动态市盈率、PEG指标、复合增长率

1、动态市盈率、 PEG 指标、复合增长率静态市盈率=股价/当期每股收益动态市盈率=静态市盈率/（1 +年复合增长率）AN （ N次方）动态市盈率是综合考虑了目标企业的市盈率水平和未来盈利的成长性。 动态市盈率是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的 市盈率。其中，年复合增长率代表上市公司的综合成长水平， 需要用各个指标混合评估； N 是评估上市公司能维持此平均 复合增长率的年限，一般机构预测都以 3 年来算。动态市盈率一般都比静态市盈率小很多，代表了一个业 绩增长或发展的动态变化。两者的区别在于，静态市盈率主要是对于过去的评价，是已经发生的情况。而动态市盈 率是以发展的眼观来预测将来的情况，是未

2、发生的情况。一 般来说如果预测准确的话，动态市盈率要比静态市盈率重要， 因为投资者想要的是将来的盈利空间，对于过去已发生的事 情相比之下已不重要。不过动态市盈率准确性相对来说难以 控制，多数投资者通常会结合两者数值综合的看。 PEG 指标 （市盈率相对盈利增长比率 ）是用公司的市盈率除以 公司的盈利增长速度。当时他在选股的时候就是选那些市盈 率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司 有一个典型特点就是 PEG 会非常低。 PEG 指标 （市盈率相 对盈利增长比率）是彼得林奇发明的一个股票估值指标，是在 PE (市盈率)估值的基础上发展起来的，它弥补了 PE 对企业动态成长性估计的不

3、足，其计算公式是： PEG=PE/ 企业年盈利增长率。 市盈增长比率 (PEG 值 ) 从市盈率 衍生出来的一个比率，由股票的未来市盈率除以每股盈余 (EPS) 的未来增长率预估值得出。粗略而言， PEG 值越低， 股价遭低估的可能性越大，这一点与市盈率类似。须注意的 是，PEG值的分子与分母均涉及对未来盈利增长的预测，出错的可能较大。计算 PEG 值所需的预估值，一般取市场平 均预估 (consensus estimates) ，即追踪公司业绩的机构收集 多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。此比率由 Jim Slater 于 1960 年代发明，是他投资的主要判断准则之一。 用 PEG

4、 指标选股的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对 比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。 投资者普遍习惯于使用市盈率来评估股票的价值，但是，当 遇到一些极端情况时，市盈率的可操作性就有局限，比如市 场上有许多远高于股市平均市盈率水平，甚至高达上百倍市 盈率的股票，此时就无法用市盈率来评估这类股票的价值。 但如果将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率 的股票看上去就有合理性了，投资者就不会觉得风险太大了， 这就是 PEG 估值法。 PEG 虽然不像市盈率和市净率使用得 那样普及，但同样是非常重要的，在某些情况下，还是决定 股价变动的决定性因素。所谓PEG，是用公司的市盈率（P

5、E）除以公司未来 3 或5 年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率 为 20 倍，其未来 5 年的预期每股收益复合增长率为 20% ， 那么这只股票的 PEG 就是 1。当 PEG 等于 1 时，表明市场 赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果 PEG 大于 1，则这只股票的价值就可能被高估， 或 市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常，那些成长型股票的 PEG 都会高于 1，甚至在 2 以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可 能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的 市盈率估值。当 PEG 小于 1 时，要么是市场低估了这只股票

6、的价值， 要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。通常价值 型股票的 PEG 都会低于 1，以反映低业绩增长的预期。 投资 者需要注意的是， 像其他财务指标一样， PEG 也不能单独使 用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司 业绩的预期。由于 PEG 需要对未来至少 3 年的业绩增长情况作出判 断，而不能只用未来 12 个月的盈利预测，因此大大提高了 准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来 3 年 以上的业绩表现作出比较准确的预测时， PEG 的使用效果才 会体现出来，否则反而会起误导作用。此外，投资者不能仅 看公司自身的 PEG 来确认它是高估还是低估，如果某公司

7、 股票的 PEG 为 1.2, 而其他成长性类似的同行业公司股票的 PEG 都在 1.5 以上，则该公司的 PEG 虽然已经高于 1 ，但 价值仍可能被低估。 PEG 始终是主导股票运行的重要因 素，所以寻找并持有低 PEG 的优质股票是获利的重要手段。 今年以来，钢铁板块持续走强，银行板块原地踏步，而酒类 股票则大幅回调，这些现象都是 PEG 主导板块运行的重要 例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来 3 年的预期复合 增长率在 35% 左右，而其对应于 2007 年收益率的动态市盈 率则普遍在 50 倍左右， PEG 值为 1.4 ，这显然削弱了酒类 龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公

8、司的良好运行前 景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来 3 年的预期复合增长率在 40%左右， 而其2007年动态市盈率一般在 30倍左右，PEG值为0.75。 相对于去年 PEG 为 0.4 时的银行股，现在它们大幅上涨的 动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其 未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构 的预期， 目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在 25% 左 右，而龙头钢铁股 2007 年动态市盈率在 11.5 倍左右， PEG 值为 0.46 ，极低的 PEG 值是钢铁股今年以来持续走强的重 要原因。在美国现在 PEG 水平大概是 2 ，也就是说美国现

9、在的市 盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。 无论是中国的 A 股还 是H股以及发行美国存托凭证的中国公司，它们的 PEG水 平大概差不多在 1 的水平，或者是比 1 稍高一点。当然，也 不能够机械的单以 PEG 论估值，还必须结合国际市场、宏 观经济、国家的产业政策、行业景气、资本市场阶段热点、 股市的不同区域、上市公司盈利增长的持续性以及上市公司 的其他内部情况等等多种因素来综合评价！ 复合增长率的英文缩写为： CAGR (Compound Annual Growth Rate )。 CAGR 并不等于现实生活中 GR (Growth Rate )的数值。它的目的是描述一个投资回报率 转变成

10、一个较稳定的投资回报所得到的预想值。我们可以认 为 CAGR 平滑了回报曲线，不会为短期回报的剧变而迷失。 这个概念并不复杂。举个例子，你在 2005 年 1 月 1 日最初 投资了 10,000 美金，而到了 2006 年 1 月 1 日你的资产增长 到了 13,000 美金，到了 2007 年增长到了 14,000 美金，而 到了 2008 年 1 月 1 日变为 19,500 美金。 根据计算公 式，复合增长率为期末价值除以初始价值( 19500/10000=1.95 )，再开 1/3 次方(从 2005 年到 2008 年共 3 年)，最后减去 1 就是要求的结果。1.95开1/3次方(可以写成 )等于1.24931.2493 -1=0.2493也就是说，复合增长率为24.93%.这意味着你三年的投资回报率为 24.93% ，即将按年份计 算的增长率在时间轴上平坦