农商社的多元化之殇

1、农商社的多元化之殇小组成员：林婷、刘娜娜、刘炜擎、马峥霓、潘媛、任碧涵、管秋爽目 录 多元化经营概念 农商社多元化经营原因及经营状况 农商社简介及背景资料 吸取的经验教训 农商社多元化经营失败原因多元化经营，就是企业尽量增大产品大类和品种，跨行业生产经营多种多样的产品或业务，扩大企业的生产经营范围和市场范围，充分发挥企业特长，充分利用企业的各种资源，提高经营效益，保证企业的长期生存与发展。多元化经营定义多元化经营的种类同心多元化经营战略。也称集中化经营战略，指企业利用原有的生产技术条件，制造与原产品用途不同的新产品。水平多元化经营战略。也称为横向多元化经营战略。指企业生产新产品销售给原市场的顾

2、客，以满足他们新的需求。垂直多元化经营战略，也称纵向多元化经营战略。它又分为前向一体化经营战略和后向一体化经营战略。整体多元化经营战略，也称混合式多元化经营战略指企业向与原产品、技术、市场无关的经营范围扩展。多元化的优势（1）有利于分散风险，提高经营安全性。商业循环的起伏、市场行情的变化、竞争局势的演变，都直接影响企业的生存和发展。（2）有利于企业向前景好的新型行业转移。企业实行多元化经营，在原基础上向新兴产业扩展，一可减轻原市场的竞争压力，二可逐步从增长较慢、收益率低的行业向收益率高的行业转移。（3）有利于促进企业原业务的发展。不少行业有互相促进的作用。通过多元化经营，扩展服务项目，往往可以

3、达到促进原业务发展的作用。多元化经营的弊端（1）规模经营的丧失，资源配置过度分散。对于规模经济效果不明显的行业，这种经营方略是可行的，但是对于资金和技术密集型行业，风险减少的获得收益不足以弥补规模经济丧失的损失。（2）经营管理费用的增加。多元化经营要求企业管理者选择良好的多元化经营策略，以确保资源的最优配置和各项产业的协调发展。（3）资金负担重。多元化经营使企业进入了新的业务领域，因此需要巨额资金的支持。无论企业通过向银行借贷或利用发行股票等方式筹集都会面临极大的压力。（4）此外，还可能有产业选择失误、多元化时机不当、利益不对称、企业组织体系中集权与分权的矛盾加剧、企业内部的激励机制效果不佳等

4、问题。农商社简介及背景资料 农商社于1993年9月经批准改制为股份制企业，1994年2月4日在上海证券交易所上市，属于综合类型的股份制企业，上市当年净资产收益率达到了16.24%。 农商社上市第二年业绩即出现大滑坡，就如王小二过年，一年不如一年。1995年度仅实现净利润164万元，较上年下降92%；1997年度亏损10952万元，每股收益为-1.6786元；1998年度亏损10967，每股收益为-1.68；1999年度亏损40243万元，每股收益为-6.17元。从1996到1999年，农商社经历了连续五年的亏损，上演了一家商业国有控股上市公司的衰败史。 因连续两个年度的亏损，1998年5月4日

5、，农商社股票开始实行特别处理，股票简称为ST农商社；因公司连续三年亏损且净资产出现负值，农商社股票于1999年7月5日被停牌。公司股票简称为PT农商社。 ST.PT具体代表的意思 ST是英文Special Treatment的缩写，意即“特别处理”。该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。 PT 是英文Particular Transfer(特别转让)的缩写。 PT股就是停止任何交易，价格清零，等待退市的股票。依据公司法和证券法规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施特别转让

6、服务，并在其简称前冠以PT，称之为PT股票。 农商社多元化经营的原因 农商社的控股母公司农工商总公司从1995年到2000年一直拥有其74.89%的股权。农工商总公司是典型的计划经济时代国企，做大情节十分明显。 因此，在1994年2月，在农工商总公司的规划下，农商社提出了要建立“中国式综合商社”的企业发展构想，试图建立以贸易为先导，以实业为基础，以金融为后盾，集贸易、投资、信息、综合协调功能为一体，成为科、工、贸、一体化，内外贸相结合，集团化、多元化和国际化经营的跨国商社。 这种跨产业和跨部门的企业架构特点是大而全。 “大”表现为集团化、多元化、国际化。“全”表现出农商社的多元化经营。 农工商

7、总公司管理层当时信奉的理念是：多元化经营是企业分散风险的重要手段，公司可以根据市场情况调整经营结构，即所谓“东方不亮西方亮”。农商社多元化经营后的财务状况多元化经营后的企业核心竞争力状况 在上市融资后，农商社并不是考虑提高原有产业的核心竞争力，而是选择了更加分散的经营模式。1997年公司对外投资累计已经超过公司净资产的50%。 而众多的子公司有一个共同特点：规模弱小和经营分散，缺乏实业项目的支撑，更没有培育出公司的拳头产品。 这就意味着当行业景气时，这些新建企业获得的收益率将低于行业平均水平；而当行业景气度开始走下坡时。新建企业抗风险能力极弱，最先受到市场环境变化的冲击，导致企业经营难以为继。

8、 首先从表中我们可以看出多元化经营并没有成为农商社新的收入和利润增长点。农商社自上市以来，其收入逐年持续下降，并且无止跌的迹象。2000年公司主营业务收入为2.87亿元，较上年同期相比下降了50.3%，仅仅为1994年的1/5，说明公司主业出现大幅萎缩。这就说明，企业赖以生存的收入源泉已经日渐枯竭。 另外，从投资收益的数据中也可以看出，投资收益也呈逐年下降趋势，从1997年到1998年，投资收益下降了85%。多元化经营后的资产专用性与退出壁垒 当企业进入新的行业和领域，必须购买生产经营使用的相关专用设备。在购买资产时企业必须用市场价格进行采购，企业在新行业中的经营经验越薄弱，则企业这些新资产的

9、专用性越强，或者这些资产的流动性就越差，清算价格与历史成本的差距就越大，企业不得不对其资产提取高比例的跌价准备，这就意味着在企业退出时将导致巨大的投资损失。 从1997年起，农商社开始收缩战线，清理对外投资项目，剥离了14家农场商店、5家子公司，力图止住“出血点”，之后还将上海前卫柑桔公司退回给农工商集团。在资产情理中，农商社承受了严重的损失，这种损失包括了在新行业投资的资产价值的急剧下跌以转让资产的损失。农商社的费用与利润情况表单位：万元农商社多元化失败原因 一是企业缺乏核心竞争力。农商社单一贸易、缺乏实业基地的商业模式形成不了产业优势，在市场经营环境中缺乏竞争能力。在上市融资后，农商社并不

10、是考虑提高原有产业的核心竞争能力，而是选择了更加分散的经营模式。众多子公司都规模弱小，缺乏事业项目的支持，更没有培育出公司的拳头产品。 二是资产专用性太强、退出壁垒太高。企业在新行业中的经营经验薄弱，导致资产的专用性强，流动性差，同时也导致退出成本过高，清理资产时需承担巨大损失。 三是企业财务状况差。在资金运用上，对太多联营公司投入大量的长期投资，现金流短缺，同时为控股股东下属公司担保，导致诉讼和担保之处巨大。在费用控制上，因无法整合资源，人员编制大幅度扩充，导致管理费用直线上升，“经营门类多、行业跨度大和结构不合理”的业务格局提高了管理和沟通成本，母公司又缺乏对子公司的有效监管，导致管理费用

11、居高不下。因为连年经营不善，利润负增长，导致农商社缺乏未分配利润，需要借款来满足公司资金需求，从而使得财务费用狂增导致上述问题的原因主要有： 1企业缺乏核心竞争力。公司的发展必须与其核心竞争力紧密联系。农商社的支柱产业是商业贸易，在实业和金融方面没有优势，在选择多元化经营之后，没有意愿提高原有的主业的核心竞争力和企业的管理水平。 2人才准备不充足。从材料中可看出，农商社缺乏对下属公司或分支机构的管理和沟通经验，又缺乏对新行业的行业知识和营销能力，新建企业收益率低于行业平均水平。 3资金实力不够充足。盲目的扩张已经超出了原有产业所能承受的能力范围，且公司的经营现金流无法满足公司巨大的费用开支需求

12、。 4进入的新行业壁垒较高。农商行进入的新行业需要大量资金购买厂房、办公楼、设备等，在业务选择过程中，未科学分析进入的新业务的投入产出比和未来增长机会。 5原有业务与进入的业务相关性低。农商社进入的新行业太多、太分散，各业务领域之间的资源与优势难以共享，从而不能通过规模经济来降低多元化经营的成本。从财务管理方面看农商社多元化经营 （1）公司主业大幅萎缩，收入源泉枯竭。由于受国家宏观调控和适度从紧的政策影响，国内市场持续低迷，竞争日趋激烈，使得占公司主营业务40左右的大宗物资交易受到较大冲击；同时，受政策变化影响，烟草批发业务被取消。外部环境的变化使企业经营形势日益严峻，同时多元化经营并没有成为

13、农商社新的收入和利润增长点，主营业务收入逐年大幅下降。 （2）子公司的投资收益不理想。众多子公司都规模弱小和经营分散，缺乏实业项目的支撑，更没有培育出公司的拳头产品，经营劣势明显，行业景气时，这些新建企业获得的收益率将低于行业平均水平；相反当行业景气度开始走下坡路时，新建企业抗风险能力极弱，最先受到市场环境变化的冲击，导致企业经营难以为继。 （3）企业对资产管理不善。没有足够的人才、经验和销售网络，导致资产的专有性太高，购买资产用市场价，而清理资产时只能贱卖，农商社承担了严重的损失。农商社多元化经营失败的经验教训 旨在通过多元化经营分散风险，把企业做大做强乃至建立“中国式综合商社”的农商社不仅

14、没有实现经济增长反而丧失了核心竞争能力，导致企业持续亏损。理论分析及依据： 多元化经营实际上是证券投资组合理论在生产经营活动中的应用。 金融资产投资组合可以由两种及两种以上的金融证券构成；投资人可以通过持有多种不同证券的方式，将隐藏在个别证券中的风险分散掉，但存在于证券与证券之间的共同风险则无法分散。 但是，证券组合投资具有其特定的条件，如果不加分析地盲目应用，必然陷入多元化经营的陷阱丧失核心竞争能力、资金短缺和协调困难、财务失控。多元化导致核心竞争能力丧失 在企业生产经营中获取核心竞争能力的基本途径有内部管理型战略和外部交易型战略。 企业必须首先有一个具有竞争力的核心产品，围绕核心产品、核心

15、能力和竞争优势再考虑是否应该多元化经营。 农商社在没有巩固和发展核心竞争能力的情况下盲目地跨入了许多不擅长的行业，导致企业的竞争优势无法得以持续存在。多元化导致资金短缺 在财务资源有限的条件下实行多元化经营必须充分考虑并合理解决企业资产结构与资本结构有机协调、盈利性与流动性有机协调等财务问题。 农商社为了多元化经营，进行一系列的长期投资，这些投资资金占用时间长、数量多，且形成的专用资产很难转让和退出，必然造成资产结构与资本结构的矛盾、资产盈利性与流动性的矛盾。加之经营不善，业绩大幅度下滑，无法在资本市场进行再次权益筹资，只能进行债务筹资，使得资本结构更加不合理，最终必然是财务危机，直至破产。企业进行多元化经营需要注意的问题： 1要选准多元化经营的切入点。在选择进入的行业时要选前景光明的领域，而且企业本身要有足够强的基本条件，选择的行业要有增长空间，子公司要有较强的竞争优势和抗风险能力。同时尽可能选择相关行业，达到资源共享，节约成本，产生协同效应。 2要恰当选择多元化经营的途径。应当根据前期的调研和可行性分析，采用独立发展或合作联盟或并购等方式，以达到最佳的投资组合。 3要