风险投资组织模式探究论文

1、风险投资组织模式探究论文一、有限合伙制有限合伙制是美国风险投资公司采用的最主要组织形式。据统计，美国 2003年有限合伙制投资基金参与风险投 资额占风险投资总额的 %。有限合伙制是由投资者和基金管 理者合伙组成的一个有限合伙公司。有限合伙人是风险资本 的主要提供者，通常对风险投资公司投入 99 %的资金，一般 不参与公司的具体经营，负有限责任。普通合伙人通常是风 险资本的经理人，即风险投资家，他们投入的是科技知识、 管理经验和金融专长，负责公司的管理，同时还必须投入风 险投资公司大约 1%的资金，负无限责任。有限合伙制的主 要特点在于：1、有限合伙制是有期限的。为激励普通合伙人努力工作，有限合

2、伙协议普遍约定企业的生命周期为510年，风险投资家为了能得到后续融资，必须在前一个合伙期限内有 所成就。因此，风险投资家容易产生努力工作的动机。2、有限合伙制大多采取 无过离婚”条款。所谓 无过离婚”是指即使普通合伙人并未犯原则性的错误，只要有限合伙人对其失去信心，他们也会停止追加投资。因此，普通合伙 人必须充分合理地运用已筹集到的资金。3、独特的报酬体系。有限合伙企业中普通合伙人从合伙关系中得到两种报酬，一是少量的管理费，二是在投资成 功后获得20%投资收益。这样，一般合伙人通过1%的出资额，就可以获得类似期权形式的20%的利润分享权，成为合伙企业的内部股东，大大激励了风险投资家去努力工作。

3、4、额外控制权。在投资之初，风险投资家不了解创业企业家的经营才能，不了解所投资项目的收益与风险情况， 信息不对称尤为严重，可能导致逆向选择”，因此风险投资家往往要求额外控制权，例如董事会中的绝大多数席位，使 其拥有充分的权利更换管理层，以限制创业企业家在信息传 递时的不诚实行为。5、多轮次投资。在投资时，风险投资家不是把资金一 次全部投入，而是按照企业发展的阶段分期投入，并且风险 投资家具有放弃前景黯淡的项目的权利，这一权利也成为风 险投资家限制创业企业家的一个筹码。6、风险投资家为风险企业提供管理。风险投资中，有 限合伙人不仅对风险企业投入资金而且还注入自己的管理。 风险投资家通过对风险企业

4、的财务、人事、计划和战略等一 系列的管理、监督，降低了企业运作风险。7、独特的出资结构。在有限合伙制企业里，有限合伙 人一般有10 30人，而且都规定最低的出资额，通常每个 有限合伙人的最低投入是 100万美元，大型基金的最低限额 为1000 2000万美元。由于有限合伙人之间的利益结构与资本力量相对均衡，各个有限合伙人都有足够的动力和控制 力去搜集信息、评价监督一般合伙人，因此这种股权融资结 构克服了一般企业广泛存在的股权过于分散情况下中小股 东搭大股东便车的问题和大股东以大欺小”问题。可见，有限合伙制上述一系列的契约安排，有效解决了风险资本提供 者和风险投资家之间以及风险投资家和风险企业家

5、之间存 在的信息不对称问题，建立了合理的激励与监督机制，适应 了风险投资市场上的高风险性和信息不对称的特点，因此颇 具制度效率。二、子公司制子公司制也是风险投资的一种组织模式。这里的子公司 指的是大的金融机构或实业公司以独立实体、分支机构的形 式建立的风险投资公司。其主要目的在于为母公司提供创新 动力。60年代末和70年代初，财富500强中有25%的公 司开展了子公司形式的风险投资计划。在日本，风险投资的主要组织形式是附属于金融机构的 投资公司，日本的风险投资公司平均 74%隶属于银行或证券 公司。这是由日本的投融资习惯和政府的政策导向等因素决 定的。日本投资行为过于求稳，冒险精神和合作意识不

6、强， 有限合伙制和私人投资方式在日本缺乏生存环境，加之政府 的扶持政策主要集中在贷款贴息与担保方面等因素造成的。 欧洲风险投资组织模式也是以金融机构附属风险投资公司 的形式为主。在欧洲各国的主要政策与计划中，其重点扶持 的投资主体是银行，如英国的信贷担保计划，德国的风险投 资促进计划等等，都是针对银行等金融机构从事风险贷款制 订的贴息与担保计划，其目的是鼓励金融机构进行风险投 资。三、公司制公司制是指以股份公司或有限责任公司的形式设立的 风险投资公司的组织模式。我国由于没有有限合伙制的法律 制度，因此，我国风险投资机构主要采用了公司制的组织形 式。公司制组织形式在风险投资中的缺陷主要有以下几个

7、方 面：1、与有限合伙制相比，公司制的激励机制是有限的。 在公司制下，缺乏适当的激励机制，管理人员很难得到有限 合伙制下的丰厚的报酬水平。因此管理人员努力工作的动力 不足。2、在公司制条件下，决策过程比较复杂，决策权实际 控制在董事会手中。风险企业往往是科技型企业，要求决策 者讲究决策的专业性、灵活性和实效性。出资人由于缺乏风 险企业的专业知识而出现决策的低效率和失误。甚至影响到 风险投资家的积极性。3、公司制的运营成本高。首先，公司制代理成本十分 高昂。公司制中的信息不对称问题比有限合伙制更为严重， 更容易产生代理人的道德风险从而增加了代理成本。其次， 从运作成本上看，由于有限合伙不是税法上

8、的纳税主体，风 险企业取得赢利时无须就该赢利交纳所得税，只是投资者在 取得相应利润时才交纳个人所得税，这就避免了重复纳税， 而公司制形式下风险投资公司及投资者都是纳税主体，因此 存在重复纳税问题；二是从日常管理费用的支出来看，由于 有限合伙是一种自由合同关系，当事人完全可以通过协商事 先约定管理成本，因此管理费用也是可控的。 而在公司制下， 股东将无法采用固定费用的方法支付风险投资家的报酬。在公司制构架下，无论设计多么周密的治理结构，最终 还是解决不了弱激励机制、高运营成本等问题；因此其运行 效率低下。总之，通过上述风险投资组织形式的比较，可以看出， 与其它的组织形式相比，有限合伙制在风险投资的运作中是 最为有效的组织形式。其巧妙而独特的制度设计符合并适应 了高科技产业发展的内在需要，有效地解决了企业中的权利 与责任的信息不对称等问题，形成了强有力的激励约束机 制，极大促进了对风险投资业的迅速发展，因此，我们在构 建我国的风险投资体系时应该积极地学习和大胆地借鉴有 限合伙制度。参考文献：1、赵海林：创业投资中道德风险防范机制的探讨，经济师,2004年02期2