深圳康佳公司财务分析

1、康佳公司财务分析摘要本公司财务分析研究报告以深圳康佳股份有限公司（以下简称深康佳）为研究对象，结合家电行业的发展趋势，分析深康佳的财务状况，研究企业经营活动、投资活动、筹资活动对公司财务状况的影响，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题，并找出问题的根本原因，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据，并以外部投资人角度评价企业的财务状况，提供股权投资建议和债权投资建议。在对深康佳的财务分析过程中，主要运用了比较分析法和因素分析法，使用财务比例分析等工具。具体分析过程分为三个层次：第一层次对公司近年的财务状况和经营状况的大体的分析来。主要从公司简介，公司近年来的经营状况以及公司的财务状况这

2、三方面着手的。同时在分析过程中介绍了公司所处的行业，主要的产品业务，市场份额与行业竞争力公司市场策划与规划概况以及行业与宏观经济的影响。同时还介绍了公司的融资结构，股权结构其中还提到了存在影响公司的现象与特征事件。第二层次为以净资产受益率为核心的分析体系和现金流量分析体系这两个基本分析体系为工具，遵循“以问题为向导”的原则，集合具体经营数据，对财务状况进行具体的分析，在以净资产收益率为黑心的分析思路中，我们从分解净资产收益率入手，将其分解为营业净利润、总资产周转率和权益乘数的积。然后通过分解主营收入净利率、分解总资产周转率、以及权益乘数分析这三条路径来逐步的展开分析过程。在以现金流量为为核心的

3、分析中，主要是从现金的流入流出比分析现金流的流动情况，再从企业对现金流的保障能力和创造能力入手，分别了解企业的现金流位置和产生的情况。从而对公司的资产自然状况（经营状况和财务状况）有了一个大体上的了解。第三层次结合前面的分析发现其可能存在的财务问题，并找出问题本后的经营原因，可行的措施。结合宏观分析和具体的数据支持性分析是本文的特点之一。从3张基础的财务报表的解读，分析财务的状况的发展趋势，发现可能存在的问题；利用以净资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步揭示问题，寻找原因提供数据支持。分析结果是，深康佳的净资产收益率还是高于行业的平均水平的，营运资产营运效率也比较高，现金流量净额近三

4、年都为正。虽然这几年主营业务收入有一些下降但是公司的存货所占比例一直在下降同时净利润和净资产收益率一直是上升趋势经营状况还是有待提高的。虽然这几年家电行业不是特别景气但是深康佳的产品市场表现很好彩电销售一直保持领先地位。但是由于深康佳的快速运营以及日益增多的应收项目使得公司不得不通过借款来弥补这个资金缺口。分析结论是，深康佳的盈利能力是很强的公司在彩电上还有很大的发展空间同时此刻公司应该需要有资金来维持它的业务运转；公司的资产质量也还是比较合理的不过可能以后要增加它的融资；同时公司由于自身的创造现金流的能力还较强所以在偿债能力这一方面也是没有多大问题的。站在企业管理者的角度应该继续坚持价值经营

5、策略，坚持产品创新，打造差异化精品，以产品差异化来达到进一步扩大市场份额和增强产品附加值的目的。提高运营效率，提升存货和应收账款的周转速度。利用上下游业务的整合来提升产品竞争优势，通过模组整机一体化项目，提升竞争力，加速主营业务的升级转型加大农村市场开发力度。其他部分的结构安排如下：第一部分为研究问题及目标的阐述，介绍了研究对象的基本情况，确定的研究问题及对应的研究目标；第二部分为相关分析资料的准备，包括准备财务状况分析所需的分析数据、参考资料、知识储备，整理公司经营方面和财务方面的资料，是财务分析的基础；第三部分为财务状况分析的内容和分析方法；第四部分为分析模板介绍，第五部分为财务过程分析过

6、程；第六部分为分析结果及结论，其中第五部分为分析主体，由以下几部分构成：基本财务状况和经营状况分析以净资产收益率为核心的财务分析体系，“一个起点，三条路径”对公司的对公司净资产收益率分解，发现财务问题，并结合公司经营活动的信息，挖掘公司经营活动中存在的问题现金流量分析体系目录1. 近年来公司经营与财务概况11.1 公司简介11.2 公司近年来经营状况11.3 公司主要财务状况22. 以净资产收益率为核心的分析52.1 盈利能力分析62.2 资产营运效率分析82.3 偿债能力分析102.4 权益变动分析123. 现金流量分析133.1 现金流量结构分析133.2 现金流量的保障能力分析163.3

7、 现金流量创造能力分析174. 公司存在的主要财务问题分析184.1 盈利能力问题184.2 资产质量问题194.3 偿债能力问题194.4 现金流状况与创造能力问题195. 财务问题的经营相关性分析205.1 直接相关的经营相关性分析205.2 公司经营策略与财务政策选择的影响206. 报告总结206.1 分析结论206.2 可行性措施21 48 1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介康佳集团成立于1980年5月21日，前身是“广东光明华侨电子工业公司”，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业，初始投资4300万港元。1991年，康佳集团改组为中外公众股份制公司。1992年，康

8、佳a、b股股票同时在深圳证券交易所上市，现有总资产近百亿元、净资产近四十亿元、总股本12.04亿股，华侨城集团为第一大股东。康佳的最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会. 资料来源：深康佳年报1.2 公司近年来经营状况1.2.1公司的经营范围康佳涉足多个行业主要从事研究开发、生产、经营电视机、冰箱、洗衣机、日用小家电等家用电器产品；家庭视听设备；iptv 机顶盒；数字电视接收器；卫星导航系统；卫星电视接收系统；数码产品；移动通信设备及终端产品；日用电子产品；办公设备；电子计算机；汽车电子产品；智能交通系统；防火防盗报警系统；模具；塑胶制品；各类包装材料；电子元件、器件；显示器；大屏幕显示设备

9、的制造、应用和服务；led 背光源、照明、发光器件及封装，以及上述产品相关的技术咨询、售后有偿服务、售后配套产品经营、零配件经营事上述产品的批发、零售、进出口及相关配套业务（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、许可证管理及其它专项规定管理的商品，按国家有关规定办理申请）。从事电子产品的有偿维修服务；国内货运代理；仓储服务；软件开发、销售与服务；企业管理咨询与服务；自有物业租赁和物业管理业务。有公司的年度报告显示，电视，手机已经成为康佳的两大主导产品，其中电视产品仍是康佳的主导产品，占到公司全部销售收入的80%。1.2.2主营业务产品市场占有情况康佳生产经营的主要产品及市场占有率情况。如图1可知，

10、彩电销售是康佳销售的主要产品，其次为手机。据康佳的年报摘要中显示：，2008 年底，公司的彩电产品总体市场占有率排名第一；crt 电视占有率量、额保持双第一，最高达23.34%，领先于竞争对手近7 个百分点；平板电视占有率也不断攀升，市场排名也由国内外全品牌的第五位跃居到2008 年年底的第二位。据中怡康数据显示，公司的平板产品市场占有率排名已经由2008 年初的第五位跃升到第二位。更难得的是，公司的42 寸平板电视市场份额已达14.8%，47 寸平板电视市场占有率更是高达20.93%。,彩管产品方面，公司相继推出了精品808 系列、827 系列、828 系列以及经典898 等新产品，实现了c

11、rt电视新老产品的替代更新，促进了销售业绩的持续提升，新造型产品贡献率超过了20。其中，奥运精品808 系列销售20 万台、2.7 亿元，创造毛利超过1 个亿，成为市场表现最好的明星产品。 图1-2 各类产品收入占主营业务收入的比例资料来源：深康佳20052008年公司年报1.2.3行业状况中国家电市场容量增长速度放缓，价格战风险增大,特别是最近几年中国家电行业的彩电行业持续不断的价格战，对整个行业的发展造成了十分不利的影响。彩电行业的赢利能力和整体竞争力均有不同程度的下降 彩电产品结构持续演变，平板时代正式到来。彩管电视是国产品牌重要的利润来源，但市场份额持续萎缩。虽然液晶电视市场份额持续增

12、长，但国产品牌在液晶电视产品上的盈利能力相对较低，再加上08年的金融危机使得家电行业形势更加恶化。公司应根据新的竞争形势适当调整业务模式、组织架构和营销策略，强化内部管理，力争在严酷的市场环境中不断提升综合实力，采取应对措施。1.3 公司主要财务状况1.3.1资产状况1）资产总量康佳06、07、08三年的总资产都保持在90亿左右，分别为89.48亿、86.86亿和99.28亿。与行业巨头长虹相比，长虹的大约都保持在150亿到180之间，康佳三年的流动资产占总资产的比值约为84%，长虹的三年的约为77.9%，61%和55.8%。康佳三年的流动资产都保持在77亿左右。康佳流动资产结构如图2所示。图

13、1-3 深康佳流动资产结构2）资产结构 康佳的流动资产占了总资产的80%以上，这三年来一直保持在70亿元以上，08年达到82亿元。流动资产中占流动资产比例最大的是应收项目，存货不多并且是下降的趋势。三年的总资产与流动资产及非流动资产列表如下：表1-3 0808年康佳的资产结构状况（单位：元）年度流动资产非流动资产资产总计流动资产所占总资产比重067740479812451207799918.088948279730.538650%077244072780.601442112394.468686185175.068340%088218478065.231710097288.60992857535

14、3.838278%数据来源：深康佳2006-2008年公司年报可以看到，06、07年的流动资产总量便变化不大，随之的资产总量变化也不大。当08年流动资产上升10个亿的时候，总资产增加了将近13个亿！ 分析康佳年报，06、07两年的应收账款比较高，大约分别为14.67亿和17.84亿，而08年降为10.48亿。应付账款06、07、08三年分别为9.59亿、10.59亿和16.41亿，但三年的应付票据逐年递减，所以三年中企业的应付账款和应付票据总额几乎不变。但06、07年的短期借款为0，而08年的短期借款却为10.95亿，短期借款在满足业务发展需求的同时，还弥补了被外部占用据而资金所形成的缺口。其

15、他项目所占资金比例较小，且变化不大。康佳资产结构如图1-3所示。 单位：亿元2005年2006年2007年2008年无形资产及其他资产0.070.050.691.16固定资产3.5144.144.34长期投资7.327.89.5911.59流动资产69.6777.472.4482.18图1-4 深康佳资产结构图3)融资结构深康佳的融资方式可以分为以下几类。 无息负债，包括应付账款、预收账款、其他应付款等项目，属于商业信用范畴。从2005年到2008年，深康佳无息负债的规模一直保持在50亿左右，并没有较大变化，除了2006年为55亿。有息负债。深康佳公司在开始并没有短期借款和长期借款，主要的有息

16、负债是递延收益和递延所得税负债，但为了满足业务发展需求和弥补被外部占用据而资金所形成的缺口公司在08年的短期借款为10.95亿元。权益融资，方式有增发、配发新股。深康佳公司在2005年到2008年这三年内没有进行权益融资。1.3.2利润状况根据深康佳的年报分析2005-2008年深康佳的主营业务收入（表1-5），可以发现这四年公司的主营业务收入呈波动状况，且在06年达到高点。虽然公司在07年出现了下降，但是很快08年又在慢慢的回升但还是低于06年的收入情况。然而根据公司近4年的净利润分析（表1-6）可以看到尽管07年的主营业务有所下降但这一年的净利润却达到了最大。 表1-5 2005-2008

17、年主营业务收入单位：亿元2005年2006年2007年2008年主营业务收入92.16104.47101.36104.04 图1-5 主营业务收入趋势图 表1-6 2005-2008年净利润单位：亿元2005200620072008净利润0.790.922.392.32单位：亿元 图1-6 净利润趋势图2. 以净资产收益率为核心的分析1.分析起点净资产周转率=营业收入净利率总资产周转率权益乘数净资产收益率反映了企业权益投资的综合盈利能力，具有很好的可比性，可以用于比较不同规模、不同业务类型的企业的投资价值。运用以净资产收益率为核心的财务分析体系分析企业的资产负债表和利润表，根据公司2006-2

18、008年的年报计算出康佳公司的净资产收益率。然后通过三条路径，找出影响康佳净资产收益率变化的主要因素，发现企业存在的经营和财务问题，并寻求问题出现的原因。如图所示，2006年到2008年的净资产收益率是呈上升趋势的，均高于行业平均水平。2008年的净资产收益率达到了6.95%，这与家电行业较为丰厚的利润有关，但更多的是与康佳自身的经营管理有关。本文通过使用以净资产收益率为核心的财务分析体系，分析资产负债表和利润表，试图找出康佳企业净资产收益率持续增长的决定因素，为企业价值管理提供决策依据。图2-1净资产收益率趋势1） 分解净资产收益率首先将净资产收益率分解为资产净利率和权益乘数，它的资产净利率

19、06年08年分别为0.045713、0.089771、0.101228，成上升趋势。并且它的资产负债率也成上升趋势，所以它的权益乘数成上升趋势，即在给企业带来杠杆利益的同时，给企业带来的风险增加。资产负债率的上升一方面是由于大幅度计提坏帐准备，资产减少，另一方面是由于应收帐回款不及时，企业资金周转压力增大，银行借款增多。三年的产权比率分别为0.9942、0.995299、0.993418，虽然整体呈下降趋势，但它的产权比率一直很高，说明公司的偿债能力很强2.1 盈利能力分析以营业收入净利率为分析路径，是依据影响营业收入净利率的各个因素的变化来达到对公司的盈利能力的分析。营业收入净利率=净利润/

20、营业收入下图为康佳集团销售净利率的趋势图：图2-2 深康佳2006-2008年主营业务净利率趋势图根据对趋势图的观察我们可以知道康佳集团这几年来的销售净利率是呈上升趋势的。康佳的年度报表中显示：2006年至2008年康佳集团的净利润为96,774,909.50、207,091,715.42、250,817,154.35，主营业务收入分别为12,730,978,380.57、12,169,078,369.50、12,205,292,227.57。可以知道康佳近几年来的主营业务并没有得到很好的发展并且持一个下降的趋势而销售净利率的增长主要是可能是由于业务成本和期间费用的减少导致的，这说明康佳集团的

21、销售状况并不十分乐观。下面我们来通过对康佳的期间费用和业务成本进行分析，看看是不是由于这两者减少的原因导致主营业务净利率上升。l 分析期间费用收入比率，即期间费用与营业收入的比值。如图：图2-3深康佳2005-2008年的期间费用收入比率趋势图由图表知，05年到06年下降，06年到07年有大幅度上升，而07年到08年又是下降的。说明近四年公司的期间费用收入比率不稳定，06到07增加是由于它的主营业务收入下降引起的，同时根据公司07年的报表显示由于利率上升导致贴现和借款利息支出上升，以及受人民币升值影响汇兑损失增加导致公司07年的财务费用较上期增加195.07%。而07到08年，营业收入增加并且

22、期间费用减少由于公司本期ndf组合业务中美元贷款受外汇汇率波动影响产生的汇兑收益本期使得08年的财务费用较上期减少91.24%，又加上公司了解到市场中的彩电产品的消费升级并抓住了奥运商机导致公司在消化了灾害性天气、金融危机等因素对销售收入的负面影响的情况下，销售收入仍比去年同期略有增长。从上面的分析可以知道公司主营业务净利率的增加并不是完全是由于期间费用的减少而导致，因为在06年到07年间公司的主营业务净利率增加了但是它的期间费用收入率是增加的，而在08年间公司的期间费用率才是下降的。说明在07年公司期间费用下降的趋势少于营业收入下降的趋势。那很有可能是由于业务成本的下降导致的公司主营业务净利

23、率的上升，下面我们将对公司近几年来的成本费用利润率进行分析。分析销售净利率，即单位利润所需的成本费用，它是成本费用与利润的比值。如图：图2-4 深康佳2005-2008年的成本费用利润率成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该图表明该企业成本费用比率随着营业利润的增加而增加这主要是由于高端产品销售比重有较大幅度提升以及节支增效工作取得的，反映企业的经济效益具有优势。通过分析可以知道公司的盈利能力是增长的但与它的营业收入增长率却并不匹配，根据营业收入额度可知，近三年营业收入呈负增长，影响了净资产收益率的上升。说明公司经营管理方面有欠缺或者是外部环

24、境的原因。但08年相对于07年增长，说明企业经营相对稳定。2.2 资产营运效率分析营运能力通常指的是是企业一定时期管理资产营运效率的能力。资产周转率是侧度企业资产营运效率的财务指标。资产周转率说明了资产使用的效率情况，代表了企业投入和运用的单位资产所创造营业收入的能力。资产周转得越快，发硬创造营业收入的能力越强。以此图为核心对资产运营效率进行分析 资产营运效率分析资产周转率总资产周转率非流动资产周转率存货周转率流动资产周转率应收装款周转率首先给出总资产周转率的变化趋势图：图2-5 深康佳2005-2008年的总资产周转率变化趋势图从上图可以发现公司在06到08年这三年间的总资产周转率是呈下降的

25、，这说明公司单位收入需要的总资产投资在逐渐增大，总资产的营运效率在下降。而我们知道总资产包括有非流动资产和流动资产那么首先让我们来分析流动资产周转率和非流动资产周转率，接着具体分析内资产周转率情况和外资产周转率情况，分析是何种类型资产影响康佳集团的资产周转率。l 分析流动资产周转率和非流动资产周转率流动资产周转率如图：图2-6 深康佳2005-2008年的流动资产周转率趋势图由图可知，流动资产周转率非常低，只有45，非流动资产周转率有上升的趋势。总资产周转率低的主要原因在于流动资产周转率较低。l 分析体外的流动资产周转率、体内的长期资产周转率和体外的长期资产周转率。l 体外流动资产之应收账款周

26、转率，如图:图2-7深康佳2005-2008年应收帐款周转率趋势图从图中可以看出康佳集团自2005年起应收账款周转率一直呈下降的趋势，08年有所回升。l 体外流动资产之存货周转率，如图：图2-8 深康佳2005-2008年的存货周转率趋势图存货周转率持续上升，说明公司存货的占用水平降低，即流动性越强，但它可能有多个因素引起的，它体现为公司的运转速度增加。主要是康佳的彩电和电冰箱受到广大消费者的喜爱，又由于它主要发展自己的强势业务的原因。总的来说，公司在资产营运方面有所欠缺，特别是公司的非流动资产周转率和存货周转率上升而流动资产周转率下降。而资产营运效率一直呈下降趋势者与公司近年来的主营业务收入

27、下降和应收装款高居不下有一定的联系，可以知道要想加强公司的资产营能力的主要就是从改善应收帐款和主营业务收入来着手。2.3 偿债能力分析偿债能力是指企业用资产清偿长、短期债务的能力。由于债务按到期时间分为短期债务和长期债务，所以偿债能力分析也分为短期偿债能力和短期偿债能力分析两部分。2.3.1短期偿债能力1） 流动比率流动比率是流动资产除以流动负债的比值，反映企业以流动资产数量偿还流动负债的能力。其计算公式如下：流动比率= 图2-9 深康佳2006-2008年的流动比率从图中可以看得出公司的流动比率是先上升后下降，说明在08年期间公司的流动资产的增加不能弥补流动负债的增加，现在分析一下公司的速动

28、比率。2） 速动比率速动比率是速冻资产与流动负债的比值，反映企业的短期偿债能力。速动资产指流动资产中扣除存货后剩余的部分。其计算公式如下：速动比率=图2-10 深康佳2006-2008年的速动比率我们知道公司的流动资产一直在增加并且在08年达到最大值，但公司在08年的流动比率却是下降，这主要是公司在08年借入了一大批短期借款的，同时我们看到公司的速动比率却是在一直上升。这不仅说明公司的流动资产中很大一部分是应收项目，虽然应收帐款可能导致坏账但应收项目的变现能力比存货的变现能力要更强，所以可以预测公司的短期偿债能力还是比较强的。2.3.2长期偿债能力长期偿债能力是指企业在长期借款试用期内的付息能

29、力和长期借款到期后归还借款本金的能力。在这里主要借助资产负债率、产权比率来反应企业长期偿债能力的指标分析康佳的偿债能力。1）。资产负债率资产负债率是指平均负债总额与平均资产总额的比值，反应债权人提供的资金占全部资产的比重。其计算公式如下：资产负债率=100%图2-11 深康佳2006-2008年的资产负债率2)产权比率产权比率是指平均负债总额与平均股东权益总额的比值，他作为衡量长期偿债的一个重要指标，反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系、企业财务结构的稳定性，也反映企业清算时对债权人的保障程度。其计算公式如下：产权比率=100%图2-12 深康佳2006-2008年的产权比率从上面

30、的图形中我们可以知道公司近三年的资产负债率和产权比率都在上升，则对于公司债权人来说是存在一定的风险的，同时也给公司带来一定的长期偿债压力。2.4 权益变动分析权益乘数=资产总额股东权益 资产总额= 所有者权益+负债所有者权益包括实收资本、资本公积和留存收益。负债包括商业信用融资、有息非商业信用融资和无息非商业信用融资。2.4.1权益乘数的变动 图2-13 权益乘数 图2-14 股东权益计算06年至09年的权益乘数，发现权益乘数在07年时下降的08年有上升但还是低于06年，而股东权益一直是增加的，也就是说在07年，公司的负债减少。我们知道公司的负债的比率大，就意味着相同的资本投入可以带来更多的可

31、使用资金，也就是说产生利润的可能性较大。所以深康佳可以适当的增加负债来达到高收益，但是还是要权衡公司的风险和收益。2.4.2权益的变动所有者权益中有实收资本，资本公积和留存收益。我们在前面已经了解到康佳三年所有者权益是一个一直上升的过程。表2-14 康佳2006-2008年的所有者权益结构200620072008股东权益合计3,415,033,077.463,703,258,076.593,846,681,471.41股本601,986,352.00601,986,352.001,203,972,704.00资本公积1,865,454,242.751,876,302,677.101,248,8

32、89,511.18留存收益887,393,847.511,224,969,047.491,393,819,256.23我们可以看到公司所有者权益在07年变动的主要原因就是公司留存收益的增加所导致的，而在08年公司的股本，资本公积，以及留存收益都在增加。公司的留存收益属于企业的内部积累，是企业考自身的营利获得的资本。使用之部分资产可以不用考虑资本成本的中的利息费用。所以康佳重增加积累其自身的收益留存，来满足公司发展对资金的需求从而使企业有更好的发展。3. 现金流量分析现金流量分析现金流量结构分析现金流量的保障能力分析现金流量创造能力分析现金流量分析是以现金流量表为主要依据的分析。营业收入是现金流

33、量的来源而经营资产质量是现金流量的基础，成本费用优势是营业收入带来现金流量的保障，资本投资的价值体现了未来现金流量的成长性，而持续的融资能力则是营业收入的支撑。3.1 现金流量结构分析根据康佳最近4年的年度报告，现将康佳的2005、2006、2007及2008年的现金流量做一个简要的整理，并绘制表格如下：表3-1 现金流量结构（单位：万元）2005200620072008流入流出流入流出流入流出流入流出经营10987811105930119338911928531188380115615211900181154604投资7895850453658802121072261111530039175

34、筹资00001539425030158033264总额1099570111178011979211987331402026138651315068991526426净额这里指经营活动产生的现金流量净额-71495353222835414注：由于康佳的财务庞大，在表格中所给数据均是以万元为单位，但在实际运算中都是采取精确到一元来计算，以下所绘制的分析图均是以精确数据绘制的。由上表不难看出，康佳2005年与2006年现金流入总额和流出总额几近相等，2005年经营活动产生的净现金流量为-7149万元，而2006年经营活动产生的现金流量净额也仅为535万元，公司的现金流量存在问题，经营活动产生的现金有

35、缺口，公司在2007年和2008年加大了筹资力度来弥补现金缺口，特别是2008年筹资高达30亿左右，2007年和2008年公司经营活动现金流量净额出现了逆转，由以前的-7149万元变为35414万元！对现金流的结构分析，教科书上有4种分析方法，在这里我们主要采用现金流入结构分析、现金流出结构分析和流入流出比分析。其分析数据的来源均是康佳2005到2008年的财务报表。总体上看来，康佳的这四年的现金流量分析可以分为两个阶段，2005年和2006年是第一阶段阶段，2007年和2008是第二阶段阶段。这两个阶段中，三项活动（经营、投资和筹资）以及现金流量总额产生的现金流变化都不大。1) 现金流量的流

36、入结构分析下图是康佳的现金流入结构分析图图3-1 现金流入结构图从上图可以看出，康佳第一阶段的现金流入几乎全是经营活动产生的现金，投资活动只有0.71%和0.38%，几乎可以忽略，没有筹资活动。第二阶段开始发生重大变化，为弥补资金缺口，企业加大了投资和筹资的力度，2007年的投资活动的现金流入为212107万元，占了现金流入总额的15.13%，2008年的筹资活动为301580万元，占了现金流入总额的20.01%，应该说后面两年的变化很大，弥补了资金缺口，所以第二阶段的现金流量总额和经营活动现金流量净额都有了较大增长，但经营活动产生的现金流量还几乎和前一阶段持平。分析三项活动（经营、投资和筹资

37、）现金流入结构可以发现，第一阶段极不合理，现金流入几乎都来自经营活动产生的现金流，占到99%以上。第二阶段较合理，经营活动现金流入大约在80%90%。结合年度报表不难看出，2007年的应收票据比上一年度少了5亿元左右，2008年的短期借款比第一阶段多了13亿！2) 现金流量的流出结构分析下图是康佳的现金流出结构分析图图3-2 现金流出结构图从上图可以看出，康佳的现金流出结构仍然在第一阶段和第二阶段间存在较大的差别，在第一阶段，几乎所有的现金流出都是经营活动产生的现金，第二阶段的现金流出结构都发生了变化，总的说来是经营活动现金流出所占比例在减小。具体分析三项活动（经营、投资和筹资）现金流出的构成

38、，第一阶段经营活动的现金流出占到99.5%，投资活动只占了一小部分，没有筹资活动，经营活动现金流出所占比例过大，公司没有了投资活动，不利与公司的可持续发展。在第二阶段，公司在2007年把16.3%的现金流出用在投资上，筹资活动只占了不到0.3%，而2008年又把21.8%现金流出用在了筹资上，投资活动仅为2.5%，2007年的投资主要用来偿还应收票据，不能给公司带来经济利益，这样的分配时不合理的。3） 流入流出比分析下图为流入流出比分析图图3-3 现金流入流出比上图可知，2005年到2008年，经营活动产生和现金流量的现金流比例几乎不变，保持在一个相对稳定的水平，只说明公司创造现金流的状况稳定

39、。但投资活动的现金流量比例发生了一个有增到减的过程，2005年约为0.135，2007年最大时为0.907，但都小于1，这说明公司的现金流入小于现金流出，两者不平很，导致公司出现资金缺口。至于投资比例，第一阶段没有投资活动，不利于公司的长期发展战略的落实，虽然2007年和2008年都有了大规模的投资，但投资比例小于1，筹资活动的现金流增加，这就在一定程度上弥补了投资带来的资金缺口。3.2 现金流量的保障能力分析为了便于观察，在这里将康佳2005年到2008年年报中涉及现金流量保障能力的相关指标列为下标，并绘制相应的图表。表3-2 现金流量保障能力指标（单位：万元）200520062007200

40、8经营活动现金流量净额-71495353222835414流动负债471628550941495291604245负债总额473422553325498293608189数据来源：深康佳2005-2008年的年度报表图3-4 现金流动比率趋势图由上表可知，相比经营活动现金流量净额的变化，流动负债和负债总额的变化幅度较小，但他们都有逐年增加的趋势。2005年时经营活动现金流量净额为负值，2006年即为535万元，而2007年则猛增至32228万元。因而现金流动负债比率和现金债务总额比率都有较大的变化。流动负债比率和现金债务总额比率的增加说明公司现金流量保障能力增强，现金流量质量高。图3-5 现金

41、流动比率、速动比率趋势图流动比例在2006年有所下降，这说明公司短期偿债能力有所下降。康佳2006年流动比例下降主要是流动负债比流动资产增加的快。速动比率剔除了流动资产中的存货，因而更能说明公司的短期偿债能力。康佳2006年速动比率有所下降主要是剔除存货占了流动资产的很大一部分，而2008年的增加主要来源于货币资金的增加。3.3 现金流量创造能力分析表3-3 各项经营活动产生的现金流量（单位：万元）2005200620072008经营活动现金流量净额-7149285353222835414销售商品、提供劳务收到的现金1097113119109311512111182244营业收入9216051

42、04472810136441040475全部资产805678894827868618992858数据来源：深康佳20052008年年度报表由表上数据可以看出，除了经营活动现金流量净额有较大的变化之外，其余各指标变化不大，特别是销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入在2006年、2007年和2008年几乎没有变化。图3-6 获取现金能力趋势图a) 营业收入收现比率由图可知，营业收入收现比率四年中几乎没有变化，在1.1左右波动，说明公司获取现金的能力比较稳定，这主要是销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入在四年内的变换范围小。b) 全部资产现金回收率从全部资产现金回收率的趋势图可以看出，2005年

43、时小于零，为-0.89，2006年到2008年没有多大变化，但都非常小，2006年趋近于0，2007和2008年大约为0.03.可以看出全部资产对现金的贡献率很小。由于并不是所有资产都是经营性资产，故此指标得出来的判断和实际有一定的差距。综合对康佳2005年到2008年现金流体系的分析可以看出，康佳在2005和2006年间现金流有缺口，导致公司经营活动现金流量净额为负值。但公司通过投资和融资的渠道来弥补资金缺口，实现了经营活动现金流量净额的正增长，同时公司的资产总额和净利润也有较大的提高，特别是2007净利润是2006年的3倍还多，这说明对现金流体系的分析对保障公司的正常运营、发展公司的资产和

44、提高净利润都非常关键。4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题盈利能力就是指企业在一定时期内产生利润的能力。而通过上面对深康佳近几年的主营业务收入和净利润的了解以及通过以净资产收益率为核心的分析过程我们发现深康佳的主营业务收入在07年出现负增长08年有所好转，但在07年它的净利润却达到最大值，并且从康佳近几年的净资产收益率趋势中可以发现康佳的净资产收益率确实在逐年上升的。这到底是什么原因导致了上述现象的产生？图4-1 深康佳利润构成图从上图我们可以发现深康佳的利润基本都是营业收入带来的，近几年的投资收益也在逐年的有在上升，但它占的比例依旧很小。下面我们将着重分析以主营业务收入与成本

45、费用的一些指标。从上面的以净资产分析的过程中我们发现康佳的销售净利率，成本费用利润率，期间费用收入比率都是上升趋势，而它的主营业务收入却在下降这说明主要是由于康佳的成本费用利润率下降导致的也下降了，且它的下降比例比主营业务收入下降的比例更大致主要是由于，公司采取了严格措施降成本、降费用在研发上从造型、结构、硬件、软件等全方位考虑来共同降低成本；采购方面将继续推动招标、元器件替代、供应商降成本合理化建议等工作。表4-1 2006-2007年度深康佳的期间费用（单位：元）20072006增（减）%销售费1,592,452.281,528,856.384.16财务费40,852.1613,844.7

46、0195.07管理费418,146.61452,733.17-7.64虽然康佳的期间费用是增加的，但从上表可以发现07年度康佳销售费用以及财务费用都上升了，但它的管理费用下降。而且财务费用较上期增加195.07%，主要是由于利率上升导致贴现和借款利息支出上升，同时受人民币升值影响汇兑损失增加所致。同时还有一个重要的影响净资产收益率原因就是由于在07年公司的资产总额比08，06年都要少，而07年资产总额少的原因就是没有很好的进行融资活动，深康佳的这一现象产生的最终原因主要是由于这主要是由于受国际贸易壁垒的影响，欧美市场针对中国家电企业的贸易壁垒逐步增强，特别是自2007年3 月1 日起，美国规定

47、对所有出口至美国的14 寸以上数字电视征收高额专利费。专利费的征收大幅度增加了中国彩电企业的出口成本，削弱了中国电视产品在北美市场的竞争力。在中国家电行业与美方谈判结束前，为确保公司利润水平，公司暂时降低了在北美市场的销售力度。受此影响，公司在该地区的销售收入由2006 年的9691万美元降低至2007 年的1,063 万美元，降低8,628 万美元（约6.4 亿元人民币），降幅达89。这是2007 年公司销售收入较2006 年略有下降的主要原因。然而根据公司近4年的净利润分析可以看到尽管07年的主营业务有所下降但这一年的净利润却达到了最大。公司深入推行价值经营策略，使公司盈利能力得到显著提升

48、。在价值经营策略的指导以及精品工程和运动高清营销策略的推动下，公司实行差异化营销策略，供应链的效率得到大幅度提升，库存同比大幅下降，周转效率得到有效提升。报告期末，公司总库存金额为29.35 亿元，同比降低6.17 亿元，降幅达17.38%。保证了公司在销售收入略有降低的前提下能够获得较高的利润。4.2 资产质量问题我们从上面的分析中知道，深康佳的流动资产占据了资产总额的五分之四。而我们知道流动资产中属于主体内现金流循环资产项目有货币资金、存货等项目。同时流动资产中属于主体外现金流循环资产项目有应收账款、应收票据、其他应收款等项目。而通过对深康佳的近几年的报表的分析（如图2）可以发现康佳这几年

49、的存货比例一直在下降（05年的40%降到20%）其周转率不断的有在上升。而它的应收款项所占的比例在一直维持在60%同时它的应收账款周转率在不断的下降。而通过对以净资产收益率为核心的研究中我们可以发现深康佳的总资产周转率，流动资产周转率以及资产负债率都呈下降的趋势。而康佳近年来存货周转率持续上升，说明公司存货的占用水平降低，即流动性越强它体现为公司的运转速度增加。主要是康佳的彩电和电冰箱受到广大消费者的喜爱，又由于它主要发展自己的强势业务的原因。又知道深康佳在06、07年都没有短期借款而在08年却出现了一大笔短期借款这无疑将给深康佳带来一笔大的费用支出。可以知道由于应收项目严重的影响了康佳的流动

50、资产周转率，使得被占据的这部分资金需要通过非商用信用融资的途径来弥补，巨额的短期借款并不完全是因为业务发展所需，很大程度是为弥补被外部占用巨额资金而形成的缺口，同时也加重了企业的坏账准备损失。又通过对公司权益变动的分析我们发现公司的权益乘数在07年下降08年开始回升但仍然低于06年，又在这期间康佳的所有者权益一直是上升的，所以说明公司的负债比例小，但我们知道公司的负债的比率大，就意味着相同的资本投入可以带来更多的可使用资金，也就是说产生利润的可能性较大，所以康佳可以在适度的范围内加大融资从而使收益达到最大化。4.3 偿债能力问题通过对康佳的偿债能力的分析，我们可以知道康佳的偿债能力还是较强的。

51、在短期偿债能力方面虽然康佳在的流动比率是下降的，但是可以看到康佳近三年的速动比率一直都是上升的，这是因为康佳的应收款项一直在上升而存货在下降，虽然应收项目可能会产生坏账但同时我们知道应收款项的变现能力强于存货，所以康佳的短期偿债能力还是很强的。在长期偿债方面虽然康佳的资产负债率和产权比率比率都是上升的，但我们可以知道康佳就是由于应收帐款较多，而自身的资金增长又不够它业务的发展所以在不断的增加负债的比例，并且我们知道康佳的负债其实并不多，08年的增长也只是由于在07，06年公司并没有任何的筹资活动。从这一方面我们又可以知道康佳的营运效率是不断增强的所以需要大量的外界资金来填资金空缺，所以在目前公

52、司可以承受的范围内，在偿债方面应该没有太大问题。4.4 现金流状况与创造能力问题通过分析深康佳的现金流量表我们可以知道，尽管在2005年到2008年期间公司的现金流维持在一个相对稳定的水平，经营活动产生和现金流量的现金流比例几乎不变，投资活动与筹资活动产生的现金流也刚好使公司的资金达到一个平衡状态。但是我们知道这几年的投资活动产生的现金流比例都小于1，公司主要是通过筹资活动来弥补了资金缺口，同时我们发现投资活动产生的现金流量很少，即使公司在07年的投资活动产生了一定的现金流但也是由于公司偿还应付票据产生的。公司可以根据自身的运营状况利用部分经营活动现金净流量和筹资活动现金净流量来支持投资支出的

53、现金金流量，从而可以为公司提供一个新的利润来源。我们知道公司除了经营活动现金流量净额有较大的变化之外，其余各指标变化不大，特别是销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入在2006年、2007年和2008年几乎没有变化。营业收入收现比率四年中几乎没有变化，在1.1左右波动，说明公司获取现金的能力比较稳定，这主要是销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入在四年内的变换范围小。这说明公的现金创造能力保持稳定的状态。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析国内的：全球金融危机进一步扩散和漫延，造成全球性经济衰退，导致全球消费需求下降，经济形势持续恶化。在全球金融危机的背景下，中国经济

54、增速下降，消费需求下降，不确定性增大。中国家电市场容量增长速度放缓，价格战风险增大；同时由于液晶屏等材料的大幅降价，并且供求矛盾放大，平板价格战可能更加激烈。彩电产品结构持续演变，平板时代正式到来。彩管电视是国产品牌重要的利润来源，但市场份额持续萎缩。液晶电视市场份额持续增长，但国产品牌在液晶电视产品上的盈利能力相对较低。国外的：，欧美市场针对中国家电企业的贸易壁垒逐步增强，特别是自2007年3 月1 日起，美国规定对所有出口至美国的14 寸以上数字电视征收高额专利费。专利费的征收大幅度增加了中国彩电企业的出口成本，削弱了中国电视产品在北美市场的竞争力。除了面临出口门槛增高，还有人民币升值及原

55、材料价格上涨等诸多不利因素。5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响公司工作的重点是以精品、质量、创新三大工程为基础，全面推进和深化价值经营策略，以价值经营指导各项业务，以价值经营统领企业管理，使得各项业务的盈利意识逐步增强，公司的盈利能力得到明显提升，价值经营的成效已全面显现出来。2007 年，公司落实了年初提出的利润导向意识，在销售收入略有降低的情况下净利润同比大幅度增长，公司实现整体销售收入121.69 亿元，同比下降4.41%；实现归属于母公司股东的净利润2.09 亿元，同比增长116.17%。同时，公司主营业务盈利能力大幅提升。同时公司深入推行价值经营策略，使公司盈利能力得到显著提升。在价值经营策略的指导以及精品工程和运动高清营销策略的推动下，公司实行差异化营销策略，保证了公司在销售收入略有降低的前提下能够获得较高的利润。在07年公司总体毛利率19.43%，同比提高14.19%。及时了解市场中彩电产品的消费升级和抓住奥运商机使公司销售收入略有增长，彩电产业目前正在发生革命性的变化，平板电视对传统显像管电视的替代正在加速，在彩电产品