中国经济形势与未来展望 2015-08-28讲述

1、中国经济形势与未来展望中国经济形势与未来展望2015年年8月月1主要内容主要内容一、一、新常态下的新常态下的中国经济形势：供给侧分析中国经济形势：供给侧分析二、二、新常态下的新常态下的中国经济形势：需求侧分析中国经济形势：需求侧分析三、三、新常态下的新常态下的中国经济形势：价格与金融侧分析中国经济形势：价格与金融侧分析四、四、新常态下的经济新常态下的经济政策与宏观调控政策与宏观调控五、五、“十三五十三五”目标及目标及20302030年前景展望年前景展望22012年以来，中国经济进入中高速、优结构、新动力、多挑战年以来，中国经济进入中高速、优结构、新动力、多挑战的新常态的新常态2012-2013

2、2012-2013年的微刺激使年的微刺激使GDPGDP增速高于增速高于7.5%7.5%目标，目标，20142014年年1010月国发月国发4343号文规范地方债，全号文规范地方债，全年年GDPGDP增速低于增速低于7.5%7.5%目标。目标。多挑战：多挑战：新常态是风险高发期，需要平衡债务和经济增长。新常态是风险高发期，需要平衡债务和经济增长。3这次国际金融危机期间，鉴于外需减弱，中国紧货币，宽信用这次国际金融危机期间，鉴于外需减弱，中国紧货币，宽信用企业和公共部门显著加杠杆，总杠杆率大幅攀升企业和公共部门显著加杠杆，总杠杆率大幅攀升4新常态下平衡债务和经济增长的难度加大新常态下平衡债务和经济

3、增长的难度加大季度季度GDPGDP增速，过去增速，过去4 4年存在一个规律：每年二、三季度环比增速高于一、四季度年存在一个规律：每年二、三季度环比增速高于一、四季度5今年一季度经济增长惯性下行，二季度出现弱复苏，三季度压力加大今年一季度经济增长惯性下行，二季度出现弱复苏，三季度压力加大规模以上工业增加值月度同比增速（规模以上工业增加值月度同比增速（% %）6克强指数：克强指数：工业用电量增速工业用电量增速40% + 40% + 中长期贷款余额增速中长期贷款余额增速35% + 35% + 铁路货运量增速铁路货运量增速25%25%新克强指数：新克强指数：发电量增速发电量增速40% + 40% +

4、中长期贷款余额增速中长期贷款余额增速35% +35% +货运量增速货运量增速25%25%7p供给侧分析（供给侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战中高速、优结构、新动力、多挑战）p供给侧供给侧1 1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱；：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱；p供给侧供给侧2 2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速；：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速；p供给侧供给侧3 3：产能利用率低，全要素生产率下降较快。：产能利用率低，全要素生产率下降较快。p需求侧分析（需求侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战中高速、优结构、新动力、多

5、挑战）p需求侧需求侧1 1：固定资产投资增速固定资产投资增速逐渐逐渐放缓放缓，投资效应递减；，投资效应递减；p需求侧需求侧2 2：消费：消费总体平稳总体平稳，新的消费业态和消费热点不断涌现；，新的消费业态和消费热点不断涌现；p需求侧需求侧3 3：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出。：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出。p价格与金融侧分析（多挑战）价格与金融侧分析（多挑战）p价格与金融侧价格与金融侧1 1：CPICPI低位运行，但低位运行，但PPIPPI通缩加剧；通缩加剧；p价格与金融侧价格与金融侧2 2：近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改；

6、：近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改；p价格与金融侧价格与金融侧3 3：非金融企业和非金融企业和地方地方政府杠杆率政府杠杆率迅速攀升，风险增加。迅速攀升，风险增加。新常态下近期宏观经济形势新常态下近期宏观经济形势8一、一、新常态下的新常态下的中国中国经济经济形势：形势：供给侧分析供给侧分析9供给侧供给侧1 1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱中国中国16-5916-59岁劳动年龄人口出现拐点（万人）岁劳动年龄人口出现拐点（万人）10中国劳动力市场的结构性变化中国劳动力市场的结构性变化20102010年以来，市场求人倍率出现了求略大于供

7、、逐步小幅上升的发展态势年以来，市场求人倍率出现了求略大于供、逐步小幅上升的发展态势市场求人倍率市场求人倍率市场岗位空缺与求职人数的比率市场岗位空缺与求职人数的比率1120082008年以来，不同学历水平的市场求人倍率出现分化，总体改善年以来，不同学历水平的市场求人倍率出现分化，总体改善20102010年以来职高、技校和中专毕业生供不应求，年以来职高、技校和中专毕业生供不应求，20122012年以来大专和大学就业开始改善年以来大专和大学就业开始改善12GDPGDP增长增长1 1个百分点拉动的新增就业人数（万人）个百分点拉动的新增就业人数（万人）13经济增长与城镇就业的关系经济增长与城镇就业的关

8、系142010年以来，农村居民人均收入增速持续高于城镇居民收入增速年以来，农村居民人均收入增速持续高于城镇居民收入增速15外出农民工月均工资及其增长率外出农民工月均工资及其增长率16城镇非私营单位就业人员月均工资及其增长率城镇非私营单位就业人员月均工资及其增长率17城镇私营单位就业人员月均工资及其增长率城镇私营单位就业人员月均工资及其增长率18中国人口老龄化的趋势（中国人口老龄化的趋势（6565岁以上人口占比，岁以上人口占比，% %）19中国人口结构的变化趋势（中国人口结构的变化趋势（% %）资料来源：李军（2013）20p国民储蓄率国民储蓄率从而投资率终将趋于从而投资率终将趋于下降下降；p劳

9、动力成本上升劳动力成本上升，出口商品成本上升，出口价格的国际竞争力降低；，出口商品成本上升，出口价格的国际竞争力降低；p农民工急于辍学工作赚钱，年均受教育年限增长缓慢，难以与未来技术密集型的二、农民工急于辍学工作赚钱，年均受教育年限增长缓慢，难以与未来技术密集型的二、三产人才需求相匹配；三产人才需求相匹配；p城镇化动力减弱；城镇化动力减弱；p养老成本飚升。养老成本飚升。人口老龄化、劳动力结构性短缺对经济发展的挑战人口老龄化、劳动力结构性短缺对经济发展的挑战21就业总体稳定，近期偏弱就业总体稳定，近期偏弱中国中国PMIPMI中的就业人员指数中的就业人员指数22就业中存在的结构性问题就业中存在的结

10、构性问题p特定群体如特定群体如 大学生就业仍存在问题，啃老族问题；大学生就业仍存在问题，啃老族问题；p房地产建筑业、产业转移或关闭、产能过剩行业产生的再就业问题；房地产建筑业、产业转移或关闭、产能过剩行业产生的再就业问题；p非正规就业与就业质量不高的问题。非正规就业与就业质量不高的问题。中国亟需高质量的调查失业率、劳动参与率等数据中国亟需高质量的调查失业率、劳动参与率等数据23供给侧供给侧2 2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速p20132013年中国第三产业增加值在年中国第三产业增加值在GDPGDP中的比重首次超过

11、第二产业，中的比重首次超过第二产业，转型已经开始。转型已经开始。p但第三产业的产业链相对较短但第三产业的产业链相对较短，对其他产业拉动的关联效应不如第二产业。，对其他产业拉动的关联效应不如第二产业。p在目前高附加值的现代服务业发展仍不足的情况下，在目前高附加值的现代服务业发展仍不足的情况下，一般一般服务业份额的扩大也就意味服务业份额的扩大也就意味着经济增长速度要有所回落着经济增长速度要有所回落。24产能过剩，企业设备利用率持续较低产能过剩，企业设备利用率持续较低发达国家企业、国内民营企业不愿主动去产能，希望在竞争中挤出落后产能发达国家企业、国内民营企业不愿主动去产能，希望在竞争中挤出落后产能地

12、方政府处置僵尸企业去产能不积极，僵持在持续地方政府处置僵尸企业去产能不积极，僵持在持续25中国企业家调查系统中国企业家调查系统CESSCESS调查结果调查结果20132013年年开始开始中国第三产业增加值在中国第三产业增加值在GDPGDP中的比重超过第二产业中的比重超过第二产业中国经济的转型已经开始，中国经济的转型已经开始，营改增和工商登记便利化效果明显营改增和工商登记便利化效果明显26产能过剩的原因：国际与国内因素的叠加产能过剩的原因：国际与国内因素的叠加p国际性因素：国际性因素：国际金融危机影响深远，国际金融危机影响深远，发达经济体陷入长期停滞，推出再工业化，全发达经济体陷入长期停滞，推出

13、再工业化，全球化潜力消耗殆尽，国际需求恢复慢，球化潜力消耗殆尽，国际需求恢复慢，中国出口增速显著放慢。中国出口增速显著放慢。p4 4万亿刺激计划：万亿刺激计划：2009-20102009-2010年的年的“4 4万亿刺激计划万亿刺激计划”与货币信贷膨胀是产能过剩的重与货币信贷膨胀是产能过剩的重要因素。要因素。p体制性因素：体制性因素：地方政府政绩冲动与预算软约束，行情好时产能扩张过度；地方政府政绩冲动与预算软约束，行情好时产能扩张过度；地方政府为地方政府为了避免失业问题和经济的问题了避免失业问题和经济的问题，化解产能过剩和淘汰落后产能、过剩产能的政策化解产能过剩和淘汰落后产能、过剩产能的政策执

14、行执行不到位不到位。p结构性因素：结构性因素：p劳动力拐点与结构性减速使产能过剩加剧，劳动力拐点与结构性减速使产能过剩加剧，国内房地产市场调整加剧了产能过剩国内房地产市场调整加剧了产能过剩，五大过剩产业钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船中的前，五大过剩产业钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船中的前4 4个都是房地产上游个都是房地产上游产业。产业。p中国已步入工业化后期，中国有中国已步入工业化后期，中国有200200多项工业制成品产量世界第一，多项工业制成品产量世界第一，20102010年中国年中国工业增加值已经超过美国成为世界第一，工业增加值已经超过美国成为世界第一，20132013年中国也已成

15、为世界第一贸易大国年中国也已成为世界第一贸易大国，许多产业长期需求峰值已经达到。，许多产业长期需求峰值已经达到。27供给侧供给侧3 3：产能利用率低，全要素生产率（：产能利用率低，全要素生产率（TFPTFP）下降较快）下降较快产能过剩加剧，产能利用率显著下降；基础设施投资占比大，周期长，收益率低产能过剩加剧，产能利用率显著下降；基础设施投资占比大，周期长，收益率低28二、二、新常态下的新常态下的中国中国经济经济形势：形势：需求侧分析需求侧分析2930供给侧变化推动需求侧拐点的出现，国内消费率趋于上升，净出口率趋于下降供给侧变化推动需求侧拐点的出现，国内消费率趋于上升，净出口率趋于下降三大需求占

16、三大需求占GDPGDP的比重，消费对经济增长的支撑作用逐渐走强（的比重，消费对经济增长的支撑作用逐渐走强（% %）蔡洪滨、张军等认为，按照国际可比口径，中国消费存在系统性低估，资本形成存在高估蔡洪滨、张军等认为，按照国际可比口径，中国消费存在系统性低估，资本形成存在高估3031三大需求对三大需求对GDPGDP增长的拉动增长的拉动消费对经济增长的支撑作用逐渐走强（消费对经济增长的支撑作用逐渐走强（% %）31p去年开始的国内房地产市场的调整，导致近去年开始的国内房地产市场的调整，导致近期房地产投资增速大幅下滑期房地产投资增速大幅下滑； p外需疲软以及国内房地产投资放缓，传导并拖累制造业和采矿业投

17、资增速回落外需疲软以及国内房地产投资放缓，传导并拖累制造业和采矿业投资增速回落，制造制造业投资出现分化，部分采矿业与制造业产能过剩，投资回报业投资出现分化，部分采矿业与制造业产能过剩，投资回报显著显著下降，压抑了投资需下降，压抑了投资需求求，成长性行业对投资稳定增长的支撑作用尚不足，且融资成本高成长性行业对投资稳定增长的支撑作用尚不足，且融资成本高；p规范地方政府债务的政策今年开始落地，而规范地方政府债务的政策今年开始落地，而PPPPPP项目由于收益率低、项目资本金不足项目由于收益率低、项目资本金不足、商业银行贷款存在政策障碍等因素制约，、商业银行贷款存在政策障碍等因素制约，基础设施投资增速因

18、资金缺口而放缓基础设施投资增速因资金缺口而放缓；p民间投资积极性难以有效发挥民间投资积极性难以有效发挥，具有较高投资回报率的部分高端制造业与现代服务业具有较高投资回报率的部分高端制造业与现代服务业准入门槛高；准入门槛高；p中国投资中国投资规模巨大，规模巨大，基数已经基数已经很很高，但投资效果系数高，但投资效果系数已已降降至新低至新低。20142014年投资年投资已超过已超过5151万亿元，一些万亿元，一些省份的投资占其省份的投资占其GDPGDP比重已超过比重已超过100%100%。需求侧需求侧1 1：固定资产投资增速放缓固定资产投资增速放缓， 投资效应递减投资效应递减3220142014年中国

19、各类投资份额年中国各类投资份额33投资投资增速显著放缓增速显著放缓20152015年以来投资增速下滑很快，尽管政府可批准更多项目，但面临融资约束年以来投资增速下滑很快，尽管政府可批准更多项目，但面临融资约束3420142014年中国三次产业投资份额年中国三次产业投资份额35投资投资增速显著放缓增速显著放缓第一产业投资增速处于高位，第二、第三产业投资增速都显著下降第一产业投资增速处于高位，第二、第三产业投资增速都显著下降36挑战：近期固定资产投资到位资金增长显著放慢，投资面临融资约束挑战：近期固定资产投资到位资金增长显著放慢，投资面临融资约束37挑战：投资挑战：投资刺激政策的边际刺激政策的边际效

20、应显著效应显著递减递减投资效果系数（单位投资新增加的投资效果系数（单位投资新增加的GDPGDP）的变化趋势）的变化趋势38资料来源：作者测算资料来源：作者测算挑战：投资回报率显著下降挑战：投资回报率显著下降剔除生产税和企业所得税后我国的投资回报率（剔除生产税和企业所得税后我国的投资回报率（% %）39资料来源：白重恩等（资料来源：白重恩等（20142014）需求侧需求侧2 2：消费：消费总体平稳总体平稳，新的消费业态和消费热点不断涌现，新的消费业态和消费热点不断涌现消费月度累计同比名义消费月度累计同比名义增速增速（% %）40国内旅游消费稳步增长国内旅游消费稳步增长41国内旅游收入快速增长国内

21、旅游收入快速增长42出境旅游消费更快增长出境旅游消费更快增长43进出口增长乏力进出口增长乏力进口下降原因：国际大宗商品价格下跌、国内生产配套进口放缓、投资对进口拉动减弱进口下降原因：国际大宗商品价格下跌、国内生产配套进口放缓、投资对进口拉动减弱44p全球贸易新常态：国际贸易增速接近国际经济增速。全球贸易新常态：国际贸易增速接近国际经济增速。p比较优势下降（制造业转移）。比较优势下降（制造业转移）。p新兴经济体增速下滑。新兴经济体增速下滑。p我国劳动力成本、土地成本、环保成本等综合成本在上升。我国劳动力成本、土地成本、环保成本等综合成本在上升。p但劳动力素质优势、基础设施优势、产业综合配套优势都

22、在增强。但劳动力素质优势、基础设施优势、产业综合配套优势都在增强。p人民币汇率因素。人民币汇率因素。p美元走强美元走强，国际大宗商品价格处于近几年的低位，国际大宗商品价格处于近几年的低位，中国贸易条件改善。，中国贸易条件改善。p出口增速趋向新常态。出口增速趋向新常态。p中国：中国：世界工厂世界工厂+ +世界投资人世界投资人，产品，产品输出输出+ +资本资本输出输出。需求侧需求侧3 3：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出45发达经济体发达经济体GDPGDP增长率：有所好转增长率：有所好转46发达经济体通货膨胀率：低位

23、徘徊，美联储发达经济体通货膨胀率：低位徘徊，美联储9 9月加息？月加息？47金砖国家金砖国家GDPGDP增长率：除印度外，增速普遍低于去年增长率：除印度外，增速普遍低于去年48金砖国家通货膨胀率，俄罗斯、巴西通胀率上升金砖国家通货膨胀率，俄罗斯、巴西通胀率上升49这次国际金融危机期间，美国宽货币，紧信用这次国际金融危机期间，美国宽货币，紧信用私人部门（居民和企业）去杠杆，公共部门加杠杆，债务进行了转移私人部门（居民和企业）去杠杆，公共部门加杠杆，债务进行了转移50这次国际金融危机和欧债危机期间，欧元区宽货币，紧信用这次国际金融危机和欧债危机期间，欧元区宽货币，紧信用私人部门（居民和企业）去杠杆

24、，公共部门加杠杆，债务进行了转移私人部门（居民和企业）去杠杆，公共部门加杠杆，债务进行了转移51这次国际金融危机期间，安倍执政后，日本宽货币，宽信用这次国际金融危机期间，安倍执政后，日本宽货币，宽信用企业和公共部门加杠杆，总杠杆率显著攀升企业和公共部门加杠杆，总杠杆率显著攀升522012年以来，中国的出口增速略低于经济增速，经济增长要更多依靠内需年以来，中国的出口增速略低于经济增速，经济增长要更多依靠内需53挑战：中国挑战：中国FDI中的制造业中的制造业FDI比重不断降低（比重不断降低（%）制造业制造业FDIFDI下降影响未来出口增速，制造业以并购方式吸引外资的比重不断增加下降影响未来出口增速

25、，制造业以并购方式吸引外资的比重不断增加54转型升级、创新驱动成为制造业发展的必然选择转型升级、创新驱动成为制造业发展的必然选择中国制造中国制造2025：中国：中国制造业发展面临发达国家制造业发展面临发达国家（美、德、日）（美、德、日）和发展中国家和发展中国家“双重竞争双重竞争” 中国出口贸易中的一般贸易比重不断提升（中国出口贸易中的一般贸易比重不断提升（%）55国际收支趋于基本平衡国际收支趋于基本平衡经常项目顺差占经常项目顺差占GDPGDP比率（比率（% %）56伴随着中国经济的结构性减速，中国对外投资增长加快伴随着中国经济的结构性减速，中国对外投资增长加快中国非金融类中国非金融类FDIFD

26、I与与OFDIOFDI（亿美元）（亿美元）57中国对外投资增速快于利用外资增速中国对外投资增速快于利用外资增速中国非金融类中国非金融类FDIFDI与与ODIODI的增长率对比（的增长率对比（% %）58储备资产变动由增加转为下降，与货物贸易顺差相背离储备资产变动由增加转为下降，与货物贸易顺差相背离与外汇使用、估值效应、居民和企业增加外汇存款等因素有关与外汇使用、估值效应、居民和企业增加外汇存款等因素有关国际收支口径的储备资产变动占国际收支口径的储备资产变动占GDPGDP比率（比率（% %）59挑战：部分区域经济增长乏力，与经济结构及大宗商品周期有关挑战：部分区域经济增长乏力，与经济结构及大宗商

27、品周期有关新东北现象：重化工业产品价格下跌；装备制造面临海外竞争；民营企业多为配套企业；资源逐渐枯竭新东北现象：重化工业产品价格下跌；装备制造面临海外竞争；民营企业多为配套企业；资源逐渐枯竭西部西部1212省省东部东部1111省省中部中部8 8省省三、三、新常态下的新常态下的中国中国经济经济形势：形势：价格与金融侧分析价格与金融侧分析61价格与金融侧价格与金融侧1 1：CPICPI低位运行，但低位运行，但PPIPPI通缩加剧通缩加剧结构性物价上涨：猪肉价格。结构性物价上涨：猪肉价格。 PPIPPI持续通缩：产能过剩、投资增速下降、大宗商品价格持续通缩：产能过剩、投资增速下降、大宗商品价格62前

28、期全球大宗商品价格急剧下跌，近期在低位徘徊前期全球大宗商品价格急剧下跌，近期在低位徘徊63此轮此轮PPIPPI通缩尚未传导到通缩尚未传导到CPICPI通缩，通缩，CPICPI与与PPIPPI的脱钩，两者走势出现分离，不同于前三次的脱钩，两者走势出现分离，不同于前三次刘易斯拐点和劳动力成本上涨，导致刘易斯拐点和劳动力成本上涨，导致CPICPI中中农产品价格农产品价格、服务价格与房租价格未下跌、服务价格与房租价格未下跌结构性物价上涨：猪肉价格。结构性物价上涨：猪肉价格。 挑战：货币政策在松紧之间陷入两难挑战：货币政策在松紧之间陷入两难64挑战：通缩压力下企业利润显著下降，部分行业的企业债务风险暴露

29、加剧挑战：通缩压力下企业利润显著下降，部分行业的企业债务风险暴露加剧规模以上工业企业利润累计同比规模以上工业企业利润累计同比增速增速（% %）6520152015年上半年分经济类型企业利润总额增速（年上半年分经济类型企业利润总额增速（% %）6620152015年上半年分行业的企业利润总额增速（年上半年分行业的企业利润总额增速（% %）企业利润总额增速下降较多的行业集中在采矿业等上游产业企业利润总额增速下降较多的行业集中在采矿业等上游产业67CPICPI翘尾因素显著减弱翘尾因素显著减弱2014-20152014-2015年月度年月度CPICPI中翘尾因素的对比；电商的物流和场地综合成本下降中翘

30、尾因素的对比；电商的物流和场地综合成本下降68PPIPPI翘尾因素显著降低翘尾因素显著降低2014-20152014-2015年月度年月度PPIPPI中翘尾因素的对比；国际大宗商品价格暴跌，中翘尾因素的对比；国际大宗商品价格暴跌，PPIPPI 输入性通缩输入性通缩69价格与金融侧价格与金融侧2 2：近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改70一线城市房价环比反弹加快，二线城市环比回升，三线城市环比降幅收窄一线城市房价环比反弹加快，二线城市环比回升，三线城市环比降幅收窄7070个大中城市新建住宅价格指数：月度环比上涨率（个大中城市新建住宅价格指数：

31、月度环比上涨率（% %）71一线城市房价同比回升，二、三线城市房价同比降幅收窄一线城市房价同比回升，二、三线城市房价同比降幅收窄7070个大中城市新建住宅价格指数：月度同比上涨率（个大中城市新建住宅价格指数：月度同比上涨率（% %）7220142014年年9.309.30房贷新政，房贷新政，3030大中城市商品房每周成交套数的变化大中城市商品房每周成交套数的变化20152015年年3.303.30房地产政策进一步放松，今年以来多次降息降准，目前效应正在趋弱房地产政策进一步放松，今年以来多次降息降准，目前效应正在趋弱73房地产房地产投资投资疲弱难改疲弱难改74房地产开发土地购置面积正在筑底，但三

32、四线城市回升乏力房地产开发土地购置面积正在筑底，但三四线城市回升乏力4040大中城市房地产开发土地购置面积：月度累计同比增速（大中城市房地产开发土地购置面积：月度累计同比增速（% %）75价格与金融侧价格与金融侧3 3：非金融企业和非金融企业和地方地方政府杠杆率政府杠杆率迅速攀升，风险增加迅速攀升，风险增加20142014年中央经济工作会议：经济风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的年中央经济工作会议：经济风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间各类风险将持续一段时间资料来源：李扬（资料来源：李扬（2015）76地方债风险总体可控，但局部存在违约风险地方

33、债风险总体可控，但局部存在违约风险p根据根据20132013年年1212月审计署月审计署发布发布的的3636个地方政府本级政府性债务审计结果个地方政府本级政府性债务审计结果，截至截至20132013年年6 6月，全国政府性债务月，全国政府性债务30.330.3万亿元，其中全口径中央政府性债务万亿元，其中全口径中央政府性债务12.412.4万亿元，万亿元，全口径地全口径地方政府性债务方政府性债务17.917.9万亿元，负有偿还责任的万亿元，负有偿还责任的10.710.7万亿元万亿元（20142014年底可能上升到年底可能上升到1616万亿万亿元左右）。元左右）。p地方债务结构性风险突出，部分地方

34、政府资产负债率超过地方债务结构性风险突出，部分地方政府资产负债率超过100%100%，区域仍存在风险，偿，区域仍存在风险，偿债压力非常大。债压力非常大。p因产能过剩、房地产和土地市场调整，因产能过剩、房地产和土地市场调整，财政收入财政收入和土地出让金收入和土地出让金收入增速下增速下降降，将压缩将压缩地方政府还债空间。地方政府还债空间。77地方政府负有偿还责任的债务金额与土地出让金地方政府负有偿还责任的债务金额与土地出让金近年土地出让金收入近年土地出让金收入（万（万亿元亿元）地方政府负有偿还责任的债务金额地方政府负有偿还责任的债务金额（20132013年年6 6月审计口径，万月审计口径，万亿元亿

35、元）四、四、新常态下的经济新常态下的经济政策与宏观调控政策与宏观调控79新常态下的宏观经济政策与宏观调控新常态下的宏观经济政策与宏观调控p坚持稳中求进总基调坚持稳中求进总基调p“稳稳”是为了托底，为了短期保就业、是为了托底，为了短期保就业、控风险控风险，为改革创新赢得时间；，为改革创新赢得时间；“进进”是促是促改革开放、调结构，有助于控杠杆，加快形成改革开放、调结构，有助于控杠杆，加快形成创新驱动创新驱动新动力，促进中长期持续、新动力，促进中长期持续、健康发展健康发展。p新常态下要把宏观调控与改革创新、供给管理与需求管理、发挥政府作用与健全市新常态下要把宏观调控与改革创新、供给管理与需求管理、

36、发挥政府作用与健全市场机制更加有机地结合起来，场机制更加有机地结合起来，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动中国经推动中国经济持续、健康发展。济持续、健康发展。p政策工具箱政策工具箱p稳增长：关键是如何化解融资约束稳增长：关键是如何化解融资约束p促进投资促进投资（7 7大投资工程包）；大投资工程包）；扩大消费扩大消费（6 6大消费领域）；大消费领域）；稳定房地产稳定房地产；p货币政策：创新型工具、货币政策：创新型工具、降准降准、降息；、降息；疏通货币政策向实体经济的传导渠道疏通货币政策向实体经济的传导渠道p财政政策：增加公共支出，加大降税清费力度。财政政

37、策：增加公共支出，加大降税清费力度。p促改革：促改革：行政、财税、金融、国企、价格、土地、户籍、基础产业和垄断行业等。行政、财税、金融、国企、价格、土地、户籍、基础产业和垄断行业等。80通过推进关键领域改革通过推进关键领域改革，实施结构性实施结构性“加加杠杆杠杆”和结构性和结构性“控杠杆控杠杆”p中央政府、中央政府、民营企业民营企业、居民部门，总体杠杆率不高，居民部门，总体杠杆率不高，通过改革引导其适度通过改革引导其适度加杠杆加杠杆；p地方政府、地方政府、产能过剩等领域的产能过剩等领域的国有企业的杠杆国有企业的杠杆率率过高，过高，逐步控逐步控杠杆杠杆；p守住不发生区域性、系统性风险的底线。守住

38、不发生区域性、系统性风险的底线。81增长潜力增长潜力1 1：中国国内总储蓄率较高：中国国内总储蓄率较高我我国的高储蓄率仍将维持较长时期，亟需国的高储蓄率仍将维持较长时期，亟需财税、投融资、价格财税、投融资、价格体制的改革创新，以便体制的改革创新，以便高效、安全地转化为有效投资，降低资源配置的扭曲。高效、安全地转化为有效投资，降低资源配置的扭曲。82增长潜力增长潜力2 2：与日韩不同，中国发展空间大，地区差距较大，不少：与日韩不同，中国发展空间大，地区差距较大，不少中西部省份一城独大中西部省份一城独大20142014年全国年全国3131个省区市人均个省区市人均GDPGDP（美元）（美元） 低收入

39、组：低收入组：10351035美元以下美元以下 中等偏下收入组：中等偏下收入组：1035-40861035-4086美元美元 中等偏上收入组：中等偏上收入组：4086-126154086-12615美元美元 高收入组：高收入组：1261512615美元以上美元以上 （20122012年世行标准）年世行标准）83增长潜力增长潜力3 3：中国城乡差距较大，发展空间较大：中国城乡差距较大，发展空间较大中国城乡居民收入差距倍数中国城乡居民收入差距倍数8420152015年积极财政政策年积极财政政策鉴于当前地方政府杠杆率已经远高于上次因亚洲金融危机而实施积极财政政策的时期（鉴于当前地方政府杠杆率已经远高

40、于上次因亚洲金融危机而实施积极财政政策的时期（1997-20041997-2004年）年） ，20152015年原定的积极财政政策力度难以对冲地方经济面临的紧缩效应。年原定的积极财政政策力度难以对冲地方经济面临的紧缩效应。p一是适当扩大财政赤字规模和动用以前年度结转资金，加大支出力度。一是适当扩大财政赤字规模和动用以前年度结转资金，加大支出力度。20152015年财政赤年财政赤字字1620016200亿元，比亿元，比20142014年增加年增加27002700亿元，中央财政动用以前年度结转资金亿元，中央财政动用以前年度结转资金11241124亿元。亿元。p二是实行结构性减税和普遍性降费，全面完

41、成营改增任务，加强对实体经济的支持。二是实行结构性减税和普遍性降费，全面完成营改增任务，加强对实体经济的支持。p三是加大盘活财政存量资金力度，提高财政资金使用效益。三是加大盘活财政存量资金力度，提高财政资金使用效益。p四是保持一定的政府投资规模四是保持一定的政府投资规模。20152015年安排中央基建投资年安排中央基建投资47764776亿元，比上年增加亿元，比上年增加200200亿元。亿元。85全国财政收入增速显著放缓全国财政收入增速显著放缓财政收入增幅偏低，受进口大宗商品价格下滑、工业增长放缓、企业利润增幅回落、结构性财政收入增幅偏低，受进口大宗商品价格下滑、工业增长放缓、企业利润增幅回落

42、、结构性减税和普遍降费等一系列因素影响所致减税和普遍降费等一系列因素影响所致86近期地方政府国有土地使用权出让收入增速显著下降近期地方政府国有土地使用权出让收入增速显著下降8720152015年以来，财政支出大幅回升，促进稳增长年以来，财政支出大幅回升，促进稳增长20142014年四季度财政支出不够积极，近期较为积极年四季度财政支出不够积极，近期较为积极8820152015年稳健的货币政策：货币政策处于偏紧状态年稳健的货币政策：货币政策处于偏紧状态20142014年年8 8月月-2015-2015年年6 6月，月，M2M2增速持续低于增速持续低于13%13%，货币政策处于偏紧状态，货币政策处于

43、偏紧状态8920112011年以来，年以来，M1/M2M1/M2不断走低，目前实体经济活力不足，流动性较弱不断走低，目前实体经济活力不足，流动性较弱90实际利率面临上行压力，需要进一步降息、降准实际利率面临上行压力，需要进一步降息、降准制造业通缩推高了实际利率制造业通缩推高了实际利率9120132013年以来，人民币实际有效汇率升值幅度过大年以来，人民币实际有效汇率升值幅度过大9220132013年以来，人民币实际有效汇率升值幅度过大（续）年以来，人民币实际有效汇率升值幅度过大（续）93主要外币兑人民币中间价汇率走势主要外币兑人民币中间价汇率走势94近期人民币兑美元存在着贬值预期和压力近期人民

44、币兑美元存在着贬值预期和压力“811811”改革人民币兑美元中间价形成机制，增加汇率的市场弹性改革人民币兑美元中间价形成机制，增加汇率的市场弹性95实际热钱流入净额实际热钱流入净额 = = 外汇储备增量外汇储备增量 + + 外汇使用外汇使用 + + 外汇存款增量外汇存款增量 - - 估值效应估值效应 - - 贸易顺差贸易顺差 - - 直接投资净流入直接投资净流入 - - 境外投资收益境外投资收益 - - 境外上市融资境外上市融资96单位：亿美元单位：亿美元藏汇于民：企业和居民增持外币资产波动情况藏汇于民：企业和居民增持外币资产波动情况金融机构外汇各项存款余额及其增长率金融机构外汇各项存款余额及

45、其增长率97信贷增速与实体经济增速存在一定的背离，货币政策传导机制不畅信贷增速与实体经济增速存在一定的背离，货币政策传导机制不畅借新还旧占比高，实体经济和中小企业融资成本难以下降，借新还旧占比高，实体经济和中小企业融资成本难以下降，亟待加大亟待加大债务债务清理力度清理力度98近期商业银行不良贷款比率上升较快（近期商业银行不良贷款比率上升较快（% %）债务率上升，银行惜贷，企业惜借）债务率上升，银行惜贷，企业惜借还应考虑不良贷款核销加快、关注类贷款增速加快、借新还旧的影响还应考虑不良贷款核销加快、关注类贷款增速加快、借新还旧的影响99五、五、“十三五十三五”目标及目标及20302030年前景展望

46、年前景展望1002016203020162030年中国潜在经济增长率预测年中国潜在经济增长率预测（% %）101年份年份基准情景基准情景增长较快情景增长较快情景增长较慢情景增长较慢情景201620166.86.87.17.16.66.6201720176.66.66.96.96.46.4201820186.56.56.86.86.26.2201920196.36.36.66.66.06.0202020206.16.16.56.55.85.8“十三五十三五”平均平均6.56.56.86.86.26.2202120215.95.96.36.35.75.7202220225.85.86.16.15.

47、55.5202320235.65.66.06.05.35.3202420245.55.55.95.95.15.1202520255.35.35.85.84.94.9“十四五十四五”平均平均5.65.66.06.05.35.3202620265.25.25.75.74.74.7202720275.05.05.65.64.54.5202820284.94.95.55.54.34.3202920294.84.85.45.44.24.2203020304.74.75.35.34.04.0“十五五十五五”平均平均4.94.95.55.54.34.3“十三五十三五”目标建议：全面建成小康社会，目标建议：全

48、面建成小康社会，促进包容性发展促进包容性发展p经济平稳健康发展经济平稳健康发展，全面建成小康社会。，全面建成小康社会。国内生产总值年均增长国内生产总值年均增长6.5%6.5%，城镇新增就业城镇新增就业45004500万人，城镇登记失业率控制在万人，城镇登记失业率控制在5%5%以内，价格总水平基本稳定，国际收支趋向基本以内，价格总水平基本稳定，国际收支趋向基本平衡，经济增长质量和效益明显提高。按照平衡，经济增长质量和效益明显提高。按照“十三五十三五”时期经济年均增长时期经济年均增长6.5%6.5%推算，到推算，到20202020年可以实现国内生产总值比年可以实现国内生产总值比20102010年翻

49、一番的目标。年翻一番的目标。p人类发展水平显著提升人类发展水平显著提升，促进包容性发展促进包容性发展。从从19901990年开始，联合国开发计划署（年开始，联合国开发计划署（UNDPUNDP）首次在人类发展报告中公布了人类发展指数（）首次在人类发展报告中公布了人类发展指数（HDIHDI）。）。20132013年年HDIHDI是使用预期寿是使用预期寿命、教育水平（含人均受教育年限和人均预期受教育年限）以及生活水准（购买力评价命、教育水平（含人均受教育年限和人均预期受教育年限）以及生活水准（购买力评价法的实际人均国民收入）三个基本维度的发展成就计算出来的综合指数。法的实际人均国民收入）三个基本维度

50、的发展成就计算出来的综合指数。p人类发展指数是一个综合性指标，将经济指标与社会指标相结合，较好地揭示了经人类发展指数是一个综合性指标，将经济指标与社会指标相结合，较好地揭示了经济增长与社会发展的状况。它的四个分项指标既可以表达一定增长速度带来的人均济增长与社会发展的状况。它的四个分项指标既可以表达一定增长速度带来的人均国民收入增长和居民收入增长，也可以反映发展成果分享的目标（如预期寿命既反国民收入增长和居民收入增长，也可以反映发展成果分享的目标（如预期寿命既反映医疗卫生、养老，也反映环境对健康影响），以及经济增长长期可持续性（人均映医疗卫生、养老，也反映环境对健康影响），以及经济增长长期可持续

51、性（人均受教育年限和人均预期受教育年限）。受教育年限和人均预期受教育年限）。1022016203020162030年，我国人类发展水平年，我国人类发展水平有很大的提升空间有很大的提升空间p根据联合国分类标准根据联合国分类标准：pHDI 0.8 HDI 0.8 人类发展水平很高的国家（人类发展水平很高的国家（20132013年有年有4949个经济体）个经济体）p0.7 HDI 0.8 0.7 HDI 0.8 人类发展水平高的国家（人类发展水平高的国家（20132013年有年有5353个经济体）个经济体）p0.55 HDI 0.7 0.55 HDI 0.7 人类发展水平中等的国家（人类发展水平中等

52、的国家（20132013年有年有4242个经济体）个经济体）pHDI 0.55 HDI 0.55 人类发展水平低的国家（人类发展水平低的国家（20132013年有年有4343个经济体）个经济体）p20102010年中国年中国HDIHDI为为0.7010.701，开始进入人类发展水平高的国家行列，开始进入人类发展水平高的国家行列p20132013年中国年中国HDIHDI为为0.7190.719，位居世界第，位居世界第9191位，在人类发展水平高的位，在人类发展水平高的5353国家中排名第国家中排名第4242位位，未来仍有很大的提升空间。，未来仍有很大的提升空间。103 “ “四个全面四个全面”战

53、略部署战略部署p全面建成小康：全面建成小康：社会实现中华民族伟大复兴中国梦的关键一步社会实现中华民族伟大复兴中国梦的关键一步p全面深化改革：全面深化改革：完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化p全面依法治国：全面依法治国：全面深化改革的姊妹篇，形成鸟之两翼、车之双轮全面深化改革的姊妹篇，形成鸟之两翼、车之双轮p全面从严治党：全面从严治党：增强从严治党的系统性、预见性、创造性、实效性增强从严治党的系统性、预见性、创造性、实效性104“十三五十三五”政策建议政策建议p第一，坚持区间调控和定向调控。第一，坚持区

54、间调控和定向调控。坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，保持区间调控弹性，稳定和完善宏观经济的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，保持区间调控弹性，稳定和完善宏观经济政策，继续实施定向调控、结构性调控。实施结构性政策，继续实施定向调控、结构性调控。实施结构性“加杠杆加杠杆”以稳增长，结构性以稳增长，结构性“控控杆杆”以控风险，有效化解产能过剩，提高产能利用率，建立规范的地方政府融资机制，以控风险，有效化解产能过剩，提高产能利用率，建立规范的地方政府融资机制，促进经济可持续、健康发展，促进人民生活水平

55、不断提高，全面建成小康社会。促进经济可持续、健康发展，促进人民生活水平不断提高，全面建成小康社会。p第二，以开放促改革，向改革要动力。第二，以开放促改革，向改革要动力。“十三五十三五”期间全面深化改革的难度很大，要加期间全面深化改革的难度很大，要加快推进多个自贸园区在投资负面清单、贸易便利化、金融改革、事中事后监管等方面的快推进多个自贸园区在投资负面清单、贸易便利化、金融改革、事中事后监管等方面的改革与配套，以开放促改革。进一步放开高端制造业、现代服务业的市场准入，促进行改革与配套，以开放促改革。进一步放开高端制造业、现代服务业的市场准入，促进行政审批和垄断行业改革，促进供给不足和回报率高的领

56、域投资。政审批和垄断行业改革，促进供给不足和回报率高的领域投资。降低企业税赋，增加财降低企业税赋，增加财产税，加快国企改革产税，加快国企改革，促进改革开放取得决定性进展。，促进改革开放取得决定性进展。105“十三五十三五”政策建议政策建议p第三，第三，全面落实中国制造全面落实中国制造20252025，依靠创新驱动推动产业升级。依靠创新驱动推动产业升级。从日韩等国迈出中等国家从日韩等国迈出中等国家陷阱的经验来看，陷阱的经验来看，现代服务业的扩张自然重要，但制造业的转型升级更为关键。现代服务业的扩张自然重要，但制造业的转型升级更为关键。要加快要加快创新体制机制改革，激发创新潜力，强化企业在技术创新

57、中的主体地位，引导资金、人创新体制机制改革，激发创新潜力，强化企业在技术创新中的主体地位，引导资金、人才、技术等创新资源向企业聚集，推进产学研战略联盟，提升产业核心竞争力。才、技术等创新资源向企业聚集，推进产学研战略联盟，提升产业核心竞争力。p第四，优化经济发展空间格局。第四，优化经济发展空间格局。稳步推进新型城镇化、劳动力转移和基本公共服务均等稳步推进新型城镇化、劳动力转移和基本公共服务均等化，促进包容性发展化，促进包容性发展。要完善区域政策，促进各地区协调发展、协同发展、共同发展。要完善区域政策，促进各地区协调发展、协同发展、共同发展。继续实施西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先的区域发

58、展总体战略。重点实施继续实施西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先的区域发展总体战略。重点实施“一带一路一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略。、京津冀协同发展、长江经济带三大战略。106“十三五十三五”政策建议政策建议p第五，促进教育、科技、医疗、养老等薄弱环节发展，第五，促进教育、科技、医疗、养老等薄弱环节发展，消除消除绝对贫困，全面提升人类发绝对贫困，全面提升人类发展水平。展水平。显著提升教育质量和水平，建议显著提升教育质量和水平，建议“十三五十三五”时期推广实施时期推广实施1212年制义务教育。把年制义务教育。把基本公共服务制度作为公共产品向全民提供，完善公共财政制度，提高政府保障能力，基本公共服务制度作为公共产品向全民提供，完善公共财政制度，提高政府保障能力，建立健全符合国情、比较完整、覆盖城乡、可持续的基本公共服