方向错了,再努力也白搭小散资产配置指引

1、方向错了，再努力也白搭：小散资产配置指南一、方向： 做事情，认真辨别方向最重要，方向错了，再努力也白搭。 （一）放弃选个股。1、看指数基金之父博格的书， 说是美国的主动基金跑不过指数基金。2、美国的飞镖故事， 说是华尔街上猴子甩飞镖的股票组合并不比专 家选的股票组合收益差。3、专家选股代表央视 50 指数不比沪深 300 优秀很多， 存在市场风 格偏好问题，即熊市跑赢（熊市重质量） ，牛市跑输。在 2010 年 6 月 30 日至 2013 年 6 月 30 日熊市里跑赢沪深 300 约 40% ；在 2013 年 6 月 30 日至 2015 年 6 月 15 日牛市里跑输沪深 300 约

2、35% ；在 2013 年 6 月 30 日至 2016 年 6 月 30 日一个牛熊里跑平 沪深 300 ；在 2016 年 6 月 30 日至 2019 年 12 月 15 日熊市及漂 亮 50 行情里，跑赢沪深 300 约 28% 。4、幸存者偏差。 厉害的基金经理、 甚至巴菲特也很难说不是幸存者 偏差的结果。5、晨星五星主动基金第二年跑赢平均的统计概率是 38% 。这是我 自己做的短时统计，也有其他人员做过类似的统计分析，详见我转 发的博文。（二）学习方向1、研究经济周期，做好战略性资产配置。 美林时钟等经济理论已经证明经济周期的存在；资产配置理论已经 证明在合适的经济周期中参与应该参

3、与的投资品种是最重要的（据 有关研究显示， 资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90% 以上）2、其他投资品种的投资方法。例如其他市场股票、债券（长期国债、长期国开债、金融债、企业债 ETF 等）、商品（房产、 黄金、石油、其他商品） 、另类投资（REITs、 数字货币、邮票等） 。3、研究策略、行业指数及风格变化周期，做好战术性资产配置。4、套利及市场工具。多研究并实践一些证券规则，利用中国证券市场发展时，其他群众 对规则的不熟练，赚他们的钱。现在比较有效的是打新、股指期货 贴水、基金底仓套利及轮换、封闭基金折价、可转债等，多看看集 思录。二、底层逻辑（底层认知）（一）牛熊始终存在。经济周期最

4、终体现在各类投资品种市场（股市、债市、商品等）上 的牛熊市，即始终存在牛熊市。在市场发展初期，未来是牛市还是 熊市，应该比较好辨别。成熟市场可能比较难判断，例如美国股市 体现出牛长急熊。（二）牛熊周期至少按年计算。经济周期一般比较长，就算体现在市场上也是按年为基本单位来进 行的。统计美国、中国股市的牛熊转折点，大部分在年底，当然也 有部分在年中和其他时候。推测，这是和会计年度计算和人们喜欢 按自然年度做分析和总结有关。三）回归理论。1、涨多了会跌回来，牛熊交替。2、红利、低波、价值策略及优秀行业长期看是超越规模指数的，但 也是有周期的。 跑输了， 后面会赢回来； 赢得太多， 后面会输回来。 这

5、是由市场决定的，即长期有效的策略始终在部分时间内无效是保 证其长期有效的基础。（四）各类投资品种的牛熊周期是不一致的。根据经济周期理论及美林时钟理论， 各类投资品种 （股、 债、商品、 现金）的牛熊周期是不一致的，所以存在轮动的可能性，所以在战 略性资产配置时，选择把大部分资产投向即将是牛市行情的投资品 种是投资成功的前提。（五）指数长期看是向上的，指数基金是长期存在的。所以指数基金是可以越跌越买，坚持到最后肯定是可以盈利的，且是跑赢通货膨胀的，是最好的投资。买股票担心黑天鹅，长期持股 还担心公司倒闭。买股票也可以参考指数基金的方法，按照看好指 数的 10 大（ 20 大）股票权重持仓，跟随指

6、数调仓更新股票持仓。六）市场是无效的，但是一直在向有效发展。股票每天涨跌或者短时间大幅变化，公司基本面是不可能在短时间 有这么大变化的，所以市场是无效的。但是，一个有效的策略，知 道的人多了，往往会慢慢变得无效。资本的逐利性质决定了市场一 直在向有效发展。（七）个人选股是跑不赢指数的。前面已经有论述。（八）长期采取短时择时不可取，在牛市末期（疯狂期）或者熊市 末期（恐惧期）的择时基本有效。1、市场是向有效发展的， 长期有效的策略肯定会在部分时间内无效。 短时择时就算是有效，在无效的时间内将让人无法坚持下去，因为 执行人不知道这样的择时是不是已经变得长期无效。2、在牛市末期 （疯狂期） 或者熊市

7、末期 （恐惧期） 的择时基本有效， 因为这些时期基本是群体情绪决定市场走向，这时择时基本能反映 群体情绪的变化。3、放弃择时， 以相对固定的时间点来根据市场情况判断市场走势、 牛熊转换位置，推测未来牛熊、走势的可能性和概率，做出相应的 配置。因为牛熊是市场走出来的， 要给市场时间， 让子弹飞一会儿， 不要频繁地去判断和调整投资配置。（九）投资是个概率事件。投资是个概率事件， 所以应该多参与正期望的投资， 主动拥抱风险。 可以参照凯利公式，保守粗略估算输赢概率及输赢幅度，按照最大 损失程度（心里接受程度，以便控制好心态及情绪） ，计算出投入的 资金比例。三、具体策略（一）战略性资产配置周期。1

8、、配置动态平衡时间点（持有仓位不动的周期） 。（ 1）每年 12 月初做总结和配置思考，并决定下一年的资产配置，12 月底前完成买入配置。（ 2）每年 6 月初进行回顾，决定是否重新进行战略性资产配置调 整，如调整则 6 月底前完成调整。一般不调整。（ 3）如果每年的两次调整中间发生了极端事件 （如跌破中证 800 历史最低估值或李大霄喊底之类的、 牛尾趋势卖出后） ，也开展配置调 整。（ 4）其他时间， 保持战略性资产配置比例不动。 持有期间可根据情 况做底仓套利、其他套利等进行换仓。2、配置指标。（ 1 ）中国股市。以中证 800 （沪深 300+ 中证 500 ）指数为业绩基 准。中证

9、800PB 在近 10 年的百分位， 30% 、 20% 、 10% 、0%以 下，分别上 40% 、70% 、100% 、130% 仓位。曾跌破过 10% 位置， 即代表熊市结束，进入牛市。牛市阶段保持满仓，调整不减仓；超 过 60% 后跌破 25 日均线趋势卖出。（ 2 ）其他股市。美国、德国、日本市场以标普500 、德国 30、日经 225 为基准。 在国内股市没有机会的情况下， 且估值在 50% 以下 时，根据低估、 跌幅情况综合考虑投入仓位， 买入对应的指数基金。 （有没有更好的判断指标？）（ 3）债券。以历史 30 年国债（ 019547 ）价格走势为基准，在近10 年的百分位，

10、30% 、20% 、10% 、0%以下，分别上 40% 、60%、 80% 、100% 仓位买入 30 年国债。 曾跌破过 10% 位置， 即代表熊市 结束，进入牛市。牛市阶段保持满仓，调整不减仓；60% 、 70% 、80% 、90% 以上，分别卖出持仓的 40% 、 60% 、80% 、100% 。（另 一种：企债指数（ 399481 ）价格走势为基准，在跌幅 4% 以上或跌 一年以上买入，买入股票时卖出）（ 4 ）商品。（ 4.1 ）以通达信大宗商品指数为基准， 在近 10 年的百分位， 30% 、 20%、10%、0%以下，分别上 40% 、60% 、80% 、100% 仓位，按25

11、日均线趋势系统买入趋势较好的橡胶和螺纹钢。曾跌破过 10% 位置，即代表熊市结束，进入牛市。牛市阶段保持满仓，调整不减 仓；超过 60% 后跌破 25 日均线趋势卖出。（ 4.2 ）黄金。 1200 美元 /盎司是黄金的成本价格？ 1200 、1150 、 1100 、1050 、1000 以下， 分别上 20% 、40% 、60% 、80% 、100% 的仓位（ 518880 黄金 ETF）。在股市 30% 以下时，可考虑买入山东 黄金（ 600547 ）股票代替持仓。半年后或者一年后调仓时卖出。（4.3 ）石油。美国页岩油开采的平均成本在 40 美元 50 美元之 间？美原油 45 、40 、35 、30 、25 以下，分别上 20% 、40% 、60%、 80% 、 100% 的仓位（华宝油气） 。半年后或者一年后 25 日均线趋 势卖出。（ 5 ）其他投资品种，待研究。（二）战术性资产配置1、中国股市。在股票权益仓位内， 以沪深 300+ 中证 500 为基准，以指数基金 （或 买股票复制指