我国跨国公司的融资现状与对策研究

1、.我国跨国公司的融资现状与对策研究摘要：融资是跨国公司财务管理的一个重要组成部分。而合理的融资结构可以起到降低企业平均资本成本、提高融资效率和竞争力、提高企业价值等作用。我国企业要成功地开展跨国经营,进行海外投资,必须高度重视公司整体融资结构。融资结构受企业制度、融资成本、市场环境等因素的制约，国内跨国公司与国际跨国公司之间在这些制约企业融资结构的因素方面存在着较大的差异。目前,由于我国经济制度和企业自身决策等多方面的不足,使得我国跨国公司融资结构中存在很多问题, 根据我国跨国公司的融资现状、发现其存在的问题并分析其原因，提出解决相应的对策。关键词：跨国公司融资结构成因分析 解决对策企业融资结

2、构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的，企业典型的融资方式分别为权益融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就有不同的融资结构，不同的资本来源其风险与成本不同，从而对企业产生的影响和约束也不同。合理的融资结构可以起到降低企业平均资本成本、提高融资效率和竞争力、提高企业价值等作用。跨国公司由于所采取的融资方式不同，而产生其各异的融资结构。一般而言，跨国公司的融资方式可分为两大类：一是企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累，即内源性融资。如：企业自有资金、企业应付税利、应付利息、企业未使用或未分配的专项基金等。二是企业的外部资金来源部分，即外源性融资。其中又包括：直接融资（例如：债券融资、股票融

3、资、合资合作经营）、间接融资（例如：银行贷款、国际金融机构贷款、融资租赁）和项目融资（例如：bot、pot、ppp等）。企业出于不同的目的和动机，会选择不同的融资方式从而产生了不同的融资结构。我国跨国公司的融资行为与西方国家都有显著不同，中国跨国公司的融资结构中，内源融资的比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，甚至部分跨国公司的融资结构完全依赖外源融资；长期负债和总负债水平较低，所有者权益占总资产的比例较高；在总体资产负债率水平偏低的情况下，仍然存在着强烈的股权扩张冲动，不能有效利用债务融资的财务杠杆效应，增加企业价值。在融资顺序的选择上，首先是外源融资，其中首选股权融资，然后才选择债权融资，体

4、现出较为明显甚至强烈的股权融资偏好。可见中国跨国公司更依赖对外融资，特别是较高水平的股权融资。我国跨国公司融资结构的主要存在以下几个问题：(一)由于股市的畸形发展与企业债市发展落后产生的问题因为我国金融市场的不完善,各项金融法制法规的落后,股市成为中国企业融资的“好”途径。我国股票被认为是企业进行“圈钱”的工具,而并不是西方经济学中所推崇的“一国经济的晴雨表”。由于很少有企业会发放股息股利,也就意味着发行股票融资在中国的低成本,而且这种成本要远低于债务融资成本。所以跨国公司近年来资产负债率呈下降趋势,而股权融资率则一直增加。同时对我国大部分企业来说,债券融资仅仅是理论上存在的一种融资方式,这与

5、美国等发达国家企业融资以债券融资为主恰恰相反,而这种轻债务重股权的融资方式,无疑是不利于企业的长远发展,以及企业的财务风险管理、激励机制效果等方面的。(二)由于内源融资比重过低产生的问题内源融资主要指企业利用自身的折旧基金与留存盈利进行融资。在主要发达国家,企业融资来源不是银行贷款,也不是股票证券融资。而是企业的内源融资。内源融资比重过低,将直接导致企业经营风险与破产风险增大,企业偿债能力下降。在企业内源资金不足企业债券市场发展落后的情况下企业倾向于通过银行贷款实现大规模的长期融资,这又引发了企业债务融资中银行信贷比重过高的情况。银行贷款的增加直接增大了企业的经营风险与破产风险,可能成为很多企

6、业破产的隐患。(三)由于国际市场上的实力与信誉度不足产生的问题根据国内外研究可知,影响跨国公司融资结构两个重要变量分别为公司规模与外资股比率,跨国公司在国际市场上的实力与信誉度直接决定了其所能获得的融资成本,而国外投资者一般较多地从企业的总体规模、其在国际市场上发行股份数量的大小等方面来考察一个公司的实力与信誉度。如果跨国公司实力和信誉度不被国外投资者认同,则很难发行一定数量的股票和债券,也就很难形成合理的资本结构。我国跨国企业股权融资偏好的原因分析2.1我国跨国企业股权融资偏好来自经理对个人利益最大化追求经理人的报酬一般包括货币性收入和非货币性收入(控制权收益)。在西方国家公司，所有者为减少

7、经理行为对股东利益最大化目标的偏离，总是采取激励、约束机制来控制经理行为。通常是将经理人的货币收入与公司利润直接挂钩，使经理人员的货币收入与公司股票的市场价格挂钩。此时，经理人要实现个人利益最大化，就必须先努力实现公司利润或公司市场价值的最大化。我国目前的状况是经理人的货币性收入不仅数额较少.且与企业绩效的相关度极低，非货币性收入是其报酬的主要部分。统计显示，我国跨国公司总经理的年度报酬与每股收益的相关系数仅为o.045，与净资产收益率的相关系数仅为0.009，持股比例与公司经营业绩的相关系数仅为0.0057。可以看出，我国经理人员利益最大化的实现不是取决于企业利润或企业市场价值的最大化，而是

8、取决于在职消费的长期性与稳定性，从而在融资方式的选择上必然选择无破产风险的股权融资而非增加企业破产风险的债务融资。2.2我国跨国公司股权结构具有特殊性，目前，我国大部分跨国企业是由国有企业改制而来，国家拥有高度集中的股权。国有股的所有者虚置、缺位现象严重，中小投资者人数众多，股权分散，持股比例低，他们无监督公司的动机和条件，所有这些导致所有者对经营者缺乏控制.经理人按照个人意志和价值取向选择融资方式和融资结构，而不去考虑公司股东的利益。债权融资具有还本付息硬约束的特点，可能使企业的“自由现金”枯竭，加剧企业破产的风险，对经理的非货币性收人构成威胁。而股权融资既不受股东约束，又无股息压力，还可不

9、必高效使用这些钱，因而比较偏好股权融资。2.3股权融资的显性成本低于债权融资。企业选择融资方式主要取决于该方式的融资成本，在风向等其他因素相同的情况下，企业应选择成本小的决策。所以影响中国跨国公司融资偏好的最主要因素是两种方式的成本差异。外部融资的一个常见方式就是银行贷款,银行贷款相对简单、成本相对节约、灵活性强，而且可以发挥财务杠杆的作用。但银行贷款的财务风险较高、限制条款较多，筹资数额也有限。公司债券本质上也是借钱与还钱,与贷款的根本区别在于债券可以公开交易,相对于股权融资，债券融资的融资成本较低,但与银行贷款有类似的缺点，财务风险较高、限制条款多，且筹资数额有限。而股权融资即公司发行股票

10、融资,相对于债权融资，股权融资的优势如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，容易吸收社会资本，因而付出的成本低。根据我国的融资现状以及存在的问题，为了优化我国跨国公司融资结构，提出以下几点解决对策：(一)提高我国跨国企业资信水平只有尽可能降低公司总体融资成本,才能实现公司价值最大化。我们知道我国企业跨国经营的融资结构很大部分取决于母公司自身的实力与信誉度,这可能与目前国际金融市场对融资者的资信水平要求很高有关。因此,我国政府应鼓励中国银行等在国际上信誉较高、整体实力较强的金融机构通过设立财务公司或控股、参股等方式,

11、在资金与资信上支持我国企业进行跨国经营与融资,增强其国际竞争力,提高其国际信誉度,以利于我国跨国公司在全球范围内以较低成本获得融资,优化融资结构。(二)重视发挥融资杠杆的作用,公司高层管理人员是否重视融资杠杆的作用,直接影响了公司融资目标结构的设定融资杠杆比率是指公司的长期债务融资与公司全部长期资金(含留存利润、长期债务融资和股权融资)的比率,它反映了公司对固定成本资金的使用程度。融资杠杆的使用可以使公司每股收入的增量数倍于公司利税前收入的增量。因此,在合理权衡收益与风险的基础上提高债务在公司融资结构中的比重,优化融资结构,有利于实现股东财富最大化,从而增强投资者的信心,有利于公司股价的上升和

12、公司价值的提升。(三)积极发展国际债券融资当前我国跨国公司在国际市场上发行债券进行融资较国际股权融资少,我国企业1993年才被允许直接进入国际债券市场融资。在发达国家,公司债券融资一般约为股票融资的5-10倍,而我国企业债券融资规模仅为股票融资的十几分之一。我国企业融资顺序是先股权后债券,因此,债券融资的杠杆作用无法得到利用,也就不可能达到有效地增加公司的市场价值,优化我国跨国公司融资结构的目的。因此,我国政府应创造更为宽松的宏观环境,继续鼓励一批经济效益良好、偿债能力强的大企业到海外直接发行国际债券,或由我国资信良好的商业银行和国际信托投资公司代理发行国际债券。(四)加强国内金融市场建设与金

13、融体制改革在目前我国市场经济体制下,企业融资方式的单一性问题还远没有解决,企业要优化融资结构,降低融资成本,就要从多元化融资方式开始。融资方式的可选择范围的大小直接影响到企业分散融资风险、最小化融资成本的可能性。因此完善国内金融市场建设与体制改革,有利于我国金融市场与国际接轨,更有利于跨国公司在国内外金融市场上更好地分配投融资、分散融资风险以优化其融资结构。参考文献：中国企业跨国融资现状及分析侯振宇刘胜军 鲁智慧：浅议我国跨国公司国际融资策略，黑龙江对外经贸，2008 12阚 璇：我国跨国公司融资问题分析，时代经贸，2007年10月杨学军：跨国公司股权安排选择的理论述评。 商业研究， 2007

14、 （8）周 峻：企业跨国经营战略中海外融资方法初探，国际商务研究，郭世辉 柴君婷：上市公司股权融资偏好的基本动因分析 .商业时代，2007（36）：70-72刘 鑫：浅谈跨国公司内部财务运作与外汇管理，工业技术经济，2005 10杨 锐 许大庆：中国企业股权融资的现状、问题及其原因。 世界经济情况， 2003下面为赠送的述职报告 不需要的可以编辑删除述职报告尊敬的各位领导，各位同仁：大家好！本人被组织任聘为。副校长已有五年，主抓德育教育工作，分管学校后勤、德育、艺体、安全、卫生、综合治理等工作。身为副校长，我努力学习党的教育方针，学习邓小平教育理论。用全新的教育教学理念武装自己，努力提高自身教

15、育理论素养。我在党的组织生活中，学习党建理论；在政治学习中学习党的路线、方针、政策、法规；在业务学习中，学习人文文化，加强自身政治理论，道德修养，培养高层次的道德感、责任感。工作几年来，我以强烈的事业心、责任心力抓好德育工作，确保学校教育教学工作运作正常。我的工作原则是倡导培养“勤奋乐干，善于思索，不断创新”三种优秀品质。以奖励机制为主，及时勉励，激发老师团队精神，从而完成教育教学任务。其出发点是一切为了学生，为了学校的生存、发展而不辍劳作。下面我就德育工作管理谈谈自己的做法，将一年工作总结如下：一、加强学习，联系实际，提高认识教师是一门终身学习的职业。社会在不断发展，不学习就会跟不上时代的步

16、伐，特别是作为一名校级领导和德育工作者，必须始终站在社会发展的前列，德育工作更要求紧跟社会形势的发展。因此，我坚持做到每天看新闻和阅读一小时的书，提高自己对政治的敏锐性，提高对教育的认识和个人品德修养，提高管理能力。在这一年里，我先后阅读了德育文集、成功学校内部管理全书、教育管理等各类书籍，这些为我提高思想认识、更新教育理念、加快德育创新提供了扎实的基础。（一）严格要求自己，以身作则古人云“直而影正，以己以正而为人之标”，作为一名校级干部，在很多方面都要对自己有严格的要求，否则就没有进步，就不能为人之标，就没有能力去管理别人。作为校级领导成员、党的教育工作者，面对当今变革的时代，面对不断膨胀的

17、知识信息和日趋多元性的社会给我们的教育工作带来的新问题、新情况，常常使我有一种危机感，因此，我必须不断努力充实自己、丰富自己。因此，我对自己提出了“凡事为先”的工作要求，只有自己身体力行，严以责己，严以律己才能在师生中树立良好的形象，才能使工作更好地开展，才能更好的服务于全校师生。（二）健全德育领导机构，重视班主任工作（1）加强班主任队伍建设，成功召开班主任经验交流会和例会；（2）迎接各类验收，打造学校品牌。一年内，学校三度受到省级表彰，先后被评为“省绿色学校”、“省先进体育学校”、“省文明单位”；（3）建立德育长效机制，注重活动育人。先后举行校第六届艺术节、第六届校体育运动会，开展了“阳光体

18、育活动”，迎接了省“四个一”验收并获一等奖，开展“感恩教育”系列活动成效显著，举行元旦文娱晚会，多次召开家长会，宣传学校品牌；（4）狠抓学生常规管理，养成良好习惯。中午静校、桌椅归位、三禁止等活动有声有色；（5）成功组织高一新生军训，为学生奠定了学习和生活基础。三个年级在班主任的管理下，教学秩序稳定、教师培训和考核到位，无论教学工作还是学生管理都有条不紊，开创地开展了学生小型体育竞赛活动，使管理工作充满生机与活力，且成效显著。一是健全德育领导机构。成立了由。校长、书记、我、政教处主任、团委书记组成的德育工作领导小组。我们定期召开会议，研究德育工作，由我负责具体落实执行。二是建立德育工作网络。在

19、德育工作领导小组的领导下，建立了由政教处、年级组、团委、学生会、班主任、家长委员会组成的德育工作网络，覆盖了学校的各个层面。三是重视班主任工作。学期初，我和政教处的全体同志都要精心挑选班主任，并对班主任及后备班主任进行了2次为期3天的岗位培训。组织召开全校 班主任老师工作总结暨经验交流会。在学校阅览室为班主任老师订阅了班主任之友、中国德育和德育报。通过经验交流，岗位培训、教育管理理论学习，提高了全体班主任老师对学生思想教育工作的理论水平和工作艺术水平，为我校德育工作奠定了坚实的理论基础。二、建立有效的德育机制，把德育工作落到实处（一）是规划机制。学校所有规划都体现德育为首，都有德育内容。1、在

20、我的组织下，政教处编印了德育工作手册，收录了我校多年来德育工作的规定及一年来制定的各项规章制度，下发到全体教师及学生手中，作为德育工作的导向。2、学期初我负责制定德育工作规划和政教处工作计划。（二）是管理机制。德育工作重在管理，重在落实。目标责任制。我按德育工作目标层层分解、层层落实、层层签定责任状，学期末总评兑现。 一年来，我和政教处的同志一起以经验交流、学习材料、请专家做讲座等各种形式对班主任和年级组长进行培训，同时，也通过加强日常工作情况的检查和细化考核内容，来提高他们对德育工作的认识和工作责任心，鼓励班主任、年级组长发现问题，大胆创新，互相学习，取长补短。通过各类学习活动，丰富了班主任

21、、年级组长的工作理论和经验，提高了他们的工作水平，大大推进了德育工作的进程。作为管理者，在日常工作中我尽量仔细、实事求是地评价教师的工作，抓住细微的工作亮点去看待其工作，给予充分的肯定和鼓励。并经常和教师探讨研究，进一步提高他们的工作实效。同时，我建立了学校德育工作领导小组例会制度，每周一与政教处成员召开德育工作例会，商讨学校近期工作，研究学生发展状况。（三）是加强管理，提高工作效率1）加强德育队伍建设。德育工作的顺利开展，最重要的是培养一支有敬业精神、能力强，工作有特色，团结互助的以班主任和年级组长为主的德育队伍。加强班主任和年级组长队伍的建设，首先是加强学习，其次是挖掘典型，鼓励创新。2）

22、完善管理制度。通过几年德育工作的实践，使我认识到，完善的制度能使管理工作游刃有余；明确各项制度，能正确引导教师开展工作。今年，我和政教处的几位同志，通过研究和探讨，调整了各项考核内容，细化了考核依据，使班级考核和班主任考核既有机结合，又有所区别，从一定程度上促进了班主任工作的责任心和积极性，使班主任工作目标更明确、更具体。同时，在管理制度上，充分利用网络管理，发挥年级组的作用，大胆放心地发动年级组长承担起组长的职责。各个年级组长根据本年级的情况，在开学初和某些重要活动中制定了具体详细的工作计划，使家长会、学生会议、教师会议和师生活动等各类活动顺利开展。各个年级组在自主管理的基础上，充分发挥了个

23、体作用和主动性，积极开展工作，形成了各个年级的工作特色。3）构建全员德育机制。拓宽育人渠道，拓展育人队伍，构建“三位一体”的全员育人机制，是我校德育工作的长期目标。在校内，我着重加强了德育团建设和学生自主管理建设，学生通过自主管理委员会，能基本参与到学校的管理；“德育团”工作使教师人人都成为了德育工作者，使家长、学生成为德育工作者成为可能。在家庭，我着重加强了家校合作途径的建设，通过数次的家委会会议，完善了学学生家庭行为准则和学生家长行为准则，并付诸于实施，使学生、家长的行为都有了明确的目标。这一项工作得到了社会的一致好评。这一系列的工作，使我校的德育基础得到进一步的巩固和发展。4）加强安全管

24、理，完善管理机制。校园安全工作是学校各项工作的重中之重，我始终牢固树立“安全第一”的思想，居安思危，做到警钟长鸣，常抓不懈。在校长和学校总务部门的支持下，我通过落实和完善各种规章制度，进行严格的系统管理，做到：人员进出严格把关；学校24小时有人值班；每月对学校的安全设施进行检查；学校各项管理措施严格到位；学校安全知识宣传长期坚持。同时加强与校外力量的合作，与派出所、消防站和区综合治理办建立了长久的辅导和合作关系，基本形成了学校安全管理上的“内外合力管理模式”，确保了学校无重大安全事故的发生。三、 树立品牌意识，增强办学特色优势我校在08、09年文体、教学都取得好成绩的基础上，明确提出了“以师生

25、同步发展为本”的办学理念；以“打造新农村品牌学校”的办学方向；以“兴文体教育，促学生全面发展；强师风建设，促学校快速发展”的办学特色；师生齐努力，要把我校办成师资一流、质量领先、设施先进的新农村品牌学校。我校的课外活动丰富多彩，有男、女篮球队，有男、女排球队，有美术绘画兴趣班、有舞蹈、合唱文艺队等，学校为每一个学生搭建展示自我才华的舞台。09年11月我校举行秋季田径运动会、学校艺术节活动。主题是“携手共建和谐校园”，（其他德育奖项）学校特色更加彰显，学校声誉日益提高，从而更好地提升了学校的品牌力和竞争力，为学校的发展夯实了基础。我校还充分利用校园的广播站、宣传栏、标语、横幅宣传党的政策，励志格

26、言等。让校园处处充满育人的气息。今年五月我校被推荐为洛阳市“绿色学校”。今年我校荣获“河南中小学卫生优秀学校”、“洛阳市规范化管理十佳学校”、“洛阳市基础教育课程改革先进学校”等荣誉称号。培养我校学生热爱祖国，积极向上，团结友爱，文明礼貌的精神风貌培养学生强烈的责任感和集体荣誉感。让德育之花在洛阳一高校园怒放。总之，学校各项工作都充满生机和活力，成绩的取得是全体教职工团结一心、艰苦创业、勇于创新、争先创优、扎实工作的结果。我们也清醒地看到，学校发展过程中还存在一些问题和不足。随着办学规模的扩大，生源质量的下降，致使学生管理和教学工作显得困难，在今后的工作中需要我们高度重视，并希望在上级组织的正

27、确领导和大力支持下，依靠广大教职工的共同努力，认真加以解决。而我更应该自觉坚持马克思主义的知行统一观，努力把自己造就成为一名既有正确而稳定的管理意识，又勇于实践，善于实践的教育管理专家。一、理清工作思路，制定工作要点要当好职工代表，首先必须干好本职工作。而工作的好坏，首先必须有一个好的思路。办公室承担着我局行政、党委、纪检监察三项职能，如何在众多职能中把握规律，理清头绪，更好地抓落实、出成效，必须有一个清晰的工作思路。因此，办公室认真贯彻全市邮政工作会和职代会精神和省局办公室、党务工作部、纪检监察工作要求，坚持以科学发展为指导，按照局领导提出的“严谨严格、客观务实、开阔开朗、耐心恒心、机智灵活

28、”的要求，制定了综合办公室“建设一支队伍、突出两个重点、强化三大职能、实现四个转变，增强五种意识”的工作思路，坚持在工作中转变观念，突出重点，明确职责、强化协作，高标准、高质量、高效率地完成各项工作。同时，根据省局党务工作部、市直工委、省局监察室的有关要求制定了2006年党建工作要点和纪检监察工作要点、党委中心组理论学习计划、政研会工作要点等党建工作要点和计划，从而为全年党建工作有条不紊推进指明了方向。二、加强队伍建设，全面提高素质要做一名合格的职工代表，首先必须加强自身学习，为推进各项工作开展奠定坚实的基矗我坚持把强化理论、业务学习作为提高队伍素质的重要途径，常抓不懈，并提出了要以政治强、业务精、作风好为目标，全面加强办公室队伍建设。在理论学习方面，分阶段对办公室理论学习进行安排，积极探索和改进学习方法，通过全体工作人员集体学习、自学，学以致用等多种学习形式，强化学习效果。力求通过强化政治意识、大局意识、责任意识和服务意识，加强思想建设，今年以来，利用每周学习时间，先后组织开展了党章、社会主义荣辱观、“让机关大门向群众畅开”、“全面提高领导发展的能力”、“没有研究就抓不好落实”等各种理论知识。在业务学习上，以网上办公为契机，抓公文处理流程规范，推动公文管理“有序运作，无缝衔接”。今年是网上办公的开始，各项工作都处于起步阶段，我们通过两次大规模培训，