企业偿债能力分析.doc

1、偿债能力什么是企业偿债能力企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。 企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。 偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力； 动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。 企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。 企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。偿债能力分析偿债能力分析反映上市公司偿债能力的指标，主要有流动比率、速动比率、现

2、金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等。1、流动比率流动比率，表示每 1 元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。 它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。公式：流动比率 =流动资产合计 流动负债合计一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。 通常，该指标在 200% 左右较好。 98 年，沪深两市该指标平均值为 200.20%。在运用该指标分析公司短期偿债能力时， 还应结合存货的规模大小， 周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。 如果某一公司虽然流动比率很高， 但其存货规模大， 周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指

3、标反映的弱。例如，中国七砂 (0851)流动比率达 207.98%，反映了较强的偿债能力，但该公司存货期末余额高达 1.06 亿元，存货周转率为 1.33 次，这表明了该公司存货周转速度慢， 变现能力相对较弱， 会影响其变现价值， 导致公司的实际短期偿债能力变弱，偿债风险增大。2、速动比率速动比率表示每 1 元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证， 进一步反映流动负债的保障程度。公式：速动比率 (流动资产合计存货净额) 流动负债合计一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强， 通常该指标在 100% 左右较好。 98 年沪深两市该指标平均值为 153.54%。在运用该指标分析公司短期偿债

4、能力时， 应结合应收帐款的规模、 周转速度和其他应收款的规模， 以及它们的变现能力进行综合分析。 如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。由于预付帐款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大， 那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。3、现金比率现金比率，表示每 1 元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。公式：现金比率 (货币资金短期投资 ) 流动负债合计该指标能真

5、实地反映公司实际的短期偿债能力， 该指标值越大， 反映公司的短期偿债能力越强。 98 年沪深两市该指标平均值为 56.47%。例如，彩虹股份 (600707)现金比率为 24.24%，不算很好。但流动比率和速动比率分别为 176.79%和 173.27%，且应收帐款周转率和存货周转率分别为 11.94 次和 10.07 次，说明该公司流动资产变现性较好，总体的短期偿债能力较强。4、资本周转率资本周转率，表示可变现的流动资产与长期负债的比例， 反映公司清偿长期债务的能力。公式：资本周转率 (货币资金短期投资应收票据) 长期负债合计一般情况下， 该指标值越大， 表明公司近期的长期偿债能力越强， 债

6、权的安全性越好。由于长期负债的偿还期限长， 所以，在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量， 经营获利能力和盈利规模的大小。如果公司的资本周转率很高， 但未来的发展前景不乐观， 即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。例如，龙电股份 (600726)资本周转率为48.80%，与 98 年沪深两市平均水平10504.01%比较，指标值很小，而且该公司长期负债期末余额达到47700 万元，规模较大，说明该公司长期偿债压力较大， 但是该公司资产周转情况良好， 连续三年总资产周转率达 30%以上，而且获利能力和积累能力较

7、强， 连续三年净资产增长率为 10.85%以上，连续三年的净利润增长率和总资产利润率分别达 17.42% 以上和 10.82%以上，从而在一定程度减轻了长期偿债压力。5、清算价值比率清算价值比率， 表示企业有形资产与负债的比例， 反映公司清偿全部债务的能力。公式：清算价值比率 (资产总计无形及递延资产合计) 负债合计一般情况下，该指标值越大，表明公司的综合偿债能力越强。 98 年沪深两市该指标平均值为 309.76%。由于有形资产的变现能力和变现价值受外部环境的影响较大且很难确定， 所以运用该指标分析公司的综合偿债能力时， 还需充分考虑有形资产的质量及市场需求情况。 如果公司有形资产的变现能力

8、差， 变现价值低，那么公司的综合偿债能力就会受到影响。6、利息支付倍数利息支付倍数， 表示息税前收益对利息费用的倍数， 反映公司负债经营的财务风险程度。公式：利息支付倍数 (利润总额 +财务费用 ) 财务费用一般情况下， 该指标值越大， 表明公司偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就小。 98 年沪深两市该指标平均值为36.57%。由于财务费用包括利息收支、汇兑损益、手续费等项目，且还存在资本化利息，所以在运用该指标分析利息偿付能力时， 最好将财务费用调整为真实的利息净支出，这样反映公司的偿付利息能力最准确。我国企业偿债能力分析中存在的问题1现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营

9、基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。 而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入， 所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。我国企业只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。2现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力； 只重视了某一时点上的偿债能力， 而不重视达到这一时点之前积累的过程。 现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重

10、要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大， 到期一次还本， 必须有一个利润或现金流入积累的过程， 否则企业必然会感到巨大的财务压力。 这样一个积累过程应该也必须在偿债分析中充分反映，以利于企业经营者的正确决策。如何科学判断企业偿债能力作为企业的经营者及投资者， 有必要分析企业的偿债能力， 那么怎么来判断一个企业的偿债能力是好还是坏，单凭分析反映企业偿债能力的指标是不够的，也是不科学的，必须与获利能力、现金流量指标相结合，这样来分析，才能反映企业实际的偿债能力。通常认为反映公司偿债能力的指标主要有：流动比率、速动比率、资产负债率、现金负债率等。 通过计算企业的流动比率和速动比率可以了解企业偿还短

11、期债务的能力； 通过计算资产负债率， 可以了解企业偿还长期债务的能力。一般认为公司的流动比率大于1，速动比率大于2，资产负债率低于50（在我国低于60）是合理的，说明该公司偿债能力较强。但笔者认为，单纯分析公司的偿债能力指标是不能反映公司真实的偿债能力的，而应该与公司的获利能力结合起来分析。公司偿债能力的好坏也取决于公司获利能力的高低， 即使公司的各项偿债能力的指标都符合上述标准， 如果该公司处于衰退期， 并且是夕阳行业且获利能力很低的话（即息税前利润率低于负债的资金成本） ，则该公司从偿债能力指标分析来看，可能短期具有一定的偿债能力。但是，从长期来看，该公司的偿债能力是不可靠的，是值得怀疑的

12、。相反，如果公司的资产负债比率较高 （如大于 60），但只要该公司的息税前利润率高于公司负债的资金成本及该公司的获利能力较强，并且该公司处于发展阶段以及朝阳行业的话， 则该公司从偿债能力指标分析来看，短期内偿债能力较差， 但是，长期而言，该公司的偿债能力是可以肯定的。所以单纯地以偿债能力指标的高低来判断公司的偿债能力是不科学的。通常而言，获利能力指标主要有：净资产收益率、销售净利率、总资产收益率等。但是单纯的分析以权责发生制为基础的获利能力指标而得出公司能力相关指标也是片面的， 我们认为获利能力的好坏与否应该与公司获取的现金流量 （本文指经营活动净现金流量） 的能力结合起来考虑， 即使从获利能

13、力相关指标分析得出公司的获利能力较好， 但是如果没有稳定的经营现金净流量为基础， 则该公司的获利能力是值得怀疑的， 说明该公司的收益质量不高， 收益能力不可靠、 不能持续。相反，即使通过分析公司的获利能力指标而反映出公司的获利能力一般，但是该公司如果有稳定可靠的经营现金净流量作为保障， 则该公司的获利能力是真实可靠的，是能够持续的。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟

14、罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。“能 ”，是以众议举宠为督：亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也； 亲小人， 远贤臣，此后汉所以倾颓也。 先帝在时，每与臣论此事， 未尝不叹息痛恨于桓、 灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，