风险与收益实用培训教程

1、 第一节第一节 风险与收益概述风险与收益概述 一、风险一、风险(Risk)(Risk) 二、收益二、收益(Return)(Return) 第二节单一投资项目风险与收益度量第二节单一投资项目风险与收益度量 一、概率分布一、概率分布 二、期望收益率二、期望收益率 三、方差与标准差三、方差与标准差 四、标准离差率四、标准离差率 五、风险收益五、风险收益 第三节第三节 投资组合的风险度量投资组合的风险度量 一、投资组合收益率一、投资组合收益率 二、投资组合风险二、投资组合风险 第一节第一节 风险与收益概述风险与收益概述 一、风险的概念一、风险的概念(Risk) 什么是风险？ 什么是不确定性？ 是指人们

2、采取某种行为所是指人们采取某种行为所 有可能的后果，以及每种有可能的后果，以及每种 后果出现可能性的状况。后果出现可能性的状况。 是指决策者不能预知事是指决策者不能预知事 件发生的最终结果以及件发生的最终结果以及 相应的可能性大小。相应的可能性大小。 二者的二者的区别区别在于：决策者能否预知事件发生的可在于：决策者能否预知事件发生的可 能结果以及概率分布。能结果以及概率分布。 在企业财务管理中一般在企业财务管理中一般不作严格区分不作严格区分。 1、风险是事件本身的不确定性，是客观性、风险是事件本身的不确定性，是客观性 ； 2、风险的大小随时间延续而变化，是、风险的大小随时间延续而变化，是“一定

3、时一定时 期内期内”的风险的风险 ； 3、在实务领域对风险和不确定性不作区分，把、在实务领域对风险和不确定性不作区分，把 风险理解为可测定概率的不确定性风险理解为可测定概率的不确定性 ； 4、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也 可能带来超出预期的损失可能带来超出预期的损失 ； 5、 从财务的角度来说，风险主要指无法达到预从财务的角度来说，风险主要指无法达到预 期报酬的可能性期报酬的可能性 。 2.风险的类别风险的类别 P72 1 1）不可分散风险不可分散风险 又称系统风险或市场风险，是指对所有企又称系统风险或市场风险，是指对所有企 业均有影响的风险。

4、业均有影响的风险。 2 2）可分散风险，又称非系统风险或企业特别可分散风险，又称非系统风险或企业特别 风险。其按形风险。其按形 成的原因可分为经营风险和财成的原因可分为经营风险和财 务风险两大务风险两大 类。类。 经营风险（商业风险）：是由生产经营的不确经营风险（商业风险）：是由生产经营的不确 定性引起的定性引起的 财务风险（筹资风险）：是由负债筹资引起的财务风险（筹资风险）：是由负债筹资引起的 1.总报酬率 在一定期间进行一项投资的收益率，就是基于所 有权而收到的现金支付加上市价的变化，再除以 初始价格。对普通股，可把一期的收益定义为： 投资活动可分为固定资产投资和金融资产（即证券）投资活动

5、可分为固定资产投资和金融资产（即证券） 投资。衡量一项投资赚钱能力的大小，一般有收益投资。衡量一项投资赚钱能力的大小，一般有收益 额和投资报酬率，其中投资报酬率即利润率是单位额和投资报酬率，其中投资报酬率即利润率是单位 投入资本赢得的利润。投入资本赢得的利润。 1 1 t ttt P PPD r 例4.1 某甲先生年初购买了V公司的股票， 价格为每股￥100。年末每股分得红利￥5， 分红后每股市价为￥120，则不管甲先生年 末是继续持有或是卖掉其股票，如果不计 交易费用，其投资报酬率为 %25 100 5100120 v r U公司是家上市只有五年历史的大型制造业企业， 在二级市场上其普通股投

6、资收益率从2003-2007年 报酬率观测值如表4-1： 年份年份2003200320042004200520052006200620072007 报酬率报酬率% %-10-101515242418183333 其平均年报酬率（其平均年报酬率（rG）为：）为： 如果采用几何平均法，则为：如果采用几何平均法，则为： 如果采用算术平均法，则为如果采用算术平均法，则为： 15%1-1.15 133. 118. 124. 115. 19 . 0 111111 5/1 5/1 54321 rrrrrr G %155/ 54321 rrrrrr A 一、概率分布一、概率分布 二、期望收益率二、期望收益率

7、三、方差与标准差三、方差与标准差 四、标准离差率四、标准离差率 五、风险收益五、风险收益 1、随机事件、随机事件 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能 发生，也可能不发生，这类事件称为随机事件。发生，也可能不发生，这类事件称为随机事件。 2、概率：表示随机事件发生可能性大小的数值。、概率：表示随机事件发生可能性大小的数值。 1）任何事件的概率不大于）任何事件的概率不大于1，不小于，不小于0，即：，即： 0Pi1 2)所有可能结果的概率之和等于所有可能结果的概率之和等于1，即：，即： 3）必然事件的概率等于）必然事件的概率等于1，不可能事件的概率，不可

8、能事件的概率 等于等于0。 n 1i i 1P 一、概率及其分布一、概率及其分布 把所有可能的结果都列示出来，且每种结把所有可能的结果都列示出来，且每种结 果出现的次数有概率表示，就构成了概率果出现的次数有概率表示，就构成了概率 分布。分布。 1、期望值：、期望值： 1）概念：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自）概念：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自 相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中 心值，它代表在各种不确定因素影响下，投资者的合理心值，它代表在各种不确定因素影响下，投资者的合理 预期。预期。 2）计算公式：）计算公式：

9、 n 1i iiP XE 2、期望收益率、期望收益率 1）概念：是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均）概念：是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均 报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件 下，期望得到的平均报酬率下，期望得到的平均报酬率 。 2）计算公式：）计算公式： n i iik PR 1 )( i 2 n 1i i 2 P)EX( 离散程度：指随机变量与期望值之间的偏离离散程度：指随机变量与期望值之间的偏离 程度。程度。 表示随机变量离散程度的指标包括：表示随机变量离散程度的指标包括： 平均差、方差、标准差和全距等，常用

10、的是平均差、方差、标准差和全距等，常用的是 方差与标准差。方差与标准差。 1、平均差、平均差 （5-3）+（4-3）+（3-3）+（2-3） +（1-3） 5=0 2、方差、方差 三、离散程度三、离散程度 3、均方差、均方差/标准离差标准离差 n 1i i 2 i P)EX( 在期望值相同的情况下，标准离差越大，在期望值相同的情况下，标准离差越大， 风险越大；标风险越大；标 准离差越小，风险越小。准离差越小，风险越小。 4、标准离差率（变异系数）、标准离差率（变异系数） 在期望值不同的情况下，标准离差率越在期望值不同的情况下，标准离差率越 大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。大，风险越大；

11、标准离差率越小，风险越小。 E q 1.风险报酬又称风险价值，是指企业承 担风险从事财务活动所获得的超过货币 时间价值的额外收益，一般用风险报酬 率表示。 一般投资者投资所要求的期望报酬率与风险 是相对的，风险越高，投资者所要求的期望 报酬率就越高。用数学公式表示，期望报酬 率与风险的关系为： bQRK f 式中K表示期望投资报酬率，Rf为无风险报酬率，bQ为风险报酬率，b为风险报 酬系数，Q为风险程度。 风险报酬率可以通过变化系数和风险报酬风险报酬率可以通过变化系数和风险报酬 斜率来确定，即：斜率来确定，即： 风险报酬斜率即风险报酬斜率即b系数取决于系数取决于全体投资者全体投资者对待风对待风 险的态度，即风险偏好。可分为三类：险的态度，即风险偏好。可分为三类： 风险厌恶型：风险厌恶型： 投资者期望报酬率投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率投资项目的期望报酬率 风险中立型：风险中立型： 投资者期望报酬率投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率投资项目的期望报酬率 风险喜好型：风险喜好型： 投资者期望报酬率投资者期望报酬率 投资项目的期望报酬率投资项目的期望报酬率 bQRr bQRr 任何投资者宁愿要肯定任何投资者宁愿