中国铁建股份有限公司第一期、第一期中

1、 中期票据信用评级报告中国铁建股份有限公司2009年度第一期、2010年度第一期中期票据跟踪评级报告大公报sd【2011】247号2 中期票据跟踪评级报告主体信用跟踪评级结果：aaa 评级展望：稳定上次评级结果：aaa 评级展望：稳定债项信用债券简称发债规模债券存续期间跟踪评级结果上次评级结果09中铁建mtn1100亿元2009.8.25-2012.8.25aaaaaa10中铁建mtn150亿元2010.8.31-2015.8.31aaaaaa主要财务数据和指标（人民币亿元）项 目2011.620102009总资产3,956.133,501.942,829.90所有者权益613.35582.3

2、1540.79营业收入2,114.064,701.593,555.21利润总额45.1260.8983.07经营性净现金流-125.7062.53174.74资产负债率（%）84.5083.3780.89债务资本比率（%）56.4647.8638.60毛利率（%）9.778.839.31总资产报酬率（%）1.492.203.49净资产收益率（%）5.917.4112.45经营性净现金流利息保障倍数（倍）-3.069.21经营性净现金流/总负债（%）-4.012.408.72注：2011年6月财务数据未经审计。分 析 员：赵娜 张强莉联系电话服电话：4008-84-4

3、008传 真mail ：rating跟踪评级观点中国铁建股份有限公司（以下简称“中国铁建”或“公司”）主要从事铁路、公路及城市轨道交通等国内外大型建筑工程项目的勘测、设计与施工。评级结果反映了公司发展前景广阔、与国内外机构合作良好以及技术水平领先等有利因素；同时也反映了国内铁路基建投资受控，市场竞争日趋激烈和公司海外收入存在汇兑风险等不利因素。综合分析，大公国际对中国铁建2009年度第一期、2010年度第一期中期票据信用等级维持aaa，主体信用等级维持aaa，评级展望维持稳定。有利因素国民经济和固定资产投资保持增长，交通基础设施建设依然是投资重点，建筑施工市场需求快

4、速增长，公司面临良好发展机遇；公司继续与国内外政府机构和商业机构保持着长期的良好合作关系，有利于业务的发展；2010年以来公司的设计和施工技术发展较快，多项技术达到世界先进水平，增强了公司的市场竞争能力；2010年公司铁路大型养路机械制造业务国内市场占有率第一，竞争能力很强。不利因素2011年以来，国内铁路基建投资受控，铁路新开工项目减少，导致公司新签铁路项目合同额减少；随着铁路建设市场的对外开放、公路建设施工和bt及bot等建筑市场竞争加剧，公司仍然面临激烈的竞争；公司海外市场新签合同额及营业收入达到一定规模，人民币汇率的波动会带来汇兑风险。大公国际资信评估有限公司 二一一年十月十二日跟踪评

5、级说明根据中国铁建股份有限公司2009年度第一期中期票据、2010年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司2010年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和动态分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。发债主体中国铁建是2007年11月由中国铁道建筑总公司（以下简称“铁建总公司”）独家发起设立。公司设立时，中发国际资产评估有限公司以2006年12月31日为评估基准日，就铁建总公司拟整体重组、独家发起设立股份公司所涉及的纳入股份公司的资产及相关负债进行了评估，铁建总公司投入中国铁建的净资产计94.99亿元，于中国铁建注册成立日，公司将铁建总公司投入的重

6、组净资产94.99亿元按84.22%的折股比例折为800,000万股，每股1元，未折入股本的14.99亿元于开账时计入公司的资本公积。2008年3月10日，公司a股在上海证券交易所上市（股票代码：601186.sh），2008年3月15日，公司h股在香港交易所上市（股票代码：1186.hk）。截至2011年6月30日，铁建总公司持有公司61.33%的股权，为公司第一大股东，国务院资产管理委员会持有铁建总公司100%的股权，是公司的实际控制人。公司是具有工程总承包特级资质、拥有对外经营权的国有特大型建筑企业集团之一，是我国最大的两家铁路施工企业集团之一。公司以工程承包为主业，集勘察、设计、投融资

7、、施工、设备安装、工程监理、技术咨询和外经外贸于一体，经营业务遍及除台湾省外全国31个省、市、自治区以及世界45个国家和地区。截至2010年末，公司下辖34个二级公司，在岗员工229,070人。截至2010年末，公司总资产3,501.94亿元，总负债2,919.63亿元，所有者权益582.31亿元，其中少数股东权益8.28亿元，公司资产负债率为83.37%。2010年，公司实现营业收入4,701.59亿元，利润总额60.89亿元，经营性净现金流62.53亿元。根据公司未经审计的2011年上半年财务报表，截至2011年6月末，公司总资产3,956.13亿元，总负债3,342.78亿元，所有者权益

8、613.35亿元，其中少数股东权益8.47亿元，公司资产负债率为84.50%。2011年16月，公司实现营业收入2,114.06亿元，实现利润总额45.12亿元，经营性净现金流-125.70亿元。经营与管理建筑工程承包施工业务仍是公司主要收入和利润来源公司是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，建国以来，完成了我国近一半的铁路建筑施工任务。公司以工程承包为主业，集勘查、设计、施工、设备安装、技术咨询于一体。建筑工程承包施工业务一直是公司收入和利润的主要来源。2010年来公司营业收入和毛利润水平继续保持增长，其中，2010年工程承包业务收入占公司营业收入的89.53%，毛利润占

9、公司毛利润的83.79%。从毛利率水平来看，2010年工程承包业务的毛利率水平有所下降。表1 20092010年及2011年16月公司营业收入、毛利润构成及毛利率（单位：亿元）2011年16月2010年2009年营业收入占比营业收入占比营业收入占比工程承包1,912.2088.43%4,284.9789.53%3,248.3790.05%勘查、设计及咨询32.671.51%83.331.74%76.382.12%工业制造43.932.03%92.561.93%81.422.26%其他173.638.03%324.956.79%201.325.58%内部抵消前合计2,162.44100.00%4

10、,785.81100.00%3,607.49100.00%内部抵消后合计2,114.06 -4,701.59-3,555.21-项目毛利润占比毛利润占比毛利润占比工程承包174.6584.56%347.8383.79%276.2483.47%勘查、设计及咨询10.965.31%22.025.30%18.855.70%工业制造7.903.82%14.573.51%11.083.35%其他13.026.31%30.707.40%24.767.48%合计206.53100.00%415.12100.00%330.93100.00%毛利率9.77%8.83%9.31%工程承包9.13%8.12%8.5

11、0%勘查、设计及咨询33.55%26.43%24.68%工业制造17.98%15.74%13.60%其他7.50%9.45%12.30%数据来源：根据公司提供资料整理公司其他业务板块主要包括房地产开发、物流与物资贸易等业务。2010年房地产业务实现的营业收入同比增长98.73%。未扣除分部间交易之前，房地产业务的毛利率为29.95%，同比减少2.48个百分点。物流与物资贸易业务方面，随着国内基建规模的扩大，公司物流和物资贸易业务实现大幅增长，利润贡献逐年上升。2010年公司物流和物资贸易业务实现的营业收入同比增长62.80%。未扣除分部间交易之前，2010年物流与物资贸易业务的毛利率为5.31

12、%，较2009年减少1.76个百分点。2011年16月，公司完成营业收入2,114.06亿元，毛利润206.53亿元，毛利率为9.77%，较去年同期略有上升。预计未来12年，随着国家继续加大铁路等交通运输基础设施建设，公司将承揽更多的工程承包项目，工程承包施工业务仍将是公司收入和利润的主要来源。业务板块1：工程承包业务工程承包业务是公司核心及传统业务领域，业务种类覆盖铁路、公路、房屋建筑、市政公用、城市轨道、水利电力、桥梁、隧道及机场建设等多个领域。公司在中国30多个省市、自治区以及香港和澳门提供服务，并在非洲、亚洲、中东和欧洲等海外国家及地区参与基础设施建设工程项目。公司工程承包板块主要包括

13、21家子公司。表2 2010年公司工程承包板块子公司经营及财务情况（单位：亿元）公司名称经营业务注册资本总资产净资产净利润中国土木工程集团有限公司建筑施工12.10141.6922.662.83中铁十一局集团有限公司建筑施工10.32176.8018.795.09中铁十二局集团有限公司建筑施工10.61290.1426.447.59中铁十三局集团有限公司建筑施工10.45171.4414.502.84中铁十四局集团有限公司建筑施工11.10176.5220.802.85中铁十五局集团有限公司建筑施工11.17170.5313.031.55中铁十六局集团有限公司建筑施工10.68185.8014

14、.293.59中铁十七局集团有限公司建筑施工10.44195.6218.524.93中铁十八局集团有限公司建筑施工11.30212.5512.972.82中铁十九局集团有限公司建筑施工10.95155.6314.703.22中铁二十局集团有限公司建筑施工11.10176.2014.843.20中铁二十一局集团有限公司建筑施工9.50146.1013.921.82中铁二十二局集团有限公司建筑施工9.26125.1513.222.13中铁二十三局集团有限公司建筑施工9.00117.0114.961.82中铁二十四局集团有限公司建筑施工9.53140.9614.392.03中铁二十五局集团有限公司建

15、筑施工9.1177.4611.671.19中铁建设集团有限公司建筑施工11.00143.2419.153.77中铁建电气化局集团有限公司建筑施工7.10119.7613.383.54中国铁建(加勒比)有限公司建筑施工0.01（亿特多元）0.930.050.01中国铁建中非建设有限公司建筑施工10.0010.1910.070.08中国铁建美国有限公司建筑施工0.03（亿美元）0.200.200.00数据来源：根据公司提供资料整理2010年，公司工程承包业务营业收入与毛利润分别较2009年增长31.91%和25.91%。2010年，公司铁路市场的营业收入占工程承包业务收入的60.03%，占工程承包

16、业务收入的比重较2009年增加了1.67个百分点，铁路市场营业收入的增长是公司营业收入整体增长的主要因素。2010年以来我国国民经济和固定资产投资保持增长，交通基础设施建设依然是投资重点，建筑施工市场需求快速增长；但2011年以来，铁路基建投资受控，铁路新开工项目大幅减少2010年以来我国国内生产总值保持较高水平的增长，2010年我国固定资产投资总额为24.14万亿元，增幅24.50%。较高水平的经济增长和大幅的固定资产投资推动了建筑行业的发展，从而也带动铁路、公路、城市交通、市政工程及房屋建设等建筑市场的快速发展。图1 20042010年我国铁路运输业固定资产投资及增长率数据来源：wind

17、资讯2010年我国交通基础设施领域投资力度较加大，全年交通运输行业总投资2.78万亿元，同比增长19.50%，较上年同期增幅回落28.80个百分点，占同期全国城镇固定资产投资完成额11.52%，较上年同期比重下降0.47个百分点。2010年交通运输业固定资产投资增长虽然有所放缓，但稳定增长局面没有改变。各相关产业中，铁路运输业、道路运输业与城市公共交通业仍然是投资重点，三个子行业所完成固定资产投资总额占交通运输业固定资产投资实际完成额81.30%。铁路建设方面，2010年我国铁路运输业固定资产投资7,495.00亿元，同比增长12.50%。2011年以来，全国铁路建设速度大幅放缓，铁路建设投资

18、增速逐月降低，下半年甚至开始负增长。动车事故后，部分铁路项目干脆停止建设。据统计，2011年18月份全国铁路固定资产投资3,122.94亿元，同比下降15.50%。其中8月份单元投资金额为360.90亿元，同比下降58.78%，下降速度较7月份进一步加快。2011年上半年，铁道部实行新的招投标细则，一些原计划上半年开标的项目推迟了招标。上半年，铁路建设一级市场的开标总额317.30亿元，仅为去年同期4,470亿元的7%。据铁道部半年报显示，铁道部上半年营业总收入3,525.53亿元，总成本3,473.29亿元，利润总额42.92亿元。而同期铁道部总负债达到2.09万亿元，资产负债率继续创新高，

19、达到58.50%，铁道部债务压力加大。公路建设投资继续较快增长，2010年全年完成公路建设投资11,482.28亿元，同比增长15.90%。其中，高速公路建设完成投资6,862.20亿元，同比增长28.90%；农村公路建设完成投资1,923.82亿元。2010年底，全国公路总里程达400.82万公里，比上年末增加14.74万公里；高速公路达7.41万公里，居世界第二位。2011年18月，全国公路水路交通固定资产投资8,596.79亿元。城市公共交通建设方面，截至2010年末，我国拥有轨道交通运营线路的城市有53个，总运营里程约1,471公里。2010年，我国城市公共交通业固定资产投资额为2,3

20、60.70亿元，同比增长16.10%；2011年18月，我国城市公共交通业固定资产投资额为1,338.03亿元，同比增长20.80%。“十二五”期间，国家将继续加强公路运输枢纽建设，预计2015年末，全国公路总里程达450万公里，高速公路网基本建成，高速公路总里程达到10.80万公里，覆盖90%以上的20万以上城镇人口城市，二级以上公路里程达到65万公里。总体看来，2010年以来我国国民经济和固定资产投资保持增长，建筑施工市场需求快速增长，交通基础设施建设仍是重点建设领域，2011年以来铁路基建投资受控。未来12年，国家将进一步完善交通基础设施网络，继续安排开工一批重大基础设施项目。因此，未来

21、一段时期将是交通基础设施建设的重要时期，公司仍面临良好发展机遇。目前，我国铁路营运里程居世界第二位，仅次于美国；高速铁路运营里程居世界第一位美国曾经是铁路之王。南北战争前后美国开始大规模修建铁路，成为了世界上铁路和高速公路运营里程最长的国家，上世纪80年代铁路运营里程高达47万公里。随着汽车的普及与高速公路的兴建，第二次世界大战之后美国铁路开始走下坡路，目前只剩下近25万公里的铁路还在运营，其中大多数是为批量货物运输服务的货运线路，人均铁路里程约8公里/万人，人口密度为34人/平方公里。尽管美国的铁路货运至今在全球位于领先地位，但逐渐衰落的铁路客运已经大大落后欧洲和亚洲多国。统计资料显示，截至

22、2010年底，全国铁路营业里程达到9.10万公里，居世界第二，仅次于美国；但我国人均铁路运营里程仅为0.66公里/万人，人口密度为142人/平方公里，由此可见，我国的铁路建设发达程度还远远小于美国。高速铁路作为一种安全可靠、快捷舒适、运载量大、低碳环保的运输方式，已经成为世界铁路发展的重要趋势。截至目前，全球投入运营的高速铁路近2.5万公里，分布在中国、日本、法国、德国、意大利、西班牙、比利时、荷兰、瑞典、英国、韩国、中国台湾等17个国家和地区。近年来，中国在高速铁路领域发展迅速，取得了举世瞩目的成就。中国铁路坚持原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新相结合，系统掌握了时速250公里和时速35

23、0公里及以上速度等级涵盖设计施工、装备制造、系统集成、运营管理等高速铁路成套技术，构建了具有自主知识产权和世界先进水平的高速铁路技术体系。中国已经成为世界上高速铁路系统技术最全、集成能力最强、运营里程最长、运行速度最高、在建规模最大的国家。截至2010年末，我国高铁投入运营里程达8,358公里，高速铁路运营里程高居世界第一。日本是高铁技术原创国家之一，新干线是日本的高速铁路客运专线系统，建成于60年代初期，当时时速就已经达到了270公里。目前日本的新干线营运里程约2,660公里。法国第一列正式生产的高速列车于1980年4月25日交货，运行于巴黎与里昂之间。目前法国运营的高速铁路约1,500公里

24、。西班牙超过日本和法国，成为世界上高速铁路最发达的国家。目前，西班牙已建成的高铁系统以马德里为中心，向南部、东南部、东北部、东部辐射，连接了马德里与巴塞罗那、瓦伦西亚、塞维利亚、马拉加等主要城市，运营里程约2,230公里。建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响，2010年以来钢材、水泥等主要建材价格逐步回升，建筑施工企业成本压力增大，利润空间有所减小钢材、水泥是建筑施工的重要原材料。受复杂的经济形势的影响，国内、国际市场的钢材、水泥等主材价格存在较大的不确定性。图2 2008年以来国内钢材综合价格指数数据来源：wind 资讯2010年，在国家一系列经济刺激政策的支持下，钢铁行业逐步走出低谷，国

25、内粗钢表观消费创历史新高，达59,975.26万吨。2010年钢材价格综合指数保持增长趋势，截至2011年8月末，钢材价格指数增长至135.23。水泥行业作为周期性很强的行业，其价格与整个经济周期关系密切。2008年水泥价格除年初因冰冻雨雪和季节性原因有所回落外，其余大部分月份基本保持稳步上涨的态势；2010年以来，随着经济刺激计划效果的不断显现，水泥价格指数逐步攀升。图3 2008年以来国内水泥价格指数：当月同比数据来源：wind 资讯总体看，建筑行业利润易受建筑材料价格波动的影响。钢材、水泥等重要建筑材料价格前两年整体呈上升趋势，2010年以来钢材、水泥等主要建材价格均有所上升，建筑施工企

26、业成本压力增大，利润空间有所减小。公司与国内外政府机构和商业机构保持着长期的良好合作关系，2010年工程承包业务发展良好，新项目储备持续增长；受铁路基建投资控制影响，2011年上半年公司新签合同额大幅减少公司直接面向市场开拓业务，市场化程度高，公司下属中铁十一局至中铁二十五局集团公司及其下属各子、分公司业务遍布全国各地。在长期的市场竞争中，公司形成了遍布全国的庞大的市场营销网络。公司还长期保持着与建设部、铁道部、商务部、交通部等国家部委、各省市基建主管部门和众多商业机构的良好关系，把握市场信息及时准确，反应快速有效。在海外，公司与非洲、亚洲、中东、南美等有关国家政府保持着持续良好的合作关系。公

27、司现已在国际工程承包市场确立了“中国铁建”及“中国土木”的品牌形象与知名度，在香港、尼日利亚、阿拉伯联合酋长国、坦桑尼亚、阿尔及利亚、土耳其、沙特阿拉伯、以色列和博茨瓦纳等国家和地区取得了当地经营的最高资质。公司建立的信誉和业务关系将有利于公司未来业务的发展，并有助于公司进一步开拓国际业务。表3 2010年公司新签合同额及未完工合同额情况（单位：亿元）新签合同额未完工合同额金额同比增长金额同比增长工程承包6,775.9222.02%9,337.8636.40%勘察设计监理75.7921.75%17.28-28.86%工业制造87.3653.78%1.42-83.62%其他业务532.9156.

28、25%367.53105.90%合计7,471.9824.26%9,724.0937.78%数据来源：根据公司提供资料整理作为公司的核心业务和优势板块，2010年工程承包业务新签合同额达6,775.92亿元，占新签合同总额的90.68%，同比增长22.02%。公司在铁路市场的竞争优势进一步增强，新签铁路工程项目合同额4,336.77亿元（其中，国内铁路工程项目合同额为4,282.60亿元），占新签合同总额的58.04%，同比增长42.2%。由于公路项目招标减少，公路工程新签合同额达941.83亿元，同比下降了26.40%，占新签合同总额的12.60%。城市轨道交通建设新签合同额为396.60亿

29、元，同比下降24.00%，下降的主要原因是2010年公司海外新签城市规定交通工程合同额较大。在其它基建市场的竞争中，公司新签的市政工程合同额为317.86亿元、房建工程合同额为530.49亿元、水利电力工程合同额为117.73亿元、机场码头工程合同额为2.64亿元。表4 2011年16月公司新签合同额及未完工合同额（单位：亿元）新签合同额未完工合同额金额同比增长金额同比增长工程承包1,573.02-45.21%9,094.14-2.61%勘察设计监理31.91-22.45%17.682.27%工业制造42.5062.19%14.08892.46%其他业务403.66106.13%586.105

30、9.47%合计2,051.09-34.56%9,711.99-0.12%数据来源：根据公司提供资料整理2011年上半年，公司新签合同额2,051.09亿元，同比下降34.56%。其中国内新签合同额2,000.61亿元，同比下降33.03%；海外新签合同额50.48亿元，同比下降65.62%。国内新签合同额下降的主要原因是2011年上半年铁路工程市场招标总额同比下降九成左右；海外新签合同额下降的主要原因是2011年以来公司重要海外市场中东北非局势持续动荡。截至2011年6月末，公司待完成合同额9,711.99亿元，比上年年末减少0.12%。2011年上半年，工程承包板块新签合同额1,573.02

31、亿元，占全部新签合同总额的76.69%，同比下降45.21%。其中，国内铁路工程新签合同额203.10亿元，同比减少90.12%；国内公路工程新签合同额537.70亿元，同比增加109.64%；国内城市轨道交通工程新签合同额117.92亿元，同比减少17.92%；国内房建工程新签合同额322.52亿元，同比增长263.26%；国内水利电力工程新签合同额44.58亿元，同比增长1.92%。总体来看，公司拥有庞大的营销网络，与国内外政府机构和商业机构保持着长期的良好合作关系，工程承包业务发展良好。受国内基建投资控制影响，2011年上半年公司新签合同额大幅减少。随着铁路建设市场的对外开放，以及公路建

32、设施工和公路建设bt、bot等建筑市场竞争的加剧，公司仍面临激烈的竞争建筑行业的市场结构在激烈竞争的影响下呈现金字塔型的分布趋势，在金字塔顶端是少数资本、技术密集，管理水平较高的大型建筑施工企业；在金字塔中部是较多的以技术、管理、专业化为主的企业；在金字塔底端是数量众多的以专业化服务和劳务服务为主的企业。随着我国统一建筑市场的逐步形成和建筑行业对外资的进一步开放，居于各个层次的建筑施工企业均面临较大的竞争压力，工程承包造价降低，企业的盈利空间缩小。在铁路建设领域，其投资具有金额大、周期长等不足，但也具有收益稳定和回报率高等优势。随着铁路建设市场的开放，中国交通建设集团、中国水利水电建设集团、中

33、国煤炭建设集团、德国西门子公司等国内外企业巨头，也加入到我国的铁路建设市场中来。新加入铁路施工企业中标额占铁路建设市场比例逐年上升。在2008年京沪高铁建设项目中，新加入铁路施工企业中标额已达项目总额的31.93%。铁路建设引进其他铁路施工企业，传统铁路施工企业在铁路建设市场竞争压力加大，铁路建设市场的竞争将加剧。公路建设施工方面的竞争尤为激烈。目前公路系统具有公路总承包特级资质的公司20多家，具有工程总承包一级资质的公司300多家。与铁路建设相比，公路建设行业的竞争更为激烈，并且公路建设行业的地方保护主义和行业保护主义较为严重。目前在公路工程总承包领域具有较强竞争实力的企业主要是交通部直属公

34、路企业以及各省公路桥梁工程等大型公路施工企业。在bt和bot工程总承包等建筑业高端市场，公司尚处于发展初期。未来公司将面临在国内建筑业有一定知名度的中国中铁系统各集团公司、北京建工集团有限公司、广州市建筑集团有限公司等国内大型建筑企业和具有资金、技术和规模优势的国际建筑承包商的竞争，蓬勃发展的私营建筑业将与公司在工程分包和劳务分包等中低端建筑市场领域形成竞争。激烈的市场竞争将对公司盈利水平的稳定增长带来不利影响。公司海外市场新签合同额、海外营业收入以及外汇资产达到一定规模，人民币汇率的波动会带来汇兑风险近年来，人民币兑换美元和其他货币的汇率受国内外政治经济形势变化及其他因素的影响而不断变动。2

35、005年7月21日我国政府颁布一套有管理的浮动汇率制度，因此人民币兑换美元和其他货币的汇率受国内外政治经济形势变化及其他因素的影响而不断变动。人民币兑美元或任何其他外汇的升值令公司外汇资产换算为人民币时的数值减小，使公司产生汇兑损失，公司按照我国会计制度统计的财务数据将会受到影响，公司以人民币形式反映的资产和业务收入将会减少。相反，人民币贬值则可能导致进口以外汇计价的机械设备以及偿还外汇借款时成本增加。这些因素可能对公司的财务状况、经营业绩产生不利影响。近年来，公司大力发展海外自营能力的同时，积极开拓海外市场，带动劳务、设备、技术出口，海外市场份额不断扩大。2010年公司新签海外合同156项，

36、合同额259.12亿元，占新签合同总额的3.50%；海外营业收入224.69亿元，占总营业收入的4.78%。截至2010年12月31日，公司在建海外项目283个，合同额1,687.18亿元。随公司海外业务的增长，公司日常外币存量和外币收支亦不断增加，公司仍然面临一定的汇兑风险。但随着公司h股募集资金的逐步使用，将降低汇率波动造成的汇兑风险，截至2010年12月31日，h股募集资金约人民币173.59亿元并已全部使用完毕。业务板块2：勘察、设计及咨询业务勘察设计咨询业务是公司另一项重要的收入来源，业务覆盖范围包括提供铁路、公路、城市轨道交通、水利及电力设施、机场、码头、工业与民用建筑和市政工程等

37、土木工程和交通基础建设的勘察设计及咨询服务。2010年公司勘察设计咨询业务营业收入达83.33亿元，增长9.10%，毛利润较2009年增长16.80%，公司勘查、设计及咨询板块主要包括5家子公司。表5 2010年公司勘察、设计及咨询板块子公司经营及财务情况（单位：亿元）公司名称经营业务注册资本总资产净资产净利润中铁第一勘察设计院集团有限公司勘察设计咨询监理2.0029.626.471.81中铁第四勘察设计院集团有限公司勘察设计咨询监理1.5076.8310.293.76中铁第五勘察设计院集团有限公司勘察设计咨询监理1.558.432.881.01中铁上海设计院集团有限公司勘察设计咨询监理1.3

38、05.292.640.65北京铁城建设监理有限责任公司勘察设计咨询监理0.062.220.350.14数据来源：根据公司提供资料整理2010年以来公司科技投入较高，设计、施工技术发展较快，多项技术达到世界先进水平，增强了公司的市场竞争能力公司以高原铁路、高速铁路、城市轨道交通和长隧、高桥的设计施工技术创新为代表，技术创新能力和科技水平有了质的飞跃，已取得国家专利400余项，在许多专业技术领域达到国内领先水平，部分尖端技术达到世界先进水平。2010年公司科技投入达88.25亿元，同比增加70.69%。公司已全面掌握高速铁路的设计与修建技术、复杂水文地质条件下的长大地下工程的设计与修建技术、铁路现

39、代化装备制造技术为代表，公司自主创新成果与成效显著，技术创新能力和科技水平有了新的飞跃。2010年公司共承担国家及省部级的在研项目84项，共有170项科技成果通过省部级鉴定、验收和评审，成果达国际领先水平的24项，国际先进水平的59项，国内领先水平的36项，国内先进水平的14项。2010年，公司获省部级科技进步奖50项，国家科技进步奖4项，财政部中央级建筑施工科技研发项目奖2项，中国勘察协会行业奖6项，省部级勘察设计“四优”奖49项，詹天佑土木工程大奖7项，受理专利382项，授权专利259项，获第十二届中国专利奖优秀奖一项，省部级工法190项。总体来看，公司在铁路、高速公路、桥梁、隧道与地下工

40、程的设计、施工；大型养路机械设备的研发、设计、制造能力；铁路客运专线、城市轨道交通的设计、施工装备及施工工艺，多种型号的造桥（架桥）机的设计、制造技术等多方面具有技术优势，增强了公司的市场竞争能力。业务板块3：工业制造业务公司的工业制造业务主要包括设计、研发、生产及保养大型养路机械设备与铁路、桥梁、轨枕及轨道系统零部件。公司工业制造板块主要包括2家子公司。表6 2010年公司工业制造板块子公司经营及财务情况（单位：百万元）公司名称经营业务注册资本总资产净资产净利润昆明中铁大型养路机械集团有限公司工业制造5.8850.6713.311.99中铁轨道系统集团有限公司工业制造5.2039.759.5

41、32.36数据来源：根据公司提供资料整理2010年，公司工业制造业务保持了良好发展态势，铁路投资极大地带动了市场对大型养路设备的需求，大型养路机械设备的设计、研发、生产和维修保养业务增长，完善了中铁轨道的产品配套，形成了轨道系列产品完整的产业链，以盾构为核心产品的隧道施工系列装备的成功研发并投入市场，增强了公司的综合发展能力。2010年，公司工业制造业务营业收入92.56亿元，同比增长13.68%，毛利率同比增长31.54%。2010年公司铁路大型养路机械制造业务国内市场占有率第一，竞争能力很强公司下属的大型养路机械装备设计制造企业昆明中铁大型养路机械集团有限公司是位居亚洲第一、世界第二的铁路

42、养路机械制造和修理基地，是目前我国最具竞争力的铁路养路机械生产企业，也是我国铁路大型养路机械产销量最大、自主研发和制造能力最强的企业。昆明中铁大型养路机械集团有限公司通过引进技术、联合开发和自主研发，积累了一批自有技术和核心技术，具备了较强的自主创新能力，形成了清筛、捣固、配碴、稳定等多个系列30多种产品配套的格局，产品遍布全国各铁路局、工程局、地方铁路和城市地铁，市场占有率超过80%。公司制造的大型养路机械装备和提供的相关服务适合我国的铁路系统需求，并获得了市场的广泛支持。在我国政府大力推动大型养路机械装备国产化的情况下，与业内竞争对手相比，公司铁路大型养路机械制造业务的市场占有率及市场竞争

43、能力仍将保持优势地位，并为未来承揽大型工程承包项目带来综合成本优势。财务分析公司提供了2010年度财务报表及2011年上半年的财务报表，其中，公司20082010年度财务报表由安永华明会计师事务所审计并出具了标准无保留意见的审计报告，2011年上半年财务报表未经审计。2010年以来公司资产规模保持增长，公司资产以流动资产为主，但占比略有下降20092010年末和2011年6月末，公司总资产分别为2,829.90亿元、3,501.94亿元和3,956.13亿元。同期，公司流动资产分别2,389.09亿元、2,919.25亿元和3,336.33亿元，分别占总资产的84.42%、83.36%和84.

44、33%。从公司资产构成来看，流动资产所占比重较大。图4 2010年末公司流动资产构成公司流动资产以货币资金、应收账款、其他应收款、预付账款、存货和应收客户合同工程款为主。截至2010年末，公司货币资金为652.07亿元，其中银行存款占比94.57%。同期公司应收账款560.48亿元，账龄1年以内应收账款占比93.17%。截至2010年末，公司其他应收款219.95亿元，账龄1年以内的其他应收款占比92.11%。对于应收账款和其他应收款，公司已按照相应的标准和比例计提了坏账准备。截至2010年末，公司存货为595.98亿元，主要是建筑施工用原材料、在产品、库存商品、周转材料和房地产开发成本。20

45、10年公司存货同比增加了78.03%，主要是由于公司下属子公司中铁房地产集团有限公司的房地产开发成本增加以及随着本年度公司业务量大幅增加，材料、周转材料、产成品等需求和储备的增加所致。截至2010年末，公司应收客户合同工程款项一般来说，工程施工成本以实际成本核算，包括直接材料费用、直接人工费用、施工机械使用费、其他直接费用及相应的工程施工间接费用等。个别建造合同工程累计已发生的成本和累计已确认的毛利（亏损）超过已办理结算价款的列为流动资产的应收客户合同工程款项。603.85亿元。2010年，公司应收账款周转天数为38.57天，优于行业平均水平 wind资讯：2010年建筑行业应收账款周转天数平

46、均值为109.09天。；同期公司存货周转天数为39.08天。公司非流动资产以固定资产、长期应收款、长期股权投资和无形资产为主，2010年末上述资产占非流动资产的比重为92.09%，其中固定资产为351.72亿元，同比增长26.20%，主要是由于公司业务规模大幅增加，使得采购施工机械、生产设备，构造临时设施等增加较多。2010年末公司无形资产为63.73亿元，其中有51.01亿元为土地使用权。2011年上半年，公司应收账款周转天数为46.96天，存货周转天数为63.50天，应收账款周转效率和存货周转效率较2010年末有所下降。总体来看，2010年来公司资产总量继续保持增长，其中流动资产所占比重较

47、大，但占比略有下降。2010年以来公司负债规模持续扩大，所有者权益继续增加，但资产负债率持续高于行业平均水平20092010年末公司负债总额分别为2,289.11亿元和2,919.63亿元，负债规模持续扩大。其中，流动负债合计分别为2,075.95亿元和2,627.38亿元，占负债总额比重分别为90.69%和89.99%，较高的流动负债体现了建筑行业企业对流动资金需求大的特点。2010年末，公司资产负债率为83.37%，同比上升2.48个百分点，持续高于行业平均水平 wind资讯：2010年建筑行业资产负债率平均值为71.80%。公司流动负债主要以短期借款、应付账款、其他应付款、预收款项、应付

48、客户合同工程款项为主。截至2010年末，公司短期借款为162.43亿元，其中，信用借款、抵押借款、保证借款占比分别为77.56%、0.29%和20.56%。截至2010年末，公司应付账款为1275.89亿元，较2009年增加338.60亿元，主要是公司营业规模扩大，开工项目增加，材料采购和工程劳务量迅速增加所致。2010年末，公司其他应付款295.26亿元，同比增长21.13%，主要是公司应付保证金押金增加所致。同期，公司预收款项为427.24亿元。截至2010年末，公司应付客户合同工程款项个别建造合同工程已办理结算的价款超过累计已发生的成本和累计已确认的毛利（亏损）的金额列为流动负债之“应付

49、客户合同工程款项”。为174.63亿元。图5 2010年末公司流动负债构成截至2010年末，公司非流动负债为292.25亿元，占负债总额比重为10.01%。截至2010年末，公司长期借款为74.85亿元，同比增长109.94%，主要是由于本年度业务规模迅速扩大，为了满足资金需求而增加银行借款所致。截至2010年末，公司长期应付款和专项应付款分别为17.91亿元和2.46亿元。截至2010年末，公司总有息债务为534.50亿元，占总负债的比重为18.31%。2010年公司长期有息债务增长较快，主要是公司发行中期票据所致。总体看，公司有息债务以短期有息债务为主，有息债务在总负债中比重不大。表7 2

50、0092010年末及2011年6月末公司长短期有息债务情况科 目2011年6月末2010年末2009年末金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）短期有息债务497.1314.87310.3510.63204.358.93长期有息债务298.088.92224.157.68135.655.93总有息债务795.2123.79534.5018.31340.0014.85总负债3,342.78-2,919.63-2,289.11-截至2010年末，公司所有者权益为582.31亿元，较2009年的540.79亿元增加7.68%，主要是由于2010年公司未分配利润增加。2010

51、年，公司流动比率为1.11，速动比率为0.88，略高于行业平均水平 wind资讯：2010年建筑行业速动比率平均值为0.86。，流动资产基本能够覆盖流动负债。2010年末，债务资本比率为47.86%，长期资产适合率为150.09%，长期资本能够很好地满足公司长期资产的资金需求。截至2010年末，公司对外担保余额11.85亿元，担保比率为2.03%。截至2011年6月末，公司负债规模进一步上升到3,342.78亿元；其中，流动负债2,973.28亿元，流动负债占总负债比重88.95%，较2010年末下降1.04个百分点；公司所有者权益为613.35亿元。2011年6月末，公司资产负债率为84.5

52、0%，较2010年末上升1.13个百分点。同期，公司债务资本比率为56.46%，长期资产适合率为158.57%，长期资本能够完全满足长期资产的资金需求；公司流动比率和速动比率分别为1.12和0.87，流动资产基本能够覆盖流动负债。随着生产经营规模的扩大，2010年公司营业收入大幅增长，但利润水平有所下降；2011年上半年公司收入和盈利同比均有所增长20092010年，公司分别实现营业收入3,555.21亿元和4,701.59亿元，增长率为32.25%；营业利润分别为81.94亿元和58.40亿元；利润总额分别为83.07亿元和60.89亿元；净利润分别为67.32亿元和43.17亿元。2010

53、年，公司营业利润、利润总额和净利润较2009年分别下降28.73%、26.71%和35.88%。2010年公司营业费用、管理费用和财务费用与2009年相比均有所增加，三项费用占营业收入的比例从2009年的4.16%上升到4.51%。2010年公司营业费用为15.31亿元，同比增长50.63%，主要是公司业务规模大幅增加所致；管理费用为191.59亿元，同比增长42.88%，主要是由于公司工程承包、勘察设计及咨询、工业制造、物流贸易、房地产开发等业务均有较大幅度增长,导致相关费用增加所致；财务费用为5.11亿元，同比增长39.81%，主要是由于本期利息收入及汇兑收益较2009年有所下降。2010

54、年公司总资产报酬率和净资产收益率分别为2.20%和7.41%，较上年均有所下降，但净资产收益率仍高于2010年的行业平均水平 wind资讯：2010年建筑行业总资产报酬率和净资产收益率平均值分别为2.20%、6.50%。2011年16月，公司实现营业收入2,114.06亿元，同比增长17.89%；实现利润总额45.12亿元，同比增长6.12%。2011年16月，公司净资产收益率为5.91%。2010年公司存货大幅增加导致公司经营性净现金流降幅较大，在一定程度上降低了其债务的偿还能力20092010年公司经营活动的现金流净额分别为174.74亿元和62.53亿元。2010年，公司经营活动的现金流净额同比下降64.22%，主要是由于2010年公司净利润减少和存货增加所致。2010年公司资金回笼率为95.36%，较2009年上升15.05个百分点。表8 2009年、2010年及2011年上半年公司现金流情况