章股票估值模型PPT学习教案

1、会计学1 章股票估值模型章股票估值模型 第1页/共66页 第2页/共66页 第3页/共66页 12 2 1 . (1)(1)(1)(1) tt tt t DDDD D rrrr 第4页/共66页 0 11 1 (1)(1) t tt tt D DD rr 0 D D r 当r0 ,可以将上式化简为 因为k0，按照数学中无穷级数的性质，可知： 第5页/共66页 1 1 tt t t DD gg D 第6页/共66页 2 000 2 1 2 0 2 1 0 (1)(1)(1) . (1)(1)(1)(1) (1)(1)(1) . (1)(1)(1) (1) ()() t t t DDgDgDg D

2、 rrrr ggg D rrr Dg D rgrg 第7页/共66页 第8页/共66页 第9页/共66页 g a g b 时间 (t) 图12-1：三阶段股息增长模型 A B 阶段1 阶段2 阶段3 股息的增长率为一个常数 (g a) 股息增长率以线性的方式从ga 变化为gb) 期限为B之后股息的增长率为一个常数 (g b) ，是公司长期的正常的增长率 g 第10页/共66页 第11页/共66页 , taabab tA gggggg BA 第12页/共66页 三阶段增长模型正是将股票内在价值，表达为股利三阶段增长之和 B 1 0 11 111 1 11 t A ttb a tB tt A b

3、DgDgg DD r rrrg 模型的缺陷： 在已知当前市场价格的条件下，无法直接解出内部收益率，因此很难 运用内部收益率的指标判断股票价格的低估或高估。 式 中的第二部分，即转折期内的现金流贴现计算也比较复杂。 第13页/共66页 1 1 11 T tT tT t DD D rrgr 第14页/共66页 第15页/共66页 第16页/共66页 第17页/共66页 第18页/共66页 (1) c FCFFEBITtNWC NWC 折旧 资本性支出追加额 其中，为净营运资本 第19页/共66页 第20页/共66页 01 0 1 (1) ) FCFFgFCFF V WACCgWACCg FCFF

4、FCFF WACC （ 其中，为当前的自由现金流量， 为预期下一期的自由现金流量， 为加权平均资本成本（折现率）， g为增长率 第21页/共66页 1 1 1 ) 1) n tn tn t nn n nn FCFFFCFF V WACCWACCgWACC FCFF FCFFg （1+（1+ 其中，为第n+1年的自由现金流量 等于（ 第22页/共66页 1 1 01 11 1 (1) ) n n atn ttn tt n nn FCFFgFCFFFCFF V WACCWACCWACCgWACC nn （1+（1+（1+ 其中， 为初始阶段期末， 为转换阶段期末 第23页/共66页 () ed e

5、d ed ed e d efmf VV WACCKK VV VVV VV VV V K Krrr 其中， 总资产价值股权资本价值债务资本价值； 股权资本权重； 债务资本权重； 总股本 股价 债务资本成本债务息税前成本 （1-有效税率）； 股权资本成本。 第24页/共66页 第25页/共66页 第26页/共66页 1 1 1 ) 1) n tn tn t eee n nn e FCFEFCFE V kkgk FCFF FCFFg k （1+（1+ 其中，为第n+1年的自由现金流量 等于（； 依据资本资产定价模型计量的股权成本 第27页/共66页 第28页/共66页 第29页/共66页 WACC乘

6、以实际投入资本总额； WACC为加权平均的资本成本。 第30页/共66页 第31页/共66页 第32页/共66页 第33页/共66页 第34页/共66页 00 (1) t t RI PVBV r 第35页/共66页 第36页/共66页 11ttt NIROEBV 1 00 () (1) tt t ROEr BV PVBV r 第37页/共66页 第38页/共66页 第39页/共66页 第40页/共66页 第41页/共66页 预期年收益 市场价格 第42页/共66页 第43页/共66页 第44页/共66页 第45页/共66页 每股净资产 每股市价 市净率 第46页/共66页 第47页/共66页 第48页/共66页 1 / t t CF P CFP 第49页/共66页 第50页/共66页 第51页/共66页 第52页/共66页 第53页/共66页 第54页/共66页 第55页/共66页 第56页/共66页 第57页/共66页 第58页/共66页 每股收益/每股价格）/市