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文档简介

1、题目:铜套期保值方案一、当前铜价走势特点 2二、套期保值原理2(一)套期保值大体概念2(二)套期保值大体原理3(三)套期保值的作用4三、套期保值的类型4(一)按在期货市场的持有头寸4(二)按应付价钱风险的态度分类5四、套期保值的大体原那么 5(一)商品种类相同原那么5(二)商品数量相等原那么5(三)月份相同或相近原那么5(四)交易方向相反原那么6五、基差分析6(一)基差与套期保值成效6(二)基差与风险7六、目标价位的设定8(一)单一目标价位策略8(二)多级目标价位策略8七、保值力度9八、套期保值方案9(一)套期保值工具的选择9(二)实例操作9(三)具体流程11(四)资金帐户治理12(五)保值成

2、效评估13一、当前铜价走势特点LME三月期铜价钱走势图伦堀电33西)融上图为今年3月份以来的LME三月期铜价钱走势图,从图中咱们能够看出,年 初以来铜价大体上上呈现“V”字型走势,其中在6月初达到了全年的最低点。造 成这种走势的缘故,归根到底主若是由于全世界宏观经济苏醒的变缓,其中阻碍 最大的是希腊等国引发的欧洲债务危机,在此期间,市场避险情绪强烈,美元大 幅上涨,因此使得大宗商品价钱持续下跌。6月份以后欧洲债务危机进一步缓和, 美元疲软,全世界铜供给缺口继续存在,LME铜库存持续下降,支撑着铜价慢慢 恢复涨势并在今年国庆之间达到了年度新高,估量后市也会进一步的走高。在这 种背景下,为规避价钱

3、波动带来的风险,铜企业(冶炼厂、加工企业)如何利用 期货工具进行合理的套期保值以锁定风险超级重要。二、套期保值原理(一)套期保值大体概念套期保值(Hedging)是指以回避价钱风险为目的的期货交易行为.企业为了 回避价钱波动所带来的不利阻碍而参与期货交易,在期货市场上买进(卖出)与 其将要在市场上买进(卖出)的现货商品数量相当,期限相近的同种商品的期货 合约。希望在以后某一时刻内,在现货市场上买进(卖出)商品的同时,在期货 市场上卖出(买进)原先买进(卖出)的期货合约,从而将价钱波动的风险降到 最小,是交易者将现货与期货结合运作的一种经营治理模式。套期保值说明企业 参与交易的目的和途径,保值是

4、目的,即保住目前以为合理的价钱和利润,回避 以后价钱不利带来的风险,套期是实现保值的途径,即套用期货合约,参与期货 交易套期保值的大体操作方式是:在期货市场上买进(卖出)与以后要买进(卖 出)的现货商品数量相等或相当的期货合约,并在以后买进(卖出)现货商品的 同时将期货合约卖出(买入)平仓,通过一个市场的盈利来冲抵另一个市场的亏 损,从而在现货与期货之间、近期和远期之间成立一种对冲机制,使得现货 商品的价钱波动风险降到最低限度。(二)套期保值大体原理套期保值之因此能够规避价钱风险,达到保值的目的,是因为期货市场上存 在三个大体的原理:一、同种商品的期货价钱走势与现货价钱走势一致。现货市场与期货

5、市场尽管是两个各自独立的市场,但由于某一特定商品的期 货价钱和现货价钱在同一时空内,会受到相同的经济因素的阻碍和制约,因此一 样情形下两个市场的价钱变更趋势相同。套期保值确实是利用这两个市场上的价 钱关系,别离在期货市场和现货市场作方向相反的生意,取得在一个市场上亏损、 在另一个市场上盈利的结果,以达到锁定生产本钱的目的。二、现货市场与期货市场价钱随期货合约到期日的临近,二者趋向一致。期货交易的交割制度,保证了现货市场价钱与期货市场价钱随期货合约到期 日的临近,二者趋向一致、按规定,商品期货合约到期时,必需进行实物交割。 到交割时.,若是期货价钱高于现货价钱,就会有套利者买入低价现货,卖出高价

6、 期货,实现盈利。这种套利交易最终使期货价钱和现货价钱趋向一致。3、套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价钱波动风险期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场,它还会受一些其他因素的阻 碍,因此期货价钱的波动时刻与波动幅度不必然与现货价钱完全一致,这就意味 着套期保值者不能完全排除风险。尽管如此,套期保值者却能通过参与期货市场 用较小的基差风险替代较大的现货价钱风险。正是上述经济原理的作用,使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限 度地降低价钱风险的作用,保障生产、加工、经营活动的稳固进行。(三)套期保值的作用企业是社会经济的细胞,企业用其拥有或把握的资源去生产经营什么、生产 经营多少和如何

7、生产经营,不仅直接关系到企业本身的生产经济效益,而且还关 系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的 关键,在于可否正确地把握市场供求状态,专门是可否正确把握市场下一步的变 更趋势。期货市场的成立,不仅使企业能通过时货市场获取以后市场的供求信息, 提高企业生产经营决策的科学合理性,真正做到以需定产,而且为企业通过套期 保值来规避市场价钱风险提供了场所,能够有效完成销售打算,合理科学的安排 生产打算,锁定生产本钱,乃至取得额外的利润,在增进企业经济效益方面发挥 着重要的作用。三、套期保值的类型(一)按在期货市场的持有头寸1、买入套期保值买入套期保值(买期保值)是指交易

8、者先在期货市场买入铜期货,以便以后 在现货市场买进现货(或以以后的价钱结算)时不致因价钱上涨而给自己造成经 济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法, 能够将远期价钱固定在估量的水平上。买入铜套期保值是需要现货商品而乂担忧 现货商品后期价钱上涨的客户经常使用的保值方式。2、卖出套期保值卖出套期保值(卖期保值)是指交易者先在期货市场卖出铜期货,当现货价 钱下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值目的的一种套 期保值方式。卖出铜套期保值要紧适用于拥有商品的生产商或贸易商,他们担忧 商品价钱下跌使自己蒙受损失。3、综合套期保值关于加工企业来讲,市场风险来自

9、买和卖两个方面,原材料价钱上涨和成品 价钱下跌都会带来市场风险,原材料价钱上升的同时成品价钱下跌是加工企业最 为危难的时候。为了规避上述双重风险,加工企业能够利用期货市场进行综合套 期保值,即对购进的原材料进行买入套期保值,对其产品进行卖期保值,锁牢其 加工利润。(二)按应付价钱风险的态度分类1、主动套期保值保值者普遍搜集信息,深切分析,科学决策以期取得较大利润,主动踊跃地 参与保值活动。保值者不必然都等到交割临近时才停止保值活动,而是能够不断 地停止或恢复保值交易。另外,期货与现货持有仓单得比例也是浮动,依照行情 可变的。因此,就不是单纯的风险是不是转移的问题,也不是整体是不是盈利的 问题,

10、而是在降低风险的同时:可否在期货市场还同时盈利的问题。2、被动套期保值单纯地进行简单逐月、自动保值,被动地同意市场价钱转变,只求降低风险, 达到保值目的。其特点是在期货市场上生意与标的现货一样数量的仓单,即1: 1的保值比例。四、套期保值的大体原那么依照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个大体原 那么:(一)商品种类相同原那么即在做套期保值交易时,所选择的期货商品必需和套期保值者将在现货市场 中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同,期货价钱和现货价 钱之间才有可能形成紧密的关系,才能在价钱走势上维持大致相同的趋势,从而 在两个市场上同时采取反向生意行动才能取得

11、成效。(若是因期货物种有限,目 前期货市场上没有氧化锌那个期货合约,但氧化锌和锌板价钱趋势大体一致,理 论上能够利用锌板的套期保值回避氧化锌因价钱波动带来的风险) (二)商品数量相等原那么即在做套期保值交易时,所选用的期货合约上所教的商品的数量原那么上必 需与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。(三)月份相同或相近原那么在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者以后在现 货市场上实际买进或卖显现货商品的时刻相同或相近。因为两个市场上显现的亏 损额和盈利颇受两个市场上价钱变更幅度的阻碍,只有使所选用的期货合约的交 割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖显现货商品的

12、时刻相同或相近, 才能使期货价钱和现货价钱之间的联系加倍紧密,增强套期保值成效。(四)交易方向相反原那么即在做套期保值交易时,套期保值者必需同时或前后在现货市场上和期货市 场上采取相反的生意行动,即进行反向操作,在两个市场上处于相反的生意位置。只有遵循交易方向相反原那么,交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在 另一个市场上盈利的结果,从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的 亏损.达到套期保值的目的。若是违背了交易方向相反原那么,所做的期货交易就不能称作套期保值交 易。不仅达不到规避价钱风险的目的,反而增加了价钱风险,其结果是要么同时 在两个市场上亏损,要么同时在两个市场上盈利。比如,关

13、于现货市场上的买方 来讲,若是他同时也是期货市场的买方,那么,在价钱上涨的情形下,他在两个 市场上都会显现盈利。在价钱下跌的情形下,在两个市场上都会显现亏损。 五、基差分析(一)基差与套期保值成效1、基差的概念基差确实是现货与期货的价钱之差,其反映现货价钱与期货价钱的相对变更 幅度:基差=现货价钱一期货价钱基差分为负数,正数,及零的三种市场情形:(1) .基差为负的正向市场情形在正常的商品供求情形下,因为持有本钱和风险的缘故,基差一样为负数, 即期货价钱应高于现货价钱。(2) .基差为正的反向市场情形当现货市场商品供给欠缺,显现供不该求的现象时,基差为正数,现货价钱 会高于期货价钱。(3) .

14、基差为零的市场情形当期货合约越接近交割期,基差愈来愈接近零。2、基差转变与套期保值成效表1基差转变与套期保值成效保值策略基差变化保值效果买期保值基差变强获利只能部分弥补亏损,保值者只能部分得到保护基差不变盈亏相抵基差变弱获利大于损失,保值者得到完全保护卖期保值基差变强获利大于损失,保值者得到完全保护基差不变盈亏相抵基差变弱获利只能部分弥补亏损,保值者只能部分得到保护由上表分析可知:假设是买入套期保值,基差变弱(如基差值由-20下滑至 -50),那么通过这次套期保值就能够够成功地实现锁定价钱及规避风险的目的。 假设是卖出套期保值,基差变强(如基差值由-20上涨至30),那么通过这次 套期保值一样

15、能够成功地实现锁定价钱及规避风险的目的。基差转变是判定可否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利 变更,不仅能够取得较好的保值成效,而且还能够通过套期保值交易取得额外的 盈余;一旦基差显现不利变更,套期保值的成效就会受到阻碍,不免要蒙受一部 份损失。(二)基差与风险套期保值并非能排除所有风险,而是将较大的现货价钱波动风险转化为较小 的基差波动风险。相关于价钱风险而言,在正常的市场情形下,基差相对照较稳 固,波动性也较小,因此基差风险比价钱风险更易于治理。一样来讲,基差风险的要紧来源包括以下四个方面:1 .套期保值交易时期货价钱对现货价钱的基差水平及以后收敛情形的转变。2 .阻碍持有本

16、钱因素的转变。在理论上,期货价钱等于现货价钱加上持有本从严格意义上讲,这两种策略在本质上不存在绝对的优势,许多企业在期货 市场上实际操作中也常常混合采纳.就企业来讲究竟运用哪一种策略,应取决于 企业的具体情形。在实施分步分期保值操作时,通常乂有两种策略能够采纳,一种是均衡进入 保值策略,即在各级目标价位上等量实施保值操作,二是逐级增加保值策略,即 在更中意的下一级目标价位慢慢加大保值力度。七、保值力度所谓保值力度,通俗的讲确实是企业预备对其实际货物的出产量实施多大程 度的价钱爱惜方法,或说,预备保多大的百分比。一样而言,企业只能在0-100% 之间选择,换成文字来讲,也确实是在“不保”或“全保

17、”中间进行选择,任何 超出那个范围的操作几乎近似赌博。一样而言,不同企业保值力度的大小,目前 要紧取决于企业决策层的态度,通常情形下,50%的力度能够考虑作为一个日常 的立足点。当后市进展比较乐观时,能够考虑紧缩到1/3 (牛市中)。当后市比 较悲观时,能够考虑增大到80%乃至更多。总之,既要考虑企业经营的稳固性, 乂要考虑企业经营的灵活性。在这一问题上,应该杜绝“过保”的念头,若是铜 加工企业每一年的消费量为2000万吨,在期货市场上不该抛出超过2000万吨的 合约。过保是投机,其实不保也是一种投机,企业“赌”的确实是以后时刻价钱 对其有利,现货市场的任何波动对企业来讲都是无法回避的。目前,

18、有些有色企 业已经树立了如此的一种理念:不保确实是投机,而且是最大的投机。八、套期保值方案(一)套期保值工具的选择我国是精铜的入口大国,国内铜的价钱走势和国际铜的价钱大体趋同。阴极 铜的期货交易市场目前要紧有三个,别离是LME市场、C0MEX市场和上海期货 交易所。C0MEX市场要紧以投机交易为主,不适合做套期保值。一样来讲在国内 的铜加工企业都适应在上海期货交易所进行套期保值。(二)实例操作1.买入套期保值假设某以铜为原材料的企业2020年6月上旬打算在以后1个月后购买500吨铜,现在铜现货市场价钱为59300元/吨。该企业以为,在以后1个月 铜市场行情看涨,铜期货也会上涨,企业打算购买的铜

19、价钱也会随之上涨,但他 乂不肯意此刻就购买铜。为了规避这种可能的损失,该企业就在铜期货的当前价 钱59600元/吨的价位买进100手铜期货合约(每手合约5吨铜)。1个月后, 铜市场现货价钱涨至61200元/吨,铜期货价钱也从59600元/吨上涨至61500 元/吨。该投资者在铜现货市场购买的价钱升高了,而同期铜期货也上涨了 300 元/吨,投资者通过卖出100手铜期货合约进行平仓。表2买入套期保值现货市场期货市场基差6月10日铜现货价格为59300元/吨,500 吨铜价值:59300X500=元铜期货价格为59600元/吨, 100手合约价值: 100X5X59600=元(买)-3007月13

20、日铜的价格为61200元/吨,500吨 铜价值:61200X500=(买)铜期货价格为59600元/吨, 100手合约价值: 100X5X61500=元(卖)-300盈亏-950000元950000元净损失为0元从该例能够得出:第一、完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约,笫 二笔为在现货市场买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二、通过这一套期保值交易,尽管现货市场价钱显现了对以铜为原料企业 不利的变更,价钱上涨了 1900元/吨,因此原材料本钱提高了 950000元,可是 在期货市场上的交易盈利了 950000元,从而排除价钱不利变更的阻碍。若是该 企业不

21、做套期保值交易,现货市场价钱下跌他能够取得更廉价的原料,可是一旦 现货市场价钱上升,他就必需承担由此造成的损失。相反,他在期货市场上做了 买入套期保值,尽管失去了获取现货市场价钱有利变更的盈利,可同时也幸免了 现货市场价钱不利变更的损失。因此能够说,买入套期保值规避了现货市场价钱 变更的风险。2、卖出套期保值例如假设2020年8月3日某投资者持有铜500吨,当前铜市场现货价钱为60300元/ 吨,现在铜期货市场价钱为61200元/吨。该投资者以为,在以后1个月铜市场行 情看跌,铜期货也会下跌,投资者所持有的铜价值也会随之下跌,但他乂不肯意 卖出手中的铜(或是由于交易清淡卖不出去)。为了规避这种

22、可能的损失,该投 资者在铜期货61200元/吨的价位卖出100手铜期货合约(每手合约5吨铜)。一 个月后,2020年9月1日铜现货市场价钱下跌至58600元/吨,铜期货价钱也跌至 59000元/吨。该投资者在铜现货市场的利润缩水了,而同期铜期货也跌了 1700 元/吨,该投资者买进100手铜期货合约平仓。表3卖出套期保值现货市场期货市场基差8月3日铜现货价格60300元/吨, 500 吨铜价值:60300X500=元(持有)铜期货价格61200元/吨,100 手合约价值:100X5X61200= 元(卖)-9009月1日铜现货价格58600元/吨,500 吨铜价值:58600X500=(卖)铜

23、期货价格59000元/吨, 100 手合约价值: 100X5X59000二元(买)-400盈亏-8500001100000净盈利250000(1)从该例一样能够看出:第一、卖出套期保值也涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约,第二笔为在现货市场上卖显现货铜的同时.,在期货市场上买进对冲所持有的空头头寸。第二、在该例中,套期保值不仅弥补了现货市场不利变更的损失,而且通过 套期保值取得了额外的盈余。(2)考虑到交易费用的具体情形资金占用:考虑到保证金比例为10%,加上目前沪铜的涨跌幅度为4%,那么最少资 金预备应该为:61200X5X100X+=3182400 元手续费:100X100X2=20000 元考虑手续费的最终盈利:250000 20000二230000元(三)具体流程1、申请套期保值业务,第一应向其开户的经纪会员申报,由经纪会员进行审核后,经纪会员向交易所办理申报手续2、获准套期保值交易后,应当在交易所批准的建仓期限内建仓3、到了交割月份,进行平仓了结。平仓了结包括不交割和交割两种情形, 不交割的情形,业务操作就比较简单,在期货市场上,到最后一个交易日或提早 平仓了结,这种对冲方式是最常有效的;交割的情形就要先注册仓单,到了交割 的日期进行交割,这种交割方式一样只占套期保值量的5%,很少利用。具体流程图套期保值业务 调研与准备(四)资金帐户治理一、资金的账户治理依照设

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