我国金融行业上市公司股利分配现状分析[精选]

1、我国金融行业上市公司股利分配现状分析摘要：上市公司的股利分配是其理财活动中的一项非常重要的内容，体现了上市公司中各类投资者以及管理者等主体之间的利益分配的关系，股利分配的合理与否，不光会影响到投资者的权益，而且还会向市场传递出该公司的一些经营信息。本文首先分析了我国金融行业四类上市公司（证券公司、银行、保险公司和信托公司）2009年至2010年之间的股利分配状况，然后多角度地探讨了形成这些股利分配现状的影响因素，最后，根据我国当前的实际情况，就如何改善目前的情况提出了一些建议和意见，认为国家、金融行业上市公司和投资者三方面都应该共同努力并采取措施，来规范金融行业上市公司的股利分配行为。关键词：

2、证券公司 银行 保险公司 信托公司 股利分配 abstract: the listed companys dividend allocation is an important part of its financial activities, it reflects the various types of investors and managers of the listed companies in the main relationship between the allocation of benefits, and dividend allocation is reasonabl

3、e or not, not only will affect the interests of investors, but also conveys to the market the companys business information. the paper firstly analyzes the conditions of allocating dividends of the four listed companies in chinas financial industry (securities companies, banks, insurance companies a

4、nd trusts) from 2007 to 2009, secondly, explores the factors in different aspects. in the end, according to the fact of our country, on how to improve the current situation raises a number of recommendations and observations that the state, financial sector listed companies and investors should work

5、 together in all three areas and take measures to standardize the action of allocating dividends about our countrys financial sector listed companies.key words: securities company bank insurance company trust dividend allocation 一、 我国金融行业上市公司股利分配的现状股利分配政策在金融行业上市公司的财务政策中扮演着十分重要的作用，并且对实现金融行业上市公司的市场价值和

6、股东财富最大化，以及公司的可持续发展有着重大的影响。股利分配政策的制定应该是金融行业上市公司自身的行为，是公司在回报投资者与在未来发展之间的一个均衡。目前我国金融行业上市公司股利分配政策的现状主要表现为以下几个方面： 1、 股利分配以分红为主从上表可以看出，2009年分配股利的银行中，七家银行全都采用了分红的形式，仅有深发展a一家公司在分红的基础上还实施了送股的分配形式。2010年分配股利的银行中，十四家银行都采用了分红的形式，仅有民生银行、深发展a和浦发银行三家公司在分红的基础上还实施了送股的分配形式。2011年分配股利的银行中，全部十三家银行都采用了分红的形式，仅有招商银行和浦发银行两家公

7、司在分红的基础上还实施了送股的分配形式。表3， 2009年至2011年三家上市保险公司和两家上市信托公司的股利分配方案2011年分配方案（每10股）2010年分配方案（每10股）2009年分配方案（每10股）分红(元)送股(股)转增股(股)分红(元)送股(股)转增股(股)分红(元)送股(股)转增股(股)中国平安0070000中国太保300300000中国人寿000000陕国投a00000000爱建股份00000000从上表可以看出，2009年至2011分配股利的保险公司中，全部都采用了分红的形式。而两家信托公司在2009年至2011年只有两次分配股利，一次是陕国投a2009年每10股分红0.3

8、元，另一次是爱建股份2010年进行了转增股。2、 总体上股利支付率偏低，不同板块之间存在着一定的差异股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付的能力。从我国金融行业上市公司2009年至2011年的股利支付率来看，普遍处于偏低的水平。具体如下所示：2007年至2009年上市银行股利支付率0中国招商深发展a交通浦发兴业中信宁波2011年股利支付率2010年股利支付率2009年股利支付率我们可以看出，十六家上市银行从2007年至2009年的股利支付率优于证券公司，但是股利支付率也是处于一个较低的水平，大部分集中在10%至20%这个区间。表6， 2007年至2009年三家

9、上市保险公司和两家上市信托公司的股利支付率2009年股利支付率（%）2008年股利支付率（%）2007年股利支付率（%）中国平安中国太保0中国人寿陕国投a00爱建股份000图3， 2007年至2009年三家上市保险公司和两家上市信托公司的股利支付率2009年至2011年上市保险公司和信托公司股利支付率01234中国平安中国太保中国人寿陕国投a爱建股份2011年股利支付率2010年股利支付率2009年股利支付率从图3，我们可以看出，三家上市保险公司和两家信托公司从2007年至2009年的股利支付率是金融行业上市公司中最差的，几乎都在5%附近波动。综上所述，可以看出金融行业上市公司的股利支付率普遍

10、偏低，而行业内部又存在着一定的差异。上市银行的情况优于上市证券公司，上市证券公司又优于上市保险公司和上市信托公司。3、 股利分配政策的制定和实施缺乏稳定性和连续性在股利分配政策的决策中，股利的支付率和股利支付的稳定性是两个需要重点考虑的内容。从已经上市的三十四家金融行业公司2009年至2011年披露的会计年报来看，无论是采取的现金股利还是采取的股票股利的金融行业上市公司，其股利分配政策都缺乏一定的连续性和稳定性。其中连续性的缺乏主要表现为股利分配形式的变化不定，时而只分红，时而既分红又送股或转增股，时而三者同时实施，时而又完全不分配。而稳定性的缺乏则表现在金融行业上市公司的股利支付率时高时低，

11、波动性比较大，可谓毫无规律可循，让投资者很难去把握公司未来的股利分配政策。从上面的表1,2,3我们已经知道，我国金融行业上市公司中的十三家上市证券公司中仅有五家公司，十六家上市银行中仅有六家银行以及两家上市保险公司在2009年至2011年实施了连续发放股利的政策，综合起来我们可以看出我国金融行业上市公司股利分配政策的连续性普遍较差。动较大。比如股利支付率波动最大的国元证券，该公司在2009年的股利支付率仅为30%，到了2008年这一比率激增到50%，已经到达了一个同行业相比很高的股利支付水平，然而到了2011年该公司的股利支付率继续上升到达了72%，这一比率与2009年相比整整上升了42%，其

12、上升幅度就超过了其他金融行业上市公司大多数年份的股利支付率。这种不理性的巨幅增长，表现出其股利分配政策的稳定性较差。五家连续发放股利的证券公司股利分配稳定性尚且如此，那其他八家没有连续发放股利的证券公司的股利支付率波动率就更大了。2009年至2011年六家连续发放股利的上市银行的股利支付率情况如表8所示：表8， 2009年至2011年六家上市银行的股利支付率2011年股利支付率（%）2011年股利支付率（%）2009年股利支付率（%）中国银行招商银行工商银行浦发银行兴业银行华夏银行从上表我们可以看出，在这六家连续发放股利的银行中，股利支付率波动较大，但相对证券公司来说波动率较小。比如股利支付率

13、波动最大的工商银行，该公司在2009年的股利支付率仅为6%，到了2008年这一比率激增到30%，已经到达了一个同行业相比很高的股利支付水平，然而到了2009年该公司的股利支付率继续上升到达了42%，这一比率与2009年相比整整上升了36%，其上升幅度就超过了其他金融行业上市公司大多数年份的股利支付率。这种不理性的巨幅增长，表现出其股利分配政策的稳定性较差。六家连续发放股利的银行股利分配稳定性尚且如此，那其他十家没有连续发放股利的证券公司的股利支付率波动率就更大了。2009年至2011年两家连续发放股利的上市保险公司的股利支付率情况如表股利支付率波动很大。比如股利支付率波动最大的中国平安，该公司

14、在2009年的股利支付率仅为19%，到了2010年这一比率激增到368%，每股股利大于了每股收益，到了2011年该公司的股利支付率又下跌至7.9%。这种不理性的巨幅震荡，表现出其股利分配政策的稳定性较差。综上所述，金融行业上市公司总体上的股利分配政策是不稳定的，这种不稳定性，不光使股利分配政策向市场传递信息的功能不能充分地发挥或者向市场传递出对公司形象不利的信息，而且也直接影响了广大中小股东的投资收益，从而加剧了股票市场的投机行为，不利于市场资源的优化配置。4、 金融行业上市公司不分配股利现象还是普遍存在从金融行业上市公司公布的2008年至2011年的会计年度报告中可以看出，随着业绩的增加，不

15、分配股利的金融行业上市公司所占的比例在逐年减少。十三家上市证券公司实施分红的情况如图4、5、6所示：图4、5、62008年上市证券公司分红方案（每10股）（单位：元）01234567宏源东北国元广发长江中信国金西南海通招商太平洋华泰光大2010年上市证券公司分红方案（每10股）（单位：元）0123456宏源东北国元广发长江中信国金西南海通招商太平洋华泰光大2011年上市证券公司分红方案（每10股）（单位：元）0123456宏源东北国元广发长江中信国金西南海通招商太平洋华泰光大十六家上市银行实施分红的情况如图7、8、9所示：图7、8、92009年上市银行分红方案（每10股）（单位：元）0123中

16、国北京招商民生深发展a工商交通光大浦发建设兴业农业中信南京宁波华夏2011年上市银行分红方案（每10股）（单位：元）0123中国北京招商民生深发展a工商交通光大浦发建设兴业农业中信南京宁波华夏2010年上市银行分红方案（每10股）（单位：元）012345中国北京招商民生深发展a工商交通光大浦发建设兴业农业中信南京宁波华夏三家上市保险公司和两家上市信托公司实施分红情况如图10,11,12所示：图10,11,122009年上市保险公司和上市信托公司分红方案（每10股）（单位：元）01234中国平安中国太保中国人寿陕国投a爱建股份2010年上市保险公司和上市信托公司分红方案（每10股）（单位：元）0

17、12345678中国平安中国太保中国人寿陕国投a爱建股份2011年上市保险公司和上市信托公司分红方案（每10股）（单位：元）0123中国平安中国太保中国人寿陕国投a爱建股份随着实施股利分配的金融行业上市公司的逐步增加，就相应地产生了分红、同时分红和送股或转增股、分红和送股转增股三者相结合等多种的分配形式。但是目前我国金融行业上市公司的股利分配意愿还是处于普遍偏低的情形，有相当多的所谓绩优公司即使拥有了分配股利的能力，也不愿意进行股利分配或只进行少量的分配，而这其中的大部分公司并不是因为有了良好的投资项目而放弃了分配。具体地，以西南证券为例，从表1中，我们可以看出西南证券公司三年来没有分配一次股

18、利，这三年中，其净利润在2009年是万元，虽然是亏损，但是相比2008年度，其净利润增长率是%，而到了2010年，在整个金融行业普遍亏损的情况下，西南证券净利润为万元，虽然净利润增长率为零，但是相比其他十一家负增长的企业来说情况已经很不错了。到了2011年，其净利润猛增到万元，净利润增长率更是翻了六翻，达到%，可以说是涨势喜人，然而即使面对这样高的增长态势，西南证券依然没有进行股利分配。通过相关资料，可以查出西南证券的上一次股利分配还是在2001年。出现这一情况，其中一个很重要的原因就是没有充分重视中小股东的利益。诸如此种不分配的金融行业上市公司，大多数未披露不分配的原因。 二、 影响我国金融

19、行业上市公司股利分配的因素影响我国金融行业上市公司股利分配政策的因素众多，既有金融行业上市公司内部的因素也有外部的因素，而且各个因素之间又存在着既相互联系又相互制约的关系。其中主要包括了以下的几个方面：1、 股权结构我国金融行业上市公司的股权结构存在着明显不合理的地方，大股东侵占中小股东利益的现象比较突出。大股东出于维护自身利益的目的，通过自身拥有的权利来左右公司的股利分配，打乱公司已经计划好的长期股利分配方案，甚至使得公司根本无法从长远的利益来考虑制定适度的股利分配政策，从而达到侵占中小股东利益的目的。我国金融行业上市公司国有股和法人股占比情况如下所示：图13，十三家上市证券公司国有股和法人

20、股占比情况 图14，十六家上市银行国有股和法人股占比情况图15，三家上市保险公司和两家上市信托公司国有股和法人股占比情况从以上图13,14,15我们可以看出，目前我国金融行业上市公司中国有股和法人股处于绝对的控股地位，上市证券公司国有股和法人股占比普遍高于70%，上市银行中四大国有商业银行国有股和法人股占比接近100%，其他上市银行国有股和法人股占比位于40%至80%之间，上市保险公司国有股和法人股占比也是偏高，最低的都有43.26%，相对来说上市信托公司国有股和法人股占比较小，爱建股份在所有金融行业上市公司里国有股和法人股占比是最小的，仅为25.04%。由于存在这样的国有股和法人股高占比情况

21、就使得金融行业上市公司的股利分配较多地是倾向于去满足大股东的意愿，而没有把中小股东的利益放在应有的位置上，从而在股利分配政策的制定和实施上，就没有把股利分配政策放在公司长远发展战略的高度来进行决策，就没有明确的股利分配政策目标，股利分配行为就表现出了很强的随意性和短期性，进而就导致了股票价格经常性的波动。这实际上不仅对公司的信誉造成了直接的影响，而且由于股票价格代表了公司的价值，也因此阻碍了公司最佳财务管理目标（如企业价值或股东财富最大化）的实现。2、 公司治理结构我国金融行业上市公司中的绝大部分公司都是在原有的大中型国有企业的基础上改造过来的，而从国有企业到上市公司之间的转变时间又相对比较短

22、，因此在运作上就很难适应上市公司的一些规范性做法。相当多的金融行业上市公司都只是贴着股份公司的标签，但并未真正转换成现代企业的经营机制，而仍然沿袭着旧的组织管理模式。在我国金融行业上市公司的治理中，一直就存在着“内部人控制”的情况。所谓的“内部人控制”，就是指在上市公司中的所有权与经营权（或称控制权）相分离的前提下形成的，由于所有者与经营者的利益是不相一致的，由此就导致了公司的经营者实际控制着公司，即就出现了“内部人控制”的现象。筹资权、投资权、人事权等重大权利都掌握在上市公司的经营者手中即内部人的手中，而股东是很难对其行为进行有效的监督的。由于权利过分地集中于内部人的手中，内部人就会根据自己

23、的意愿，运用自己手中的权利来制定符合自己需要的股利分配政策。按照企业的价值理论，企业投资的未来收益率决定了企业的价值，如果未来的投资收益率大于了资金成本，将经营收益以股票股利的形式留存于企业就会提高企业价值；反之，如果未来的投资收益率小于了资金成本，就会将经营收益以现金股利的形式发放给投资者。对于经理人员来说，大量支付现金股利会减少他们所控制的资源，从而就会削弱他们的权利，因此他们就有了保留现金不分配或少分配的动机，并不是以未来的成长机会来决定是否将现金留存于企业。如果这样的话就会对所有者的利益造成不同程度的损害。同时外部治理机制也很不健全，比如金融行业上市公司的信息披露存在着弄虚作假的现象等

24、。3、 金融行业上市公司的盈利能力金融行业上市公司盈利能力的大小及其稳定性会直接制约着股利分配政策的制定，同时也是决定金融行业上市公司是否进行股利分配或分配多少的主要因素。通过分析2009年至2011年的金融行业上市公司赢利能力的情况，可以看出，金融行业上市公司的盈利能力不稳定致使其无法制定出长期稳定的股利分配政策，即使制定了相应的股利分配政策也不能保证其很好地进行实施。由于市场的不完善，金融行业上市公司的经营常常面临着较大的市场风险和财务风险。国金证券出现了正的净利润增长率101.44%和西南证券出现净利润零增长率外，其他十一家证券公司都出现了负的净利润增长率，其中太平洋证券更是达到-205

25、.91%的净利润增长率。同样地，从表12可以看出，三家保险公司和两家信托公司在2008年度也出现了集体负净利润增长率的情况。究其原因，除了金融行业上市公司自身的经营问题以外，就是2010年的全球金融危机导致的整个全球股市的低迷，进而波及到了中国的股票市场。众所周知，我国的股票市场起步较晚，发展不充分，如此之大的打击，所表现出来的市场风险就给金融行业上市公司的盈利能力带来极大的不稳定性。但是，我们从表11可以看出，上市银行在2010年受到的冲击相对较小，原因可以归结为我国上市银行系国家绝对控股，受市场波动影响较小，但是从十六家上市银行的内部对比可以看出，2009年至2011年的净利润增长率波动还

26、是很大的，如深发展a,在2009年净利润增长率为87.67%，相比同行业有一个不错的增长率，但是到了2010年，其净利润增长率为负的76.83%，在十六家上市银行中处于垫底的位置，接着2011年，又以719.29%的绝对净利润增长率雄踞增长率榜首，所以从这里可以看出其盈利能力的不稳定。另外，金融行业上市公司内部及金融行业上市公司之间存在的众多人为的控制现象，比如关联交易、市场操纵行为甚至进行所谓的“盈余管理”等都加剧了金融行业上市公司盈利的不稳定性。三、 完善我国金融行业上市公司股利分配政策的措施1、 从国家方面来看，主要应该做好以下四个方面的工作（1）国家应该加快金融行业上市公司的股权结构优

27、化国家应该加快国有股减持的实施步伐。纵观我国目前的股票市场，其规模是在不断地扩大，而我国居民的储蓄存款也在逐年地增加，资本市场已经有能力去消化更多的国有股了。因此，金融监管部门应该积极地去促进国有股的减持。（2）国家应该进一步完善有关上市公司股利分配方面的法律法规国家应该加强整个金融市场大的法律环境的建设，规范我国上市公司股利分配政策的相关制度。具体来说，应该借鉴西方发达国家通过立法的形式来对上市公司进行分配与否的限制。对金融行业上市公司进行分配的限制可通过制定一个分配下限和一个分配上限来得以实现：对分配股利的金融行业上市公司规定一个下限，而对那些抱有配股融资目的的上市公司应规定一个上限。制定

28、下限是因为金融行业上市公司进行分红有利于投资者对股票市场持有积极的心态、部分地改变我国股票市场过度投机的现状、进而促进金融市场的健康平稳地发展；制定上限是为了限制某些上市公司为获得配股资格而大发股利的现象。对金融行业上市公司不分配股利的限制是指金融监管部门可以借鉴西方发达国家在这方面的做法，明确规定金融行业上市公司的进行分配的时间和公司留存盈余达到一定水平时必须进行分配等。否则，金融行业上市公司将被加征额外的税款甚至被终止上市，从而达到限制金融行业上市公司超额累积利润的目的。（3）国家应该规范金融行业上市公司的股利分配方案的制定和加强信息披露，完善信息披露的监管体系目前我国金融行业上市公司股利

29、分配政策的制定还带有某种程度上的随意性和短期性，这种现状不仅损害了广大中小投资者的利益，而且也阻碍了我国金融市场的健康平稳的发展。因此，金融监督部门应当积极设法规范金融行业上市公司的股利分配方案的制定行为，同时规范金融行业上市公司的信息披露，完善信息披露的监管体系。因为有效的股票市场是建立在充分的信息披露基础之上的，健全和完善的信息披露制度是确保金融市场能够公正、公平、公开运行的前提条件。因此，金融监督部门应该加强其执法力度，对金融行业上市公司的违法披露信息，故意隐瞒或者歪曲发布重要信息的行为进行严加惩处；对上市公司领导人授意或者强迫会计人员伪造会计数据的行为要追究其法律责任；对中介机构为虚假信息流入社会大开方便之门的行为进行从重从严处理。（4）国家应该大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本目前我国的资本市场还不够完善，融资的渠道相对比较单一，各种融资手段的融资成本也表现出较大的不平衡性，而公司上市这一股权融资行为的成本远远低于银行贷款和发行债券等其他债务融资成本，因此金融行业上市公司普遍偏好留存收益的不分配股利的政策。改变这种现状的一个方法就是大力发展资本市场，拓宽我国企业的融资渠道，并使各种融资手段的成本趋于一个平衡，这样一来金融行业上市公司就不必只依靠从股市圈钱来维持现有的经营和发展的需要了，进而就能改变目前金融行业上市公司以分红为主，送股和转增比较少的股利分配现状