）业务内容业务内容3155

7、.52121.625.952008.3490.6722.15并购前盈动和香港电讯对比并购前盈动和香港电讯对比PCCPCC卫星宽频上网卫星宽频上网创业基金持有超过创业基金持有超过亚洲亚洲2020家互联网公家互联网公司股权司股权与与CMGICMGI有合资公司有合资公司策略性投资策略性投资数码港项目发展权数码港项目发展权香港电话香港电话香港国际电讯香港国际电讯CSLCSL移动电话移动电话亚洲国际电脑亚洲国际电脑IMSIMS互动多媒互动多媒体体电讯指南电讯指南数码港PCC卫星宽平互联网20家以上亚洲互联网公司股权策略投资香港固定电话网香港国际电讯（长途）移动电话互联网互动电视电讯指南14.7%新加坡移

8、动电话宽频互联网电信服务业全球通讯服务业香港电讯盈科动力电讯盈科并购融资并购融资股票股票现金现金固定数量股票固定数量股票固定金额股票固定金额股票并购方承担并购的收益风险并购方和被收购公司股东共担风险和收益A 与与B 股权股权1：1置换置换现金交易现金交易并购前并购前SVA:股东价值增加值股份数量一定股价变化并购价值变化双方SVA占比不变被收购公司股东承担收购公司股价下跌的风险案例：案例：绿树财务公司接受康萨可保险公司收购，以1：0.9165比例置换成康萨可公司股票股票价值固定股价变化股票数量变化双方股东在新公司的股份占比会变化被收购公司股东不不承担收购公司股价下跌的风险接上案例：接上案例：A公

9、司并购B公司，B公司购买价格40亿元，以40亿元固定价值发行股票570*(1)161r5$100*(1 0.1)$16118.1%r 注入数码港注入数码港集资集资24.6亿亿向市场售新向市场售新集资集资3.58亿亿注入注入PCC股份股份集资集资37.6亿亿英特尔现金认购英特尔现金认购集资集资3.893.89亿亿先旧后新配售先旧后新配售共集资共集资67.37亿亿盈科动力盈科动力与与CMGI换股换股集资集资27亿亿汇丰银行汇丰银行BNP百富勤百富勤 巴克莱巴克莱 48小时内获130亿美元承诺其中中国银行香港分行占银团贷款近40%实际筹措120亿美元短期过渡性贷款其中30亿美元于提取贷款后90日偿还

10、其余90亿美元于提取后180日或2001年2月29日(以较早为准)偿还巨额债务巨额债务Text中国银行中国银行 法国巴黎银行法国巴黎银行 如何偿还如何偿还120120亿美元的亿美元的短期过渡性贷款短期过渡性贷款？ 与Telstra策略联盟融资35.55亿美元： 与Telstra部分业务合并成立全球性IP骨干网公司 Telstra以16.8亿美元购买盈动香港无线通讯业务； 盈动向Telstra发行7.5亿美元附属可换股债券剩余的40.7亿美元在2001.2.29之前必须再融资！配股和发行债券筹集现金15亿美元其中只有配股的4亿美元可以直接减少债务。自有资金30亿美元2001年2月，盈动终于获得47亿美元的银团贷款，将剩余贷款转为长期债务 盈科动力如何偿还巨额债