第四五章 企业负债融资分析 2011.

1、第四章第四章 企业负债融资方式企业负债融资方式 第一节第一节 国内金融机构贷款国内金融机构贷款 一、一、 国内政策性银行贷款融资国内政策性银行贷款融资 融资特点：融资特点： 具有具有政策性特点，贷款条件优惠政策性特点，贷款条件优惠：期限长、利：期限长、利 率低，但是申请程序复杂。率低，但是申请程序复杂。 三类：三类： 1、国家开发银行、国家开发银行 2、中国进出口银行、中国进出口银行 3、中国农业发展银行、中国农业发展银行 1、国家开发银行、国家开发银行 基础设施项目基础设施项目： 农业、水利、铁道、公路、民航、城市建设、电农业、水利、铁道、公路、民航、城市建设、电 信等行业；信等行业； 基础

2、产业项目基础产业项目： 煤炭、石油、电力、钢铁、有色、黄金、化工、煤炭、石油、电力、钢铁、有色、黄金、化工、 建材、医药、森工等；建材、医药、森工等； 支柱产业项目支柱产业项目： 石化、汽车、机械（重大技术装备）、电子等；石化、汽车、机械（重大技术装备）、电子等； 重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设：重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设： 环保、高科技产业及轻工、纺织等行业政策性项环保、高科技产业及轻工、纺织等行业政策性项 目；目； 2、中国进出口银行贷款、中国进出口银行贷款 （1）出口卖方信贷出口卖方信贷 1）出口卖方信贷项目贷款）出口卖方信贷项目贷款 是对是对资本性货物出口资本性

3、货物出口提供的贷款，适用于提供的贷款，适用于 成套设备和大宗机电产品、高新技术等出口项成套设备和大宗机电产品、高新技术等出口项 目目。该类项目。该类项目一般金额大、延付期长、支付条一般金额大、延付期长、支付条 款规范款规范。 2）中短期额度贷款）中短期额度贷款 3）境外加工贸易贷款）境外加工贸易贷款 4）对外承包工程贷款）对外承包工程贷款 5）境外投资项目贷款）境外投资项目贷款 （2）出口买方信贷出口买方信贷 是为了支持我国资本货物出口而向是为了支持我国资本货物出口而向国外买国外买 方方提供贷款，使国外买方及时支付我国出提供贷款，使国外买方及时支付我国出 口商的融资方式。口商的融资方式。 限于

4、采购中国的限于采购中国的机电机电 产品、成套设备和高新技术产品及服务产品、成套设备和高新技术产品及服务。 （3）福费廷福费廷 是出口国银行或金融机构对出口商的远期承兑是出口国银行或金融机构对出口商的远期承兑 汇票进行无追索权的贴现，使得汇票进行无追索权的贴现，使得出口商得以提出口商得以提 前取得现款前取得现款的一种出口信贷融资方式。实际上的一种出口信贷融资方式。实际上 是一种较复杂的、变相的出口卖方信贷，是一种较复杂的、变相的出口卖方信贷， 3、中国农业发展银行、中国农业发展银行 1994年成立，筹集农业政策性信贷资年成立，筹集农业政策性信贷资 金，金，承担国家规定的农业政策性金融，承担国家规

5、定的农业政策性金融， 代理财政性支农资金的拨付代理财政性支农资金的拨付，为农业和，为农业和 农村经济发展服务。农村经济发展服务。 二、国内商业银行贷款二、国内商业银行贷款 国有控股商业银行国有控股商业银行： 中国建设银行中国建设银行 中国银行中国银行 中国工商银行中国工商银行 中国农业银行中国农业银行 股份制商业银行股份制商业银行： 全国性的全国性的12家：深发展、交通、招商、民生、家：深发展、交通、招商、民生、 兴业、中信实业、上海浦东、中国光大、华夏、兴业、中信实业、上海浦东、中国光大、华夏、 广东发展、广东发展、 浙商银行浙商银行和和渤海银行渤海银行 恒丰银行恒丰银行 地方性的：南京商业

6、银行，北京商业银行等。地方性的：南京商业银行，北京商业银行等。 （三）国内非银行金融机构贷款（三）国内非银行金融机构贷款 1、信托投资公司信托投资公司 分为资金信托、财产信托和其他信托。分为资金信托、财产信托和其他信托。 资金信托又分为信托业务和委托业务。资金信托又分为信托业务和委托业务。 信托贷款特点：信托贷款特点： （1）可以满足企业的特殊要求；）可以满足企业的特殊要求； （2）利率相对灵活，可以上浮。）利率相对灵活，可以上浮。 方式：信用贷款、抵押或质押贷款和票据贴现。方式：信用贷款、抵押或质押贷款和票据贴现。 2、财务公司贷款融资财务公司贷款融资 企业集团成员组建以为集团成员提供企业集

7、团成员组建以为集团成员提供 中长期业务服务为主。中长期业务服务为主。 为主的非银行金融机构。为主的非银行金融机构。 其他，国外有其他，国外有保险公司贷款保险公司贷款融资，融资， 目前目前 我国还没有，是发展趋势。我国还没有，是发展趋势。 三、金融机构贷款融资利弊三、金融机构贷款融资利弊 利利： 1、筹资速度较快；、筹资速度较快； 2、筹资成本较低；、筹资成本较低； 3、借款弹性好；、借款弹性好； 4、国家能够及时宏观调控、国家能够及时宏观调控 弊弊： 1、财务风险较大；、财务风险较大； 2、限制条款较多；、限制条款较多； 3、筹资数额有限、筹资数额有限 一、国际融资概述一、国际融资概述 （一）

8、种类（一）种类 间接融资间接融资：国际商业银行贷款、银团贷款、国际金融机国际商业银行贷款、银团贷款、国际金融机 构贷款、外国政府贷款、补偿贸易、国际租赁等。构贷款、外国政府贷款、补偿贸易、国际租赁等。 直接融资直接融资：直接投资、国际债券、国际股票、海外投资直接投资、国际债券、国际股票、海外投资 基金。基金。 新型融资工具新型融资工具：项目融资；存托凭证、可转换债券、中期：项目融资；存托凭证、可转换债券、中期 债券、欧洲票据、风险基金、战略联盟式融资等。债券、欧洲票据、风险基金、战略联盟式融资等。 第二节第二节 国际贷款融资国际贷款融资 （二）国际融资的发展特征和趋势（二）国际融资的发展特征和

9、趋势 1、证券融资取代银行贷款，占据国际融资主要、证券融资取代银行贷款，占据国际融资主要 地位。地位。 2、银团贷款融合证券融资引发大量创新业务。、银团贷款融合证券融资引发大量创新业务。 （1）安排较长期限；）安排较长期限； （2）放宽合同条件；）放宽合同条件； （3）发行可调节利率的债券；）发行可调节利率的债券； 二、国际金融机构融资 包括： 1、世界性开发金融机构世界性开发金融机构 世行集团，包括 国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司、 多边投资担保机构、解决投资争端国际中心。 2、区域性国际开发金融机构区域性国际开发金融机构：亚洲开发银行、欧 洲开发银行、非洲开发银行等。 我国利

10、用世行贷款我国利用世行贷款 1、贷款数量巨大：、贷款数量巨大： 2、每年贷款数量已经开始回落；、每年贷款数量已经开始回落； 3、贷款应用的项目比较集中。、贷款应用的项目比较集中。 三、国际商业银行贷款三、国际商业银行贷款 （International Commercial loan) 三类： 1、银团贷款、银团贷款 也叫辛迪加贷款，也叫辛迪加贷款，是一家银行牵头，是一家银行牵头， 多家银行参加的多家银行参加的，按照一定的分工和出，按照一定的分工和出 资比例组成的结构严谨的金融集团，集资比例组成的结构严谨的金融集团，集 中资金向某借款人（或项目）提供的金中资金向某借款人（或项目）提供的金 额较大

11、的中长期贷款。额较大的中长期贷款。 特点：特点： （1）有利于银行的协作和竞争；）有利于银行的协作和竞争； （2）有利于分散信贷风险；）有利于分散信贷风险； （3）有利于加强信贷管理；）有利于加强信贷管理； 合作行职能：牵头行、副牵头行、安排行、代理行和参加行。合作行职能：牵头行、副牵头行、安排行、代理行和参加行。 2、联合贷款（、联合贷款（club deal) 也称俱乐部贷款。也称俱乐部贷款。 金额一般小于银团贷款，组织形式较为简单。金额一般小于银团贷款，组织形式较为简单。 3、双边贷款、双边贷款 (Bilateral Loan) 指有一家外国银行作为贷款人，一家银行作为指有一家外国银行作为

12、贷款人，一家银行作为 借款人。近年来，往往有人寿保险公司参加。借款人。近年来，往往有人寿保险公司参加。 优点：优点： （1）手续相对简单，不需要繁杂的审批手续；）手续相对简单，不需要繁杂的审批手续； （2）资金来源广泛；）资金来源广泛； （3）可以灵活选择货币类型。）可以灵活选择货币类型。 弊端弊端: （1）成本高，需要承担汇率风险、国家风险等）成本高，需要承担汇率风险、国家风险等 ； （2）一般采用浮动利率；）一般采用浮动利率； （3）需要提供担保或者抵押。）需要提供担保或者抵押。 四、政府贷款四、政府贷款 政府贷款是指政府间政府贷款是指政府间利用国家预算资金提供的长利用国家预算资金提供的长

13、 期优惠贷款期优惠贷款，它是具有双边援助性质的贷款。，它是具有双边援助性质的贷款。 特点：特点： （1）低息或无息；（）低息或无息；（2）期限长；（）期限长；（3）贷款规）贷款规 模有限；（模有限；（4）受国家间关系影响；（）受国家间关系影响；（5）贷款）贷款 用途的限制；（用途的限制；（6）一般使用贷款国的货币。）一般使用贷款国的货币。 根据国际惯例，优惠贷款至少应包含根据国际惯例，优惠贷款至少应包含25%以上以上 的赠予成分，即贷款中无需还本付息的成分。的赠予成分，即贷款中无需还本付息的成分。 利用外资负债发展前景利用外资负债发展前景 1、扩大利用欧美国家政府贷款、扩大利用欧美国家政府贷款

14、 2、推进相关贷款基础上的融资方式、推进相关贷款基础上的融资方式 金融机构联合融资方式金融机构联合融资方式 3、推进负债新方式、推进负债新方式 租赁、发行境外证券、实行项目融资租赁、发行境外证券、实行项目融资BOT等引等引 入外资。入外资。 一、一、普通债券融资普通债券融资 1、债券市场、债券市场 多种分类：多种分类： （1）发行市场和流通市场；）发行市场和流通市场； （2）场内交易和场外交易市场；）场内交易和场外交易市场； （3）国内债券市场和国际债券市场；）国内债券市场和国际债券市场； 第三节 债券市场融资 2、债券种类债券种类 种类很多种类很多 按发行方式按发行方式：记名债券、无记名债券

15、；：记名债券、无记名债券； 按还本期限按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券：短期债券、中期债券、长期债券 发行条件发行条件：抵押债券、信用债券：抵押债券、信用债券 偿还方式偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券：定期偿还债券、随时偿还债券 按照可否转换为公司股票按照可否转换为公司股票： 可转换债券、不可转换债券可转换债券、不可转换债券 3、发行方式、发行方式 私募发行私募发行 向少数的特定人发行：手续简单向少数的特定人发行：手续简单 、时间短，、时间短， 但流动性较差，融资成本较高。但流动性较差，融资成本较高。 公募发行公募发行 公开发行：手续复杂，时间长，流动性好。公开发行：手续复杂，时间

16、长，流动性好。 4. 发行企业债券的条件发行企业债券的条件： 最新：最新：2007，8，14公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法 生产经营符合生产经营符合 内部控制健全内部控制健全 经评级，债券信用级别良好经评级，债券信用级别良好 净资产额符合规定净资产额符合规定 最近三个年度实现的可分配利润不少于债券一年的最近三个年度实现的可分配利润不少于债券一年的 利息利息 发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产的发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产的 40% 5、发行利弊、发行利弊 利：利： （1）债券筹资的发行成本要比股票筹资低）债券筹资的发行成本要比股票筹资低。 股票首次发行，中介机构的费

17、用占所筹资的股票首次发行，中介机构的费用占所筹资的58：再次发行支付的费：再次发行支付的费 用也在用也在36之间。而发行之间。而发行A级债券的费用仅级债券的费用仅0712%。 （2）债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利）债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利 润支付。润支付。 （3）可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。）可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。 （4）债券融资不影响原有股东的控制权。）债券融资不影响原有股东的控制权。 （5）便于调整资本结构，可以发行多类债券。）便于调整资本结构，可以发行多类债券。 弊：弊： 1、给企业带来财务风险；、给企业带来财务风险； 2、

18、往往附有限制性条款；、往往附有限制性条款； 3、数量有限。、数量有限。 案例 上海宝钢集团公司企业债券上海宝钢集团公司企业债券2003年度报告年度报告 l 债券简称：债券简称：99宝钢债宝钢债 l 债券代码：债券代码：120001 l 债券期限：五年债券期限：五年 l 债券发行额：人民币债券发行额：人民币20亿元亿元 l 债券利率：年息债券利率：年息4.0%,每年付息一次每年付息一次,到期一次还本到期一次还本 l 债券信用等级：债券信用等级：AAA l 债券上市时间：债券上市时间：2001年年9月月28日日 l 债券上市地点：上海证券交易所债券上市地点：上海证券交易所 l 债券担保人：宝钢集团

19、财务有限责任公司债券担保人：宝钢集团财务有限责任公司 l 上海宝钢国际经济贸易有限公司上海宝钢国际经济贸易有限公司 l 债券主承销人：华宝信托投资有限责任公司债券主承销人：华宝信托投资有限责任公司 注：注：2003年年99宝钢债已按期兑付全部利息。宝钢债已按期兑付全部利息。 热点讨论：热点讨论： 我国企业债券市场现状及发展我国企业债券市场现状及发展 （二）当前企业债券主要（二）当前企业债券主要问题问题 1、股票市场与债券市场发展的、股票市场与债券市场发展的严重非均衡严重非均衡。 2、企业债券信用缺乏权威的、企业债券信用缺乏权威的评级机构评级机构。 3、企业债券、企业债券利率过低利率过低。 4、

20、企业债券的、企业债券的流动性偏低流动性偏低。 5、此外，我国企业债券还存在着市场化不高此外，我国企业债券还存在着市场化不高 ， 企业债券企业债券定价不合理，品种单一定价不合理，品种单一，缺乏创新，缺乏创新 等等 诸多问题诸多问题， （三）解决方案（三）解决方案 1.修正和完善相关修正和完善相关法律法规法律法规 2.从从制度安排制度安排入手，在发行制度、交易制度、市入手，在发行制度、交易制度、市 场准入制度、信息披露制度等诸方面进行改革，场准入制度、信息披露制度等诸方面进行改革， 为企业债券的发展拓展出较为广阔的空间为企业债券的发展拓展出较为广阔的空间 3.通过通过产权改革产权改革，塑造真正的企

21、业债券市场主体，塑造真正的企业债券市场主体 4.提高企业债券提高企业债券信用信用程度程度 5.调整企业债券的调整企业债券的期限结构期限结构，并不断进行，并不断进行 品种创新，满足不同投资者的投资需求品种创新，满足不同投资者的投资需求 6.加快企业债券运作加快企业债券运作中介机构的规范中介机构的规范发展发展 7.增强企业债券的增强企业债券的流动性流动性，促进债券市场，促进债券市场 健康发展健康发展 二、债券融资的新方式二、债券融资的新方式 （一）可转换债券融资（一）可转换债券融资 可转换债券，是指发行人按法定程序可转换债券，是指发行人按法定程序 发行的，赋予债券投资者在发行后的发行的，赋予债券投

22、资者在发行后的特特 定时间定时间内，按自身的意愿内，按自身的意愿选择选择是否按照是否按照 约定的条件约定的条件将债券转换为股票将债券转换为股票的权利的的权利的 一种公司债券。一种公司债券。 特点：特点： 兼具兼具债权性债权性和和股权性股权性。 1、我国可转换公司债券的发展历程及现状、我国可转换公司债券的发展历程及现状 从从19921992年我国第一家发行可转换公司债券的上市公司深年我国第一家发行可转换公司债券的上市公司深 宝安开始宝安开始, ,至今至今4040余个余个。G华发于华发于2006年年7月月27日发日发 行行4.3亿元可转换公司债券，成为再融资重启以来首家亿元可转换公司债券，成为再融

23、资重启以来首家 发行可转债的公司。到发行可转债的公司。到2006年年12月月1日中化发债为止，日中化发债为止， 2006年共发债年共发债7笔，筹资笔，筹资113.87亿元。亿元。 2、“转债转债”要素要素 (1) 票面利率票面利率 一般低于普通债券利率。一般低于普通债券利率。 (2) 转换价格转换价格 转换价格基准股票价格转换价格基准股票价格（1转换溢价率）转换溢价率） 国际上溢价率一般为国际上溢价率一般为 5 20之间。之间。 (3) 转换期限转换期限 有四种情况有四种情况 (4) 赎回条款赎回条款 公司按照事先约定价格买回未转股的可转债。公司按照事先约定价格买回未转股的可转债。 赎回价格和

24、赎回条件赎回价格和赎回条件 (5) 回售条款回售条款 持有人按照事先约定价格将债券卖给发行人。持有人按照事先约定价格将债券卖给发行人。 (6) 转换调整条款转换调整条款 也叫向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将也叫向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将 转股价格向下修正为原转股价格的转股价格向下修正为原转股价格的 7080%。 优点优点： 1）成本优势成本优势 一般来说，不考虑发行条款中是否含有投资者回售权、发行一般来说，不考虑发行条款中是否含有投资者回售权、发行 人赎回权以及转换溢价幅度，可转换利率通常要比同类普通债券人赎回权以及转换溢价幅度，可转换利率通常要比同类普通债券 低低0.5

25、-4%不等。不等。 2）税盾效应）税盾效应 3）看涨期权优势）看涨期权优势 可转换债券的期权性体现在它具有明显的期权特性可转换债券的期权性体现在它具有明显的期权特性,即投资者即投资者 在规定的转换期限在规定的转换期限（国内为发行上市半年后至约定转股结束前内）国内为发行上市半年后至约定转股结束前内） 可行使转换权利可行使转换权利,将可转换债券转换成确定数量的发行人的股票将可转换债券转换成确定数量的发行人的股票, 期权性期权性提供了上不封顶的机会。提供了上不封顶的机会。 双刃剑双刃剑 3、优缺点、优缺点 缺点：存在多种风险缺点：存在多种风险 （1）回售风险与不可转换风险）回售风险与不可转换风险 如

26、转换不成，可转换债券的本息会加重企业的财务负 担； （2）股价上扬风险和利率风险股价上扬风险和利率风险 4、作用、作用 第一，可转债为证券市场提供了新的第一，可转债为证券市场提供了新的金融品种金融品种； 第二，可转债虽然本质上是第二，可转债虽然本质上是“准股票准股票”，但还是，但还是 有助于有助于控制控制股票上市节奏，减小对市场的冲击；股票上市节奏，减小对市场的冲击； 第三，可转债为证券市场增添了新的交易品种，第三，可转债为证券市场增添了新的交易品种， 有利于推动我国有利于推动我国证券法规的建设和完善证券法规的建设和完善，有助，有助 于我国证券市场交易构架进一步完整以及长期于我国证券市场交易构

27、架进一步完整以及长期 规范发展；规范发展； 第四，由于转债过程的设计和操作较为复杂，可第四，由于转债过程的设计和操作较为复杂，可 转换债券也可进一步推动转换债券也可进一步推动国内券商水平国内券商水平。 5、存在的问题、存在的问题 （1）发行公司数量少，整体规模偏小发行公司数量少，整体规模偏小 据统计据统计2000年亚洲地区的股本融资中，首次公开上市年亚洲地区的股本融资中，首次公开上市 占占50%，可转换公司债券占，可转换公司债券占20%， 2001年初到目年初到目 前亚洲地区的股本融资中，首次公开上市股票的比例前亚洲地区的股本融资中，首次公开上市股票的比例 已下降到已下降到23%，可转换公司债

28、券比例则上升到，可转换公司债券比例则上升到63%. （2） 发行条件较高、限制较多发行条件较高、限制较多 采用采用“核准制核准制”， 条件比较高：条件比较高： 净资产收益率须平均净资产收益率须平均6%以上以上 资产负债率不超过资产负债率不超过70%；累计债券余额不；累计债券余额不 超过公司净资产的超过公司净资产的40%。 （3）过多倾向发行者利益过多倾向发行者利益 从目前国内部分上市公司可转换债券的试点来看，我国的可转换从目前国内部分上市公司可转换债券的试点来看，我国的可转换 债券在发行条款的设计上，更多的偏向了债券在发行条款的设计上，更多的偏向了融资者融资者的利益。的利益。 （4）套期保值功

29、能尚无法实现套期保值功能尚无法实现 由于我国证券市场实行的是一种由于我国证券市场实行的是一种单向做多单向做多的运行机制，不允的运行机制，不允 许进行买空和卖空的行为，这就使得可转换债券虽然包含了一个许进行买空和卖空的行为，这就使得可转换债券虽然包含了一个 看涨的期权，却无法实现套期保值的功能。看涨的期权，却无法实现套期保值的功能。 （三）短期融资券（三）短期融资券 2005年4月 非金融企业在银行间债券市场向合格机构非金融企业在银行间债券市场向合格机构 投资者发行短期融资券投资者发行短期融资券。 非担保债券非担保债券。 05：1424 亿元 06：2919.5 亿元 短期融资券与短期银行贷款比

30、较 1.融资对象不同融资对象不同 前者：机构投资人前者：机构投资人 后者：商业银行后者：商业银行 2.利率确定不同利率确定不同 前者：由企业和承销机构协商前者：由企业和承销机构协商 后者：人民银行贷款利率为标准上下确定后者：人民银行贷款利率为标准上下确定 3.规模不同规模不同 前者：余额不得超过企业净资产的前者：余额不得超过企业净资产的40%，后者无此限制。，后者无此限制。 4.风险不同风险不同 前者属于直接融资，后者属于间接融资。前者属于直接融资，后者属于间接融资。 （四）中小企业集合债券（四）中小企业集合债券 是指若干个中小企业各自作为债券发行主体，若干个中小企业各自作为债券发行主体， 确

31、定债券发行额度，确定债券发行额度，采用集合债券的形式，采用集合债券的形式，使使 用统一的债券名称，形成一个总发行额度用统一的债券名称，形成一个总发行额度而发 行的一种企业债券。 它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机 构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务 所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小 企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直 接融资，推动中小企业的发展。 中小企业集合债券比企业债券的优势中小企业集合债券比企业债券的优势 1、发行主体较宽泛。、发行主体较宽泛。 2、对单个企业的信用要求较低。、对单个企业的信用要求较低。 3、发行难度较低。、发行难度较低。 4、发行费用相对较低

32、。、发行费用相对较低。 第四节第四节 租赁融资方式租赁融资方式 （一）租赁的历史（一）租赁的历史 古代租赁、传统租赁、古代租赁、传统租赁、 现代租赁：产生于英国，发展于美国，现代租赁：产生于英国，发展于美国，1952 年，美国产生世界第一家融资租赁公司。年，美国产生世界第一家融资租赁公司。 一一 租赁融资概述租赁融资概述 （二）租赁的内涵及特征（二）租赁的内涵及特征 租赁是资产所有者以取得一定租金为条件，租赁是资产所有者以取得一定租金为条件， 在一定期内将其所拥有的物资或资产转让给他在一定期内将其所拥有的物资或资产转让给他 人支配和使用的一种服务性商业信用活动。人支配和使用的一种服务性商业信用

33、活动。 特征：特征： 1、融资与融物相结合；、融资与融物相结合； 2、租赁标的物的使用权和所有权分离、租赁标的物的使用权和所有权分离。 （三）租赁的利弊（三）租赁的利弊 对承租人对承租人 利：利： 1、使用季节性或者暂时性设备，可节省费用；、使用季节性或者暂时性设备，可节省费用； 2、可固定企业资金使用成本，免受通货膨胀之苦；、可固定企业资金使用成本，免受通货膨胀之苦； 3、租金支付方式灵活多样；、租金支付方式灵活多样； 4、可以回避技术设备陈旧过时的危险；、可以回避技术设备陈旧过时的危险； 5、可熟悉设备的性能。、可熟悉设备的性能。 弊弊： 1、对租用的设备仅有使用权，无自主权；对租用的设备

34、仅有使用权，无自主权； 2、与其他信贷筹资比较，租赁费用较高。、与其他信贷筹资比较，租赁费用较高。 对出租人对出租人 利利： 1、是推销产品、扩大出口的有效措施；、是推销产品、扩大出口的有效措施； 2、是向海外进行资本扩张的有效手段；、是向海外进行资本扩张的有效手段； 3、可获得一定的税收优惠。、可获得一定的税收优惠。 弊弊： 1、周期长，回收慢；周期长，回收慢； 2、承担设备陈旧、老化风险；、承担设备陈旧、老化风险； 3、承受通货膨胀、利率、汇率等的不利影响。、承受通货膨胀、利率、汇率等的不利影响。 二、二、现代租赁的主要形式现代租赁的主要形式 （一）分类 1、按照租赁目的、按照租赁目的 经

35、营租赁经营租赁：以利用他人管理或技术为目的，短：以利用他人管理或技术为目的，短 期使用；期使用； 融资租赁融资租赁：以融通资金为目的；：以融通资金为目的； 2、按照、按照融资货币融资货币：本币租赁、外币租赁；：本币租赁、外币租赁； 3、按照、按照服务地区服务地区：国内租赁、国际租赁：国内租赁、国际租赁 4、按照、按照资产类别资产类别：动产租赁、不动产租赁；：动产租赁、不动产租赁； 5、按照、按照融资方式融资方式：表内融资、表外融资。：表内融资、表外融资。 （二）融资租赁（二）融资租赁（Finance Lease) 也叫也叫金融租赁金融租赁或或资本租赁资本租赁，是出租，是出租 人根据承租人对供货

36、人和租赁标的物的人根据承租人对供货人和租赁标的物的 选择，由出租人向供货人购买租赁标的选择，由出租人向供货人购买租赁标的 物，然后租给承租人使用。是一种物，然后租给承租人使用。是一种长期长期 租赁形式。租赁形式。 1、融资租赁的特征、融资租赁的特征 （1）标的物由承租人选定标的物由承租人选定，出租人出资购买并，出租人出资购买并 租赁给承租人使用，在租赁期只能出租给一个租赁给承租人使用，在租赁期只能出租给一个 企业使用；企业使用； （2）承租人负责检查验收承租人负责检查验收制造商所提供的设备，制造商所提供的设备， 出租人对设备质量与技术条件不向承租人担保；出租人对设备质量与技术条件不向承租人担保

37、； （3）出租人保留所有权，）出租人保留所有权，承租人支付税金承租人支付税金而享而享 有使用权，并有使用权，并负责租赁期间设备的管理、维修负责租赁期间设备的管理、维修 保养保养； （4）租期结束后，承租人一般对设备有）租期结束后，承租人一般对设备有留购、留购、 续租和退租续租和退租三种选择权。三种选择权。 （5）和约一般）和约一般不能撤消不能撤消。 2、融资租赁的具体形式 （1）直接租赁）直接租赁 直接购买租赁直接购买租赁 承租人选择租赁承租人选择租赁 （2）杠杆租赁 也叫衡平租赁或减税优惠租赁，由一也叫衡平租赁或减税优惠租赁，由一 租赁公司牵头作为租赁公司牵头作为主干公司主干公司，组成租赁团

38、，组成租赁团 体体 出资出资20%，其余部分主要是，其余部分主要是吸收银行吸收银行 和社会闲散资金和社会闲散资金，利用，利用100%抵税好处。抵税好处。 (3)转租赁转租赁 是租赁公司作为承租人，向其他租赁公司租回用户所是租赁公司作为承租人，向其他租赁公司租回用户所 需要的设备，再将该设备租赁给承租企业使用，原租需要的设备，再将该设备租赁给承租企业使用，原租 约与转租约同时并存有效。实质上是约与转租约同时并存有效。实质上是两笔租赁业务两笔租赁业务。 （4）回租租赁）回租租赁 也称回购租赁，它是由设备使用方首先将自己的设备也称回购租赁，它是由设备使用方首先将自己的设备 出售给融资租赁公司（出租人

39、），再由租赁公司将设出售给融资租赁公司（出租人），再由租赁公司将设 备出租给原设备使用方使用。是一种备出租给原设备使用方使用。是一种盘活资本盘活资本的方式。的方式。 （三）经营租赁（三）经营租赁（operation lease) 也称也称服务性租赁服务性租赁、管理租赁或操作租管理租赁或操作租 赁赁，是一种不完全支付租赁。，是一种不完全支付租赁。 1、特点：、特点： （1）标的物由出租人）标的物由出租人批量采购批量采购，而非为，而非为 某个特定的承租人专门选定，一般具有某个特定的承租人专门选定，一般具有 很强的通用性及较好的二手市场；很强的通用性及较好的二手市场； （2）出租人提供维修管理、保养

40、等专门出租人提供维修管理、保养等专门 服务，负责购买保险服务，负责购买保险。租金较融资租赁。租金较融资租赁 要高。要高。 （3）和约）和约可撤消可撤消性。性。 （四）租赁创新（四）租赁创新 1、综合性租赁、综合性租赁 出租与贸易相结合：补偿贸易、加工出租与贸易相结合：补偿贸易、加工 装配装配 贸易、包销；贸易、包销； 2、项目融资租赁、项目融资租赁 3、抽成租赁、抽成租赁 4、捆绑式融资租赁、捆绑式融资租赁 5、结构式参与融资租赁、结构式参与融资租赁 6、其他、其他 风险租赁、融资租赁债权证券化、租赁基金风险租赁、融资租赁债权证券化、租赁基金 三、三、 租金的计算租金的计算 （一）租金构成要素

41、（一）租金构成要素 1、租赁设备成本、租赁设备成本 2、利息费用、利息费用 3、营业费用、营业费用 4、利润、利润 （二）租金的计算方法（二）租金的计算方法 1、附加率法、附加率法 是在租赁的设备价格或概算成本上加上一是在租赁的设备价格或概算成本上加上一 个特定比率来计算个特定比率来计算。 rPV n niPV R. )1 ( 式中： R 每期租金； PV 租赁资产的价值或概算成本 n 还款次数， i 与还款次数相对应的折现率； r _ 附加率 2、年金法、年金法 按照复利法计算，分为按照复利法计算，分为等额年金和变额等额年金和变额 年金法年金法。 （1）等额年金法）等额年金法后付法后付法 1)1 ( )1 ( n n i ii PVR 式中： R 每期租金； PV 租赁资产的价值或概算成本 n 还款次数， i 与还款次数相对应的折现率； r _ 附加率 （2）等额年金法）等额年金法先付法先付法 1)1 ( )1 ( 1 n n i ii PVR 参数内涵同上 2、变额年金法、变额年金法 （1）等差变额年金法 1)1 ( 1)1 ( 1)1 ( )1 ( 1 n n n n ii nii d i ii PVR 参数内涵同上 （2）等比变额年金法 n i q qi PVR ) 1 (1 1 参数内涵同上