银河德睿-金融场外期权

1、1摘要12345场外期权简介大宗商品场外期权金融场外期权未来合作展望场外期权操作流程2一、场外期权簡介3大宗商品场外业务发展现状大宗商品场外业务发展现状根据中期协统计的数据显示，截止6月底国内有超51家期货风险管理子公司备案定价服务（场外衍生品业务），业务规模呈爆发式增长，1-6月份场外期权新增名义金额368亿元，同比增长622%，7月单月规模达到436亿元超过前半年总和。交易品种涉及面较广，各交易所活跃合约均有不同程度的成交，以黑色产业链、有色金属、能源化工为主。中国作为大宗商品最主要的消费国，衍生品目前还是一片蓝海：一方面有大量的需求有待被挖掘；另一方面群体对衍生品的情绪正在由抵触朝接受转

2、变。8042017年场外市场发展情况4场内期权 vs 场外期权VS场外又称OTC是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易.场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订场内又稱集中市場是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。 订制化标准化5场内交易场外交易客户定位适合中小型客户直接参与，日内高频次交易场外目标对象是中、大型产业客户以及私募投资机构，进行的是模式化大额交易， 没有手续费，限仓也更加宽松。产品定位标准的期权及组合，流动性较好，无信用

3、风险的简单产品个性化合约设置，期权组合，复杂期权等多样化产品，结合现货交易实现个性化服务，保险+期货、基差交易+场外期权服务定位场内交易更多是经纪业务的角色，投资、交易均需要客户自身配备资源场外交易突出特点是综合型服务，研究、交易、结算的准确性、及时性、便利性6场外期权交易模式1. 撮合模式经过中间商的撮合，买方与卖方形成交易,中间商从撮合交易中赚取价差，风险相对较低，但是由于场外期权产品是“私人订制”的，流动性差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约设置上存在的差异而造成交易失败。耗费的时间长，谈判成本高。2. 做市模式做市商向投资者提供产品的买卖报价，并在该价位上接受投资者的买卖

4、要求，用其自有资金或资产与投资者进行交易，风险较高，需要用自有资金在场内市场用现货或者期货来对冲风险。因此要求做市商有较为雄厚的资金实力，但会存在资金链断裂的破产风险。7德睿德睿场外期权的定价场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会包含对实体企业的服务费用 Black-sholes-merton Black76 BWmodel Monte carlo8二、大宗商品场外期权9情景一：2016.1.28买看涨期权,期权费11.3元/吨2016.3.3提前平仓平仓期权费43.5元/吨+284%

5、時空背景:2016年1月底，盤面仍弱，有探底可能。客戶需求:某贸易商开始看多铁矿，希望开始积累库存。但因盘面较弱，选用看涨期权建立虚拟库存。乐透10时空背景:2016年4月初，期货走势正强客户需求:客户有较多钢坯库存想做螺紋套保，但当时期货走势正强，因此选用看跌期权2016.4.14买看跌期权执行价:2300期权费83.8元/吨2016.5.13到期行权, 执行价:2300现货价:2030行权收益2300-2030-83.8=186.2222%情景二：保险11情景三：时空背景：2016年9月，1801焦炭期货合约出现类似双头的技术型态,某客户用期货进场做空。2016.9.9客户放空期货,进场点

6、109812情景三：焦炭价格并没有按照客户预期下跌,在向上突破后，客户既担心期货亏损扩大，又担心止损后行情掉头向下。于是买入看涨期权，对期货套保头寸进行保护。2016.10.11客户买入平值看涨期权,进场点1350执行价135013替代现货建仓期权能提供杠杆，杠杆比率也能够做调整，提高资金的利用效率替代现货建仓优化套保策略替代期货对冲期权是非常好的投资风险控制工具，就像是买保险，有效控制风险优化套保策略期权能够创造出在任何市场情况下都能够盈利的投资组合应用总结14三、金融场外期权15股指&个股标的准入准则 个股标的：流通市值大于30亿人民币自由流通量占总市值比例大于10%我司个股累积总非线性衍

7、生品交易名义本金小于最近5个工作日的该个股标的的日均成交金额我司个股累积总非线性衍生品名义本金占该个股标的的总股本的比例小于5%。 股票指数标的：股票指数标的只限于已经推出挂钩股指期货的品种161.行权或是平仓获利,三个工作日内汇进客户账户2.连续出现三个涨停板,期权提前结算,结算价为实际对冲成本3.期权的初始价格为实际的对冲价格委托方式：约定一段时间的均价、限价4.美式期权若是要行权需要前一天下午两点前告知5.到期前一天若未发行权申请,则默认持有到到期6.若停牌,复牌后第一个营业日结算,若因停牌导致期权延长到期日,需收年化6.5%资金成本17二.交易须知一.询价方式標的方向结构期限（月）初始

8、价格执行价格名义本金期权费002479客户买进美式看涨1100%90%1000万002479客户买进美式看涨1100%100%1000万600335客户买进美式看涨1100%90%1000万600335客户买进美式看涨1100%100%1000万四、未来合作展望18银河德睿介绍中央企业控股中期协注册备案专注大宗商品，黑色优势突出市场排名前十项目经验丰富，成果卓越19经营管理层德睿团队介绍场外产品部场外产品部业务涵盖大宗商品全部品种，涉及黑色产业链、农产品、能源化工和有色金属等,以及股票指数、个股场外期权期权做市部期权做市部主要负责场内期权做市,包含目前以上市品种：豆粕、白糖风险管理部风险管理部

9、主要负责场内期权做市、场外期权的风险控管,授信额度审核、交易确认书审核运营管理部运营管理部主要负责期权每日结算以及客户开户流程审核、专业机构协议签署成果殊荣2透过对农民合作社的价格与收入保险，响应中央一号文“服务三农”政策与大连商品交易所合作的三个项目，获期货日报整版报道(2017.5.18)大商所举办“2016年场外期权 试点项目”结项评审,铁矿石场外期权试点荣获全国第一名，焦炭全国第五名13(2017.5.18)21产业链上市公司、龙头企业种粮大户、合作社、当地政府、保险公司私募基金、银行理财产品、券商收益凭证a.替代现货建仓-提供杠杆，提高资金的利用效率b.替代对冲-非常好的投资风险控制工具c.优化套保策略-能够创造出在任何市场情况下都能够盈利的投资组合a. 响应中央一号文“服务三农” ，较强的宣传效应b. 通过保险+期货形式，加强与地方政府或保险公司的