双金属带锯条制造和锯切服务工具制造企业上市IPO风险分析报告05

1、双金属带锯条制造和锯切服务工具制造企业上市ipo风险分析报告201205一、市场风险（一）市场竞争风险中国机床工具行业协会锯床分会的调查数据显示，截至 2010 年末，国内本土品牌年产500 万米以上双金属带锯条的企业为2 家，年产100-500 万米的企业为4 家。这六家企业约占国内市场份额的45%，行业集中度较高。随着钢铁冶金、汽车及零部件、机械加工、航空航天等下游行业的迅速发展，双金属带锯条以其高效、低耗的优势，其适用面、使用率正在不断增加，行业整体业绩良好，能获得稳定的利润回报，并具有良好的发展前景。国内企业正在积极地扩大生产规模，国外企业也加大了对中国市场的投入，并且不排除新企业进入

2、该行业。公司拥有省级企业技术中心和长沙市锯切工程技术研究中心，拥有十几项专利以及多项非专利技术，科研、质量控制等处于国内领先水平；公司的生产规模和销量均位居行业前列，也是国内向国外批量出口双金属带锯条的少数企业之一，市场竞争优势明显。但若公司不能持续提高科研实力、产品质量、服务水平或开发出满足客户需求的新产品，将会面临市场份额与市场地位下降的风险，从而对公司未来的发展产生影响。（二）市场开拓风险根据公司的战略规划，公司将不断提升现有国内优势地区的营销服务能力和水平，并加强建设和优化国内其它地区的营销网络，以及优化公司产品的国外销售模式，构建多层次、重点突出、覆盖完善的营销网络和营销激励机制，提

3、高公司产品的市场占有率，巩固公司在双金属带锯条行业中的龙头地位。尽管公司在产品的市场营销方面积累了丰富的经验，并制订了详细的市场开拓计划，但是随着市场需求的变化，营销网络的构建、营销策略的设计等方面可能出现不能适应市场竞争状况的风险，影响公司的产品营销能力。另外，目前公司产品在国外的知名度还有待提高，国外市场的营销经验相对有限，以及可能的各种国际贸易壁垒，也会对公司出口业务产生一定的影响。二、业务经营风险（一）主导产品集中风险公司生产的双金属带锯条品种、规格齐全，品质优良，是公司收入和利润的主要来源，也是公司目前主导发展的产品。2009 年度、2010 年度、2011 年度，双金属带锯条的收入

4、占公司当期主营业务收入的比例分别为72.06%、96.97%、96.50%。产品集中有利于公司集中优势资源不断提升技术水平、改善工艺、提高品质，扩大与同行业生产商之间的竞争优势。从宏观经济形势、相关行业发展和国家产业政策支持等因素分析，国内双金属带锯条市场需求旺盛，发展形势良好。同时，公司正在积极开发契合市场需求及行业发展趋势的新型产品，实现产品类型的多样化。但若双金属带锯条市场需求波动较大，公司的效益将受到较大影响。（二）主要原材料价格波动风险公司的主要原材料为高速钢丝、冷轧合金钢带等，原材料成本占产品生产成本的比重较大。2009 年度、2010 年度、2011 年度，公司原材料占其当期生产

5、成本的比重分别为75.17%、67.30%、67.26%。由于受国际金融危机的影响，高速钢丝和冷轧合金钢带等原材料价格从2009 年上半年开始出现较大降幅，2010 年、2011 年其价格保持相对稳定。公司将持续不断的对不同材质的原材料进行深入研究，在保证产品性能和质量的情况下，通过技术进步以高性价比的材料替代价格较高的材料，同时通过技改提升工艺水平，调整生产组织方式，提高产品制造的综合成材率，降低制造环节成本等多种措施，减小原材料价格波动对公司经营业绩的影响。由于产品成本中原材料所占比重较大，其对产品的生产成本影响大。若原材料价格出现较大波动，将会使公司的毛利率出现较大波动，从而影响公司的盈

6、利水平。（三）供应商集中且进口采购金额较大的风险冷轧合金钢带的生产、制造需较高的科研、技术实力，国内生产厂商较少，并且质量较国外产品有一定差异。因此，公司主要通过进口采购原材料。同时，公司的供应商较为集中。2009 年、2010 年、2011 年前五大原材料供应商的采购金额占原材料采购总金额的91.96%、92.05%、94.54%，进口的原材料金额分别占采购总金额的76.89%、75.40%、65.07%。国际双金属带锯条行业经过多年的发展，已经形成较为完善的上游原材料供应体系，原材料供应充足，货源地较多，供给市场稳定。公司和现有的原材料主要供应商已合作多年，建立了长期稳定的合作关系。同时，

7、公司也在全球范围内考察寻找新的原材料厂家，积极扩大原材料采购渠道。但若公司的供应商方面发生重大不利变化，将对公司原材料的采购产生影响。（四）主要通过经销商销售的风险作为一种工业快速消耗品，双金属带锯条的终端用户十分广泛，因此国内双金属带锯条行业的销售方式普遍都是以经销商销售为主，厂家直销为辅。本公司90%左右的产品通过经销商销售。这种销售模式下，公司可以利用经销商现有的网络和客户资源，方便、快速地扩张销售规模，但是此种销售模式可控性不强，不利于直接掌握客户的需求信息及针对客户的需求及时作出调整。同时，终端用户始终掌握在经销商手中，销售进度、回款较难把握，不利于企业更好的服务于终端用户，在一定程

8、度上也可能使大型经销商具备较强的议价能力，甚至存在被其操纵区域市场的潜在可能。因此，公司拟通过募集资金投资“营销网络建设项目”，集产品销售、市场推广、售后服务于一体，提高对经销商和终端用户的服务能力，重点加强与大客户的联系，并进一步提高公司产品的知名度和美誉度，提升与经销商的合作能力，尽可能降低销售风险。三、募集资金投资项目风险（一）募集资金投资项目不能达到预期目标的风险本次募集资金投资的 3 个项目已进行了充分严密的可行性论证，在经济、技术上都是可行的，且三个投资项目都通过了长沙市发改委的核准。但由于项目的建设周期较长、资金投入大，项目在组织、管理和实施过程中，可能存在管理不善、发生意外情况

9、等，并且在项目投产后，技术与设备、操作人员与设备还需要一段磨合期，生产能力和产品质量可能暂时达不到设计水平。因此，募集资金投资项目存在达不到预期收益的风险。（二）募集资金投资项目新增产量的销售风险本次募集资金投资项目“年产 1,300 万米双金属带锯条建设项目”完全达产后，公司的双金属带锯条产能将增加1,300 万米。尽管公司对产品的市场前景及容量、公司国内市场占有率的提升及海外市场的拓展、募集资金投资项目的产能释放进度进行了详尽的分析，充分证明了项目的产能消化不存在问题，且另外两个募集资金投资项目“双金属带锯条技术中心建设项目”、“营销网络建设项目”将分别为新增产能提供科研及营销支撑，为生产

10、建设项目的成功实施提供有力的保障。但若国家产业政策、宏观经济环境发生不利变动、市场需求发生重大不利变化等情况，公司将面临新增产量不能及时消化的风险。四、宏观经济波动风险双金属带锯条最主要的切割对象是各类钢材及有色金属，广泛应用于钢铁冶金、汽车及零部件、机械加工、航空航天等行业，与国民经济发展密切相关。2008年以来，金融危机对经济实体中的各行业都造成了重大影响。目前，世界经济已逐渐从2008 年金融危机中复苏，为双金属带锯条行业的快速发展提供了良好的外部环境。尤其是中国经济继续保持高速增长，国内双金属带锯条的市场容量保持强劲增长。但如果国内外宏观经济形势发生剧烈波动，如发生类似2008 年的金

11、融危机等，双金属带锯条的市场需求势必会受到影响，将对公司产能消耗、市场开拓及公司的盈利水平产生重要影响。五、财务风险（一）应收账款发生坏账风险2009 年末、2010 年末、2011 年末，公司应收账款净额分别为2,839.38 万元、1,681.32 万元、2,576.98 万元，分别占当期末流动资产的18.41%、10.24%、11.86%；同时，2009 年度、2010 年度、2011 年度，公司的应收账款周转率分别为7.21 次、7.98 次、11.17 次。截至2011 年12 月31 日，账龄在一年以内的应收账款占应收账款余额的80.15%。尽管本公司应收账款数额较小、大部分应收账

12、款账龄在1年以内，且已按照审慎原则对应收账款计提了坏账准备，但如果客户出现现金流紧张、支付困难或破产等情况，拖欠公司销售款或者延期支付，仍存在一定的呆坏账风险，将会对公司生产经营和资金周转等产生不利影响。（二）公司短期偿债能力不足风险报告期内，公司的负债主要为流动负债。2009 年末、2010 年末、2011 年末，公司流动负债余额分别为9,806.88 万元、9,483.34 万元、14,537.27 万元，占负债总额的比例分别为95.15%、96.31%、78.42%。截至2011 年12 月31 日，公司的流动比率、速动比率分别为1.49 和0.91。尽管这两个指标数据显示公司的短期偿债

13、能力较好，且2011 年12 月31 日母公司的资产负债率为41.50%，但是由于流动负债的金额及占比都较高，具有一定的短期偿债压力，存在短期偿债能力不足的风险。（三）资产抵押风险为满足公司规模发展的资金需求，公司以房产建筑物、在建工程、土地使用权及其设备等部分资产向银行抵押进行借款。截至2011 年12 月31 日，公司用于抵押的固定资产、在建工程和无形资产账面价值为15,539.96 万元，占非流动资产总额的68.27%。公司自成立以来，银行资信状况良好，均能按期偿还银行借款，无任何不良信用记录，且目前公司的经营状况良好，财务稳健。但若公司在未来出现经营困难，资金周转出现问题，不能在规定期

14、限内归还银行贷款，银行将可能采取强制措施对土地、房产建筑物、在建工程及机器设备等资产进行处置，从而对公司的正常生产经营产生不利的影响。（四）汇率波动风险公司的原材料、设备主要为进口，部分产品进行出口，主要以美元和欧元进行结算。2009 年度、2010 年度和2011 年度，公司每年的原材料进口额分别为5,858.93 万元、5,806.44 万元、6,408.54 万元，分别占采购总金额的76.89%、75.40%、65.07%，占比较高；产品出口额分别为1,859,16 万元、2,702,85 万元、3,537.42 万元，出口保持快速增长。尽管近年来人民币的汇率波动幅度增大，并不断升值，在

15、进口额远远大于出口额的情况下，对公司会产生正面影响。但报告期内公司的出口业务增长迅速，出口额达到一定规模后，人民币升值对公司进出口业务的影响也不可忽视。因此，汇率的波动将会对公司的业绩产生一定的影响。六、政策风险（一）税收优惠政策变化风险公司为外商投资企业，根据中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法，享受生产性外商投资企业所得税优惠政策，即从开始获利的年度（2005年度）起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。根据国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知（国发【2007】39号文）和财政部、国家税务总局关于贯彻落实国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策有关问题

16、的通知（财税【2008】21 号文）、国家税务总局关于进一步明确企业所得税过渡期优惠政策执行口径问题的通知（国税函【2010】157号）等文件的相关规定，2009 年度享受10%的所得税优惠税率。同时，公司于2008 年12 月31 日被认定为高新技术企业，根据中华人民共和国企业所得税法和中华人民共和国企业所得税法实施条例的规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。2010 年享受15%的优惠企业所得税率；2011 年，公司高新技术企业资格复审已通过，根据高新技术企业认定管理办法的规定，企业取得高新技术企业资格后，应依照该办法的规定到主管税务机关办理减税、免税手续。

17、本公司正在向主管税务机关申请税收优惠登记备案，2011 年按15%的企业所得税率计提所得税。2009 年度、2010 年度、2011年度，公司享受的所得税优惠减免的金额分别为317.96 万元、609.04 万元、789.77万元，分别占当期净利润的17.46%、13.24%、11.83%。另外，公司拥有自营进出口权，公司的出口产品享受增值税退税的相关优惠政策。报告期内，公司双金属带锯条产品的出口退税率从 5%上调至9%。上述税收优惠政策对公司的发展、经营业绩起到一定的促进作用。但若国家产业政策或税收政策未来发生变化，将导致公司不能继续享受上述优惠，会在一定程度上影响公司的盈利水平。（二）财政

18、补贴政策变化风险公司是湖南省和长沙市创新型试点企业、长沙市“三百工程”、“三百之星”重点支持企业。报告期内，公司收到技术创新补助、技改贴息资金、境外展览补贴、引智专项经费等财政补贴资金。2009 年度、2010 年度和2011 年度，公司每年享受的财政补贴金额分别为337.44 万元、197.06 万元、928.55 万元，扣除企业所得税影响因素后分别为303.70 万元、167.50 万元、789.27 万元，分别占公司净利润的16.67%、3.64%、11.82%。政府的财政补贴政策可能发生变化，具有较大的不确定性，如果政府补贴力度减小，将对公司的利润产生一定的影响。七、技术风险（一）核心

19、技术人员流失和技术失密风险公司处于技术密集型和资金密集型的行业，需要大量的机械、电气、金属材料、热处理和自动化等专业的工程技术人员。本公司经过长期的发展，建立了良好的薪酬体系，并以外部引进与内部培养相结合的方式储备技术人员，已具备良好的技术人员储备基础。该行业人才竞争激烈，若公司的薪酬福利水平、激励机制不能优于主要竞争对手，不能为员工提供良好的发展空间等，则可能造成核心技术人员的流失。另外，虽然公司已与核心技术人员等员工签署了保密协议，但是技术人员特别是核心技术人员流失仍可能使核心技术失密，对公司新产品、新技术开发及未来的发展造成不利的影响。虽然公司正不断完善薪酬体系、员工培训机制等，吸引和留

20、住人才，但随着社会的发展和企业的竞争，公司可能面临关键技术人员流失及技术失密的风险。（二）新技术与新产品开发的风险科研实力是公司的核心竞争力之一。本公司历来重视科研投入，在新设备、新工艺、新产品的开发上投入了大量的资金。公司拥有 18 项专利，包括3 项发明专利与15 项实用新型专利，并开发出多种规格、型号的双金属带锯条以及硬质合金带锯条等高端产品。但由于新技术、新产品的开发、试制等方面存在较多不确定性因素，新技术与新产品从研究到小批量生产，到最终实现产业化，周期相对较长。在这个过程中，可能由于研究选题方向错误、技术难题无法攻克、产业化无法实施、人才流失，或者是竞争对手率先开发出更先进的技术和产品等原因，从而导致研究工作中止或失败。这不仅会给公司带来经济上的损失，也会影响公司的长远