格力电器股份有限公司财务报表分析

1、格力电器股份有限公司财务报表分析精品资料网( )25 万份精华管理资料， 2 万多集管理视频讲座珠海格力电器股份有限公司财务报表分析第一章 财务报表分析框架 3第二章 格力电器的战略分析 3一、格力电器公司背景分析二、空调家电行业分析三、格力电器的战略分析第三章 格力电器财务报告的会计分析 6一、识别关键会计政策和会计估计二、分析关键会计政策和会计估计三、会计信息披露质量分析精品资料网( ) 专业提供企管培训资料 第四章 格力电器财务报表的财务分析 8一、趋势分析 81、财务状况趋势分析2、经营成果趋势分析3、现金流量趋势分析二、结构分析 121、财务状况结构分析2、经营成果结构分析3、现金流

2、量结构分析三、各种财务指标分析 151、盈利能力分析2、资产管理能力分析3、偿债能力分析- 3 -四、财务综合分析杜邦财务分析法18第五章 研究结论 20第一章 财务报表分析框架第二章 格力电器的战略分析一、格力电器公司背景分析位于珠海的格力电器， 目前已经成为世界上最大的家用 空调生产商，它短短十几年的发展成就 “让人惊叹 ”。 1991 年，格力由几家效率低的国企重组而成。当时只是一家只有 200 员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产 2 万台空 调。无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质，尤 其在空调领域， 当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断 果实。然而，十几年后，格力电器

3、就发展成为拥有 4 万名员 工，年产 2700 万台空调的全球最大的家用空调企业。探究 格力的发展，格力电器自主创新的理念发挥了至关重要的作 用。首先，技术创新。至今已开发出包括家用空调、商用空 调在内的 20 大类、 400 个系列、 7000 多个品种规格的产品， 其中商用有 9大系列、 1000多个品种，申请国内外专利 944 项，成功研发出 GMV 数码多联一拖多、离心式中央空调等 高端技术，并全球首创国际领先的超低温热泵中央空调，填 补了国内空白，打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国 际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。其次，营销模式创新。格力电器采用的是“新兴连锁销 售一区域股份

4、制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这 种营销模式是行业内营销模式的创新。 格力电器通过其特有 的销售渠道挤占其他公司的市场份额、 产品创新升级所获得 的快速增长。第三，服务模式创新： 2005年1月 1日，格力电器率先 在业内推出 “整机 6 年免费包修 ”政策，彻底根除了消费者的 后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的 “螺丝刀加工厂 ”，保护 了消费者的利益，使空调行业摆脱了 “价格战 ”等恶性竞争， 走向了新的发展方向。格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、 孜孜以求- 6 -的创新精神和以诚信为本的经营管理，快速地成长发展着。 格力电器从 1995年起至今，连续 12 年空调产销量、市

5、场占 有率均居国内空调行业第一的地位， 2006 年格力家用空调销 量突破 1300 万台，连续两年位居世界第一。在国内空调行 业进入成熟期以后，格力电器凭借着市场发展的势头和己形 成的其特有的经营模式，持续高速地发展。现如今的格力电 器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球 最大的集研发、 生产、销售、 服务于一体的专业化空调企业， 现拥有生产超过 2000 万台空调的年生产能力。格力电器成 为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空 调基地，员工超过 35000 人的大型企业。格力电器公司目前已经在全球 200 多个国家和地区建立 了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产

6、品成功地推入了 英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印 度等 80 多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的 统计，格力电器公司的空调出口量、出口增幅连续多年均位 居全国同行前列。作为上市公司， 格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券 市场上的市场表现同样让人叹为观止 : 格力电器公司自 1996 年在深圳证券交易所上市以来共募集资金 7.2 亿元，而历年 来格力电器公司向股东的分红则超过了18 亿元。格力电器公司连续 6年都被入选“中国最具发展潜力上市公司 50 强”，是上市公司中难得一见的老牌绩优股。 2003 年 9 月，全球著 名的投资银行瑞士信贷第一波士顿对中国 120

7、0 多家上 市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具 投资价值的 12 家上市公司”之一，格力电器公司是中国家 电业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公 司” ;2001 年至 2006 年，格力电器公司连续六年都被选入美 国财富 （中文版 ）“中国上市公司百强” ，连续 5 年都进入 了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强” ，并连续 六年位居家电行业纳税首位。二、空调家电行业分析（一）萌芽期 中国对家用空调的研制开发是从窗式空调机开始起步 的， 1965 年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空 调。直到 1970 年家用窗式空调才开始正式投入批量生产， 并且

8、当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电 力资源有限，因此主要是供医院使用。到 1978 年国内才开 始生产单项电源的空调器。由于当时国内工业生产尚不发 达，再加之又没有空调生产的历史经验，国内生产空调器是 没有国家或行业的统一标准，只有生产厂家的企业标准。那 么，当时国内家用空调的生产是很不规范的，生产出来的家 用空调质量没有硬性指标来规范， 空调的品质就没有办法确 保的。但当时国内年生产家用空调的产量也不高。据数据统 计显示，到 1980 年，国内生产家用空调的生产厂商只有 19 家。到 1985 年，国内家用空调的年生产量只有 12 万台。到 1990 年也只达到 24 万台而已。

9、家庭普及率仅 0.25% 。在上 世纪 90 年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场， 空调产品还没下线，就己经有大量的订单等着，无论质量的 好坏统统被搬上货车销往全国各地。（二）成长期 国内空调产业发展到 90 年代，开始进入成长期。由于 国内房地产开发热的兴起，全国各地大量兴建各类建筑。由 此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮。 中央空调的应 用也有了迅速的发展，家用空调销量更是迅猛增长。空调销 量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的发展。 在 1990 年以前，国内空调器市场上很大一部分的空调器是从日美进 口的产品。而 1990 年以后，由于改革开放的深入影响，国 内的企业开始大

10、量引进国外的资金和先进技术开发生产空 调，这使得整个引进期间国内家用空调器的生产出现了两个 转化，第一是实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化 ; 第二是实现了市场主要产品由进口产品向国产品的转化， 为 中国家用空调器的大规模发展奠定了一定的基础。 国内空调 市场上国产的空调产品替代了大部分的进口产品， 国产空调 占据了国内空调市场的主导地位。由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低， 加 上空调生产的利润在国内空调产业初始发展阶段相对比较 高的。在利益驱动下，空调器的生产在国内蓬勃发展起来。 据有关权威部门数据统计显示 :1995 年，国内的空调生产厂 家和组装厂家已达到 400 余家

11、，年生产能力己超过 1500 万 台，但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万 台的较大规模的生产厂家也只不过有 10 家而已。其余绝大 多数的生产厂家都是小型企业， 其资金实力和技术实力均不 强，无竞争的优势可言。受当时的国内经济状况和电力事业 不够发达的影响，国内空调市场出现暂时的饱和，国内空调 生产出现了产大于销的局面。 再加上后来长虹等非空调家电 企业大规模介入，使得空调年产能急剧增长，这使得本来就 产大于销， 产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜。 据估计， 1999 年我国城乡居民空调器需求量在 600 万 -700 万台之间， 若加上集团购买，国内总需求在 800 万台上下

12、。另外， 1999 年出口达 150 万台，因而空调年销量在 950 万台左右，而空 调年生产能力已超过 1500 万台，产销矛盾非常明显，出现 了严重的产销脱节、 产能闲置的局面。 供求矛盾的深刻影响， 再加之市场竞争机制的不健全， 导致最低端的竞争方式一 价格竞争成为空调企业间销售竞争的最重要的方式。同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地 去模仿一些先进的空调生产企业的做法， 这样就加速使得这- 10 -些企业陷入困境，因为如果变的和竞争对手越来越相似，与 竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小， 最后也就只能在 一点上与竞争对手竞争，这就是价格。这一点在国内空调生 产行业竞争中表现

13、地淋漓尽致。空调生产厂家都在产品质 量、顾客服务、成本控制方面寻找竞争优势或最佳方法，而 竞争促使在这些方面逐渐趋同，再也体现不出优势，也就只 有“打价格战”这一条路了。国内空调产业在成长中经历了 价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后， 缺乏竞争实力的空调企 业就此夭折。而在此次浪潮中生存下来的空调企业都被证明 是具有一定发展实力的企业，可谓是真金始现。国内空调行 业在此期间因为经济的发展和生产经验的积累， 同时也经过 充分的市场竞争，逐步成熟规范起来。国内空调产业在近几 年开始进入成熟期。（三）成熟期2003-2004 年国内空调行业进入成熟期。在国内宏观经 济环境快速发展的影响下， 国内空调行业

14、开始出现了恢复性 的快速增长。行业发展的良性循环态势开始在国内空调行业 显现。特别是发展到 2007 年，全行业销量达到了 6， 879 万 台历史高位，较 2006 年同比增长了 25.45% 。中国作为全球 制造基地的地位日趋明显， 空调产品出口在国内空调生产行 业的主导地位是无可动摇。 据统计， 2007 年空调产品出口所 占比例依旧高达 53% ，高出内销 6 个百分点。- 11 -三、格力电器的战略分析格力电器是唯一一家坚持专一化经营战略的大型家电 企业。作为我国空调行业的领跑企业， 格力电器股份以 7.959 亿美元的营业收入、 0.33 亿美元的净利润，以及 6.461 亿美 元

15、的市值再次荣登该排行榜第 46 位，入选财富 “中国企 业百强”。成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。 不仅多项财务指标均位居家电企业前列，而且在2002 年空调市场整体不景气的情形下， 格力空调的销售实现了稳步增 长，销量增幅达 20，销售额及净利润均有不同程度的提高， 取得了良好的经济效益。格力之所以取得如此成绩， 与它采取了差异化战略是分 不开的。差异化战略是将产品或服务差异化，使之具有独特 性。按照波特理论，企业战略的本质是通过差异化形成被市 场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地 来对付 5 种竞争力量，为企业赢得高于行业平均收益的利润。 差异化战略追求标新立异

16、、特立独行，即以差异化的产品、 运用差异化的营销模式，在差异化的市场上获取“差异化的 利润”。格力一直很注重技术研发。格力电业技术人才，建设世 界一流实器每年从销售额中提取超过3的技术研发费用，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一。 他们不断加- 12 -大对科研部门的投入，引进空调专验室，每年投入的研发费 用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工，格力电器建 成了国内规模最大的专业空调研发中心， 170 多个实验室， 研发条件得到进一步改善。目前，公司已拥有专利 357 项， 其中在国外获得专利 25 项，如远程控制技术、风力资源均 衡技术等。同时，格力注意在供应链上游布点。 2004

17、年 10 月 10 日， 珠海格力电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝 山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议， 结成战略同 盟。合作协议涉及了双方在钢材供应、 技术开发、 钢材加工、 企业管理等方面的总体合作框架。对于销售渠道， 格力采取与大部分空调厂商不同的销售 方式格力的联营公司管理模式。 通过资产纽带把大家的精 力都集中在开拓市场上， 通过稀释股权削弱大经销商的影响 力，增强的渠道控制力和稳定性。把经销商甚至零售商的资 金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压 力。第三章 格力电器财务报告的会计分析一、识别关键会计政策和会计估计 根据格力电器财务报告的披露， 我们可以

18、知道格力电器- 13 -经过多年的打造，形成了前向和后向一体化的产业链。正是 由于格力电器前后向一体化的产业链， 形成了格力电器经营 模式的独特性。 格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限 公司、珠海格力电工有限公司、珠海新元电子有限公司、珠 海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部 件的供应渠道。 格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公 司的股东十家地区格力销售公司、 全资控股的香港格力 销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆 绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。 在 资金结算方面，格力电器将原与银行发生的结算业务，改为 与格力财务公司进行结算。 这样就

19、形成了格力电器流畅的前 后向一体化的产业链的经营模式。 应该承认格力电器这种业 务模式有其独到的地方。 格力电器的全资子公司如珠海凌达 压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产 500 万台，提 供的产品性能可以达到当前国际的最高标准。 这样就可以为 格力电器提供质优价廉以及保证及时供应的空调生产的核 心零部件。而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现 有产品的改进提供有效的支持。 而格力电器的销售渠道使得 格力电器拥有了遍及全国以及海外的批发、 零售、服务网络， 这些网络可以准确及时地把消费者的需求传回公司。 同时使 其拥有了极高水准的营销及服务水平。 而与财务公司进行结 算，有效地提高了

20、资金的利用效率， 创造了新的利润增长点。- 14 -这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通 过关联方交易进行的。 因此，对于格力电器来说，其在存货的计量方面的会计 政策和会计估计会不会存在一定的弹性， 会不会有可操纵的 空间呢 ?这值得我们进一步进行分析。由于与部分核心销售 公司存在产权关系这样一个特殊的关联关系， 而且这些公司 根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围， 这使得格力 电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会 有较大的疑虑。此外，由于格力电器实施追求高质量和细致 地客户服务的差异化竞争战略，因而有关研发费用、售后服 务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分

21、析的重点。二、分析关键会计政策和会计估计（一）存货的计量与计价 格力电器的存货计价方法： 格力电器及其子公司丹阳格 力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重 庆）有限公司、格力电器（重庆）电子科技有限公司、格力 电器（合肥）有限公司各类存货发出时按计划成本计价，月 末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本；子公司珠 海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯 邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价， 上 海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格- 15 - 力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存 货发出按先进先出法计价 , 格力电器 （

22、巴西 ）有限公司各类存 货发出按移动加权平均法计价。 期末存货计价采用成本与可 变现净值孰低法 ; 低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销 存货采用永续盘存制。根据格力电器的产业链结构我们可以知道， 格力空调生 产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产 供应，而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子 公司，这些子公司是在其合并报表的合并范围内的。我们知 道，根据会计准则规定，对于关联方如果是在合并报表的合 并范围内，那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会 抵消这些交易，消除这些交易对合并报表产生的影响，这使 得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存 在的弹性较小。因

23、此，格力电器在存货计量方面存在弹性较 小，可操纵空间不大。格力电器合并报表反映的存货数据基 本上是公允反映。（二）研究开发 基于格力电器自主创新的经营战略，要特别关注资产负债 表中无形资产的确认计量， 以及报表附注中针对研究费用开 发费用的资本化和费用化的界定。 对于执行差异化战略的格 力电器来说，研究开发活动是其关键成功因素之一。会计准 则严格规定了内部研发费用的处理。 在内部研究开发项目研- 16 - 究阶段的支出，于发生时计入当期损益，即直接计入管理费 用。只有在内部研究开发项目开发阶段的支出，在同时满足 一定条件的情况下，研发费用可以资本化确认为无形资产。 由于格力电器 2008 年年

24、报没有对管理费用项目的具体说明， 我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研 究开发活动的投入以及效率。 尽管我们从年报资料上可以看 到 2008 年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一 资产增加了 513,997.95 元。但没有披露是外购还是自行研发 产生的。因此，我们无从判断格力电器研究开发活动的效率。 对于其研发实力，我们通过其它资料可以印证其研发实力， 从其财务报告披露中显示， 其每年都有新品空调上市并且其 新品空调能在市场上获得不凡的销售业绩和影响力。 在国际 上，其产品设计屡获大奖，由此就不难看出其研发实力较同 行业其他公司来说还是较强的。（三）预计负债 对于格力电

25、器追求服务细致而言，优异的售后服务也是其 关键成功因素之一。而提供优异的服务不仅需要有足够的专 业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台服 务作为支撑，这就使得资金的充足投入成为必然。由于提供 售后服务是现实销售所应承担的义务，按照会计准则的规 定，应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入 的适当的比例计提预计负债。- 17 -根据格力电器 2006 年年报的披露， 其预计负债年末余额为 89， 779， 052.68 元，并在附注中披露其预计负债为计提的 产品售后保修费用。而在 2007 年格力电器年报中，其预提 的产品售后保修费用为 428，872，571.16 元，增长

26、比率为 377.7% 。相对于销售的增长来说， 这种增长有点令人匪夷所 思了。在 2008 格力电器年报中，其预提的产品售后保修费 用为 469,262,682.73 元，增长率为 9.42% 。虽然本着谨慎性 原则，应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来 的经营风险。但这种计提比例应该是有历史根据和承续性 的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露。并 且在 2007 年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计 科目一营业费用在 2007年为 43亿多元，比上年增长 47.53% ， 略高于销售收入的增长比例。 批注披露 :本报告期， 营业费用 同比增长了 47.53% ，主要

27、原因是随着公司销售规模扩大， 相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长 所致。而格力电器 2007 年期末大幅度的计提预计负债，相 应地计入了营业费用，降低了 2007 年利润的增幅。这就让 人产生了一个疑问 ; 是不是格力电器存在着利用预计负债进 行盈余管理的行为呢 ?由于没有更进一步的资料可以解答这 个问题，也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注。三、会计信息披露质量分析- 18 -格力电器在公布了财务报告以后， 对其进行的关联方交 易自查的情况进行了有效披露，从这些其他资料来看，格力 电器尚不存在关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为。在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以

28、及管理 费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率，无 法评估其独特的营销模式所创造的效益。 这也给我们财务分 析带来一定的难度。除此以外，格力电器在财务报告上的信息披露方面还是 比较详细和清晰，规定应该披露的内容都有做出合乎规范的 披露。第四章 格力电器财务报表的财务分析一、趋势分析1、财务状况趋势分析资产负债表（资产部分）项目2008(%)2007(%)2006年(%)流动资产：货币资金267.00300.84100.00应收票据- 19 -297.48166.03100.00应收账款81.61129.10100.00预付账款99.55131.86100.00其他应收款59.6014

29、9.28100.00存货86.57130.61100.00其他流动资产0.15100.00流动资产合计177.53160.24100.00非流动资产：发放贷款及垫款453.1395.46100.00长期股权投资51.7148.85100.00投资性房地产1,230.4896.29100.00固定资产172.74108.60100.00- 20 -在建工程209.43421.81100.00固定资产清理353.0680.47100.00无形资产129.83126.37100.00长期待摊费用265.29265.77100.00递延所得税资产427.35237.10100.00非流动资产合计213

30、.55128.82100.00资产总计185.16153.58100.001）货币资金：货币资金基本呈上升趋势， 2007 年比 2006年上涨 200.84% ，2008年比 2006年上涨 167% 。 2007 年年 报附注解释 2007 年货币资金的上涨主要因该年增发收到货 币资金、珠海格力集团财务有限责任公司吸收存款增加及销 售大幅增长所致。格力电器通过投资财务公司完善其财务职 能，同时使公司增添新的盈利模式。财务公司是一种特殊的 非银行金融机构，同时具有产业性、金融性和企业性特点。 财务公司通过其经营业务的开展可以将商业资本、 产业资本- 21 -和金融资本有效结合起来，有利于提高

31、公司的综合竞争力。 另一方面，由于近年来家用空调出现恢复性增长，格力电器 的营业收入大幅度增长，这也是货币资金增加的主要原因。（2）应收票据：应收票据呈上升趋势， 2007 年比 2006 年上涨 66.03% ，2008 年比 2006 年上升 197.48% 。应收票据 的大幅上涨主要是由于销售的增长， 而格力电器的销售模式 是“先款后货” ，销售的直接后果就是应收票据增加。（3）应收账款：应收账款先升后降，这说明格力电器严 格控制销售信用政策，并且加大了应收账款的回收力度。 2008 年年报附注中解释该年度应收账款较上年下降 35.92% ，主要是应收账款收回所致。（4）存货：存货 20

32、07 年比 2006 年上涨 30.61% ，2008 年比 2006 年下降 13.43% 。2007 年销售增长但是为下一年的 销售备货所以存货增加， 2008 年存货的减少主要是因为销售 规模的增大。（5）投资性房地产：投资性房地产 2008 年较 2006 年增 幅很大，2008 年年报附注解释此投资性能房地产是由格力电 器（合肥）有限公司厂房出租给外协配套厂形成。（6）固定资产： 2008 年固定资产的增加主要是在建工程 的转入，可以看出随着销售的增长格力电器在扩建。（7）无形资产：无形资产一直处于平稳的增长中，这正 是格力电器注重自主研发的体现。 为了跟踪世界空调行业的- 22 -

33、尖端技术，格力电器 2001 年投资建成了全球规模最大的专 业空调研发中心，拥有热平衡、噪音、可靠性等 220 多个专 业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地 位。资产负债表（负债及所有者权益）项目2008(%)2007(%)2006年(%)流动负债：短期借款16.47100.00吸收存款及同业存 放868.902,949.96100.00应付票据149.94109.68100.00应付账款125.31132.11100.00预收账款181.55143.66100.00应付职工薪酬73.9771.13100.00应交税费- 23 -234.56180.01100.00应付利息26

34、9.63100.00应付股利61.0693.38100.00其他应付款239.29115.75100.00一年内到期的非流 动负债其他流动负债2,210.761,142.61100.00流动负债合计177.52151.48100.00非流动负债：递延所得税负债308.07234.72100.00非流动负债合计3.812.90100.00负债合计176.32150.45100.00所有者（股东）权益：- 24 -实收资本（股本）155.50103.67100.00资本公积421.11642.62100.00盈余公积117.58107.06100.00一般风险准备138.30104.55100.0

35、0未分配利润446.66236.91100.00外币报表折算差额-189.07312.96100.00归属于母公司所有 者（股东）权益合 计225.64169.82100.00少数股东权益106.4199.08100.00所有者（股东 ） 权益 合计217.75165.14100.00负债和所有者（股 东）权益合计185.16153.58100.001）吸收存款及同业存放： 2007 年大幅增加主要是吸- 25 - 收珠海格力集团公司、珠海格力集团房产有限公司存款大幅 增加所致。 2008 年的减少主要是珠海格力集团公司存款减少 所致。（2）预收账款：预收账款的增加主要取决于格力电器 近年来家

36、电业的回暖，另一方是由于格力电器的销售政策。 格力电器不仅通过应付账款、 应付票据大量地挤占上游供应 商的资金，同时也通过预收账款挤占下游经销商的资金。（ 3）预计负债：预计负债与售后服务保修政策有关， 2006 年的预计负债为89,779,052.68 ， 2007 年的维修费用没有在预计负债中核算， 而是计入到其他流动负债金额 为 428,872,571.16 ，2008 年的维修费用 469,262,682.73。2007 年将维修费用转入其他流动负债中核算的原因报告附注中 没有说明，这与新企业会计准则的规定也有很大的差别。另 外， 2007 年维修费用是 2006年的 4.78 倍，附

37、注中没有给出 明确的解释，但是格力电器六年保修的承诺说明其对自己的 产品质量很有信心，但是为什么计提这么大金额的维修费 呢？ 虽然本着谨慎性原则，应该在期末按照一定比例计提 预计负债，以应对未来的经营风险。但这种计提比例应该是 有历史根据和承续性的， 格力电器修改计提比例的根据并没 有在报表中披露。并且在 2007 年年报中，我们可以看到与 售后服务相关的会计科目一营业费用在 2007年为 43 亿多 元，比上年增长 47.53% ，略高于销售收入的增长比例。批- 26 -注披露 :本报告期，营业费用同比增长了 47.53% ，主要原因 是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租 赁

38、费、佣金、广告费等增长所致。而格力电器 2007 年期末 大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用，降低了 2007 年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问 ;是不是格力 电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题，也就无从知晓了。但这 个问题值得我们关注。2、经营成果趋势分析利润表项目2008年（%）2007年（%）2006年（%）一、营业总收入160.10144.33100.00其中：营业收入159.61144.33100.00二、营业总成本156.17143.61100.00其中：营业成本156.72144.56100.00营业税金及附加- 27

39、-159.66139.47100.00销售费用149.33147.53100.00管理费用158.55108.37100.00财务费用-1,913.82219.36100.00资产减值损失8.3246.86100.00加：公允价值变动 收益投资收益-7,774.14774.70100.00三、营业利润282.78166.20100.00加：营业外收入246.00188.52100.00减：营业外支出131.0299.10100.00四、利润总额283.50168.05100.00减：所得税费用- 28 -189.6094.83100.00五、净利润303.13183.36100.00（1）营业

40、收入：营业收入逐年增加，平均每年20% ；营业成本也逐年增加，当时增长率略低于营业收入，所以毛 利率也在增长。（2）营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是 由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应 的增值税和出口免抵额大幅增加， 使营业税金及附加增长所 致。（3）销售费用、管理费用：逐年增加，主要是由于销 售规模的增加。（4）财务费用： 2006 年、2007年的财务费用都为负数， 是因为格力电器的销售模式是“先款后货” ，大量的应收票 据产生了大量的利息收入，而 2008 年财务费用为正数且上 涨的幅度非常大， 2008 年报告附注解释该年财务费用较上年 大幅增长，主要因本年

41、出口销售收入有所增长和人民币升 值、巴币贬值， 致使相关汇兑损失大幅增长等综合影响所致。3、现金流量趋势分析现金流量表（经营活动）项目2008年(%)2007年(%)2006年- 29 -(%)一、经营活动产生 的现金流量销售商品、提供劳 务收到的现金147.41115.60100.00现金流入小计142.23121.37100.00购买商品、接受劳 务支付的现金140.24111.02100.00经营活动现金流出 小计158.52116.02100.00经营活动产生的现 金流量净额21.27161.16100.00结合利润表， 可以看出销售商品、 提供劳务收到的现金虽然也是和营业收入一样，逐

42、年增长，但是增长速度明显低于 营业收入的增长速度。2008 年经营活动产生的现金流量净额比上期减少78.73% ，主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公 司存款减少 5.58 亿而对其贷款增加 1.95 亿、同业转贴现增 加 9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加 2.43 亿，公司支 付税费增加 7.35 亿所致。- 30 -、结构分析1、财务状况结构分析资产部分格力电器美的电器青岛海尔项目2008（%）2008（ % ）2008（% ）货币资金11.909.7720.13应收票据43.1110.0820.54应收账款1.8412.566.50预付账款2.913.191.38存货15.

43、5521.9715.15流动资产合计75.5858.9664.29固定资产13.9721.4920.08在建工程0.872.731.67无形资产1.465.111.10- 31 -非流动资产合计24.4241.0435.71资产总计100.00100.00100.00（1）货币资金：格力电器货币资金占总资产11.9% ，美的电器货币资金占总资产 9.77% ，青岛海尔货币资金占总资 产 20.13% 。青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中 最大的，格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货” 的营销模式，以及格力电器的财务公司都为其提供了充裕的 现金流保证。（2）应收票据：格力电器应收票据

44、占总资产43.11% ，美的电器应收票据占总资产 10.08% ，青岛海尔应收票据站总 资产 20.54% 。格力电器的应收票据比重明显多于同行业的 美的电器和青岛海尔。由于格力电器的营销政策规定了国内 市场销售“先款后货”的销售模式，那么，应收票据数据的 增长阐释了格力电器销售收入的增长。 事实上通过以银行承 兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器 和经销商来说是一个双赢的方案。 经销商可以先拿出货款的 一小部分资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货 物，实现以小搏大的经营方式。同时，格力电器又可以将拿 到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付- 32 -票据。 采

45、取质押应收票据开具应付票据的方法可使格力电器 免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用， 同时因为开出 的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日， 所以这中 间的货币资金的时间价值就归格力电器享有了。 格力电器将 实现财务价值最大化做到了极致。（3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例远低于 青岛海尔和美的电器的比例，格力电器应收账款主要是出口 销售产品所致。 格力电器国内的销售收入主要是通过应收票 据和预收账款来实现的。 以应收票据这样的方式实现销售可 以提高收回货款的保证程度， 同时也降低应收账款管理的费 用和坏账损失， 同时由于应收票据会附带利息也为格力电器 带来了利息收入，从而实现资

46、金被占用的货币时间价值，一 定程度上保证了资产的盈利能力。（4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.46% ，美的电器无形资产占资产 5.11% ，青岛海尔无形资产占资产 1.1% 。格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的 3% ，成为中国空调业界技术投入费用最高的企业。而格力 电器投入技术研发的人力资源总计有包括国外专家在内的 1200 多人。负债及所有者权格力电器美的电器青岛海尔- 33 -益部分短期借款0.0310.091.43应付票据8.3914.575.22应付账款27.4125.9513.20预收账款18.934.518.38应付职工薪酬1.092.000.74应交税费2.

47、020.31-0.76流动负债合计74.9068.4936.34递延所得税负债0.010.240.65非流动负债合计0.010.320.01负债合计74.9168.810.04实收资本 （股4.07- 34 -本）8.0910.94资本公积2.531.2924.58盈余公积5.612.609.49未分配利润12.148.3810.38少数股东权益0.8110.847.58所有者（股东）权益合计25.0931.1962.97负债和所有者（股东）权益合计100.00100.00100.00预收账款：格力电器预收账款比例明显高于美的和海 尔。格力电器不仅通过大量的应付账款和应付票据来挤占上 游供应商

48、的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下 游经销商的资金。 根据格力电器、 青岛海尔和美德电器 2006 年公司年报显示： 格力:格力电器 2006 年期末预收账款数额 为 3， 209， 779，008.06 元，而青岛海尔和美的电器 2006 年期末预收账款数额仅为 60，031， 716.69 元和 332，378，- 35 - 309.60 元，同行业三家企业在预收账款数额差距相当显著。 这一结果与其营销政策不无关系。 格力电器空调内销的营销 政策是要求“先款后货”的销售模式，因此得以大量的收取 经销商的预付货款。 格力电器预收款占债务总额的 20%左右， 远远高于青岛海尔和美的电

49、器的比例。 我们知道挤占上游资 金在制造业通常比较普遍而且容易。而挤占下游资金，在营 销渠道为王的今天则非常不容易做的到。但格力电器做到 了，而且做到了及至。由于采用先付款后发货的营销策略， 导致格力电器不仅有大量的预收账款存在， 而且还有大量应 收票据的存在。 格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的 融资能力。2、经营成果结构分析利润表格力美的海尔项目2008 年（%）2008 年（%）2008 年（%）一、营业总收入100.00100.00100.00其中：营业收入99.60100.00100.00二、营业总成94.48- 36 -本96.2396.66其中：营业成本79.9480.847

50、6.87营业税金及附加0.860.090.31销售费用10.4310.1813.40管理费用3.013.815.56财务费用0.201.060.34资产减值损失0.010.240.17加：公允价值变动收益0.00-0.05投资收益0.020.090.50三、营业利润5.543.813.84加：营业外收入0.200.260.11减：营业外支0.04- 37 -出0.200.21四、利润总额5.703.873.74减：所得税费用0.660.450.52五、净利润5.043.423.22比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理 费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高 的，格力电器

51、销售费用也比较高，跟其营销模式以及售后服 务策略相关。格力电器采用的是“新兴连锁销售区域股 份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式 是行业内营销模式的创新。在销售渠道建设的初期，投入建 设费用较多造成了销售费用比例前期较高。到了 2006 年销 售渠道框架的构建基本定型，所以 2007、 2008 年的销售费 用的比重都有所下降。3、现金流量结构分析现金流入部分格力美的海尔- 38 -项目2008（ % ）2008（% ）2008（ % ）经营活动现金流入 小计97.7781.1093.62投资活动现金流入 小计0.440.276.38筹资活动现金流入 小计1.7918.640.

52、00从现金流入结构比较来看， 格力电器经营活动现金流入 占总流入的 97.77% ，是三家中最高的。这充分地说明了格 力电器的销售质量和货币资金的质量， 这与其高水平的经营 管理是分不开的。现金流出部分格力美的海尔项目2008（ % ）2008（% ）2008（ % ）经营活动现金流出 小计92.2671.7050.87投资活动现金流出 小计4.6810.2735.58筹资活动现金流出 小计3.0618.0313.55- 39 -从现金流出结构比较来看， 格力电器经营活动现金流出 占总流出的 92.26% ，是这三家中最高的。而筹资活动现金 流出占总流出的 3.06% ，是三家中最低的。这说明

53、格力电器 的现金主要是用来经营活动的周转， 并且没有较大的偿债压 力。三、各种财务指标分析1、偿债能力分析(1)短期偿债能力分析短期偿债能力财务指标财务指标名 称格力电器美的电 器青岛海 尔2008 年2007 年2006 年2008年2008年流动比率1.011.071.010.861.77速动比率0.800.700.580.541.35现金比率0.160.210.110.140.55现金流量比率0.020.140.130.230.30 流动比率：流动比率就是全部流动资产与流动负债的- 40 - 比率，它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障，通常认为企业流动比率越大，其短期偿 债能力越强，企业财务风险相对就小，债权人则更有保障， 安全系数也相对较高。 流动比率的高低只有和同行业企业平 均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出比 率的优劣。一般而言，生产企业流动比率要求维持在 2.0 以上，最 低一般不低于 1.25，如果低于 1.25，则企业的短期偿债风险 较大。从上表可以看出，格力电器三年的流动比率平均在 1 左 右，而同行业的青岛海尔 2008 年流动比率为 1.77，维持在 正