ETF套利交易模式及案例分析(客服版)ppt课件

1、2021-9-25ETF套利买卖方式及案例分析套利买卖方式及案例分析 安信证券营销效力中心咨询组安信证券营销效力中心咨询组 阳恒阳恒 2021年年07月月v 问题：为什么要推进问题：为什么要推进ETF套利业务？套利业务？培训需求调查培训需求调查v 问题：为什么要推进问题：为什么要推进ETF套利业务？套利业务？、 如何让客户经过如何让客户经过ETF套利买卖盈利？套利买卖盈利？、 如何让客户在如何让客户在ETF套利买卖中逃避风险？套利买卖中逃避风险？今天的培训要处理两个问题今天的培训要处理两个问题v 用ETF 卖出跌停 或者停牌股票！v 其他v 问题：为什么要推进问题：为什么要推进ETF套利业务？

2、套利业务？v 用ETF实现 T+0 买卖 ！v 用ETF 买入涨停 或者停牌股票！、如何赚钱？、如何赚钱？v 用ETF 卖空股票 ！、 如何不亏钱？如何不亏钱？主要内容主要内容v E T F 简 介v ETF套利买卖方式及案例v ETF 套 利 准 备“买卖型“开放式“指数基金 买卖灵敏提高流动性买卖灵敏提高流动性 申购赎回消除折溢价申购赎回消除折溢价 收益稳定和操作透明被动指数投收益稳定和操作透明被动指数投资资“现金认购 用“现金在基金发行时认购基金份额ETFETF定义：买卖型开放式指数基金定义：买卖型开放式指数基金 申赎规模有限制申赎规模有限制 ； “篮子股票的构成是透明的；篮子股票的构成

3、是透明的；ETFETF是什么？是什么？“实物申购/赎回 用“篮子股票的方式申购或赎回基金份额 v E T F 简 介“现金买/卖 用现金在二级市场买卖基金份额 “场外现金申购/赎回 用现金在场外申购或赎回基金份额 ETFETF有哪些？有哪些？未来将添加 央企50ETF 、沪深300ETF 等新种类。深100现金替代比例上限变42%，中小板变成35%。v E T F 简 介间接间接T+0长期投资长期投资价差套利价差套利中期波段中期波段短期买卖短期买卖间接对冲间接对冲资产配置资产配置怎样投资怎样投资ETFETF？v E T F 简 介怎样套利？怎样套利？n 利用申赎规那么：n当日买入的股票, 不能

4、卖出，但可申购基金份额,申购的基金同日可以卖出, 不得赎回；n当日买入的基金份额, 不能卖出,但同日可赎回股票后卖出股票，赎回的股票当日不能申购；n 可以运用套利方式：1、日内瞬时价差套利折价套利、溢价套利；n 2、日内延时套利 T+0买卖n 3、卖出跌停或者停牌的已持仓股票，买入涨停或者停牌的股票n n 利用现金替代：登记公司T+2完成现金余额部分交收，投资者现金替代部分本钱为T+2买卖日内基金公司实践购入本钱，差额部分多退少补；n 可以运用套利方式：1、放空预期下跌的股票；n v E T F 简 介瞬间套利市场中性投资 “同时或“尽能够同时买卖ETF和篮子股票；延时套利“T0买卖 战略性地

5、“非同步买卖ETF和篮子股票； 现金到现金套利不承当系统风险 长期持有现金，用现金买入ETF或篮子股票，转换后卖出； 资产到资产套利套利为长期投资添加现金流 长期持有某种资产如ETFs，利用持有资产辅助套利； 如：溢价套利时可先卖出持有的ETF，卖出ETF同时买入股票篮，然后申购成ETF。常规套利初级套利 利用ETF市值与净值之间的偏向进展套利操作；事件套利高级套利 利用成份股停牌等事件做套利；怎样套利？战略怎样套利？战略v E T F 简 介主要内容主要内容v ETF套利方式及案例v E T F 简 介v ETF 套 利 准 备一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利二、指数二、指数T+0T

6、+0操作买卖操作买卖三、事件型套利三、事件型套利v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操日内瞬间价差套利操作作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案日内瞬间价差套利案例例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操日内瞬间套利的实操性评价性评价v ETF套利方式及案例同一商品同一商品ETFETF的价钱与价值净值在不同市场发生偏离时的价钱与价值净值在不同市场发生偏离时基金公司买卖所ETF买卖价买卖价价钱价钱ETF净值净值价值价值,IOPV低买高卖低买高卖买入买入/申购申购/卖出卖出买入买入

7、/赎回赎回/卖出卖出一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作套利套利产生本质产生本质v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 套利的原那么套利的原那么v ETF套利方式及案例 ETF市值 MV = ETF在买卖所的成交价钱 申购基金单位 ETF净值 NAV = “一篮子股票总市价 = 股票1成交价权重1股票2 权重2 贵贵 ETFETF市值市值MV ETFMV ETF净值净值 NAV +NAV +买卖本钱买卖本钱 廉价廉价一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价

8、差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 溢价套利溢价套利 1 1买入买入股票组合股票组合现金现金2 2申购申购ETFETF3 3卖出卖出ETFETF现金现金v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 溢价套利溢价套利 v ETF套利方式及案例 ETF市值 MV = ETF在买卖所的成交价钱 申购基金单位 ETF净值 NAV = “一篮子股票总市价 = 股票1成交价权重1股票2 权重2 廉价廉价 ETF市值市值MV +买卖本钱买卖本钱 ETF净值净值 NAV 贵贵一、日内瞬间

9、价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作- - 折折价套利价套利 1 1买入买入ETFETF现金现金2 2赎回赎回ETFETF3 3卖出卖出股票组合股票组合现金现金v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 折价套利折价套利 v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操日内瞬间价差套利操作作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案日内瞬间价差套利案例例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险

10、1.4 1.4 日内瞬间套利的实操日内瞬间套利的实操性评价性评价v ETF套利方式及案例例例1 1：50ETF50ETF首日套利买卖首日套利买卖E 曾经曾经 频繁出现的频繁出现的高折价时机让套利者高折价时机让套利者赚取了不菲的收益；赚取了不菲的收益；一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 50ETF50ETFv ETF套利方式及案例u 买入买入100万份万份ETF破费破费MV如如87.2万，包含买万，包含买卖费用和冲击本钱要卖费用和冲击本钱要素；素；u 立刻赎回，并以立刻立刻赎回，并以立刻成交的价钱卖出成份股，成交的价钱卖出成份股，扣

11、除一切费用后得到扣除一切费用后得到87.63万元现金；万元现金；u 一笔套利赚一笔套利赚4300元，元，破费时间在破费时间在1020秒。秒。一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 50ETF50ETF 套利明细表v ETF套利方式及案例 必需靠程序化买卖系统自动捕捉套利时机；必需靠程序化买卖系统自动捕捉套利时机；ETFETF上市首日及市场大涨大跌时更容易出现套利时机；上市首日及市场大涨大跌时更容易出现套利时机；E 折价套利固定本钱在折价套利固定本钱在 4 - 14 4 - 14 BP BP ；E 加上证券公司合理佣金；加上证券公司合理

12、佣金；E 超越本钱就有时机进展套利；超越本钱就有时机进展套利；E 冲击本钱及延时本钱不可控，阅冲击本钱及延时本钱不可控，阅历数据在历数据在15 BP15 BP一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 实实施套利的条件施套利的条件v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 关注关注央企央企50ETF50ETF上市上市v ETF套利方式及案例工银瑞信上证央企工银瑞信上证央企50ETF基金即将于基金即将于7月月20日日- 8月月20日期间发行日期间发行一、日内瞬间

13、价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操日内瞬间价差套利操作作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案日内瞬间价差套利案例例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操日内瞬间套利的实操性评价性评价v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险1.3.1 1.3.1 本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风险本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风险1.3.2 1.3.2 股票暂时停牌是日内瞬间价差套利的主要风险股票暂时停牌是日内瞬间价差套利的主要风

14、险1.3.3 1.3.3 长期停牌股票能够加大套利风险长期停牌股票能够加大套利风险1.3.4 1.3.4 其他风险基金公司失误、结算风险等其他风险基金公司失误、结算风险等折价套利流程中的风险折价套利流程中的风险v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 本钱风险是正常套利买卖本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风险过程中必需思索的风险n 固定买卖本钱例：固定买卖本钱例：50ETF50ETF折价套利固定本钱约折价套利固定本钱约 14 B P14 B P，溢价套利本，溢价套利本钱约钱约 4 B

15、 P 4 B P v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 本钱风险是正常套利买卖本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风险过程中必需思索的风险n 冲击本钱：冲击本钱： 由于市场流动性缺乏导致套利操作无法按预期成交，由于市场流动性缺乏导致套利操作无法按预期成交，为变动本钱。为变动本钱。备注：备注： ETFETF的买卖量越的买卖量越大，流动性越高。一大，流动性越高。一篮子样本股流动性越篮子样本股流动性越强，冲击本钱就越小强，冲击本钱就越小。思索：为什么思索：为什么50ETF50ETF的套利者

16、最多？的套利者最多？ v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.3.1 1.3.1 本钱风险是正本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风常套利买卖过程中必需思索的风险险备注：备注： 测试日测试日50ETF 50ETF 完完成最小申赎单位成最小申赎单位100 100 万份的平均等待时间万份的平均等待时间大约是红利大约是红利ETF ETF 完成完成最小申赎最小申赎50 50 万份的万份的平均等待时间的平均等待时间的1/201/20。例：上证例：上证50ETF 50ETF 和红利和红利ETF ETF 的买卖等待时间

17、分布的买卖等待时间分布2021 2021 年某日实测年某日实测 n 等待本钱：等待本钱： 由于套利过程中时间耗费，由于套利过程中时间耗费，ETFETF与股票组合买卖时点不一致所导致。与股票组合买卖时点不一致所导致。v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.3.1 1.3.1 本钱风险是正本钱风险是正常套利买卖过程中必需思索的风常套利买卖过程中必需思索的风险险n 等待本钱：等待本钱： 由于套利过程中时间耗费，由于套利过程中时间耗费，ETFETF与股票组合买卖时点不一致所导致。与股票组合买卖时点不一致所导致。例：

18、上证例：上证50ETF 50ETF 和红利和红利ETF ETF 的买卖等待时间分布的买卖等待时间分布2021 2021 年某日实测年某日实测 思索：思索：1 1、为什么、为什么50ETF50ETF的套利者的套利者最多？最多？2 2、IOPVIOPV刷新速刷新速度对套利活动度对套利活动有什么影响？有什么影响？ v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.3.2 1.3.2 股票暂时停牌是股票暂时停牌是日内瞬间价差套利的主要风险日内瞬间价差套利的主要风险n 折价流程：停牌股票无法当日卖出，处理这个问题有两个方法，一

19、是等待复折价流程：停牌股票无法当日卖出，处理这个问题有两个方法，一是等待复牌，但必需承当等待过程中的价钱动摇风险；二是第二日经过溢价流程处置掉停牌，但必需承当等待过程中的价钱动摇风险；二是第二日经过溢价流程处置掉停牌股票，但必需承当溢价流程买卖本钱和价差的不利动摇风险。牌股票，但必需承当溢价流程买卖本钱和价差的不利动摇风险。n 溢价流程：停牌股票必需采取现金替代，但基金对于停牌股票普通是溢价流程：停牌股票必需采取现金替代，但基金对于停牌股票普通是T+2T+2滞后滞后结算。结算。在T+2 日内复牌股票上涨，那么套利投资者原预期利润会遭到损害，甚至呵斥亏损。v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差

20、套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.3.3 1.3.3 长期停牌股票能长期停牌股票能够加大套利风险够加大套利风险知识：对于长期停牌股票，假知识：对于长期停牌股票，假设自设自T T日起，证券买卖所正常日起，证券买卖所正常买卖日已到达买卖日已到达20 20 日而该证券日而该证券正常买卖日低于正常买卖日低于2 2 日，那么以日，那么以替代金额与所购入的部分被替替代金额与所购入的部分被替代证券实践购入本钱加上按照代证券实践购入本钱加上按照最近一次收盘价计算的未购入最近一次收盘价计算的未购入的部分被替代证券价值的差额的部分被替代证券价值的差额，确定基金

21、应退还投资者或投，确定基金应退还投资者或投资者应补交的款项。资者应补交的款项。T T 日起第日起第21 21 个买卖日，基金管理人将个买卖日，基金管理人将应退款和补款的明细数据发送应退款和补款的明细数据发送给登记结算机构，登记结算机给登记结算机构，登记结算机构办理现金替代多退少补资金构办理现金替代多退少补资金的清算，的清算，T T 日起第日起第22 22 个买卖个买卖日，登记结算机构办理现金替日，登记结算机构办理现金替代多退少补资金的交收。代多退少补资金的交收。思索：为什么思索：为什么20212021年下半年年下半年50ETF50ETF的折价率高达的折价率高达 1%1%？ v ETF套利方式及

22、案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险1.3.4 1.3.4 其他风险结算风险等内容详见基金合同和招募阐明其他风险结算风险等内容详见基金合同和招募阐明书书 v ETF套利方式及案例基金份额参考净值 IOPV 申购、赎回清单中必需用现金替代的替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与最新成交价相乘之和申购、赎回清单中制止用现金替代成份证券的数量与最新成交价相乘之和申购、赎回清单中的预估现金部分/最小申购、赎回单位对应的基金份额。 基金的申购对价、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。 现金差额： 指最小申购

23、、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差；投资人申购、赎回时应支付或应获得的现金差额根据最小申购、赎回单位对应的现金差额、申购或赎回的基金份额数计算； 操作盈利需根据操作盈利需根据T+1日公布的现金差额，以及现金替代实践购买证券本钱，确定客户实践盈亏。日公布的现金差额，以及现金替代实践购买证券本钱，确定客户实践盈亏。一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险1.3.4 1.3.4 其他风险基金公司失误等其他风险基金公司失误等v ETF套利方式及案例案例案例1、 09年年4月月13日，因华安日

24、，因华安基金公司基金公司“申购赎回清单中申购赎回清单中预估现金计算出现偏向预估现金计算出现偏向能够忽略了分红要素，能够忽略了分红要素，导致出现大规模套利行为，导致出现大规模套利行为，成交量急剧上升。下午被买成交量急剧上升。下午被买卖所紧急停牌。卖所紧急停牌。 09年年4月月14日，基金公日，基金公司公布实践现金差额为司公布实践现金差额为-3.99万，与万，与13日的日的6200.8元元的预估现金部分，相差的预估现金部分，相差4.6万元。万元。13日进展套利操作的日进展套利操作的客户结算时会出现亏损。客户结算时会出现亏损。一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利

25、操日内瞬间价差套利操作作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案日内瞬间价差套利案例例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风日内瞬间价差套利风险险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操日内瞬间套利的实操性评价性评价v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬间套利的实操性评价操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，如今由于众多参与者的套利行为，如今ETFETF套利操作的时机不多。套利操作的时机不多。长江电力停牌四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬

26、间套利的实操性评价操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅减少。套利操作的空间大幅减少。长江电力四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬间套利的实操性评价操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅减少。套利操作的空间大幅减少。长江电力四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬间套利的实操性评价操性评价

27、n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅减少。套利操作的空间大幅减少。长江电力四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬间套利的实操性评价操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅减少。套利操作的空间大幅减少。长江电力四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实日内瞬间套利的实操性评价操性评价 n 由于众多参与者的套利行为

28、，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅减少。套利操作的空间大幅减少。长江电力四个时期的的价钱与IOPV变动v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖三、事件型套利三、事件型套利v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 2.2 T+02.2 T+0买卖操作案例买卖操作案例 2.3 T+02.3 T+0买卖操作风险买卖操作风险 2.4 T+02.4 T+0买卖实操性评价买卖实操性评价v ETF套利方式及案例瞬间套利市场中性投资 “同

29、时或“尽能够同时买卖ETF和篮子股票；延时套利“T0买卖 战略性地“非同步买卖ETF和篮子股票；E 市场当日动摇越大时机越多；市场当日动摇越大时机越多；E 大盘向上动摇大盘向上动摇 0.5% 0.5% 就有操作时机；就有操作时机； E 收益的高低取决于入市时机选择；收益的高低取决于入市时机选择；E 严厉执行买卖纪律，防止严厉执行买卖纪律，防止T+1T+1操作；操作；E 折溢价都可以进展折溢价都可以进展T+0T+0操作。操作。E 根据折溢价情况思索操作方向根据折溢价情况思索操作方向E 套利收益有高有低；套利收益有高有低；E 适宜擅长适宜擅长 T+0 T+0 操作的投资者操作的投资者E 适宜对大盘

30、敏感的投资者适宜对大盘敏感的投资者下跌下跌15%15%二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 实现实现ETF ETF 日内日内T+0 T+0 趋势买卖主要利用趋势买卖主要利用ETF ETF 的申购和赎回操作，规定：的申购和赎回操作，规定：1 1当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；2 2当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日买入的基金份额，同日可以

31、赎回，但不得卖出；3 3当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；4 4当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 2.2 T+02.2 T+0买卖操作案例买卖操作案例 2.3 T+02.3 T+0买卖操作风险买卖操作风险 2.4 T+02.4 T+0买卖实操性评价买卖实操性评价v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.2 T+02.2

32、 T+0买卖操作案例买卖操作案例v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.2 T+0 2.2 T+0买卖操作案例买卖操作案例对停牌对停牌股的处置股的处置v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 2.2 T+02.2 T+0买卖操作案例买卖操作案例 2.3 T+02.3 T+0买卖操作风险买卖操作风险 2.4 T+02.4 T+0买卖实操性评价买卖实操性评价v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.3 T+02.3 T+0买卖操作风险买卖操作风险 2.

33、3.1 2.3.1 持有的代价持有的代价 趋势买卖，需有止损设置；趋势买卖，需有止损设置； 2.3.2 2.3.2 买卖风险买卖风险 冲击本钱、停牌股现金替代等；冲击本钱、停牌股现金替代等； 2.3.3 2.3.3 价差动摇风险价差动摇风险 不一定带来损失，或有风险；不一定带来损失，或有风险； 2.3.4 2.3.4 存在长期停牌股时，溢价操作会使资金冻结存在长期停牌股时，溢价操作会使资金冻结2020买卖日；买卖日； 2.3.5 2.3.5 沽空长期停牌股的风险沽空长期停牌股的风险例长江电力不跌反涨。例长江电力不跌反涨。 v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2

34、.1 T+02.1 T+0买卖操作方式买卖操作方式 2.2 T+02.2 T+0买卖操作案例买卖操作案例 2.3 T+02.3 T+0买卖操作风险买卖操作风险 2.4 T+02.4 T+0买卖实操性评价买卖实操性评价v ETF套利方式及案例二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖 2.4 T+02.4 T+0买卖实操性评价买卖实操性评价n 在市场震荡加剧的情况下，在市场震荡加剧的情况下，T+0 T+0 操作是操作是ETFETF套利战略中实施概率较大的战略；套利战略中实施概率较大的战略；n 无论大盘涨跌都有操作时机无论大盘涨跌都有操作时机v ETF套利方式及案例一、日内瞬间价差套利一、日内瞬

35、间价差套利二、指数二、指数T+0T+0操作买卖操作买卖三、事件型套利三、事件型套利v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式 通常与停牌或无法正常买卖股票有关v ETF套利方式及案例n 做多停牌、涨停的股票做多停牌、涨停的股票n 遇利好、大盘暴跌等情形但停牌遇利好、大盘暴跌等情形但停牌的目的股；的目的股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票n 如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌的目的股；的目的股；n 其他其他 三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做多停牌的股票：遇利好、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。折价看涨套利：折价看涨套利： 是指利用是

36、指利用ETF ETF 买卖机制，实现以买卖机制，实现以现价现价买入停牌或买入停牌或其他缘由无法买卖其他缘由无法买卖的股票，赚取抢权的股票，赚取抢权、补涨等确定性上、补涨等确定性上涨的涨的“利！利！关键点：申赎规那关键点：申赎规那么么E 操作目的：买入停牌股票；操作目的：买入停牌股票；E 执行战略：折价看涨套利；执行战略：折价看涨套利；E 风险来源：复牌后股价能否符合风险来源：复牌后股价能否符合预期。预期。E 收益收益= = 股数股数* *价差价差 - - 本钱本钱E 可做数量可做数量 = = 本金本金- -最小最小ETFETF申赎申赎单位市值单位市值/ /停牌股票市价停牌股票市价E 适用于补涨

37、概念股或抢权概念股适用于补涨概念股或抢权概念股v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做多停牌的股票：n案例1 中原高速补涨05.6.8 行情-操作根据v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做多停牌、涨停的股票n案例1 中原高速补涨6.8 行情-操作流程操作决策流程：操作决策流程：1、6月月8日大盘暴跌而中原高速停牌；日大盘暴跌而中原高速停牌；2、核实中原高速公司停牌缘由无艰苦利空、核实中原高速公司停牌缘由无艰苦利空3、8日日50ETF存在平价或折价时点存在平价或折价时点4、预期利润高于买卖本钱、预期利润高于买卖本钱5、启动、启动50ETF折价

38、折价 / 赎回套利，除中原高赎回套利，除中原高速外其他股票以速外其他股票以T+0卖出；卖出；6、中原高速复牌后补涨获利、中原高速复牌后补涨获利E 当日做一笔折价套利，相当于以当日做一笔折价套利，相当于以7.157.15元买入元买入24002400股中原高速；股中原高速；E 次日该股以次日该股以7.857.85元跳空高开，上元跳空高开，上涨涨9.89.8开盘卖出即获利；开盘卖出即获利；E 本战略适用于补涨概念股的操作。本战略适用于补涨概念股的操作。E 本例阐明，本例阐明，ETFETF让您以前收盘价让您以前收盘价买入停牌股票成为能够！买入停牌股票成为能够！v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、

39、事件型套利方式方式n 做多停牌的股票n案例2 、 09年2月13日长安汽车补涨行情-决策根据 v ETF套利方式及案例1、大盘上涨了40%； 3、ETF存在平价/折价时点； 2、长安汽车复牌后补涨概率大三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做多停牌的股票：n案例2、 09年长安汽车补涨行情-决策流程操作决策详细流程：操作决策详细流程：1、 09年年2月月16日复牌前，深指数大涨超越日复牌前，深指数大涨超越40%，且汽车板块表现较强，且汽车板块表现较强 ；2、核实长安汽车停牌期公司无艰苦利空，补涨的概率大；、核实长安汽车停牌期公司无艰苦利空，补涨的概率大；3、深证、深证100ETF存在平价或折

40、价时点，仅需思索固定本钱；非必需流程存在平价或折价时点，仅需思索固定本钱；非必需流程4、以大盘涨幅为参考预期利润高于本钱、以大盘涨幅为参考预期利润高于本钱 参见参见EXCEL模型；模型；5、启动、启动100ETF折价折价 / 赎回套利，除长安汽车外其他股票以赎回套利，除长安汽车外其他股票以T+0卖出；卖出；6、长安汽车复牌后补涨获利、长安汽车复牌后补涨获利v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做多停牌的股票：n案例2、 09年长安汽车补涨行情 - 延伸问题：判别延续涨停时可做否？v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式 通常与停牌或无法正常买卖股票

41、有关v ETF套利方式及案例n 做多停牌、涨停的股票做多停牌、涨停的股票n 遇利好、大盘暴跌等情形但停牌遇利好、大盘暴跌等情形但停牌的目的股；的目的股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票n 如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌的目的股；的目的股；n 一切预期一切预期T+2日必跌的股票；日必跌的股票；三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。溢价看空套利：溢价看空套利： 利用利用ETF 买卖机制，买卖机制，间接放空价钱会下跌的间接放空价钱会下跌的股票实现目前国内市场股票实现目前国内市场无法实现的卖空获

42、利。无法实现的卖空获利。关键点：现金替代关键点：现金替代E现金替代现金替代= = 变相放空；变相放空；E执行战略：溢价看空套利；执行战略：溢价看空套利；E 风险来源：复牌后股价能否符合预风险来源：复牌后股价能否符合预期。期。E 收益收益= = 股数股数* *价差价差 - - 本钱本钱E 可做数量可做数量 = = 本金本金- -最小最小ETFETF申赎申赎单位市值单位市值/停牌股票市价停牌股票市价* *1+1+现金现金替代溢价比例替代溢价比例 E 适宜送股、增发、利空等事件适宜送股、增发、利空等事件v ETF套利方式及案例p制止现金替代：申购和赎回都必需运用股票；制止现金替代：申购和赎回都必需运

43、用股票；p必需现金替代：申购和赎回都必需运用现金；必需现金替代：申购和赎回都必需运用现金；p允许现金替代：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司在允许现金替代：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司在T+2日日内代其购买，实践内代其购买，实践 购买价和替代对价之间的差价多退少补！购买价和替代对价之间的差价多退少补！ 关注短期停牌关注短期停牌T+2 与长期停牌与长期停牌 T+20 规那么规那么p 赎回时依然得到股票！赎回时依然得到股票！三、事件型套利三、事件型套利方式方式申购赎回清单中的标志申购赎回清单中的标志n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。v ETF套利

44、方式及案例E 想象：假设估计宝钢复牌下跌。可以做卖空套利，现金替想象：假设估计宝钢复牌下跌。可以做卖空套利，现金替代使到实践买入本钱为下跌后的价钱？代使到实践买入本钱为下跌后的价钱？ 4月19日，宝钢发布增发新股询价区间公告，并于20日至26日停牌； 4月19日收盘价6.02元，增发20亿流通A股，询价区间4.915.22元。总125.12亿，增发50亿； 除权后股价区间5.705.79元。三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增发事件中套利050419-050427050419-050427

45、决策步骤一、增发能够因自动除权、融资恐惧呵斥宝钢股价下跌；v ETF套利方式及案例宝钢20日至26日停牌期间，大盘大幅下跌，加强了对复牌价钱下跌的判别； 三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增发事件中套利050419-050427050419-050427决策步骤二v ETF套利方式及案例宝钢复牌前一天，存在ETF平价和溢价买卖时机，操作利润折损小。 三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增

46、发事件中套利050419-050427050419-050427决策步骤三v ETF套利方式及案例启动溢价看空套利1、买入除宝钢外的一篮子股票；2、宝钢用现金替代；3、申购ETF，卖出ETF单位，此时相当于以4月19日的高价卖掉宝钢；4、现金替代的宝钢，实践买入本钱是T+2日内的价钱，此时价钱已下跌。三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增发事件中套利050419-050427050419-050427决策步骤四v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇

47、利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增发事件中套利050419-050427050419-050427操作决策流程：操作决策流程：1、 宝钢存在不利于股价的信息增发自然除权，当时市场将增发视为利空宝钢存在不利于股价的信息增发自然除权，当时市场将增发视为利空 ；2、停牌期间大盘下跌添加了宝钢复牌后下跌的几率；、停牌期间大盘下跌添加了宝钢复牌后下跌的几率；3、上证、上证50ETF存在平价或溢价时点存在平价或溢价时点4、启动、启动50ETF溢价溢价 /申购套利：申购套利： 买一篮子股票买一篮子股票 - 申购申购ETF - 卖出卖出ETF固化宝钢卖价固化宝

48、钢卖价 - T+2结算确定宝钢买价；结算确定宝钢买价；6、长安汽车复牌后补涨获利、长安汽车复牌后补涨获利v ETF套利方式及案例三、事件型套利三、事件型套利方式方式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的目的股。例例1 1：宝钢增发事件中套利：宝钢增发事件中套利050419-050427050419-050427E 单笔溢价套利占用资金单笔溢价套利占用资金98609860元元E 4 4月月2020日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利17941794元；元；E 4 4月月2121日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利23852385元；元；E 4 4月月2222

49、日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利29502950元；元；E 4 4月月2525日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利33713371元；元；E 4 4月月2626日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利30953095元；元；E 结果：宝钢复牌后价钱结果：宝钢复牌后价钱5.415.415.495.49元；元；E 最终结算每笔套利最终结算每笔套利41344134元！元！E 收益率收益率42%!42%!ETFETF让放空股票成为能够！让放空股票成为能够！v ETF套利方式及案例n 在存在比较多的客观判别的情况下，事件型操作是在存在比较多的客观判别的情况下，事件型操作是ETFE

50、TF套利战略中实现较大收套利战略中实现较大收益的战略。益的战略。三、事件型套利三、事件型套利归纳归纳v ETF套利方式及案例主要内容主要内容v ETF 套 利 准 备v E T F 简简 介介v ETF套利方式及案例套利方式及案例 一、知识的预备二、思想的预备三、操作习惯的培育v ETF 套 利 准 备一、知识的预备n ETF实际知识n ETF的买卖规那么n ETF套利知识 n 指数编制规那么 v ETF 套 利 准 备二、思想的预备n ETF套利买卖并非无风险套利n 瞬时套利风险：买卖本钱、停牌股票n 延时套利风险T+0：客观判别n 事件型套利风险：客观判别，如长江电力v ETF 套 利 准

51、 备长江电力停牌四个时期的的价钱与IOPV变动二、思想的预备p 事件型套利风险：客观判别，如长江电力事件型套利风险：客观判别，如长江电力v ETF 套 利 准 备长江电力停牌时期的市场判别变动1、长江电力5月初停牌缘由为艰苦资产重组，市场判别为复牌后价钱应上涨，大量人员进展折价套利：买入ETF 赎回ETF 卖出除长电外其他股票；结果呵斥ETF变成平/溢价形状； 2、长江电力长期停牌至10月底，大盘期间下跌超越四成，市场判别重组利好难以抵消大盘下跌影响，大量人员进展溢价套利卖出手中的长江电力：买入除长电外其他股票 申购ETF长江电力给基金公司 卖出ETF； 结果呵斥ETF变成大幅折价。如在折价形状进展溢价操作，需承当一定损失。3、长江电力复牌当日小跌高走，ETF迅速由-1%左右折价率恢复到平价形状。二、思想的预备p 事件型套利风险：客观判别，如长江电力事件型套利风险：客观判别，如长江电力v ETF 套 利 准 备三、操作习惯的培育n 每天9：25之前做好预备任务n 每天9：30开盘之后察看大盘n 买卖终了后分析买卖信息v ETF 套 利 准 备三、操作习惯的培育n 每天9：25之前做好预备任务1、停牌股票情况、停牌股票情况 有几只停牌股票、查看停牌股票缘由，对股价有几只停牌股票、查看停牌股票缘由，对股价的影响，包括停牌的影响