第2章财务分析

1、 第2章 财务报表分析主要内容l三张财务报表及其结构l财务报表分析方法l各种财务指标及其分析l财务报表综合分析财务分析重点财务分析重点n1.关注企业现金流量关注企业现金流量.通过查看财务费用通过查看财务费用与融资规模匹配情况与融资规模匹配情况,了解企业民间借贷了解企业民间借贷融资情况融资情况,摸清企业真实负债。摸清企业真实负债。n2.关注应收应付款增减，现金流及结算关注应收应付款增减，现金流及结算量情况，量情况，评估企业资金链条运转情况。评估企业资金链条运转情况。n3.通过调查工资发放、税收缴纳等，通过调查工资发放、税收缴纳等，判判断企业是否存在关停迹象。断企业是否存在关停迹象。n4.通过分析

2、往来帐户资金变动情况，检通过分析往来帐户资金变动情况，检查企业是否存在违规分红、大额捐赠、查企业是否存在违规分红、大额捐赠、贱卖资产、虚构购销关系，以及大额预贱卖资产、虚构购销关系，以及大额预付帐款等行为，付帐款等行为，判断企业是否存在抽逃判断企业是否存在抽逃转移资金、借壳逃废债现象。转移资金、借壳逃废债现象。n5.关注母公司与子公司以及子公司之间关注母公司与子公司以及子公司之间进行非正当关联交易和非法转移资金问进行非正当关联交易和非法转移资金问题题，监控外企的财务运作。，监控外企的财务运作。一、财务报表（financial statements)及其结构（一）资产负债表及其结构1.什么是资产

3、负债表(balance sheet)? 反映企业在某一时点的财务状况，如资产总额及其资本来源、资产结构与资本结构等。2.资产负债表的结构 资产负债股东权益（1）资产流动资产 满足流动资产的条件有哪些非流动资产资产总额 在进行资产分析时，应着重从哪几个方面考虑？（2）负债和股东权益 负债是企业承诺的一项到期支付义务。负债规模及比例高低对企业现金流影响非常大。流动负债 Vs和非流动负债计息债务Vs非计息债务思考： 不同负债结构反映的财务风险的差别股东权益（所有者权益） 主要由股本（实收资本）、资本公积、盈余公积和未分配利润构成，代表着股东对企业资产的剩余索取权。投入资本总额 某一时点对企业资产具有

4、利益索取权的各类投资者（如债权人和股东）为企业提供的资本总额 投入资本总额计息债务总额股东权益总额 （债务总额非计息流动债务 总额）股东权益总额思考：会计等式的逻辑关系会计等式的逻辑关系流动资产总额(150) 非流动资产（450）总资产(600)流动负债总额（150，其中非计息的应付账款总额为50）长期负债（150）股东权益总额（300）=负债及股东权益总额（600）营运资本总额（100）非流动资产总额（450）运用资产总额（550）计息债务总额（250）股东权益总额（300）投资者投入资本总额（550）负债和股东权益的比例关系 负债与股东权益的比例关系大体反映了财务风险的大小和收益的高低。

5、从风险角度来看，负债比例越高，意味着公司面临的偿债压力越大；但从股东收益角度来看，高负债比例则可能意味着股东预期回报率较高。为什么？（3）账面价值（book value）与市场价值（market value）资产负债表各项目的金额大多是根据历史成本计价原则确定的，它反映资产或者负债的账面价值。公司市场价值即为各项资产内在价值的总额，或者是外在化为市场交易价格。账面价值是否等于市场价值？（二）利润表及其结构1.什么是利润表（Income Statement）？ 反映公司在某一时期内经营成果的基本报表。2.利润表的结构 利润营业收入费用（1）营业利润营业毛利额营业收入营业成本营业税金及附加息税前利

6、润（EBIT）营业毛利额销售费用管理费用（2）利润总额利润总额营业利润营业外收入营业外支出（3）净利润净利润利润总额所得税费用3.利润表与现金流的关系例：某公司购入一项设备，该设备的入账成本为100万元。假定该设备的经济使用年限为5年，且折旧方法采用直线法（不考虑残值）。试分析该设备购置当期、未来使用期的利润与现金流的差异。（三）现金流量表及其结构 1. 现金流量表（Cash Flow Statement）是反映企业在一定时期内现金及现金等价物流入与流出的报表。 2.现金流量表的结构（1）经营活动现金流量 （2）投资活动现金流量 （3）筹资活动现金流量二、财务报表分析方法（一）比较分析法 比较

7、分析法是通过财务指标对比来确定数量差异的一种方法。对比标杆主要有：（1）预算标准（2）历史标准（3）行业或杠杆企业标准（4）经验标准（二）比率分析法，是指通过两个相互联系的指标的对比，确定比率，以分析企业财务状况和经营水平的一种方法。其种类主要有：（1）相关比率分析法 相关比率分析法是根据财务活动客观存在的相互依存、相互联系的关系，将两个性质不同、但有相互联系的指标进行比较，求出比率，以便在财务活动的客观联系中进行研究，更深入地认识财务状况经营状况。（2）构成比率分析法 构成比率分析法是指通过计算某一指标的各个组成部分占总体的比重，来分析其结构或其构成变化。（三）趋势分析法，它是通过分析同一企

8、业若干年的财务指标升降变化，从而发现问题，评价企业财务状况和经营成果的一种方法。（四）因素分析法，它是从数值上测定各个相互联系的因素的变动对有关经济指标影响程度的一种分析方法。因素分析法的分析步骤例：某企业A材料的资料见下表： 材料成本差异分析表项目单位计划数实际数差异增（） 减（）完成（）产量件10001200200120单位产品材料消耗量公斤108280材料单价元451125材料成本元40000480008000120 材料成本实际比计划增加了8000元。试根据表中数据来分析造成材料成本超支的原因。因素分析法应用时的注意事项：（1）指标构成因素的相关性（2）因素替换计算的顺序性（3）计算程

9、序的连环性三、财务指标及其分析（一）短期偿债能力（二）资产营运能力（三）长期偿债能力（四）盈利能力（一）短期偿债能力及其指标分析短期偿债能力（short-term solvency)是指企业偿还日常流动负债的能力。其分析用指标主要包括1.流动比率（current ratio）（1）流动比率流动资产/流动负债（2）财务含义：面对将于一年内到期的流动负债偿还压力，公司有多少流动资产可以充当偿还债务的财务资源基础。2.速动比率（quick ratio）（1）速动比率速动资产/流动负债 其中：速动资产=流动资产存货（2）保守速动比率（现金交易性金融资产应收账款）/流动负债（二）资产营运能力及其指标分析

10、营运能力是指公司资产投入水平相对于销售产出的经营能力，即资产的周转使用效率。应用指标主要包括：1.应收账款周转率（accounts receivable turnover）（1）应收账款周转率营业收入/应收账款平均余额（2）应收账款周转天数应收账款平均余额/每日营业收入 应收账款平均余额/（年营业收入/365） 365/应收账款周转率指标计算与解释： 应收账款周转率指标在本质上反映了公司信用政策的宽松程度及应收帐款的管理能力。例：某公司2004年度销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10提取。每年按360天计算，则该公司

11、应收账款周转天数为多少天？2.存货周转率（inventory turnover)（1）存货周转率营业成本/平均存货成本（2）存货周转天数365/存货周转率指标解释与计算：一般来说，存货周转率越高，存货转化为应收帐款和现金的速度就越快，企业经营状况就越好；反之则越坏。 例：XYZ公司2002年度销售成本为13 220万元，期初存货1 630万元，期末存货595万元，该公司存货周转率为多少？ 3.营业周期、总资产周转率 营业周期存货周转天数应收账款周转天数总资产周转率（total asset turnover）营业收入/资产占用平均额（三）长期偿债能力及其指标分析长期偿债能力是指公司偿付其还款期在

12、一年或者超过一年的一个营业周期的债务总额的能力。其中偿还期一年以上的债务主要包括长期借款、公司借款、公司债款、长期应付款等。其分析用指标主要有：1.资产负债率（debt ratio)资产负债率负债总额/资产总额2.产权比率或权益乘数（equity multiplier）（1）产权比率负债/股东权益（2）权益乘数总资产/股东权益 1/（1资产负债率）（3）有形净值债务率负债总额/（股东权益无形资产） 有形净值债务率更为谨慎地反映了企业在清算时债权人的债务总额受股东权益保护的程度。3，已获利息倍数（interest coverage） 息税前利润/利息费用 （营业利润利息费用）/利息费用 已获利息

13、倍数反映了企业资产收益与所付债务利息的倍数关系，该指标值越高，则表明企业无力偿付债务利息的可能性越小；反之则相反。（四）盈利能力（profitability）及其指标分析 盈利能力是指企业通过经营管理活动取得收益的能力。分析用指标主要包括：1、销售净利率和销售毛利率 （1）销售净利率（net profit margin） 净利润/营业收入100 （2）销售毛利率（gross profit margin）息税前利润/营业收入1002、总资产报酬率（return on assets，ROA）总资产报酬率（税后）净利润（NI）/平均资产总额100总资产报酬率（税前）息税前利润（EBIT）/平均资产总

14、额1003、净资产收益率（return on equity，ROE） 净利润/净资产总额1004、投入资本收益率（return on invested capital，ROIC) =息税前利润（1所得税率）/投入资本总额1005、经济增加值（economic value added, EVA） 息税前利润（1所得税率）投入资本总额 加权平均资本成本（WACC） 投入资本总额 （ROICWACC）关于EVA的财务学解释 经济增加值的核心理念是”资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险”，经济增加值是真正考虑所有投入资本的必要报酬后的净增加值，这一净增加值即为公司价值增值。如果公司的经济增加值大

15、于零，则表明公司在为其股东创造价值。反之，如果经济增加值小于零，则意味着公司在损毁股东价值。四、财务报表综合分析（一）杜邦分析体系（Du-Pont identity） 杜邦分析体系是以ROE指标为核心所构成的财务指标分析体系。其核心等式是： ROE销售净利率总资产收益率1/（1资产负债率）该体系的分析思路及管理含义（1）确认关键因素：从杜邦指标体系入手，找出对净资产收益率指标产生影响的各种关键因素。这些因素主要有：营业收入营业成本和营业税金期间费用（销售、管理、财务）所得税税率流动资产平均占用非流动资产平均占用资产负债率（2）对影响净资产收益率变动的关键因素进行排序。排序的方法主要有：比较分析法 将公司的相关指标值与标杆值进行比较分析，确定影响净资产收益率变化的主要指标或项目。敏感分析法 在影响某指标值变动的所有因素中，变动其中的某一要素（而其他要素保持不变），来判断该因素变动对指标值所产生的弹性影响。（3）明确管理重点 根据重要性排序结果，确定未来管理重 点，并提出相关改善建议或意见。（二）综合评价法 综合评价法就是从公司盈利性、风险性、增长性等三维角度，以相关指标的实际值与标杆值的对比分析、加权计分为手段，用以反映反映公司财务状况、经营成果的系统评