5企业筹资决策

1、第五章 企业筹资决策 、单选题j3 1、某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为 销售额增加一倍，则每股收益将增长为（）元/股。 A. 元， ，那么若 1.5 B. C. 3.5 D. 答案：C AEPS 解析：DTL=DOLDFL=筈=3 Q =100%，所以, Q 也eps=3 , EPS 求得每 股收益=4 （元）。 2、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ A、长期借款成本 B、债券成本 C、保留盈余成本 D、普通股成本 答案：C 解析：在个别资本成本的计算中，由于保留盈余是从企业税后净利中形成的，所以, 考虑筹资费用因素的影响。 3、某种股票

2、当前的市场价格为 场决定的普通股资本成本为（ 不必 C、 5% 5.5% 10% 10.25% 答案：D Ks 40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是 5%, ） De + G,PC =40,Dc =2x(1 +5%) =2.1 则其市 2 1 +5% =10.25%。 40 4、下列筹资活动不会增大财务杠杆作用的是（ A、增发普通股 B、增发优先股 C、增发公司债券 D、增加银行借款 Ks 答案：A 息税前利润 解析：财务杠杆系数 =息税前利润_，增发公司债券，增加 白二知沖 知白优先股股利 息税前利润-利息-一亠 1 -所得税税率 银行借款，均会增加银行利息； 增发优先股也会增加优先股

3、股，在其他条件不变时，均会加 大财务杠杆系数。只有增发普通股不会加大财务杠杆系数。 5、某企业发行长期债券 400万元，筹资费率为 2%，债券利息率为6%,所得税率为33%， 则债券成本率为（） A、 B、 C、 D、 6.1% 4.1% 5.1% 3.1% 答案：B 解析：K=400*6%*（ 1-33%）/400* （ 1-2%） =4.1% 6、 企业借款200万元，年利率10%，借款手续费率为 0.5%,企业所得税率33%，则该笔借 款的实际成本成本为（） A、 B、 C、 D、 8.73 % 7.73 % 10.05% 6.73 % 答案：D 解析：K= 200*10%（ 1-33%

4、）/200 * （ 1-0.5%） = 6.73% 7、 某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为 4%，第一年股利率为 12%，以后每 年增长5%。则普通股成本率（） 答案： A、 B、 C、 D、 16.52 % 15.52 % 14.52 % 17.52 % 答案：A 解析：K=500*12%/500*（ 1-4%）+5%= 16.52% 8、 某企业留用利润为 100万元，股利率10%，以后每年增长5%，则留用利润率为（ A、 B、 C、 D、 10% 5% 15% 20% 答案：C 解析:K = 10%+5% =15% 二、多选题 1以下事项中，会导致公司加权平均资本成本的降低

5、的有（） A、因总体经济环境变化，导致无风险报酬率的降低 B、公司固定成本占全部成本的比重降低 C、公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D、发行公司债券，增加了长期债券占全部资本的比重 答案：ABC 解析：导致公司加权平均资本成本降低的有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的 降低上；公司股票上市交易，提高了股票的流动性，使得股票的变现风险变小，股东要求的 报酬率也下降，即权益资本成本降低， 导致公司加权平均资本成本降低；公司固定成本占全 部成本的比重降低，使得企业经营风险（经营杠杆系数）降低，从而使得资本成本也降低； 发行公司债券，增加了长期债券占全部资本的比重，长期资本来源相对于短

6、期资金来源而言， 资本成本较高，所以会导致公司加权平均资本成本提高。 2. 某股份有限公司筹资中发生下列费用，其中属于资金占用费的有 A .优先股股利B .普通股股利 C.股票承销商的佣金D .债券利息 E. 债券印刷、发行和公告费 答案：ABD 解析：资金占用费是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，诸如：向优先 股支付的股息、向普通股股东支付的股利、银行借款利息、债券利息等 3、资金成本的作用有（）。 A、是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据 B、是决定筹资时间选优的标准 C、是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准 D、是决定筹资条件选优的标准 E、是评价企业经营成果的尺度

7、答案：ACE 4、在资本结构决策中，确定最佳资本结构，的主要方法有（ A、比较资本成本法 B、每股利润分析法 C、比较公司价值法 D、因素分析法 答案：ABC 5、影响财务杠杆系数，或者说影响企业财务杠杆利益和财务风险的因素，除了债权资本固 定利息以外，还有其他许多因素，主要有（） A、资本规模的变动 B、资本结构的变动 C、债务利息的变动 D、息税前利润的变动 答案：ABCD 6、下列各项中，影响总杠杆系数变动的因素有 A、固定经营成本 B、单位边际贡献 C、产销量 D、固定利息 答案:ABCD 解析：总杠杆系数 单位边际贡献X产销量、曰 二单位边际贡献沢产销量-固定经营成本-固定利息，可以

8、得 出结论。 7、在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ A、银行借款 B、长期债券 C、优先股 D、普通股 答案：AB 解析：负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时需考虑所 得税因素。 8、资本结构的 MM理论认为，企业价值与资本成本仅仅取决于（ A、企业投资活动所能产生的预期现金流量 B、企业投资活动的经营风险 C、企业投资活动的财务风险 D、企业投资活动的总风险 答案：AB 解析：资本结构的MM理论认为，企业价值以资本成本仅仅取决于二个因素，即：（1）企 业投资活动所能产生的预期现金流量；（2）企业投资活动的经营风险 。而与资本结构无关， 即

9、与财务风险无关。 9、下列有关杠杆的说法正确的有（ A、经营杠杆影响营业利润 B、财务杠杆影响每股收益 C、总杠杆影响每股收益 D、只要总资本营业利润率高于举债成本，财务杠杆正效应必定出现 答案：ABCD 解析：根据三个经营杠杆的定义可知：经营杠杆影响营业利润；财务杠杆影响每股收益；总 杠杆影响每股收益。只要总资本营业利润率高于举债成本，财务杠杆正效应必定出现；只要 总资本营业利润率小于举债成本，财务杠杆负效应必定出现。 10、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（ A、增加产品销量 B、提高产品单价 C、提高资产负债率 D、节约固定成本支出 答案：ABD 解析：

10、DTL =DOLxDFL.所以，凡是有利于降低企业经营杠杆和财务杠杆的措施都有利 于降低企业总风险。经营杠杆系数=、（单价匚单位变动成本）销量， （单价-单位变动成本）X销量-固定成本 所以，增加产品销量、提高产品单价和节约固 定成本支出均可降低企业经营杠杆。 三、判断题 1、某公司本年销售额 100万元，税后净利12万元，固定营业成本 24万元，财务杠杆系数 1.5,所得税税率40%。据此，计算得出该公司的总杠杆系数为2.7.（） 答案：V 解析：税前利润=税后净利/ （ 1-所得税税率）=12 / （ 1 - 40%） = 20万元 财务杠杆系数=息税前经营利润/ （息税前经营利润一利息）

11、=息税前经营利润 润=息税前经营利润/ 20 =1.5，所以，息税前经营利润 =30万元 经营杠杆系数=（息税前经营利润+固定营业成本）/息税前经营利润 总杆杆系数=经营杆杆系数*财务杠杆系数 =1.8*1.5=2.7 /税前利 (30+24) /30=1.8 2、在各种资本来源中，凡事须支付固定性资本成本的资金都能产生财务杠杆作用。 答案：V 即固定的利息和优先股 解析：在各种资本来源中，负债资本和优先股都有固定的用资费用， 息负担，因而均会产生财务杠杆作用。 因此，留存收益即便没有 企业留存收益等于股东对企业进行追加投资，股东对这 也要求有一定的报酬，所以，留存收益也要计算成本。 3、留存

12、收益是企业税后利润形成的，所以，留存收益没有资本成本。 答案：X 解析：在市场经济的条件下，不存在不花费任何代价使用的资金。 筹资费用，但他也存在着机会成本。 部分投资与以前缴给企业的股本一样， 4、在权益乘数一定的条件下，固定经营成本在总成本中所占的比重的变化于总杠杆系数成 同方向变化。 答案 解析：因为，总杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数，所以，在权益乘数一定的条件下， 即财务杠杆系数不变的条件下，经营杠杆系数与总杠杆系数变化成同方向变化，而固定经营 成本在总成本中所占的比例的变化与经营杠杆系数成同方向变化。 5、在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小，而经营风险则

13、越大。 答案：X 解析：在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数也就越小， 而经营风险则越 小。 6、假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则营业杠杆系数越小。 答案： 解析：企业经营杠杆系数的影响。企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量。 AEBIT DOLq 二再 AQ 石 _ Q(P-V) =Q( p_ V)-F 1 F DOLq 销量为 Q时的经营杠杆系数; Q(P-V) P 产品单位销售价格 V产品单位变动成本 F总固定成本 由公式可知，假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则营业杠杆系数 越小 7、经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大

14、了经营风险。 答案： 解析：经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前经营利润变动率与销售额变动 iEBIT =一 M （如果F不为零） M -F 率之间的比率。其计算公式为：DOL = Eb|T Q 所以经营杠杆并不是经营风险的来源，而是经营风 在存在固定成本的前提下，将息税前经营利润的波动程 M表示边际贡献，F表示固定成本 经营风险是指息税前经营利润的波动性, 险一种描述，只是通过销售的波动， 度放大了，即放大了经营风险。 8、企业筹资的资本成本在很大程度上取决于企业所筹资的资本的途径，即企业投资项目的 选择。 答案： 解析：从投资的角度看，资本成本是投资者说所要求的投资收益率，而投

15、资者要求的投资收 益率的高低，又与投资项目的风险大小密切相关。当企业投资于高风险的项目时，其投资的 资本成本较高；当企业投资于低风险项目时，其投资的资本成本就较低。 9、MM资本结构理论认为，企业管理当局应该集中精力寻找好的投资机会，而让股东们自 己决定其财务结构。 答案： 解析：MM资本结构理论认为，在不考虑税收的前提下，企业的价值取决于企业投资活动所 能产生的预期现金流量和企业投资活动的经营风险，而与资本结构无关。 10、在权益乘数一定的条件下，固定经营成本在总成本中占的比重的变化与总杠杆系数成同 方向变化。 答案： 解析：因为，总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数，所以，在权益乘数一定

16、的条件下, 而固定经营成 即使财务杠杆系数不变的条件下，经营杠杆系数与总杠杆系数呈同方向变化, 本在总成本中所占的比重的变化与经营杠杆系数呈同方向变化。 四、计算题 1某企业现有两个追加筹资方案，资料见表: 筹资方式 方案1 方案2 追加投资额 资金成本% 追加筹资额 资金成本% 长期借款 50 7.0 60 7.5 优先股 20 13.0 20 13.0 普通股 30 16.0 20 16.0 合计 100 - 100 - 要求：据资料计算两个追加筹资方案的边际资金成本并选择处较为优秀的方案。 答案解析： 方案1 方案2 据资料计算两个追加筹资方案的边际资金成本分别为 50%*7%+20%*

17、13+30%*16=10.9% 60%*7.5+20%*13+20%*16=10.3% 方案2优于方案1 2、已知某公司当前资本结构如下: 筹资方式 金额 长期债券（年利率 8%） 1000 普通股（4500万股） 4500 留存收益 2000 合计 7500 因生产发展需要，公司年初准备增加资本 2500万元，现有二个筹资方案可供选择：甲方案 为增加发行1000万股普通股，每股市价 2.5元；乙方案为按面值发行每年末附息、票面利 率10%的公司债券2500万元。假定股票与债券 的发行费用均可忽略不计；使用的企业所 得税税率为33%。 计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前经营利润 计算处

18、于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 如果公司预计息税前经营利润为 如果公司预计息税前经营利润为 要求： （1） （2） 1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 （3） （4） 答案解析： （1 ）计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前经营利润 (EBIT -1000* 8%)* (1-33%) = EBIT -(1000* 8%+2500*10%) * (1-33%) 4500 +10004500 所以，EBIT=1455万元。 (2 )乙方案的财务杠杆系数 1455 =.29 1455 -(1000*8% +2000*10%) 因为

19、：预计息税前经营利润 =1200万元EBIT=1455万元，所以，应采用甲方案，即增 发普通股。 沁园春雪 北国风光，千里冰封, 里雪飘。 望长城内外， 下，顿失滔滔。 惟余莽莽; 大河 山舞银蛇，原驰蜡象, 比高。 欲与天公试 须晴日，看红装素裹, 分外妖娆。 因为：预计息税前经营利润 =1600万元EBIT=1455万元，所以，应采用乙方案，即 发行公司债券。 江山如此多娇，引无数英雄竞折腰 惜秦皇汉武，略输文采；唐宗宋 祖，稍逊风骚。 代天骄，成吉思汗, 只识弯弓射 大雕。 俱往矣，数风流人物, 还看今朝。 克 出师表 两汉：诸葛亮 先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊, 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣 不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光 先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。 宫中府中，俱为一体；陟