2017金融专硕考研公司理财：净现值和投资评价

1、2017金融专硕考研公司理财：净现值和投资评价1. 回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周 期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗 ？为什么？如果该项目的折现回 收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样 ？请解释。解：如果项目会带来常规的现金流（现金流只改号一次，且开始为负，后来为正）， 回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。折现率大于 0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率 小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。一根据那个典型 的图来分析（横轴为贴现率，纵轴为NPV） 折现回收期包含

2、了相关折现率的影响。如果一个项目的折现回收期短 于该项目的生命周期，NPV 定为正值。2. 净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对 该项目的回收期了解多少？折现回收期呢？盈利指数呢？内部收益率呢？请解释。解：如果某项目有常规的现金流，而且 NPV为正，该项目回收期一定 短于其生命周期；因为折现回收期是用与 NPV相同的折现率计算出来的，如果 NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入 流大于初始投资成本，盈利指数必然大于 1;IRR必定大于必要报酬率。3比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。 根据你的定义，阐述如 何

3、根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。 回收期 平均会计收益率 内部收益率 盈利指数 净现值解： 回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一 系列现金流的盈亏平衡点。判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准 （其实就是该项目的 生命周期）那么可以接受该项目；如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该 拒绝该项目。缺陷：忽略了回收期后的现金流；未考虑货币的时间价值，也即未考虑 现金流的序列（先后）问题;回收期标准选择的主观性。 平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益 /平均投资额。平均会 计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均 账面投资额。

4、判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准（公司的目标会计收益 率）那么可以接受该项目；如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项 目。缺陷：未采用现金流（其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料）；未考 虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列 （先后）问题；AAR标准选择的主观 性。 内部收益率：使NPV为零的贴现率。判断标准：如果是常规的现金流（现金流先负后正的投资型），那么当贴 现率小于IRR时应该接受该项目，当贴现率大于IRR时应拒绝该项目；如果是融 资型（现金流先正后负）那么与前面判断标准相反；如果是混合型（现金流变号两次 以上），则应该修正IRR来判断。缺陷：对于独立项目

5、和互斥项目，投资还是融资的问题、多重IRR的问题;对于互斥项目，规模问题、时间序列问题。 盈利指数：初始投资所带来的后续现金流的现值 /初始投资。判断标准：PI大于1则应该接受该项目；PI小于1则该拒绝该项目。缺陷：倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会 失效。 净现值：NPV判断标准：当NPV大于零时，接受该项目；当NPV小于零时，拒绝该 项目。其具有三个特点：使用了现金流量；包含了项目全部现金流量；对现金流 量进行了合理的折现。4.回收期与内部收益率某项目每阶段均有永续的现金流 C，并且其成本为I,必要报酬率为Ro 那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么？对于一

6、个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么 ？解：设回收期为PP,则I=C XPP, PP=|/C;O=-I+C/IRR ，IRR=C/I。所以PP和IRR是互为倒数关系；这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒数。5国际投资项目20XX年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的 传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。 本田公司明显觉得在美国有这些设备 将使公司更加有竞争力，并带来价值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有 限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。汽车、胶片与化学药品的国外制造 商得出类似这种

7、结论的原因有哪些？解：原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。 在美国制 造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。同样运输时间的缩短也 减少了商品的存货。跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度 上减少高额的劳动力成本。还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的 生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算， 这样可以避免汇率的 波动对公司净利润的影响。6. 资本预算问题我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题？哪种标准最容易应用？哪种标准最难?解：最大的问题就在于如何估计实际的现金流。 确定一个适合的折现率 也同样非常困难。回收期法最为

8、容易，其次是平均会计收益率法，折现法（包括折现回收期法，NPV法，IRR法和PI法）都在实践中相对较难。7. 非盈利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非盈利公司 ？这些非盈利实 体是如何做资本预算的？美国政府是如何做资本预算的？在评价支出议案时，是否 应使用这些方法？解：可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本， 就像普通公司一样。不过，非盈利公司的利润一般都不存在。例如，慈善募捐有 一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。即使盈利可以度量出来，合适的必 要报酬率也没有办法确定。在这种情况下，回收期法常常被用到。另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预

9、算的，但需要很长时间才可能平衡预算。8. 净现值项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。这两 个项目均有唯一的内部收益率 20%。那么下列的说法正确与否？对0-20%之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。请解 释。解：这种说法是错误的，如果项目 B的现金流流入的更早，而项目 A 的现金流流入较晚，在一个较低的折现率下，A项目的NPV将超过B项目。不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。如果两个项目的生命周期相 等，项目B的现金流在每一期都是项目 A的两倍，则B项目的NPV为A项目 的两倍。9. 净现值与盈利指数思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：C0

10、（美元）C1（美元）C2（美元）盈利指数NPV（美元）A-100010005001.32322B-5005004001.57285项目的适宜折现率为10%。公司选择承担项目A。在股东的午宴中， 其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A而不选择项目B,毕竟项目B有更高的盈利指数。如果你是公司的CFO,你将如何评价公司的这一行为？是否在某些条件 下，公司将选择项目B?解：这是两个互斥项目的比较问题，因此应该求出其增量现金流，用初 始投资额较大的减去较小的，即用 A减去B，得到现金流（-500;500;100），比较NPV : A的NPV较B的NPV

11、大，因此应该选 A; 计算增量NVP :增量NPV=-500+=37.20，因此应该采取A; 比较增量内部收益率与贴现率：设增量内部收益率为IRR,贝0=-500+，求出IRR10%，因此应选A。尽管A项目的盈利指数低于B项目，但A项目具有较高的NPV，所以 应该选A项目。盈利指数判断失误的原因在于 B项目比A项目需要更少的投资 额。只有在资金额受限的情况下（资本配置），公司的决策才会有误。10. 内部收益率项目A与项目B有以下的现金流：年份项目A项目B0-1000美元-20XX 美元1C1AC1B2C2AC2B3C3AC3B教育：考研成立于20XX年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端

12、全日制辅导， 由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索 玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答 疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。考研的宗旨：让学习成为一种习惯；考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；信念：让每个学员都有好最好的归宿；使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；激情：永不言弃，乐观向上；敬业：以专业的态度做非凡的事业；服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。如何选择考研辅导班：在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专

13、业考生的专业课来说， 通 过报辅导班来弥补自己复习的不足， 可以大大提高复习效率，节省复习时间，大 家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年 限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然 后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两 个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料 著述成就、辅导成就等。考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教 授、孙浩教授等一大批名师在授课。 而有的机构只是很普通的老师授课， 对知识

14、 点把握和命题方向，欠缺火候。对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在 考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：教育拿下2017五道口金融学院状元， 考取五道口 15人，清华经管金融专硕10人，人大金融专硕15个，中财和贸大 金融专硕合计20人，北师大教育学7人，会计专硕保录班考取30人，翻硕接 近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自，法学方面，在人大、北大、贸大、 政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查 看网站。在官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是战绩的最好证 明。对于如此高的成绩，集训营班主任邢老师说，如此优异的成绩，是与我们严 格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自 二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的， 大多数是跨专 业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很 难达到优异的成绩。最好的办法是直接和老师详细沟通一下就清楚了。建校历史：机构成立的历