第四章证券投资收益及风险

1、1第四章第四章 证券投资收益及证券投资收益及风险风险2学习目标学习目标1 1掌握证券投资掌握证券投资成本与收益的构成成本与收益的构成2 2掌握掌握债券和股票收益债券和股票收益的构成的构成3 3掌握各种掌握各种收益率的计算收益率的计算以及证券投资以及证券投资盈亏平盈亏平衡点的计算衡点的计算4 4了解证券投资中了解证券投资中风险的种类风险的种类及其及其成因与防范成因与防范5. 5. 了解了解风险与收益的关系风险与收益的关系6. 6. 掌握债券投资和股票投资的收益率与掌握债券投资和股票投资的收益率与股票除股票除权价格的计算权价格的计算3第一节第一节 证券投资成本证券投资成本 一、买入价款一、买入价款

2、 二、证券税收二、证券税收（一）证券税收种类（一）证券税收种类 1 1、证券所得税、证券所得税 2 2、证券转让所得税、证券转让所得税 3 3、证券交易税、证券交易税 4 4、证券印花税、证券印花税（二）我国证券税收（二）我国证券税收4三、佣金三、佣金四、委托手续费四、委托手续费五、其他费用五、其他费用1 1、过户费、过户费2 2、信息费及相关费用、信息费及相关费用3 3、人工费、人工费4 4、机会成本、机会成本5 5、其他损失、其他损失5 第二节第二节 证券投资收益证券投资收益 一、资本损益一、资本损益 买入价与卖出价之间差额为资本损益买入价与卖出价之间差额为资本损益 二、送股、转增股与配股

3、填权收益二、送股、转增股与配股填权收益 送股送股是指上市公司将税后利润转是指上市公司将税后利润转为股份送给股东的行为，实际是上市为股份送给股东的行为，实际是上市公司以股票的形式对股东进行利润分公司以股票的形式对股东进行利润分红，所送股票称为红股。红，所送股票称为红股。 6 转增股转增股是指上市公司将公司的是指上市公司将公司的资本公积金转为股票，以增加股本资本公积金转为股票，以增加股本数量。数量。 红股与转增股的红股与转增股的共同点共同点是不用是不用股东付款购买，只是净资产的转化股东付款购买，只是净资产的转化形式。形式。 配股配股是指上市公司向股权登记是指上市公司向股权登记日在册的股东按照其所持

4、股份的一日在册的股东按照其所持股份的一定比例配售的股票。定比例配售的股票。 7 上市公司进行送股、转股、配股上市公司进行送股、转股、配股之后，股票价格要进行除权处理。之后，股票价格要进行除权处理。 所谓所谓除权除权，是指除去证券所附的，是指除去证券所附的权利，股票除权则是指除去股票所附权利，股票除权则是指除去股票所附的获得红股、资本公积金转增股和配的获得红股、资本公积金转增股和配股的权利。股的权利。 发行公司要公布发行公司要公布除权日除权日，自除权，自除权日开始，股票所附的权利被除去，在日开始，股票所附的权利被除去，在该日买入该只股票的投资者不享有本该日买入该只股票的投资者不享有本次获得红股、

5、转增股和配股的权利。次获得红股、转增股和配股的权利。 8（一）当除权时只有送股，则除权价计算公（一）当除权时只有送股，则除权价计算公式是：式是：（二）当除权时只有转增股本，则除权价（二）当除权时只有转增股本，则除权价计算公式是：计算公式是： 9 （三（三 ）当除权时只有配股，则除权价计算公）当除权时只有配股，则除权价计算公式是：式是：（四）当送股与资本公积金转增股本同（四）当送股与资本公积金转增股本同时进行，则除权价计算公式是：时进行，则除权价计算公式是：10 （五）当送股、转增股、配股同时进行，则除权价（五）当送股、转增股、配股同时进行，则除权价计算公式是：计算公式是： 如果除权后股票市场交

6、易价格上涨，股如果除权后股票市场交易价格上涨，股价超过了除权价，则称为价超过了除权价，则称为“填权填权，如果股，如果股价涨到了除权前一交易日的收盘价位，就价涨到了除权前一交易日的收盘价位，就称为称为“填满权填满权”。 如果除权后股票市场价格下跌，跌破了如果除权后股票市场价格下跌，跌破了除权价测称为除权价测称为贴权贴权，在股权登记日之前买，在股权登记日之前买人股票的投资者有可能亏损。人股票的投资者有可能亏损。 11 三、股票现金分红、基金现金分红三、股票现金分红、基金现金分红和债券利息分红和债券利息分红 股票股票现金分红现金分红称为股息，基金现金分称为股息，基金现金分红称为红利，债券利息简称为债

7、息。红称为红利，债券利息简称为债息。 所谓所谓除息除息，是指除去流通中的股票所附，是指除去流通中的股票所附的股息或基金所附的现金红利或债券所附的股息或基金所附的现金红利或债券所附的债息。证券发行公司要公布股权登记日的债息。证券发行公司要公布股权登记日和除息日。以股票为例和除息日。以股票为例, , 除息价除息价= =除息日前一交易日收盘价一每股股息除息日前一交易日收盘价一每股股息12 第三节第三节 证券投资盈亏的计算证券投资盈亏的计算 一、证券单项交易收益率计算一、证券单项交易收益率计算 一次或分次买人某种流通的证券后，一次或分次买人某种流通的证券后，再一次或者分次卖出该种证券，完成再一次或者分

8、次卖出该种证券，完成一个完整的证券买卖过程。一个完整的证券买卖过程。 此单项交易的差价收益率计算公式此单项交易的差价收益率计算公式为：为： 13 二、证券投资现金分红收益率二、证券投资现金分红收益率 证券投资现金分红收益率是指投资证券投资现金分红收益率是指投资者本年度持有的某种证券的现金分红者本年度持有的某种证券的现金分红额与投资成本的比率。额与投资成本的比率。 计算公式为：计算公式为： 14 三、债券收益率的计算三、债券收益率的计算 （一）债券票面收益率（一）债券票面收益率 债券票面收益率又称为债券名义收债券票面收益率又称为债券名义收益率或债券票息率，是指债券票面上益率或债券票息率，是指债券

9、票面上的固定利息率，即年利息收人与债券的固定利息率，即年利息收人与债券面额的比率。其计算公式为：面额的比率。其计算公式为：15 （二）债券直接收益率（二）债券直接收益率 直接收益率直接收益率又称为又称为本期本期收益率、收益率、当前当前收收益率，是指债券的年利息收人与买人债券益率，是指债券的年利息收人与买人债券的实际价格的比率。买人价格可能是发行的实际价格的比率。买人价格可能是发行价，也可能是流通市场交易价，这个价格价，也可能是流通市场交易价，这个价格可能等于或大于或小于票面额。债券直接可能等于或大于或小于票面额。债券直接收益率的计算公式为：收益率的计算公式为：16 （三）债券持有期收益率（三）

10、债券持有期收益率 债券持有期收益率债券持有期收益率是指投资者买人债券后是指投资者买人债券后持有一段时间，在债券到期之前将债券出售持有一段时间，在债券到期之前将债券出售所得到的收益率。债券持有期收益率的计算所得到的收益率。债券持有期收益率的计算公式有两种，一种是息票债券持有期收益率，公式有两种，一种是息票债券持有期收益率，另一种是一次还本付息债券的持有期收益率。另一种是一次还本付息债券的持有期收益率。17例例 11 1120032003年年 10 10月月 15 15 日，某一投资者按照每日，某一投资者按照每手手 10401040元的价格买入元的价格买入 10 10手手20012001年年10

11、10月月 18 18日发行日发行的的10 10年期的债券，年利息率为年期的债券，年利息率为 5 5，每年，每年10 10月月 3030日支付当年利息。日支付当年利息。20082008年年5 5月月15 15日，该投资日，该投资者已获得者已获得5 5年的利息，如以每手年的利息，如以每手10301030元的价格元的价格将将10 10手债券出售。计算息票债券持有期收益手债券出售。计算息票债券持有期收益率。率。 持有年限持有年限=4+7/12=4.583=4+7/12=4.583 债券持有期收益率债券持有期收益率= =（10001000* *5%5%* *5 51030103010401040）4.5

12、834.583104010401001005.045.0418 一次还本付息债券的持有期收益率计一次还本付息债券的持有期收益率计算公式为算公式为 ：19v（例（例12 12） 某一投资者在某债券发行满某一投资者在某债券发行满1 1年时按年时按照每手照每手102O102O元的价格买入该债券元的价格买入该债券10 10手，该债券手，该债券期限为期限为5 5年，年，5 5年后一次还本付息，票面年利年后一次还本付息，票面年利息率为息率为4 4。发行期满。发行期满 3 3年时，该投资者以每年时，该投资者以每手手 11301130元的价格将该债券元的价格将该债券 10 10手卖出。计算投资手卖出。计算投资

13、收益率。收益率。(p113(p113页）页）v持有期收益率持有期收益率v= =（1130113010201020）2 210201020100100v=5.4=5.420 （四）债券到期收益率（四）债券到期收益率 债券到期收益率又称为债券最终收债券到期收益率又称为债券最终收益率，是指投资者持有债券到期后所益率，是指投资者持有债券到期后所得到的收益率。一种是息票债券的到得到的收益率。一种是息票债券的到期收益率，另一种是一次还本付息债期收益率，另一种是一次还本付息债券到期收益率。券到期收益率。 ( ) 教材教材136页公式更正页公式更正21v例例 13 1320032003年年 10 10月月 1

14、5 15 日，某一投资者按照日，某一投资者按照每手每手 10401040元的价格买入元的价格买入 10 10手手20012001年年10 10月月 18 18日发日发行的行的10 10年期的债券，年利息率为年期的债券，年利息率为 5 5，每年，每年10 10月月 3030日支付当年利息。投资者持有到期。计日支付当年利息。投资者持有到期。计算息票债券持有期收益率。算息票债券持有期收益率。v 获利息收入为：获利息收入为：v 利息总额利息总额100010005 59 9450450（元）（元）v 持有期共计持有期共计8 8年零年零3 3天，天，3 3天可以忽略不计。天可以忽略不计。平均每年的利息收入

15、为：平均每年的利息收入为：v 年利息年利息4504508 856.2556.25（元）（元）v 债券到期收益率债券到期收益率56.2556.25（1000100010401040）8 8104010401001004.934.9322 一次还本付息债券到期收益率的计一次还本付息债券到期收益率的计算公式为：算公式为： 23v（例（例14 14）某一投资者按照）某一投资者按照10101010元的价格买入某元的价格买入某债券债券10 10手，票面利率为手，票面利率为3 3，持有，持有2 2年后到期，年后到期，一次性还本付息，债券期限一次性还本付息，债券期限3 3年，计算到期收年，计算到期收益率。益率

16、。v 到期收益率到期收益率v= = 1000 1000 （l l3%3%3 3）101010102 210101010100100 =3. 96 =3. 9624（五）贴现债券收益率（五）贴现债券收益率 贴现债券贴现债券又称为贴水债券，是指低又称为贴水债券，是指低于面值发行，发行价与票面金额的差于面值发行，发行价与票面金额的差额相当于预先支付利息，债券期满时额相当于预先支付利息，债券期满时按面值偿付的债券。贴现债券一般用按面值偿付的债券。贴现债券一般用于短期债券的发行。于短期债券的发行。 贴现债券收益率又分为贴现债券贴现债券收益率又分为贴现债券的到期收益率和贴现债券持有期收益的到期收益率和贴现

17、债券持有期收益率。率。25 当投资者按照贴现价格购人新发行当投资者按照贴现价格购人新发行的贴现债券，持有到期后按照面额得到的贴现债券，持有到期后按照面额得到偿付时，可以按以下公式计算到期收益偿付时，可以按以下公式计算到期收益率：率：公式中的发行价格按以下公式计算公式中的发行价格按以下公式计算 ：26（例（例 15 15）某贴现债券面值）某贴现债券面值 10001000元。期限元。期限 180180天，以天，以 10 10的贴现率公开发行。计算到的贴现率公开发行。计算到期收益率。期收益率。 发行价格发行价格10001000（1 110 10180180360360）950950（元）（元） 到期

18、收益（到期收益（10001000950950）18018036536595095010010010.6710.6727 当投资者中途出售贴现债券时，可以计算当投资者中途出售贴现债券时，可以计算持有期收益率：持有期收益率： 贴现债券持有期收益率（债券卖出价债贴现债券持有期收益率（债券卖出价债券买人价）券买人价）持有期限持有期限365365债券买人价债券买人价 100100 式中的卖出价要根据证券行情表公布的折扣式中的卖出价要根据证券行情表公布的折扣率计算，公式为：率计算，公式为： 卖出价债券面值卖出价债券面值（1 1折扣率折扣率债券剩余债券剩余年限）年限）28v（例（例 16）某贴现债券面值）某

19、贴现债券面值 1000元，期限元，期限 180天，天，以以 10的贴现率公开发行。某投资者按照的贴现率公开发行。某投资者按照95O元的元的价格买入价格买入10加元面值的贴现债券。发行加元面值的贴现债券。发行60天后，市天后，市场公布的折扣率为场公布的折扣率为9，计算此时出售贴现债券的，计算此时出售贴现债券的持有期收益率。持有期收益率。v 先计算贴现债券卖出价：先计算贴现债券卖出价：v 卖出价卖出价1000（19120360）970（元）（元）v 再计算收益率：再计算收益率：v 贴现债券持有期收益率贴现债券持有期收益率v （970950）60365950100%v 12.81%29 四、证券投资

20、年总收益率的计算四、证券投资年总收益率的计算 证券投资总收益证券投资总收益包括买卖差价包括买卖差价收益、现金分红收益、证券投资资收益、现金分红收益、证券投资资金的存款利息收益、债息收益、其金的存款利息收益、债息收益、其他证券投资现金收益和证券潜在收他证券投资现金收益和证券潜在收益。益。 证券投资总收益年末账面现金余额证券投资总收益年末账面现金余额年末证券总市值余额投人现金总额年末证券总市值余额投人现金总额30证券投资年收益率可按下面的公式计算：证券投资年收益率可按下面的公式计算： 平均占用的资金额是年初一次性存人资平均占用的资金额是年初一次性存人资金及在年内中途存、取，经过加权计算后金及在年内

21、中途存、取，经过加权计算后得出的平均占用数。包括现金形式占用，得出的平均占用数。包括现金形式占用，证券形式占用。证券形式占用。31v例例17:17:某投资者在某年度内第一次存入证券资某投资者在某年度内第一次存入证券资金帐户金帐户10 000 10 000 元，占用时间为元，占用时间为 360360天，第二次天，第二次存人存人 20 00020 000元，占用时间为元，占用时间为 180180天。本年证券天。本年证券投资收益总额为投资收益总额为10001000元。计算证券投资年总收元。计算证券投资年总收益率。益率。v 本年平均占用资金额本年平均占用资金额= =（l 000X360l 000X36

22、020000X18020000X180）/360=20000/360=20000（元）（元）v 本年证券投资年总收益率本年证券投资年总收益率 =1000/20000X100=1000/20000X100=5=532 五、股票投资盈亏平衡点的计算五、股票投资盈亏平衡点的计算用卖价表示的盈亏平衡点用卖价表示的盈亏平衡点 股票投资固定成本股票投资固定成本1变动成本率变动成本率 固定成本即买人价、买人时支付的证固定成本即买人价、买人时支付的证券交易印花税和佣金，其他费用可不予考券交易印花税和佣金，其他费用可不予考虑。卖出时需要支付的印花税和佣金是变虑。卖出时需要支付的印花税和佣金是变动成本，其总额随着

23、股票出售收人额的变动成本，其总额随着股票出售收人额的变化而成比例的变化。化而成比例的变化。33 第四节第四节 证券投资风险证券投资风险一、证券投资风险的性质一、证券投资风险的性质 证券投资风险是由于对未来的不确定性证券投资风险是由于对未来的不确定性而产生的预期收益损失的可能。而产生的预期收益损失的可能。v（一）不确定性（一）不确定性v（二）客观性（二）客观性v（三）相对性（三）相对性v（四）风险与收益的对称性（四）风险与收益的对称性34 二、证券投资风险类型二、证券投资风险类型 （一）系统性风险（一）系统性风险 系统性风险是与市场的整体运系统性风险是与市场的整体运动相关联的。通常表现为某个领域

24、、动相关联的。通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整某个金融市场或某个行业部门的整体变化。体变化。 35 1 1、系统性风险的特点有三点：、系统性风险的特点有三点：v（1 1）共同性。系统性风险对所有证券的收）共同性。系统性风险对所有证券的收益产生影响，尽管影响程度不同，所以又益产生影响，尽管影响程度不同，所以又叫共同性风险；叫共同性风险；v（2 2）不可回避性。风险因素来自于上市公）不可回避性。风险因素来自于上市公司的外部，公司无法抗拒和回避系统风险，司的外部，公司无法抗拒和回避系统风险，因而购买证券的投资者也无法回避，因此因而购买证券的投资者也无法回避，因此又叫不可回避风险；又

25、叫不可回避风险；v（3 3）不可分散性。这样的风险造成的损失）不可分散性。这样的风险造成的损失不能通过多样化投资来分散，因此又称为不能通过多样化投资来分散，因此又称为不可分散风险。不可分散风险。 36 2. 2.系统性风险的种类系统性风险的种类 系统风险系统风险主要有宏观经济风险、主要有宏观经济风险、政策风险、市场周期波动风险、利率政策风险、市场周期波动风险、利率风险和购买力风险。风险和购买力风险。（1 1）宏观经济风险。）宏观经济风险。（2 2）政策风险。）政策风险。（3 3）周期波动风险。）周期波动风险。 （4 4）利率风险。也称为货币风险或信）利率风险。也称为货币风险或信用风险。用风险。

26、（5 5）购买力风险。）购买力风险。37（1 1）宏观经济风险。）宏观经济风险。 一个国家的宏观经济发展状况必然在股一个国家的宏观经济发展状况必然在股票市场有所反映。国家政局安定、经济发票市场有所反映。国家政局安定、经济发展顺利、税收增加、人民生活改善、消费展顺利、税收增加、人民生活改善、消费者购买力提高等因素，都有利于增强投资者购买力提高等因素，都有利于增强投资者的信心。由于人们对前景看好，进入股者的信心。由于人们对前景看好，进入股票市场的资金会不断增多，这些因素会推票市场的资金会不断增多，这些因素会推动股票市场价格上扬。反之，则会出现股动股票市场价格上扬。反之，则会出现股票市场价格上涨乏力

27、、投资于股市的资金票市场价格上涨乏力、投资于股市的资金相对减少等情况。相对减少等情况。 38（2 2）政策风险。）政策风险。 政策风险是指因政府有关证券市场的政政策风险是指因政府有关证券市场的政策发生重大变化、有重要的举措或法规出策发生重大变化、有重要的举措或法规出台引起证券市场的波动而给投资者带来的台引起证券市场的波动而给投资者带来的风险。例如，在中国股票市场发展过程中，风险。例如，在中国股票市场发展过程中，19961996年年12 12月月16 16日的人民日报社论日的人民日报社论要正确认要正确认识当前的股票市场识当前的股票市场的发表以及证券交易的发表以及证券交易印花税从印花税从33调高到

28、调高到55、20012001年关于国有股年关于国有股按照市场价格减持的政策、按照市场价格减持的政策、20072007年年5 5月月2929日，日，财政部宣布印花税从财政部宣布印花税从11上调至上调至33等，都曾等，都曾导致整个市场行情暴跌，给部分投资者造导致整个市场行情暴跌，给部分投资者造成很大的损失。成很大的损失。39（3 3）周期波动风险）周期波动风险 证券市场周期波动风险是指证券市场行情证券市场周期波动风险是指证券市场行情周期性变动引起的风险。各国证券市场行情周期性变动引起的风险。各国证券市场行情变化的事实说明，证券市场行情的变化总是变化的事实说明，证券市场行情的变化总是呈现周期性的波动

29、，不可能一直上涨或一直呈现周期性的波动，不可能一直上涨或一直下跌。如果投资者在高价位购入证券，适逢下跌。如果投资者在高价位购入证券，适逢行情由牛市转为熊市，股市步入较长期的下行情由牛市转为熊市，股市步入较长期的下跌通道中，投资者成为跌通道中，投资者成为“套牢族套牢族”一员，长一员，长期不得翻身。当大市转向时，几乎所有的证期不得翻身。当大市转向时，几乎所有的证券都不能幸免。有的股评人士常说券都不能幸免。有的股评人士常说“重个股，重个股，轻大盘轻大盘”，这种观点只适合于大市方向不变，这种观点只适合于大市方向不变的市况。的市况。 40（4 4）利率风险）利率风险v利率风险也可称为货币风险或信用风险。

30、是利率风险也可称为货币风险或信用风险。是指由于货币市场利息率的变动引起证券市场指由于货币市场利息率的变动引起证券市场价格的变动，从而导致证券投资收益率下降价格的变动，从而导致证券投资收益率下降的风险。股票的收益率同货币市场利息率密的风险。股票的收益率同货币市场利息率密切相关。市场利息率高低对于股票收益产生切相关。市场利息率高低对于股票收益产生的影响有的影响有: :一是影响人们的资金投向。如利息一是影响人们的资金投向。如利息率低，则人们愿意把资金投向股票率低，则人们愿意把资金投向股票; ;二是影响二是影响企业的盈利。企业的盈利。 41v（5）购买力风险。又称为通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、）购

31、买力风险。又称为通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。购买力风险的货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。购买力风险的传播方式有四条：传播方式有四条：v 一是实际投资收益被直接抵消。例如，某债券年利息率为一是实际投资收益被直接抵消。例如，某债券年利息率为5，当通货膨胀率由当通货膨胀率由0升至升至4时，债券持有者的债券实际收益由时，债券持有者的债券实际收益由5降至降至1；当通货膨胀率升至；当通货膨胀率升至10时，债券持有者的债券实际时，债券持有者的债券实际收益为收益为-5。v 二是实际生活水平下降。例如，同样的货币二是实际生活水平下降。例如，同样的货币2

32、0万元，通货膨胀万元，通货膨胀率上涨以前能购买一套率上涨以前能购买一套100建筑平方米的住房，通货膨胀率上升建筑平方米的住房，通货膨胀率上升之后只能购买之后只能购买50建筑平方米的住房，要想购买建筑平方米的住房，要想购买100建筑平方米的建筑平方米的住房，就要支付更多的货币。投资者如果拥有住房，就要支付更多的货币。投资者如果拥有20万元，没有用来万元，没有用来买住房，而是购买了股票或债券，本想赚钱后再买住房，结果错买住房，而是购买了股票或债券，本想赚钱后再买住房，结果错过了购买住房的最佳期限，由此造成的损失就是由证券投资的购过了购买住房的最佳期限，由此造成的损失就是由证券投资的购买力风险引起的

33、。买力风险引起的。v 三是证券价格下跌，投资者在通货膨胀的预期下，会将证券抛三是证券价格下跌，投资者在通货膨胀的预期下，会将证券抛售，抢购实物商品，从而引起证券市场的资金供应减少，证券价售，抢购实物商品，从而引起证券市场的资金供应减少，证券价格下跌，使持有证券的投资者遭受损失。格下跌，使持有证券的投资者遭受损失。v 四是通货膨胀导致一些上市公司的原材料采购成本和工资费、四是通货膨胀导致一些上市公司的原材料采购成本和工资费、管理费等增加，当增加幅度超过产品销售价格增长幅度时，公司管理费等增加，当增加幅度超过产品销售价格增长幅度时，公司的盈利水平下降，其发行的证券价格下跌，使投资者受损。的盈利水平

34、下降，其发行的证券价格下跌，使投资者受损。v 此外，政局动乱、发生战争等风险也是属于系统风险。此外，政局动乱、发生战争等风险也是属于系统风险。 42 （二）非系统性风险（二）非系统性风险 非系统风险是指只对某个行业非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。或个别公司的证券产生影响的风险。 非系统风险主要有：信用风险、非系统风险主要有：信用风险、经营风险、财务风险和个股投机风经营风险、财务风险和个股投机风险。险。 43 1 1、信用风险、信用风险 信用风险又称为违约风险，是指信用风险又称为违约风险，是指证券发行人在债务到期时无法偿还证券发行人在债务到期时无法偿还本息而使投资者遭受损失的风险。本息而使投资者遭受损失的风险。 债券的信用风险大于股票的信用债券的信用风险大于股票的信用风险。风险。 股票的信用风险是间接传递的。股票的信用风险是间接传递的。其传递过程是：债券到期，债券的其传递过程是：债券到期，债券的发行人不能偿还债务，申请破产，发行人不能偿还债务，申请破产，从而使持股人遭受股票投资损失。从而使持股人遭受股票投资损失。 44 2 2 、经营风险、经营风险 经营风险指企业的决策人员与经营风险指企业的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的管理人员在经营管理过程中出现的失误导致企业亏损、破产而使投资失误导致企业亏