new_02货币市场张亦春

1、货币市场货币市场第二章学完本章后，你应该能够：学完本章后，你应该能够：了解同业拆借市场了解回购市场了解商业票据市场了解银行承兑票据市场了解大额可转让定期存单市场了解短期政府债券市场了解货币市场共同基金本章框架本章框架n同业拆借市场n回购市场n商业票据市场n银行承兑票据市场n大额可转让定期存单市场n短期政府债券市场n货币市场共同基金 同业拆借市场同业拆借市场( (概念概念) )n同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 同业拆借市场同业拆借市场( (形成和发展形成和发展 ) )n同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商

2、业银行业务的发展而发展。n拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。 n我国的同业拆借市场第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场(参与者参与者)n商业银行 n非银行金融机构 n外国银行的代理机构和分支机构 n市场中介人 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场 (运作程序运作程序)n通过中介机构进行的同城拆借 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序)n通过中介结构进行的异地拆借 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序)n不通过中介机构的同城拆借 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场(运作程序运作程序)n不通过中介机构的异地拆借第一节第一节

3、同业拆借市场同业拆借市场(拆借期限与利率拆借期限与利率 )n拆借期限： 12天、隔夜、12周、1个月、接近或达到一年。n拆息率：按日计息。n伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR第二节第二节 回购市场回购市场 (概念概念)n回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。n所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。第二节第二节 回购市

4、场回购市场 (交易原理交易原理 )n回购协议签定时 n回购协议到期时n逆回购协议资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券第二节第二节 回购市场回购市场 (回购市场及其风险回购市场及其风险 )n回购交易计算公式： (2.1) (2.2)其中，PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。n 信用风险/360IPPRR TRPPPI第二节第二节 回购市场回购市场 (回购利率的决定回购利率的决定 )n回购证券的质地n回购期限的长短n交割的条件 n货币市场其它子市场的利率水平 第三节第三节 商业票据市场（概念）商业

5、票据市场（概念）n商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。n商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。第三节第三节 商业票据市场（历史）商业票据市场（历史）n商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 n20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 n20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。 第三节第三节 商业票据市场商业票据市场 (市场要素市场要素) n发行者 n面额及期限n销售 n信用评估 n发行价格和发行成本 n发行商业票据的非利息成本

6、n投资者 第三节第三节 商业票据市场商业票据市场 (新发展新发展)n其他国家开始发行自己的商业票据n出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。n我国商业票据市场的发展第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场 (概念概念)n商业承兑汇票与银行承兑汇票n以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场 (原理原理)n银行承兑汇票的产生n在国际贸易中的优势n在国内贸易中的运用第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场

7、 (市场交易市场交易)n初级市场出票承兑n二级市场背书贴现转贴现再贴现第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场 (价值分析)n从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据n从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金n从投资者角度看收益性、安全性和流动性 第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (概述概述)n不记名、可以流通转让 n金额较大 n利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 n不能提前支取，但可在二级市场流通转让 第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (种类种类)按照发行者的不同分为：

8、n国内存单 n欧洲美元存单 n扬基存单 n储蓄机构存单 第五节第五节 大额可转让定期存单市场（市场特大额可转让定期存单市场（市场特征征 ）n利率和期限 n风险和收益信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量 第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (投资者投资者)n大企业 n金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门)n政府机构、外国政府、外国中央银行n个人第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 (价值分析价值分析)n从投资者角度：较高利息收入 可随时获得兑现收益稳定n从银行角度：增加资金来源 调整资产的

9、流动性、实施资产负债管理 第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场 (概念概念)n短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 n一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场 (发行发行)n以贴现方式发行n发行目的满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 n拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场 (市场特征市场特征)n违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。n流动性强：这一特征使得国库券能

10、在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。n面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。n收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场 (收益率计算收益率计算)n银行贴现收益率n真实年收益率 n债券等价收益率 n银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率%100360tFPFBDY1)1 (/365tPPFEY%100365tPPFBEY第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场 (概念概念)n共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进

11、行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场 (发展历史发展历史)n货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场 (市场运作市场运作)n货币市场共同基金的发行及交易：基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。n货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合。提供一种有限制的存款账户。所受到的法规限制相对较少。第七节第七