财务管理总复习课件

1、财务管理总复习课件财务管理总复习课件一、财政政策一、财政政策2.2 2.2 宏观经济政策宏观经济政策财务管理总复习课件二、货币政策二、货币政策2.2 2.2 宏观经济政策宏观经济政策财务管理总复习课件三、金融市场的利率三、金融市场的利率2.3 2.3 金融市场金融市场财务管理总复习课件财务管理总复习课件第一节第一节 货币时间价值货币时间价值定义：定义：财务管理总复习课件财务管理总复习课件称为称为偿债基金系数偿债基金系数，它与，它与普通年金终值系普通年金终值系数互为倒数。数互为倒数。niAS*i1（1 ） （2 2）偿债基金）偿债基金3 3、普通年金终值和现值、普通年金终值和现值 财务管理总复习

2、课件 投资回收系数投资回收系数niA=P*i1 =P*(/, , )P A i n1（1 ）（4 4）年资本回收额：）年资本回收额：3 3、普通年金终值和现值、普通年金终值和现值财务管理总复习课件预付年金终值计算：预付年金终值计算：n+1i1SA*1i（1 ） “期数加期数加1 1，系数减，系数减1”1”财务管理总复习课件预付年金现值计算：预付年金现值计算：(n1)1iA*1i（1 ）P “期数减期数减1 1，系数加，系数加1”1”财务管理总复习课件（1+1+实际利率）实际利率） 11（i / mi / m） m m 实际利率实际利率 r r11（i / mi / m） m m1 1二、货币的

3、时间价值的计算二、货币的时间价值的计算财务管理总复习课件财务管理总复习课件财务管理总复习课件iPi式中： 为第 种结果出现的概率；niii=1期望报酬率K = (p *k )iKi为第 种结果出现后的报酬率；n为所有可能结果的数目。财务管理总复习课件n2iii=1=(k -k) *P标准离差 在已经知道每个变量值出现概率的情况在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算：下，标准差可以按下式计算：财务管理总复习课件财务管理总复习课件 风险价值风险价值或者或者风险报酬，风险报酬，是指企业冒险从事是指企业冒险从事财务活动所获得的财务活动所获得的超过货币时间价值的超过货币时间价值的额外

4、额外收益收益。（统计学的意义上）（统计学的意义上） 一般用相对数一般用相对数风险价值率风险价值率表示。表示。三、三、 风险与报酬之间的关系风险与报酬之间的关系4 4、风险报酬率、风险报酬率（风险的定量研究）（风险的定量研究）财务管理总复习课件怎么确定呢？怎么确定呢？三、三、 风险与报酬之间的关系风险与报酬之间的关系4 4、风险报酬率、风险报酬率（续）：（续）： 标准离差率标准离差率财务管理总复习课件2 2、投资组合理论：、投资组合理论：四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬财务管理总复习课件p1 r( *)mjjjrAjrj其中： 是第 种证券的期望报酬率；jAj是第 种证券在全部

5、投资额中的比重；m是组合中的证券种类数。 两种或者两种以上的资产（或者证券）的组合，两种或者两种以上的资产（或者证券）的组合，其期望报酬率可以直接表示为：其期望报酬率可以直接表示为：在在“单项资产的风单项资产的风险和报酬险和报酬”中已经中已经求出求出四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬财务管理总复习课件11(*)mmpjkjkjkAAm其中： 是组合内证券的种类数；jAj是第 中证券在投资总额中的比例；kAk是第 种证券在投资总额中的比例；jkjk是第 种证券与第 种证券报酬率的协方差；*(jk)jkjkjkjkrr为 和 之间的相关系数四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风

6、险和报酬财务管理总复习课件四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬 财务管理总复习课件 财务管理总复习课件P1*niiiXniX 为单项投资i在投资组合中的权重， 为投资组合中投资的数量。四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬财务管理总复习课件必要报酬率必要报酬率= =无风险报酬率无风险报酬率+ +风险报酬率风险报酬率()ffmmKRRR假设市场组合的收益率为，无风险的报酬率为，则市场组合的风险收益率为 ；*()mfRR假设一项资产的 值已知，根据 的定义，则该项资产的风险收益率即为 。四、四、 投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬财务管理总复习课件*()ifmfRR

7、RR该项资产的收益率即为：财务管理总复习课件财务管理总复习课件关于投资组合的结论（续）：关于投资组合的结论（续）：(5)度量一项资产/投资的系统风险的指标使用的是，用希腊字母 表示，贝塔系数某项资产的收益率的变动与市场组合收益的变动贝塔系数被定之间的义为相关性。财务管理总复习课件财务管理总复习课件四类基本财务比率财务管理总复习课件一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析4.3 4.3 企业偿债能力分析企业偿债能力分析财务管理总复习课件二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析4.3 4.3 企业偿债能力分析企业偿债能力分析财务管理总复习课件财务管理总复习课件一、销售净利率一、销售净利率4.5 4

8、.5 企业盈利能力分析企业盈利能力分析财务管理总复习课件上市公司主要财务比率上市公司主要财务比率主要财务指标主要财务指标计算公式计算公式指标揭示的问题指标揭示的问题每股收益每股收益反映普通股股东每股实现的税后利润反映普通股股东每股实现的税后利润每股股利每股股利衡量每股分配的现金股利衡量每股分配的现金股利股利支付率股利支付率衡量公司的股利支付政策，衡量支付股衡量公司的股利支付政策，衡量支付股利的能力利的能力市盈率市盈率衡量股票价格是每股收益的倍数，衡量衡量股票价格是每股收益的倍数，衡量公司的资信能力，公司的资信能力，发展前景发展前景及股票的及股票的风风险大小险大小。每股净资产每股净资产衡量普通股

9、每股所代表的账面净资产价衡量普通股每股所代表的账面净资产价值，值， 在在理论上理论上应是股票的应是股票的最低价值最低价值。市净率市净率衡量市场对公司资产质量的评价。衡量市场对公司资产质量的评价。净资产收益率净资产收益率衡量股东投入资本实现的净利润衡量股东投入资本实现的净利润财务管理总复习课件二、市盈率二、市盈率4.6 4.6 上市公司信息披露上市公司信息披露财务管理总复习课件三、两个核心的财务比率：三、两个核心的财务比率：4.7 4.7 杜邦分析体系杜邦分析体系财务管理总复习课件三、两个核心的财务比率（续三、两个核心的财务比率（续2 2）：）：4.7 4.7 杜邦分析体系杜邦分析体系净利润净资

10、产收益率平均所有者权益净利润销售收入平均总资产销售收入平均总资产平均所有者权益净资产收益率销售净利润率 总资产周转率 权益乘数财务管理总复习课件财务管理总复习课件融融资资渠渠道道及及方方式式权益融资权益融资( (股权融股权融资资) )吸收直接投资（非股份有限公司）吸收直接投资（非股份有限公司）普通股普通股优先股优先股留存收益（股份和非股份公司均适用）留存收益（股份和非股份公司均适用）认股权证认股权证负债融资负债融资长期长期长期借款长期借款公司债券公司债券融资租赁融资租赁短期短期自然融资自然融资协议融资协议融资( (短期借款短期借款) )财务管理总复习课件二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优

11、点和缺点（1 1）无固定的到期日）无固定的到期日（2 2）能增强公司的信誉）能增强公司的信誉（3 3）无固定的股利负担）无固定的股利负担（4 4）风险小）风险小1 1、普通股融资的优点：、普通股融资的优点：财务管理总复习课件（1 1）资本成本高（发行费用高、现金股利税）资本成本高（发行费用高、现金股利税后支付，不能抵税）后支付，不能抵税）（2 2）分散公司控股权）分散公司控股权二、股票融资的优点和缺点二、股票融资的优点和缺点2 2、普通股融资的缺点：、普通股融资的缺点：财务管理总复习课件股票的价格股票的价格IPOIPO（首次公开发行股票）（首次公开发行股票）市盈率法：市盈率法：股票发行价每股收

12、益市股票发行价每股收益市盈率盈率增资增资发行股票（已上市）发行股票（已上市）中间价或者时价发行中间价或者时价发行配股，除权、除息配股，除权、除息后对股票后对股票价格的影响（已上市）价格的影响（已上市）配股时配股时除权除息时除权除息时财务管理总复习课件 无固定的到期日，无需偿付本金；无固定的到期日，无需偿付本金； 股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性；股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性； 保持普通股东对公司的控制权；保持普通股东对公司的控制权； 增强公司信誉，提高举债能力。增强公司信誉，提高举债能力。5 5、优先股筹资评价：、优先股筹资评价：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资（1 1

13、）优点：）优点：财务管理总复习课件 成本一般比较高（成本一般比较高（低于普通股，高于债券低于普通股，高于债券） 制约因素多（优先分得股利，普通股利就制约因素多（优先分得股利，普通股利就少）少） 财务负担重（财务状况不好时，优先分配财务负担重（财务状况不好时，优先分配股利）股利）5 5、优先股筹资评价：、优先股筹资评价：资料补充：资料补充：“优先股优先股”融资融资（2 2）缺点：）缺点：财务管理总复习课件 收益留用融资不发生取得成本；收益留用融资不发生取得成本； 税收上的优惠税收上的优惠 增强企业的信用增强企业的信用资料补充：资料补充：“留存收益留存收益”筹资筹资2 2、留存收益融资评价：、留存

14、收益融资评价：（1 1）优点：）优点：财务管理总复习课件 限制良好股利政策的运用限制良好股利政策的运用 影响今后外部融资影响今后外部融资 影响股价影响股价2 2、留存收益融资评价：、留存收益融资评价：资料补充：资料补充：“留存收益留存收益”筹资筹资（1 1）缺点：）缺点：财务管理总复习课件二、长期债务融资的优点和缺点二、长期债务融资的优点和缺点（1 1）可以保证所有者对企业的控制权；）可以保证所有者对企业的控制权；（2 2）可以利用财务杠杆，获取财务杠杆利益；）可以利用财务杠杆，获取财务杠杆利益；（3 3）资本成本较低。）资本成本较低。1 1、长期债务融资的优点：、长期债务融资的优点：财务管理

15、总复习课件（1 1）企业对所融资金在使用上具有时间性，）企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还；需要按期偿还；（2 2）债务利息会形成企业的固定负担；）债务利息会形成企业的固定负担；（3 3）财务风险高。）财务风险高。二、长期债务融资的优点和缺点二、长期债务融资的优点和缺点2 2、长期债务融资的缺点：、长期债务融资的缺点：财务管理总复习课件（六）长期借款评价（六）长期借款评价：三、长期借款融资三、长期借款融资1 1、优点：、优点： 借款筹资速度快（手续简便）；借款筹资速度快（手续简便）； 借款成本较低（利息可在所得税列支，借款成本较低（利息可在所得税列支，长期借款的利率低于债券利率）；

16、长期借款的利率低于债券利率）； 借款弹性较大借款弹性较大 可以利用财务杠杆效应可以利用财务杠杆效应财务管理总复习课件（六）长期借款评价（六）长期借款评价：三、长期借款融资三、长期借款融资2 2、缺点：、缺点： 筹资风险较高筹资风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限财务管理总复习课件（六）债券发行的价格：（六）债券发行的价格：四、债券融资四、债券融资 债券发行的价格债券发行的价格就是债券发行时使用的价就是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格；格，亦即投资者购买债券时所支付的价格； 根据根据发行价发行价与与债券票面价债券票面价的不同，公司债的不同，公司债券的

17、发行价格通常有三种：券的发行价格通常有三种： 平价、溢价、折价平价、溢价、折价1 1、有关概念、有关概念财务管理总复习课件1(1)(1)ntntiFFPkk债券的发行价格票面利率票面利率市场利率市场利率债券面值债券面值（六）债券发行的价格：（六）债券发行的价格：四、债券融资四、债券融资2 2、债券发行价格确定的方法、债券发行价格确定的方法 （分期付息、到期还本（分期付息、到期还本债券）债券）财务管理总复习课件 债券发行的价格受多种因素的影响，主要债券发行的价格受多种因素的影响，主要包括：包括：债券面值、票面利率、债券发行时的市债券面值、票面利率、债券发行时的市场利率、债券期限场利率、债券期限。

18、 一般而言，债券的发行价格与一般而言，债券的发行价格与债券面值和债券面值和票面利率票面利率呈呈正向关系正向关系，与，与市场利率和债券期限市场利率和债券期限呈呈反向关系反向关系。（六）债券发行的价格：（六）债券发行的价格：四、债券融资四、债券融资3 3、影响债券价格发行的因素、影响债券价格发行的因素财务管理总复习课件 平价发行：平价发行：票面利率市场利率票面利率市场利率 溢价发行：溢价发行：票面利率市场利率票面利率市场利率 折价发行：折价发行：票面利率市场利率票面利率市场利率（六）债券发行的价格：（六）债券发行的价格：四、债券融资四、债券融资4 4、总结：、总结： 平价、折价、或者溢价发行平价、

19、折价、或者溢价发行主要主要取决于取决于债券票面债券票面利率与债券发行时的市场利率的对比利率与债券发行时的市场利率的对比。财务管理总复习课件（四）可转换债券融资的优点、缺点：（四）可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资五、可转换公司债券融资1 1、优点：、优点：（1 1）筹资成本低（大大低于普通债券）筹资成本低（大大低于普通债券）（2 2）长期稳定的资本供给）长期稳定的资本供给（3 3）增强筹资的灵活性（利益冲突，调整）增强筹资的灵活性（利益冲突，调整资本结构，财务弹性）资本结构，财务弹性）（4 4）稳定股票价格）稳定股票价格财务管理总复习课件（四）可转换债券融资的优点、缺点：（四）

20、可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资五、可转换公司债券融资2 2、缺点：、缺点：（1 1）有可能增加发行公司还本付息的压力）有可能增加发行公司还本付息的压力（2 2）可能增加发行公司对股市预期的压力）可能增加发行公司对股市预期的压力（3 3）可能恶化发行公司的债务结构）可能恶化发行公司的债务结构（4 4）可能增强公司的经营压力了对管理层的）可能增强公司的经营压力了对管理层的压力压力财务管理总复习课件租赁经营租赁融资租赁直接租赁售后回租杠杆租赁财务管理总复习课件出租人出租人较短较短灵活灵活出租人出租人折旧计提折旧计提日常日常维护维护收回收回财务管理总复习课件长长分期偿还分期偿还不得

21、不得中途解约中途解约承租企业承租企业折旧计提折旧计提维修保养和保维修保养和保险险退还、续租退还、续租留购留购财务管理总复习课件财务管理总复习课件二、不同融资方式的资本成本二、不同融资方式的资本成本（一）长期借款成本（一）长期借款成本（二）债券成本（二）债券成本（三）优先股成本（三）优先股成本（四）普通股成本（四）普通股成本（五）留存收益成本（五）留存收益成本负债融资负债融资权益融资权益融资财务管理总复习课件 企业的资本总额中总是包括一部分权益融资企业的资本总额中总是包括一部分权益融资和一部分负债融资。和一部分负债融资。 在这样的状况下，企业的总的资本成本为综在这样的状况下，企业的总的资本成本为

22、综合资本成本，它合资本成本，它在数量上等于两种筹资方式单在数量上等于两种筹资方式单个资本成本的加权平均数个资本成本的加权平均数。三、综合资本成本三、综合资本成本（一）综合资本成本的计算：（一）综合资本成本的计算：财务管理总复习课件1(*nWiiiKKW综合资本成本 ）iiKWi注：(1)为第i种资本来源的资本成本率； (2)为第 种资本来源在资本总额中的权重。财务管理总复习课件6.1 6.1 资本成本资本成本三、综合资本成本三、综合资本成本（二）资金权数的选择：（二）资金权数的选择： 资金权数的选择主要有：资金权数的选择主要有：账面价值、现行账面价值、现行市价、目标价值市价、目标价值；财务管理

23、总复习课件例例8 8： 华丰公司准备筹集长期资金华丰公司准备筹集长期资金15001500万元，筹万元，筹资方案如下：发行长期债券资方案如下：发行长期债券500500万元，按面值万元，按面值发行，年利率发行，年利率6 6，筹资费用率，筹资费用率2 2；发行优先；发行优先股股200200万元，年股息率万元，年股息率8 8，筹资费用率，筹资费用率3 3；发行普通股发行普通股800800万元，每股面额万元，每股面额1 1元，发行价为元，发行价为每股每股4 4元，共元，共200200万股；华丰公司普通股的万股；华丰公司普通股的系系数为数为2 2，政府长期债券利率为，政府长期债券利率为3 3，股票市场平，

24、股票市场平均报酬率为均报酬率为8 8。该企业所得税率为。该企业所得税率为3333。试。试计算该企业的加权平均资金成本。计算该企业的加权平均资金成本。 （计算结（计算结果保留两位小数）果保留两位小数）财务管理总复习课件 长期债券资金长期债券资金成本成本6 6（1-331-33）/ /（1-21-2）4.1024.102 长期债券长期债券比重比重500/1500500/150010010033.33333.333 优先股资金优先股资金成本成本2002008 8 / 200/ 200（1-31-3）8.2478.247 优先股优先股比重比重200 / 1500200 / 150010010013.3

25、3313.333 普通股资金普通股资金成本成本3 32 2（8 83 3）13.00013.000 普通股普通股比重比重4 4200/1500200/150053.33453.334 加权平均资金成本加权平均资金成本4.1024.10233.33333.3338.2478.24713.33313.33313.00013.00053.33453.3349.409.40 解答：解答：财务管理总复习课件风险风险影响因素（自变量）影响因素（自变量）因变因变量量杠杆杠杆公司风险公司风险（收益的（收益的波动）波动）经营风险经营风险（EBITEBIT的波动）的波动）产品需求产品需求EBITEBIT经营杠杆经

26、营杠杆（放大（放大EBITEBIT的波的波动）动）产品单价产品单价产品成本产品成本调整价格的能力调整价格的能力固定经营成本比重固定经营成本比重财务风险财务风险（EPSEPS的波动及的波动及破产清算的可破产清算的可能性）能性）债务额度及其在总资本种的比债务额度及其在总资本种的比重（资本结构）重（资本结构）EPSEPS财务杠杆财务杠杆（放大（放大EPSEPS的波动）的波动）优先股股息优先股股息经营风险即息税前利润的高低经营风险即息税前利润的高低债务到期日的长短债务到期日的长短资产流动性的强弱资产流动性的强弱临时筹资能力临时筹资能力财务管理总复习课件一、经营杠杆一、经营杠杆 经营杠杆（经营杠杆（Op

27、erating LeverageOperating Leverage），又称），又称为为营业杠杆营业杠杆或营或营运杠杆运杠杆，是固定经营成本对，是固定经营成本对企业利润变动的企业利润变动的放大作用放大作用。 经营杠杆可以使企业获得一定的经营杠杆可以使企业获得一定的营业杠杆营业杠杆利益利益，同时又使企业，同时又使企业 承担相应的承担相应的经营杠杆风经营杠杆风险险。1 1、基本概念、基本概念财务管理总复习课件 经营杠杆的作用程度和经营杠杆利益的大经营杠杆的作用程度和经营杠杆利益的大小，可以通过经营杠杆系数来放映。小，可以通过经营杠杆系数来放映。 经营杠杆系数经营杠杆系数（Degree of Ope

28、rating Degree of Operating LeverageLeverage，缩写为，缩写为DOLDOL）是息税前利润的变动是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。率相当于销售额变动率的倍数。一、经营杠杆一、经营杠杆2 2、经营杠杆系数、经营杠杆系数财务管理总复习课件/EBIT EBITDOLS S EBITEBITQ Q（P PV V）F F一、经营杠杆一、经营杠杆3 3、经营杠杆系数的计算公式：、经营杠杆系数的计算公式：财务管理总复习课件Q*(P V*)/(*/*)*DOLQ PQ VFQ PQ VEBITFQ PQ VFEQBPIQTP税息前利润变动率销售收入变动率- 说

29、明：说明：EBITEBIT为息税前利润；为息税前利润； P P为销售价格为销售价格 V V为单位变动成本为单位变动成本 Q Q为销售量为销售量 Q Q为计算期销售量的变动为计算期销售量的变动 F F为固定经营成本为固定经营成本( (不包含利息支出等固定不包含利息支出等固定成本成本) )财务管理总复习课件二、财务杠杆二、财务杠杆 财务杠杆（财务杠杆（Financial LeverageFinancial Leverage），是指），是指固固定资本成本定资本成本对企业利润（一般指对企业利润（一般指EPSEPS）变动的放）变动的放大作用。大作用。()*(1)SVFITPEPSN1 1、基本概念、基本

30、概念财务管理总复习课件二、财务杠杆二、财务杠杆2 2、概念说明：、概念说明： 当税息前利润当税息前利润减少时减少时，每一元税息前利润，每一元税息前利润（EBITEBIT）所负担的固定资本成本就会增加，）所负担的固定资本成本就会增加，从而使得普通股的每股收益以从而使得普通股的每股收益以更快的速度减更快的速度减少少。 总之，总之，这种由于这种由于固定资本成本固定资本成本引起的、引起的、普通股普通股每股收益（每股收益（EPSEPS）的波动幅度大于的波动幅度大于税息税息前利润（前利润（EBITEBIT）的波动幅度的现象，称为的波动幅度的现象，称为财财务杠杆务杠杆。财务管理总复习课件 财务杠杆的作用和财

31、务杠杆利益的大小可用财务杠杆的作用和财务杠杆利益的大小可用财务杠杆系数来反映。财务杠杆系数来反映。财务杠杆系数财务杠杆系数是普通股每是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。数。/EPS EPSDFLEBIT EBIT二、财务杠杆二、财务杠杆3 3、财务杠杆系数（、财务杠杆系数（DFLDFL）：）：财务管理总复习课件/(1)EBITDFLEBITIPT /EPS EPSDFLEBIT EBIT式中：式中： EBITEBIT为税息前利润；为税息前利润； I I为利息费用；为利息费用； T T为所得税率；为所得税率； P P为优先股股利。为优

32、先股股利。()*(1)SVFITPEPSN财务管理总复习课件 资本规模的变动资本规模的变动 资本结构的变动资本结构的变动 债务利率的变动债务利率的变动 息税前利润的变动息税前利润的变动二、财务杠杆二、财务杠杆4 4、影响财务杠杆利益与风险的因素：、影响财务杠杆利益与风险的因素：主要因素是债权资本固定利息主要因素是债权资本固定利息，除此外还有：，除此外还有：财务管理总复习课件三、综合杠杆三、综合杠杆 综合杠杆（综合杠杆（DCLDCL）也称为总杠杆，是指经营）也称为总杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合，它反映经营杠杆和财杠杆和财务杠杆的综合，它反映经营杠杆和财务杠杆的综合程度，是经营杠杆系数与财务

33、杠务杠杆的综合程度，是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，杆系数的乘积，也就是每股利润的变动率相当也就是每股利润的变动率相当于销售变动率的倍数于销售变动率的倍数。/*/EPS EPSDCLDOL DFLS S1 1、基本概念：、基本概念：财务管理总复习课件()()/(1)/(1)Q PVDCLQ PVFIPTEBITFEBITIPT三、综合杠杆三、综合杠杆2 2、综合杠杆系数的计算公式：、综合杠杆系数的计算公式：财务管理总复习课件例例1212：某企业只生产和销售某企业只生产和销售A A产品，固定经营成本为产品，固定经营成本为1000010000元，假定该企业元，假定该企业20052005年度年度

34、A A产品销售量为产品销售量为1000010000件，每件售价为件，每件售价为5 5元，单位变动成本率为元，单位变动成本率为6060；按市；按市场预测，场预测，20062006年年A A产品的销售数量将增长产品的销售数量将增长20%20%。财务管理总复习课件要求：要求：(1) (1) 计算计算20052005年该企业的边际贡献总额。年该企业的边际贡献总额。(2) (2) 计算计算20052005年该企业的息税前利润。年该企业的息税前利润。(3) (3) 计算计算销售量为销售量为1000010000件时件时的经营杠杆系数。的经营杠杆系数。(4) (4) 计算计算20062006年息税前利润增长率

35、。年息税前利润增长率。(5) (5) 假定企业假定企业20052005年发生负债利息年发生负债利息50005000元，且元，且无优先股股息，计算无优先股股息，计算20052005年年的复合杠杆系数。的复合杠杆系数。财务管理总复习课件(1) 2005(1) 2005年企业的边际贡献总额年企业的边际贡献总额S SV V1000010000（5 55 56060）20000(20000(元元) )。(2) 2005(2) 2005年企业的息税前利润边际贡献总额一固年企业的息税前利润边际贡献总额一固定经营成本定经营成本2000020000100001000010000(10000(元元) )。 (3)

36、 (3) 销售量为销售量为1000010000件时的经营杠杆系数边际贡件时的经营杠杆系数边际贡献总额献总额/ /息税前利润总额息税前利润总额20000/10000=2 20000/10000=2 (4) 2006(4) 2006年息税前利润增长率年息税前利润增长率2 220%20%40%40%(5) 2005(5) 2005复合杠杆系数复合杠杆系数(5(55 56060) )10000/(5-510000/(5-56060) )10000100001000010000500050004 4 解答：解答：财务管理总复习课件1 1、所谓、所谓最优资本结构，最优资本结构，是指在一定的条件下是指在一定

37、的条件下使企业使企业加权平均资本成本最低加权平均资本成本最低、企业价值最企业价值最大大的资本结构。的资本结构。三、最佳资本结构的确定：三、最佳资本结构的确定：（一）最优资本结构的含义：（一）最优资本结构的含义：财务管理总复习课件1 1、综合资本成本法、综合资本成本法2 2、每股收益分析法、每股收益分析法3 3、综合分析法、综合分析法三、最佳资本结构的确定：三、最佳资本结构的确定：（三）确定最优资本结构的方法：（三）确定最优资本结构的方法：财务管理总复习课件2 2、每股收益分析法、每股收益分析法：（：（每股收益无差别点每股收益无差别点） 所谓所谓每股收益无差别点每股收益无差别点，是指是指普通股每

38、股普通股每股收益收益不受筹资方式影响的不受筹资方式影响的销售收入或税息前利销售收入或税息前利润（润（EBITEBIT）水平。）水平。财务管理总复习课件1111222212()*(1)()*(1)SVFITPSVFITPNN所以每股收益无差别点计算公式为：所以每股收益无差别点计算公式为：（1 1）每股收益以销售额表示）每股收益以销售额表示式中：式中： S S为销售额；为销售额；V V为变动成本，为变动成本，F F为固定成本，为固定成本，I I为债务利息，为债务利息，T T为所得税税率，为所得税税率，N N为流通在外的为流通在外的普通股股数，普通股股数，EBITEBIT为税息前利润。为税息前利润。

39、财务管理总复习课件112212()*(1)()*(1)EBITITPEBITITPNN所以每股收益无差别点计算公式为：所以每股收益无差别点计算公式为：（2 2）每股收益以税息前利润表示）每股收益以税息前利润表示式中：式中： S S为销售额；为销售额；V V为变动成本，为变动成本，F F为固定成本，为固定成本，I I为债务利息，为债务利息，T T为所得税税率，为所得税税率，N N为流通在外的为流通在外的普通股股数，普通股股数，EBITEBIT为税息前利润。为税息前利润。财务管理总复习课件财务管理总复习课件财务管理总复习课件建设起点建设起点投产日投产日终结点终结点建设期建设期运营期运营期投产期投产

40、期或试产期或试产期达产期达产期财务管理总复习课件 初始现金净流量初始现金净流量 营业现金净流量营业现金净流量 终结现金净流量终结现金净流量财务管理总复习课件 固定资产的投资支出；固定资产的投资支出； 流动资产上的投资支出（营运资金垫支）；流动资产上的投资支出（营运资金垫支）； 其他投资费用；其他投资费用； 原有固定资产的变价收入（要考虑所得税原有固定资产的变价收入（要考虑所得税的问题）。的问题）。初始现金净流量：初始现金净流量：财务管理总复习课件营业营业现金净流量现金净流量: :NCFNCF 营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税 （营业收入付现成本折旧或摊销）（营业收入付现成本折旧或摊

41、销） （1 1所得税率）折旧或摊销所得税率）折旧或摊销 税后净利润折旧或摊销税后净利润折旧或摊销财务管理总复习课件 项目终结时发生的现金净流量，主要是下列现项目终结时发生的现金净流量，主要是下列现金流入、流出之差包括：金流入、流出之差包括：终结现金净流量：终结现金净流量： 固定资产的固定资产的残值变价收入残值变价收入； 垫支流动资金垫支流动资金的收回，清理固定资产的的收回，清理固定资产的费用支出；费用支出； 营业现金营业现金净流量。净流量。财务管理总复习课件例例3 3： 世嘉公司计划购置一套专用设备生产新产品，世嘉公司计划购置一套专用设备生产新产品，预计价款为预计价款为8080万元，假设建设期

42、为万元，假设建设期为0 0。除此之外，需。除此之外，需垫支流动资金垫支流动资金1515万元。该设备按万元。该设备按5 5年期采用直线法折年期采用直线法折旧，预计净残值为旧，预计净残值为5 5万元。预计新产品销售万元。预计新产品销售1010万件，万件，销售单价为销售单价为2525元元/ /件，单位变动成本为件，单位变动成本为1515万元，每年万元，每年的固定付现成本为的固定付现成本为4040万元，万元，所得税率为所得税率为2525，计算计算该项目的现金流量，假设公司要求的该项目的现金流量，假设公司要求的必要报酬率为必要报酬率为1010。 解：第一步解：第一步，计算出设备每年的折旧金额：，计算出设

43、备每年的折旧金额：折旧额（折旧额（80805 5）/5/51515（万元）（万元）第二步第二步，计算该投资方案每年的净营业现金流量，计算该投资方案每年的净营业现金流量（见下页表格）（见下页表格） 财务管理总复习课件一、静态评价法一、静态评价法（非贴现指标）（非贴现指标） （一）静态回收期法（一）静态回收期法 （二）投资回收率法（二）投资回收率法二、动态评价法二、动态评价法（贴现指标）（贴现指标） （一）净现值法（一）净现值法（NPVNPV） （二）现值指数法（二）现值指数法 （三）内部收益率法（三）内部收益率法（IRRIRR）7.3 7.3 固定资产投资决策的方法固定资产投资决策的方法财务管理

44、总复习课件例例3 3： 世嘉公司计划购置一套专用设备生产新产品，世嘉公司计划购置一套专用设备生产新产品，预计价款为预计价款为8080万元，假设建设期为万元，假设建设期为0 0。除此之外，需。除此之外，需垫支流动资金垫支流动资金1515万元。该设备按万元。该设备按5 5年期采用直线法折年期采用直线法折旧，预计净残值为旧，预计净残值为5 5万元。预计新产品销售万元。预计新产品销售1010万件，万件，销售单价为销售单价为2525元元/ /件，单位变动成本为件，单位变动成本为1515万元，每年万元，每年的固定付现成本为的固定付现成本为4040万元，万元，所得税率为所得税率为2525，计算计算该项目的现

45、金流量，假设公司要求的必要报酬率为该项目的现金流量，假设公司要求的必要报酬率为1010。 解：第一步解：第一步，计算出设备每年的折旧金额：，计算出设备每年的折旧金额：折旧额（折旧额（80805 5）/5/51515（万元）（万元）第二步第二步，计算该投资方案每年的净营业现金流量，计算该投资方案每年的净营业现金流量（见下页表格）（见下页表格） 财务管理总复习课件1 12 23 34 45 5销售收入销售收入250250250250250250250250250250变动成本变动成本150150150150150150150150150150固定付现固定付现成本成本4040404040404040

46、4040付现成本付现成本190190190190190190190190190190折旧折旧15151515151515151515税前利润税前利润45454545454545454545所得税所得税11.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.25净利润净利润33.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.75营业净现营业净现金流量金流量48.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.75投资项目营业现金流量表投资项目营业现金流量表 （单位：万元）

47、（单位：万元）财务管理总复习课件上表各项目计算如下：上表各项目计算如下：付现成本变动成本固定付现成本付现成本变动成本固定付现成本 1501504040190190（万元）（万元）税前利润主营收入付现成本折旧税前利润主营收入付现成本折旧 25025019019015154545（万元）（万元）所得税（主营收入付现成本折旧）所得税（主营收入付现成本折旧）税率税率 （2502501901901515）252511.2511.25（万元）（万元）净利润税前利润所得税净利润税前利润所得税 454511.2511.2533.7533.75（万元）（万元）营业净现金流量净利润折旧营业净现金流量净利润折旧 3

48、3.7533.75151548.7548.75（万元）（万元）第三步第三步，列出投资项目整个计算期内的现金流量表，列出投资项目整个计算期内的现金流量表如下页表格：如下页表格：财务管理总复习课件 年数年数项目项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资8080垫支流动资金垫支流动资金1515营业净现金流营业净现金流量量48.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.75固定资产残值固定资产残值5 5流动资金回收流动资金回收1515现金流量合计现金流量合计959548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7

49、548.7568.7568.75初始现金净流量初始现金净流量 营业净现金净流量营业净现金净流量 终结现金净流量终结现金净流量 财务管理总复习课件第四步第四步，计算项目的，计算项目的NPVNPV：NPVNPV959548.7548.75* *(P/A, 10(P/A, 10，5)5)2020* *(P/S(P/S，1010，5)5)959548.7548.75* *3.7913.7912020* *0.62090.6209102.23102.23（元）（元）因为因为NPV0NPV0，所以，该项目可以投资。，所以，该项目可以投资。财务管理总复习课件财务管理总复习课件例例3 3假定某投资者准备购买假

50、定某投资者准备购买B B公司股票，要求的收益率公司股票，要求的收益率为为12%12%。公司。公司今年每股股利为今年每股股利为0.60.6元元，预计，预计B B公司未公司未来来3 3年以年以15%15%的速度高速成长，而后以的速度高速成长，而后以9%9%的速度转的速度转入正常增长。试计算入正常增长。试计算B B股票的价值。股票的价值。财务管理总复习课件年份年份股利股利现值指数现值指数（1212）股利现值股利现值1 10.60.6（1+15%1+15%）=0.69 =0.69 0.8930.8930.61620.61622 20.690.69（1+15%1+15%）=0.7935 =0.7935

51、0.7970.7970.63240.63243 30.79230.7923（1+15%1+15%）=0.9125 =0.9125 0.7120.7120.64970.6497合计合计1.89831.8983财务管理总复习课件0n1n231n2n34财务管理总复习课件计算计算的股利现值的股利现值 V V4 40.91250.9125（1+9%1+9%）/ /（12%-9%12%-9%） 33.154233.1542该股票的价值该股票的价值 V Vb b33.154233.1542* *0.7120.7121.89831.8983 25.5125.51（元（元/ /股）股）财务管理总复习课件例例5

52、 5：某投资者欲在证券市场上购买某债券，该债券是在某投资者欲在证券市场上购买某债券，该债券是在20072007年年1 1月月1 1日发行的日发行的5 5年期债券，债券面值为年期债券，债券面值为10001000元，元，票面利率票面利率8%8%，目前的市场利率为，目前的市场利率为10%10%，分别回答下列，分别回答下列互不相关的问题：互不相关的问题：（1 1）若该债券为每年若该债券为每年1212月月3131日支付利息，到期还本，日支付利息，到期还本，20102010年年1 1月月1 1日债券的价格为日债券的价格为980980元，则该投资者是否元，则该投资者是否可以购买？可以购买？（2 2）若该债券

53、为每年若该债券为每年1212月月3131日支付利息，到期还本，日支付利息，到期还本，20102010年年1 1月月1 1日债券的价格为日债券的价格为950950元，则该投资者按照元，则该投资者按照目前的价格购入债券并持有至到期的目前的价格购入债券并持有至到期的到期收益率到期收益率为多为多少？少？财务管理总复习课件10%10%12%12%13%13%14%14%（P/S,i,2P/S,i,2）0.82640.82640.79720.79720.78310.78310.76950.7695（P/A,i,2P/A,i,2）1.73551.73551.69011.6901（P/S,i,5P/S,i,5

54、）0.62090.62090.56740.5674（P/A,i,5P/A,i,5）3.79083.79083.60483.6048财务管理总复习课件正确答案：正确答案：（1 1）债券的价值债券的价值100010008%8%（P/A,10%,2P/A,10%,2）10001000（P/F,10%,2P/F,10%,2）965.24965.24（元）（元）由于目前的债券价格为由于目前的债券价格为980980元大于债券价值，所以投元大于债券价值，所以投资者不能购买该债券。资者不能购买该债券。财务管理总复习课件正确答案：正确答案：（2 2）假设到期收益率为假设到期收益率为i i，则，则95095010

55、0010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/s,i,2P/s,i,2）当当i i12%12%时，时，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）932.41932.41（元）（元）当当i i10%10%时，时，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）965.24965.24（元）（元）根据内插法根据内插法：（：（12%12%i i）/ /（12%12%10%10%）（）（950950932.41932.41）/ /（965.24965.249

56、32.41932.41）所以所以i i10.93%10.93%财务管理总复习课件财务管理总复习课件 流动性、获利能力及风险（指变现能力）流动性、获利能力及风险（指变现能力）之间的关系：之间的关系：（1 1）获利能力与流动性呈反向变动关系；）获利能力与流动性呈反向变动关系；（2 2）获利能力与财务风险呈同向变动关系；）获利能力与财务风险呈同向变动关系；（3 3）流动性与财务风险呈反向变动关系。）流动性与财务风险呈反向变动关系。 高高 - 低低变现能力变现能力 现金现金 有价证券有价证券 应收帐款应收帐款 存货存货获利能力获利能力 存货存货 应收帐款应收帐款 有价证券有价证券 现金现金 流动产各项

57、目的风险与收益水平也是不同的：流动产各项目的风险与收益水平也是不同的：财务管理总复习课件2 2、企业持有现金的动机：、企业持有现金的动机： 交易的动机交易的动机 预防的动机预防的动机 投机的动机投机的动机 一、企业置存现金的原因一、企业置存现金的原因财务管理总复习课件1 1、基本原理：、基本原理：二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定 现金最佳持有量的确定要在持有现金最佳持有量的确定要在持有过多现金过多现金产生的机会成本产生的机会成本与持有与持有过少现金而带来的交过少现金而带来的交易成本（或者短缺成本易成本（或者短缺成本）之间进行之间进行权衡权衡。财务管理总复习课件（三）存货模型（三

58、）存货模型（Baumol Model）：）： 持有现金的持有现金的机会成本机会成本 现金与有价证券的现金与有价证券的转换成本转换成本 现金持有量的现金持有量的总成本（成本函数）总成本（成本函数） TC = R（C/2）+K（T/C）3 3、与现金持有量有关的成本与现金持有量有关的成本： 财务管理总复习课件0现金持有量现金持有量成本成本B持有现金机会成本持有现金机会成本总成本总成本转换成本转换成本财务管理总复习课件一、企业持有应收帐款的动因一、企业持有应收帐款的动因（1 1）扩大销售）扩大销售 顾客限于可用现金的规模而愿意赊购；顾客限于可用现金的规模而愿意赊购； 顾客希望保留一定时间支付期限以检

59、验商品和顾客希望保留一定时间支付期限以检验商品和复核单据复核单据 激烈的市场竞争激烈的市场竞争（2 2）减少存货）减少存货 存货减少可以降低存货的存储费用、保险费用存货减少可以降低存货的存储费用、保险费用和管理费用等；和管理费用等； 可以增加速动资产，提高即期偿债能力。可以增加速动资产，提高即期偿债能力。1 1、动因分析、动因分析: :财务管理总复习课件一、企业持有应收帐款的动因一、企业持有应收帐款的动因 应收账款的发生意味着企业有一部分资金被应收账款的发生意味着企业有一部分资金被顾客占用，由此将会发生以下成本顾客占用，由此将会发生以下成本: : 机会成本、管理成本、坏帐成本、现金折扣机会成本

60、、管理成本、坏帐成本、现金折扣2 2、与应收账款有关的成本、与应收账款有关的成本财务管理总复习课件企业信用政策的企业信用政策的构成要素构成要素：二、企业信用政策的构成二、企业信用政策的构成（一）信用标准（一）信用标准（赊销与否？）（赊销与否？）（二）信用期限（二）信用期限（赊销多长时间？）（赊销多长时间？）（三）收账政策（三）收账政策（现金折扣等）（现金折扣等）财务管理总复习课件 机会成本机会成本( (应收账款占用资金机会成本应收账款占用资金机会成本, ,即应收账款占用资金的即应收账款占用资金的应计利息增加应计利息增加) ) 管理成本管理成本 坏帐成本坏帐成本 现金折扣现金折扣与应收账款有关的