上市机构自愿性会计信息披露与分析师盈利预估的关系研究

1、上市机构自愿性会计信息披露与分析师盈利预估的关系研究第一章 前 言1.1选题背景及意义从某种意义上来讲，资本市场的本质就是一个巨大的信息市场，而在这其中，会计信息又占据着不可替代的重要位置，它能够帮助投资者了解一个上市公司的财务状况和经营成果，是影响投资者做出理性投资的关键，因而投资者对于上市公司的会计信息披露格外关注。从会计信息披露是否受到管制的角度来看；会计信息披露区分为强制性会计信息披露和自愿性会计信息披露。前者是指会计准则以及相关法律、法规做出明确要求的，上市公司在财务报告中必须予以披露的内容；后者是指上市公司主动、及时、准确披露的证券监管部门强制规定披露的会计信息以外的会计信息和已经

2、规定但公司可以有部分披露自主权的会计信息。从最初始的自愿性会计信息披露到强制性会计信息披露以及现在的强制性与自愿性会计信息披露相结合，会计信息披露方式经历了长期的探索和发展。目前，我国上市公司会计信息披露正处于第三个阶段。伴随着经济全球化的发展，资本市场也在世界范围内不断扩张，这在一定程度上拓宽了上市公司的融资渠道，但与此同时竞争也显得愈加激烈。如果上市公司依然着眼于满足监管部门的要求，只是注重强制性会计信息的披露，那么他们将无法在众多公司中凸显出自身所具有的投资价值，这种状况下，上市公司萌生了主动进行自愿性会计信息披露的意识。自愿性会计信息披露能够降低上市公司与投资者之间的信息不对称程度，增

3、加现有投资者对于上市公司的信心，还可以吸引新的投资者进行资本投资，增加股票流动性，提升公司价值，近些年来，上市公司对自愿性会计信息的披露，无论是披露质量还是披露内容，都呈现出不断加强的趋势。…1.2 研究方法与研究内容1.2.1 研究方法本文选取了深市 A 股主板上市公司的数据，主要采用规范研究同实证研究相结合的方式，对自愿性会计信息与证券分析师盈利预测的相关性问题进行研究。首先，从有效市场假说、信息不对称理论以及信号传递理论进行理论基础的阐述；其次，按照自行构建的自愿性会计信息披露评价体系，对选取的样本公司进行评分，来说明我国自愿性会计信息披露现状，并为实证研究提供基础数据；最

4、后，对自愿性会计信息披露和证券分析师盈利预测进行多元线性回归并提出结论和相关建议措施。1.2.2 研究内容本文分为六个部分。第一章为引言。该部分主要介绍了文章的选题背景及意义、研究方法与内容、贡献和不足，并且从国内外两方面，分别针对自愿性会计信息、分析师的盈利预测以及二者之间的关系这三大部分进行了文献综述。第二章为自愿性会计信息披露与分析师盈利预测的相关理论基础。该部分从有效市场假说、信息不对称理论和信号传递理论的角度阐述了自愿性会计信息披露与分析师盈利预测。第三章为自愿性会计信息披露现状及存在问题的成因分析。该部分是根据自行建立的自愿性会计信息评价体系对选取的样本公司进行评分，根据评分结果分

5、析出我国上市公司自愿性会计信息披露现状，并针对其中的问题进行了原因分析。第四章为自愿性会计信息披露与分析师盈利预测相关性的实证分析。首先是从分析师盈利预测偏差程度、分析师之间盈利预测的差异程度以及分析师跟进人数三个角度提出本文的三个研究假设；其次定义变量、建立研究模型、阐述样本选取范围和数据来源；最后运用描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析的方法验证了自愿性会计信息披露程度与分析师盈利预测之间的相关性问题。第五章为研究结论与建议措施。.第二章 自愿性会计信息披露与分析师盈利预测的相关理论基础2.1 有效市场假说Eugene Fama 于 1965 年在财务分析师期刊（Financial A

6、nalysts Journal）一文中提出了有效市场（Efficient Market）假说，他认为，在一个有效的市场中，大量理性的投资人积极参与到其中，为了追求最大收益，预测证券未来的价格区间（假定所有证券重要的现时信息都能够免费获得）。有效市场中，由众多的有智慧的参与者形成的这种竞争会引发这样一种状况在任何时点，个别证券真实的市场价格已经是反映出了全部信息的结果，这些信息或是源于已经发生的事件，或是源于到目前为止，市场上能够预期到的未来发生的事件。到1970年，Fama 更加明确的给出了有效市场的定义：如果一个证券市场中，价格能够完全的反映出所有可以利用的信息，那么这个证券市场就可以叫做有

7、效市场。Fama 的有效市场假说认为，可以获取的信息种类有三个方面：一是历史信息，如个别证券的成交数量以及成交价格、买空（卖空）的金额、融资的金额等；二是公开信息，即在涵盖了历史信息的基础上，还包括了公司、竞争对手以及整个行业的各种公开性信息等；三是全部信息，不仅仅是包括历史信息和公开信息，还加上了内幕信息以及私人信息等。按照获取的信息种类的不同，有效市场假说可以划分为弱势有效市场假说、半强势有效市场假说、强势有效市场假说。具体来讲，弱势有效市场假说认为，在弱势有效市场下，个别证券当前的市场价格已经是完全反映了全部历史信息的，即未来的证券价格变化将与历史信息无关，这就使得那些试图利用技术分析手

8、段来预测未来证券价格走势的行为变得毫无意义。2.2 信息不对称理论伴随着互联网的迅猛发展，信息作为一种新型资源，在现实生活中越来越受到人们的关注。理论经济学又称不对称经济学，是现代经济学研究中一个十分活跃的前沿分支，它的核心内容就在于信息不对称理论。传统的经济学理论假定信息是对称的，所有的市场参与者都能够获取充分信息，然而这个假定在现实经济中，是很难成立的，信息不对称现象可以说是随处可见，例如，生活中人们追求品牌商品的行为，用信息不对称理论来解释，就源于品牌商品相比于普通商品来讲，善于利用广告等推销手段，更好地向消费者传递商品的信息，减少了买卖双方的信息不对称程度，也就更加容易地被消费者接受，

9、从而使销售商获得更大利益。因此，信息不对称理论的重要意义就在于对传统经济学理论的基本假设提出了质疑，进一步发展和完善了传统经济学理论，使经济学理论更贴近实际，拓宽了经济学理论的应用范围。信息不对称理论是指在市场经济活动中，市场参与者对信息的掌控在一定程度上出现偏离，能够获取大量准确信息的一方在市场上占有主动优势的地位，与此相对的，信息匮乏的一方将会处于不利的市场地位。美国经济学家 George Akerlof、Michael Spence 和 Joseph Stiglitz 共同提出了信息不对称理论，为了表彰他们在对充满不对称信息市场进行分析;领域内的杰出贡献，他们因此成为了2011年度诺贝尔

10、经济学奖的获得者。…第三章 自愿性会计信息披露现状及存在问题成因分析. 173.1 上市公司自愿性会计信息披露现状分析 . 173.1.1 自愿性会计信息披露程度较低 . 193.1.2 上市公司在披露自愿性会计信息项目上有一定的选择性偏好 . 193.1.3 上市公司自愿性会计信息披露行为的随意性较大 . 193.2 上市公司自愿性会计信息披露原因分析 . 193.2.1 自愿性会计信息披露缺乏相关法规制度的有效指引 . 193.2.2 上市公司治理结构和机制不健全 . 203.2.3 上市公司管理层对成本效益原则的考虑 . 203.2.4 资本市场对自愿性会计信息的需求有待提

11、高 . 21第四章 上市公司自愿性会计信息披露与分析师盈利预测. 224.1 提出假设 . 224.2 定义变量 . 234.3 模型设计 . 264.4 样本的选取与数据来源 . 264.5 实证检验及检验结果分析 . 27第五章 研究结论与建议措施. 365.1 研究结论 . 365.2 建议措施 . 36第四章 上市公司自愿性会计信息披露与分析师盈利预测的实证分析4.1 提出假设喻凯和龙雪晴（2011）对 2007-2008 年深沪两市的年报通过运用描述性统计和最小二乘法，深入研究了自愿性信息披露对上市公司股票流动性的影响。最终结果显示自愿性信息披露与上市公司股票流动性正相关，其中财务数

12、据对股票流动性有很大的促进作用60。由此可知，股票市场对于自愿性会计信息是能够做出反应的，这也就基本实现了上市公司自愿披露会计信息的目的，从而证实了上市公司自愿性会计信息披露行为的积极意义。朱乾龙，张成，唐敏和郭路（2010）引入小波降噪方法验证了上海和深圳 A 股市场都是非有效的，相比之下，上海 A 股市场比深圳A 股市场要稍有效一些59。在这种现实背景下，按照有效市场假说的理论，我国上市公司的股票价格就是不能完全反映历史信息的，未来股票价格的形成会受到历史信息的影响，投资者对于股票历史信息的基本分析和技术分析存在着现实意义，即分析越加专业，越有可能抓住时机获取超额利润。因此，证券分析师在当

13、前的证券市场有着重要的作用，相比于普通投资者，他们具备专业知识的固有优势，无论是对于宏观经济层面、行业层面，还是具体到各个公司层面，他们能够更有效率更加准确的分析各公司披露的信息（包括强制披露的信息和自愿披露的信息），从而提高了股票市场对信息的反应效率。丁亮和孙慧（2001）的实证研究提出支持价格压力假说，认为许多普通投资者并不具备相关的专业知识和分析能力，他们选择依赖分析师的推荐并以此进行股票交易，引起了大量买方压力，进而造成推荐股票价格的显著反应，同时也产生了异常收益率61。这从实证角度证实了证券分析师推荐会对个股的成交量产生较大影响，也就是说，大量的投资者更愿意去通过证券分析师去了解上市

14、公司的各种信息。因此，本文认为在资本市场中，证券分析师才是上市公司自愿性会计信息的主要使用人，上市公司披露的自愿性会计信息越多，就越能反映出公司未来的收益或风险状况，分析师据此进行的盈余预测不确定性也会越低，预测结果相对也就会更为精确。 /.结论本文以自行构建的指标体系作为自愿性会计信息披露程度的衡量标准，从深市A 股主板上市公司选取样本作为研究对象，首先，评价了我国上市公司自愿性会计信息披露状况，并对现存问题进行了原因分析；其次，运用描述性统计分析、相关系数分析和多元回归分析验证了分析师是否会对自愿性会计信息披露做出反应，即上市公司自愿性会计信息披露与分析师盈利预测是否具有相关性，主要得到以下结论：1近几年来，上市公司为了在竞争激烈的资本市场中凸显自身优势，从而增加现有投资者的信心，吸引新的投资者进行投资，我国上市公司对待自愿性会计信息的重视程度正在逐渐改观，披露水平总体上呈现出逐渐上升的趋势。但是，这其中也存在一些问题，如披露程度不高、随意性较大以及在披露项目上有一定的选择性偏好，笔者认为产生这种问题的原因主要是资本市场对自愿性会计信息的需求有待提高；上市公司治理结构不健全；管理层对成本效益原则的考虑；在