第四章《金融衍生工具概述》

1、第四章金融衍生工具概述第四章 金融衍生商品交易分析一、金融衍生工具概述二、期货交易金融衍生工具概述三、期权交易第一节、金融衍生工具的产生及发展所谓金融衍生工具是指由原生性金融 商品或基础性金融工具创造出来的新型金 融工具。它一般表现为一些合约，这些合约 的价值由其交易的金融资产的价格决定。金 融衍生工具的共同特征是保证金交易，合约 的了解一般采用现金差额结算的方式进行， 只有在期满日以实物交割方式履约的合约 才需要买方交足款项。1、金融衍生工具的分类（一）按原生资产分类按原生资产不同，金融衍生工具大致可 以分为利率类、股票类、货币类和商品类等 四类。对 衍家生工具原生资产金融表4-1利率短期存

2、款利率期货利率掉期合约等债券期货股票期货股票指数期利率远期利率期权 长期债券 债券期权合约等股票股票股票期货合约等股票指数货股票指数期权合约等货币各类现汇货币远期货币期货 货币期权 货币掉期合约等商品各类实物商品商品远期商品期货商品期权商品掉期合约等（二）以产品形态和交易方式分类 衍生金融工具的产品形态和交易方式 多种多样，其中最主要的有：远期、期货、 期权、互换四大类。其中远期交易方式是指 交易双方约定在未来的某个时间，以某个价 格交割某种数量的金融商品，远期与期货不 同，其交易方式比较灵活。互换是回避汇率、 利率风险常用的方法。（三）以交易市场结构分类依据交易的市场结构，衍生金融交易可 以

3、分为场内交易和场外交易。场内交易是指在交易所内按照交易所 制定的规则进行的交易，交易合约标准化， 有完备的清算程序和清算系统，将不履约的 风险大大降低，大小投资者都能平等地参与 交易，交易的透明度较高，有利于监管。金 融期货、上市金融期权都属于场内交易衍生 金融工具。场外交易是指交易所以外的交易。 场外 交易在交易成本、交易风险、透明度方面处 于劣势，但它的交易方式灵活。远期交易、 未上市的或称为银行的期权等都是场外交 易的金融衍生商品。三、金融衍生工具的功能（一）基本功能1、规避风险。2、价格发现功能。价格发现功能主要体现在期 货上。3、盈利功能。（二）延伸功能1、资产管理功能2、筹资功能。

4、3、激励功能。第二节 期货交易一、期货交易概述1、期货交易概念的界定期货是期货商品交易双方通过签订合约 的方式，把商品与货币的相互换位推至未来 某一日期。期货交易以规范的合约形式操 作，合约是由交易所统一制定， 规定在未来 某一特定时期，双方各自向对方承诺交收一 定数量和质量的特定商品或金融商品的协 议书，具有法律效应。合约的单位为“张” 或“手”，也可称为“口”。合约所有内容， 除了交易价格外， 都事先一一确定， 合约交 易价由市场竞价产生。按交易标的物的不同，期货可分为商品期 货和金融期货。金融期货是以金融工具为标的物的期货 合约买卖，它包括利率期货、货币期货和股 指期货三大类。利率期货是

5、交易双方在市场以竞价方式 进行利率期货合约的买卖，这种合约规定在 确定的时间，交收一定数量的某种利率相关 商品，所谓利率相关商品，是以一种标准化 合约形式，包括商业信用、银行信用的各类 支票、本票、汇票等债务凭证以及国库券等 与市场利率密切相关的商品。货币期货和股指期货分别是以外汇汇率 和股票指数为标的物的期货合约。按商品形态，金融衍生商品可分为远期、 期货、期权、掉期交易四大类。其中，远期 合约与期货合约颇有相似之处，容易混淆。因为这两种合约都是契约交易，均为交易 双方约定为未来某一日期以约定价格买或 卖一定数量商品的契约。它们的区别则在 于：交易场所不同；合约的规范性不同；交 易风险不同；

6、 保证金制度不同； 履约责任不 同。2、期货的功能期货商品一般具有套期保值、 投机和价格 发现三大功能。3、期货合约期货合约的标准化条款一般包括以下内 容：（1）交割数量与单位条款。（2）质量与等级条款。（3）交割地点条款。（4）交割期条款。（5）最小变动价位条款。（6）每日价格最大变动幅度条款限制。（7）最后交易日条款。二、金融期货金融期货的主要品种有利率期货、 货币期 货和股票指数期货。1、利率期货利率期货主要包括以长期国债为标的物 的长期利率期货和以三个月短期存款利率 为标的物的短期利率期货。 前者多以 5 年期 以上长期债券为标的物， 后者多以银行同业 拆借市场 3 月期利率为标的物。

7、利率期货合约的特点：（1）利率期货价格与实际利率成反方向 变动，即利率越高， 债券期货价格越低； 利 率越低，债券期货和越价格越高。（2）利率期货的交割可以采用现金交割， 也可以采用现券交割。影响利率期货价格的因素有：（1）货币供应量。（2）经济发展速度。（3）政府的财政收入。（5）其他因素。2、货币期货货币期货也称外汇期货， 是指以汇率为标 的物的期货合约。货币期货与远期外汇交易相比， 有如下几个特点：（1）市场参与者不同。（2）流动性不同。（3）交易手段不同。（4）合约的标准化程度不同。（5）信用风险不同。（6）履约方式不同。3、股票指数期货交易股票指数期货是指证券市场中以股票价 格综合指

8、数为标的物的金融期货合约。 交易 双方买卖的既不是股票，也不是抽象的指 数，而是代表一定价值的股指期货合约。 它 与商品期货最大区别是： 商品期货合约到期 必须交割规定的有形实物商品， 而股指期货 是非实物性的无形商品， 合约到期也无法提 取指数回家，交易双方只能依据到期日或对 冲时的股指与合约成交时的股指之差额折 算成金额以了结各自的权利和义务。第三节 期权交易、期权交易概述期权是期货交易的一种选择权， 它表示人 们可在特定的时间， 以特定的价格交易某种 一定数量商品的权利， 期权交易就是某种权 利的交易。本章节所论述的期权是指以金融 期货合约为标的物的期权交易。1、期权分类及盈亏分析期权一

9、般分为两大类： 看涨期权和看跌期 权。看涨期权的买方最高买价是协定价加期 权费，不会更高， 在此价格水平上， 股票市 场价格越是上涨， 其收益越是增加。 从理论 上说，买方的盈利是无限的， 而他的最大亏 损是期权费。看涨期权的卖方没有选择的权利， 只能根 据买方的选择来履行合约， 买方的盈利就是 卖方的亏损，买方的亏损就是卖方的盈利。 期权卖方最大的盈利就是期权费， 而最大亏 损理论上是无限的。盈利30030卖方盈利33市价30 33 市价买方亏损-300盈亏平衡点亏损亏损图3-1 看涨期权买（卖）方损益图看跌期权是期权商品的又一种类。看跌期权的买方卖给卖方的最低价是协 定价减期权费，不会再低

10、，在此价格水平上， 股票市场价格越是下跌，其收益越是增加。从理论上说，买方的最大盈利，是（协定价 -期权费）X股票数量，而他的最大亏损是 期权费。看跌期权的卖方没有选择的权利，只能根 据买方的选择来履行合约，买方的盈利就是 卖方的亏损，买方的亏损就是卖方的盈利。期权卖方最大的盈利就是期权费，而亏损可能较大。盈盈利盈亏平衡点卖方盈利302727 30 市价市价 买方亏损-300 盈亏平衡点亏损亏损图3-2看跌期权买（卖）方损益图2、期权交易组合条件。（1）价格。（2）期限。（3）数量。（4）期权费。（5）交易目的。（6）结算。二、期权交易的案例分析分为套期保值型、投机型、双向期权型等等，需仔细思

11、考三、可转换债券1、可转换证券的定义可转换证券就是指可以根据证券持有者的选择，以一定的比例或价格转换成普通股的证 券。对于上市流通的可转换债券， 在发行公司的 股票价格上扬时， 债券持有者可以通过在证券市 场上抛售债券来实现收益， 并不一定要转换成股2、可转换证券的意义（1）、可转换证券对发行公司的意义 低成本筹措资金。 获得转换溢价。 .扩大股东基础，增加长期资金来源。 可以实现合理避税。 .无即时摊薄效应。（2）、可转换证券对投资者的意义、可转换债券的双重性质使得投资者可以 具备双重身份。 、可转换债券可以使投资者在低风险下获 得高收益。（3）、可转换证券的要素 .转换比例。 .转换期限。 转换价格。转换率债券面值转换价格四、存托凭证（一）存托凭证的定义存托凭证是指在一国证券市场上流通的代 表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一 般代表的是外国公司的股票，有时也可代表公司 的债券。（二）美国存托凭证的种类存托凭证的种类初良多，其中最主要的是美 国存托凭证。美国存托凭证又可分为有担保和无 担保两大类。1. 无担保的AD