运用信用评级原理加强金融监管(一)

1、运用信用评级原理加强金融监管 （一 ）信用评级原本是对债券及其发行人的资信评价。随着金融市场自由化、全球化的不断发展， 信用评级制度被广泛运用于债券之外的其他金融商品和金融机构的信用评级上， 一些国家也 将此运用于金融监管中。 1999 年 6 月 3 日，巴塞尔银行监管委员会公布了关于修改 1998 年 巴塞尔协议的征求意见稿，即新资本协议 。在协议中，该委员会提出了将信用 评级运用于金融监管之中的具体建议， 并鼓励各国金融监管当局运用信用评级， 加强金融监 管。协议发表之后，信用评级更加受到各国金融监管当局的青睐，信用评级业也因此迅 速发展。一、信用评级的概况1.信用评级的历史 信用评级又

2、称资信评级或信誉评级， 其基本方法是运用概率理论， 准确判断出一种金融资产 或某个机构的违约概率，并以专门的符号来标明其可靠程度。现代信用评级的前身是商业信用评级，最早出现在美国。19 世纪美国的银行对借款人信用情况不了解，因此需要某种机构向其提供借款人信用情况。在此背景下，路易斯塔班于1837年在纽约建立了最早的信用评级机构，并于 1849 年发表了最早的评级理论及方法 信用 评级指南。20世纪初，信用评级有了新的发展。其标志是1902年约翰 穆迪开始为美国铁路债券评级，使评级首次进入证券市场。 随着金融市场的发展壮大， 投资方式的增多， 社会对信用评级的 需求不断增加，信用评级所涉及的领域

3、也不断扩展，评级对象不仅包括各种有价证券，如： 主权债、公司债、地方政府债券、优先股、资产证券化、中期债、私募、商业票据、银行定 期存单、住房抵押贷款证券，同时也包括各种机构和团体，如国家、工商企业、银行、证券 公司、保险公司、共同基金和衍生产品交易对象等。2信用评级经济学含义 信用评级制度之所以能延续至今，首先是因为信用评级的结果是客观、公正、准确的， 即使在信用评级机构向申请评级机构收取评级费用之后也依然如故。从历史情况来看， 评级低的其违约率显然较高。例如，在5年的持有期中，Aaa级的平均违约率为 0.1 %，而B级的平均违约率为 28。由于信用评级结果是客观、公正和准确的，因此投资者广

4、泛使用信用评 级结果，筹资者也请评级机构对其信用状况进行评级。其次是因为信用评级有效地解决了信息不对称问题。投资人在决定是否要投资于某一项目时，当然要考虑一系列影响投资回报的因素和相关风险。但是投资项目的所有人或经理往往会对项目的某些方面了解得更多一些（包括所有者和经理人为使项目成功而将投入的努力）。结果，要收集一个复杂投资项目的情况不仅成本昂贵而且存在很大的不确定性。此外， 由于市场对信息披露的要求、 会计标准和法律安排有所不同， 因此投资者在国际市场面临的信息不 对称问题比在国内市场要大得多。 评级机构公布或有偿向投资者提供客观、 公正和准确的有 关筹资者的违约概率及是否有能力并愿意及时全

5、额偿还本金利息的相对风险等信息，解决了投资者与筹资者之间的信息不对称问题。最后是信用评级有利于拓宽债券发行者 （筹资者）的融资渠道， 也可以帮助其降低筹资费用。 当评级机构向投资者提供的有关筹资者的信息是客观、 公正和准确的时候， 投资者当然会根 据这些信息决定其投资方向及价格。 事实上投资者通常会选择评级较高的有价证券， 如果选 择评级较低的有价证券， 投资者不仅要求其价格要足以弥补平均违约风险， 还要足以弥补可 能严重偏离历史水平的风险。 即：客观、公正和准确的评级结果实际上已成为筹资者进入资 本市场的入门券，成为决定有价证券价格的重要因素。3信用评级种类 信用评级的种类有几种不同的分类方

6、法。 按信用评级方法分类， 主要有两种： 一是主观评级 法，一是客观评级法。 客观评级法更多地依赖于公司的财务数据， 而主观评级则更多地依赖 于专家的判断。 由于决定有价证券或债务者偿还能力可靠程度的因素很多， 且很多因素是无 法用数量表示的， 例如管理水平等， 因此许多信用评级机构同时使用主观评级法和客观评级 法。不过，商业性信用评级机构以主观评级法为主， 以客观评级法为辅； 而监管当局则相反， 这可能与监管当局掌握的数据和信息更多、更全有关。按信用评级的对象分类， 主要有 3 种： 主权评级、 法人评级和对各种金融工具的评级。 主权 评级是对一个国家资信情况的评级。 它主要反映一国政府偿还

7、外债的能力及意愿。 主权评级 主要考虑的因素是： 宏观经济环境、 结构和政治结构等。 一国政治体制的稳定性、 大众参与 政治的程度、经济资源、 储蓄率及收入分配结构、 财政政策和预算的灵活性、货币政策和通 货膨胀压力、公共部门和私营部门债务负担以及偿债记录等都是影响主权评级的重要因素。 除上述因素外， 还要考虑到一国的政策和经济状况对该国公共和私人部门外债的影响， 并要 着重分析研究该国的外汇储备规模， 以及该国从国际货币基金组织和其他一些国际组织获得 资金的能力。法人评级是对法人信用程度进行的评级。按企业性质分为两大类：（ 1）工商企业信用评级，主要分析工业或商业企业的资产状况、负债偿还能力

8、、发展前景、经济交往中的信用状况、 经营管理情况及领导水平等。 （ 2）金融企业信用评级， 主要分析金融机构的资金来源和运用 情况、 债务负担情况、呆账及贷款损失情况、 金融法规政策遵守情况、 业务经营及财务盈亏 状况等。 法人评级一般低于主权评级。 但也有特殊情况， 当法人机构的资产多于负债温与政 府相比有更大的流动性时，则该机构资信状况可能比主权机构的资信状况更好。 有价证券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级。该评级分为两类： （1）债券信用评级，是对具有独立法人资格企业发行的债券的按期还本付息可靠程度的评级。（2）股票评级是对股份有限公司股票的股息、红利水平及风险的评级。按货币币种

9、分， 可分为本币评级和外币评级。 由于债券有本币和外币之分， 因此， 评级也有 本外币之分。 不过， 外币债券评级比本币评级要复杂得多， 因为政府可能施加严格的资本控 制，禁止私营部门对外支付，因此， 只有当发债者可以提供离岸抵押品，或用不会被国家没 收的收益、或由信誉极好的机构提供第三方支付担保时，才可以获得较高的评级。 信用评级还可分为主动评级和被动评级。 主动评级是评级机构主动对有价证券或其发行者进 行评级。 例如， 即使无人邀请， 标准普尔也为所有在美国证券交易委员会登记且在美国市场 中需缴税的证券进行评级。 被动评级是指评级公司受有价证券发行者的委托， 对其资信状况 进行评级。二、银

10、行信用评级过程分析 1银行信用评级过程 银行信用评级的过程与对其他发债人的信用评级过程基本相同。 对一个发债人的完整的评级 过程分为两个阶段， 即最初评级 （一般由发债方确定时间）和评级审议及变更（通常由评级 机构主动发起） 。不同的评级机构其评级方法也略有不同，最大两家公司穆迪和标准普尔的 评级做法代表着最常见的评级方法。 两家机构都是先由评级公司职员与申请评级公司的管理 层和政府官员举行会谈。 在这些会谈中， 评级公司收集进行信用评级所需的公共和独有信息， 并了解公司的经营战略及当局的政策。 分析员依据这些信息为评级委员会准备一份报告， 由 评级委员会来确定评级。最近几年， 穆迪和标准普尔

11、还分别提供评级观察和评级展望， 做为信用评级的补充。 评级观 察和评级展望表明了评级机构对未来 624 个月中可能导致评级审议的因素的看法。 这些审 议一般表示为积极（情况有所改善） ，稳定或消极（表明基本情况恶化） 。 第二阶段是评级审议及变更。在初步评级后，评级机构继续观察发债方的经济和财务状况。 当评级公司的分析员认为发债人的经济状况有了重大改变， 或由于事态发展要求不得不变更 评级时才对外宣布开始对某个发债人的信用评级进行审议。此后， 评级机构通常接最初评级 的程序对被审议的发债人进行审议， 并根据审议结果决定是否调整发债人的信用等级。 一般 被审议发债人的信用等级多被调整。 以穆迪公

12、司为例， 其 23 的评级审议以评级变更告终。 2银行信用评级方法 银行信用评级过程虽然与其他债券发行人的基本相同， 但由于银行是特殊企业， 是高风险企 业，因此银行信用评级远比一般企业评级要复杂得多。 目前常用的银行信用评级方法是以银 行所在国的主权评级为上限， 在比较该国银行的实力后， 得出某家银行的信用评级。 但也有 例外，如某银行得到其他国家银行的出资或其他支持时， 该银行的信用评级可以高于银行所 在国的主权评级。 在对银行进行评级时， 不另外进行主权评级， 而是使用已有的主权评级结 果，因此有关主权评级方法在此不再赘述。银行信用评级主要从以下 7 个方面分析研究银行的经营情况： （1

13、）经营环境。经营环境主要包括：分析一国的整体经济和金融状况（该分析可从主权债 务评级及主权债务和存款评级上限反映出来） 、该国银行在该国经济及金融界中扮演的角色、 监管当局的素质、 未来监管趋势的转变及银行与监管当局的关系、 银行从中央或地方政府部 门获得支持的可能性、企业倒闭对金融体制健全性的影响等。（2）所有制及经营权。所有制不同，银行的经营方式、管理方式不同，政府对其干预的程 度和支持程度也不同。因此在对银行进行评级时要充分考虑所有制因素。（3）管理水平。首先是分析管理层是否制定明确的战略目标，即：能否找出并能有效、持 续达到风险与回报的最佳投资组合； 能否沿着这条最佳风险回报投资组合曲

14、线发展。 其次是 对管理层的能力、经验、 直觉、 承担风险的意识赝讯及交易系统的可靠性和精密程度、 银行 内部风气等进行分析研究。（4）营运价值。分析银行的营运价值主要从两个方面入手，一是银行系统的营运价值。主 要是分析银行受保护的程度、 营业地盘及市场准入情况； 二是银行本身的营运价值。 这主要 是分析银行的经营效率（如电子化水平、商品种类和行员数量等） 、银行实力（资产规模、 市场占有率） 、管理层的知识水平、经营策略、目标及经营的一贯性、各种业务的发展潜力 等。（5）盈利能力。盈利能力是衡量银行创造价值及通过增加收益，提高风险保障的能力。分 析银行的盈利能力时采用定量和定性两种方法。定量

15、分析主要采用以下几个指标进行分析： 平均盈利资产收益率、利息增长率、 净利息变动率、呆账准备金与税前利润的比率、税前利 润与加权风险资产的比率、 成本与收益的比率、 支付股息增长率、 营业支出与平均资产的比 率等。 定性分析是在定量分析的基础上进行的， 它主要分析收入的来源及趋势、 工资及其他 管理费用支出情况、 信贷情况、 盈利及亏损的异常变化情况、 净利息收入增长情况、净利差 变动情况及其他业务盈利情况。（6）风险程度与风险管理。风险是银行业务的有机部分，风险程度的高低是衡量一家银行 稳健与否的最重要内容。 在分析银行风险时， 采用定量和定性两种方法。 定量分析采取以下 数量指标： 呆滞贷款与贷款总额比例、准备金与呆滞贷款比例。 （资本金 +准备金） 与呆滞贷 款比例、贷存款比例、流动性资产与总资产比例（资